基础化工行业周报：国家将鼓励西部发展多项特色化工业，制冷剂R22、MDI价格上涨-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　主要观点：

　　行业周观点

　　本周（2024/6/3-2024/6/7）化工板块整体涨跌幅表现排名第22位，涨跌幅为-3.79%，走势处于市场整体走势下游。上证综指涨跌幅为-1.15%，创业板指涨跌幅为-1.33%，申万化工板块跑输上证综指2.63个百分点，跑输创业板指2.45个百分点。

　　2024年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业:

　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。

　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。

　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。

　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。

　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，建议关注阿科力。

　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。

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　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。

　　化工价格周度跟踪

　　本周价格涨幅前五：制冷剂R22（+10.00%）、磷酸一铵MAP（+4.96%）、SBS（+3.23%）、氯化钾（+2.94%）、聚合MDI（+2.84%）。

　　本周价格跌幅前五：液氯（-23.85%）、三氯乙烯(-10.00%）、炭黑（-6.21%）、二乙醇胺（-6.14%）、甲醇（-5.09%）。

　　本周价差涨幅前五：热法磷酸（+30.57%）、磷肥MAP（+11.79%）、氨碱法纯碱（+8.25%）、煤基二甲醚（+6.04%）、PVA（+5.15%）。

　　本周价差跌幅前五：涤纶短纤（-249.44%）、顺酐法BDO（-189.42%）、甲醇（-172.25%）、黄磷（-80.97%）、醋酸乙烯（-73.14%）。

　　化工供给侧跟踪

　　本周行业内主要化工产品共有157家企业产能状况受到影响，较上周统计数量减少2家，其中统计新增检修13家，重启15家。本周新增检修主要集中在合成氨，醋酐，预计2024年6月共有34家企业重启生产。

　　风险提示

　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

中心思想

行业景气分化与结构性增长机遇

本报告核心观点指出，2024年化工行业景气度将延续分化趋势，整体市场表现虽有所承压，但特定细分领域展现出显著的结构性增长机遇。本周（2024/6/3-2024/6/7）化工板块整体涨跌幅为-3.79%，在申万一级子行业中排名第22位，跑输上证综指2.63个百分点，跑输创业板指2.45个百分点，显示出市场整体走势的下游态势。然而，报告重点推荐了合成生物学、三代制冷剂、电子特气、轻烃化工、COC聚合物、钾肥和MDI等七大领域，认为这些领域在能源结构调整、政策支持、技术壁垒、供需格局优化及下游需求扩张等多重因素驱动下，有望实现盈利与估值的双重提升，成为穿越经济周期的优质赛道。

政策引导下的供需格局优化

国家政策导向和行业供给侧改革是推动化工行业结构性优化的重要力量。国家发改委修订《西部地区鼓励类产业目录》，鼓励西部地区发展特色化工业，为相关产业提供了政策支持。同时，商务部等部门发布航空航天、燃气涡轮发动机、超高分子量聚乙烯纤维等物项的出口管制政策，体现了国家对关键技术和材料的战略布局。在具体产品层面，三代制冷剂因配额政策落地，供给进入“定额+持续削减”阶段，叠加二代制冷剂加速削减和四代制冷剂替代困难，预计供需缺口将持续扩大，价格稳定上涨。MDI行业则因其寡头垄断的供给格局和高技术壁垒，在经济下行期仍能保持可观的单吨利润，随着欧洲产能持续低位运行，未来供给格局有望向好。钾肥市场也因国际巨头撤回报价或减产，以及地缘政治因素（俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》）推高粮食价格，农民种植意愿提升，导致短期内供需关系失衡，库存压力有望消解，价格预计触底回升。这些案例共同揭示了政策引导和供给侧调整对化工产品市场格局和价格走势的深远影响。

主要内容

化工市场表现与重点领域分析

市场概览与板块表现数据

本周（2024/6/3-2024/6/7）化工板块整体表现不佳，涨跌幅为-3.79%，在申万一级子行业中排名第22位，跑输上证综指2.63个百分点，跑输创业板指2.45个百分点。在化工细分板块中，聚氨酯（-0.02%）、煤化工（-0.93%）、氮肥（-0.96%）跌幅相对较小，表现居前；而粘胶（-10.71%）、膜材料（-9.59%）、其他塑料制品（-8.23%）则跌幅居前。个股方面，正丹股份以14.0%的周涨幅领涨，ST红太阳（+10.2%）和ST世龙（+10.1%）紧随其后；跌幅榜上，裕兴股份（-29.8%）、扬帆新材（-25.3%）和科隆股份（-23.2%）跌幅最大。

2024年化工行业景气度展望与投资建议

报告对2024年化工行业景气度延续分化趋势进行了深入分析，并基于此提出了七个重点关注的投资领域：

合成生物学： 随着能源结构调整和“非粮”原料生物基材料的突破，生物基材料成本下降，需求有望爆发。传统化工企业面临能耗和碳税成本压力，绿色能源替代和规模化优势成为竞争关键。报告推荐关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。
三代制冷剂： 2024年起，三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，二代制冷剂加速削减，而四代制冷剂因专利问题价格高企难以替代。同时，热泵、冷链市场发展及空调存量市场扩张，叠加东南亚需求增长，使得需求端保持稳定增长。预计未来制冷剂市场供需缺口将持续扩大，价格稳定上涨。建议关注巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。
电子特气： 作为电子工业的“粮食”，电子特气具有高技术壁垒和高附加值。国内下游晶圆制造产业升级迅速，与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益突出，带来巨大的国产替代机遇。需求受集成电路、面板、光伏三大领域驱动。核心竞争力在于提纯技术、混合配方和多品类供应潜力。建议关注金宏气体、华特气体、中船特气。
轻烃化工： 近十年全球烯烃行业原料轻质化趋势显著，乙烷裂解和丙烷脱氢等轻烃化工路线具有流程短、收率高、成本低、低碳排、低能耗、低水耗的特点，符合碳中和背景下的全球共识。报告认为，原料轻质化是不可逆趋势，头部企业价值有望重估。推荐关注卫星化学。
COC聚合物： 环烯烃共聚物/聚合物（COC/COP）性能优越，广泛应用于手机摄像镜头、预灌注、医疗包装、食品包装等领域。国内产业化进程加速，主要得益于国内企业研发突破、消费电子和新能源车等下游产业链向国内转移，以及供应链安全担忧下国产替代意愿加强。市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望突围。建议关注阿科力。
钾肥： 国际巨头Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期钾肥供给下滑，有望消解生产厂商库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》推高小麦和玉米期货价格，农民粮食种植意愿提升，推高钾肥需求。预计钾肥短期供需关系失衡，价格有望触底回升。建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔。
MDI： MDI行业呈现寡头垄断格局，全球8家MDI厂家中，万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏五家巨头产能占比达90.85%。受益于聚氨酯材料应用拓展，近20年MDI需求稳中向好。尽管受经济下行影响价格维持底部区间震荡，但单吨利润依然可观。随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，有望成为穿越整个经济周期的化工品。推荐关注万华化学。

产品价格波动与供给侧调整

化工产品价格周度跟踪数据

本周（2024/6/3-2024/6/7）化工产品价格呈现涨跌互现的态势，重点化工产品中20个上涨，41个下跌，38个持平。

价格涨幅前五： 制冷剂R22（+10.00%），磷酸一铵MAP（+4.96%），SBS（+3.23%），氯化钾（+2.94%），聚合MDI（+2.84%）。
价格跌幅前五： 液氯（-23.85%），三氯乙烯(-10.00%），炭黑（-6.21%），二乙醇胺（-6.14%），甲醇（-5.09%）。
价差涨幅前五： 热法磷酸（+30.57%），磷肥MAP（+11.79%），氨碱法纯碱（+8.25%），煤基二甲醚（+6.04%），PVA（+5.15%）。
价差跌幅前五： 涤纶短纤（-249.44%），顺酐法BDO（-189.42%），甲醇（-172.25%），黄磷（-80.97%），醋酸乙烯（-73.14%）。

化工供给侧动态与行业重要事件

本周行业供给侧情况显示，共有157家主要化工产品企业产能状况受到影响，较上周减少2家。其中，新增检修企业13家，重启企业15家。新增检修主要集中在合成氨和醋酐产品。预计2024年6月将有34家企业重启生产，涉及纯苯、丙烯、PX、PTA、醋酐、DMF、聚酯切片、合成氨、磷酸一铵等多个产品。

行业重要动态方面，国家发改委修订《西部地区鼓励类产业目录》，旨在鼓励西部地区发展多项特色化工业。中国商务部、海关总署和中央军委装备发展部联合宣布，自7月1日起对航空航天结构件、发动机制造相关装备及软件技术、燃气涡轮发动机/燃气轮机制造相关装备及软件技术、航天服面窗相关装备及软件技术以及超高分子量聚乙烯纤维相关物项实施出口管制。湖南省正积极推进石化产业转型升级，目标到2025年实现3500亿元营收，重点发展“5链条+3产品”战略。此外，《中国石油和化工行业绿色发展蓝皮书2023-2024》发布，旨在指导行业绿色转型。

石油石化及基础化工行业数据概览

石油石化重点行业数据追踪

报告提供了石油石化重点行业的多项数据图表，包括国际原油价格（WTI原油、布伦特原油）、石脑油价格及价差、柴油价格及价差、汽油价格及价差、美国原油和成品出口数量、美国原油和石油产品库存量、OPEC及沙特阿拉伯原油产量、美国原油产量、NYMEX天然气期货价格、中国LNG出厂价格全国指数、天然气国内市场均价、美国液化石油气库存量、美国钻机数量、全球钻机数量、国内原油表观消费量以及我国油气开采业固定资产投资完成额累计同比等，全面反映了石油石化市场的供需和价格走势。

基础化工重点行业数据追踪

基础化工领域，报告详细追踪了多个子行业的关键产品数据：

磷肥及磷化工： 磷肥MAP/DAP价格及价差、热法磷酸价格及价差、黄磷价格及价差、磷酸铁全国价格等。
聚氨酯： 纯MDI/聚合MDI价格及价差、TDI价格及价差、环氧丙烷价格及价差、硬泡聚醚价格及价差、己二酸价格及价差等。
氟化工： 制冷剂R32/R125/R134a/R22价格及价差、氢氟酸/三氯甲烷/萤石价格、六氟磷酸锂价格等。
煤化工： 气头尿素价格及价差、煤头硝酸铵价格及价差、炭黑价格走势、煤头甲醇价格及价差、苯系减水剂价格、乙二醇价格等。
化纤： PTA价格及价差、氨纶40D价格及价差、粘胶短纤/长丝价格及价差、涤纶短纤/工业丝价格及价差等。
农药： 草甘膦价格及与甘氨酸价差、草铵膦/百草枯价格、嘧菌酯价格、氯氰菊酯价格等。
氯碱： 烧碱价格及价差、电石法PVC价格及价差、氨碱法/联碱法纯碱价格及价差、液氯价格、三氯氢硅价格等。
橡塑： 聚乙烯/聚丙烯价格、顺丁橡胶价格及价差、天然橡胶/合成橡胶价格、PA66/EVA价格、POE价格等。
硅化工： 有机硅DMC价格及价差、金属硅/工业硅价格、107胶价格等。
钛白粉： 钛白粉价格及价差、钛精矿价格、浓硫酸价格、海绵钛价格等。

这些数据图表为分析各细分市场的供需平衡、成本结构和盈利能力提供了量化依据。

总结

本周化工板块整体表现弱于大盘，但报告维持“增持”评级，主要基于对行业景气度分化趋势下结构性机遇的判断。合成生物学、三代制冷剂、电子特气、轻烃化工、COC聚合物、钾肥和MDI等细分领域，在政策支持、技术创新和供需格局优化的共同作用下，展现出显著的增长潜力。具体产品价格方面，制冷剂R22、磷酸一铵MAP和聚合MDI等产品价格上涨，而液氯、三氯乙烯和炭黑等产品价格下跌。供给侧方面，本周检修企业数量略有减少，但仍有大量产能受到影响，同时部分企业计划在6月重启生产，预示着市场供给将保持动态调整。投资者需密切关注政策扰动、技术扩散、全球贸易争端以及碳排放趋严等风险因素，以把握行业发展中的机遇与挑战。

报告正文