投资要点： 　　叶酸主流厂家集中停签停报， 经销商报价大幅上涨 　　厂家方面： 11 月 12 日晚间， 叶酸主流厂家集中停签停报， 停报之前参考接单价在 175-180 元/公斤。 经销商市场： 由于前期市场对叶酸交投情绪不高， 促使整体市场叶酸库存量并不多， 叠加叶酸主流厂家集中停签停报消息刺激， 经销商市场价格大幅快速上涨， 短短一周时间左右， 部分报价上调至 430 元/公斤左右， 主流成交价上涨至320-350 元/公斤左右。 　　巴斯夫事故后第二轮分配方案出炉 　　11 月 4 日， 巴斯夫事故后的第二批维生素 A/E 的分配方案出炉，其中中国 VA50 七饲料级的单价不低于 172 元/公斤， 分配量约在120-130 吨； 11 月 6 日新和成对国内饲料级 VA500 的价格提高 30%； 　　11 月 7 日下午， 有一厂家发货价提高至 240 元/公斤。 11 月 21 日起，金达威饲料级 VA500 恢复报价， 出货价 255 元/公斤。 中国 VE50%饲料级的单价不低于 145 元/公斤， 分配量约在 100 吨左右； 11 月 6 日，新和成公布按照计划对山东 VE 工厂进行停产检修， 检修时间从 2025年 1 月 20 号开始， 持续时间 3-4 周； 11 月 7 日下午， 国内一企业 50%VE粉发货价提高至 150-160 元/公斤， 且限量执行。 　　维生素重点品种 　　维生素 E： 截至 11 月 29 日， 报价为 147.5 元/千克， 较上月末的130 元/千克上涨 17.5 元/千克， 涨幅为 13.5%。 　　维生素 A： 截至 11 月 29 日， 报价为 161 元/千克， 较上月末的 170元/千克下跌-9 元/千克， 跌幅为-5.3%。 　　维生素 D3： 截至 11 月 29 日， 报价为 260 元/千克， 较上月末的242.5 元/千克上涨 17.5 元/千克， 涨幅为 7.2%。 　　维生素 B9（ 叶酸） ： 截至 11 月 29 日， 报价为 345 元/千克， 较上月末的 182.5 元/千克上涨 162.5 元/千克， 涨幅为 89%。 　　下游生猪利润回落、 白羽鸡利润有所恢复 　　猪： 10 月， 全国能繁母猪存栏量为 4073 万头， 较 9 月上升 11 万头， 涨幅 0.3%； 商品猪（ 样本企业） 存栏量为 3654 万头， 较 9 月上升 9.62 万头， 涨幅 0.3%。 猪企利润自 5 月起有明显改善， 近期略有回落。 截至 2024 年 11 月 29 日， 自繁自养生猪利润为 195.78 元/头， 较上月末下降 32%。 　　鸡： 截至 11 月 29 日， 主产区白羽肉鸡平均价为 7.7 元/公斤， 较上月末上升 0.17 元/公斤； 白羽肉鸡养殖利润为-1.58 元/羽， 较上月末上升 0.71 元/羽。 　　投资建议 　　建议关注受益于维生素 A、 维生素 E 涨价的浙江医药、 新和成；受益于维生素 D3 涨价的花园生物； 受益于叶酸涨价的圣达生物、 天新药业。 　　风险提示 　　需求不及预期； 企业因不可抗力导致装置变动； 原材料价格大幅上

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年11月29日，医药板块涨跌幅+1.29%，跑赢沪深300指数0.15pct，涨跌幅居申万31个子行业第14名。各医药子行业中，医院(+2.78%)、医疗研发外包(-0.25%)、医疗耗材（-0.33%）表现居前，线下药店（-0.41%)、血液制品(+0.65%)、医药流通（+0.70%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为葫芦娃(+10.01%)、三诺生物(+7.06%)、华东医药(+6.79%)；跌幅榜前3位为启迪药业（-8.71%）、易瑞生物(-6.979%)、上海谊众（-6.57%)。 　　行业要闻： 　　近日，Anavex宣布，已向欧洲药品管理局（EMA）提交了在研疗法Blarcamesine的上市许可申请（MAA），用于治疗阿尔茨海默病。Blarcamesine是一款每日口服一次的小分子SIGMAR1激活剂，该药通过激活SIGMAR1，从而诱导自噬作用，清除细胞中积累的错误折叠蛋白，改善细胞的健康和生存。 　　（来源：Anavex，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　益诺思（688170）：公司发布公告，近日任命施婧（JING SHI）女士担任公司首席技术官、全球临床业务负责人职务，不再担任公司执行副总裁职务。施女士将继续负责公司实验室测试事业部及药效事业部的运营管理，并协助总裁负责新药研发服务相关新技术的评估，新技术平台的搭建，牵头行业战略合作；同时，作为全球临床业务负责人，负责海外临床业务开拓及美国子公司日常运营管理工作。 　　国邦医药（605507）：公司发布公告，截至2024年11月29日，浙民投恒华、丝路基金合计共减持公司股份1430万股，占公司总股本的2.56%，本次减持计划实施完毕。 　　天士力（600535）：公司发布公告，公司计划以总股本14.9亿股为基数，每股派发现金红利0.07元（含税），共计派发现金红利1.05亿元。 　　上海医药（601607）：公司发布公告，近日公司完成LT3001中国II期临床试验结果分析。结果显示，LT3001注射液总体安全耐受性良好，在治疗后第90天mRS达到0-1分的受试者比例上显示出了初步疗效。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　医药周观点：政策层面，医保谈判落地，整体符合预期，同时医药政策持续边际向好，医保支出增长预期稳定，医保平台数据赋能商业保险。Q4开始，医药板块报表端逐渐进入刚需复苏节奏，叠加创新药板块数据、对外授权等板块事件催化，全面看好医药板块年底行情，重点关注创新药、创新产业链（CXO及上游）、中医药、医疗设备及科学仪器、制剂出海等细分方向。 　　1）创新药：2024年医保目录出炉，谈判成功率与降幅稳定，创新药谈判成功率超过90%，医保政策大力支持创新药发展，促进医药产业创新转型。科伦博泰TROP2ADC芦康沙妥珠单抗获批上市，康诺亚司IL-4R普奇拜单抗获批上市，华东医药FRα ADC索米妥昔单抗获批上市，建议关注国内创新药物研发获批进展。2）CXO：关注2024年12月参议院日程及排期，单独立法方面H.R.8333相关进展；美联储降息50bp，biotech融资端有望延续上半年改善趋势，以海外客户为主要订单和收入贡献的CXO龙头有望进一步回暖。3）中医药：关注院外OTC端产品复苏，基药目录调整进展。4）疫苗及血制品：下游需求繁荣背景下行业基本面向好，持续看好静丙行业未来3-5年的发展潜力，其次关注下半年浆站数量变化驱动的行业份额变革中的潜在受益公司。疫苗方向三季度业绩整体承压但部分重点公司业绩边际改善，关注重点公司24年下游库存周期改善带来的业绩拐点。5）医药上游供应链：创新药全产业链政策落地，伴随投融资底部回升，美国降息预期加强，国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。6）医疗设备与IVD：国内以旧换新政策逐步落地，有望在24H2释放重大增量需求，其次重点关注消费型医疗设备的顺周期复苏反弹；IVD方面，关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况。7）医疗服务：消费复苏大背景下，看好眼科、口腔、健康体检及中医药服务等消费医疗方向；8）线下药店：看好龙头公司市占率提升（中小型连锁药房及单体药房出清），同时我们预计头部企业随着新开门店带来的亏损逐步降低，ROE也将稳步提升。9）创新器械：短中期重点关注脊柱、创伤困境反转机会、骨粉及颅骨修复材料产业变迁及产品迭代投资机会，持续看好呈现较强景气度趋势的电生理、神介领域长期成长空间。10)原料药：从月度价格跟踪数据上看，当前原料药行业多产品处于价格环比持平阶段，主要抗生素品类（硫红6-APA等）高价周期延续、沙坦、肝素原料药价格底部企稳。在基本盘业务预期渐明背景下，我们看好依靠原料药产业经营优势，横纵拓展打通CDMO、制剂第二成长曲线的相关龙头，建议关注华海药业、仙琚制药、川宁生物、天宇股份等。11）仪器设备：受宏观因素影响，板块三季度业绩整体承压，随着科学仪器需求端触底回暖，以及特别国债驱动的设备增量/换新订单的扶持，看好下半年及明年科学仪器行业的增速恢复，关注业绩出现强拐点科学仪器龙头。12）低值耗材：三季度经营业绩维持稳健增长态势，其中出海方向牵引部分公司业绩增长边际加速，短期关注OEM模式下低耗龙头出海具有持续开拓能力和产品升级的公司，关注相关公司下半年增量客户变化，中长期持续看好GLP-1产业链相关包材、针头产品广阔市场潜力的兑现。 　　投资建议：建议关注健友股份、聚光科技、九典制药、博瑞医药，药明康德、恒瑞医药、百济神州、迈瑞医疗、三友医疗、惠泰医疗、和黄医药、众生药业、诺泰生物、微芯生物、康龙化成、润达医疗、迈普医学、赛诺医疗、新诺威等。 　　风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年11月第四周，陆港两地创新药板块共计50个股上涨，18个股下跌。其中涨幅前三为永泰生物-B（+22.03%）、荃信生物-B(+18.28%)、艾力斯-U(+14.43%)。跌幅前三为北海康成-B(-19.23%)、宜明昂科-B(-16.30%)、康宁杰瑞制药-B(-12.61%)。 　　本周A股创新药板块下跌3.03%，跑输沪深300指数4.81pp，生物医药上涨1.88%。近6个月A股创新药累计上涨49.68%，跑赢沪深300指数16.27pp，生物医药累计上涨64.14%。 　　本周港股创新药板块上涨0.09%，跑输恒生指数1.33pp，恒生医疗保健上涨2.66%。近6个月港股创新药累计上涨60.26%，跑赢恒生指数20.58pp，恒生医疗保健累计上涨68.92%。 　　本周XBI指数上涨5.62%，近6个月XBI指数累计上涨4.74%。 　　国内重点创新药进展 　　11月国内5款新药获批上市，5个新增适应症获批上市；本周国内无新药获批上市，无新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　11月美国9款NDA获批上市，1款BLA获批上市。本周美国2款NDA获批上市。11月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。11月日本0款创新药获批上市，本周日本0款新药获批上市。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成10起重点交易，披露金额的重点交易有3起。ArrowheadPharmaceuticals与Sarepta Therapeutics签订协议，交易金额为11375百万美金，丹诺医药与远大生命科学签订协议，交易金额为107.42百万美金；Saniona与Acadia Pharmaceuticals签订协议，交易金额为610百万美金。 　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。

　　从公募基金持仓来看 　　24Q3全部公募基金占比9.79%，环比-0.37pp；剔除主动医药基金占比6.62%，环比+0.12pp；再剔除指数基金医药持仓占比5.57%，环比+0.62pp；申万医药板块市值占比为6.7%，环比+0.36pp。 　　从公募基金持仓家数来看，公募基金数量前五的分别是恒瑞医药(573家)、迈瑞医疗(453家)、科伦药业(204家)、药明康德(190家)、爱尔眼科(156家)；基金数量增加前五支股票分别是：恒瑞医药(+172家)、药明康德(+83家)、百济神州-U(+64家)、泰格医药(+61家)、人福医药(+55家)。 　　从公募基金持仓占比情况来看，1）持仓占流通股比例前五分别为：微电生理-U(25%)、百利天恒-U(23%)、泰格医药(23%)、科伦药业(20%)、泽璟制药-U(19.9%)；2）持仓总股本占比前五分别为：泽璟制药-U(19.9%)、泰格医药(18.3%)、爱博医疗(18.2%)、惠泰医疗(17.2%)、科伦药业(16.2%)。 　　从公募基金持仓总市值来看，持仓总市值排名前五分别是：恒瑞医药(373.7亿元)、迈瑞医疗(365.6亿元)、药明康德(193.6亿元)、爱尔眼科(124.7亿元)、泰格医药(109.3亿元)；变动情况来看，基金持仓市值增加前五分别为恒瑞医药(+113.4亿元)、药明康德(+71亿元)、爱尔眼科(+48.2亿元)、康龙化成(+44亿元)、泰格医药(+35.9亿元)。 　　从医药子行业持仓市值占比变化来看 　　2024Q3医药基金医药子行业重仓市值占比变化情况： 　　环比增加前三：化学制剂占比19.4%，环比增加最大，+2.3pp；医疗研发外包占比8.7%，环比+2.2pp，其他生物制品占比4%，环比+0.8pp。 　　环比下降前三：中药占比5.1%，环比下降最大，-2.2pp；医疗设备占比5.2%，环比-1.2pp；血液制品占比0.7%，环比-0.6pp。 　　2024Q3非医药基金医药子行业重仓市值占比变化情况： 　　环比增加前三：医疗研发外包占比0.21%，环比增加最大，+0.06pp；医疗耗材占比0.23%，环比+0.02pp；医院占比0.09%，环比+0.01pp。 　　环比下降前三：医疗设备占比0.56%，环比下降最大，环比-0.13pp；其他生物制品占比0.05%，环比-0.07pp；中药占比0.23%，环比-0.04pp。 　　从陆股通持仓来看 　　2024Q3外资持股占比略有增加：24Q3外资持有医药生物板块的总市值占比为2.81%，环比+0.07pp，持股总市值为1832亿元，环比+305亿元。 　　从持仓占比情况来看， 　　1）流通股持仓占比前五分别为：益丰药房（20.5%）、迈瑞医疗（12%）、东阿阿胶（10.8%）、金域医学（10.2%）、一心堂（9.3%）；流通股持仓占比增幅前五分别为：福元医药（+4.3pp）、哈药股份（+4pp）、英科医疗（+3.8pp）、大参林（+3.5pp）、浙江医药（+3.1pp）。 　　2）总股本持仓占比前五分别为：益丰药房（20.4%）、迈瑞医疗（12%）、东阿阿胶（10.8%）、金域医学（10.1%）、山东药玻（8.2%）；总股本持仓占比增幅前五分别为：京新药业（+1.8pp）、千红制药（+1.5pp）、普洛药业（+1.5pp）、华东医药（+1.5pp）、药明康德（+1.4pp）。 　　从持仓市值情况来看，前五分别为：迈瑞医疗（427亿元）、恒瑞医药（235亿元）、药明康德（75亿元）、益丰药房（63亿元）、东阿阿胶（43亿元）；持仓市值增幅前五分别为：恒瑞医药（+86亿元）、药明康德（+35亿元）、华东医药（+12亿元）、片仔癀（+11亿元）、百济神州-U（+9亿元）。 　　风险提示：公募基金持仓分析是基于wind基金数据库内开放式和封闭式公募基金披露的2024Q3季报重仓持股明细汇总，存在因为部分股票在十大重仓股之外导致的样本误差风险。