中心思想 市场表现与政策导向 2024年第52周，医药生物行业整体表现弱于大市，但细分领域如中药Ⅱ展现出相对韧性。同时，国家层面积极推动中医药国际化与医养结合服务发展，通过简化审批流程和完善服务体系，为行业带来了新的增长机遇和政策支持。 创新与市场拓展 行业内企业持续聚焦创新与市场拓展，通过新产品获批上市、仿制药一致性评价以及关键原料药上市等策略，不断提升研发实力、扩大市场份额，并积极深化国际化布局，以应对市场挑战并抓住发展机遇。 主要内容 一、医药行业概览 市场行情回顾 整体市场表现： 在2024年第52周（12月16日至12月20日），A股市场整体呈现震荡调整态势，申万一级行业多数下跌。医药生物行业跌幅为-2.1%，在31个申万一级行业中排名第13位，表现弱于同期主要市场指数，如上证指数（-0.7%）、深证成指（-0.6%）、沪深300（-0.1%）和万得全A（-1.1%）。 行业成交额： 本周医药生物行业的总成交额达到3456.19亿元。 细分行业表现： 申万二级医药生物行业在本周全部下跌。其中，中药Ⅱ跌幅最小，为-0.6%，显示出相对较强的抗跌性。生物制品、医药商业、医疗服务、医疗器械和化学制药的跌幅分别为-1.6%、-1.8%、-2.3%、-2.7%和-2.8%，化学制药跌幅最大。 行业景气度分析 成交额与换手率： 本周化学制药行业成交额最高，达1098.8亿元，其换手率也最高，为10.9%，换手率分位达到81.5%，表明该子行业市场活跃度较高。相比之下，生物制品行业成交额最低，为281.49亿元，换手率最低，为4.9%，换手率分位为35.6%。医疗服务行业的换手率分位最高，达到90.8%。 估值水平： 截至12月20日，化学制药行业的市盈率TTM最高，为37.2倍。医药商业行业的市盈率TTM最低，为19.1倍。在市净率分位方面，中药Ⅱ行业最高，为36.5%，而生物制品行业最低，为6.3%。 二、行业新闻与重要公告 行业政策动态 港澳中成药内地上市审批简化： 国家药监局发布《关于简化港澳已上市传统口服中成药内地上市注册审批的公告（征求意见稿）》，旨在进一步简化港澳传统口服中成药在内地的注册审批流程。符合条件的品种技术审评时限有望从常规的200个工作日大幅压缩至80个工作日，这将为港澳中成药进入内地市场开辟更为便捷的通道，吸引更多产品流通，并为港澳药企提供广阔的内地市场发展机遇。 医养结合服务高质量发展： 国家卫生健康委、民政部等五部门联合印发《关于促进医养结合服务高质量发展的指导意见》。该意见旨在加强质量管理、提升服务质效、强化队伍建设和保障服务安全。具体措施包括：支持医疗卫生机构在养老机构设立执业站点和家庭医生工作站，提供就近就便的医养结合服务；将符合条件的医养结合机构内设医疗机构纳入医保定点范围；支持将治疗性康复辅助器具纳入医保支付范围（综合考虑医保基金承受能力）；将符合条件的医养结合机构纳入长期护理保险定点服务机构范围；支持医疗卫生机构延伸服务至社区养老服务机构，为失能失智、慢性病、高龄、残疾等老年人提供医养结合服务；支持基层医疗卫生机构通过家庭医生签约提供上门巡诊、家庭病床等服务；并强化医养结合服务队伍建设。 企业重要进展 亿帆医药（002019）： 控股子公司产品艾贝格司亭α注射液（Ryzneuta®）获得巴西国家卫生监督局批准上市。这是该产品继在中国、美国、欧盟获批后的又一全球权威药监机构批准，标志着公司在创新生物药全球研发、临床、注册、生产综合能力上的进一步提升，也是其“创新、国际化”战略规划的重要进展。巴西市场的获批为公司拓展拉丁美洲市场奠定了坚实基础，有望带来新的增长机遇。 中国医药（600056）： 全资子公司天方药业有限公司的尼可地尔片通过仿制药一致性评价。根据国家政策，通过一致性评价的药品将在医保支付及医疗机构采购等领域获得更大支持，有利于扩大该药品的市场份额，并为公司后续产品开展仿制药一致性评价工作积累宝贵经验。 九州通（600998）： 控股子公司北京京丰制药（山东）有限公司获得L-苹果酸化学原料药上市申请批准通知书。L-苹果酸的获批上市将对公司医药工业自产业务的未来发展产生积极影响，有助于丰富公司产品线，拓展相关业务领域，加快推进新产品战略实施，并提升在原料药领域的市场竞争力。 总结 2024年第52周，医药生物行业整体呈现震荡调整态势，表现弱于主要市场指数，其中化学制药跌幅居前，而中药Ⅱ表现相对稳健。从行业景气度看，化学制药市场活跃度较高，而生物制品估值水平较低。政策层面，国家药监局简化港澳中成药内地上市审批流程，以及五部门出台意见促进医养结合服务高质量发展，为中医药和养老健康服务领域带来了明确的政策利好和市场拓展空间。同时，亿帆医药、中国医药、九州通等行业内企业通过新产品获批、仿制药一致性评价和原料药上市等积极举措，持续提升自身研发实力、拓展国内外市场份额。尽管行业面临创新药研发失败、政策变动和市场竞争加剧等风险，但政策支持和企业创新将是推动医药行业未来发展的重要驱动力。

中心思想 医药板块投资价值重估与政策驱动 本报告的核心观点在于，经历2021年以来的市场调整后，中国医药板块正迎来积极的投资价值重估机遇。当前，多项政策利好信号频出，包括医保局对商业保险与创新支付的支持、卫健委推动创新药进入医院及鼓励学术交流，以及财政部在政府采购中对本国产品给予价格优惠等，这些积极信号有望显著提振行业信心，为医药板块的投资提供了坚实的基础。 被动型基金崛起与ETF投资指南 在医药行业投资中，被动型医药基金，特别是医药ETF基金，其规模和影响力正快速攀升，已成为重要的投资工具。为辅助投资者在琳琅满目的ETF产品中做出明智选择，本报告全面梳理了市场上各类医药ETF基金，包括其跟踪指数、标的构成、基金规模及前十大持仓等关键信息。通过对综合类ETF和创新药、中医药、医疗器械、生物制品等子行业ETF的深入分析，旨在为投资者提供清晰的指引，使其能够根据自身看好的细分方向，精准匹配合适的ETF产品。 主要内容 医药行业底部信号频现，被动型基金规模持续扩张 政策利好驱动医药板块信心增强 自2021年以来，中国医药板块经历了长期的市场调整，估值回归理性。然而，当前市场已观察到多重积极

　　行情回顾 　　上周（2024年12月16日-12月20日），A股申万医药生物下跌2.13%，板块整体跑输沪深300指数1.99pct，跑输创业板综指数0.7pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第13位。恒生医疗保健指数下跌3.49%，板块整体跑输恒生指数2.24pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第10位。 　　核心观点 　　第五批高值医用耗材集采结果出台。援引中国日报报道，2024年12月19日，第五批国家组织高值医用耗材集中带量采购在天津开标产生中选结果，纳入人工耳蜗、外周血管支架两类产品。预计2025年3月3日（全国爱耳日）前后落地人工耳蜗中选结果。外周血管介入类耗材因其型号多、长短及粗细各类组合多、备货周期长，拟于2025年5月落地实施中选结果。 　　外资企业参与积极性高，头部企业第一名中选。外资企业在本次集采中参与积极性高，在所有4个组别（人工耳蜗及3个外周血管支架组）均由头部外资企业以第一名中选，具体分产品看： 　　（1）本次集采人工耳蜗类耗材需求量共1.1万套，5家企业中选，包括奥地利美迪乐医疗、美国领先仿生、澳大利亚科利耳等外资企业，以及上海力声特、浙江诺尔康等内资企业，本次集采人工耳蜗类耗材单套（含植入体、言语处理器）价格从平均20余万元降至5万元左右。人工耳蜗是解决重度感音神经性耳聋最有效的医用耗材，与以放大声音信号为主要功能的助听器相比，能够重建感音器官，让患者重获新“声”。特别是对于先天神经性耳聋的幼儿，植入人工耳蜗能有效解决因聋致哑问题，对患儿恢复正常生活、融入社会，降低家庭和社会负担具有重要意义。除临床常用产品外，此次集采中，能支持高场强（3.0T）核磁的新一代人工耳蜗植入体中选，植入的患者可以接受高场强核磁共振检查；佩戴更便利的一体式言语处理器（外机）中选，满足患者不同应用需求。 　　（2）外周血管支架类耗材需求量共25.8万个，18家企业中选，既有美国康蒂思、柯惠、雅培、波士顿科学，以及德国百多力等全球知名外资企业中选，也有上海美创医疗、归创通桥等内资企业中选，产品供应丰富多元。外周血管支架主要用于治疗糖尿病、高血脂等慢性病导致的血管疾病，其作用机理与心脏支架类似，通过支撑、扩张狭窄或堵塞的外周血管改善血流供应状况，帮助患者恢复行动能力。本次集采广泛覆盖各血管部位的支架产品，既有外周动脉支架，可恢复髂动脉、股腘动脉等下肢动脉，以及颈动脉、肾动脉等部位血流供应；也有外周静脉支架，可恢复腔静脉、髂股静脉等部位血流供应。此外，新一代载药支架，以及有特殊功能的覆膜支架等均有企业中选，保障特殊病变治疗的临床需要。 　　投资建议 　　我们认为，随着人工耳蜗和外周血管支架纳入集采，有望提升产品临床可及性，有效推动听障人群等患者需求释放，促进行业发展增长。建议关注：心脉医疗、归创通桥等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险

　　市场行情走势 　　过去一周（12.16-12.22），基础化工指数涨跌幅为-3.37%，沪深300指数涨跌幅为-0.14%，基础化工板块跑输沪深300指数3.23个百分点，涨跌幅居于所有板块第19位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：非金属材料（1.75%）、粘胶（1.14%）、橡胶助剂（1.11%）、有机硅（-0.73%）、涂料油墨（-1.18%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为：丙烯酸（9.96%）、顺酐（9.92%）、丁酮（7.59%）、国际丁二烯（7.27%）、环氧氯丙烷（5.41%）。周跌幅前五的产品分别为：硝酸铵（-13.04%）、磷酸一铵（-8.82%）、工业萘（-7.35%）、己内酰胺（-6.22%）、液氯（-6.08%）。 　　行业重要动态 　　生态环境部下发2025年制冷剂配额。12月16日，生态环境部发布《关于2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，其中HCFCs落实年度履约淘汰任务，生产量削减了4.99万吨，减幅23.37%；三代制冷剂生产和使用总量控制目标保持在基线值，维持了2024年的生产配额总量为18.53亿吨CO2、内用生产配额总量为8.95亿吨CO2、进口配额总量为0.1亿吨CO2。 　　在具体细分品类上，根据2024年的供需情况，R32、R125、R143a相比2024年配额有所增加，R134a相比2024年有所减少。R22在2025年配额大幅缩减，存量空调维修市场需求相对稳定，新空调生产需要下降，一定程度上带来2024年渠道库存的消耗。当前制冷剂市场年度生产尾声，行业整体进入配额逐步消耗结束、供给紧张阶段。另据产业在线数据，2024年12月以及2025年1、2月家用空调排产同比增长31.7%、4.1%、31.5%，需求较好。制冷剂各品种报价短期或有进一步上涨可能。 　　涤纶长丝行业倡导“反内卷”。12月17日，在2024年中国化学纤维工业协会涤纶长丝分会年会暨涤纶产业链创新发展论坛上，发布了“涤纶长丝行业高质量发展倡议书”；倡议企业理性面对市场波动，保持战略定力，加强行业自律，反对“内卷式”竞争，共同营造公平稳定的市场环境，合理调节供需。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　事件。根据第一药店财智微信公众号信息，12月4日中康科技药店通发布最新数据，2024Q3全国关闭的药店总数量达9545家，前三季度关闭的药店总数为25114家，并且闭店数呈递增状态。全国新开门店数呈递减状态，从Q1的1.6万家下降至Q3的1.2万家，我们认为药店行业门店规模拐点将至。 　　点评： 　　行业关店数量逐步增加，集中度有望持续提升。近年来连锁药店数量逐步扩张，根据第一药店财智微信公众号援引中康数据，24年药店门店规模将达到70万家，行业竞争持续加剧。24年前三季度药店行业面临较大经营压力，关店数量逐步增加。我们认为具备较强门店运营能力、成本控制能力的头部药店企业有望加速实现市占率提升。 　　药店线上线下一体发展，线上渠道重要性提升。截至2024年9月，零售药店(含O2O)规模占比为87.1%，同比增速为0.6%；电商B2C规模占比为12.9%，同比增速达8.2%，规模占比同比提升0.8%，线上渠道重要性有所提升。药品品类格局凸显渠道属性，药店可针对不同渠道深耕药品经营品类、细分客户群体：零售药店具备专业性，肿瘤药、心脑血管、高血压用药排名靠前；B2C便于囤药、有私密性，皮肤用药、泌尿系统用药排名前三；O2O具备时效性，满足急性用药需求，感冒药、止咳祛痰类、全身用抗感染药物增速突出。我们认为药店建立“药品+大健康”的多元化业务，在个人护理、医疗保健、医美修复、运动康复等大健康领域寻求新的利润增长点。 　　风险提示。医保控费加剧风险，行业竞争加剧风险等。

　　宏观背景 　　（1）对内：财政政策扩张，地方政府化债，财政资金边际宽松，TO G业务迎来喘息。从宏观三驾马车看，政策也会更加重视国内投资和消费，加强内循环，相对利好医疗设备和消费医疗。 　　（2）对外：大国政治博弈充满不确定性，特朗普上台后中美贸易关税政策风险加大。全球产业链的重塑也在持续变化中，中国企业积极出海是一件难而正确的事。 　　行业基本面 　　（1）行业基调：医药行业仍然充满前景，诊疗量呈现高速增长，医保基金支出仍保持高个位数增速增长，集采、反腐及DRG政策对细分行业的影响逐渐出清。行业竞争程度也随着国内集中度提升、企业寻求出海有所降低，企业的盈利能力有望回升并保持。 　　（2）增长范式： 　　存量产品集采影响出清（价稳、量增）+新产品逐渐放量。 　　国内稳增长（10%左右）+海外中高速增长（20-30%）。 　　量增来源：（1）进口替代实现超行业增速增长。（2）创造蓝海市场，利用差异化单品或渠道优势实现量增。 　　流动性 　　（1）市场：0924政策后资本市场转向，成交量稳定在1万亿元以上，流动性不可与过去一年同日而语。 　　（2）行业：医药主动基金、医药被动ETF基金、全基逐渐形成三分局面。 　　（3）公司：积极通过回购、分红、并购等方式提升投资吸引力。 　　投资建议：聚焦院内高成长，关注院外市场和出海新锐 　　院内：医保支出整体稳定，结构上受集采、DRG政策影响不同，精选刚需高成长领域。2018年医保局成立后，支付端对医疗产业的影响越来越大，集采、DRG支付等政策显著影响上市公司3-5年维度的盈利水平。展望未来，医保支出围绕“以收定支，略有结余”原则，总量上仍会保持稳定增长，但结构上诊疗量增速>医保支出增速>耗材收入增速的现状可 　　能还会持续。因此院内仍建议选择成长性高、商业模式优、产品易差异化、有进口替代空间的细分领域，包括血管介入、 　　眼科耗材、化学发光等。 　　设备：院内设备招采有望好转，带动头部厂家业绩反转；院外家用市场强者恒强，集中度和市占率持续提升。（1）2024年院内设备受资金紧张、设备更新政策节奏慢、行业反腐持续等原因，招采量下滑。2025年预计三大影响因素都会有所缓解，设备更新政策细节更明确，行业内各主体对反腐新常态越来越适应，采购需求也会恢复；（2）院外家用市场，相 　　对更偏消费属性，行业集中度提升虽缓慢但趋势确定性强，提升幅度更多考验不同厂家的供应链管理、渠道及销售、品 　　牌影响力等综合能力。 　　出海：出海成为企业开辟第二增长曲线的重要战略，产业链趋势正在形成中。根据医械汇统计，2023年全球医疗器械市场规模达5826亿美元，其中美国占30.74%，中国占24.56%，欧盟占20.61%。海外市场空间广阔，随着中国企业产品竞争力增强，中国企业有望凭借着创新和成本优势获得一席之地。上市公司海外收入从2018年的283.98亿元增长到2023年的669.46亿元，五年复合增速约为18.7%。星星之火，可以燎原，中国医疗器械企业出海的产业趋势正在形成中。 　　重组：医疗器械的投融资活动也是企业保持生机的重要手段。根据《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》以及《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，上市公司在聚焦主业的大前提下可以灵活运用包括并购重组、分红、股权激励、回购在内的六个市值管理工具。并购重组被放在了工具箱的首要位置，可关注现金充足、有重组能力且业务有必要性的潜在标的。 　　推荐及关注标的： 　　院内 　　（1）血管介入：推荐惠泰医疗、微电生理，关注赛诺医疗。 　　（2）眼科耗材：推荐爱博医疗。 　　（3）IVD：化学发光领域推荐新产业、亚辉龙、安图生物，呼吸道诊断领域推荐圣湘生物、英诺特。 　　设备 　　（1）院内设备：推荐迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、新华医疗，关注伟思医疗、麦澜德、山外山。 　　（2）家用器械：推荐可孚医疗、三诺生物，关注鱼跃医疗。 　　出海 　　（1）ODM供应链类：产能基本已经实现出海，关税政策风险小，重点推荐标的美好医疗、海泰新光、怡和嘉业，关注 　　维力医疗。 　　（2）自主院内品牌：IVD类由于设备海外装机加速，带动试剂收入提速，如新产业、艾德生物、普门科技。设备领域则重点推荐产品竞争强的迈瑞医疗、联影医疗。 　　（3）家用线上品牌：新冠疫情期间，抗原检测畅销海外，为国内公司打下了渠道和品牌基础，呼吸道三联检成为继新冠抗原检测后的另一个重磅产品，建议关注九安医疗、东方生物。 　　并购主题 　　建议跟随市场热点，寻找账上现金多，主业增长稳定的科创板、创业板上市公司。 　　风险提示：（1）医疗反腐行动持续进展，部分设备招投标延期，进而影响设备类公司经营业绩风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）出口订单波动风险。

　　摘要 　　二级市场表现 　　市场与板块表现：本周新材料板块下跌。新材料指数跌幅为1.71%，跑输创业板指0.56%。近五个交易日，合成生物指数下跌4.91%，半导体材料下跌2.83%，电子化学品下跌1.38%，可降解塑料下跌5.37%，工业气体下跌3.48%，电池化学品下跌5.52%。 　　产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 　　氨基酸：缬氨酸(15100元/吨，3.07%)、精氨酸(29000元/吨，不变)、色氨酸(55500元/吨，不变)、蛋氨酸(19650元/吨，-0.25%) 　　可降解材料：PLA(FY201注塑级)(18000元/吨，不变)、PLA(REVODE201吹膜级)(17000元/吨，不变)、PBS(19000元/吨，不变)、PBAT(9800元/吨，不变) 　　维生素：维生素A(161000元/吨，不变)、维生素E(147500元/吨，不变)、维生素D3(262500元/吨，0.96%)、泛酸钙(53000元/吨，不变)、肌醇(41000元/吨，-8.89%) 　　工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(5700元/吨，不变) 　　塑料及纤维：碳纤维(83750元/吨，不变)、涤纶工业丝(8300元/吨，1.22%)、涤纶帘子布10月出口均价为(17869元/吨，0.88%)、芳纶(9.83万元/吨，3.58%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(17800元/吨，不变)、癸二酸10月出口均价为27000元/吨，较上月上涨2.23%。 　　投资建议 　　《标准提升引领原材料工业优化升级行动方案》出台，政策驱动下合成生 　　物产业及可降解材料有望实现高速发展。12月13日，工业和信息化部、生态环境部、应急管理部、国家标准化管理委员会等四部门联合印发《标准提升引领原材料工业优化升级行动方案（2025—2027年）》，引领原材料工业标准体系逐步完善，新材料产业创新发展的标准技术水平持续提升。《方案》强调推进绿色低碳标准建设，加快生物基材料等新型绿色产品标准制修订，鼓励合成生物产业发展。预计2033年国内生物制造市场将接近2万亿元，2023-2033CAGR为16.6%。建议关注合成生物产业链平台型标的【华恒生物】【凯赛生物】【蓝晓科技】。此外，《方案》还强调加强新材料产品标准培育，聚焦前沿材料产业化重点发展指导目录，开展前沿新材料标准研制，可降解材料作为重要先进基础材料，也属于《方案》开展标准制修订的重点材料。加之《西部地区鼓励类产业目录(2025年本)》，也将可降解材料被列入了陕西省和广西壮族自治区的鼓励类产业，享受15%的减税政策，进一步加速可降解材料发展。相关标的【海正生材】、【金丹科技】。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

中心思想 视网膜AI赋能健康管理：五百万体检人群的健康洞察 本报告基于2018年7月至2024年6月期间500万体检人群的视网膜AI眼底影像数据，深入分析了中国居民的眼底健康状况及其与多种慢性疾病的关联。报告核心观点在于，视网膜AI技术在早期筛查、风险评估和健康管理方面展现出巨大潜力，为实现全民健康管理目标提供了创新路径。通过对眼底疾病检出率、疾病谱、历年变化以及多病种风险评估的全面分析，本报告旨在为公共卫生政策制定、疾病预防和个体健康管理提供科学依据。 视网膜AI技术在疾病筛查与风险评估中的关键作用 报告强调，视网膜AI技术能够高效、精准地识别多种眼底疾病，包括糖尿病视网膜病变、高血压视网膜病变、黄斑病变和青光眼性视神经病变等。同时，该技术在评估心脑血管疾病、糖尿病、高血压、贫血和痴呆等全身性疾病的风险方面也表现出显著优势。通过整合体检指标和既往病史，视网膜AI能够提供个性化的健康风险评估，并为早期干预和精准治疗提供支持，从而有效提升国民健康水平。 主要内容 Chapter. 01 样本人群与基本情况

　　投资要点 　　中国化工行业——艰难中崛起的后起之秀 　　相较西方工业国家，中国化工行业起步晚，底子薄，发展初期即遭到西方技术封锁，早期落后于西方数十年。改革开放后，国内煤化工和石油化工开枝散叶，构建出我国相对齐备的化工产业链，在此基础上我国化工各领域的龙头企业突破西方技术封锁并依托成本和产业链优势快速开疆拓土，最终夺得MDI、钛白粉、化学纤维、氯碱、合成硅等众多产品或子行业的全球龙头位置。中国化工业的快速发展也使我国成为新世纪以来世界范围内多数化工品产能的主要增量，并作为后起之秀成为全球化工业越来越重要的参与者。 　　成本优势铸就化工龙头核心竞争力 　　传统化工行业属于发展成熟且充分竞争的行业，产品同质化，且多年来鲜有技术改进空间，早期的行业霸主很难通过技术进步或提升产品质量来建立更深的壁垒，成本优势逐步成为行业最核心的竞争力。我国资源禀赋优渥、产业链完善，在多年的发展积累中形成了极强的成本优势，在全球竞争中逐渐占据优势地位，具体的成本优势可以拆解为以下几点：1）规模化、大型化所带来的生产效率提升以及单位投资成本下降；2）大型园区化结合我国强大的工业建设能力将产品物流和协同成本大幅优化；3）化工产业园区化带来相对西方工业国家更高效且低成本的环保治理；4）依托我国丰富的物产资源、完备的产业链以及规模化采购，化工原料成本大幅下降；5）高性价比的劳动力；6）资源优势转化而来的能耗成本优势。7）行业节能降耗浪潮帮助龙头企业进一步控制成本。 　　龙头公司有望进一步提升全球市占率 　　伴随着中国化工业的崛起，近年来国内越来越多的化工细分领域龙头凭借成本优势逐渐成为全球市场的行业龙头。我们梳理了通过产能扩张、产业链一体化、节能降耗等措施降低生产成本的行业龙头公司，认为这些公司多数具备着全球最低的生产成本，形成了竞争对手难以突破的护城河，同时凭借成本优势进一步扩产，将来在全球市场上有望进一步提升市场占有率，推荐万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、新洋丰、远兴能源、桐昆股份、卫星化学、华峰化学等。 　　风险提示 　　经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；产品出口低于预期风险。

　　12 月 13 日盘后，人行等九部门联合发文，加大对银发经济直接融资支持力度，服务银发经济高质量发展。 　　数据显示，我国将在 2030 年前后进入超级老龄化社会，届时 65 岁及以上老年人口占比超20%，我国老年人口的消费规模将从2014年的4万亿元增长到2050年的 106 万亿元左右，银发经济将是一个全新的蓝海市场 　　指导意见一发布，市值风云题材挖掘专家“赤道以北”也在第一时间对相关个股进行了覆盖，感兴趣的老铁可以移步相关文章一睹为快。 　　风云君今天的选题就来自这篇题材挖掘研报，本篇研报也建议配合题材挖掘一起服用，疗效更佳。 　　一、亮眼数据确实不少 　　话不多数，直接进入今天的主角可孚医疗（301087.SZ）。有一说一，风云君一眼就能关注到可孚医疗，只因它看上去惹眼的财务数据真不少。 　　首先盈利规模尚可，虽有波动，但近年来都取得了 3 亿左右的净利润。2023 年，可孚医疗归母净利润 2.5 亿，同比下滑 15.7%，2024 年前三季度净利润 2.5 亿，同比增长 4.1% 　　其次，这些利润都转换成了真金白银。公司每年的经营净现金流都保持同利润规模相仿的流入状态，2020 年至 2024 年三季末，经营净现金累计净流入 16.65亿。 　　再次，可孚医疗账面货币资金充沛，有息负债规模并不算高。截至三季末，可孚医疗账面货币资金 18.21 亿，另购买了 8.4 亿的理财产品，类现金资产加起来近27 亿。 　　从负债端看，短期借款 5.57 亿，一年内到期的非流动负债 1.44 亿，长期借款1.47 亿，有息负债加起来 8.48 亿，偿债能力完全不再话下。 　　盈利规模尚可，又赚到了真金白银，偿债压力也不大，可孚医疗近年现金分红自然也不差。 　　公司 2022 和 2023 年的分红政策，都是每 10 股派发现金股利 12 元。2024 年上半年首次实施半年度分红，每 10 股现金分红 6 元。这也意味着可孚医疗向市场传达的分红预期是，正常情况下每年每股现金分红 1.2 元。 　　按照 12 月 17 日 39.02 元/股的收盘价计算，目前股息率 3.08%左右。由于券商交易软件普遍采用 TTM 计算股息率，目前更是高达 4.5%左右。 　　最后，根据可孚医疗 12 月初发布的回购进展公告，已累计耗资近 5000 万自二级市场回购公司股票，最低价 31.19 元/股，最高价 36.03 元/股