投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　本周化工行情概览 　　本周基础化工板块涨跌幅为0.80%，沪深300指数涨跌幅为1.20%，基础化工跑输沪深300指数0.4个pct。 　　本周股价大幅波动个股 　　上涨：南京聚隆(36.30%)、亚太实业(32.11%)、安诺其(27.21%)、亚邦股份(26.67%)、惠云钛业(26.25%)、斯菱股份(23.59%)、东方材料(23.36%)、润阳科技(23.18%)、仁信新材(22.30%)、天晟新材(21.13%)、星湖科技(20.86%)、华峰超纤(19.08%)、蔚蓝生物(18.14%)、鹿山新材(17.10%)、高盟新材(16.95%)、高盟新材(16.95%)、唯赛勃(16.94%)、联瑞新材(15.65%)、科创新源(13.89%)、安纳达(13.61%)。 　　下跌：新乡化纤(-18.84%)、*ST海越(-18.32%)、ST宁科(-15.10%)、和邦生物(-13.50%)、硅宝科技(-13.37%)、宇新股份(-13.29%)、兴欣新材(-13.11%)、中曼石油(-10.88%)、新潮能源(-10.63%)、中广核技(-10.22%)、宝利国际(-10.21%)、潜能恒信(-10.01%)、宝莫股份(-9.90%)、凯华材料(-9.80%)、日科化学(-9.75%)、山东海化(-9.72%)、海油发展(-9.52%)、同益中(-9.47%)、蓝晓科技(-9.14%)、广汇能源(-8.92%)。 　　锰矿、硅锰价格上涨。主要上涨产品为锰矿(15.38%)、硅锰(11.05%)、兰炭(9.50%)、MMA(9.05%)、粗酚(8.81%)、异丙醇(8.75%)、丙酮(7.91%)、苯酚(7.68%)、钼铁(7.48%)、焦化苯酚（含量95%）(7.44%)、轻质纯碱(6.87%)、钼精矿(6.54%)、R22(6.52%)、五氧化二钒(6.49%)、锰铁(6.48%)、钨材(6.35%)、氧化钼(6.32%)、焦炭(6.19%)、铜箔(6.02%)、TMA(5.66%)。 　　液氯、多晶硅价格下跌。主要下跌产品为液氯(-9.46%)、多晶硅(-8.44%)、硫酸(-7.64%)、光伏级三氯氢硅(-7.41%)、正丙醇(-6.25%)、银(-5.27%)、脱晶蒽油(-4.69%)、磷酸一二钙(-4.48%)、醋酐(-4.19%)、环己烷(-4.10%)、混合芳烃(-4.09%)、三甲苯(-4.08%)、异丁烯(-4.03%)、金(-3.98%)、HPMC(-3.90%)、脂肪醇(-3.70%)、煤焦油(-3.65%)、玉米纤维(-3.58%)、蒽油(-3.57%)、甘油(-3.53%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　投资要点 　　本周、年初至今生物医药指数涨幅分别为4.43%、-11.97%，相对沪指的超额收益分别为3.23%、-16.43%。本周化药、原料药和医疗器械等股价涨幅较大，医药商业、中药及生物制品等股价涨幅较小；本周涨幅居前迪哲医药-U（+25.40%）、常山药业（+23.53%）、兴齐眼药（+23.11%），跌幅居前ST太安（-21.74%）、特一药业（-15.34%）、金域医学（-14.21%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值个股普涨。 　　二季度强烈看多中药板块？主要原因：（1）随着当前市场对确定性高红利个股的追捧，医药板块中具备低估值、高红利等确定性高的资产主要聚焦为中药板块，2024年3月31日的PE估值（TTM，整体法，剔除负值）约25倍、2023年中药板块股息率约2%；(2）医药板块全年增速表现为前低后高，尤其是中药2023年一季度受益显著，2024年表现增速较低、但二三季度明显提速；(3）2023年三季度以来受到医疗反腐影响公募基金对中药板块配置比例低。24Q1全部公募基金占比11.35%，环比减少2.57pp；剔除主动医药基金占比8.8%，环比减少2.23pp；再剔除指数基金占比7.48%，环比减少2.56pp。从细分行业看，尽管中药配置比例相比23Q4有所提升，但相比23Q2的高点下滑明显。我们认为，自2023Q3以来，受到医疗反腐大环境影响，公募基金对中药板块配置比例降低。未来随着前期高基数消化殆尽，中药板块增速有望实现环比逐季度提升，当前为配置中药好时点。 　　具体配置思路：1)医疗AI领域：推荐润达医疗、建议关注泓博医药；建议关注成都先导等；2)医药商业：推荐九州通、建议关注国药股份；建议关注柳药集团等；3)IVD领域：推荐新产业、安图生物；建议关注亚辉龙等；4)其它耗材领域：推荐惠泰医疗、威高骨科等；5)其它消费医疗：推荐三诺生物，建议关注我武生物等；6)低值耗材及消费医疗领域：推荐鱼跃医疗；建议关注康德莱等；7)创新药领域：推荐百济神州、恒瑞医药、迈威生物、和黄医药、建议关注信达生物、康诺亚、海思科、迪哲药业等；8)中药领域：推荐太极集团、东阿阿胶、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；9)药店领域：推荐健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等；10)优秀仿创药领域：推荐吉贝尔、恩华药业；建议关注京新药业、仙琚制药等；11)消费医疗领域：推荐华厦眼科、爱尔眼科、爱美客；建议关注济民医疗等；12)其它医疗服务领域：推荐三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；13)科研服务领域：推荐金斯瑞生物、药康生物等；14)血制品领域：推荐派林生物；建议关注天坛生物、博雅生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等。

　　近两周（04月12日-04月26日）行情回顾 　　新材料指数下跌1.01%，表现弱于创业板指。半导体材料涨0.77%，OLED材料涨0.65%，液晶显示跌0.72%，尾气治理跌0.53%，添加剂涨1.72%，碳纤维跌2.22%，膜材料跌4.72%。近两周涨幅前五为瑞丰高材、南京聚隆、联瑞新材、金禾实业、瑞丰新材；跌幅前五为扬帆新材、强力新材、万顺新材、海优新材、宏昌电子。 　　新材料双周报：液态金属电池应用前景广阔，部分高温产品已初步商业化液态金属电池（liquid metal battery，LMB）源于传统电冶金的发展，其原型为上世纪初美国铝业公司为电解生产高纯铝而发展起来的三层液态Hoopes电解槽。LMB由液态金属A、B和熔融电解质组成，在电池工作时，由于密度不同、互不相溶，组分自分层为三层。相对于传统电池，液态金属电池不涉及隔膜与分离结构，避免了电极形变和枝晶生长的固态退化机制，具有高电流密度、长循环寿命、简单制作等优点，能满足能量型和功率型双重应用，在电网大规模静态储能中具有广阔的应用前景。目前，越来越多的液态金属电池体系被用于电网规模的储能。在液态金属电池工作温度范围内（200~600℃），其能量密度和材料成本已经分别达到约为100~200Wh/kg和60~300美元/千瓦时，满足产业化初期的基本要求。部分高温液态金属电池已初步实现商业化，新兴的中低温/室温液态金属电池尚处于研究初始阶段，仍面临着循环稳定性、经济性等多方面挑战。展望未来，我们认为伴随液态金属电池技术的不断进步，其产业化应用有望不断加速，上游相关材料企业有望受益。 　　重要公司公告 　　【新和成】（1）年度报告：公司2023年实现营业收入151.17亿元，同比下降5.13%；归母净利润27.04亿元，同比下降25.30%。（2）季度业绩预告：公司预计2024Q1实现归母净利润8.36-9.00亿元，同比增长30%-40%。 　　【国瓷材料】季度报告：公司2024Q1实现营业收入8.27亿元，同比上升5.23%；归母净利润1.33亿元，同比上升7.99%。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，推荐标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、濮阳惠成等；【新能源新材料】宏柏新材、濮阳惠成、黑猫股份等；【其他】利安隆等。 　　受益标的：【电子（半导体）新材料】鼎龙股份、国瓷材料、松井股份、彤程新材、圣泉集团等；【新能源新材料】晨光新材、振华股份、百合花、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周（4月22日-4月26日）行情回顾 　　本周氟化工指数上涨3.01%，跑赢上证综指2.25%。本周（4月22日-4月26日）氟化工指数收于3099.36点，上涨3.01%，跑赢上证综指2.25%，跑赢沪深300指数1.81%，跑赢基础化工指数2.31%，跑赢新材料指数1.80%。 　　氟化工周行情：萤石价格持续上涨，制冷剂行情稳中向上 　　萤石：据百川盈孚数据，截至4月26日，萤石97湿粉市场均价3,510元/吨，较上周同期上涨1.45%；4月均价（截至4月26日）3,469元/吨，同比上涨13.64%；2024年(截至4月26日)均价3,353元/吨，较2023年均价上涨3.99%。据氟务在线跟踪，近期江西某矿企发生安全事故，国家安全矿山整改更加严格，对于片区萤石供给产出影响较大。现阶段小矿因多种原因停产为主，大型矿山产量释放进程缓慢，捂盘惜售情绪再次升温，精粉企业主动权较强，短期供应偏紧情况难以改善。 　　制冷剂：截至04月26日，（1）R32价格、价差分别为31,000、17,708元/吨，较上周同期分别+3.33%、+3.94%；（2）R125价格、价差分别为45,000、27,130元/吨，较上周同期分别持平、-1.47%；（3）R134a价格、价差分别为32,000、13,006元/吨，较上周同期分别持平、-4.38%；（4）R143a价格、价差分别为60,000、45,044元/吨，较上周同期分别+3.45%、-0.68%；（5）R22价格、价差分别为24,500、14,507元/吨，较上周同期分别+6.52%、+9.43%。据氟务在线跟踪，目前R22因售后需求有望逐步打开，企业售价有意再次拉升。出口市场R32产品因国内配额保供，产量内移出口缩量，市场转暖之下企业提价为主。4月企业配额生产消化顺畅，当前需求逐步消化库存，市场依旧呈向好趋势。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【巨化股份】季度报告：公司2024Q1实现营业收入54.70亿元，同比上升19.52%；归母净利润3.10亿元，同比上升103.35%。 　　【金石资源】季度报告：公司2024Q1实现营业收入4.48亿元，同比上升166.49%；归母净利润0.61亿元，同比上升74.94%。 　　行业观点 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，建议长期重点关注。推荐标的：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）等。其他受益标的：永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、中欣氟材（萤石、氟精细）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、东阳光（制冷剂）、新宙邦（氟精细）。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2024年04月26日，中信基础化工行业近两周下跌0.36%，跑输沪深300指数3.48个百分点，在中信30个行业中排名第19。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近两周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是印染化学品（6.94%）、轮胎（4.56%）、钛白粉（4.03%）、橡胶制品（3.97%）、橡胶助剂（3.27%），涨跌幅排名后五位的板块依次是碳纤维（-8.63%）、有机硅（-7.58%）、锂电化学品（-7.21%）、涤纶（-4.86%）、膜材料（-4.72%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是MMA（+9.05%）、异丙醇（+8.75%）、丙酮（+7.91%）、苯酚（+7.68%）、轻质纯碱（+6.87%），价格跌幅前五的产品是液氯（-9.46%）、硫酸（-7.64%）、磷酸一二钙（-5.95%）、醋酐（-4.19%）、环己烷（-4.10%）。 　　基础化工行业周观点：目前行业约250家上市公司发布了2024年一季报，133家（约53%的公司）归母净利润实现正增长。正增长的公司中约35%的公司归母净利同比增速超100%，约13%的公司增速在50%-100%之间，约29%的公司增速在20%-50%之间，约23%的公司增速在0-20%之间。细分领域方面，制冷剂、轮胎、涤纶长丝、钛白粉等利润改善较为明显。 　　制冷剂方面，进入2024年，受市场供应偏紧、配额政策落地、库存去化、下游需求向好等因素的影响，三代制冷剂主要品种价格明显上涨。我们看好三代制冷剂进入冻结期后，供给受限且行业集中度高带来的盈利提升机会，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　涤纶长丝方面，近年来涤纶长丝行业集中度持续提升，新增产能主要集中在行业头部企业，行业竞争格局逐步改善。我们预计2024年涤纶长丝新增产能将下降，同时美国去库明显利好我国纺织服装出口，预计涤纶长丝景气度有望维持，建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。 　　轮胎方面，业内领先企业致力于规模扩张，出海拓市场，竞争力不断增强，全球市占率有望稳步提升，建议关注森麒麟（002984）等领先企业。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；部分化工品出口不及预期风险。

　　本周新药行情回顾： 　　2024年4月22日-2024年4月26日，新药板块涨幅前5企业：北海康成（39.06%），康诺亚（27.14%），迪哲医药（25.40%），科伦博泰（23.17%），艾力斯（22.81%）。跌幅前3企业：永泰生物（-4.06%），迈博药业（-2.35%），药明巨诺（-1.16%）。 　　本周新药行业重点分析： 　　根据最新披露的基金2024年第一季度报告，我们统计分析了全部所有基金截止2024年3月31日对于创新药板块的最新重仓持仓情况（注：在此仅统计了A股、港股Biotech创新药公司的基金重仓持仓，对于以恒瑞医药为首的传统转型创新药企业未纳入统计）。 　　1）从重仓持仓市值来看：2024年Q1所有全部基金对Biotech创新药的重仓市值达220亿元，相对2023年Q4的218亿元有微小增长（从2023年基金年报披露来看，2023年Q4的所有全部基金对Biotech创新药的全部持仓市值为609亿元）。 　　2）从重仓持仓占比来看：2024年Q1所有全部基金对Biotech创新药的重仓持仓占对医药行业重仓持仓的比重为7.22%，环比增长1.44pp;所有全部基金对Biotech创新药的重仓持仓占对全市场重仓持仓的比重为0.81%，环比增长0.01pp。考虑到所有全部基金对医药行业的重仓持仓占对全市场重仓持仓的比重环比下降2.58pp，我们认为机构对于创新药板块的关注度仍在提升中，我们认为这一提升主要由24Q1创新药政策、24Q2创新药学术会议等催化驱动。 　　3）从重仓持仓占总体流通市值比重来看：2024年Q1所有全部基金对Biotech创新药的重仓持仓占Biotech创新药总体流通市值的比重为3.72%，环比增长0.55P；从该比重来看，机构对于Biotech创新药的持仓比重仍有较大提升空间。 　　4）从重仓持仓相关公司来看：2024年Q1所有全部基金对Biotech创新药的重仓持股主要包括32家公司，其中持仓市值前十的有百济神州（A股）、信达生物、迈威生物、康方生物、荣昌生物（A股）、百利天恒、泽璟制药、百济神州（H股）、康诺亚、迪哲医药。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内1个新药或新适应症获批，21个新药获批IND，15个新药IND获受理，8个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　【迈威生物】4月25日，迈威生物宣布将在2024美国临床肿瘤学会年会上，以口头报告形式公布靶向Nectin-4ADC创新药9MW2821用于多项晚期实体瘤的I/II期临床研究结果。 　　【科伦博泰】4月25日，科伦博泰宣布其Trop2ADC新药SKB264两项临床研究的数据将在2024年ASCO上做口头报告。 　　【康方生物】4月25日，康方生物披露，公司全球首创的PD-1/VEGF双抗新药依沃西（AK112/SMT112）联合化疗注册性三期临床研究成果将以口头报告的形式在ASCO上发布。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　【武田/和黄医药】4月27日，武田与和黄医药宣布，欧洲药品管理局人用药品委员会已建议批准Fruzaqla（呋喹替尼/fruquintinib）用于治疗经治的成人转移性结直肠癌患者。【ImmunityBio】4月23日，FDA批准ImmunityBio所开发的白细胞介素-15超级激动剂Anktiva与卡介苗联合使用，用于治疗非肌层浸润性膀胱癌成年患者，这些患者伴或不伴有乳头状肿瘤。【FDA】4月22日，美国FDA肿瘤药物咨询委员会以12：0的票数，一致投票支持使用微小残留病作为新的替代终点，用以支持多发性骨髓瘤药品的加速批准。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2024/4/22-2024/4/26）化工板块整体涨跌幅表现排名第19位，涨跌幅为+0.80%，走势处于市场整体走势中下游。上证综指涨跌幅为+0.76%，创业板指涨跌幅为+3.86%，申万化工板块跑赢上证综指0.04个百分点，跑输创业板指3.05个百分点。 　　2024年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，重点关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　2/30 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　本周价格涨幅前五：硝酸（+10.00%）、丙酮（+9.00%）、苯酚（+7.26%）、双酚A（+5.56%）、制冷剂R22（+4.00%）。 　　本周价格跌幅前五：液氯（-12.11%）、NYMEX天然气（-8.42%）、二氯甲烷（-5.48%）、氯化钾（-5.44%）、天然橡胶（-2.88%）。 　　本周价差涨幅前五：涤纶短纤（+121.75%）、顺酐法BD（+27.00%）、热法磷酸（+19.02%）、甲醇（+17.51%）、PET（+14.94%）。 　　本周价差跌幅前五：己二酸（-87.83%）、电石法PVC（-75.65%）、黄磷（-51.99%）、PTA（-22.98%）、双酚A（-17.40%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有148家企业产能状况受到影响，较上周统计数量减少33家，其中统计新增检修6家，重启32家。本周新增检修主要集中在丙烯，丙烯酸，乙二醇，预计2024年4月下旬共有25家企业重启生产。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　4月份建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、年报一季报超预期公司行情；3、下游催化较多，估值仍处相对低位的半导体、OLED等电子材料公司；4、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情。 　　支撑评级的要点 　　本周（4.22-4.28）均价跟踪的101个化工品种中，共有24个品种价格上涨，49个品种价格下跌，28个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是丙酮（华东）、苯酚（华东）、磷酸（澄星85%）、双酚A（华东）、轻质纯碱（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是尿素（波罗的海小粒装）、硫酸（浙江巨化98%)、NYMEX天然气、液氨（河北新化）、氯化钾（青海盐湖60%)。 　　本周（4.22-4.28）国际油价止跌企稳，WTI原油收于83.73美元/桶，收盘价周涨幅0.65%；布伦特原油收于89.33美元/桶，收盘价周涨幅2.22%。宏观方面，美国4月份制造业PMI跌破荣枯线，初值为49.9，低于预期值52及3月前值51.9，为2023年12月以来的最低水平。供给端，EIA数据显示，截至4月19日当周，美国原油日均产量1310万桶，与前周日均产量持平。美国能源企业五周以来首次增加活跃油气钻井平台数量；EIA数据显示，3月份欧佩克原油日均总产量2690.5万桶，比2月份原油日均总产量增加18万桶。需求端，美国汽油和馏分油需求均环比减少，EIA数据显示，截至4月19日当周，美国石油需求总量日均1953.5万桶，环比增加31.5万桶；其中美国汽油日需求量842.3万桶，环比减少23.9万桶；馏分油日均需求量355.2万桶，环比减少11.4万桶。库存方面，上周商业原油库存意外下降，汽油库存减少而馏分油库存增加。EIA数据显示，截至2024年4月19日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.19302亿桶，环比下降557.5万桶；美国商业原油库存量4.53625亿桶，环比下降636.8万桶；美国汽油库存总量2.26743亿桶，环比下降63.4万桶；馏分油库存量为1.16582亿桶，环比增长161万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收报1.92美元/mmbtu，收盘价周跌幅9.09%；TTF天然气期货收报9.36美元/mmbtu，收盘价跌幅2.60%。EIA天然气库存周报显示，截至4月19日当周，美国天然气库存量24250亿立方英尺，环比增加920亿立方英尺，同比增加4390亿立方英尺，增幅22.1%，比5年平均值高6550亿立方英尺，增幅37%。根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至04月12日当周，欧洲天然气库存量为24416.85亿立方英尺，同比增加624.2亿立方英尺，涨幅2.62%；库存量同比增加2048.95亿立方英尺，涨幅9.16%。展望后市，短期来看，海外天然气库存充裕，价格或维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（4.22-4.28）纯碱价格上涨，根据隆众资讯数据，华东地区，重质纯碱市场均价2100元/吨，周涨幅7.69%，轻质纯碱市场均价2000元/吨，周涨幅5.26%。供应方面，根据卓创资讯数据，本周纯碱行业开工负荷率环比增加1.9个百分点。需求方面，多数纯碱厂家订单充足，部分厂家接单至5月中上旬。下游玻璃行业需求提振，其中，沙河市场在情绪提振下，下游适量补库，叠加部分厂家优惠政策下出货好转，市场售价有所抬升。根据隆众资讯数据统计，截止到4月25日，全国浮法玻璃样本企业总库存5993.2万重箱，环比+73.6万重箱，环比增加1.24%。折库存天数24.6天，较上期+0.2天。库存方面，根据隆众资讯数据，本周国内纯碱企业库存总量87.85万吨，环比下降1.39%。展望后市，供应端预计整体产量及开工维持较高水平，需求端受下游玻璃开工率提振带动，整体向好，预计纯碱价格近期或维持高位。 　　投资建议 　　截至4月28日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为20.29倍，处在历史（2002年至今）的57.99%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.82倍，处在历史水平的27.11%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.77倍，处在历史（2002年至今）的30.56%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.44倍，处在历史水平的42.53%分位数。4月建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、年报一季报超预期公司行情；3、下游催化较多，估值仍处相对低位的半导体、OLED等电子材料公司；4、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势，以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、中国石油、鼎龙股份、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份；建议关注：中国海油、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 　　4月金股：中国石化、安集科技 　　评级面临的主要风险 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。