投资要点 　　二级市场回顾：医药估值处于底部位置，Q2公募医药持仓环比下降，处于低位。1）医药指数：2024年初至今医药板块持续震荡回调，截至8月30日，在30个中信一级行业中排名倒数第七，估值处于历史底部位置。2）公募基金医药重仓：24Q2公募基金医药重仓占比9.9%，环比下降1.1pct；医药基金持仓比例为31.3%，环比上升1.2pct；剔除医药基金持仓，持仓比例为7.0%，环比下降0.9pct。公募医药持仓优质行业龙头，重仓股相对分化。 　　医药行业宏观情况：1）医药制造业累计收入利润边际向好。24M1-7医药制造业收入同比下降1.1%，利润总额同比下降1.0%，收入及利润端降幅均大幅收窄。2）医疗健康产业投融资静待回暖，根据动脉橙，23年全球投融资总额为21年的45.2%，国内为32.1%。24Q2全球投融资总额同比下降3.1%，静待回暖。3）重磅支持政策频出提振行业：设备更新行动方案、超长期特别国债等有望进一步激发医疗机构采购需求。创新药全链条利好，审批加速+资金支持。 　　各子板块： 　　1）化学制药：逐步走出集采影响，业绩表现出韧性。2024H1年实现营收1930.3亿元（同比+0.9%），归母净利润204.7亿元，（同比+10.7%）。24Q2单季度实现营收966.2亿元（同比+2.2%），实现归母净利润105.8亿元（同比+20.6%）。 　　2）生物制品：血制品增长最稳健，疫苗板块扰动因素有望出清。24H1实现收入668.0亿元（同比-11%），归母净利润108.8亿元（-29%），单看2024Q2，实现收入327.5亿元（同比-17%），归母净利润50.8亿元（同比-32%）。 　　3）中药：外部因素叠加，中药板块Q2业绩承压。2024H1实现营收1850.3亿元（同比-2.8%）；实现归母净利润216.1亿元（同比-5.6%）。单Q2实现营收864亿元（同比-5%）;实现归母净利润90.4亿元（同比-7%）。 　　4）医疗器械：器械板块略有复苏，预计Q3环比持续改善。2024H1实现营收1239.2亿元，同比增长0.5%，共实现归母净利润223.8亿元，同比下滑4.3%。24Q2单季度看，实现营收644.6亿元，同比增长3.2%，实现归母净利润120.6亿元，同比下滑3.6%。 　　5）医疗服务：24Q2受基数和宏观环境影响持续承压。24H1合计实现营业收入383.3亿元，同比增长5.5%，实现归母净利润37.7亿元，同比增长1.6%。24Q2合计实现营业收入201.4亿元，同比增长5.0%，实现归母净利润23.8亿元，同比增长8%。 　　6）药店：24Q2受基数、统筹政策、医保飞检影响增速有所承压。24H1合计实现营业收入577.2亿元，同比增长8.1%，实现归母净利润25.3亿元，同比变化-16.8%。24Q2合计实现营业收入280.4亿元，同比增长4.7%，实现归母净利润10.1亿元，同比变化-31.3% 　　7）医药流通：24Q2受集采常态化、DRG扩面执行、行业合规趋严等影响板块业绩承压。24H1实现营业收入4436.5亿元，同比变化-0.3%，实现归母净利润86.6亿元，同比变化-4.7%。24Q2实现营业收入2178.3亿元，同比变化-1.6%，实现归母净利润43.8亿元，同比变化-8.4%。 　　8）原料药：库存出清接近尾声，Q2业绩边际向好明显。合计实现营业收入628.3亿元，同比增长3.5%，实现归母净利润87.4亿元，同比增长15.6%。单看Q2，44家公司合计实现营收318.1亿元，+7.5%，归母净利润48.2亿元，+27.8% 　　9）生命科学服务/上游：业绩承压，静待拐点。2024H1年实现营收74.4亿元，同比增长7.8%，共实现归母净利润6.3亿元，同比下滑20.9%。24Q2单季度看，实现营收39.1亿元，同比增长12.1%，实现归母净利润3.6亿元，同比下滑10.8%。 　　10）CXO：业绩承压，建议关注细分赛道临床CRO。2024H1年实现营收458.2亿元，同比下滑9.4%，共实现归母净利润78.1亿元，同比下滑33.8%。24Q2单季度看，实现营收238.3亿元，同比下滑7.7%，实现归母净利润47亿元，同比下滑29.8%。 　　11）创新药：上市创新药品种稳定高增，利润同比快速收窄。2024H1年实现营收202.5亿元，同比+46%，共实现归母净利润-59.2亿元，亏损同比收窄34%。24Q2单季度看，实现营收110.1亿元，同比+38%，实现归母净利润-26.1亿元，亏损同比收窄43%。 　　风险提示：负向政策超预期；竞争加剧超预期；风险业绩不及预期；风险价格波动风险；新品研发与推广不及预期风险。

　　投资要点： 　　本周医药市场表现分析：本周沪深300小幅调整（-0.20%），医药板块上涨(+2.02%)，本周乐心医疗、赛伦生物、皓元医药、通化金马等个股表现亮眼，整体以半年报业绩较好、以及预期落地个股表现较好。建议关注：1）中报落地，Q3边际改善个股：24年中报已全部披露，关注Q3或者Q4有改善预期的板块和个股，如医疗设备等；2）院内资产：从已经披露半年报的院内标的看，众多pharma的业绩已经触底反弹，展现了较强增长韧性，诊疗需求稳步提升，建议关注集采出清、新品放量的标的；3）创新药/械：顶层支持、产业趋势明确，创新品种进入放量阶段，持续看好优质创新药/械个股；4）出海：全球市场容量更大，客户群体众多，长期对于公司丰富收入维度，规避局部风险较为重要，持续看好具有稳定出海能力的标的。 　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数上涨(+2.02%)，上涨个股数量407家，下跌个股数量83家。本周，医疗服务（+3.5%）、医疗器械（+2.6%）及医药商业（+2.6%）相对表现较好，中药（+0.8%）、化学制剂（+1.4%）相对表现较差；年初以来，化学制剂（-13.4%）、化学原料药（-13.8%）和中药（-15.1%）相对表现较好，医疗服务（-39.9%）、生物制品（-33.7%）及医药商业（-24.8%）相对表现较差。 　　2024上半年内部分化严重，期待下半年边际改善。2024上半年458家医药公司实现营收1.26万亿元，同比下滑0.1%；共实现归母净利润1042.5亿元，同比下降2.0%。上半年医药细分领域增速表现分化较大，药品（创新药+化药）整体趋势表现较好，原料药上半年景气度较高，血制品实现稳健增长，疫苗、医疗服务、CXO和科研服务产业链下滑趋势显著，药店表现亦有下行趋势。我们认为，过去三年医药内部子领域均有一定表现，但景气度阶段有较大不同，建议关注中药、创新药械、血制品、原料药等细分领域。 　　投资观点及建议关注标的：年初以来医药指数下跌超20%，估值处于历史低位，基金持仓预计亦处于历史相对较低位置，近期医药指数已呈现底部企稳迹象。展望下半年，我们判断医药基本面有望逐步企稳回升，业绩有望逐季度边际好转，结构性高增长的细分领域和个股值得期待。当前位置适合战略性布局，建议关注以下方向：1）创新药械：建议关注恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、翰森制药、康方生物、信达生物、康诺亚、泽璟制药、信立泰、海思科、赛诺医疗等；2）出海：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物、美好医疗、福瑞股份、新产业、万孚生物、健友股份、科兴制药等；3）老龄化及院外消费：建议关注鱼跃医疗、九典制药、可孚医疗、昆药集团、华润三九、太极集团、羚锐制药等；4）高壁垒行业：建议关注麻药（人福医药、恩华药业、国药股份等）、血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物等）；5）国产替代：建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等。6）小而美标的：建议关注百洋医药、普门科技、方盛制药、立方制药、麦澜德等。 　　本周投资组合：和黄医药、三诺生物、天坛生物、派林生物、美好医疗。 　　本月投资组合：恒瑞医药、和黄医药、康诺亚、鱼跃医疗、三诺生物、美好医疗、派林生物、天坛生物、迪瑞医疗、昆药集团。 　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。

　　上周指24年8月19-25日（下同），本周指24年8月26日-9月1日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　国家统计局27日发布的数据显示，1至7月，全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%。前7个月，采矿业实现利润总额7179.2亿元，同比下降9.5%；制造业实现利润总额29045.4亿元，增长5.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4767.1亿元，增长20.1%。其中，石油和天然气开采业增长5.3%，化学原料和化学制品制造业增长4.8%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌1.7%，为73.55美元/桶。 　　重点关注子行业：本周DMF/乙二醇/橡胶/电石法PVC价格分别上涨5.4%/3%/2.4%/0.7%；VE/VA/醋酸/轻质纯碱/尿素/重质纯碱/液体蛋氨酸/纯MDI/TDI/固体蛋氨酸/聚合MDI价格分别下跌13.8%/12.1%/9.1%/5.6%/4%/2.7%/2.5%/2.1%/1.3%/1.2%/1.1%；乙烯法PVC/氨纶/钛白粉/烧碱/粘胶长丝/粘胶短纤/有机硅价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：三氯蔗糖（+50%）、乙烯（东南亚CFR）（+8.9%）、炭黑（+6.2%）、LNG（日本）（+5.8%）、DMF（+5.4%）。 　　三氯蔗糖：本周三氯蔗糖市场强势上涨，8月29日，四家生产企业相继发布涨价函，市场价格涨至15万元/吨，涨幅达50%。成本端有小幅提升，不过此次涨幅明显，企业亏损局面得到明显改善。本月以来，行业开工率有所下滑，后续仍有多家企业有长时间停车计划，市场供需矛盾逐步缓解，下游备货操作或提上日程。 　　DMF：本周DMF成本段价格走势较为坚挺，市场支撑震荡偏强。周内荆州虽有个别装置停车，但山东主力装置恢复同时德州负荷小幅提升，整体市场供应未有明显缺口，周初部分厂家在利空消息影响下存降价排库操作，同时场内回收DMF销量有所减少，致使场内低端货源成交较为顺畅，局部库存压力有所缓解，厂家在利好消息提振下价格逐步探涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨4.35%，沪深300指数较上周下跌0.17%。基础化工板块跑赢沪深300指数4.52个百分点，涨幅居于所有板块第2位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：胶黏剂及胶带（+10.51%），有机硅（+7.96%），膜材料（+7.5%），涂料油墨（+7.45%），锦纶（+7.11%）。 　　重点关注子行业观点 　　2024年Q1化工板块经历2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　①聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、扬农化工，建议关注：云天化、龙佰集团 　　②景气角度：（1）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注磷肥相关标的：云天化、川恒股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。（4）代糖行业仍然以10%+的增速在增长，三氯供需稳定，双寡头竞争成长性行业，容易形成默契，有较大弹性。重点推荐：金禾实业。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　投资看点 　　乳腺癌大市场 　　中国乳腺癌年新发数超过35万人，阿斯利康统计的G7国家年新发数达到65万人，发病人群基数大。根据弗若斯特沙利文的预计，到2030年全球乳腺癌市场规模达到699亿美元（10年CAGR10%），中国乳腺癌市场达到172亿美元（10年CAGR8%）。 　　国内乳腺癌药经历从化疗/内分泌药到抗体药再到靶向药/ADC的过程 　　国内药企乳腺癌产品不断升级。2020年以前国内产品主要是化疗药物和传统内分泌治疗药物。2020年国产HER2类单抗药物上市，替代和分享曲妥珠的市场。2024年ADC药物和靶向药推进，我们预计2024年开始乳腺癌治疗中将会陆续迎来国产HER2ADC药物，同时多个不同靶点的靶向药也在自研和引进中。新药物上市带来的生存期延长，助力市场规模扩大。 　　3个细分人群治疗方式更新孕育投资机会 　　乳腺癌包括3个人群，HER2+/HR+/三阴乳腺癌。HER2+乳腺癌治疗中，T-DXd击败T-DM1成为2线疗法之一，参考5个HER2抗体药2023年合计124亿美元的销售额，新HER2ADC具备前后线替代机会；HR+乳腺癌中呈现CDK4/6i迭代、2线治疗新靶向药开发1线联用CDK4/6i、更后线ADC药物的趋势，由于2023年哌柏西利/瑞波西利/阿贝西利三款CDK4/6i全球销售额合计达到107亿美元，迭代、其他靶点联用的药物均具备市场潜力。三阴乳腺癌中，TROP2靶点ADC药物已有产品上市，其他多个靶点ADC开发中。 　　投资建议 　　乳腺癌中HER2抗体、CDK4/6抑制剂均是超过百亿美元市场规模的产品。HER2阳性乳腺癌中HER2ADC，以及HR阳性乳腺癌中众多联用CDK4/6i的靶向药均有市场潜力，且风险可控。恒瑞医药、中国生物制药布局相对全，Biotech类企业则各针对其中的部分靶点进行开发或引进。推荐乳腺癌领域矩阵式布局的恒瑞医药、以及CDK4/6抑制剂报国内上市申请、恩沙替尼报FDA上市申请的贝达药业。 　　风险提示：靶点同质化竞争风险；药物临床结果不及预期；药物长期使用的安全性不及预期

　　投资逻辑 　　2024年上半年医药板块上市企业克服各项不利因素，整体保持了稳定增长。其中，药品板块整体表现较为突出，创新药、仿制药及部分生物制品均有业绩亮点；与此同时，部分生物制品和医疗器械、医疗服务与消费医疗、中药与药店等板块则相对承压。展望下半年，随着基数的下降、采购景气度的恢复，以及政策预期的企稳，我们积极看好院内药品器械需求的修复和业绩增速提升，医药板块下半年有望迎来整体反转。 　　药品板块：虽然增速有所下降，但纳入我们统计的A股与港股药品相关企业营收依然实现了稳定增长。24Q2生物药板块收入增长较为突出，部分biotech企业减亏明显，景气度较高；化药板块同样亮点颇多，较多企业实现快速增长。创新依然是药品行业最强的驱动之一，在当前医保环境下，创新既能带来定价优势，降低控费降价风险，又能驱动企业收入利润快速增长。此外我们注意到，原料药行业2024二季度以来展现量价弹性，抗生素中间体、维生素等多个品种展现量价改善弹性。建议后续持续关注原料药板块的品种景气度变化，自下而上按品种把握。在制药板块投资策略上，考虑半年报总体业绩态势、国内医疗秩序规范化治理，以及全链条支持创新药产业链等政策，我们重点看好1）放量热点品种：继续看好GLP-1及多肽产业链；2）美股映射赛道和出海领先标的：看好创新色彩浓厚，欧美市场有重磅品种潜力的标的；3）抗风险龙头：在当前全球经济大环境下，更好技术、经营、合规管控能力与更强的资金储备将有效降低医药研发经营风险。 　　医疗器械与设备：上半年设备采购需求承压，未来增长趋势有望逐步恢复。上半年医疗设备招采活动因普遍处于观望状态而有所延迟，但头部医疗器械企业加大海外市场的拓展力度和布局，在国内市场承压情况下贡献了额外增长支撑。未来头部企业在更加透明和规范的采购环境中竞争优势将更加凸显，同时支持设备更新项目的超长期特别国债及地方政府专项债的发行进度加快，未来我国医疗器械与设备板块增长趋势有望逐步恢复。 　　生物制品：赛道表现分化，重点关注强成长性品种。1）根据企业核心品种所处的生命周期不同，长效干扰素等高成长性大单品放量迅速，相关公司业绩增速较板块整体表现尤为亮眼；2）白蛋白、静丙院端需求长期维持稳定向上，上半年血液制品公司业绩整体实现稳健增长；3）公共卫生政策、市场环境客观变化等因素导致部分企业业绩短期承压。后续建议持续关注长效干扰素等处于快速成长期的大单品以及具备浆源优势的头部血液制品公司。 　　中药和药店：消化高基数影响，下半年有望迎来恢复性增长。24年上半年消化高基数影响，业绩有所承压。院外方向，大品种渠道规格梳理更清晰、价格管控能力更强，消化高基数因素影响后，下半年有望迎来稳健增长。院内方向，集采提质扩面下，看好独家品种通过集采持续放量。药店业绩短期承压，由于外部环境变化，未来行业可能迎来出清，集中度有望加快提升，建议继续关注经营质量优秀、现金流状况良好的龙头公司。 　　医疗服务与消费医疗：业绩阶段性承压，看好长期发展空间。1)医疗服务端，24年上半年，院内诊疗活动缓慢复苏，反映在业绩端，多家医疗服务公司收入保持韧性，同时由于部分医疗服务机构仍处快速扩张期，因此利润端略有承压。长期维度，内生外延并举有望为公司持续贡献增量。2）消费医疗端，由于基数较高且短期消费环境发生变化，整体板块24年上半年业绩稍有承压但仍具韧性。预计未来随行业供给侧持续丰富，有望驱动市场需求进一步释放。 　　医药上游：企业创新持续推进，静待景气度拐点。随着后续货币环境及投融资环境改善，医药上游企业业绩有望实现逐渐修复。 　　投资建议 　　我们积极看好下半年院内药品器械需求的修复和业绩增速提升，以及医药板块下半年有望迎来整体反转。我们认为，下半年医药板块核心投资机会仍将聚焦于院内需求，建议重点关注1）创新药临床进展和出海授权突破，以及2）院内存量药械在下半年的业绩复苏。 　　重点标的：特宝生物、人福医药、科伦博泰、信达生物、新产业等。 　　风险提示 　　销售不达预期风险，医保降价控费政策超出预期风险，海外业务汇兑和地缘政治风险，研发临床数据不达预期风险，消费医疗景气度不达预期风险等。

　　本期内容提要: 　　市场表现：本周医药生物板块收益率为2.02%，板块相对沪深300收益率为2.19%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第16。6个子板块中，医疗服务板块周涨幅最大，涨幅3.51%（相对沪深300收益率为3.68%）；涨幅最小的为中药板块，涨幅为0.82%（相对沪深300收益率为0.99%）。 　　24H1概述：24H1医药行业整体承压，24H1医药行业总收入同比-0.39%，归母净利润同比-2.74%。从单季度表现上看，24Q1行业总收入同比+0.61%，24Q2行业总收入同比-1.4%；24Q1行业归母净利润同比-0.17%，24Q2行业归母净利润同比-5.39%。从细分板块上看，医疗耗材、化学制药及血液制品细分板块业绩表现亮眼，其中医疗耗材及化学制药板块连续2个季度收入端及利润端均实现正增长，而血液制品板块连续2个季度利润端实现正增长。 　　投资思路：现行业半年报已披露完毕，我们认为24Q2或将是医药全年的低点，24H2线下药店及医药商业有望环比24H1有所改善，终端及渠道端的改善有望带动上游产业恢复增长。此外，CXO板块在2季度已呈现出环比改善的趋势，我们建议重点关注医药板块投资机会。 　　1）短期角度，在国内医保控费环境下，建议关注刚需型医疗企业、海外业务增长突出的企业、改革提升盈利能力的部分央国企：①呼吸机海外去库存结束&订单逐步恢复，建议关注美好医疗、怡和嘉业；②低值耗材海外去库存尾声，建议关注英科医疗、振德医疗、维力医疗；③受益于药械集采，建议关注福安药业、三鑫医疗、山河药辅等；④央国企管理改革带来盈利提升，建议关注华润双鹤、国药现代、哈药股份。 　　2）中长期角度，当前医药板块处于估值低位，核心资产估值均有回落，优质的创新药械和医疗服务龙头企业，估值吸引力逐步凸显，短期增速承压，不改长期市场地位和竞争力，建议关注：①创新药如信达生物、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药等；②创新器械如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、南微医学等；③医疗消费&服务：爱尔眼科、鱼跃医疗、可孚医疗、泰格医药、通策医疗、金域医学、迪安诊断等。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　本周行业观点：“金九银十”临近，黄磷、有机硅、炭黑、粘胶短纤价格上涨 　　据百川盈孚数据，（1）黄磷：8月29日黄磷市场承兑均价23,312元/吨，较上周均价上涨2.08%。因四川地区高温限电，个别企业生产负荷略有降低，本周黄磷供应量减少，成本端磷矿石高位维稳、供应偏紧，黄磷企业主发订单，保持低价惜售心态，报价逐步上调，收紧低端价格。（2）有机硅：周内山东DMC价格稳定在13,500元/吨，头部企业报价13,900元/吨，其余有机硅单体厂价格大致在13,600元/吨。本周市场开工率有所下降，各单体厂家挺价决心加强。（3）炭黑：8月29日N330主流商谈价格7,600-8,000元/吨，市场均价与上周相比上调200元/吨。本周原料煤焦油市场价格走势延续偏强。（4）粘胶短纤：8月30日粘胶短纤市场均价为13,600元/吨，较8月29日价格上涨100元/吨。原料主料溶解浆市场价格坚挺，下游市场补货积极性提升，厂家挺价下场内高价货源增多，粘胶短纤市场价格重心上移，后市需关注下游纱厂新单跟进情况。 　　本周跟踪品种：涤纶长丝产销放量，纯碱库存高位、价格延续下跌 　　（1）涤纶长丝：本周（8月26日-8月30日）长丝市场均价小幅下行，市场交投氛围转暖，产销大幅放量，市场整体供应压力得到缓解，各厂商库存水平均有下降。（2）纯碱：截至8月29日，轻质纯碱市场均价1,636元/吨，重质纯碱市场均价1,742元/吨，相较上周小幅下跌。本周行业整体开工下降，库存水平高位。 　　本周行业新闻：万华化学柠檬醛产品成功投产等 　　【柠檬醛】万华化学4.8万吨/年的柠檬醛装置各工序成功投料试车并顺利产出合格产品，这标志着全球单套产能最大的柠檬醛装置一次性开车成功。【己二酸】巴斯夫宣布路德维希港基地将停止生产己二酸、环十二酮和环戊酮。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。

　　投资要点： 　　行情回顾：截至2024年08月30日，中信基础化工行业近两周上涨1.56%，跑赢沪深300指数2.29个百分点，在中信30个行业中排名第4；中信基础化工行业月初以来下跌3.97%，跑输沪深300指数0.46个百分点，在中信30个行业中排名第14。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是三氯蔗糖（+50%）、丙烯腈（+6.21%）、四氯乙烯（+4.78%）、三氯化磷（+4.67%）、磷酸（+4.60%），价格跌幅前五的产品是液氯（-280.00%）、醋酸（-9.64%）、磷酸一二钙（-7.84%）、维生素C（-7.27%）、BDO（-6.41%）。 　　基础化工行业周观点：中报披露结束，基础化工板块上半年营收同比 　　1.18%，归母净利润同比-6.12%。单季度来看，板块Q2营收同比+3.40%，环比+14.60%；归母净利润同比+0.23%，环比+17.31%，二季度板块业绩同环比有所改善。细分领域方面，上半年氮肥、轮胎、合成树脂、氟化工、复合肥、电子化学品等子板块业绩表现较好。 　　制冷剂方面，上周国家生态环境部发布《关于2024年度氢氟碳化物剩余配额有关安排的通知》，本次新增分配R32内用生产配额3.5万吨。虽然短期R32供给缺口被填补，但本次配额分配仅限2024年有效。长期来看，三代制冷剂供给端依然受配额政策制约，在四代制冷剂暂时未能替代三代的背景下，三代制冷剂价格有望继续呈上行趋势。此外，2025年是二代制冷剂配额削减年份，但预计R22需求短期依然维稳，其供需格局有望持续偏紧，利好价格上行，建议关注巨化股份（600160）和三美股份（603379）。 　　涤纶长丝方面，周内涤纶长丝企业集中促销，库存去化明显。百川盈孚数据显示，截至本周四，POY库存在10-15天附近，FDY库存在15-20天附近，DTY库存在18-23天附近。整体来看，涤纶长丝行业2024年新增产能少，目前行业集中度高，期待金九银十需求释放，建议关注新凤鸣 　　（603225）和桐昆股份（601233）。 　　三氯蔗糖方面，8月28日，三氯蔗糖主力生产企业统一发布涨价函，涨幅达50%。供给端，目前三氯蔗糖行业集中度高，随着行业协同的增强，供给有望更加有序。需求端，随着无糖理念的流行、以及三氯蔗糖对阿斯巴甜的持续替代，三氯蔗糖需求有望保持快速增长，供需格局有望逐步改善，价格上行值得期待，建议关注金禾实业（002597）。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；部分化工品出口不及预期风险。