投资要点： 　　行情回顾：本周（2024年8月12日-8月16日）中信医药指数上涨0.12%，跑输沪深300指数0.3pct，在中信一级行业分类中排名第11位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌19.73%，跑输沪深300指数17.24pct，在中信行业分类中排名第21位。 　　价格优势+供给变化驱动人工骨份额提升，头部国产厂商有望率先受益。骨修复材料用于各类骨缺损的填充和再生修复，分为自体骨、天然骨、人工骨三类。我国骨修补需求患者达600万人，庞大需求驱动下，2023年骨科骨修补终端市场规模已达53亿。当前临床近60%采用同种异体骨，但由于异体骨来源有限且存在法律和伦理、标准化问题，难以满足临床需求。而人工骨集采后价格已降至310元/cm3，已显著低于同种异体骨的2000元/cm3价格，价格优势+供给驱动或将驱动人工骨份额提升。建议关注奥精医疗：公司深耕骨修补市场近20年，已完成骨科、口腔、神经外科骨修补产品的全矩阵布局，矿化胶原骨材料性能优异，集采后性价比优势突出。BonGold为首个获得美国FDA的国产人工骨修复产品。产品实力强劲，外延收购种植体公司进一步赋能口腔科室协同，骨科+齿科双轮驱动打开成长天花板。 　　市场复盘及投资思考：本周A股医药跑输沪深300指数0.3pct，港股医药亦跑输恒生指数，但从近一个月表现看，医药成交量已达占比10%左右，指数已相对跑赢大盘。从结构上看，本周医药主题投资活跃，新冠/猴痘检测、AI眼镜、乙肝治愈新药、人工骨材料等。在A股成交量低迷的背景下，医药情绪逐步回暖，通过已披露的中报观察，尽管反腐压力下，Pharma和Bio-Pharma中报表现不错，如华东、中生、康哲、科伦、京新、海思科、百济、信达等。我们认为医药至暗时刻已过，情绪正在回升，大部分公司中报后为利空出尽，叠加23Q3反腐院内低基数和美国降息预期，我们看好中报后院内+创新表现，适当参与主题投资。我们认为24年下半年医药大概率有超额收益，从中长期看，调存量（进口替代+老龄化）、寻增量（创新+仿转创+大品种）、抓变量（国企改革+并购整合）为医药核心方向。 　　中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，预计有持续政策催化且部分公司进入商业化兑现放量阶段。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，如中药业绩好，血制品有整合；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红OTC；4）主线-医疗设备：医疗反腐持续时间接近1年且股价调整充分，关注招标情况，Q4或有体现，可提前布局；5）主线-原料药：业绩不错，筹码较好，行业或现拐点，同时减肥药产业链开始体现业绩。 　　本周建议关注组合：恒瑞医药、复星医药、信达生物、新诺威、神州细胞、诺泰生物、美好医疗、奥精医疗。 　　八月建议关注组合：恒瑞医药、新诺威、康方生物、复星医药、联影医疗、人福医药、天坛生物、诺泰生物。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　核心观点： 　　钛矿是钛产业链的起点，具备较强的资源属性，钛铁矿与金红石是目前开采利用的主要钛矿品种。 　　供给侧： 　　从储量角度而言，根据USGS数据，在1995-2023年期间，全球钛铁矿与金红石储量（以TiO2计）在2017-2018年达到历史高峰，2018年全球钛铁矿和金红石储量分别为8.8亿吨、0.62亿吨。2023年，全球钛铁矿与金红石储量分别为6.9亿吨、0.55亿吨，相较于2018年分别下降21.6%、11.3%。 　　从资源分布角度而言，根据USGS数据，全球钛铁矿资源主要分布在中国、印度、加拿大、巴西等国家，其中中国钛铁矿储量约为2.1亿吨，占全球储量的比例高达30.4%。而金红石相对而言分布更为集中，2023年澳大利亚金红石储量约为3500万吨，占全球金红石储量的63.6%。 　　从全球主要钛矿生产企业的角度而言，根据TZMI与Eramet在2023年发布的相关数据，全球前九大含钛原料生产企业产量占比合计超过50%，其中占比较大的包括力拓（Rio Tinto）、攀钢集团、特诺（Tronox）、龙佰集团、肯梅尔（Kenmare）等，因此未来几年龙头企业重点矿山项目的边际变化是决定全球钛矿供给的关键因素。从现阶段各主要企业的规划来看，海外供给的变化主要来自于Iluka、Sierra Rutile、Base Resources以及SheffieldResources等企业，一方面由于资源枯竭等原因部分老矿逐步关闭而导致供应减少，另一方面部分新建钛矿项目的逐步投产成为未来海外钛矿供应的主要边际增量。从国内角度而言，根据安宁股份公司公告，我国钛资源主要以原生钛（磁）铁矿型的形式存在，根据涂多多数据统计，2023年攀枝花地区钛精矿产量约占国内总产量的82%，产能规模最大的前四家企业均来自攀西地区，分别是攀钢集团、龙佰集团、安宁股份、西昌矿业，未来以龙佰集团为代表的企业仍具备一定的钛矿新增产能。 　　需求侧： 　　根据百川盈孚数据，2023年钛精矿下游需求大部分来自于钛白粉，海绵钛的需求占比约为10%。 　　钛白粉：根据Chemours年报相关信息，钛白粉的总体需求与全球住宅、商业建筑和包装市场的增长高度相关。从长期来看，钛白粉需求一般情况下将会随着全球GDP的增长而成比例地增长。根据USGS数据，2023年全球钛白粉产能约为980万吨，其中中国钛白粉产能为550万吨，产能占比高达56%。 　　海绵钛：从需求结构来看，2023年我国钛材下游需求主要集中化工与航空航天领域，分别占总应用量的50%和20%。根据《2023年中国钛工业发展报告》，2023年3C领域用量呈现爆发增长，全年用量增长接近1万吨。供需测算：根据我们测算，预计2024-2026年全球钛矿（折TiO2）供应量为931/948/1009万吨，需求量（折TiO2）约为958、991、1024万吨，2024-2026年全球钛矿供需差（供应量-需求量）分别为-27/-43/-15万吨，因此以三年维度来看，全球钛矿资源仍呈现相对短缺的状态，因此预计中短期内钛精矿价格基本能够维持相对高位运行。 　　投资建议： 　　基于对于全球钛矿供需情况的梳理与测算，我们认为中短期内钛矿价格依旧能够维持相对高位运行，因此现阶段具备钛矿资源布局以及未来具备资源增量的企业或将收益，我们建议关注国内钛产业链一体化龙头企业龙佰集团。 　　风险提示： 　　下游需求不及预期；全球产能扩产速度超出预期；政策变化风险；企业项目建设不及预期的风险。

　　医药生物板块在2024.08.12-2024.08.16期间上涨0.05%，排名第十三，跑输沪深300指数0.37个百分点。安徽省发布全国首个县域医共体设备更新项目采购意向，县域医共体设备更新逐步推进。 　　板块行情 　　医药生物板块在2024.08.12-2024.08.16期间上涨0.05%，排名第十三，跑输沪深300指数0.37个百分点。从医药生物子板块来看，在2024.08.12-2024.08.16期间，化学制药板块和中药板块均实现正向收益，且跑赢沪深300指数。2024年以来，医药板块估值持续承压。截至2024年8月16日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为23.76倍，仍然位于近年估值低位水平。 　　支撑评级的要点 　　安徽省发布全国首个县域医共体设备更新项目采购意向，县域医共体设备更新逐步推进。2024年8月12日，安徽省卫健委发布《安徽省紧密型县域医共体设备更新一期项目》，预计采购将于2024年10月开展，预算金额高达5.9亿元。目前中国的县域医疗资源仍然存在较大的补充空间，县域医共同体项目设备更新有望为医疗设备行业带来增量市场。根据2024年7月卫健委通报的2023年度县医院医疗服务能力评估情况，县医院的设备配置与临床需要仍然不匹配：对照基本标准，平均每家县医院专科设备配置率为69.70%；而对照推荐标准，平均每家县医院专科设备配置率仅为54.65%。此前已有多个省份发布县域医同体设备更新项目的可行性报告书。根据众成数科测算，预计第一轮县域医共体设备更新规模有望达到182.73亿元，覆盖全国31个省市4430个县域医共体。 　　医疗设备行业2024年下半年有望在低基数基础上实现优秀增长，且长期具备成长性。2023年下半年医疗设备行业受到医疗反腐的影响，收入和利润均为低基数。伴随各地大型设备政策和资金支持的落地，医疗设备采购需求有望在2024年下半年释放。中国多项人均医疗设备资源水平存在提升空间，MRI、CT、放疗等领域也存在国产替代空间，行业存在长期成长性。在海外市场拓展方面，中国具备工程师红利和医生红利，在医疗器械创新方面具备一定优势，有望在出海方面取得一定成绩。 　　投资建议 　　我们看好创新的投资机会，具体而言，创新器械领域，我们看好为满足临床需求而进入销售快速放量阶段的创新产品：如佰仁医疗、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗、安杰思、南微医学、开立医疗、微电生理、亚辉龙等。创新药领域，我们看好进入兑现或者放量阶段的公司，如恒瑞医药、信达生物、百利天恒、科伦博泰、康方生物、三生国健、迈威生物、康辰药业、奥赛康、京新药业等。 　　其他方面，我们看好中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药：仙琚制药、司太立、普洛药业等；CXO：药明康德、阳光诺和等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚、三星医疗等；疫苗：百克生物、智飞生物、康熙诺等；零售药店：健之佳、益丰药房等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险。

　　2024年医保目录调整通过初步形式审查的目录发布，多家公司有望受益8月7日，国家医保局发布2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的药品及相关信息的公告。2024年7月1日9时至7月14日17时，共收到企业申报信息626份，涉及药品（通用名，下同）574个。经审核，440个药品通过初步形式审查，企业参与积极性高，通过审查的药品也逐年上升。从整体平均降幅上看，2023年医保谈判成功药品平均降价幅度为61.7%，价格降幅趋于稳定。据PDB数据，多家公司的药品在成功进入医保后实现快速放量。在当前医疗环境下，我们认为，纳入医保目录仍然是多数药品能成功实现商业化的较好选择，尤其是对于商业化能力欠缺的Biotech公司。 　　多个潜力品种参与谈判，相关公司有望受益 　　根据2024医保目录初步形式审查药品名单，我们梳理了代表公司参与谈判的药品情况。从公司看，恒瑞医药、海思科、中国生物制药、信立泰、人福医药、京新药业等传统制药企业的多个潜力品种均有望参与谈判；康方生物、泽璟制药、上海谊众等Biotech公司的潜力品种也出现在目录内，后续成功纳入医保后有望自2025年开始为公司业绩带来明显的增量。从新技术药物上看，我们建议关注全球首款靶向PCSK9的siRNA药物—英克司兰钠注射液的谈判情况，顺利进入医保后有望重塑国内PCSK9抑制剂的市场。 　　本周医药生物上涨0.05%，体外诊断板块涨幅最大 　　本周医药生物上涨0.05%，跑输沪深300指数0.37pct，在31个子行业中排名第13位。同时，大部分子版块处于下跌态势，本周体外诊断板块涨幅最大，上涨2.92%；血液制品板块上涨2.04%，化学制剂板块上涨1.59%，医药流通板块上涨0.69%，中药板块上涨0.51%；线下药店板块跌幅最大，下跌5.84%，医疗设备板块下跌2.11%，医疗研发外包板块下跌2.1%，其他生物制品板块下跌1.72%，疫苗板块下跌0.86%。 　　推荐标的 　　推荐标的：制药及生物制品：九典制药、恩华药业、康诺亚、智翔金泰、三生国健、神州细胞、艾迪药业、恒瑞医药、京新药业、健康元、丽珠集团、东诚药业、人福医药；中药：悦康药业、方盛制药、羚锐制药、济川药业、昆药集团；医疗器械：可孚医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、戴维医疗、海尔生物、振德医疗、安杰思、三诺生物；原料药：奥锐特、普洛药业；CXO：诺泰生物、圣诺生物、药明生物、药明合联、泰格医药、百诚医药、阳光诺和、万邦医药；科研服务：毕得医药、皓元医药、百普赛斯、奥浦迈、药康生物；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；零售药店：益丰药房、健之佳；疫苗：康泰生物。 　　风险提示：政策波动风险、市场震荡风险、医保未准入风险等。

　　近两周（08月02日-08月16日）行情回顾 　　新材料指数下跌3.88%，表现弱于创业板指。半导体材料跌5.5%，OLED材料跌2.07%，液晶显示涨0.22%，尾气治理跌3.77%，添加剂跌4.12%，碳纤维跌4.68%，膜材料跌1.6%。近两周涨幅前五为宿迁联盛、苏博特、金发科技、上纬新材、银禧科技；跌幅前五为ST旭电、国瓷材料、圣泉集团、扬帆新材、奥来德。 　　新材料双周报：恒裕生物建成国内首条3000吨/年生物法L-蛋氨酸生产线蛋氨酸是人体和动物必需氨基酸中唯一含硫的氨基酸，广泛应用于医药、饲料和化妆品等领域，其中饲料添加剂领域用量约占比90%。随着全球人口数量以及生活水平的不断上升，长期以来全球市场对蛋氨酸的需求一直处于稳定增长态势。据金融界数据，2023年全球蛋氨酸需求量约160万吨，同比增长3.2%。蛋氨酸的生产方法分为化学法和生物法两大类，目前全球蛋氨酸的主流合成方法为以丙烯醛法为基础的化学法，由于过程中需要使用氢氰酸等有毒物质，且反应条件苛刻，三废排放大，越来越不满足先进工业的要求。生物法生产蛋氨酸主要有酶拆分法、发酵法和化学-酶法等。2024年7月28日，依托中国工程院郑裕国院士团队的华恒生物合资子公司恒裕生物实施中试放大、产业化及工业应用开发的生物法L-蛋氨酸项目顺利通过由中国轻工业联合会组织的科技成果鉴定，截至目前，恒裕生物已建成国内首条3000吨/年生物法生产L-蛋氨酸生产线。未来，恒裕生物将加大L-蛋氨酸等高丝族氨基酸产品产业化力度，有望为行业带来显著的经济效益和环境效益。受益标的：华恒生物。 　　重要公司公告 　　【松井股份】半年度报告：公司2024H1实现营业收入3.23亿元，同比上升31.51%；实现归母净利润0.41亿元，同比上升52.38%。 　　【瑞联新材】半年度报告：公司2024H1实现营业收入6.93亿元，同比上升12.57%；实现归母净利润0.95亿元，同比上升63.53%。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，推荐标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、濮阳惠成等；【新能源新材料】宏柏新材、濮阳惠成、黑猫股份等；【其他】利安隆等。 　　受益标的：【电子（半导体）新材料】鼎龙股份、国瓷材料、松井股份、彤程新材、圣泉集团等；【新能源新材料】晨光新材、振华股份、百合花、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报2616.85点，环比下跌1.68%。其中，涨幅前五的有飞凯材料(4.17%)、利安隆(4.08%)、确成股份(3.33%)、回天新材(3.29%)、阿拉丁(3.28%)；跌幅前五的有华特气体(-6.32%)、金博股份(-6.08%)、凯赛生物(-5.44%)、福斯特(-5.34%)、奥来德(-5.31%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报4698.62点，环比下跌1.02%；申万三级行业显示器件材料指数收报898.12点，环比上涨2.72%；中信三级行业有机硅材料指数收报4883点，环比上涨0.88%；中信三级行业碳纤维指数收报832.33点，环比下跌5.58%；中信三级行业锂电指数收报1357.86点，环比下跌2.08%；Wind概念可降解塑料指数收报1343.11点，环比下跌1.49%。 　　半导体新材料“小巨人”珂玛科技强势登A。8月16日，国内半导体先进陶瓷材料领军者苏州珂玛材料科技股份有限公司（珂玛科技）正式在创业板挂牌上市，开盘首日股价暴涨368.25%。珂玛科技以其成立时的创新之举被誉为“中国首家”：国内首家拥有自主知识产权，提供从高精密陶瓷部件的设计、制造到清洗维护的全链条服务。值得一提的是，珂玛科技此次成功登陆创业板创造了在创业板同批申报的项目中最短的审核时间。（资料来源：东方财富网、苏商会、投中网、化工新材料） 　　2030全球GaN功率元件市场规模或升至43.76亿美元。根据TrendForce集邦咨询最新报告《2024全球GaNPowerDevice市场分析》显示，随着英飞凌、德州仪器对GaN技术倾注更多资源，功率GaN产业的发展将再次提速。2023年全球GaN功率元件市场规模约2.71亿美元，至2030年有望上升至43.76亿美元，CAGR（复合年增长率）高达49%。其中非消费类应用比例预计会从2023年的23%上升至2030年的48%，汽车、数据中心和电机驱动等场景为核心。（资料来源：TrendForce集邦、全球半导体观察） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨0.05%，跑输沪深300指数0.37个百分点，行业涨跌幅排名第14。2024年初以来至今，医药行业下跌21.08%，跑输沪深300指数18.59个百分点，行业涨跌幅排名第24。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为81.21%(-1.25pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为36.47%(-0.18pp)，相对沪深300溢价率为114.41%(-3.18pp)。本周相对表现最好的是体外诊断，上涨2.9%，其次血液制品、化学制剂，分别上涨2.0%、1.6%，年初以来跌幅最小前三板块分别是血液制品、原料药和医药流通，跌幅分别为4.4%、9.9%和10.5%。 　　看好创新药板块后续行情。本周医药行业市场围绕高切低和中报行情演绎。周初世卫组织警告全球新冠感染率快速提升，相关主题投资表现突出。随着中报持续披露，业绩预期调整的个股投资机会陆续增多。美国IRA法案首轮药品价格谈判结果于本周出炉，需持续跟踪后续产业变化。展望后市，我们认为医药创新支持政策与海外降息预期均系医药板块利好因素，后续关注创新药国谈、下半年医学学术会议进展。 　　重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。 　　推荐组合：贝达药业(300558)、荣昌生物(688331)、济川药业(600566)、葵花药业(002737)、上海莱士(002252)、达仁堂(600329)、亿帆医药(002019)、马应龙(600993)。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、上海医药(600993)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、恩华药业(002262)、太极集团(600129)、长春高新(000661)。 　　科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、怡和嘉业(301367)、美好医药(303363)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)、山外山(688410)。 　　港股组合：和黄医药(0013)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康诺亚-B(2162)，再鼎医药（9688），爱康医疗(1789)、诺诚健华(9969)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2024/8/12-2024/8/16）化工板块整体涨跌幅表现排名第27位，涨跌幅为-1.62%，走势处于市场整体走势下游。上证综指涨跌幅为0.53%，创业板指涨跌幅为-0.18%，申万化工板块跑输上证综指2.15个百分点，跑输创业板指1.44个百分点。 　　2024年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，建议关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　2/30 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　涨幅前五：液氯（+168.42%）、二乙醇胺（+20.43%）、NYMEX天然气（+2.79%）、甘氨酸（+2.16%）、WTI原油（+1.72%）。 　　跌幅前五：纯碱（-5.13%）、苯乙烯（-3.26%）、制冷剂R125（-3.23%）、硝酸（-3.23%）、丙烯腈（-3.03%）。 　　周价差涨幅前五：PTA（+190.44%）、黄磷（+43.48%）、顺酐法BDO（+16.38%）、DMF（+9.89%）、己二酸（+8.98%）。 　　周价差跌幅前五：醋酸乙烯（-357.76%）、PET（-18.04%）、联碱法纯碱（-15.97%）、氨碱法纯碱（-10.40%）、环氧丙烷（-8.61%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有109家企业产能状况受到影响，较上周统计数量增加1家，其中统计新增检修8家，重启7家。本周新增检修主要集中在丙烯、DMF、合成氨，停车检修企业数量增加，预计2024年8月份共有12家企业预计重启。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　市场行情走势 　　过去一周，基础化工指数涨跌幅为-0.69%，沪深300指数涨跌幅为-1.56%，基础化工板块跑赢沪深300指数0.87个百分点，涨跌幅居于所有板块第13位。基础化工子行业涨幅靠前的有：民爆制品（3.53%）、煤化工（3.39%）、复合肥（2.78%）；跌幅靠前的有：橡胶助剂（-4.84%）、钾肥（-3.02%）、非金属材料（-2.96%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为：国产维生素A（27.27%）、烟酰胺（18.75%）、国际硫磺（11.11%）、国产维生素E（7.14%）、苯胺（7.01%）。周跌幅前五的产品分别为：浓硝酸（-6.06%）、丙烯腈（-5.20%）、三氯乙烯（-5.00%）、PTA（-4.75%）、辛醇（-4.44%）。 　　行业重要动态 　　三部委联合发文禁止新建13种受控用途HFCs产能。根据生态环境部、国家发改委、工信部联合发布的《关于严格控制氢氟碳化物化工生产建设项目的通知》，自8月1日起，禁止新建HFC-134等13种用作制冷剂、发泡剂等受控用途的HFCs的化工生产设施。这13种HFCs产品包括：HFC-134、HFC-143、HFC-365mfc、HFC-227ea、HFC-236cb、HFC-236ea、HFC-236fa、HFC-245ca、HFC-43-10mee、HFC-41、HFC-152、HFC-152a、HFC-23。对于已建成的、用作受控用途的HFC-134、HFC-134a、HFC-143、HFC-245fa等18种产品的化工生产设施，需要进行改建或异址建设的，不得增加原有HFCs生产能力，也不得新增产品种类。同时，这些产品的化工生产设施在进行试生产期间产生的HFCs也应纳入配额管理；副产这些HFCs的化工生产设施，其产生的HFCs用作受控用途同样应纳入配额管理；未取得配额的，只能用作原料用途或者销毁处置，不得直接排放。因特殊用途确需生产的，需由生态环境部会同有关部门批准。 　　巴斯夫部分产品供应遭遇不可抗力。8月7日，巴斯夫宣布部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品供应遭遇不可抗力。受火灾影响，巴斯夫欧洲公司（同时代表其受影响的关联公司）宣布，从即日起至另行通知前，部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品的供应遭遇不可抗力影响。涉及的香原料包括紫罗兰酮、白花醇、DL-薄荷脑、玫瑰醚、乙基芳樟醇、橙花叔醇和异植醇。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、煤化工板块。建议关注华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等煤化工板块优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　2022年我国前列腺癌新发病例数超13万人，国内初诊患者以中晚期居多，整体预后相对较差。前列腺癌是中老年男性常见的恶性肿瘤之一，也被称为“退休癌”。近些年我国前列腺癌发病率和死亡率逐年上升，根据中国肿瘤登记中心数据，2015年-2022年国内前列腺癌发病率由10.2/10万增至18.6/10万，2022年国内新发病例数超13万人。我国前列腺癌患者转移比例高，占初诊患者比例超过50%，整体预后相对较差。国内前列腺癌患者的5年生存率60%+，与之相比美国和日本的5年生存率90%以上，患者生存获益仍存在一定差距。 　　激素疗法是晚期前列腺癌的标准一线治疗方法，目前国内前列腺癌用药仍以GnRH为主，国外前列腺用药市场以第二代AR拮抗剂为主。大多数前列腺癌细胞依靠睾酮才能生长，激素治疗可使前列腺癌细胞缩小或生长缓慢，是晚期前列腺癌的标准一线治疗方法，常用激素药物分类包括促性腺激素释放激素（GnRH）激动剂/拮抗剂、CYP17抑制剂、第一/二代AR拮抗剂。2022年我国前列腺癌市场规模达81亿元，仍以GnRH激动剂亮丙瑞林、戈舍瑞林为主。相比海外前列腺癌用药以第二代AR拮抗剂为主，2023年恩扎鲁胺/阿帕他胺/达罗他胺全球销售额分别为57.23/23.87/9.3亿美元，合计达90亿美元。国内第二代AR拮抗剂均已纳入医保，2023年恩扎鲁胺样本医院销售额达2.73亿元，放量处于起步阶段。 　　氘代技术/Protac/反义核酸疗法解决耐药性，联合PARP抑制剂/靶向PSMA精准治疗延长生存获益。前列腺癌治疗管理目标在于延长患者生存获益，后续创新疗法旨在解决现有疗法耐药性、提高安全性或利用生物标志物更为精准治疗。①靶向AR在研采取不同技术路径解决mCRPC耐药性问题：氘代技术（海创药业氘恩扎鲁胺预计2024年内获批3L mCRPC）、Protac技术（海外对标企业Arvinas；国内Protac布局有海创药业HP518、恒瑞医药HRS-5041、海思科AR-V7降解剂等）、反义核酸疗法等。②靶向PSMA治疗前列腺癌以RLT疗法居多：PSMA靶点是前列腺癌明星诊断和治疗靶点，高表达于mCRPC癌细胞表面。2022年3月诺华Pluvicto在美获批3L mCRPC，2023年全球销售额达9.8亿美元，且持续进军突破前线治疗。目前布局靶向PSMA治疗前列腺癌的技术路径有放射性配体疗法（Radioligand Therapy，RLT）、PSMA ADC、PSMA CART、PSMA单抗、PSMA双抗等，其中以RLT疗法居多。国内相关布局且进度靠前的有：远大医药177Lu-TLX591，全球临床3期，国内临床前；先通医药177Lu-EB-PSMA-617临床1/2期；诺宇医药177Lu-NY108临床1/2期；晶核生物临床1/2期；蓝纳成生物旗下两个管线均处于临床1期中。 　　投资建议：前列腺癌俗称“退休癌”，人口老龄化下我国发病率持续上升，前列腺癌具有较低的肿瘤突变负荷和冷肿瘤属性等，免疫疗法针对mCRPC效果一般。在前列腺癌诊疗中越来越重视全程管理，旨在延长患者的生存获益。第二代AR拮抗剂的应用在前列腺癌进展的多个阶段（mHSPC、nmCRPC、mCRPC）都显示出临床改善。在新型内分泌疗法基础上，企业创新点在于解决耐药性/降低毒性/精准治疗/联合用药等进一步延长患者OS，建议关注布局PSMA RLT企业，如远大医药（177Lu-TLX591）、先通医药（177Lu-EB-PSMA-617）、蓝纳成生物（东诚药业控股子公司）和AR疗法创新布局相关，如海创药业（氘恩扎鲁胺和AR Protac HP518）、恒瑞医药（AR Protac HRS-5041）、海思科（AR-V7降解剂）。 　　风险提示：政策风险；研发失败风险；竞争加剧风险等。