投资要点： 　　行情回顾：上月医药生物（申万）板块涨跌幅为-6.74%，在申万31个一级行业中排名第10位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为-9.78%，在6个申万医药二级子行业中排名第5位，分别跑输医药生物（申万）、沪深300指数3.03、3.26个百分点。截至2025年4月9日，医疗器械板块PE均值为26.73倍，在医药生物6个二级行业中排名第2位，相对申万医药生物行业的平均估值溢价7.14%，相较于沪深300、全部A股溢价154.03%、97.78%。 　　国家药监局发布征求意见稿，全力支持高端医疗器械重大创新。国家药监局发布《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措（征求意见稿）》，提出十大举措全链条支持高端医疗器械创新。政策聚焦审评审批优化、标准体系建设及监管强化：加速创新产品上市，对国内首创、国际领先的高端医疗器械实施创新特别审查，推动审评前移至研发阶段，并探索人工智能、脑机接口等领域"附条件批准"机制，简化算法优化产品的变更注册流程，强化增材制造材料、脑机接口电极等新型生物材料研究；强化全生命周期监管，针对手术机器人、高端影像设备等重点产品建立"监管会商"机制，开展上市后循证研究及不良事件监测，提升临床使用安全性。政策还明确支持企业"出海"，完善出口销售证明制度，推动国际标准转化。该文件通过覆盖研发、生产、上市、使用的系统性支持，激发行业创新活力，将为具备技术突破能力的平台化企业及出海布局厂商创造长期发展机遇。 　　投资建议：我们认为未来行业有望依托企业技术平台化、AI诊疗拓展、消费医疗延伸突破等实现多维发展，行业将从规模扩张转向更高层次的发展阶段，看好行业高质量发展及长期投资机遇，维持行业“领先大市”评级。我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、联影医疗、新产业、维力医疗、福瑞股份、澳华内镜、海泰新光等；DeepSeek等大模型助力医疗效率提升与资源优化，未来AI医疗领域有望持续扩容，建议关注华大基因、圣湘生物等相关公司；在全民健康意识增强、消费刺激政策持续发力背景下，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗、可孚医疗等；集采影响逐步消化，骨科耗材、电生理行业的国产份额稳步提升，建议关注威高骨科、三友医疗、春立医疗、大博医疗、惠泰医疗等国内企业。 　　风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，国际贸易摩擦，政策力度不及预期等。

　　投资建议：化工转债关注：华特转债，宙邦转债，川恒转债，洋丰转债，利民转债，密卫转债。 　　A股基础化工板块可转债行情回顾：上周（2025.4.7-2025.4.11），基础化工板块已发可转债中道恩转债、利民转债、彤程转债分别上涨5.16%、3.66%、1.83%，福新转债、优彩转债、晶瑞转债分别下跌7.14%、5.80%、5.54%。 　　重点公告整理：基础化工板块已发可转债上市公司中： 　　福莱新材：公司股票自2025年3月25日至2025年4月8日，已有10个交易日的收盘价格不低于“福新转债”当期转股价格13.46元/股的130%（即17.50元/股）。若未来连续20个交易日内，公司股票有5个交易日的收盘价不低于“福新转债”当期转股价格13.46元/股的130%，将会触发“福新转债”的有条件赎回条款，届时公司董事会将有权决定是否按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的“福新转债”。 　　新宙邦：2025年4月10日，公司发布2025年限制性股票激励计划（草案）。激励计划拟向激励对象授予1,357.00万股限制性股票，约占截至2025年3月31日公司股本总额753,883,446股的1.800%。其中首次授予1,205.00万股，占公司股本总额的1.598%；预留152.00万股，占公司股本总额的0.202%。 　　川恒股份：2025年4月10日，公司发布2024年年度报告。2024年营业收入59.06亿元，同比增长36.72%；归属于母公司所有者的净利润9.56亿元，同比增长24.8%；基本每股收益1.7647元，同比增长15.59%。第四季度营业收入19.32亿元，同比增长54.83%；归属于母公司所有者的净利润2.84亿元，同比增长3.43%。拟每10股派12.0元，合计派发现金红利6.46亿元。 　　华特气体：2025年4月10日，公司发布2024年年度报告。2024年营业收入13.95亿元，同比减少7.02%；归属于母公司所有者的净利润1.85亿元，同比增长7.99%；基本每股收益1.54元，同比增长7.69%。第四季度营业收入3.37亿元，同比减少9.32%；归属于母公司所有者的净利润5210.7万元，同比增长5.27%。拟每10股派6.0元，合计派发现金红利7181.39万元。 　　利民股份：截至2025年4月10日收盘，公司向不特定对象发行可转换公司债券累计转股数量为39,912,885股，占可转债开始转股前公司已发行股份总额372,514,441股的10.71%；公司尚有6,465,292张“利民转债”尚未转股，占公司可转债发行总量9,800,000张的65.97%。 　　风险提示：原油价格波动风险，宏观经济下滑风险。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2025/4/5-2025/4/11）化工板块整体涨跌幅表现排名第17位，涨跌幅为-5.14%，走势处于市场整体走势中下游。上证综指涨跌幅为-3.11%，创业板指涨跌幅为-6.73%，申万化工板块跑输上证综指2.03个百分点，跑赢创业板指1.59个百分点。 　　2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份等等公司。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，建议关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，建议关注亚钾国际等行业领先企业。 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的 　　2/30 　　高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　涨幅前五：液氯（+1500.00%）、磷酸（+4.29%）、制冷剂R143a（+3.37%）、氟化铝（+2.80%）、DMF（+2.21%）。 　　跌幅前五：丁苯橡胶（-11.56%）、PTA（-11.04%）、顺丁橡胶（-10.79%）、二甲苯（-10.31%）、SBS（-10.30%） 　　周价差涨幅前五：双酚A（+34.35%）、涤纶短纤（+28.92%）、顺酐法BDO（+26.97%）、热法磷酸（+23.44%）、PET（+16.92%）。 　　周价差跌幅前五：甲醇（-346.15%）、PTA（-237.52%）、电石法PVC（-12.82%）、聚合MDI（-7.13%）、粘胶短纤（-5.38%） 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有128家企业产能状况受到影响，较上周统计数量增加7家，其中统计新增检修11家，重启4家。本周新增检修主要集中在合成氨，停车检修企业数量增加，预计2025年4月份共有12家企业重启。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　主要观点 　　12部门联合印发《促进健康消费专项行动方案》。近日，商务部、国家卫生健康委等12部门联合印发了《促进健康消费专项行动方案》（以下简称“方案”）。《方案》提出10方面的重点任务。一是提升健康饮食消费水平。加强优质农产品产销衔接，实施促进营养健康专项行动，引导餐饮企业推广使用食养指南。二是优化特殊食品市场供给。深化特殊食品注册备案制度改革，鼓励企业加强工艺研发、产品创新、品质管控，开展网络市场监管促发展保安全、价监竞争守护等专项行动。三是丰富健身运动消费场景。支持地方建设体育公园、健身步道、全民健身中心、社会足球场等场地设施，开展社区运动健康中心试点，推动各类体育场馆开放共享。四是大力发展体育旅游产业。深入实施“体育赛事进景区、进街区、进商圈”“跟着赛事去旅行”等行动，加快运动用品制造业转型升级，强化科技赋能和智能应用。五是增强银发市场服务能力。支持面向老年人的健康管理、养生保健、健身休闲等业态深度融合，支持老年人家庭、景区设施设备等适老化改造，大力发展康复辅助器具产业，提升老年人精神文化生活品质。六是壮大新型健康服务业态。大力发展健康体检、健康咨询、健康管理等新型服务业态，推广健康体检创新产品和检验检测手段，促进健康体检结果大数据应用，推动开展职工健康管理。七是引导健康产业多元发展。支持医疗卫生机构开展医养结合服务，开发和推介康复疗养、休闲养生等健康旅游路线和产品，支持自由贸易试验区、自由贸易港发展医疗旅游、生物医药等健康产业。深化国家服务业扩大开放综合试点建设，开展国际合作康养服务。八是强化药店健康促进功能。引导零售药店拓展健康促进、营养保健等功能，指导地方按程序将符合条件的医疗服务项目纳入本地区医保支付范围，支持“互联网+”医疗服务模式创新。九是组织健康消费促进活动。统筹全国展览展销、交易大会、宣传推广等活动，深入实施消费品“三品”专项行动，开展促进食品工业提质扩需活动，鼓励各地举办区域性健康消费活动。十是宣传推广健康理念知识。落实“合理膳食健康生活”专题科普宣传方案，推动开展“体重管理”等主题宣传，鼓励学会、协会组织专家开展面向公众的健康科普培训。 　　国家层面持续推进相关工作，细化促进健康消费的重点举措。2025年3月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，内容涉及加大生育养育保障力度，研究建立育儿补贴制度，提高医疗养老保障能力，推动医疗健康等优质生活性服务进口，推动将“互联网+医疗”等服务消费条目纳入鼓励外商投资产业目录等内容。2024年8月，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，明确了发展健康消费的政策措施。 　　投资建议 　　我们认为，健康消费作为新兴领域，发展势头强劲，具有规模增长快速、业态模式不断更新等特征，潜力有待挖掘。国家层面部署多项政策，积极推进健康消费领域高质量发展。建议关注：固生堂、华东医药、锦欣生殖等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　将视角回归国内市场，可以发现中国药械行业正处于深刻变革之中。在以“健康中国2030”为目标的新医改背景下，企业正积极寻求战略升级与发展突破。我们将当前国内药械企业的战略探索归纳为七个核心方向：优化产品组合、强化医学为核心的战略执行能力、实现全渠道覆盖、布局药械产品与服务升级、深化生态圈合作、推动数字化创新，以及聚焦降本增效和合规转型。这七大领域既独立推进，又彼此协同，为企业塑造全面竞争力提供了坚实基础。 　　值得注意的是，在全方位国内战略布局的基础上，探索国际市场已经从一种可选项转变为必选项。出海不再仅仅是突破内需增长瓶颈的尝试，更是企业实现长期可持续发展的重要驱动力。通过广阔的全球视野审视与整合各类资源，药械企业能够充分释放协同效应，实现更大范围的业务拓展。这样的全面变革与转型，正为中国药械行业在全球舞台上开启新的发展篇章奠定坚实基础。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数跌幅为4.47%，在申万31个一级行业中位居第14，跑输沪深300指数（-4.21%）。从子行业来看，血液制品、线下药店涨幅居前，涨幅分别为3.99%、2.70%；医疗研发外包、体外诊断跌幅居前，跌幅为分别为-20.32%、-9.68%。 　　估值方面，截至2025年4月11日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为25.83x（上期末为27.06x），估值下行，低于均值和负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（85.87x）、医院（38.62x）、医疗耗材（32.82x），中位数为26.68x，医药流通（15.21x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有26家上市公司的股东净减持2.95亿元。其中，5家增持2.47亿元，21家减持5.43亿元。 　　截至2024年4月12日，我们跟踪的500家医药生物行业上市公司中有130家披露了2024年业绩情况。其中，归母净利润增速≥100%的有11家，增速≥30%但＜100%的有21家；2024年归母净利润增速≥30%且2023年归母净利润为正的公司有21家。 　　重要行业资讯： 　　NMPA：公开征求《关于境外已上市药品获批前商业规模批次产品进口有关事宜的公告（征求意见稿）》意见 　　艾伯维：“乌帕替尼”获EC批准用于治疗巨细胞动脉炎，为首款获批治疗GCA的JAKi 　　信念医药：国产血友病基因疗法“波哌达可基”获NMPA批准上市，为国内首款血友病基因疗法 　　美国FDA宣布重大变革：计划利用AI等新方法逐步淘汰动物实验 　　诺华：计划未来5年在美国投资230亿美元，新建7家工厂 　　投资建议： 　　近日，北京市推出了32条创新药支持措施，重点加速医药健康产业创新，优化审批流程，并强化资金支持。同时，深圳市通过《全链条支持医药和医疗器械发展若干措施》，覆盖研发、生产、应用及出海全链条，明确对完成临床试验并上市的1类创新药给予最高3000万元奖励，同时大力推动“AI+医药”与宠物药械等新兴赛道。创新和出海仍是医药生物板块的核心投资主线之一，目前处于业绩密集披露期，我们建议持续关注具有原始创新能力和出海能力的药械公司，以及业绩超预期的企业。 　　风险提示： 　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　摘要： 　　原油市场：需求预期施压，油价重心大幅回落。截至4月11日，Brent和WTI油价分别达到64.76美元/桶和61.50美元/桶，较上周分别下降1.25%和0.79%；就周均价而言，本周均价环比分别下降10.92%和11.40%。年初以来，Brent和WTI油价分别下降13.24%和14.25%。供给端，4月11日美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）发布声明，宣布对与伊朗国家石油公司和伊朗军方相关的1名个人和4个实体实施制裁，打击其“影子船队”运作，未来伊朗石油对外供应存在较大的不确定性。需求端，短期来看，截至4月4日当周，美国炼厂开工率为86.7%，环比增加0.7个百分点，按照季节性规律，后续炼厂开工率趋于回升。中期来看，自美国总统特朗普就职以来，美国政府不断升级关税措施，全球贸易紧张局势加剧，原油消费预期承压。库存端，截至4月4日当周，美国商业原油库存量44235万桶，环比增加255万桶。我们认为，近期原油市场交易聚焦需求端，预计短期Brent原油价格运行区间参考60-70美元/桶。建议后续密切关注全球贸易争端等指引、OPEC+产量政策、伊朗原油供应情况等。 　　库存转化：本周原油、丙烷均负收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-455元/吨，年初至今为-65元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-460元/吨，年初至今为-44元/吨。 　　价格涨跌幅：本周化工品价格表现较弱，LNG、石油焦等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中，与上周相比，共有12个产品实现上涨、占比7.1%，106个产品下跌、占比62.4%，52个产品持平、占比30.6%，本周化工品价格表现较弱。本周价格涨幅居前的产品有硫酸铵、液化气（进口气，江苏）、石油焦（4#，洛阳石化）、黄磷、DMF（华东）、烟煤（Q5500，西安）、醋酸乙烯（山东）、锦纶长丝（POY，华东）、锦纶长丝（DTY，华东）、原煤（Q5200，内蒙）等。 　　价差涨跌幅：本周化工品价差表现较弱，PP、LLDPE等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130个产品价差中，与上周相比，共有54个价差实现上涨、占比41.5%，72个价差下跌、占比55.4%，4个价差持平、占比3.1%，本周化工品价差表现较弱。本周价差涨幅居前的有聚酯切片（半光）价差(PTA)、聚酯切片（有光）价差(PTA)、PBT价差(PTA)、ABS价差（烯烃）、环氧乙烷价差（甲醇）、聚丙烯价差（甲醇）、丁腈橡胶价差（丁二烯）、环己酮价差（苯）、丙烯价差（石脑油）、SBS价差（丁二烯）等。 　　投资建议：本周化工品价格、价差表现较弱。1）估值方面，截至4月11日，石油化工和基础化工PE（TTM）分别为16.5x、22.6x，较2014年以来的历史均值15.7x、28.4x溢价水平分别为5.3%、-20.3%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。2）供给端，近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端，2025年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强，内需潜力有望充分释放。看好2025年化工品的结构性机会及行业估值修复空间，建议关注以下三条投资主线：一是，全方位扩大内需，把握成长确定性机会；二是，培育新质生产力，新材料国产替代正当时；三是，部分资源品景气有望维持高位，关注规模扩张带来的成长性。

中心思想 FDA政策驱动AI制药新纪元 美国食品药品监督管理局（FDA）于2024年4月10日宣布，将通过一系列创新方法减少、改进或取代药物研发中的动物试验要求。此举旨在鼓励利用基于AI的毒性计算模型、实验室环境中的细胞系和类器官毒性测试，以提高新药研发的效率和准确性。2025年将启动试点项目，允许部分药企在FDA监督下完全跳过动物实验，全面政策更新预计2026年完成。这一政策的推出，标志着AI在新药研发中的应用将从化学合成环节加速走向临床前及临床试验等生物环节，为AI制药产业带来了重要的政策支持和发展机遇。 AI赋能医疗全链条，2025年迎来跨越式发展 报告强调，AI技术不仅在药物发现和临床前研究中展现出巨大潜力，更在临床疾病诊断与治疗、医院运营管理等多个医疗场景中构建新的范式。从延长脑卒中溶栓时间窗到实现医院预问诊分诊、电子病历生成、临床辅助决策等，AI正在全面赋能医疗健康产业。鉴于政策支持、技术成熟度提升以及应用场景的不断拓展，报告再次强调2025年“AI+医疗”将迎来跨越式发展，并提示投资者应重视相关的投资机会。 主要内容 FDA政策调整的深层动因与技术支撑 FDA降低动物试验需求是多重因素综合推动的结果。首先，技术革新是核心驱动力。动物模型在模拟人类健康和疾病状况方面存在局限性，导致超过90%在动物身上看似安全有效的药物最终未能获得FDA的人类使用批准。例如，阿司匹林这类在人类中普遍安全的药物，可能无法通过动物实验；反之，一些在动物模型中安全的化合物在人体试验中却致命。其次，研发效率与成本优化是重要考量。得益于AI技术的快速发展，类器官等体外模型在毒性检测准确率上不断提升，已能在一定程度上取代动物试验。此外，经济压力也促使政策调整。开发一种单抗药物的成本高达6.5亿至7.5亿美元，通常需要使用144只非人灵长类动物（NHP），而近年来NHP的价格飙升至每只5万美元，显著增加了研发成本。 AI在药物研发与临床应用中的突破性进展 AI及“类器官”技术在新药研发中展现出取代部分动物实验的巨大潜力。关键技术包括： AI计算模型： 鼓励开发者利用计算机建模和AI来预测药物行为，AI能够模拟单克隆抗体在人体内的分布，并基于药物分子组成可靠预测副作用。 基于人类的实验室模型： FDA将推广使用实验室培养的人类“类器官”和器官芯片系统，以模拟人类器官（如肝脏、心脏和免疫器官）来测试药物安全性。2022年，FDA已批准基于器官芯片数据的新药阿齐瑞格（Azeliragon）进入临床试验。 国内领先实践： 国内AI+类器官技术也已达到国际领先水平。例如，晶泰科技AI药物发现平台联合希格生科胃类器官模型开发出全球首款弥漫性胃癌靶向药SIGX1094，目前已进入Ⅰ期临床试验阶段，并获得了FDA孤儿药资格及快速通道认证。 AI正在构建医疗新范式，其与临床疾病诊断与治疗的结合已取得阶段性成果。 卒中治疗： 《中国卒中学会急性缺血性卒中再灌注治疗指南2024》明确指出，针对发病4.5小时至24小时的大血管闭塞脑卒中患者，通过iStroke（人工智能软件）的灌注影像分析辅助判断，能够实现将溶栓时间窗从4.5小时延长到24小时，显著提升了治疗机会。 医院智能化部署： 2025年以来，全国百余家医院已实现DeepSeek本地化部署，未来将加速在预问诊分诊、电子病历生成、病历质控、临床辅助决策、智能随访等多个场景落地AI应用。 相关公司： 报告提及了Tempus AI、嘉和美康、卫宁健康、创业慧康、讯飞医疗科技、医渡科技、东软集团等在AI医疗领域的代表性公司。 总结 本报告深入分析了美国FDA政策调整对AI医疗产业，特别是AI制药领域带来的深远影响。FDA鼓励使用AI计算模型和类器官技术替代动物试验，不仅是技术革新、研发效率和成本优化的必然结果，更是推动AI在新药研发全流程加速渗透的关键驱动力。同时，AI在临床诊断与治疗方面也取得了显著进展，如延长脑卒中溶栓时间窗和在医院多场景的智能化应用。综合来看，政策支持、技术成熟以及应用场景的不断拓展，共同预示着2025年“AI+医疗”将迎来跨越式发展，为相关企业和投资者提供了重要的战略机遇。

　　行业观点： 　　1)周度市场回顾。上周（4月7日-4月11日）医药生物收跌-5.61%，跑输Wind全A（-4.31%）和沪深300（-2.87%）。从板块来看，血液制品（4.06%）和线下药店（1.81%）为避险板块，领涨其他子板块，医疗研发外包（-16.04%）、体外诊断（-8.28%）和医药流通（-6.4%）跌幅居前。从个股来看，涨幅前三的个股为奕瑞科技（20.5%）、一品红（17.0%）和永安药业（13.9%），跌幅前三的个股为润都股份（-27.8%）、多瑞医药（-27.2%）和博腾股份（-22.2%）。 　　2)全国各地出台创新药械支持政策。本周北京和深圳都出台了关于创新药械的激励政策，聚集创新药和创新器械产业发展全链条，覆盖新技术新生态。激励政策着力持续提升创新医药临床研究质效，不断加速创新药械审评审批，持续扩大创新医药生产流通，持续推动创新医药临床应用，人工智能赋能医药创新发展，加强创新医药投融资支持，在创新医药研发、临床试验、审评审批、生产制造、流通贸易、临床应用等环节，通过政策协同，支持创新医药发展。融资端进一步提升地方引导基金支持力度，支付端鼓励商业保险将创新药纳入报销目录。全国各地连续出台创新药械全产业链支持政策，国内创新药械生态进一步改善，建议关注创新药械产业链。 　　3)FDA拥抱非临床评价新范式。4月10日，美国食品药品监督管理局（FDA）宣布将在单抗等诸多药物方面逐步放弃动物试验路线，转而追求基于新方法学的新范式。FDA明确鼓励新药将基于人工智能的毒性计算模型、细胞系以及实验室环境下的类器官毒性测试数据纳入申报。药物研发进入更科学高效的时代，类器官和AI制药方向有望得到发展。 　　4)风险提示：中美贸易战加剧；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发失败。

　　投资要点 　　冰晶石、液化气等涨幅居前，PX、丁苯橡胶等跌幅较大本周涨幅较大的产品：冰晶石（河南地区，31.78%），液化气（长岭炼化，9.56%），2.4D（华东，4.87%），硫磺（CFR中国合同价，4.69%），氟化铝（河南地区，3.24%），磷酸二铵（美国海湾，2.71%），煤焦油（江苏工厂，2.53%），DMF（华东，2.21%），尿素（波罗的海(小粒散装)，1.46%），黄磷（四川地区，1.45%）。 　　本周跌幅较大的产品：二甲苯（东南亚FOB韩国，-10.30%），顺丁橡胶（山东，-10.62%），丁二烯（上海石化，-10.71%），甲苯（FOB韩国，-10.86%），燃料油（新加坡高硫180cst，-10.90%），国际石脑油（新加坡，-11.91%），PTA（华东，-12.69%），国际汽油（新加坡，-12.86%），丁苯橡胶（中油华东兰化1500E，-13.67%），PX（CFR东南亚，-13.80%）。 　　本周观点：受到美国关税政策影响，原油价格下行，建议关注低估值高股息中国石化、中国海油 　　本周美国关税政策出台，国际油价快速下行。截至4月11日收盘，WTI原油价格为61.50美元/桶，较上周下滑0.79%；布伦特原油价格为64.76美元/桶，较上周下滑1.25%。短期内油价仍受地缘政治以及市场预期变化影响较大。鉴于目前油价面临较大压力我们看好炼化端出现成本压力缓解后盈利有望提升的中国石化，同时由于中国石油和中国海油回调较多，已经反映了油价下跌，继续看好回调后的中国石油和中国海油。 　　化工产品价格方面，随着下游需求逐步好转，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：冰晶石上涨31.78%，液化气上涨9.56%，2.4D上涨4.87%，硫磺上涨4.69%等，但仍有不少产品价格下跌，其中PX下跌13.80%，丁苯橡胶下跌13.67%，国际汽油下跌12.86%，PTA下跌12.69%。从年报业绩表现来看，化工细分子行业业绩涨跌不一，主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如轮胎行业、上游开采行业（油气开采、磷矿开采等）、钛白粉行业等。除了建议继续关注业绩有望持续超预期的轮胎商业、上游开采行业、钛白粉行业等之外，同时建议重视细分子行业龙头公司估值修复机会。具体建议如下：2024年供需错配下，底部特征已经显现，在行业逐步进入一年中最好的需求旺季之时，部分细分子行业龙头具备着三重底（周期底、盈利底和估值底）投资机会，我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链完善和规模扩张带来超强成本优势的细分子行业龙头投资机会，具体方向分别为聚氨酯行业龙头公司万华化学、具备成本优势的煤化工行业龙头公司华鲁恒升和宝丰能源、钛白粉行业龙头股公司龙佰集团、农药行业龙头公司扬农化工和广信股份、制冷剂行业龙头公司巨化股份和东岳集团、氨纶行业龙头公司华峰化学、纯碱行业龙头公司远兴能源、磷化工行业龙头云天化、复合肥行业龙头公司新洋丰、以及受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业龙头公司桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、森麒麟等 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。