行业观点 　　事件：2月6日，阿斯利康公布2024业绩，2024年实现营收540.73亿美元，同比增长21%（按固定汇率计算，CER)，主要得益于产品销售增长（+19%）、合作药品持续增长（联盟收入）和实现基于销售的里程碑（合作收入）的推动。到2030年，公司预计至少将20个新分子推向上市，并实现800亿美元的总收入。 　　核心产品销售分析：阿斯利康将业务划分为肿瘤、CVRM（心血管、肾脏及代谢疾病）、罕见病、呼吸与免疫（R&I）以及疫苗与免疫疗法（V&I）五大板块。肿瘤板块贡献了223.53亿美元（+24%）、CVRM板块贡献了125.17亿美元（+20%）、罕见病板块贡献了87.68亿美元（+16%）、R&I板块贡献了78.76亿美元（+25%）、V&I板块贡献了14.62亿美元（+8%）的收入，其中肿瘤药是阿斯利康的第一大业务板块，收入占产品总收入的41%。CVRM和R&I板块稳健增长，达格列净由于适应症拓展突破70亿美元，成为AZ最畅销的产品。 　　2025年AZ管线里程碑事件，其中Calquence、Imfinzi、Ultomiris、Truqap和Datroway有望在中国获得监管批准。另外现有药物的多适应症扩展机会和7个NMEs的首个III期数据也会在2025年读出。 　　1）已有产品适应症拓展：1）Datroway（TROP2ADC）治疗肺癌和乳腺癌；2）Enhertu治疗HER2+乳腺癌；3）mfinzi（Durvalumab）治疗膀胱癌；4）Breztri®（布地奈德/格隆溴铵/福莫特罗）治疗严重哮喘；5）Fasenra（贝那利珠单抗）在慢性阻塞性肺疾病（COPD）。 　　2）NMEs的首个III期数据：1）Camizestrant（下一代口服SERD）治疗HR+/HER2+乳腺癌；2）Ceralasertib（口服ATR抑制剂）治疗免疫治疗后的NSCLC（与度伐利尤单抗联用，针对PD-1/PD-L1耐药后治疗）；3）Baxdrostat（醛固醇合成酶抑制剂，ASI）治疗难治性高血压（uHTN）；4）Anselamimab（嵌合IgG1κ抗体）治疗AL淀粉样变性；5）Efzimfotase Alfa（第二代TNSALP酶替代疗法）治疗HPP（低磷酸酶血症）；6）Eneboparatide（PTHR1激动剂）治疗甲状旁腺功能减退症（Hypoparathyroidism）；7）Gefurulimab（第三代C5抑制剂）在重症肌无力（gMG）。 　　投资建议：德曲妥珠单抗上市5年，年销售额便已突破34亿美元，2024年为阿斯利康贡献了19.82亿美元的收入，国内企业纷纷布局ADC赛道，建议关注科伦博泰生物-B、恒瑞医药、荣昌生物、迈威生物-U等。首个TSLP单抗Tezspire24年收入6.84亿美元（+99%），展现出TSLP靶点在哮喘等免疫疾病方面的潜力。建议关注和铂医药、康诺亚、恒瑞医药等。 　　风险提示：1）政策风险：药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）市场风险：市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响。

　　上周指25年1月20日-26日（下同），本周指25年2月3日-9日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　国家统计局1月27日公布数据显示，2024年全国规模以上工业企业实现利润总额74310.5亿元，比上年下降3.3%。其中，石油和天然气开采业实现利润总额6046.4亿元，同比下降22.2%；化学原料和化学制品制造业实现利润总额4250.1亿元，同比下降8.6%；石油煤炭及其他燃料加工业由上年盈利转为亏损，亏损463亿元。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌4.9%，为71美元/桶。 　　重点关注子行业：本周TDI/烧碱/纯MDI/聚合MDI/钛白粉/粘胶短纤/醋酸价格分别上涨5.8%/5.6%/4.3%/2.7%/2.1%/1.1%/0.5%；尿素/乙二醇/电石法PVC价格分别下跌2.4%/0.4%/0.04%；固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/DMF/VE/橡胶/乙烯法PVC/粘胶长丝/氨纶/轻质纯碱/重质纯碱/有机硅/VA价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：LNG（日本）（+17%）、尿素（波罗的海，小粒散装)（+9%）、三甲胺（+8.3%）、CBOT小麦（+7%）、乙烯焦油（+6.3%）。 　　TDI、纯MDI：本周国内TDI市场稳后上行，节后供方1月结算价格上涨，货源优先出口订单，场上还有部分装置波动，市场货源填充缓慢，供应紧张情况下，促使持货商惜售情绪渐浓，纷纷上调报盘价格。本周国内纯MDI市场报盘坚挺，其中成本支撑较强，叠加进口货源补充节奏偏缓，市场现货流通偏紧，且传统旺季临近，下游部分领域存备货预期，市场交投气氛良好，价格维持高位整理。 　　化肥：尿素国际价格（波罗的海）较节前上涨9.0%至395美元/吨，主要受到节前国际需求释放支撑价格上行。氯化钾国内市场挺价心态强，国际价格（温哥华）较节前上涨6.3%至252美元/吨，春假结束，场内贸易商多停报惜售，已有报价不断追高，市场低价货源难寻。 　　烧碱：本周国内液碱市场成交氛围较好，企业多灵活调价。假期至今华北地区液碱价格逐步拉涨，山东地区节前企业出货情况尚可，价格逐步上涨；节后随运输恢复，企业库存水平虽有升温但均表示压力适中，且有企业高浓碱有新单成交，北部及东中部市场成交信心充足，价格再度小幅上涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨2.47%，沪深300指数较上周上涨1.98%。基础化工板块跑赢沪深300指数0.49个百分点，涨幅居于所有板块第16位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：改性塑料（+7.36%），粘胶（+6.53%），膜材料（+5.2%），氯碱（+4.96%），涂料油墨（+4.62%）。 　　重点关注子行业观点 　　周期底部或已至，寻找供需边际变化行业： 　　（1）需求稳定寻找供给逻辑主导行业：制冷剂（建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团）、磷矿及磷肥（云天化、川恒股份、芭田股份）、三氯蔗糖（重点推荐：金禾实业）、氨基酸（建议关注：梅花生物）、维生素（建议关注：新和成）、钛矿及钛白粉（建议关注：龙佰集团）、钾肥（建议关注：亚钾国际、东方铁塔）。（2）供给稳定寻找需求逻辑主导行业：MDI（重点推荐：万华化学）、民爆（建议关注：广东宏大、雪峰科技、江南化工）、氨纶（建议关注：华峰化学）、农药（重点推荐：扬农化工、润丰股份；建议关注：先达股份、国光股份）、推荐公司华鲁恒升.（3）供需双重边际改善行业：有机硅（建议关注：合盛硅业、新安股份） 　　成长内循环重视突破堵点，外循环重视全球化： 　　（1）重点推荐：莱特光电、瑞联新材、万润股份（OLED材料）；凯立新材（催化材料，与金属和新材料团队联合覆盖）；华恒生物（合成生物学）（2）建议关注：奥来德（OLED材料）；中触媒（催化材料）；蓝晓科技（吸附树脂）；华特气体、金宏气体、广钢气体（电子大宗气）；梅花生物、星湖科技、阜丰集团（合成生物学）；赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟（轮胎）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

中心思想 人工智能赋能医药行业新浪潮 本报告核心观点指出，随着DeepSeek等人工智能技术的快速发展及其在医疗保健领域的深远影响，AI医疗正成为2024年医药行业的核心主线之一。人工智能解决方案凭借其在处理大规模数据、提升分析深度方面的独特优势，正突破传统瓶颈，在全球范围内展现出巨大的市场潜力。特别是在中国，政策的大力支持和市场需求的持续增长，共同推动了AI技术与医学创新的深度融合，预示着一个智能化、高效化的医疗新时代的到来。 港股AI医疗投资机遇 报告梳理了港股市场中与AI医疗相关的投资标的，涵盖AI制药、AI医疗器械、AI医疗服务以及互联网医疗等多个细分领域。这些标的代表了AI技术在医药产业链不同环节的应用前景，为投资者提供了捕捉行业增长机遇的视角。尽管面临行业竞争加剧、政策变动及研发销售不及预期等风险，但AI在医疗领域的变革性作用及其广阔的应用前景，使其成为值得关注的战略性投资方向。 主要内容 AI医疗市场概览与政策驱动 全球人工智能解决方案市场正经历快速增长，主要得益于技术进步、政策支持和需求增长。根据Frost & Sullivan的预测，全球人工智能解决方案市场规模预计将从2022年的137亿美元增长至2030年的1,553亿美元，复合年增长率（CAGR）高达35.5%。其中，医疗保健领域是AI应用的关键增长点。 在中国，政府对AI医疗的推动尤为显著。2024年，多地相继出台政策，旨在促进医药领域的AI技术创新与应用。以上海市人民政府办公厅发布的《上海市发展医学人工智能工作方案（2025—2027年）》为例，该方案明确提出要从临床医疗、中医药、公共卫生等多个维度，促进人工智能与医学创新深度融合。受此驱动，中国人工智能解决方案市场规模从2018年的35亿美元增长至2022年的139亿美元，CAGR达到40.8%。预计到2030年，市场规模将进一步扩大至1,683亿美元，CAGR为37.0%，其增速显著高于全球市场平均水平（2018-2022年CAGR为34.0%，2023-2030年预计CAGR为33.5%），凸显了中国市场在AI医疗领域的巨大潜力和发展活力。 AI技术在医疗领域的多元应用 人工智能在医疗领域的应用场景日益丰富和深化，覆盖了从前端研发到后端服务的全链条。具体应用包括： 创新药物研发： AI能够加速药物发现和优化过程，提高研发效率和成功率。 医疗器械智能化： 提升医疗器械的智能化水平，例如手术机器人、智能诊断设备等。 辅助临床医生诊断： 通过图像识别、自然语言处理等技术，辅助医生进行疾病诊断，提高准确性。 提升检测效率与准确性： 在医学影像、病理分析等领域，AI能够显著提高检测效率和结果的准确性。 传染病智慧监测： 利用大数据和AI模型对传染病进行实时监测、预警和趋势预测。 构建智慧医院： 优化医院管理流程，提升患者服务体验，实现医疗资源的智能化配置。 以固生堂为例，该公司通过接入DeepSeek技术，积极打造“中医+AI”生态系统，旨在推动智能化诊疗、个性化服务和高效化管理的发展，从而开创智慧医疗的新篇章，展示了AI与传统医学结合的创新模式。 港股AI医疗重点投资标的分析 报告对港股市场中与AI医疗相关的投资标的进行了详细梳理，主要分为以下几类： AI制药： 包括晶泰科技-P（2228.HK）、药明康德（603259.SH/2359.HK）、信达生物（1801.HK）等，这些公司利用AI技术加速新药研发进程。 AI医疗器械： 代表性企业有微创机器人-B（2252.HK）、鹰瞳科技-B（2251.HK）等，专注于开发和应用AI驱动的智能医疗设备。 AI医疗服务： 例如固生堂（2273.HK）、美中嘉和（2453.HK），它们将AI融入医疗服务流程，提升服务质量和效率。 互联网医疗（港股独有赛道）： 这一领域涵盖医渡科技（2158.HK）、讯飞医疗科技（2506.HK）、一脉阳光（2522.HK）、智云健康（9955.HK）、药师帮（9885.HK）等，通过互联网平台提供AI赋能的医疗健康服务。 潜在风险与挑战 尽管AI医疗前景广阔，但投资者仍需关注潜在风险。报告提示的风险包括： 行业竞争加剧： 随着AI医疗领域的快速发展，市场参与者增多，竞争日益激烈。 政策风险： 医疗行业受政策影响较大，相关法规和监管政策的变化可能对AI医疗企业产生影响。 AI产品研发进展不及预期风险： AI技术研发具有不确定性，产品开发可能面临技术瓶颈或进度延误。 AI产品销售不及预期风险： 市场接受度、商业化模式等因素可能导致AI产品销售未达预期。 总结 本报告深入分析了人工智能在医药行业掀起的新浪潮及其在港股市场的投资机遇。在全球AI技术快速发展的背景下，AI医疗被视为2024年医药行业的核心主线之一。全球AI解决方案市场，特别是医疗保健领域的AI市场，正以显著的复合年增长率高速扩张，中国市场更是展现出超越全球平均水平的增长势头，这得益于强劲的技术进步、积极的政策支持以及日益增长的市场需求。 AI技术在医疗领域的应用已渗透到创新药物研发、智能医疗器械、辅助临床诊断、智慧医院建设等多个环节，显著提升了医疗效率和质量。报告详细梳理了港股市场中AI制药、AI医疗器械、AI医疗服务及互联网医疗等细分领域的重点投资标的，为投资者提供了具体的参考。然而，投资者在把握机遇的同时，也需警惕行业竞争加剧、政策变动以及AI产品研发和销售不及预期等潜在风险。总体而言，AI赋能医疗的趋势不可逆转，其长期发展潜力巨大，值得持续关注和战略布局。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年2月13日，医药板块涨跌幅-0.49%，跑输沪深300指数0.11pct，涨跌幅居申万31个子行业第19名。各医药子行业中，线下药店(+3.73%)、医院(+0.42%)、医药流通（-0.54%）表现居前，医疗研发外包（-1.46%)、疫苗(-1.29%)、医疗设备（-0.96%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为华人健康(+10.84%)、双成药业(+10.00%)、九典制药(+6.90%)；跌幅榜前3位为赛力医疗（-6.07%）、麦克奥迪(-5.40%)、华强科技（-5.39%)。 　　行业要闻： 　　近日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网最新显示，诺和诺德（Novo Nordisk）申报的3.1类新药司美格鲁肽注射液新适应症上市申请获得受理。司美格鲁肽是一种长效GLP-1类似物，它与天然GLP-1的氨基酸序列具有94%的同源性，能起到GLP-1受体激动剂的作用。根据注册分类及诺和诺德公开资料推测，此次申请适应症可能为用于低已确诊心血管疾病的肥胖或超重成人的主要不良心血管事件（MACE）风险。 　　（来源：CDE，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　富士莱（301258）：公司发布公告，近日收到欧洲药品质量管理局（EDQM）签发的关于硫辛酸原料药的欧洲药典适用性认证证书（CEP证书），标志着该原料药可以在欧洲市场及承认CEP证书的其他规范市场进行销售，为公司进一步拓展国际市场带来积极的影响。 　　京新药业（002020）：公司发布公告，公司以集中竞价方式累计回购公司股份1778.7429万股，占公司目前总股本的2.07%，成交价格区间为11.86-12.92元/股，成交总金额为21906.90万元。 　　智翔金泰（688443）：公司发布公告，近日完成与国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）EOP2的会议沟通，公司将正式启动GR1802的III期临床试验，适应症为慢性自发性荨麻疹。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　摘要 　　1、行业估值指标、景气度指标：化工行业综合景气指数；工业增加值 　　2、价格指标：PPI\PPIRM\CCPI、价格价差（化工品价格走势及最新历史分位） 　　3、供给端指标：产能利用率、能耗、固定资产投资、存货、在建工程情况 　　4、进出口指标：进出口价值贡献度拆分 　　5、下游行业运行指标：PMI、地产、家电、汽车、纺服 　　6、行业经济效益指标：三大行业经济效益指标 　　7、全球宏观和终端市场指标：采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售 　　8、全球化工产品价格及价差：化学原料价格及价差、中间产品价格及价差、树脂/纤维子行业价格及价差 　　9、全球行业经济效益指标：销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标 　　10、欧美地区化工产品价格及生产指标：化工行业景气指标、化工行业信心指数、产能利用率、产量指数、PPI、生产指数 　　行业观点 　　回顾与展望 　　此轮周期已行至尾声，静待需求修复。从需求端看，24年基建、出口较为坚挺，地产周期下行持续，出口2023年较差状态下2024年完成修复，消费连续两年完成修复依然坚挺。从供给端看，全球化工资本2024年增速转负；国内来看，上市公司在建工程增速快速下行并在2024Q2接近见底，而固定资产则保持超过15%的增长速度；国内供给压力仍然较大，但节奏放缓，资本开支接近尾声。国内行业库存自23年Q3同比增速出现拐点，到24Q3增速转正，经历一年的去库周期后进入补库阶段；但受2022-2023年国内资本开支规模提升，供给端释放压力增大的影响，24年化工行业价格及利润水平在二季度出现阶段性反弹，但全年整体表现承压。 　　周期：底部或已至，寻找供需边际变化行业 　　需求稳定寻找供给逻辑主导行业：制冷剂（建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团）、磷矿及磷肥（云天化、川恒股份、芭田股份）、三氯蔗糖（重点推荐：金禾实业）、氨基酸（建议关注：梅花生物）、维生素（建议关注：新和成）、钛矿及钛白粉（建议关注：龙佰集团）、钾肥（建议关注：亚钾国际、东方铁塔）。 　　供给稳定寻找需求逻辑主导行业：MDI（重点推荐：万华化学）、民爆（建议关注：广东宏大、雪峰科技、江南化工）、氨纶（建议关注：华峰化学）、农药（重点推荐：扬农化工、润丰股份；建议关注：先达股份、国光股份）、推荐公司华鲁恒升. 　　供需双重边际改善行业：有机硅（建议关注：合盛硅业、新安股份） 　　成长：内循环重视突破堵点，外循环重视全球化 　　近年来全球化逆流、贸易保护主义、地缘政治冲突加剧，与之相伴的是全球产业投资和贸易格局的重构。从“成本效率”优先的全球化配置转变为“稳定安全”导向的区域性合作模式。产业链格局变化一方面是对之前融入全球供应链体系的传统路径依赖的挑战；另一方面也形成了对外优势产业链出海转移，对内供链补齐、发展新质力，从而进一步增强长期竞争力的外部条件。因此我们从“内循环：发展新质生产力，材料端突破堵点”和“外循环：逆全球化背景下，中国企业出海实现突破”两个方向寻找投资 　　机会。 　　重点推荐：莱特光电、瑞联新材、万润股份（OLED材料）；凯立新材（催化材料，与金属和新材料团队联合覆盖）；华恒生物（合成生物学） 　　建议关注：奥来德（OLED材料）；中触媒（催化材料）；蓝晓科技（吸附树脂）；华特气体、金宏气体、广钢气体（电子大宗气）；梅花生物、星湖科技、阜丰集团（合成生物学）；赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟（轮胎）。 　　风险提示：新增产能释放造成行业竞争加剧、化工品需求不及预期、安全环保风险、原油价格大幅波动风险

　　Arvinas历史股价显著受到试验数据披露、BD进展及SERD领域进展的影响 　　2020年12月14日，Arvinas在SABCS大会上首次披露ARV-471（Protac SERD）的1期试验数据，结果显示优异的ER靶点降解效率（最高90%）和CBR数据（42%），产品价值及平台价值显著释放。2021年中，辉瑞以10亿美金首付款引进ARV-471。2022年，小分子SERD领域接连失利给ARV-471蒙上一层阴影。2023年12月，Arvinas在SABCS大会上公布了单药和联用的最新数据，以及新的3期试验计划，股价走出了反转趋势。2024年12月，礼来的小分子SERD3期试验数据披露，数据不及预期，再次动摇了投资人对整个SERD领域前景的信心。2025年一季度，公司预计ARV-471将读出头对头氟维司群2L HR+BC的数据。 　　基于2期试验数据、聪明的设计以及差异化的作用机制，看好该项3期试验有较高的成功概率 　　就预期来看，市场或想看到相较于礼来小分子SERD（Imlunestrant）3期数据以及美纳里尼小分子SERD（Elacestrant）3期数据差异化的数据，即在ESR1mut人群中相较对照组氟维司群看3个月左右及以上的PFS差异（vs礼来的5.5-3.8=1.7个月、美纳里尼的3.8-1.9=1.9个月）。此数据有望充分验证Protac机制相较于小分子的差异化的优势，进而充分验证公司技术平台价值。 　　我们对于ARV-471的数据信心来源至少包括两方面（1）历史上的2期试验数据，（2）该项3期试验入组基线严苛的限制了必须在1L使用过CDK4/6，且不能使用过化疗或氟维司群。在1L使用过CDK4/6，氟维司群的疗效将有比较明显的下降。1L不能使用过化疗或氟维司群符合最新指南要求且患者基线明显的好于历史上的2期试验。在此我们需要特别指出的是，由于在历史上看到氟维司群的PFS数据变异较大，对于试验数据更多需要聚焦在PFS差异及HR上，而不是试验组的PFS数据。 　　国内布局靶向蛋白降解赛道的公司 　　推荐标的：海思科、诺诚健华-U；受益标的：海创药业、百济神州、恒瑞医药、开拓药业等。 　　风险提示：研发进度不及预期风险、试验数据读出不及预期风险、药品定价压力风险等

　　24Q4医药板块业绩前瞻： 我们对A股医药生物行业43家公司2024年业绩进行了前瞻预测， 行业政策、 财政压力、 集采和招标周期等对医药板块的公司业绩形成了一定影响， 不同板块的公司表现分化： 　　制药板块由于仿制药集采影响逐步出清、 创新药销售快速放量， 以及部分公司对外BD收益的拉动， 整体实现较为快速的增长。 中药板块业绩平稳增长， 但仍需关注集采推进节奏； 长期看消费和创新方向， 建议关注“中药品牌OTC+中药创新药” 两大主线及中药高股息标的。 　　器械板块中， 设备业务为主的公司预计受到反腐及招标延后的影响， 增长承压； 耗材类公司增速较高， 特别是骨科类公司预计迎来板块性业绩拐点； 去年受到海外去库存影响的低耗、 器械上游类公司业绩预计将实现同比及环比的进一步恢复。 　　海外业务占比大的CXO公司在手订单及新签订单增速预计呈现逐季度恢复趋势； 生命科学上游类公司利润端虽仍承压， 但同比降幅收窄， 需求端逐季度好转。 　　医疗服务公司受到消费需求疲软影响， 呈现内生个位数增长。 　　投资观点： 关注关注创新药械和业绩稳健的价值标的， 以及AI+医疗热点。 高质量的研发创新是医药行业的核心驱动力， 创新药械在国内的商业化放量已经得到了较好的验证， 对外BD的收益以及潜在的海外商业化收益会是板块持续的增长动力， 我们持续看好具备差异化创新能力和出海潜力的公司， 建议关注： 康方生物、 科伦博泰生物、 和黄医药、 泽璟制药、 迪哲医药等。 耗材板块的集采仍在推进过程中， 骨科等部分细分领域已进入集采后周期， 建议关注低估值的龙头公司： 爱康医疗。 医药产业正处于数字化转型与智能化升级的变革期， AI将改变药物研发、 医学影像、 多组学诊断、 医疗服务等多个领域； 建议关注AI+医疗相关公司： 金域医学、 华大智造、祥生医疗、 成都先导等。 　　2025年2月投资组合： A股： 迈瑞医疗、 药明康德、 新产业、 开立医疗、 美好医疗、 澳华内镜、 艾德生物、 振德医疗、 药康生物、 金域医学； H股： 康方生物、 科伦博泰生物-B、 和黄医药、 康诺亚-B、 三生制药、 爱康医疗。 　　风险提示： 研发失败风险； 商业化不及预期风险； 地缘政治风险； 政策超预期风险。

　　市场行情走势 　　过去一周（2.3-2.9），基础化工指数涨跌幅为3.03%，沪深300指数涨跌幅为1.98%，基础化工板块跑赢沪深300指数1.05个百分点，涨跌幅居于所有板块第18位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：粘胶（6.43%）、纺织化学制品（5.19%）、改性塑料（5.06%）、其他橡胶制品（5.01%）、非金属材料（4.89%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为：二乙醇胺（7.93%）、MYNEX天然气（7.85%）、TDI（5.84%）、烧碱（5.17%）、国际甲苯（4.92%）。周跌幅前五的产品分别为：盐酸（-7.44%）、浓硝酸（-3.23%）、环氧丙烷（-3.13%）、布伦特原油（-2.74%）、甘氨酸（-2.73%）。 　　行业重要动态 　　国务院关税税则委员会4日发布公告表示，经国务院批准，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税：对煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。 　　1月20日，特朗普宣布将从2月1日起对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的关税。次日，加拿大方回应，加方将进行反击，如有必要，加拿大将采取报复性关税。加拿大是全球最大钾肥出口国，在全球钾肥市场出口量占比41.2%。其中美国是加拿大最大钾肥进口国，2023年，美国全年的进口钾肥达到1170万吨，其中87%来自加拿大。关税政策或将推高全球新一轮钾肥价格上涨热潮，1月22日两大加钾巨头受此影响，加拿大钾肥公司Nutrien Ltd（NTR）上涨2.53%，美盛钾肥公司（MOS）上涨2.55%。钾肥行业作为全球高度集中垄断产业，加拿大、俄罗斯及白俄罗三国垄断了全球68%的钾资源，区域性价格调整都将对全球钾肥价格带来冲击。对于本次直接受波及的钾肥市场以及背后的全球粮食安全体系保障的博弈也将带来不确定性。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年2月11日，医药板块涨跌幅-1.05%，跑输沪深300指数0.59pct，涨跌幅居申万31个子行业第27名。各医药子行业中，体外诊断(-0.52%)、医疗设备(-0.56%)、其他生物制品（-0.57%）表现居前，医院（-2.52%)、医疗研发外包(-2.02%)、线下药店（-1.78%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为辽宁成大(+10.02%)、昆药集团(+9.98%)、贝瑞基因(+9.48%)；跌幅榜前3位为贝达药业（-10.49%）、药易购(-7.32%)、迪安诊断（-6.32%)。 　　行业要闻： 　　2月11日，强生制药2款创新双抗在中国获批上市，分别为塔奎妥单抗（Talquetamab）、埃万妥单抗。塔奎妥单抗是一款靶向CD3×GPRC5D的T细胞衔接双特异性抗体，由Genmab和强生合作开发，适应症为单药治疗既往接受过至少三种治疗的复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者。埃万妥单抗是EGFR/cMET双抗，适应症为一线治疗EGFR20号外显子插入突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌患者。 　　（来源：强生，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　通化东宝（600867）：公司发布公告，子公司东宝紫星的GLP-1/GIP双靶点受体激动剂（注射用THDBH120）完成了一项关键Ib期临床试验，研究结果显示达到主要终点目标，目前减重II期试验正稳步推进。 　　神州细胞（688520）：公司发布公告，子公司神州细胞工程于近日收到国家药监局核准签发的菲诺利单抗注射液（商品名：安佑平）的《药品注册证书》，用于治疗头颈部鳞状细胞癌。 　　奥翔药业（603229）：公司发布公告，近日取得中国银行股份有限公司台州市分行出具的《贷款承诺函》，承诺贷款额度为9000万元，贷款期限为3年，贷款用途为仅用于回购公司股票。 　　一心堂（002727）：公司发布公告，拟以集中竞价的方式回购公司股份，回购资金总额8000-15000万元，回购价格不超过19.02元/股。此外，公司近日取得上海浦东发展银行股份有限公司昆明分行出具的《贷款承诺函》，承诺贷款额度为13500万元，贷款期限为3年，贷款用途为仅用于回购公司股票。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　市场表现： 　　2025年2月12日，医药板块涨跌幅+0.20%，跑输沪深300指数0.75pct，涨跌幅居申万31个子行业第26名。各医药子行业中，医院(+1.96%)、疫苗(+0.61%)、线下药店（+0.44%）表现居前，血液制品（-0.67%)、体外诊断(-0.32%)、医疗设备（-0.07%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为美年健康(+9.92%)、欧林生物(+8.50%)、能特科技(+6.72%)；跌幅榜前3位为贝瑞基因（-7.79%）、华强科技(-3.45%)、康为世纪（-3.18%)。 　　行业要闻： 　　近日，中国国家药监局（CDE）官网公示，葛兰素史克（GSK）以生物制品2.2类申报的抗IL-5单抗美泊利珠单抗（Mepolizumab）注射液上市申请获得受理。该药是全球首个获批上市的抗IL-5单抗，其通过与IL-5结合，阻断IL-5与嗜酸粒细胞表面受体结合，抑制嗜酸粒细胞的生物活性并使其数量持续降低至正常水平，从而减少嗜酸性粒细胞的生长，以及嗜酸粒细胞所介导的炎症和组织损伤，维持健康状态。 　　（来源：CDE，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　九安医疗（002432）：公司发布公告，子公司九安香港拟与小米投资签署《股权转让协议》，小米投资将所持有的iHealthInc.20%的股权以45,910,455美元全部转让。本次交易完成后，公司对iHealthInc.的合并持股比例由80%增加至100%，有助于进一步支持iHealth体系子公司的发展，加强对子公司的控制权。 　　九典制药（300705）：公司发布公告，近日收到段立新女士出具的《股份减持计划实施进展告知函》，段立新女士合计减持公司股份5,595,000股份，占公司总股本的1.13%，并决定提前终止本次减持计划，未完成减持的股份在剩余减持计划期间内将不再减持。 　　富翔药业（300497）：公司发布公告，子公司富祥生物收到国家卫健委出具的《新食品原料行政许可申请受理单》，对于富祥生物提出的关于镰刀菌蛋白行政许可申请，国家卫健委决定予以受理。此次获得受理标志着公司未冉蛋白注册进入审评阶段，公司将积极推进后续相关工作，如顺利通过审批，将对公司未冉蛋白的生产销售产生积极影响。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。