【美国原油】 　　1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别73.5/69.4美元/桶，较上周分别+2.2/+1.8美元/桶。 　　2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.3/4.3/4.0/0.2亿桶，环比+202/-334/+536/-76万桶。 　　3）原油产量：美国原油产量为1357万桶/天，环比0万桶/天。美国活跃原油钻机本周477台，环比-2台。美国活跃压裂车队本周188部，环比-6部。 　　4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1575万桶/天，环比+9万桶/天；美国炼厂原油开工率为87.0%，环比+0.1pct。 　　5）原油进出口量：美国原油进口量、出口量、净进口量为620/461/159万桶/天，环比+81/-4/+85万桶/天。 　　【美国成品油】 　　1）成品油价格和价差：美国汽油、柴油、航煤周均价分别93/95/89美元/桶，环比+1.7/+2.1/-5.1美元/桶；与原油价差分别20/22/15美元/桶，环比-0.4/0.0/-7.2美元/桶。 　　2）成品油库存：美国汽油、柴油、航空煤油库存分别2.4/1.1/0.4亿桶，环比-145/-42/+114万桶。 　　3）成品油产量：美国汽油、柴油、航空煤油产量分别922/451/173万桶/天，环比-40/-10/-1万桶/天。 　　4）成品油需求：美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别864/364/141万桶/天，环比-17/-37/-43万桶/天。 　　5）成品油进出口：①美国汽油进口量、出口量、净出口量分别14/67/52万桶/天，环比+11/-23/-34万桶/天。②美国柴油进口量、出口量、净出口量分别12/106/94万桶/天，环比-14/-20/-7万桶/天。③美国航空煤油进口量、出口量、净出口量分别9/24/15万桶/天，环比-6/+5/+12万桶/天。 　　【相关上市公司】推荐：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服（601808.SH）、海油工程（600583.SH）、海油发展（600968.SH）；建议关注：石化油服/中石化油服（600871.SH/1033.HK）、中油工程（600339.SH）、石化机械（000852.SZ）。 　　【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。5）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。6）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。7）全球2050净零排放政策调整的风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2025/03/22-2025/03/28）华安合成生物学指数上涨3.83个百分点至1481.285。上证综指下降4.43%，创业板指下降3.71%，华安合成生物学指数跑赢上证综指8.26个百分点，跑赢创业板指7.54个百分点。 　　天津召开2025年合成生物学与人工智能前沿交叉论坛 　　3月23日，合成生物学与人工智能前沿交叉论坛在天津大学合成生物前沿研究院召开。论坛以“跨界融合智领未来”为主题，共同探讨人工智能如何赋能合成生物学，加速研发进程并推动生物制造产业创新发展。论坛期间，合成生物学领域的学者和企业领袖就人工智能技术在合成生物学中的应用进行了深入讨论，并发布了相关产业支持政策。此外，天津市武清区“AI+合成生物”产业联合体正式成立，标志着天津市在推动合成生物技术和生物制造产业发展方面迈出了重要步伐。天津大学合成生物前沿研究院与多家企业、投资机构签署了合作协议，涵盖基因设计、蛋白质结构设计、菌种构建等领域的技术合作，推动产学研合作深入融合。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　全球首条万吨级生物制造生产线落地 　　3月23日，广州楹鼎生物科技有限公司农林生物基材料生产线（一期）奠基仪式在阳江市举行。该项目是全球首条万吨级绿色集成生物炼制生产线，总投资6.8亿元，年处理秸秆、竹子等原料6万吨。项目一期投资2.3亿元，年处理1万吨原料，预计年产值1.6亿元，贡献税收1700万元，提供70个就业岗位。项目将利用阳东丰富的竹木及秸秆资源，生产高附加值生物基新材料，推动绿色低碳产业发展。（资料来源：生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　招商局集团领航生物基聚酰胺创新突破 　　3月24日，国务院国资委官网发布了《招商局集团领航生物基聚酰胺创新突破打造生物经济新引擎》一文，报道了招商局集团在生物制造领域的战略布局。该集团在“双碳”战略推动下，重点开发生物基聚酰胺技术，通过与凯赛生物合作，解决了聚酰胺生产中的核心单体效率和成本问题，推动生物制造产业创新。招商局集团通过技术创新和产业协同，成功开发了生物基聚酰胺材料，突破传统化工工艺，推动其在新能源、建筑等领域的应用。集团还整合资源，与下游企业展开合作，加速产品商业化进程，致力于构建全球竞争力的生物制造产业集群。该项目的成功实现了生物经济的绿色转型，并为高质量发展提供了可持续的解决方案。 　　（资料来源：生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　上海市发布合成生物学关键技术研发计划 　　3月25日，上海市科学技术委员会发布了《关于2025年度关键技术研发计划“合成生物学”项目申报指南的通知》。该计划征集使能技术、应用研究和前瞻性技术三个领域的相关项目，包括高通量核酸合成、细胞工厂智能设计、废弃物降解利用、智能生物反应器开发等方向。申报主体为上海市企业或高校院所联合本市企业，受支持项目可获得最高250万元资助。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　连云港灌南县以秸秆打造非粮生物合成产业聚集地 　　2025年3月25日，新华日报报道，连云港灌南县正在以秸秆为原料打造非粮生物合成产业聚集地。该地区通过科技创新，将秸秆资源转化为高附加值产业，推动生物合成制造发展。灌南县已出台扶持政策，并设立1亿元产业引导基金。2023年，聚维元创公司在灌南投资31亿元建设全球最大非粮原料生物合成基地，预计年转化25万吨秸秆，生产丁二酸、低聚木糖等产品。灌南还签约多个合成生物项目，致力于打造产业集群，推动产业规模化发展，力争成为全国非粮原料生物合成产业的新高地。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；原材料大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　3月份建议关注：1、三四月份旺季可能涨价的品种，如农化、纺织化学用品、制冷剂等；2、年报季报行情，如大型能源央企、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司；4、宏观经济整体预期改善，行业龙头价值公司进入长期可配置区间。 　　行业动态 　　本周（03.24-03.30）均价跟踪的100个化工品种中，共有31个品种价格上涨，45个品种价格下跌，24个品种价格稳定；共有34个品种月均价环比上涨，55个品种月均价环比下跌，11个品种月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是三氯乙烯（华东）、DMF（华东）纯吡啶(华东）、尿素(华鲁恒升(小颗粒))、甲苯（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是液氨（河北新化）、高效氯氟氰菊酯、BDO（长三角）、二氯甲烷（华东）、NYMEX天然气。 　　本周（03.24-03.30）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于69.36美元/桶，收盘价周涨幅1.58%；布伦特原油期货价格收于73.63美元/桶，收盘价周涨幅2.04%。宏观方面，3月24日，美国总统特朗普在社交媒体宣布，将对购买委内瑞拉石油或天然气的国家征收关税，叠加近期美国对伊朗实施新制裁、以色列对加沙发动新一轮袭击，国际油价的地缘风险溢价有所上升，同时市场仍在关注俄乌冲突的谈判进展。供应方面，欧佩克在周四公布补偿超产计划，根据七个成员国接受的补偿数量，4月份总计需要减少日产量24.9万桶，即该组织实际上还要每日减少11.1万桶的原油日产量。截至3月21日当周，美国原油日均产量1,357.4万桶，比前周日均产量增加0.1万桶，比去年同期日均产量增加47.4万桶。需求方面，美国能源信息署数据显示，截至3月21日的四周，美国成品油总需求平均每天2,019.9万桶，比去年同期高0.5%，车用汽油需求平均每天888.0万桶，比去年同期低0.2%。库存方面，美国能源信息署数据显示，截至3月21日当周，美国汽油库存总量23,912.8万桶，比前一周下降145.0万桶，馏分油库存量为11,436.2万桶，比前一周下降42.0万桶。展望后市，由于全球经济复苏形势不明朗，市场普遍担忧石油市场将出现供应过剩，但地缘溢价及欧佩克调控能力仍构成支撑，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收于4.09美元/mmbtu，周跌幅3.1%。美国能源信息署数据显示，截至3月21日当周，美国天然气库存总量为17,440亿立方英尺，较前一周增加370亿立方英尺，较去年同期减少5,570亿立方英尺，同比降幅24.2%，较5年均值低1,220亿立方英尺，降幅6.5%。短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（03.24-03.30）溴素价格上涨。根据百川盈孚，截至3月30日，国内溴素市场均价为29,000元/吨，较上周提升20.83%，较去年同期提升61.11%。供应方面，我国溴素对外依存度常年保持在50%以上，主要从以色列（2024年进口量占比49%）、约旦（2024年进口量占比15%）等国家进口，近期也门胡塞武装对以色列船只的通行禁令迫使进口商绕行，运输周期延长导致到港量有所下降。需求方面，溴素下游主要为阻燃剂、医药、农药、染料等领域，3月以来下游开工逐渐恢复，迎来季节性旺季。展望后市，进口溴素到货情况不明朗，供应缺口仍然存在，我们预计短期内溴素价格或将继续上涨。 　　本周（03.24-03.30）制冷剂价格上涨。根据百川盈孚，截至3月30日，R32市场均价为47,000元/吨，较上周上涨3.30%，较去年同期上涨67.86%；R22市场均价为36,000元/吨，较上周上涨0.7%，较去年同期上涨60.00%；R410a市场均价为46,500元/吨，较上周上涨3.33%，较去年同期上涨30.99%。根据百川盈孚，旺季来临空调排产有所增加，天气转热维修市场需求起量，同时二季度空调企业长协价格正在商谈中，制冷剂生产企业挺价意愿增强。展望后市，目前制冷剂价格稳中上行，行业集中度较高背景下，生产企业话语权较高，我们预计近期制冷剂价格在旺季需求的支撑下或将继续上涨。 　　投资建议 　　截至3月30日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为22.57倍，处在历史（2002年至今）的65.22%分位数；市净率（MRQ）为1.85倍，处在历史水平的14.29%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为10.63倍，处在历史（2002年至今）的11.28%分位数；市净率（MRQ）为1.20倍，处在历史水平的2.21%分位数。3月份建议关注：1、三四月份旺季可能涨价的品种，如农化、纺织化学用品、制冷剂等；2、年报季报行情，如大型能源央企、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司；4、宏观经济整体预期改善，行业龙头价值公司进入长期可配置区间。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、宝丰能源；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团阳谷华泰、莱特光电、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。 　　3月金股：中国石油、安集科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　本周化工板块以涨价为主线，溴素、双季戊四醇、硫酸等化工品延续前期涨势。随着“金三银四”需求旺季的到来，叠加部分化工品供给侧扰动较多，后期可能会有更多的品种出现不同程度的涨价行情。本周行业边际变化方面，我们建议关注海外龙头企业的产能变化。从短期来看，近日赢创发布了一则关于VESTANAT®IPDI的不可抗力声明。声明中显示，由于其供应商处出现了无法预见且不可避免的技术问题，对生产产生了直接的影响，故对VESTANAT®IPDI产品的供应宣布不可抗力。并表示接下来几周，将无法提供已确认或订购的该产品数量，以及无法确定这种情况将持续多久。赢创IPDI产能为5万吨，而全球IPDI产能约为14万吨，此次赢创发生不可抗力或将对市场稳定的供应产生重要影响。从长期来看，根据央视新闻报道，能源巨头壳牌公司将在未来一段时间对其全球所有化工部门进行评估，该公司在欧洲的各化工分支机构可能面临部分或全部关闭。据悉，壳牌公司25日上午向投资者介绍了未来几年提高其盈利能力的计划，其中一个内容是再次仔细审查其在美国及荷兰的化工部门。在美国，壳牌希望探索建立战略合作伙伴关系。但是在欧洲，壳牌正在对各部门的表现进行审查，壳牌表示，这可能会导致这些化工部门部分甚至全部关闭。据了解，目前在欧洲，壳牌在德国莱茵兰、荷兰莫尔迪克和英国莫斯莫兰运营大型化工综合体。壳牌公司表示，欧洲的“市场条件非常严峻”，能源成本、二氧化碳排放量和网络成本都很高。随着国内化工企业竞争力的不断增强以及近年来海外企业产能的陆续推出，我国化工企业在全球范围内的竞争优势与影响力或将不断增强。 　　本周大事件 　　大事件一：3月24日，罗姆集团宣布其位于美国德克萨斯州贝城，采用专有的C2路线LiMA生产技术建设的大规模工业化甲基丙烯酸甲酯（MMA）工厂成功投产。全面投产后，罗姆贝城工厂年产能达25万吨MMA，且与传统生产工艺相比，采用以乙烯、天然气和甲醇为原料的新技术，不仅提升了产品收率，还显著降低了能耗，减少了水资源浪费和废弃物排放。贝城工厂将取代罗姆位于路易斯安那州Westwego的年产15万吨MMA工厂，该工厂将于今年6月关闭。 　　大事件二：3月24日晚间，万华化学官网公示新戊二醇装置扩能技改项目环境影响报告书征求意见稿，该项目拟对现有新戊二醇装置进行扩能技改，项目建成后，新戊二醇装置生产能力由6万吨/年扩建到9万吨/年。 　　大事件三：3月28日，合肥合翼航空有限公司收到了由中国民航局颁发的全球第一张民用无人驾驶航空器运营合格证（OC）。这意味着中国低空飞行开启“载人时代”，市民可以在合肥购票体验低空观光旅游、城市空中通勤等服务，创造了低空经济、城市空中交通的新的里程碑。 　　投资组合推荐 　　东材科技 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　报告摘要 　　事件： 　　根据中国兽药饲料交易中心数据，截至3月26日，兽药原料价格指数（VPi）为66.28点，氟苯尼考价格190.92元/kg，较2月底下跌1.85%，盐酸多西环素价格342.75元/kg，较2月底下跌6.92%，酒石酸泰乐菌素价格251.38元/kg，较2月底上涨6.47%，替米考星价格325.83元/kg，较2月底上涨3.08%，硫酸新霉素价格162.15元/kg，较2月底下跌1.01%。 　　核心观点： 　　供给端收紧，酒石酸泰乐菌素价格快速上涨。3月底，酒石酸泰乐菌素价格251.38元/kg，较2月底上涨6.47%，相较年初上涨约15%，该产品为新型兽药原料，竞争格局较好，主流厂家议价能力较强，2月以来，受主流厂家停产、停报的影响，市场供应趋紧，同时24年底的欧盟兽药新规正在推动养殖企业提升合规用药比例，下游库存持续消耗，询价增多，价格呈抬升趋势。 　　当前动保行业仍处于周期底部，供给过剩或是主要原因。根据中国兽药饲料交易中心数据，2022年至今，兽药原料价格指数（VPi）大幅下跌，2025年3月底为66.28点，相较2021年高点102.41点下跌约35%，相较2024年最低点上涨约9%。我们认为主要原因是，供给端：①大中型兽药原料药企业产能持续扩充，供给过剩；②氟苯尼考上游原料D-乙酯生产工艺优化，生产成本大幅降低，兽药原料药生产企业存在利润下降空间；③当前行业竞争格局较为分散，部分企业通过维持低价推动行业出清。需求端：猪价处于历史较低水平，下游养殖业经历较长时间亏损，对于兽药化药的需求以刚需为主。 　　预计随着产能的持续出清，供需有望逐渐平衡，产品价格上涨可期。从供给端来看，以氟苯尼考为例，市场总需求约7000-8000吨，市场主要竞争企业总产能已超1万吨，产品平均价格最低下滑至178.74元/kg，由于主流生产企业利润率降至较低水平，判断产能低、效率低的中小企业利润率大概率低于主流企业，或已经出现亏损，在成本和利润的长期压力下，行业产能有望持续出清。从需求端来看，24Q2养猪企业扭亏，养猪业有望持续扩大盈利水平，根据国家发改委公布的中国生猪养殖盈利预期，单头生猪盈利自2024年1月起持续为正，最高达到678.61元/头，且从牧原股份等主流企业业绩来看，24Q2开始强势扭亏，24Q3及Q4延续盈利趋势，主要原因是生猪出栏量、生猪销售均价同比上升。 　　风险提示：行业竞争加剧风险；产品价格持续下降风险；产能出清不及预期风险；畜禽价格波动风险；畜禽疫病大规模爆发风险；

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数跌幅为0.44%，在申万31个一级行业中位居第6，跑赢沪深300指数（-2.28%）。从子行业来看，化学制剂、其他生物制品涨幅居前，涨幅分别为2.78%、0.08%；医院、医疗设备跌幅居前，跌幅分别为7.52%、4.13%。 　　估值方面，截至2025年3月28日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为27.06x（上期末为27.31x），估值下行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（92.39x）、医院（40.92x）、原料药（34.69x），中位数为27.29x，医药流通（16.00x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有26家上市公司的股东净减持9.37亿元。其中，5家增持1.03亿元，21家减持10.40亿元。 　　截至2024年3月28日，我们跟踪的500家医药生物行业上市公司中有90家披露了2024年业绩情况。其中，归母净利润增速≥100%的有8家，增速≥30%但＜100%的有16家；2024年归母净利润增速≥30%且2023年归母净利润为正的公司有17家。 　　重要行业资讯： 　　国家金融监督管理总局：《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》 　　国务院办公厅：提升中药质量促进中医药产业高质量发展 　　和黄医药：引进的first-in-class抗肿瘤药“氢溴酸他泽司他”获NMPA批准上市 　　阿斯利康：宣布25亿美元投资计划，将在北京建立其第六个全球战略研发中心 　　上海莱士：42亿元人民币收购南岳生物制药有限公司100%股权 　　投资建议： 　　近期医药行业多重政策及研发进展释放积极信号，建议关注创新药及国际化能力突出的龙头企业，把握结构性机会。政策面上，2024年度药品审评报告显示创新药审批维持高效，叠加医保动态调整机制优化及集采政策优化方案，政策组合拳正从"控费"向"鼓励创新"倾斜。行业层面，恒瑞医药、百济神州等企业在ELCC大会公布的PD-1/L1抑制剂、ADC药物等临床数据达到国际先进水平，验证本土创新突破能力。建议沿三大主线布局：1）具备全球多中心临床能力的创新药企（肿瘤、自免领域优先）；2）集采压力缓释的优质仿创企业（关注心血管、慢病领域）；3）创新药海外授权兑现标的。 　　风险提示： 　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（3月24日-3月28日）医药生物板块整体上涨0.98%，在申万31个行业中排第1位，跑赢沪深300指数0.97个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨3.53%，在申万31个行业中排第12位，跑赢沪深300指数4.03个百分点。当前，医药生物板块PE估值为27.11倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为126%。上周，子板块上涨的为化学制药(申万)、生物制品(申万)，涨幅分别为4.04%、1.17%。个股方面，上周上涨的个股为226只（占比47.68%），涨幅前五的个股分别为怡和嘉业（28.58%）、润都股份（21.83%）、智翔金泰-U（18.34%）、河化股份（16.22%）、荣昌生物（15.38%）。 　　行业要闻： 　　国家卫健委、财政部、国家医保局等6部门联合印发《关于规范公立医疗机构预交金管理工作的通知》（以下简称《通知》），自2025年3月起，全国公立医疗机构取消门诊预交金、规范住院预交金管理。要点如下：1）取消门诊预交金。2025年3月31日起，全面停止收取门诊预交金，2025年12月31日前完成存量资金的清退工作。为避免“一刀切”给群众带来不便，对急诊特殊情形以及老年人群体等确有预交资金需求的，在患者自愿前提下，医疗机构可收取门诊预交金，收取标准需报属地卫生健康（中医药、疾控）行政部门备案。2）降低住院预交金额度。参考同病种前3年度实际发生的次均住院费用和个人自付费用，合理确定住院预交金额度，医保患者住院预交金额度降至同病种同保障类别个人自付平均水平，自2025年6月30日起执行。3）提高住院费用结算效率。加强医疗机构内部信息化改造，实现科室间信息互通。原则上，医疗机构要在患者出院后3个工作日内完成住院费用结算，逐步实现24小时内结算。探索推行“一站式结算”、“床旁结算”、“线上结算”等便民措施。4）落实政策与探索创新。严格执行现有政策明确的脱贫人口“先诊疗后付费”举措。同时鼓励医疗机构依托个人征信体系，探索信用就医。5）充分发挥医保基金保障作用。明确要求各地加快实施医保支付方式改革、落实医保预付金管理办法、推进医药集中带量采购和医保移动支付、提升医保基金结算效率等配套政策。 　　投资建议： 　　上周医药生物板块表现良好，创新药表现突出。近期多家创新药上市公司披露业绩数据优秀，多家企业披露了重磅BD交易，行业政策持续回暖，带动创新药板块关注度持续提升。当前板块整体投资配置价值显著，随着上市公司进入业绩密集披露期，建议关注经营稳健，业绩边际持续向好，现金流充沛的优质公司。建议关注创新药链、医疗服务、连锁药店、器械设备、品牌中药等细分板块及个股的投资机会。 　　个股推荐组合：贝达药业、老百姓、羚锐制药、华厦眼科、诺泰生物； 　　个股关注组合：特宝生物、科伦药业、国际医学、开立医疗、百普赛斯。 　　风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；药械产品安全事件风险等。

　　近年来人口量均出现负增长，国民生育意愿增长乏力的趋势预计将持续，2024-2028E的CAGR稍低于2020-2021YOY。 　　2020年数据披露区间为30%-40%，该年取均值。历史年份考虑到过敏性疾病在中国日渐普遍，根据增速1pct推。未来年份增速降为0.5pct，主要受健康意识增强与医疗进步的影响。 　　2023年数据源于生命时报的专家访谈，该数据涉及长期以来国民对过敏性疾病的认知，历史数据根据0.01pct增速推，未来数据根据0.5pct增速推，主要受健康意识增强的影响。