投资逻辑： 　　从目前情况来看，医保、医疗和医药改革政策预期趋于稳定，市场前期过度忧虑有望缓解；在度过半年报窗口后，下半年医药行业业绩有望迎来整体性的同比改善和环比提升；考虑半年度公募基金医药配置比例较前期持续降低，我们建议，增配医药板块的黄金窗口已经打开。 　　政策持续支持医疗设备下半年景气度有望进一步提升。国家发改委及财政部7月24日印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。预计随着相关政策的落地，医学影像、放射治疗、实验室检验、基层医疗设备、手术机器人等领域有望迎来业绩弹性。同时国内企业积极投入产品研发升级，推进国产设备进口替代，整体市占率有望持续提升。 　　2023医保统计公报公布，统筹账户重要性持续提升。国家医保局7月25日发布《2023年全国医疗保障事业发展统计公报》，从医保统计公报数据来看，我国医保整体运行节奏稳定，收支稳定增长，全国基本医疗保险(含生育保险)累计结存继续保持双位数增速，医药行业的长期需求增长确定性突出，有望驱散市场对医保控费的过分忧虑情绪；同时统筹账户在医保支出中的重要性持续提升，医疗刚性需求、院内需求、临床价值高的需求有望获益。 　　DRG/DIP2.0分组方案落地,利好具备效率优势的医疗服务企业和创新药械。国家医保局7月23日印发《国家医疗保障局办公室关于印发按病组（DRG）和病种分值（DIP）付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》，相关制度规则的进一步合理化将有望利好管理能力和效率有优势的头部医疗服务企业；同时对于过去金额较大、医疗机构使用顾虑较多的创新药品器械，新规则的落地将有利于真正高临床价值品种的使用和放量。 　　创新药：随着国家全链条支持创新药产业链等政策陆续落地，创新药行业将迎来更快速发展，看好三类细分方向：1）消费属性创新药赛道上具有领先研发优势药企；2）高成长性的ADC和双抗赛道龙头；3）有望底部向上的龙头企业。 　　医疗器械：在国内资金政策大力支持背景下，下半年国内医疗设备采购及院内诊疗需求有望加速恢复；同时创新器械产品将推动国内临床需求增长及头部国产企业竞争力提升，建议重点关注产品力及创新能力较强的细分领域龙头公司。 　　生物制品：持续关注非酒精性脂肪性肝炎领域药物研发进展。特宝生物NASH领域BD持续推进，管线有望进一步丰富，目前国内已有多家企业布局NASH领域创新药物研发，推荐持续关注NASH领域药物研发进展。 　　中药&药店：中药板块建议关注防守属性公司，在职工个人账户支出增加、结存减少甚至负增长的背景下，药店发展仍需积极拥抱门诊统筹政策。门诊统筹落地是大势所趋，合规经营的龙头也更有望率先从门诊统筹落地中受益。 　　CXO及医药上游：业绩预告陆续发布，部分企业拐点初现。设备更新持续推荐，关注仪器板块机会。积极的财政政策进一步落地，高端科学仪器存在丰富的更新需求。 　　医疗服务与医美：医疗服务中医诊疗需求高景气，医美供给侧持续发力。中医诊疗需求高景气，叠加公司内生外延战略稳步推进，看好相关公司长期成长价值。 　　投资建议： 　　建议积极从两个板块进行重点布局：1）新质生产力属性较强的创新药赛道和创新器械赛道受益政策鼓励和市场偏好变化，如ADC药物、GLP-1药物、电生理等创新赛道；2）院内复苏有望推动存量药品及器械放量，如精麻药物、医疗设备、化学发光诊断、原料药（维生素、抗生素）及生物制品（长效干扰素、三代胰岛素、血液制品）等。 　　重点标的：特宝生物、科伦博泰、迈瑞医疗、新产业、花园生物。 　　风险提示 　　医院招标采购进度慢于预期；医院需求不及预期；医保控费和集采降价风险；并购整合不及预期的风险。

　　核心观点 　　大输液行业再认知，产品升级推动行业新发展。大输液应用广泛，在临床上具有重要地位。随着2012年“限抗令”的颁布，行业不断规范化和集中化在2013年后市场规模减少，目前产销量维持在100亿瓶/袋左右。从历史数据来看，大输液销售量与国内医疗机构诊疗人次数变化高度趋同，公共卫生事件后国内逐步恢复正常，未来随着老龄化进程将保持稳定增长。产品结构上，国内输液正在从传统的玻瓶和塑瓶向非PVC软袋、直立式软袋过渡，相较软袋 　　输液产品在美国90%、欧洲70%、日本60%的占比，国内2022年软袋占比约45%，软塑化程度仍有较大提升空间；另一方面，随着包装技术的进步和临未应用的广泛需求，新型包装形式-液液双室袋及三腔袋、粉液双室袋接连问世，推动输液产品的持续升级换代，日前占比不到1%，有极大提升空间。输液包装和应用领域升级带来行业新增长，提升利润率。大输液招标降价早于制剂产品，集采对于大输液存量产品影响有限，未来大输液将重回需求拉动、包装和应用升级推动的长期市场增长逻辑。1）包装升级：软袋类产品毛利率明显高于传统包装类产品，软袋类产品毛利率约65%，玻璃瓶和塑瓶毛利率约50%，随着非PVC软袋和直立式软袋产品占比的不断提高，大输液产品毛利率有望进一步提升。2）应用领域升级：目前国内输液产品60%-70%集中在普通输液领域，高端产品产量较小，而营养性输液和治疗性输液产品毛利率高于普通输液。随着产品结构优化，高毛利、高附加值的营养型和治疗型输液占比逐步提升，有望推动大输液整体市场规模和毛利率提升。 　　竞争格局稳定，龙头将充分受益产品升级红利。2023年按销售收入和销量计算，科伦药业为行业绝对龙头，占据约40%份额，石四药、华润双鹤、辰欣药业作为第二梯队合计约40%的市场份额。产品升级方面，科伦在粉液双室袋和肠外营养三腔袋布局领先，双鹤采用先进的BFS技术保持产品优势。 　　投资建议：大输液产品结构升级带来市场规模和利润率提升，随着包装替代持续进行以及高端输液产品不断放量，行业龙头预期将有较好的业绩表现，我们推荐科伦药业，同时建议关注石四药、华润双鹤、辰欣药业等。 　　风险提示：市场需求恢复和增长不及预期的风险：包装替代和升级进程不及预期的风险：产品面临集采降价的风险。

　　政策设备更新和消费品以旧换新的支持力度加强，或拉动相关化工品需求增长 　　据发改委官网，7月24日，国家发展改革委财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（以下简称《若干措施》）的通知，并在其中表示将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，其中两个方向均各支持1500亿元，并计划在8月底之前将资金全部下达。《若干措施》中化工行业相关的具体措施包括：优化设备更新项目支持方式、支持地方提升消费品以旧换新能力、提高汽车报废更新补贴标准、支持家电产品以旧换新。2024年H1，我国消费需求整体稳步增长，《若干措施》落地将进一步提振消费需求，进而有望拉动制冷剂、工程/改性塑料、聚合MDI、电芯材料、汽车涂料等化工品需求增长。受益标的：【制冷剂】巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份、东岳集团、东阳光等；【工程/改性塑料】金发科技、会通股份、南京聚隆等；【聚合MDI】万华化学等；【磷酸铁行业】川恒股份、云图控股、芭田股份等；【六氟磷酸锂】天赐材料、多氟多等；【电解液及溶剂】新宙邦、天赐材料、华鲁恒升、胜华新材；【隔膜】恩捷股份、星源材质、恒力石化等；【PVDF】联创股份、东阳光；【导电材料】黑猫股份、天奈科技、道氏技术等；【汽车涂料】松井股份等。 　　本周行业新闻：华峰化学30万吨/年氨纶扩建项目部分达产等 　　【氨纶】华峰化学募投项目“30万吨/年差别化氨纶扩建项目”部分达产。据化工在线公众号报道及华峰化学7月21日公告，华峰化学30万吨/年差别化氨纶扩建项目部分建设完成，其中10万吨/年于2023年4月投产试运行，目前已正式达产。推荐标的：华峰化学。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】新疆天业等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；

　　上周指24年7月15-21日（下同），本周指24年7月22-28日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　7月26日，全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会在京召开。会议指出，今年以来，工业经济稳定增长，重点产业链高质量发展行动扎实推进，重点领域创新取得新突破，大规模设备更新和消费品以旧换新效果初显，制造业高端化智能化绿色化发展步伐加快，制造业在国内有序转移取得新成效，中小企业专精特新“金字招牌”影响力进一步彰显，信息通信业发展态势良好，行业治理现代化水平持续提升，双多边交流合作成果丰硕。会议强调，做好下半年工作，对实现全年目标任务十分重要。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌3.7%，为77.16美元/桶。 　　重点关注子行业：本周VE/VA/聚合MDI价格分别上涨5.7%/2.8%/1.7%；尿素/醋酸/重质纯碱/有机硅/固体蛋氨酸/电石法PVC/轻质纯碱/DMF/乙二醇/橡胶价格分别下跌6.4%/4.5%/2.4%/2.2%/1.7%/1.6%/1.3%/1.2%/0.9%/0.4%；乙烯法PVC/氨纶/TDI/纯MDI/钛白粉/液体蛋氨酸/烧碱/粘胶长丝/粘胶短纤价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：维生素D3（+47.7%）、二氧化碳（山东）（+21.3%）、硫磺（固体）（+6.4%）、维生素E（+5.7%）、磷酸二铵（美国海湾FOB）（+3.9%）。 　　VD3、VE：VE：本周VE市场国内厂家停签停报，多数表现供应紧张，后期价格仍有调涨意向；贸易商市场行情小幅上涨，目前主流成交价上涨至91-95元/公斤，涨幅约在3元/公斤。VD3：本周VD3部分厂家报价提涨至320元/公斤，VD3主流厂家停签停报。近期市场价格上涨较快，终端整体市场需求以刚需补库为主。 　　磷酸二铵：本周磷酸二铵美国海湾FOB价格上涨3.9%至602.5美元/吨，国内二铵市场以稳为主。原料方面合成氨市场区域化运行，硫磺市场稳涨运行，磷矿石市场价格暂稳。二铵企业部分出口订单等待发运，湖北地区受货源积压影响，企业国内市场放货量有限，整体供应偏紧，特别是64%含量二铵表现明显。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌3.55%，沪深300指数较上周下跌3.67%。基础化工板块跑赢沪深300指数0.11个百分点，涨幅居于所有板块第23位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：玻纤（+1.26%），石油加工（+1.11%），纺织化学用品（+0.62%）。 　　重点关注子行业观点 　　2024年Q1化工板块面临2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　①聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工 　　②景气角度：（1）地产链：房地产端利好政策推出，产业链相关化学品（MDI/TDI，钛白粉，纯碱，有机硅，制冷剂，PVC等）有望受益，重点推荐：万华化学，建议关注：龙佰集团、远兴能源、硅宝科技、江瀚新材。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注大宗除草剂草甘膦相关标的：江山股份、和邦生物、新安股份、广信股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（4）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。 　　③聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　一周观点：2024Q2部分子板块公募基金持仓占比环比提升，建议关注底部投资机会 　　2024年Q2，公募基金医药股持仓占比10.16%，环比减少0.94pct剔除医药基金后，公募基金医药股持仓占比为4.76%，环比减少0.83pct，整体处于低配。2024年Q2，申万医药股总市值占比为6.54%环比减少0.42pct，公募基金医药股持股市值占流通市值比为5.31%环比减少0.23pct。回顾过去十年，公募基金医药股持仓比例最大值为17.97%（2020年Q2），最小值为7.9%（2017年Q3），平均值为12.01%。剔除医药基金后，公募基金医药股持仓比例最大值为14.22%（2014年Q1），最小值为1.44%（2015年Q2），平均值为6.26%。目前公募基金医药股配置整体低于历史平均水平，处于较底部位置。 　　从医药细分领域来看，2024年Q2化学制剂、中药、医疗设备、医疗研发外包子版块的配置占比依然较高，原料药、中药、血液制品医药流通、医疗设备、医疗耗材、医疗研发外包子板块的配置比例环比有所提升。随着行业政策推动，以及中报季的业绩兑现，我们积极看好医药板块的底部配置机会。 　　一周观点：DRG/DIP2.0版促进医保支付方式改革加速推进、贴近临床、增强保障 　　7月23日，国家医保局发布《关于印发按病组和病种分值付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》（下称“通知”），印发了《按病组（DRG）付费分组方案2.0版》和《按病组分值（DIP）付费病种库2.0版》。我们认为“通知”将促进医保支付方式改革加速推进（提高统一性+重视培训）、贴近临床（特例单议/细化预算指标/注重一线意见/共同协商谈判）、增强保障（鼓励预付金/清理应付未付）政策利好以院内为主的药企、创新药和医疗服务企业。 　　一周表现：本周（7月22日-26日）本周医药生物下跌4.02%，医疗研发外包板块跌幅最小。三季度重点关注院内设备、低值耗材、血制品、中药等板块投资机会 　　本周医药生物下跌4.02%，跑输沪深300指数0.35pct，在31个子行业中排名第27位。7月以来，医药生物下跌2.75%，跑输沪深300指数1.24pct。本周医疗研发外包板块跌幅最小，下跌1.07%；医药流通板块下跌1.13%，化学制剂板块下跌3.69%，医疗设备板块下跌3.7%，原料药板块下跌3.81%；疫苗板块跌幅最大，下跌6.33%，其他生物制品板块下跌6.13%，线下药店板块下跌5.91%，血液制品板块下跌5.57%，中药板块下跌4.79%。从估值来看，截至2024年7月26日，生物医药板块PE（TTM）为25.93倍，处于历史较低位。选股思路：院内外刚需品种（如血制品、肿瘤特效药等）；出海弹性品种（如GLP-1原料药、呼吸道检测、手套等）；集中度持续提升的低估值龙头低估值业绩稳健增长的OTC企业。 　　推荐及受益标的： 　　推荐标的：康恩贝、佐力药业、英科医疗、派林生物、美年健康国际医学、太极集团、九州通、益丰药房、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 　　受益标的：乐普生物、百诚医药、阿拉丁、天坛生物、康希诺、老百姓、柳药集团、东阿阿胶、羚锐制药、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、心脉医疗、上海医药。 　　（以上排名不分先后）。 　　风险提示： 　　行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

　　视神经脊髓炎谱系疾病是一种罕见的自身免疫介导的中枢神经系统炎性脱髓鞘疾病，临床上以严重的视神经炎和纵向延伸的长节段横贯性脊髓炎为主，极后区综合征、急性脑干综合征、急性间脑综合征和大脑综合征等少见。NMOSD的发病机制主要与水通道蛋白-4抗体(AQP4-IgG)相关。疾病的药物治疗方式主要为急性期治疗、序贯治疗（预防复发治疗），涉及药物包括：甲泼尼龙、硫唑嘌呤、吗替麦考酚酯、利妥昔单抗、伊奈利珠单抗等。2018年—2023年，视神经脊髓炎药物（NMOSD）行业市场规模由6.72亿人民币元增长至9.17亿人民币元，期间年复合增长率6.41%.

　　本周市场大幅承压，其中申万化工指数下跌3.49%，跑赢沪深300指数0.18%。标的方面，大部分标的有所承压，尤其是业绩不佳的标的，除此之外，前期强势股也开启了补跌，市场有见底之势。站在当下，我们更加乐观，理由有三，一是当前板块估值安全垫极高，本周基础化工板块PB历史分位数为0%，PE历史分位数为44%，参考先前的2006-2023年复盘，当板块PB分位数位于10%以下时，基础化工板块的配置性价比开始凸显；二是全球卷王投资机会有望逐步显现，年初市场对于涨价普遍悲观，但实际运行比市场预期的好不少，比如：TMA、维生素、颜料的涨价，背后本质原因在于海外供给的承压或逐步出清，往后看，我们认为这类机会可能会陆陆续续出现；三是市场情绪已经演绎到了钟摆的一端，近期密集路演下来能明显感知到市场情绪的演进，市场表现也能在一定程度上表征市场情绪，尤其是红利及龙头股的大幅承压。投资方面，我们认为当下就是优质龙头的布局时点，尤其是护城河不断扩大的标的；其次，新材料的估值压缩已经演绎到了一个极端，建议可以关注基本面向上的新材料标的；最后，谈谈化工出口链，短期超跌具备反弹基础，中期待靴子落地可重点关注。 　　本周大事件 　　大事件一：国家发改委、财政部正式出台文件，安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。在设备更新方面，将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域。在消费品以旧换新方面，将个人消费者乘用车置换更新、旧房装修等都纳入支持范围。 　　大事件二：7月16日，蓬莱万旭新材料有限公司（下称“蓬莱万旭”）成立，法人何勇，注册资本1亿元，经营范围包含新材料技术推广服务、合成材料销售、化工产品生产、塑料制品制造等。企查查显示，蓬莱万旭由烟台万旭新材料有限公司（下称“烟台万旭”）100%全资持股，而该公司是由万华化学、烟台中韬，以及两大光伏龙头杭州福斯特、天合光能在2024年01月23日合资成立，股权占比分别为51%、20%、24%和5%，法人华卫琦，注册资金8亿元，经营范围包括新材料技术推广服务、合成材料制造、化工产品生产、塑料制品制造等。重点产品就是聚烯烃弹性体POE粒子制造销售。 　　大事件三：化工龙头万华化学国际化水平再升级。7月23日，万华化学集团股份有限公司、万融新材料（福建）有限公司（简称“万融新材料”）与阿布扎比国家石油公司（ADNOC）、北欧化工（Borealis）、博禄公司（Borouge）在北京举办了《项目合作协议》签约仪式。根据合作协议，由ADNOC、Borealis、Borouge组成投资联合体，投资联合体和万融新材料（福建）有限公司按相关法律法规符合惯例监管审批的前提下意向按照50%：50%持股比例组建合资公司，共同启动在福建省福州市建设一套产能160万吨/年的特种聚烯烃一体化设施（简称“特种聚烯烃项目”）的可行性研究，该特种聚烯烃一体化设施将主要使用北欧化工的先进专有borstar技术。 　　投资组合推荐 　　万华化学、宝丰能源、国瓷材料、金禾实业 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌4.02%，跑输沪深300指数0.35个百分点，行业涨跌幅排名第28。2024年初以来至今，医药行业下跌23.26%，跑输沪深300指数22.62个百分点，行业涨跌幅排名第26。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为23倍，相对全部A股溢价率为75.10%(-0.02pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30.79%(-0.04pp)，相对沪深300溢价率为107.29%(-0.01pp)。本周相对表现最好的是医疗研发外包和医药流通，均下跌1.1%。 　　特例单议机制利好创新药耗。2024年7月23日，国家医保局发布《按病组和病种分值付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》。此次2.0版本提出特例单议机制，对因住院时间长、医疗费用高、新药耗新技术使用、复杂危重症或多学科联合诊疗等不适合按DRG/DIP标准支付的病例，医疗机构可自主申报特例单议，特例单议数量原则上为DRG出院总病例的5%或DIP出院总病例的5‰以内。探索除外机制，对符合条件的新药耗新技术在应用初期按项目付费或以权重（点数）加成等方式予以支持，后期积累足够数据后再纳入DRG/DIP付费。 　　特别国债利好医疗设备以旧换新。2024年7月25日，发改委等印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金支持设备以旧换新。其中涉及医疗设备的有中央财政拨款的1480亿其中的一小部分。2024年7月26日，国资委提出未来五年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元，并进一步提出加快强化有效供给，研发生产一批新型装置设备，推进在各类工业机械、农用、医疗、教育等领域应用。 　　重申2024年中期策略，我们看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。此外，上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。 　　推荐组合：上海莱士(002252)、上海医药(601607)、亿帆医药(002019)、甘李药业（603087）、新产业(300832)、马应龙(600993)、太极集团(600129)。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、达仁堂(600329)、华润三九(000999)、济川药业(600566)、贝达药业(300558)、华东医药(000963)、恩华药业(002262)、长春高新(000661)。 　　科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、怡和嘉业(301367)、美好医药(303363)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)、山外山(688410)。 　　港股组合：和黄医药(0013)、爱康医疗(1789)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康诺亚-B(2162)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预 　　期风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年7月26日，医药板块涨跌幅+0.16%，跑输沪深300指数0.13pct，涨跌幅居申万31个子行业第28名。各医药子行业中，医药流通(+0.96%)、医疗设备(+0.67%)、体外诊断（+0.36%）表现居前，血液制品(-1.17%)、线下药店(-0.79%)、疫苗(-0.53%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为三友医疗(+6.98%)、药康生物(+4.58%)、维力医疗(+4.30%)；跌幅榜前3位为长药控股(-11.97%)、复旦复华(-7.11%)、通化金马（-6.66%）。 　　行业要闻： 　　近日，Transposon宣布其在研逆转录酶抑制剂TPN-101治疗肌萎缩侧索硬化（ALS）患者2期试验的最终结果，这些患者的C9orf72基因具有六核苷酸重复扩增（C9orf72相关的ALS）。数据显示，TPN-101治疗可显著降低ALS疾病进展，并减缓患者的肺活量（VC）下降情形，公司计划将TPN-101推进至用以治疗C9orf72相关ALS患者的3期研究。 　　（来源：Transposon） 　　公司要闻： 　　东北制药（000597）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的《化学原料药上市申请批准通知书》，非那西丁原料药上市申请获得批准，该药是一种解热镇痛药，多与阿司匹林、咖啡因、苯巴比妥等制成复方制剂。 　　人福医药（600079）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的枸橼酸舒芬太尼注射液的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展用于重症监护患者镇痛的临床试验。 　　恒瑞医药（600276）：公司发布公告，公司及子公司山东盛迪医药有限公司收到国家药品监督管理局（核准签发关于HRS-1358片、HRS-8080片、HRS-6209胶囊的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展用于治疗乳腺癌的临床试验。 　　佰仁医疗（688198）：公司发布公告，公司心脏瓣膜生物补片（国械注准20243131335）获得国家药品监督管理局批准注册，是国内同品种首个专用于各瓣位心脏瓣膜瓣叶修复、主动脉瓣叶成形和重建的产品。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　报告摘要 　　本周我们讨论即将在2024年ESMO亮相的中国报告。 　　2024年ESMO大会（ESMO Congress）将于欧洲当地时间9月13日至17日在西班牙巴塞罗那以线上结合线下的形式举行。 　　本次会议旨在传播肿瘤学领域前沿研究进展，为全球的肿瘤学者、肿瘤医生等相关医疗卫生工作者提供高水平的医学教育与良好的学术交流机会。 　　ESMO官方网站已正式公布本届年会的摘要题目及作者信息（LBA标题将于8月底对外公布）。在优选论文专场（Proffered Papersession）和简短口头摘要专场（Mini Oral session）中，32位中国专家将展示其针对10个不同瘤种，涵盖肺癌、乳腺癌、泌尿生殖系统肿瘤、中枢神经系统肿瘤、妇科肿瘤、头颈部肿瘤、血液肿瘤以及肉瘤等多个领域，共计35项研究成果进行展示。 　　我们将重点关注双抗和ADC领域的最新数据与临床进展。康方生物、百利天恒、科伦博泰均会有新数据的读出，建议保持高度关注。 　　相关标的：科伦博泰、百利天恒。 　　行情回顾：本周医药板块下跌，在所有板块中排名第25位。本周（7月22日-7月26日）生物医药板块下跌4.01%，跑输沪深300指数0.34pct，跑输创业板指数0.19pct，在30个中信一级行业中排名第25位。 　　本周中信医药子板块普跌，其中中药饮片子板块下跌6.32%，跌幅最大；医疗服务子板块下跌2.32%，跌幅较小。 　　投资建议：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金+政策催化”潜在机遇 　　（1）单品创新，渐入佳境：CNS系列（恩华药业、丽珠集团、苑东生物）、创新医械（微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗）。 　　（2）出海掘金，拨云见日：创新制药（科伦博泰生物-B、乐普生物、百奥泰）、体外诊断（新产业、亚辉龙、万孚生物、华大智造）。（3）设备更新，催化在望：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、祥生医疗。 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。