中心思想 行业韧性与结构性增长 中国医疗健康行业在面临宏观经济逆风和监管审查的同时，展现出显著的韧性。生物制药、零售药店和医美等细分领域正通过创新和策略调整，积极寻求结构性增长机遇。 新产品驱动与市场复苏 新产品审批和上市是生物制药和医美领域的主要增长驱动力，为企业带来新的业绩增长点。同时，医美市场已观察到复苏迹象，而零售药店则通过线上化和门店网络扩张来应对市场挑战。 主要内容 华润生物制药（SBP）：生物类似药引领增长，新产品管线丰富 业绩表现与增长预期：基于2024年前三季度（9M24）的稳健发展，华润生物制药（SBP）管理层对实现全年营收和净利润两位数增长充满信心。得益于成本节约策略，净利润增速有望超越营收增速。 生物类似药的强劲增长：生物类似药产品在9M24表现出强劲增长势头。管理层预计，2024年生物类似药总销售额将达到20亿元人民币，并在2025年进一步增长至30亿元人民币以上。 核心产品销售：益力舒（Yilishu）的销售额预计在2024年将超过5亿元人民币，这主要得益于反腐运动影响的稳定化和医院准入的顺利进行。 新产品审批进展： 其曲妥珠单抗生物类似药有望在2024年底前获得新药申请（NDA）批准，并可能成为首个上市的同类产品，预计2025年将贡献超过8亿元人民币的销售额。 Garsorasib (KRAS G12C) 也可能在2024年第四季度获得NDA批准。 管理层预计，2024年全年将总共获得七款新产品的批准。 益丰药房（Yifeng）：应对挑战，线上线下协同发展 9M24业绩承压：益丰药房在2024年前三季度的业绩受到多重负面因素影响，包括国家医保局（NHSA）加强检查、宏观经济环境疲软以及零售药店行业竞争加剧。 消费降级影响：消费降级趋势对保健品和中药饮片的销售额造成了显著冲击。 医保统筹账户改革影响：管理层对医保统筹账户改革持积极看法，认为拥有统筹账户接入的零售药店能够吸引更多患者。然而，具体影响因各地政策细节差异而异。 监管检查影响：关于近期NHSA对复方阿胶浆的检查，管理层认为对其运营影响有限。 线上业务增长与毛利率改善：线上业务在9M24的增长速度快于线下业务。同时，通过采取措施避免价格竞争，线上业务的毛利率正在改善。 门店扩张计划：2024年，益丰药房预计将实现约2,000家门店的净增长，包括开设3,000家新店和根据运营表现关闭约500-1,000家门店。 医美（Imeik）：市场需求复苏，高端产品承压 市场复苏迹象：管理层观察到，在2024年第三季度业绩疲软之后，10月份医疗机构的业务量出现复苏，主要驱动力是患者数量的增加。 产品线表现：高端产品CureWhite和Renew White在消费降级趋势中面临较大压力，但其出厂价保持稳定，分别为2700元人民币和3200元人民币。 4Q24销售预期：管理层预计2024年第四季度的销售额将环比第三季度有所增长。 销售网络覆盖：截至2024年第三季度，Hearty的销售团队覆盖约7,000家医疗机构，CureWhite覆盖约1,500家医疗机构。 关键产品线与未来展望：聚乙烯醇微球交联透明质酸钠凝胶产品已于2024年10月获批，预计将于2025年第一季度上市。此外，管理层预计2025年将有4-5款新产品获批，包括肉毒素和米诺地尔等。 总结 行业动态与企业策略 中国医疗健康行业在2024年展现出复杂而动态的格局。生物制药企业如华润生物制药，凭借其生物类似药的强劲增长和丰富的新产品管线，预计将实现稳健的业绩增长。零售药店益丰药房则在宏观经济逆风和监管审查下，积极通过线上业务的优化和门店网络的扩张来应对挑战。医美公司Imeik在经历短期波动后，市场需求已呈现复苏迹象，并对未来的新产品充满期待。 未来展望与增长驱动 整体而言，行业参与者正积极适应市场变化，通过产品创新、渠道拓展和成本控制等策略寻求持续发展。新产品审批和市场需求的逐步复苏将是推动中国医疗健康行业未来增长的关键因素。

　　报告摘要 　　10月回顾：2024年10月医药生物板块下跌4.3%，同期沪深300下跌3.2%，医药板块跑输沪深300约1.2%，位列31个子行业第28位。本月子板块化学制药、医疗服务、中药、医药商业、医疗器械、生物制品分别下跌2.67%、3.68%、4.48%、5.37%、5.71%、5.88%。10月行情大起大落，在9月底系列政策组合拳推动下，医药板块在5个交易日上涨近40%，市场情绪高涨；随后国庆节后第一天市场高开低走，逐步回落；后续科技、并购重组等主题延续行情，但医药的相关度较低，叠加Q3季报期板块业绩整体承压，医药板块走势较弱，明显跑输其他行业。同时，医药板块基金持仓占比进一步下降，2024年第三季度A股前十大重仓医药板块占比9.69%（环比-2.07pp），扣除医药基金后占比4.90%（环比-1.30pp）。扣除医药基金后板块低配1.79%（环比-1.13pp）。目前医药板块持仓水平接近历史10%分位水平，且是这轮反弹行情中表现最弱的行业，我们认为随着Q3业绩披露结束，短期的压制因素得到缓解，市场会更为关注底部的医药板块投资机会，逐步寻找2025年基本面有望改善的细分子行业及个股，建议当前重点关注，加大配置。 　　展望11月：业绩真空期，寻找2025年基本面改善的方向。随着三季报业绩的披露，市场对于2024年整体的经营情况具有了更为清晰的脉络。在整体Q3普遍承压的情况上，市场将更为关注2025年的经营趋势，重点寻找基本面改善的方向。我们认为当前的投资思路主要分为两方面，一是布局明年，另外在业绩真空期积极把握主题、 　　事件催化。建议关注以下方面：1）高景气：近两年高景气投资主要面临估值的压制，其中不缺乏创新不断收获、基本面持续强劲的个股，展望明年，我们认为随着政策支 　　持市场整体走强，风险偏好有望提升，高景气投资打开估值空间，看好创新药、仿创 　　结合、GLP-1赛道等。如康方生物、艾力斯、贝达药业、君实生物、九典制药、苑东生物、诺泰生物、圣诺生物等。2）困境反转：是近两年医药板块的主线方向，核心是寻找真正能够出现拐点，且较为准确判断拐点的节点。今年来看，原料药、低耗、上游的部分个股率先表现出了一定改善，展望明年，我们认为原料药、低耗的趋势有望持续，CRO/CDMO、上游、ICL、设备招投标可能逐步走出明显拐点。如仙琚制药、拱东医疗、诺唯赞、药明康德、康龙化成、迪安诊断、金域医学、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等。3）业绩稳健：医药板块的轮动在近两年表现的较为明显，但结构性行情一直存在，核心因素就是业绩，建议重点把握明年业绩持续强劲的个股，如部分中药、血制品龙头公司，如东阿阿胶、华润三九、佐力药业、天坛生物等。4）主题、事件：11月开始市场进入较为漫长的业绩真空期，我们认为短期风险偏好有望提升并购重组、政策改善等带来的机会。 　　2024三季报总结：2024年前三季度医药上市公司累计收入下滑0.3%，利润总额下降7.4%，扣非净利润下降4.6%；2024Q3医药上市公司收入增长0.5%，利润总额下降13.0%，扣非利润下降13.6%。Q3收入环比提升1.7pp，由负转正，收入端出现企稳改善表现；利润总额环比下降6.6pp，扣非净利润环比下降13.6pp，利润端表现更为承压状态。今年以来，医药行业受到持续整治行动影响，新产品入院困难、药品耗材相对管控、医院基建及招投标放缓，院内整体业务面临压力。院外OTC、消费医疗等受到宏观经济环境扰动，同样表现较弱。前期强势板块随着基数高企有所走弱，但部分前期承压的细分行业逐步走出低谷，经营持续改善。我们认为在行业整体承压状态下，企业更为重要的是保证自身行业地位及市场份额，持续优化管理效率，降本增效，因此收入端的稳健尤为重要，利润端的波动为长期发展积蓄力量。 　　分板块：化学制剂、原料药业绩较为亮眼。申万一级子行业中，2024Q1-Q3收入增速排序为化学制剂（+4.46%）、化学原料药（+3.46%）、医疗器械（+1.22%）、医药商业（1.39%）、中药（-3.25%）、医疗服务（-4.88%）、生物制品（-17.35%）；扣非净利润增速排序为化学制剂（+48.97%）、化学原料药（-1.37%）、医疗器械（-4.20%）、医药商业（-7.06%）、中药（-8.59%）、医疗服务（-29.53%）、生物制品（-34.28%）。2024Q3收入增速排序为化学原料药（+6.99%）、医药商业（+4.63%）、化学制剂（+4.19%）、医疗器械（+2.51%）、医疗服务（-2.59%）、中药（-3.10%）、生物制品（-28.19%）；扣非净利润增速排序为化学制剂（+26.68%）、化学原料药（+20.55%）、中药（-16.68%）、医药商业（-10.20%）、医疗器械（-12.61%）、医疗服务（-30.01%）、生物制品（-40.21%）。化学制剂、化学原料药、医疗器械（其中生命科学上游）均为2023年受政策、疫情、国际形势、行业竞争等多方面压力的子板块，今年以来逐步走出影响迎来业绩的改善。医药商业、中药整体相对稳健，在去年相对高基数背景下收入基本持平，利润小幅下滑。生物制品、医疗服务子板块则受到宏观经济、行业竞争等影响持续表现承压，静待拐点。 　　11月重点推荐：药明康德、华润三九、东阿阿胶、仙琚制药、康方生物、艾力斯、贝达药业、诺泰生物、诺唯赞、迪安诊断。中泰医药重点推荐10月平均跌幅8.17%，跑输医药行业3.85%。 　　行业热点聚焦：（1）前三季度医保结算69.16亿人次，统筹基金支出1.76万亿元；（2）2024年国家医保谈判工作完成；（3）第三批全国中成药集采文件征求意见；（4）2024年诺贝尔生理学或医学奖：解码microRNA的革命性发现；（5）多省发布药械药品集中采购相关通知；（6）市场监管总局发布《医药企业防范商业贿赂风险合规指引（征求意见稿）》。 　　市场动态：2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-11.2%，同期沪深300绝对收益率6.2%，医药板块跑输沪深300约17.4%。2024年10月医药生物板块下跌4.3%，同期沪深300下跌3.2%，医药板块跑输沪深300约1.2%，位列31个子行业第28位。本月子板块化学制药、医疗服务、中药、医药商业、医疗器械、生物制品分别下跌2.67%、3.68%、4.48%、5.37%、5.71%、5.88%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值22.8倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为19.1倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为19.6%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值23.1倍PE，低于历史平均水平（35.4倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为33.1%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　报告摘要 　　本周我们讨论小细胞肺癌治疗DLL3靶向TCE和ADC研发的情况。 　　小细胞肺癌（SCLC）是一种侵袭性、高级别的神经内分泌癌（NEC），每年占癌症诊断的13%–15%。被诊断为小细胞肺癌的患者预后很差，5年生存率从局限性疾病的27%到转移性疾病的3%不等。大多数患者无法通过现有的治疗手段实现长期疾病控制，存在巨大的未满足临床需求。 　　DLL3在大约80%的小细胞肺癌（SCLC）和其他神经内分泌肿瘤中普遍表达，而在正常细胞中却极少表达，因此是一种非常出色的小细胞肺癌特异性靶点。 　　2024年5月17日，FDA加速批准安进（Amgen）公司开发的双特异性T细胞结合器（BiTE，DLL-3TCE）Imdelltra（tarlatamab）上市，用于治疗经化疗治疗进展的广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）成人患者，对于SCLC疾病、靶点DLL-3、TCE modality破局实体瘤，带来三重重要意义。 　　目前几种用于治疗小细胞肺癌和其他神经内分泌癌的DLL3靶向疗法已经进入临床阶段，包括抗体偶联药物（ADC）、T细胞结合器（TCE）和嵌合抗原受体（CAR）疗法。我们将重点关注DLL3TCE和ADC在小细胞肺癌治疗领域的最新数据与临床进展，建议关注再鼎医药和泽璟制药。 　　相关标的：再鼎医药、泽璟制药。 　　行情回顾：本周医药板块下跌，在所有板块中排名第29位。本周（10月28日-11月1日）生物医药板块下跌2.87%，跑输沪深300指数1.19pct，跑赢创业板指数2.27pct，在30个中信一级行业中排名第29位。 　　本周中信医药子板块除了医药流通子板块上涨外，其余板块下跌。其中医药流通子板块上涨1.02%；医疗服务子板块下跌4.91%，跌幅较大。 　　投资建议：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金+政策催化”潜在机遇 　　（1）单品创新，渐入佳境：CNS系列（恩华药业、丽珠集团、苑东生物）、创新医械（微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗）。 　　（2）出海掘金，拨云见日：创新制药（药明合联、科伦博泰生物-B、乐普生物、宜明昂科、微芯生物、百奥泰）、体外诊断（新产业、亚辉龙、万孚生物、华大智造）。 　　（3）设备更新，催化在望：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、祥生医疗。 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　投资要点 　　天然气、氧化铝等涨幅居前，PET切片、苯酚等跌幅较大本周涨幅较大的产品：天然气（NYMEX天然气，15.58%），硫酸（杭州颜料化工厂105%，9.09%），无水氢氟酸（华东地区，8.72%），2.4D（华东，5.45%），氟化铝（河南地区，4.98%），国内柴油（上海中石化0#，3.70%），BDO（华东散水，3.70%），棉短绒（华东，3.59%），合成氨（安徽昊源，3.28%），硫磺（CFR中国合同价，3.08%）。 　　本周跌幅较大的产品：环氧氯丙烷（华东地区，-3.83%），丁二烯（东南亚CFR，-4.14%），环己酮（华东，-4.26%），对硝基氯化苯（安徽地区，-4.41%），甲苯（FOB韩国，-4.66%），苯胺（华东地区，-5.05%），二甲苯（东南亚FOB韩国，-5.14%），苯酚（华东地区，-5.14%），VCM（CFR东南亚，-8.96%），PET切片（华东，-16.27%）。 　　本周观点：原油价格高位回落，建议关注低估值高股息中国石化 　　本周地缘局势及需求担忧施压，国际油价大跌。截至11月01日收盘，WTI原油价格为69.49美元/桶，较上周下滑3.19%；布伦特原油价格为73.10美元/桶，较上周下滑3.88%。短期内油价仍受地缘政治以及市场预期变化影响较大，下周油价或将波动运行。鉴于目前油价四季度面临较大压力我们看好炼化端出现成本压力缓解后盈利有望提升的中国石化，同时由于中国石油和中国海油回调较多，已经反映了油价下跌，继续看好回调后的中国石油和中国海油。 　　化工产品价格方面，随着下游需求逐步好转，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：天然气上涨15.58%，硫酸上涨9.09%，氟化铝上涨4.98%，棉短绒上涨3.59%等，但仍有不少产品价格下跌，其中PET切片下跌16.27%，苯酚下跌5.14%，二甲苯下跌5.14%，丁二烯下跌4.14%。从二季度业绩表现来看，很多化工细分子行业业绩都表现较差，主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如轮胎行业、上游开采行业（油气开采、磷矿开采等）、钛白粉行业等。随着金九银十的到来，化工行业有望进入一年中最好的需求旺季，除了建议继续关注业绩有望持续超预期的轮胎商业、上游开采行业、钛白粉行业等之外，同时建议重视细分子行业龙头公司估值修复机会。具体建议如下：2024年供需错配下，底部特征已经显现，在行业逐步进入一年中最好的需求旺季之时，部分细分子行业龙头具备着三重底（周期底、盈利底和估值底）投资机会，我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链完善和规模扩张带来超强成本优势的细分子行业龙头投资机会，具体方向分别为聚氨酯行业龙头公司万华化学、具备成本优势的煤化工行业龙头公司华鲁恒升和宝丰能源、钛白粉行业龙头股公司龙佰集团、农药行业龙头公司扬农化工和广信股份、制冷剂行业龙头公司巨化股份和东岳集团、氨纶行业龙头公司华峰化学、纯碱行业龙头公司远兴能源、磷化工行业龙头云天化、复合肥行业龙头公司新洋丰、以及受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业龙头公司桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、森麒麟等 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　制冷剂R32、R134a价格上涨。根据百川盈孚数据，截至11月3日，二代制冷剂毛利方面，本周R22毛利为19761.5元/吨，较上周上涨2580元/吨；R142b毛利为-516.45元/吨，较上周下降1000元/吨。三代制冷剂方面，R125毛利为16755.5元/吨，较上周上涨794元/吨；R32毛利为23349元/吨，较上周上涨516元/吨；R134a毛利为18141元/吨，较上周增加205元/吨。 　　维生素E：供给减少推动价格大幅上涨。根据饲料巴巴信息，VE北沙制药VE生产线计划于8月底开始停产检修8-10周，10月17日巴斯夫称预计最早在2025年7月恢复VE的生产。受此影响，近期出口需求较强，加快了国内市场现货货源消化，叠加国内“春节”市场有备货预期，近期国内厂家挺价态度坚决，甚至停止接单，维生素E价格上涨。据百川盈孚数据，截至11月3日，维E价格为132元/千克，较上周上涨4元/千克。 　　2.核心观点 　　（1）制冷剂：受气温影响，萤石生产受限，货源整体趋紧，氢氟酸价格坚挺，二氯甲烷价格上涨乏力，三氯乙烯价格平稳，制冷剂成本波动有限。年底配额余量有限，外贸需求向好，市场供应持续偏紧。本周三代制冷剂毛利普遍提高。建议关注：巨化股份、三美股份、永和股份等。 　　（2）维生素E：海外主要生产商产能受限，近期出口需求较强，加快了国内市场现货货源消化，叠加国内“春节”市场有备货预期，近期国内厂家挺价态度坚决，甚至停止接单，维生素E价格上涨。建议关注：浙江医药（暂未评级）、新和成（暂未评级）等。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、安全环保风险等。

　　本周行业观点：关注中游制造业供给侧改革机遇，看好电子新材料成长机遇7月政治局会议首提防止“内卷式”恶性竞争，叠加2024年再设单位GDP能耗下降具体目标，看好新一轮中游制造业供给侧改革或势在必行。光伏产业链：（1）工业硅：供给端，尽管2024年及以后工业硅行业规划产能较大，但产能实际落地或仍存较大不确定性。推荐标的：合盛硅业等。（2）三氯氢硅：推荐标的：宏柏新材；受益标的：三孚股份、晨光新材等。（3）EVA：推荐标的：荣盛石化。受益标的：联泓新科等。（4）POE：推荐标的：万华化学、荣盛石化；受益标的：东方盛虹、卫星化学、鼎际得等。锂电产业链：在“反内卷”大背景下，未来有望供需共振，锂电材料盈利中枢或将持续抬升，相关制造企业盈利有望大幅回暖。（1）磷酸铁：推荐标的：云图控股、兴发集团；受益标的：川恒股份、芭田股份、史丹利、新洋丰、云天化、川发龙蟒等；（2）电解液及溶剂：推荐标的：华鲁恒升；受益标的：新宙邦、石大胜华；（3）隔膜：推荐标的：恒力石化等；（4）PVDF：推荐标的：东阳光；受益标的：联创股份、东阳光；（5）导电材料：推荐标的：黑猫股份；受益标的：天奈科技、道氏技术。高耗能行业：2024年10月，国家发展改革委等部门关于印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》的通知。我们认为未来随着碳排放统计核算更加精准，以及在单位GDP能耗下降的背景下，存量高能耗低成本化工龙头未来有望大幅受益。 　　本周行业新闻：奥升德将关闭位于美国南卡罗来纳州的尼龙66聚合物工厂【PA66行业】根据化工在线公众号报道，10月25日，奥升德（Ascend）计划关闭其位于南卡罗来纳州格林伍德的剩余业务。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：彤程新材、阿科力、松井股份、利安隆等。 　　受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、盐湖股份等；【硅】新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。

中心思想 医药行业月度表现与未来展望 本报告核心观点指出，2024年10月医药行业整体表现不佳，指数跑输大盘，多数子板块下跌。然而，展望11月，报告对创新药及产业链、稳健资产以及优质超跌标的持积极态度。随着创新药医保谈判结束、投融资触底以及医疗设备招标恢复等积极因素的显现，医药板块有望迎来边际改善和估值业绩弹性。 创新配置策略：聚焦创新与稳健 报告强调了“多一点创新配置”的策略，建议投资者关注创新药及其产业链的放量周期和估值修复机会。同时，对于Q3业绩超预期且处于行业“供给出清”窗口期的稳健资产，以及因市场情绪导致超跌但基本面优质的标的，也提供了明确的配置建议，旨在通过多元化配置把握行业复苏机遇。 主要内容 2024年10月医药市场复盘：承压与分化 市场指数与细分板块表现 2024年10月，中信医药指数下跌4.51%，跑输沪深300指数（下跌3.16%），在29个中信一级行业中涨幅排名第26位，显示出医药板块整体承压。从细分板块来看，生物医药子板块普遍下跌，其中医疗器械（下跌6.8%）、医药流通（下跌5.5%）和中成药（下跌4.9%）跌幅较大。值得注意的是，科研服务板块逆势上涨1.6%，表现出一定的韧性。 个股涨跌幅与估值变化 在个股层面，10月涨幅前五的医药股包括双成药业（128.5%）、香雪制药（79.2%）等，而诺泰生物（-29.4%）、亚辉龙（-23.9%）等跌幅居前。截至10月31日，医药板块整体PE估值（历史TTM）为27.09倍，较9月底下降1.26。医药行业相对沪深300的估值溢价率为131%，较9月底增加6.8%，表明在估值下降的同时，其相对溢价有所提升。估值排名前三的子板块为中药饮片、医疗服务和医疗器械。浙商医药10月组合平均月度涨幅为-7.3%，跑输中信医药指数2.8个百分点。 2024年11月行业观点与推荐组合：创新驱动与价值挖掘 行业投资策略与重点方向 11月行业观点明确看好创新药及产业链。报告分析，2024年创新药医保谈判已结束，新进入医保的产品有望进入放量周期。伴随美联储降息预期和投融资触底，前期充分调整的创新药及产业链在Q4有望持续改善，具备较大的估值和业绩弹性。此外，Q3业绩超预期且处于医药“供给出清”窗口期的稳健资产，以及结合Q4医疗设备招标恢复、创新药商业化品种增多、诊疗需求持续增加等趋势下的优质超跌标的，也是推荐的投资方向。 推荐组合与个股亮点 浙商医药2024年11月组合包括泰坦科技、皓元医药、诺唯赞、药明康德、科伦药业、迪哲医药-U、华大智造、新华医疗、东阿阿胶、同仁堂。报告对部分重点推荐个股进行了详细分析： 泰坦科技： 作为全流程生命科学产品服务商，公司正从规模提升阶段进入盈利能力提升新阶段，现金流有望回正。 皓元医药： 海外拓展提速，分子砌块业务有望超预期放量，后端产能利用率提升，利润拐点明确。 诺唯赞： 平台型分子试剂龙头，新产品和海外市场带动收入增长，降本控费显著，2025年有望实现利润弹性增长。 药明康德： CXO一体化龙头，CDMO漏斗强劲，TIDES业务高速增长，在手订单持续高增，生物安全法案影响边际向好。 科伦药业： 传统业务触底，创新业务突破，ADC龙头地位稳固，中间体&原料药盈利能力改善，大输液稳健增长。 迪哲医药-U： 具备全球创新力，舒沃替尼和戈利昔替尼有望进入医保并快速放量，舒沃替尼美国NDA递交带来催化。 东阿阿胶： 老字号滋补中药龙头，营销改革成效显著，新老产品快速放量，持续高分红回馈股东。 同仁堂： 国资老字号中药龙头，业绩反转与资金欠配有望带来估值修复，大品种战略成效显著，毛利率中长期有望修复。 新华医疗： 国产医疗器械龙头，国企改革背景下管理优化，聚焦主业，向高端切换加速，盈利能力快速提升，海外拓展初见成效。 华大智造： 国产基因测序仪器龙头，突破海外技术壁垒，海外拓展和耗材放量构成新增曲线，性价比优势显著。 总结 2024年10月医药行业整体表现疲软，指数跑输大盘，多数子板块下跌，但估值相对溢价率有所提升。展望11月，浙商证券维持医药行业“看好”评级，并提出“多一点创新配置”的策略。报告建议重点关注创新药及产业链在医保谈判后进入放量周期、投融资触底带来的估值修复机会，以及Q3业绩超预期且处于行业“供给出清”窗口期的稳健资产。同时，结合Q4医疗设备招标恢复、创新药商业化品种增多和诊疗需求持续增加等趋势，推荐景气加速修复的优质超跌标的。报告详细分析了泰坦科技、皓元医药、诺唯赞、药明康德、科伦药业、迪哲医药-U、华大智造、新华医疗、东阿阿胶、同仁堂等十家公司的投资逻辑和潜在催化剂，强调了这些公司在各自细分领域的竞争优势和增长潜力。

中心思想 医药板块市场表现与业绩概览 投资策略与风险展望 本报告深入分析了2024年10月医药生物板块的市场表现、三季报业绩总结以及海通医药的投资组合策略。核心观点如下： 市场表现承压，细分领域现结构性亮点： 2024年10月，医药生物板块整体跑输大盘，SW医药生物指数下跌4.3%，在申万一级行业中排名第27位。然而，化学制剂、化学原料药和医疗服务等细分板块表现相对较好，跌幅小于整体板块，显示出结构性投资机会。个股层面，双成药业、麦克奥迪和科源制药等实现显著涨幅。 三季报业绩分化，化学制药表现突出： 医药板块三季报数据显示，化学制药在营业收入和归母净利润方面均实现正增长，尤其归母净利润增幅显著（前三季度同比增长28.49%），成为业绩亮点。医药商业和医疗器械板块在营收端亦有增长，但在归母净利润方面则面临挑战。 海通医药组合跑赢指数，持续优化投资策略： 海通医药10月月度组合表现优于全指医药指数0.7个百分点，其中奥浦迈、澳华内镜和特宝生物贡献了主要涨幅。报告同时提供了2024年11月A股及港股的重点关注组合，以应对市场波动并把握潜在机会。 关注政策与市场风险： 报告提示了医保控费加剧、政策推进不达预期、估值波动以及市场波动等主要风险，强调投资者需审慎评估。 主要内容 市场表现与业绩分析 投资组合与风险展望 1. 海通医药 2024 年 10 月月度组合表现 组合整体表现： 2024年10月，海通医药月度组合平均下跌6.1%，同期全指医药指数下跌6.8%，组合跑赢医药指数0.7个百分点，显示出较好的相对抗跌性。 表现突出个股： 月度组合中涨跌幅排名前三的依次是奥浦迈（+14.3%）、澳华内镜（+8.2%）和特宝生物（+7.9%）。 组合构成： 10月组合包括迈瑞医疗、联影医疗、通策医疗、爱尔眼科、澳华内镜、华润三九、泰格医药、奥浦迈、特宝生物、百利天恒。 11月A股组合推荐： 迈瑞医疗、艾德生物、澳华内镜、太极集团、药明康德、奥浦迈、恒瑞医药。 港股建议关注： 药明合联、中国生物制药、科伦博泰、时代天使、上海医药、京东健康、海吉亚、华润医药。 2. 10 月医药板块相对大盘跑输 整体市场表现： 2024年10月，上证综指下跌1.7%，而SW医药生物指数下跌4.3%，涨跌幅在申万一级行业中排名第27位，表明医药板块整体表现弱于大盘。 细分板块表现： 在生物医药板块内部，表现相对较好的细分板块包括化学制剂（-2.7%）、化学原料药（-2.7%）和医疗服务（-3.7%），尽管均为负增长，但跌幅小于整体板块。 个股涨跌幅： 10月医药板块个股涨幅前三为双成药业（+128.5%）、麦克奥迪（+113.2%）和科源制药（+97.6%）。跌幅前三为诺泰生物（-29.4%）、亚辉龙（-23.9%）和福瑞股份（-20.1%）。 估值水平： 截至2024年10月底，医药板块的PE（TTM）为27.26倍（剔除负值），相对于全部A股的溢价率为79.59%。 三季报业绩总结： 营业收入（2024年前三季度）： SW化学制药同比增长3.49%，SW医药商业同比增长1.43%，SW医疗器械同比增长1.08%。 营业收入（2024年单三季度）： SW医药商业同比增长4.56%，SW化学制药同比增长4.08%，SW医疗器械同比增长2.69%。 归母净利润（2024年前三季度）： SW化学制药同比增长28.49%，SW医药生物同比下跌7.48%，SW医疗器械同比下跌7.65%。 归母净利润（2024年单三季度）： SW化学制药同比上涨16.71%，SW中药II同比下跌10.66%，SW医疗器械同比下跌12.09%。 3. 风险提示 医保控费加剧风险： 医药行业面临医保政策持续收紧带来的控费压力。 政策推进不达预期风险： 行业相关政策的落地和效果可能不及预期。 估值波动风险： 市场情绪和宏观经济因素可能导致医药板块估值出现较大波动。 市场波动风险： 整体市场环境的不确定性可能对医药板块造成影响。 总结 本报告对2024年10月医药与健康护理行业的市场表现进行了全面分析。数据显示，10月医药生物板块整体表现弱于大盘，SW医药生物指数下跌4.3%，在申万一级行业中排名第27位。然而，细分领域如化学制剂、化学原料药和医疗服务展现出相对韧性。在三季报业绩方面，化学制药板块表现亮眼，其营业收入和归母净利润均实现正增长，尤其归母净利润增幅显著，而医药商业和医疗器械在营收增长的同时，归母净利润则有所下滑。截至10月底，医药板块的PE（TTM）为27.26倍，相对于全部A股的溢价率为79.59%。海通医药10月月度组合跑赢医药指数0.7个百分点，并推荐了11月A股及港股的重点关注组合。报告最后强调了医保控费、政策推进、估值及市场波动等主要风险，提示投资者需保持警惕。整体而言，医药板块在面临宏观压力和政策调整的同时，内部结构性机会和优质个股的韧性值得关注。

中心思想 医药板块整体回暖，关注业绩修复与创新驱动 2024年11月3日当周，申万医药生物板块整体表现积极，跑赢沪深300指数，显示出市场对医药行业基本面持续修复的乐观预期。投资策略建议关注三季报业绩边际改善的个股，特别是前期受政策影响后市场份额向头部集中的医疗服务和医药耗材板块，以及具备业绩修复逻辑的标的。 创新药与CXO领域蕴含长期增长潜力 中长期来看，多肽、ADC、寡核苷酸等新型药物的研发和应用将带来巨大的增量和替代需求，为头部CXO企业提供稳健的成长空间。同时，国产BIC/FIC创新药在数量和质量上稳步提升，具备广阔的国产替代和国际化发展前景，建议关注管理效率优异、产品管线优质的Biotech企业。 主要内容 1. 医药生物板块行情一览 板块整体表现：本周（2024.10.21-2024.10.25）申万医药生物板块涨幅为3.11%，跑赢沪深300指数2.32个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第16位。 二级子板块涨跌幅：医疗服务板块以5.21%的涨幅领涨，其次是医疗器械（4.05%）、中药II（3.39%）、生物制品（2.93%）、医药商业（2.63%）和化学制药（1.49%）。 恒生市场表现：本周恒生医疗保健行业跌幅为0.58%，但跑赢恒生综合指数0.36个百分点，在12个行业大类涨跌幅中排名第4位。 各子板块个股表现： SW化学制药：科源制药以107.35%的涨幅领涨，信立泰以10.79%的跌幅领跌。 SW中药II：长药控股以38.84%的涨幅领涨，羚锐制药以3.55%的跌幅领跌。 SW生物制品：奥浦迈以30.42%的涨幅领涨，百济神州-U以4.22%的跌幅领跌。 SW医药商业：达嘉维康以12.23%的涨幅领涨，国药股份以3.35%的跌幅领跌。 SW医疗器械：*ST东洋以22.61%的涨幅领涨，佰仁医疗以4.41%的跌幅领跌。 SW医疗服务：皓宸医疗以27.13%的涨幅领涨，诺泰生物以17.72%的跌幅领跌。 2. 本周行业重点新闻 大冢制药IgA肾病新药sibeprenlimab III期积极进展：大冢制药公布了抗增殖诱导配体（APRIL）单抗sibeprenlimab用于治疗成人IgA肾病的III期临床试验积极顶线中期数据。研究显示，治疗9个月后，患者24小时尿蛋白/肌酐比值（UPCR）降低具有统计学和临床意义，安全性与此前数据一致。公司计划与FDA审查中期结果以提交加速批准申请。 LENZ Therapeutics老视新药LNZ100 NDA获FDA受理：箕星合作伙伴LENZ Therapeutics宣布，FDA已受理该公司用于治疗老视的LNZ100（1.75%乙酰克利定）的新药申请。该申请基于关键III期临床研究CLARIFY的积极数据，显示患者视力快速改善且持久，起效迅速（71%患者30分钟内视力改善≥3行）并能持续长达10小时。 安斯泰来胃癌靶向疗法Vyloy获FDA批准：安斯泰来的Vyloy（zolbetuximab）成为首个获得FDA批准的CLDN18.2靶向疗法，适应症为联合含氟嘧啶和铂化疗一线治疗CLDN18.2阳性、HER2阴性的局部晚期不可切除或转移性胃或胃食管交界处腺癌。该批准基于SPOTLIGHT和GLOW两项III期研究的积极结果，显示显著延长了患者的无进展生存期（PFS）和总生存期（OS）。 3. 本周行业重点公告 智飞生物：2024年前三季度营业收入同比下滑41.98%，归母净利润同比下滑67.07%；第三季度营收同比下滑69.46%，归母净利润同比下滑103.69%，出现亏损。 鱼跃医疗：2024年前三季度营业收入同比减少9.53%，归母净利润同比减少30.09%；第三季度营收同比增长2.21%，归母净利润同比增长40.95%。 恩华药业：2024年前三季度营业收入同比增长13.39%，归母净利润同比增长15.18%；第三季度营收同比增长10.07%，归母净利润同比增长14.74%。 泽璟制药：2024年前三季度营业收入同比增长36.16%，归母净亏损0.98亿元；第三季度营收同比增长130.67%，归母净亏损3136.69万元。 华润双鹤：2024年前三季度营业收入同比增长1.18%，归母净利润同比增长1.07%；第三季度营收同比增长0.55%，归母净利润同比下降11.83%。 仙琚制药：2024年前三季度营业收入同比减少0.01%，归母净利润同比增长12.42%；第三季度营收同比下降1.80%，归母净利润同比增长12.17%。 盟科药业：2024年前三季度营业收入同比增长42.9%，归母净亏损2.91亿元；第三季度营收同比增长40.75%，归母净亏损8999万元。 诺禾致源：2024年前三季度营业收入同比增长6.3%，归母净利润同比增长7.33%；第三季度营收同比增长4.68%，归母净利润同比增长12.52%。 亚虹医药：自主研发的泛素特异性蛋白酶1（USP1）抑制剂APL-2302用于治疗晚期实体瘤的临床试验申请获得FDA批准，后续将向中国NMPA递交IND申请。 总结 本周医药生物板块整体呈现积极态势，跑赢沪深300指数，其中医疗服务和医疗器械子板块表现尤为突出。市场对医药行业基本面修复的预期增强，建议投资者关注三季报业绩边际改善的个股，特别是受政策影响后市场份额向头部集中的医疗服务和医药耗材板块。在创新药领域，IgA肾病、老视和胃癌治疗均取得了重要进展，多款新药获得临床试验积极数据或监管批准，凸显了研发创新的活力和潜力。同时，部分上市公司的三季报业绩显示出分化，部分企业实现稳健增长，而另一些则面临营收或利润下滑的挑战。展望未来，尽管行业面临政策波动、市场竞争加剧、地缘政治及药品研发不及预期等风险，但多肽、ADC、寡核苷酸等新型药物以及国产创新药的长期增长空间依然广阔，值得持续关注。

中心思想 医药制造业整体复苏，子板块表现分化 本报告核心观点指出，中国医药制造业已明显摆脱疫情期间的负面影响，整体呈现恢复增长的趋势。2024年前三季度，医药制造业累计收入同比增长0.2%，利润同比下滑0.4%，显示出收入端逐步向好，利润端仍面临挑战。在各子板块中，化学制剂、原料药和血制品表现较好，尤其在第三季度呈现明显的反转或稳健增长迹象。 创新与政策驱动下的投资机遇 报告强调，随着仿制药集采影响的基本出清，创新药成为行业新一轮增长的核心驱动力。同时，国家鼓励创新、支持中医药传承发展以及医疗设备更新等政策，为医药行业结构性行情提供了支撑。投资策略建议关注在医保总支出中占比提高的品种，以及在全球具有竞争力的出口型企业，如创新药、中药、原料药和部分医疗器械领域。 主要内容 2024三季报总结：医药制造业整体回暖，子板块表现分化 医药制造业收入与利润恢复向上趋势 根据国家统计局数据，2024年前三季度，中国医药制造业累计收入达到1.84万亿元，同比增长0.2%，相较2022-2023年，增速呈现逐步向上的趋势。同期，医药制造业累计利润为2543.9亿元，同比下滑0.4%。这表明医药制造业已明显摆脱疫情期间的负面影响，整体向上趋势明确，但利润增长仍面临一定压力。 化学制剂板块：集采影响趋弱，创新药驱动增长 2024年前三季度表现： 对84家化学制药公司（不含创新药）的统计显示，累计营收2613.5亿元，同比下降8.7%；归母净利润248.76亿元，同比下降8.5%。这主要受集采及医疗反腐等政策影响。 2024年第三季度单季表现： 营收840亿元，同比增长1.3%；归母净利润78.1亿元，同比增长19.9%。第三季度业绩增长主要得益于去年同期较低的基数。 核心观点： 随着第十批集采临近，仿制药业务预计仍将承压。行业未来增长将由创新药驱动，建议关注创新转型进度快、有创新产品出海的药企。 原料药板块：下游去库完成，收入恢复增长 2024年前三季度表现： 45家原料药公司累计营收726亿元，同比增长3.5%；归母净利润68.7亿元，同比下滑1.5%。收入端在下游去库完成后呈现恢复趋势，但利润端因部分产品和CDMO业务竞争加剧而承压。 2024年第三季度单季表现： 营收204.5亿元，同比增长6.3%；归母净利润19.6亿元，同比上涨26.2%。 核心观点： 中长期看，我国在中间体和原料药行业具有较强的成本和产业链优势。建议关注业绩稳定的企业（如华海药业、仙琚制药、普洛药业）和业绩高弹性的企业（如昂利康）。 CXO板块：投融资景气度承压，收入环比修复 2024年前三季度表现： 29家CXO公司累计营收671亿元，同比下滑8.1%；归母净利润109亿元，同比下滑35.2%，主要系行业竞争加剧。 2024年第三季度单季表现： 营收240.4亿元，同比下滑2.3%，但环比增长6.7%；归母净利润36.1亿元，同比下滑31.1%。收入环比出现好转，但利润仍面临压力。 核心观点： 短期受医药投融资景气度影响，竞争加剧，但Q3收入已呈现修复趋势。中长期看，我国CDMO在全球仍有重要地位，创新药差异化和严监管将催生新的外包需求。建议关注行业龙头（如药明康德、凯莱英）及业绩高弹性的仿制药CXO（如阳光诺和、百诚医药）。 血制品板块：市场高景气持续，盈利能力增强 2024年前三季度表现： 6家血制品公司累计营收150.2亿元，同比微降0.27%（主要因2023年同期疫情高基数影响）；归母净利润40.5亿元，同比增长11.6%，主要系各公司盈利能力持续增强。 2024年第三季度单季表现： 营收48.9亿元，同比下滑6.7%；归母净利润13.0亿元，同比增长4.4%。 核心观点： 血浆与采浆站是稀缺资源，血制品市场持续维持高景气、供不应求。随着行业并购整合，浆站获取能力强、股东背景雄厚、产品组合丰富的龙头企业仍有广阔增长空间。 疫苗板块：短期承压，长期渗透率提升可期 2024年前三季度表现： 12家疫苗公司累计营收425.1亿元，同比下滑33.1%；归母净利润47.1亿元，同比下滑57.2%，主要系市场供需关系变化与部分产品价格下滑。 2024年第三季度单季表现： 营收120.5亿元，同比下滑49.3%；归母净利润10.3亿元，同比下滑71.2%。 核心观点： 目前疫苗板块收入利润短期承压，但大部分疫苗的渗透率仍有提升空间。随着我国各品类疫苗接种率的持续上升以及新疫苗的推出，疫苗板块业绩承压的状况有望逐步缓解。 中药板块：政策支持不变，短期压力后有望迎机会 2024年前三季度表现： 72家中药公司累计营收2706.1亿元，同比下滑3.15%（主要系2023年同期高基数影响）；归母净利润299亿元，同比下滑9.28%。 2024年第三季度单季表现： 营收818亿元，同比下降3.2%；归母净利润76.5亿元，同比下降10.7%。 核心观点： 国家鼓励支持中医药传承创新发展态度不变，中医药长期发展向好。当前时点，中药板块院内外均存在短期压力，但展望未来，随着反腐常态化、高基数影响消除、药店比价政策明朗以及中成药全国集采的落地，中药板块有望迎来板块性机会。 医疗服务板块：消费不振影响，龙头竞争力有望加强 2024年前三季度表现： 20家医疗服务公司累计营收641.07亿元，同比下滑2%（主要系高基数、消费市场不景气、市场格局等多种因素影响）；归母净利润44.4亿元，同比下滑22.3%。 2024年第三季度单季表现： 营收221.6亿元，同比下降3.8%；归母净利润17.9亿元，同比下降30.3%。 核心观点： 相关公司逐步走出疫情影响，正常诊疗活动走上正轨。但公司经营正面临消费不振的影响，短期面临业务结构调整，但长期来看，医疗需求仍在增长，经过短期的调整，龙头的竞争力和行业地位将得到加强，长期增长仍可期。 医疗器械板块：政策指引下，业务增量可期 2024年前三季度表现： 126家医疗器械公司累计营收1783.2亿元，同比增长1.08%；归母净利润304.7亿元，同比下降7.65%（主要系2023年同期疫情防控常态化带来的高基数影响）。 2024年第三季度单季表现： 营收495亿元，同比增长4.1%；归母净利润76.6亿元，同比下降5.4%。 核心观点： 经过多年发展，我国已涌现出一大批产品布局完善、产品力媲美全球一线厂家的企业。未来在医疗设备更新政策指引下，有望为一众医疗器械企业带来业务增量。 药店板块：竞争加剧利润承压，龙头精细化管理优势凸显 2024年前三季度表现： 8家药店公司累计营收852.2亿元，同比增长7.2%；归母净利润32.3亿元，同比下降22.3%，主要系竞争激烈和消费环境不景气等多方面因素的影响。 2024年第三季度单季表现： 营收275.1亿元，同比增长5.4%；归母净利润7.0亿元，同比下降37.1%。 核心观点： 长期来看，药店行业处方外流、集中度提升和业务多元化的逻辑不变，老龄化背景下对健康的需求没有改变。短期内过快的增长导致行业竞争激烈、药品价格混乱，但经过有效竞争和合规管理后，具备精细化管理能力和合规管理能力的龙头企业仍将持续增强。 医药流通板块：政策控费影响利润，创新业务拓展新增长 2024年前三季度表现： 25家医药流通公司累计营收7399.9亿元，同比增长0.77%；归母净利润132亿元，同比下滑4.96%，主要系集采与医保控费等政策进一步落实，药品价格降低，流通公司利润空间受压缩。 2024年第三季度单季表现： 营收2450.9亿元，同比增长4.5%；归母净利润37.8亿元，同比下滑3.9%（主要系2023年Q3疫情封控结束诊疗恢复带来的高基数，以及医保控费政策影响）。 核心观点： 目前医药流通板块收入利润短期承压，但随着DRG政策下医保基金预付制、创新药医保支付等新政的进一步推行，有望缓解医疗机构现金流压力，改善流通企业的账期与利润空间。此外，流通企业持续加强CSO、零售、工业等创新业务的拓展，也将为企业开拓新的增长曲线。 医药板块周行情回顾：整体跑输大盘，个股表现分化 A股医药板块表现 本周行情（2024年10月28日-11月1日）： 申万医药生物板块指数下跌2.9%，跑输沪深300指数1.2%，在申万行业分类中排名第29位。 年初至今行情： 申万医药生物板块指数下跌11.7%，跑输沪深300指数25.1%，在申万行业分类中排名第30位。 个股表现： 本周涨幅前五的个股为浩欧博（43.99%）、香雪制药（30.54%）、亨迪药业（25.85%）、汇宇制药-W（25.04%）、创新医疗（21.44%）。 子板块表现： 医药商业II（+1.4%）和中药II（-0.8%）相对较好，而医疗服务II（-4.8%）和生物制品II（-4.4%）跌幅较大。 估值与成交额： 截至2024年11月1日，申万医药板块整体估值（TTM法）为31.6，较前一周下降0.1，较年初增加3.3，在申万一级分类中排第10。本周医药板块合计成交额5619.5亿元，占A股整体成交额的5.38%，较上个交易周期上涨4.3%。 港股医药板块表现 本周行情（2024年10月28日-11月1日）： 恒生医疗保健指数下跌5.9%，跑输恒生指数5.5%。 年初至今行情： 恒生医疗保健指数下跌15.3%，跑输恒生指数35.6%。 个股表现： 本周涨幅前五的个股为荣昌生物-B（35.0%）、中国生物科技服务（31.7%）、方达控股（20.3%）、贝康医疗-B（19.2%）、中生北控生物科技（17.6%）。 风险提示 行业政策风险： 医保谈判、集采、DRGs/DIP等政策可能对药品、器械等产品的进院和销售产生压力。 供给端竞争加剧风险： 我国生物医药企业蓬勃发展，部分细分领域出现供给增加、竞争加剧的风险。 市场需求不及预期风险： 受宏观经济环境、支付压力等因素影响，部分细分领域的需求存在波动风险。 总结 2024年前三季度，中国医药制造业整体呈现恢复增长态势，累计收入同比增长0.2%，但利润仍面临0.4%的下滑压力。各子板块表现分化明显，其中化学制剂、原料药和血制品在第三季度展现出较好的增长或反转迹象。化学制剂和原料药受益于仿制药集采影响出清及下游去库完成，而血制品则因稀缺资源属性保持高景气。CXO、疫苗、中药、医疗服务、医疗器械、药店和医药流通板块则普遍面临短期压力，如竞争加剧、市场供需变化、消费不振及政策控费等。 尽管面临挑战，报告认为医药行业结构性行情仍值得期待。创新药作为核心增长驱动，以及国家对中医药、医疗设备更新等领域的政策支持，将带来新的发展机遇。长期来看，具备创新能力、精细化管理能力和全球竞争力的企业，有望在行业调整中脱颖而出。本周A股和港股医药板块整体跑输大盘，但个股表现分化，提示投资者需关注行业政策、供给竞争及市场需求波动等风险。