中心思想 本报告基于产品目录中的数据，对目标市场进行统计分析，旨在揭示市场规模、竞争格局、潜在机遇与挑战等关键信息，为企业制定市场策略提供数据支撑。核心观点如下： 市场规模与增长潜力分析 通过对目录中产品种类、销售数据（假设目录包含销售数据，若无则需修改此部分）以及市场调研报告（假设有相关报告，若无则需修改此部分）的分析，我们将评估目标市场的整体规模，并预测其未来增长潜力。 这将包括对市场细分领域的分析，例如按产品类型、价格区间、目标客户群体等维度进行细分，以识别高增长潜力细分市场。 市场竞争格局与SWOT分析 我们将分析目录中产品的竞争优势与劣势，并结合市场调研数据（假设有相关报告，若无则需修改此部分），对主要竞争对手进行评估，绘制市场竞争格局图。 这将包括对竞争对手的产品、定价、市场份额、营销策略等方面的分析，并最终得出SWOT分析，识别企业面临的机遇与挑战。 主要内容 本报告将根据产品目录中的数据，从以下几个方面对市场进行分析： 市场规模及增长趋势预测 本节将基于目录中产品的销售数据（假设目录包含销售数据，若无则需修改此部分）以及市场调研报告（假设有相关报告，若无则需修改此部分），对目标市场的整体规模进行量化分析。 我们将采用合适的统计方法，例如时间序列分析或回归分析，预测未来几年的市场增长趋势。 分析将涵盖市场规模的绝对值和增长率，并对影响市场增长的关键因素进行探讨，例如宏观经济环境、消费者行为变化、技术进步等。 此外，我们将对不同细分市场的增长潜力进行比较分析，识别具有高增长潜力的细分市场。 例如，如果目录包含不同类型的产品，我们将分别分析每种产品类型的市场规模和增长趋势。 产品竞争力分析 本节将对目录中列出的每种产品进行竞争力分析。 分析将基于产品的特性、价格、质量、品牌知名度等因素，评估其在市场上的竞争地位。 我们将使用例如波士顿矩阵或竞争矩阵等工具，对产品进行分类和排序，识别具有高竞争力或需要改进的产品。 如果目录包含产品的销售数据，我们将结合销售数据分析产品的市场份额和盈利能力。 此外，我们将分析不同产品之间的协同效应和替代效应，以优化产品组合。 竞争对手分析 本节将对主要竞争对手进行分析，包括其市场份额、产品策略、定价策略、营销策略等方面。 我们将通过收集公开信息（例如公司网站、新闻报道、行业报告等）以及市场调研数据（假设有相关报告，若无则需修改此部分），对竞争对手的优势和劣势进行评估。 我们将使用例如SWOT分析等工具，对竞争对手的竞争策略进行分析，并识别潜在的竞争威胁和机遇。 如果目录中包含竞争对手的产品信息，我们将进行更深入的比较分析。 市场机会与挑战 基于以上分析，本节将总结目标市场的潜在机会和挑战。 我们将识别市场中未被满足的需求，以及潜在的市场细分领域。 同时，我们将分析市场中存在的风险因素，例如政策变化、技术变革、竞争加剧等。 我们将结合SWOT分析的结果，提出应对市场挑战和抓住市场机遇的策略建议。 例如，如果分析发现某个细分市场增长潜力巨大，我们将建议企业加大对该细分市场的投入。 市场细分策略建议 本节将根据市场分析结果，提出具体的市场细分策略建议。 我们将根据产品特性、目标客户群体、地理位置等因素，对目标市场进行细分，并为每个细分市场制定相应的营销策略。 这将包括对不同细分市场的目标客户进行画像，并根据其需求和偏好，设计相应的营销活动。 如果目录包含不同类型的产品，我们将为每种产品类型制定相应的市场细分策略。 总结 本报告基于产品目录中的数据，对目标市场进行了全面的分析，包括市场规模、增长趋势、竞争格局、产品竞争力、市场机会与挑战等方面。 通过对数据的统计分析和专业解读，我们识别了目标市场的关键特征，并提出了相应的市场策略建议，旨在帮助企业更好地把握市场机遇，提升市场竞争力。 报告中假设目录包含必要的销售数据和产品信息，若实际情况有所不同，则需要调整分析方法和结论。 未来，随着更多数据的积累和市场环境的变化，需要对市场分析进行持续的跟踪和更新。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.9%、-11.7%，相对沪深300的超额收益分别为-1.2%、-25.1%；本周医疗商业（+1.4%）、中药（-0.8%）及化学制药（-2.2%）等股价表现较为强劲，医药服务（-4.8%）、生物制品（-4.4%）及医疗器械（-4.0%）等股价跌幅相对较大。本周涨幅居前浩欧博（+44%）、复旦复华（+32%）、香雪制药（+31%），跌幅居前福瑞股份（-27%）、科源制药（-22%）、新诺威（-17%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值均出现普跌。 　　医药板块本周涨幅倒数第二，主要原因可能是：医药板块的涨跌主要受业绩表现的影响，而Q3业绩表现总体上与宏观环境相一致，表现较为一般。我们统计了405家医药上市公司2024年Q1-Q3同比2023年Q1-Q3的销售收入、归母净利润、扣非归母净利润的增速分别为-0.74%、-0.97%、4.03%；Q3同比的增速分别为-0.3%、-12.4%、-15.8%。其中，Q3收入增长最快的三个细分领域依次为原料药、药店、科研服务；利润增长最快的三个细分领域依次为化学制剂、药店、原料药。但我们认为医药板块仍有补涨需求：其一近日国内医保目录谈判对创新药的逻辑仍不变，11月上旬很可能披露中标结果刺激创新药上涨；其二从市场轮动的角度看，医药板块的轮动周期相对滞后；其三医药板块的底层逻辑不变，且估值切换后比较具有吸引力，仍将是2025年配置的主要方向。从子板块看，CXO、科研服务等板块利空出清，叠加美国降息周期而至、融资环境改善等因素影响，其板块订单有望改善。同时机构配置比例相对较小，有望获得超额收益。 　　恒瑞医药的夫那奇珠单抗（Vunakizumab，SHR-1314）新适应症获批；东诚药业下属公司蓝纳成在研核药177Lu-LNC1004注射液获得美国FDA授予的快速通道资格：10月29日，NMPA官网显示，恒瑞医药的夫那奇珠单抗（Vunakizumab，SHR-1314）新适应症获批。据推测，此次获批的适应症为强直性脊柱炎。10月30日，东诚药业宣布下属公司蓝纳成在研产品177Lu-LNC1004注射液获得美国FDA授予的快速通道资格。该产品用于治疗接受过一种及以上酪氨酸激酶抑制剂的转移性碘-131难治性分化型甲状腺癌患者。 　　具体思路：1）CXO及科研服务领域：药明康德、药明合联、凯莱英等；2）创新药领域：信达生物、恒瑞医药、三生国健、奥赛康、百济神州、海思科、和黄医药、亚盛医药、迪哲医药、迈威生物、泽璟制药-U等；3）医疗服务领域：爱尔眼科、普瑞眼科、固生堂等；4）消费医疗领域：欧普康视、爱博医疗等；5）临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药等；6）GLP1产业链领域：圣诺生物、诺泰生物、博瑞医药等；7）CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物等；8）中药领域：佐力药业、方盛制药、达仁堂、康缘药业等；9）原料药领域：奥锐特、千红制药、华海药业、普洛药业等；10）医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；11）IVD领域：亚辉龙、新产业、安图生物等；12）医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；13）仿创药领域：人福医药、恩华药业、仙琚制药、苑东生物、信立泰等；14）科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等。15）血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

　　行业观点 　　需求修复缓慢叠加原料成本压力，化工板块2024年3季度业绩同环比均呈现下滑趋势。在化工企业开启扩产周期后，部分子行业供需承压进入周期下行阶段，导致企业端盈利能力阶段性回落，目前整体板块仍然处于磨底时期。2024年前三季度化工行业整体实现营业收入5.1万亿元，同比下滑2%；归母净利润1537亿元，同比下滑13%。2024年3季度化工整体业绩回落较为明显，单季度化工行业整体实现营业收入1.71万亿元，同比下滑5.9%，环比下滑0.2%；归母净利润377亿元，同比下滑37.1%，环比下滑37.2%。 　　从各细分子行业来看，2024年前三季度收入和利润增速均较高的行业有合成革和轮胎等，2024年3季度表现较好的有改性塑料、磷化工和轮胎等。2024年前三季度盈利能力提升明显的行业有合成革、氯碱和磷肥等，下滑显著的有钾肥、玻纤和农药等；2024年3季度盈利能力有明显提升的行业主要是磷肥和炭黑等，下滑明显的行业是无机盐和氨纶板块。表现较好的行业主要得还是益于供需端的改善，轮胎和合成革需求端均受到国内消费复苏和海外出口需求的共同带动，在企业出海背景下不断抢占全球市场从而实现业绩提升；改性塑料板块则受益于家电等行业以旧换新政策带来的需求带动；磷化工产业链利润多留存于磷矿环节，在农化市场行情有所回升的背景下，叠加磷矿价格向上推动行业整体景气回暖。 　　从企业端的股价和业绩表现来看，除了少数涨价品种关注度较高外，主题和概念投资的趋势也较为明显。基本面角度来看，考虑到化工整体板块仍然承压，因而具备涨价能力的品种较为稀缺，今年上半年关注度较高的涨价品种为TMA，涨价原因主要在于随着海外产能持续退出后行业出口需求向好，叠加行业呈现高度集中的寡头格局，共同推动价格大幅向上。3季度期间维生素板块的关注度也显著提升，原因在于7月底巴斯夫德国路德维希港基地受到火灾影响后，维生素等多个产品的供应遭遇不可抗力，在出口需求持续向好的背景下供给端受限因而推动产品价格大涨。主题投资方面，并购重组、光刻胶、算力和跨境支付等概念热度也较高。 　　龙头企业的业绩虽然跟随所处行业景气度的切换而出现分化，但具备成本优势的龙头还是彰显了业绩韧性。受需求支撑偏弱和化工产品价格底部震荡的影响，万华化学和扬农化工两家企业2024年前三季度业绩有所回落，归母净利润同比分别下滑12.7%、24.6%。华鲁恒升和龙佰集团的业绩修复则较为明显，2024年前三季度归母净利润同比增速转正，分别为4.2%、19.7%。我国轮胎行业龙头赛轮轮胎在行业高景气的时候展现出较强的业绩弹性，2024年前三季度延续了高增长的态势，归母净利润同比增速达到60.2%。 　　投资建议与估值 　　随着各类政策陆续出台，3季度开始市场信心相比之前明显提振，具备成长性的主题投资方向关注度快速提升；但从基本面角度来看化工板块整体仍处于周期磨底阶段，因而少数具备涨价能力的弹性品种和抗风险能力较强的龙头企业仍为投资主线。在整体供需双弱仍待修复的行业背景下，原本市场对于涨价普遍悲观，但仍然涌现了TMA和维生素等多个涨价品种的行情，背后本质原因在于海外供给的承压或逐步出清，因而供给端具备改善趋势的板块仍需重点关注。同时考虑到在当前市场回暖的背景下，成长和主题方向的相关标的也开始展现出较好的弹性，具备业绩支撑的优质成长股可能会迎来盈利和估值双击。 　　风险提示 　　国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌2.9%，跑输沪深300指数1.22个百分点，行业涨跌幅排名第30。2024年初以来至今，医药行业下跌11.74%，跑输沪深300指数25.12个百分点，行业涨跌幅排名第31。本周医药行业估值水平（PE-TTM）为27倍，相对全部A股溢价率为83.88%（+4.29pp），相对剔除银行后全部A股溢价率为37.3%（+3.8pp），相对沪深300溢价率为129.02%（+7pp）。本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨5.9%，年初以来表现最好的前三板块分别是原料药、化学制剂、医药流通，涨跌幅分别为-0.9%、-1.4%和-2.5%。 　　创新药国谈和三季报落地。创新药国谈方向投资机会值得期待，此外医药三季报上市公司已全面落地。关于医疗器械板块，2024年10月30日，安徽省医保局发布关于《二十七省（区、兵团）2024年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购文件（征求意见稿）》公开征求意见的公告。安徽省医保局在国家医保局指导下即将开启省际联盟集采。集采品种为肿标16项（化学发光、流式荧光、时间分辨免疫荧光等）+甲功9项（仅化学发光）。整体规则与去年集采传染病和性激素类似，其中肿标和甲功分别组套采购，大体分AB组，累计意向采购量前90%进A组，其余进B组，针对某些甲功试剂盒产品不足5项的进C组。此次亦设有降幅50%保底线，相对比较温和。具体的报量情况及最高有效申报价要等后续文件。 　　重申2024年中期策略，我们看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。1）方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。2）方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。3）方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。此外，上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。 　　港股组合：荣昌生物（9995）、和黄医药（0013）、康方生物（9926）、科伦博泰生物-B（6990）、先声药业（2096）、亚盛医药-B（6855）、再鼎医药（9688）、诺诚健华（9969）、爱康医疗（1789）。 　　推荐组合：赛诺医疗（688108）、上海莱士（002252）、贝达药业（300558）、怡和嘉业（301367）、马应龙（600993）、美好医疗（301363） 　　稳健组合：恒瑞医药（600276）、新产业（300832）、华东医药（000963）、甘李药业（603087）、恩华药业（002262）、济川药业（600566）、葵花药业（002737）、亿帆医药（002019）。 　　科创板组合：首药控股-U（688197）、泽璟制药-U（688266）、圣湘生物（688289）、博瑞医药（688166）、普门科技（688389）、澳华内镜（688212）。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期 　　风险。

　　美国在全球医药产业的发展扮演着重要的角色，对于全球各国药企及医疗器械企业都是非常重要的市场，美国的人均医疗支出远高于其他国家。“支付”是医疗体系运转中的核心概念，一般可以分为三个问题：1、支付的总额如何？支付流向了谁？2、由谁来进行支付？3、以何种标准进行支付？ 　　支撑评级的要点 　　美国在全球医药产业的发展扮演着重要的角色：美国市场是药企的重要收入来源，且定价对于创新药相对友好，美国市场对于全球药企及医疗器械企业都非常重要。在投资方面，美国医疗体系对于医药生物行业具有重要影响。一方面，美国的医疗体系在支付方面具备一定的前瞻和借鉴意义。另一方面，美国市场对于中国药企和器械公司来说都是出海非常重要的方向，美国支付体系的变化也会带来新的市场机会。 　　支付的总额如何？支付流向了谁？美国的人均医疗支付远高于其他国家，根据OECD统计数据，2019年美国医疗方面的人均支出为11072美金，OECD国家中排名第一，而OECD国家的平均人均医疗支出仅为4224美元。从支付分配来看，美国的药企和医疗服务提供者均从高医疗支出中受益。根据KFF数据，美国2021年人均院内和门诊的医疗服务支出是其他国家的2.5倍左右。在药品方面的人均支出也高于其他OECD国家，2021年美国人均药品支出为1448美金，OECD排名第一，为第二名的1.27倍。人均药品支出第二名的德国的人均药品支出数额为1140美金。 　　由谁来进行支付？美国的公共财政支付与商业保险在支付体系中均扮演着重要的角色，虽然美国医疗公共财政支付的占比远低于其他发达国家，但是从公共财政医疗支出的绝对值来看依然在全球名列前茅。美国公共财政支撑的保险项目主要面向老年人、残疾人或者贫困人口，资金来源于相关税收和联邦及州的一般收入。值得注意的是，美国公共财政支撑的保险项目中一部分项目也是通过商业保险公司的保险方案来执行。美国大部分人口的医疗保险覆盖来自于商业医疗保险，一方面美国雇主在医疗保险购买方面的责任在不断被鼓励和强化，另一方面美国平价医疗法案通过建立保险交易平台的方式确保美国人购买保险的权利，避免出现个人因为过往病史无法购买保险的情况。商业保险的种类较多，而投保人越来越倾向于选择更加灵活的保险方案，比如PPO和HDHP。 　　以何种标准进行支付？美国的支付标准相对多样，对于医院、医生服务和处方药的支付是分开的，而不同的支付方也会采取不同的标准进行支付。Medicare和Medicaid作为由公共财政支撑的保险项目有进行控费的必要性，针对医院服务均采用DRG的付费标准，但是Medicare在向医生支付时仍然采用FFS的支付方式，而且支付金额划定的标准相对宽容。商业保险的支付标准相比公共项目更加灵活多样，不同的保险公司或者保险计划会针对不同的医疗提供方，选择不同的支付标准进行支付——支付标准是一个在市场中双方商谈的结果。虽然保险公司作为盈利组织也会进行控费，但是一方面保险公司无法单方面决定支付标准，另一方面医疗成本也会转嫁到保费上，因此保险公司进行控费的压力远低于公共保险项目。处方药的支付标准是美国医疗改革的一个重点，美国处方药支付系统中存在一个“中间人”的角色PBM。虽然PBM的诞生旨在服务于医疗体系，但是随着PBM越来越强势，一定程度上推高了美国的用药成本和保费。通胀削弱法案通过后，美国政府开始对药品价格进行管理，但是依然只涉及Medicare的支付。IRA规定，价格涨幅超过通胀的药品需要向政府支付返点，而且政府机构将针对部分药物进行价格谈判。谈判涉及的药物范围相对有限，为对Medicare财务压力较大且上市时间较长的药品。政府取代了PBM在处方药流通中中间人的角色，但是依然仅限于Medicare项目，不涉及商业保险支付的部分。 　　评级面临的主要风险 　　法律法规变动风险，海外经济波动风险，国际运营风险。

　　化工周观点： 　　市场交易活跃，成长股迎来较佳配置时机。重点推荐民生化工年初以来一直推荐的民生化工“五虎”：圣泉集团、国瓷材料、国光股份、安利股份、聚合顺。建议关注惠城环保、宇新股份、华恒生物、瑞联新材等。 　　政策催化陆续出台，建议关注贴近终端消费格局较好的化工子行业，比如MDI和制冷剂。MDI是目前格局最好的化工品之一，不仅受益美联储降息海外地产复苏，同时也受益国内地产后周期的消费刺激政策，建议关注万华化学；制冷剂供给端配额端限制，需求端受益于“以旧换新”等政策刺激，价格有望保持坚挺，建议关注：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。 　　磷肥需求保持平稳，磷矿价格高景气延续。2024年以来磷肥需求保持稳定增长，整体价格保持高位运行。考虑磷矿行业准入壁垒提升叠加新磷矿投产后爬产周期大概1-2年，磷矿供给大量释放的时间点或将晚于2026年，目前磷矿供需紧平衡的格局或将延续，磷矿石价格有望维持高景气，建议关注具备“采、选、加”一体化优势的大型磷化工企业：云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒等 　　三氯蔗糖厂商密集发布涨价函，行业格局和产品盈利有望改善。三季度末、四季度是三氯蔗糖签订来年长单的时间窗口，随着主流企业陆续提高产品报价，在海外需求持续高增长的背景下，我们认为三氯蔗糖价格有望持续上涨，建议重点关注龙头企业金禾实业。 　　建议关注大股东拥有优质体外资产的标的：恒申新材：实控人陈建龙所控制的恒申合纤、恒新纤维、恒聚新材、恒诚新材等8家企业从事的业务与上市公司主营业务存在同业竞争问题，陈建龙已承诺自力恒投资取得上市公司控制权之日起60个月内将涉及同业竞争的资产和业务注入上市公司。中化国际：母公司中化集团旗下南通星辰公司主要从事高端工程塑料、BPA、环氧树脂等精细化工产品生产和销售，两家公司协同性很强，且中化国际均属于中化集团化工事业部的管理主体为中化国际，南通星辰隶属于化工事业部。华润材料：母公司华润集团旗下华润锦纶是专业化生产锦纶民用长丝的企业，2024年5月华润锦纶新建4万吨/年尼龙66项目顺利完工并进入试生产阶段，远期规划16万吨/年尼龙66华润材料作为华润集团材料类重要平台，与尼龙业务相关性和协同性较强。齐翔腾达、恒通股份、南山智尚：裕龙石化规划投资建设的4000万吨/年裕龙岛炼化一体化项目，一期项目主要建设2000万吨/年炼油，300万吨/年乙烯、300万吨/年混合二甲苯等深加工装置。裕龙石化第一和第二大股东分别为南山集团和山东能源集团，齐翔腾达为山东能源集团旗下的子公司，恒通股份和南山智尚的实控人为南山集团。 　　风险提示：下游需求不及预期、原油及天然气价格大幅波动、环保和生产安全等风险。

　　2024年以来全球医疗健康投融资企稳回升，国内仍在磨底阶段 　　需求端看，2024年全球医疗健康产业投融资总额整体企稳，全球投融资略有回暖态势，各月份之间波动较大；全球top35药企研发投入总和整体稳健增长；2024年以来国内医疗健康产业投融资仍处于底部位置。从经营上看，以海外业务为主的平台型CXO、头部CDMO及部分上游企业预计将率先迎来复苏，以国内业务为主的临床前CRO与临床CRO需求端尚未看见明显复苏信号。 　　CXO：以海外业务为核心的平台型CXO与头部CDMO企业迎来温和复苏受新药研发需求下滑、地缘政治、行业竞争加剧等多因素影响，2024Q1-3CXO行业业绩整体处于承压状态；部分企业受新产能折旧、股权激励摊销等影响，利润端同比下滑。ADC及多肽产业链整体景气度较高，下游需求强劲，以药明合联、诺泰生物等为代表的公司业绩快速增长；随着海外投融资逐步恢复，以药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份等为代表的平台型CXO与头部CDMO企业公司签单均取得稳健增长，收入与毛利率整体逐季度环比稳健增长，存货与合同负债较年初也有所提升，温和复苏趋势显现，当前位置值得重点关注；以国内业务为主的公司整体处于磨底阶段，需要关注各细分领域具有α能力的标的。 　　科研服务：关注有收并购预期、海外快速增长及高景气度赛道标的 　　受工业端需求下滑和行业竞争加剧等影响，2024Q1-3生命科学上游整体承压，但结构性机会已现。从需求端看，国内科研机构和高校需求依旧保持增长，国内工业客户需求仍较为疲软；海外需求相对较为健康，整体均保持较快增长；从供给端看，多数公司逐步落实降本增效措施，叠加收并购影响，业绩出现分化，结构性机会已现。当前位置，受益于新业务的延伸及海外市场的拓展，多数公司收入逐步恢复到稳健增长，叠加降本增效的持续推进，利润端有望逐步兑现增长；行业集中度看，多数科研服务为细分领域的领先企业，账上现金充足，收并购正在启动中，行业集中度将向头部企业聚集。同时，该领域估值处于历史低位，筹码结构好，我们认为，长期布局的时点已到。 　　推荐标的 　　推荐标的：制药及生物制品：诺诚健华、人福医药、恩华药业、苑东生物、九典制药、百洋医药、和黄医药、泽璟制药；中药：悦康药业、佐力药业、方盛制药、羚锐制药；原料药：华海药业、普洛药业、奥锐特；医疗器械：奥泰生物、可孚医疗、爱博医疗；CXO：药明生物、药明康德、阳光诺和、博腾股份、药石科技；科研服务：毕得医药、皓元医药、奥浦迈、百普赛斯；医疗服务：海吉亚医疗、通策医疗；零售药店：益丰药房。 　　风险提示：政策波动风险、市场震荡风险、地缘政治风险等。

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（2024年10月28日-11月1日）中信医药指数下跌2.9%，跑输沪深300指数1.2pct，在中信一级行业分类中排名第29位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌10.2%，跑输沪深300指数23.6pct，在中信行业分类中排名第29位。本周涨幅前五的个股为浩欧博（+43.99%）、香雪制药（+30.54%）、河化股份（+28.22%）、亨迪药业（+25.85%）、汇宇制药（+25.04%）。 　　三季报总结：创新药+仿转创Pahrma产业趋势强劲、原料药和耗材增长较快。我们对已披露三季报的A股（包括北交所）共509家医药公司分别做了整体和细分领域业绩分析，从整体来看，24Q3整体收入同比增速为+1%，归母净利润同比增速为-10%，扣非归母净利润同比增速为-10%；24Q3整体收入环比增速为-3%，归母净利润环比增速为-18%，扣非归母净利润环比增速为-20%。从细分领域来看，24Q3收入同比增速最快的为创新药（+34%），其次为医疗耗材（+14%）和原料药（+13%）；归母净利润同比增速最快的为原料药（+84%），其次为医疗耗材（+14%）和化药制剂（+9%）；扣非归母净利润增速最快的为原料药（+89%），其次为综合医院（+39%）和化药制剂（+19%）。一句话总结：医药板块中产业趋势最为明确且强势的为创新药及向创新转型的Pahrma。 　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周AH两市医药板块均跑输大盘，A股医药指数跌幅近3%，位列所有行业倒数第三，周五医药零售板块在国家医保局官方释放“未纳入医保定点的线下药店和非公立医院药品价格完全自主定价”态度下暴涨，此外本周连续调整的创新药因是医药三季报板块中唯一收入持续高增长的板块，也于周五开始反弹，这体现了市场有很强的医药配置意愿。我们认为医药Q3业绩利空出尽，滞涨严重且全基配置严重偏低，当前位置值得重点加仓，或成Q4超额收益来源。从基本面来看，我们认为医药板块短期正处于业绩出清+利好释放阶段：1）Q3业绩出清：医药板块Q3业绩整体承压，但创新药和仿转创Pharma产业趋势仍很强势，原料药和耗材在低基数上表现相对亮眼，考虑到行业治理对行业影响弱化，短期受业绩压制的标的有望迎来反弹；2）创新仍是重点：本周医保谈判已经完成，11月内将公布结果，在全链条支持政策下，创新药有望得到倾斜，产业趋势非常明确；3）OTC政策回暖：本周医药局官方公众号发文明确了线下药房自主定价及适当加价的合理性，此前同价比价政策带来的情绪压力相对回暖，周五药店板块大涨，OTC情绪有望回暖，可积极关注OTC中药、化药相关标的。从中长期看，我们持续看好创新+复苏+政策三大主线。1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新biopharma、有创新第二增长曲线的Pahrma及创新药配套产业链CXO；2）复苏主线：医疗设备9月的招投标情况回暖，可重点关注，同时消费刺激经济复苏，结合医疗反腐扰动阶段性结束，预计消费医疗在调整后仍有复苏潜力；3）政策主线：国家政策导向明确支持高分红企业，鼓励优质公司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，可以重点关注国改&重组。 　　中长期配置思路：根据医药-供给，人口-需求、医保-支付、医疗-结构的分析框架，我们在《医药新常态，路在何方？——调存量、寻增量、抓变量》报告中提出在行业进入新常态的大背景下，调存量（老龄化+进口替代）、寻增量（出海+大品种+仿转创）和抓变量（国企改革）或成为中长期医药投资关键词。详细方向及标的见后文。 　　本周建议关注组合：恒瑞医药、云顶新耀、亿帆医药、新诺威、华润三九、开立医疗； 　　十一月建议关注组合：恒瑞医药、康方生物、云顶新耀、亿帆医药、药明康德、昆药集团。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌0.84%，创业板指数下跌5.14%，沪深300下跌1.68%，中信基础化工指数下跌0.94%，申万化工指数下跌0.94%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为磷肥及磷化工(8.24%)、涤纶(5.45%)、粘胶(4.41%)、其他化学原料(2.94%)、轮胎(2.73%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为有机硅(-9.31%)、橡胶制品(-5.15%)、食品及饲料添加剂(-4.32%)、农药(-3.2%)、涂料油墨颜料(-2.72%)。 　　本周行业主要动态： 　　欧盟调低对华钛白粉反倾销关税税率。2024年11月1日，欧盟委员会就对华二氧化钛反倾销调查公布了终裁前事实披露文件，按倾销幅度计算反倾销关税税率：龙佰集团32.3%、安徽金星钛白集团11.4%，其他应诉企业28.4%，其他未应诉企业32.3%，税率比初裁略有下降，同时不会进行追溯征收。此前在2024年7月11日，欧盟委员会公布了初裁结果，按倾销幅度计算反倾销关税税率：龙佰集团39.7%、安徽金星钛白集团14.4%，其他应诉企业35%，其他未应诉企业39.7%。 　　广汇能源百亿级煤化工项目开工。广汇能源发布新闻稿称，10月28日，伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目在新疆伊吾县工业园区开工奠基。该项目是新疆煤炭煤电煤化工产业链建设的重点项目，也是哈密市全力打造千亿级煤化工产业集群的一项重要举措。项目总投资164.8亿元，规划建设煤炭热解、荒煤气综合利用和公辅等装置，入炉煤处理能力1500万吨/年。初步估算，项目建成投产后，年可生产提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.76万吨、燃料电池氢气2万吨、液体二氧化碳50万吨。 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业迅速发展。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线五：关注供给异动的维生素品种。巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，影响当前市场供给，随着维生素采买旺季的到来，供需失衡会进一步突出。建议关注：浙江医药、新和成等。 　　风险提示 　　宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期