中心思想 本报告的核心观点是：2020年4月19日，受国际原油价格大幅波动和国内医用聚丙烯需求增长影响，石油化工行业及相关产品价格出现显著变化。原油价格下跌，但聚丙烯等部分石化产品价格短期上涨，这主要源于口罩等医用物资的短期需求激增。然而，随着熔喷布产能扩张和对违法产品的打击，聚丙烯拉丝料等产品价格有望回落。报告分析了原油市场供需变化、主要石化产品价格波动以及相关公司动态，并对未来市场走势进行了展望。 原油市场供需失衡与价格波动 本周布伦特原油价格下跌10.26%，WTI原油价格下跌20.39%，主要原因是EIA报告显示美国原油库存大幅增加1920万桶，且美国活跃石油钻机数连续五周大幅下降，累计降幅达36%。报告预测，4月份美国商业原油库存将创历史新高，油价底部区间可能出现在4月底至5月初，但前提是OPEC及G20国家按计划减产，且部分国家“复工”。若“复工”延迟或减产执行率过低，库存可能在5-6月份饱和。 石化产品价格短期波动与长期走势预测 受医用聚丙烯需求激增影响，聚丙烯、丙烯、线型低密度聚乙烯等产品价格短期上涨。但由于熔喷布扩产周期较长，短期内其他产品难以替代，且部分不合格“熔喷布”涌入市场。随着政府加强对违法商品的打击，聚丙烯拉丝料及线型低密度聚乙烯等产品价格预计将回落。 主要内容 一、市场行情回顾 1. 行业指数、公司涨跌幅 本周石油化工板块上涨1.71%，跑赢上证综指(1.50%)和中小板指数(2.72%)。但板块内个股涨跌分化严重，涨幅前五的股票分别为厚普股份(11.46%)、蓝科高新(10.77%)、东华能源(10.01%)、恒力股份(8.97%)、荣盛石化(8.27%)。 2. 原油价格及库存周变化 本周布伦特原油价格下跌10.26%，WTI原油价格下跌20.39%，美元指数上涨0.2%。EIA数据显示，美国商业原油库存环比增加1920万桶。报告通过图表展示了布伦特原油价格与美国商业原油库存、美国开工钻机数量之间的关系，直观地反映了原油市场供需变化对价格的影响。 3. 石化产品涨跌幅 本周部分石化产品价格上涨，其中聚丙烯PP拉丝级上涨17.3%，异丙酮上涨15.18%，丁烷上涨11.44%，苯乙烯上涨11.03%，线型低密度聚乙烯上涨1.56%，丙烯上涨0.98%。报告通过表格和图表详细列示了本周主要化工品价格及价差的涨跌幅，并对价格波动的原因进行了初步分析。 二、本周要点 1. 行业动态 本节总结了多家国际权威机构（IEA、EIA、Rystad能源公司等）发布的关于全球石油市场供需、产量、需求预测等方面的报告，以及国内外石化企业动态，例如：IEA预测2020年全球石油需求将创纪录地暴跌9%；美国原油产量预计下降；巴西国家石油公司关闭部分平台；欧佩克+减产协议等。这些信息共同构成了对石油化工行业宏观环境的全面分析。 2. 公司公告 本节简要介绍了石化油服、恒力石化、大庆华科三家上市公司发布的2020年一季报业绩预告和2019年年报，提供了公司业绩表现的具体数据，为投资者提供参考。 总结 本报告基于2020年4月19日的市场数据，对石油化工行业进行了周度分析。报告指出，国际原油价格大幅波动，美国原油库存持续增加，对油价造成下行压力。同时，国内医用聚丙烯需求的短期激增导致部分石化产品价格上涨，但这种上涨并非长期趋势，随着供需关系的调整，价格有望回落。报告还分析了相关公司动态，并对未来市场走势进行了展望，提示了OPEC减产协议执行率、美国页岩油增产、国际成品油需求等潜在风险。 投资者需谨慎关注市场变化，做出理性投资决策。

中心思想 本报告的核心观点是：当前基础化工行业呈现出分化态势。口罩原料价格因短期供需矛盾而暴涨，但随着上游企业转产，供需矛盾将逐步缓和；化肥行业整体平稳运行，尿素受印度进口需求支撑，磷肥则因需求淡季而弱势；煤化工行业受原油价格影响波动，部分产品运行低迷；维生素行业价格稳定；农药行业部分产品价格上涨。总体而言，部分子行业（如维生素E、甜味剂、部分农药）因需求刚性、供给受限或行业竞争格局良好而具备投资机会，但需关注海内外疫情、政策变动和汇率波动等风险。 口罩产业链供需失衡及价格波动分析 短期内，口罩原料价格因下游需求暴增而大幅上涨，熔喷料、热风棉、粗旦氨纶等价格显著提升，带动上游涤纶短纤、氨纶、锦纶DTY等产品价格上行。 然而，国内新增大量口罩生产厂家和设备，使得上游原料供给不足，部分中间商囤货炒作加剧了价格波动。 长期来看，随着上游企业积极转产，供需矛盾将逐步缓解，价格波动也将趋于平稳。 化肥及其他重点行业运行状况分析 化肥行业整体运行相对平稳。尿素价格稳中有升，主要受益于印度的进口需求；磷肥则因农业需求淡季而表现弱势，一铵下行压力较大，二铵则相对平稳。煤化工行业受原油价格影响较大，甲醇、乙二醇等产品价格承压，而醋酸等产品则相对平稳。维生素行业价格整体稳定，但需关注国际疫情形势和国外工厂生产物流情况。农药行业部分产品价格上涨，例如烟嘧磺隆，而草甘膦等产品价格下跌。 主要内容 本报告主要内容涵盖以下几个方面： 一、本周市场回顾 本周布伦特原油和WTI原油价格均上涨，石化和化工产品价格涨跌互现。石化板块跑低指数，基础化工板块跑低指数。 报告详细列举了本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五的变化情况，并通过图表直观地展现了主要化工产品（如煤焦油、丙酮、丙烯、丁二烯、PVC、VCM等）的价格波动趋势。 二、国金大化工团队近期观点 本节详细阐述了国金大化工团队对化肥、煤化工、维生素、氨基酸、聚氨酯和农药等重点子行业的观点。 分析了各子行业的供需状况、价格走势以及影响因素，并对未来走势进行了预测。例如，对化肥行业，报告指出尿素受印度进口需求支撑，磷肥则因需求淡季而弱势；对煤化工行业，报告分析了原油价格波动对甲醇、乙二醇等产品的影响；对维生素行业，报告强调了国际疫情形势对价格的影响。 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 本节以图表形式呈现了本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五的变化情况，直观地展现了市场价格的波动情况。 图表涵盖了多种化工产品，包括煤焦油、丙酮、丙烯、锦纶POY、液化气、丁二烯、PVC、VCM等，以及多种产品价差，例如丙烯-丙烷价差、电石法PVC-电石价差等。 四、上市公司重点公告汇总 本节简要总结了本周重点上市公司的公告信息，包括凯龙股份、双象股份、华邦健康、澳洋健康和安利股份等公司的年度报告，以及相关人事变动和公司发展信息。 五、本周行业重要信息汇总 本节收集整理了本周化工行业的重要新闻信息，例如海湾集团项目建设进展、天然气储备能力建设、广州LNG储气库项目启动、天津南港工业区项目进展以及内蒙古雅布赖染料有限公司改扩建项目开工等。 六、风险提示 本节指出了影响基础化工行业未来发展的主要风险因素，包括需求大幅下滑的风险、汇率大幅波动的风险以及通胀超预期的风险。 总结 本报告对基础化工行业本周市场表现进行了全面回顾和分析，并对重点子行业进行了深入解读。报告指出，口罩原料价格短期暴涨，但将逐步趋于平稳；化肥行业整体平稳，但磷肥弱势；煤化工行业受原油价格影响波动；维生素行业价格稳定；农药行业部分产品价格上涨。 报告还指出了部分子行业具备投资机会，但也提示了需求下滑、汇率波动和通胀等风险。 这份报告为投资者提供了对基础化工行业现状和未来走势的全面了解，有助于投资者做出更明智的投资决策。 然而，投资者仍需结合自身情况和专业建议进行独立判断。

　　投资观点及建议 　　本周变化：国际原油价格继续调整，短期影响库存原料价值下跌，若持续时间较长，则会影响化工品下游补库存意愿和节奏，进而与成本因素共同带动化工品价格下跌，则各子行业盈利亦受到产成品价值下跌的影响。利好化工产业链偏下游端，首选刚需消费化工品如维生素、农药、化肥、化纤等。海外疫情发酵，化工品需求值得关注，关注必选消费品和欧洲占比高的细分化工品。此外，4 月进入季报期，关注 1Q 超预期标的。 　　子行业观点：（1）新和成 1 季度业绩超预期，有望带动维生素板块行情；关注圣达生物和浙江医药，D3 涨价关注花园生物；（2）现处于国内外农药春耕备耕时点，企业复工有序推进；环保、安全、疫情因素叠加影响对行业供给的冲击可能进一步加剧，加速行业的优胜劣汰。关注印度疫情发展对国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好低估值龙头万华化学（市值明显低估，大乙烯投产临近，疫情结束后 MDI 重回提价周期）、华鲁恒升（市值明显低估，产品价格周期底部，新项目陆续投放）、三友化工（粘胶涨价）。 　　一周行情速览 　　基础化工板块较上周上涨 1.9%，沪深 300 指数较上周上涨 1.87%。基础化工板块跑赢大盘 0.03 个百分点，涨幅居于所有板块第 10 位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：氨纶 9.11%，涤纶 5.9%，农药 4.25%，其他塑料制品 4.02%，轮胎 4%。 　　重点化工产品价格和运行态势 　　本周 WTI 油价下跌 21.2%，为 18.27 美元/桶。我们跟踪的 163 个化工品中，67 个上涨、45 个持平、51 个下跌。本周涨幅居前的化工产品有：丙酮（26.84%）、DINP（22.61%）、聚丙烯粉料（19.59%）、异丁醇（17.53%）、DBP （17.09%）、正丁醇（16.49%）、碳酸二甲酯（16.01%）、 DOP （15.32%）、维生素 VC（15.15%）、苯酐（15.04%）等。 　　化纤： 粘胶短纤 1.5D 报价 8600 元/吨，维持不变。 粘胶长丝 120D 报价 36800元/吨，维持不变。氨纶 40D 报价 29000 元/吨，维持不变内盘 PTA 报价 3250元/吨，下降 3.42%。江浙涤纶短纤报价 6300 元/吨，上升 5.00%。涤纶 POY150D报价 4850 元/吨，下降 7.18%。腈纶短纤 1.5D 报价 12800 元/吨，维持不变。农化：华鲁恒升(小颗粒)尿素报价 1710 元/吨，上升 1.18%。宏达化工颗粒55%磷酸一铵报价 2100 元/吨，维持不变。贵州-瓮福集团（64%褐色）磷酸二铵报价 2200 元/吨，维持不变。青海盐湖 60%晶体氯化钾报价 2100 元/吨，维持不变。新疆罗布泊 51%粉硫酸钾报价 3100 元，维持不变。华东草甘膦报价 21000 元/吨，下降 4.55%。草铵膦市场价 12.25 万元/吨，维持不变。华东纯吡啶报价 17500 元/吨，维持不变；吡虫啉市场价 123000 元/吨，下降 0.81%。代森锰锌报价 19500 元/吨，维持不变。 　　聚氨酯： 华东纯 MDI 报价 13400 元/吨，维持不变。华东聚合 MDI 报价 11400元/吨，上涨 6.54%。华东 TDI 报价 9300 元/吨，下跌 1.06%。1800 分子量华东 PTMEG 报价 15250 元/吨，维持不变。华东环氧丙烷报价 7850 元/吨，上升 6.44%。上海拜耳 PC 报价 18200 元/吨，维持不变。氯碱、纯碱：华东电石法 PVC 报价 5395 元/吨，上升 1.56%。华东乙烯法PVC 报价 5487 元/吨，上涨 1.39%。轻质纯碱报价 1330 元/吨，下降 4.32%；重质纯碱报价 1490 元/吨，下降 0.67%。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

中心思想 本报告的核心观点是：本周碳酸二甲酯价格大幅上涨（16.7%），主要原因是丙烯价格暴涨导致原材料环氧丙烷价格大幅上涨，叠加供给减少（部分装置停车或减产）和库存低位等因素，导致货源供应偏紧。虽然后期原料价格有所回落，但由于库存低位，碳酸二甲酯价格仍维持高位。中长期来看，需关注新产能投放进度以及下游产业发展对碳酸二甲酯需求的影响。 碳酸二甲酯价格上涨的驱动因素分析 本周碳酸二甲酯价格上涨幅度显著，达到16.7%，达到6300元/吨。这一涨价主要源于供需两方面因素的共同作用： 供给侧收缩： 部分碳酸二甲酯生产装置因原料供应不足而减产或停车，例如红四方装置持续停车，山东德普小装置停车，维尔斯化工两套装置短暂检修，石大装置降负荷生产。这导致市场供应量减少，进一步推高价格。 需求侧支撑： 虽然涂料行业需求疲软，但电解液和聚碳酸酯行业对碳酸二甲酯的需求保持相对稳定，构成市场需求支撑。 原材料价格上涨： 丙烯价格暴涨直接导致环氧丙烷价格大幅上涨（6.1%），而环氧丙烷是碳酸二甲酯的主要原材料之一。虽然甲醇价格下跌（5.7%），但环氧丙烷价格上涨的影响更大，导致原材料成本总体上升，支撑碳酸二甲酯价格上涨。 碳酸二甲酯市场未来展望及投资建议 短期内，碳酸二甲酯价格预计会在一个区间内整理。虽然原料价格有所回落，但成本面支撑依然有力，且库存处于低位，厂商降价意愿不强。 中长期来看，碳酸二甲酯市场将面临新的挑战和机遇： 产能扩张： 2020-2021年，预计将有约50万吨/年的碳酸二甲酯新产能投产，以及煤质乙二醇产能持续扩张带来的副产碳酸二甲酯增加，将对市场供应产生较大影响。 下游需求变化： 下游涂料、电解液和聚碳酸酯等行业的发展将直接影响碳酸二甲酯的需求。 需要密切关注这些行业的发展趋势。 投资建议方面，报告建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，并推荐了扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份等五家公司，每家公司权重为20%。 主要内容 本报告涵盖了基础化工行业周报的多个方面，主要内容包括： 1. 碳酸二甲酯市场分析 本节详细分析了碳酸二甲酯的市场行情、价格上涨原因、供需状况以及未来展望。 数据显示，本周碳酸二甲酯价格大幅上涨，并分析了其背后的原材料价格波动、生产装置开工率变化以及下游需求变化等因素。 还提供了国内碳酸二甲酯的产能、产量、消费量等数据，并对未来产能扩张进行了预测。 2. 基础化工板块整体表现 本节对中信基础化工板块的整体表现进行了总结，包括板块涨跌幅、与沪深300指数的比较，以及各个子板块的涨跌幅排名。数据显示，本周基础化工板块整体上涨，部分子板块涨幅显著，而部分子板块则出现下跌。 3. 化工产品价格变动 本节列出了本周涨跌幅较大的化工产品，并对部分产品的价格走势进行了简要分析。 数据显示，丙酮、DINP、聚丙烯粉料等产品涨幅靠前，而四氯乙烯、二氯甲烷、涤纶FDY等产品跌幅靠前。 4. 基础化工板块个股表现 本节对本周基础化工板块个股的涨跌幅进行了排名，并列出了涨幅靠前和跌幅靠前的个股。 数据显示，美联新材、苏博特、雅克科技等个股涨幅居前，而泰和科技、新纶科技、广州浪奇等个股跌幅居前。 5. 重点化工产品价格及价差走势 本节对聚氨酯系列产品（纯MDI、聚合MDI、TDI）、PTA-涤纶长丝产业链、氯碱（PVC/烧碱）、化肥、农药、纯碱、粘胶短纤、有机硅、氨纶、钛白粉以及其他一些化工产品的价格和价差走势进行了详细的分析，并提供了相应的图表数据。 总结 本报告通过对基础化工行业周报数据的分析，揭示了本周碳酸二甲酯价格大幅上涨的主要原因，并对基础化工板块的整体表现、重点化工产品的价格走势以及个股表现进行了全面的总结。 报告指出，碳酸二甲酯价格上涨主要受原材料价格上涨和供给减少的影响，但中长期来看，新产能投放和下游需求变化将对市场产生重要影响。 报告最后给出了投资建议，建议关注行业龙头企业和具有成长潜力的公司。 投资者需注意报告中提到的风险提示，并根据自身情况谨慎决策。

中心思想 本报告的核心观点是：东非蝗灾的加剧以及新冠疫情的影响，短期内利好中国农药龙头企业；而全球经济低迷和OPEC+减产协议的影响，则导致国际油价下跌，对化纤行业造成压力；新能源汽车产业在国家政策支持下，有望加速发展。 东非蝗灾与农药行业短期利好 第二波蝗灾规模是第一波的20倍，且可能持续到8月底，对东非粮食安全构成严重威胁。由于新冠疫情导致物资运输受阻，东非农药储备即将耗尽，这将刺激中国农药出口，短期内利好国内农药龙头企业。 国际油价下跌对化纤行业的影响 全球经济低迷导致原油需求下降，OPEC+减产协议未能达到市场预期，国际油价大幅下滑。这将对依赖原油的化纤行业造成负面影响，短期内油价或将继续承压。 主要内容 上周市场回顾 板块行情 上周，中信基础化工板块上涨1.42%，落后于同期沪深300指数(上涨1.82%) 0.4个百分点。石油石化板块下跌0.11%，落后大盘1.92个百分点。美联新材、苏博特、雅克科技、容大感光和ST昌九涨幅居前；川倍诺、泰和科技、新纶科技、广州浪奇和澄星股份跌幅居前。 子板块行情 中信基础化工二级子板块中，氨纶、锂电化学品、农药、粘胶和轮胎涨幅居前；钾肥、有机硅、磷肥及磷化工、聚氨酯和食品及饲料添加剂跌幅居前。 化工用品价格走势 上周，丙酮、DINP、聚丙烯粉料、异丁醇和DBP价格涨幅居前；WTI原油、布伦特原油、SC原油、四氯乙烯和二氯甲烷价格跌幅居前。报告中提供了详细的表格数据，但由于输入文本中未提供具体数据，此处无法呈现。 原油和天然气市场分析 上周WTI原油期货均价下跌17.14%，布伦特原油期货均价下跌6.90%。全球经济低迷、OPEC+减产协议未能达到市场预期以及印度延长封锁令等因素导致国际油价大幅下滑，短期内油价或将继续承压。报告中包含原油和天然气价格走势图，但由于无法直接呈现图片，此处省略。 化纤行业分析 MEG市场分析 上周，华东、华南、华北和东北MEG市场价格涨跌幅度各有不同，报告中提供了详细的地区价格数据和图表，但由于输入文本中未提供具体数据，此处无法呈现。 涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片市场分析 报告中提供了涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片价格走势图，但由于无法直接呈现图片，此处省略。 聚氨酯行业分析 上周，国内纯MDI和聚合MDI市场价格弱势整理，受国外疫情影响和进口货源低价冲击，市场利好支撑较少。下游需求疲软，预计短期内市场弱势运行。报告中包含纯MDI和聚合MDI价格走势图，以及苯胺和甲苯价格走势图，但由于无法直接呈现图片，此处省略。 农药化肥行业分析 上周，草甘膦、百草枯、草铵膦、麦草畏、2.4D等农药价格涨跌幅度各有不同，毒死蜱和吡虫啉价格下调。尿素市场窄幅整理，硝酸铵市场淡稳运行。报告中提供了详细的农药和化肥价格走势图，但由于输入文本中未提供具体数据，此处无法呈现。 其他化工产品市场分析 报告中包含了甲醛、甲醇、聚丙烯、丙酮、石蜡、丙烷、丙烯腈、丙烯酸、纯苯、醋酸、丁二烯、醋酸酐、己内酰胺、甘油、辛醇、无水乙醇、乙二醇、正丁醇、异丙醇、DMF、DOP、丙烯酸甲酯、甲基丙烯酸、正己烷、碳酸锂和DMC等多种化工产品价格走势图，但由于无法直接呈现图片，此处省略。 行业动态和上市公司动态 报告简述了厄瓜多尔输油管道破损、上期能源优化原油期货交割机制、哈萨克斯坦原油产量预测、中国农药出口下滑以及新一轮蝗灾侵袭非洲等行业动态。 行业核心观点及投资建议 报告总结了东非蝗灾利好农药行业、国际油价下跌对化纤行业造成压力以及新能源汽车产业发展前景等核心观点，并提出了相应的投资建议：关注农药龙头企业、关注国际原油形势以及关注储能相关企业。报告也指出了东非蝗灾恶化和原油价格动荡的风险因素。 总结 本报告基于公开数据和市场信息，对化工行业，特别是农药、化纤和新能源等子行业进行了分析。东非蝗灾和新冠疫情短期内利好农药行业，而国际油价下跌对化纤行业造成压力。新能源汽车产业在国家政策支持下有望加速发展。报告提供了多个化工产品价格走势数据和图表，但由于输入文本限制，无法完整呈现。投资者应结合自身情况，谨慎决策。

　　投资组合及调整 　　扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技 　　本周投资观点 　　1）国际油价继续下行，疫情拖累全球需求，化工周期品价格仍将承压，我们认为可以关注部分逆周期扩张的行业龙头企业，一方面行业龙头企业在成本、融资等诸多方面具有优势，能够周期低位仍能保障稳定的资本开支，另一方面，疫情有望加速产能出清，未来行业集中度将不断提升 　　2）国内口罩产量快速上升，带动相关化学纤维需求，如聚丙烯、氨纶、锦纶等，部分产品型号价格炒作氛围较浓，短期内价格出现快速上涨，但考虑化纤主要下游纺织服装行业需求下滑较大，成本端油价支撑较弱，中长期看价格将会回落合理水平 　　3）农药作为农业生产必需品，全球需求相对稳定，而供给端或将受限于疫情的蔓延，我国农化企业已稳步复工，长期看好国内优质农化企业，短期非洲蝗虫及国内草地贪夜蛾或有事件驱动的机会，推荐扬农化工、利尔化学、利民股份、联化科技 　　行业增量信息及点评 　　1)最新WTI油价19.87美元/桶，周跌幅12.70%，布伦特油价28.08美元/桶，周跌幅10.80%。IEA最新报告预计4月份全球原油日需求量将下降2900万桶，达到25年来的最低水平，2020年全球石油日平均需求将减少930万桶。OPEC+的减产协议短期内无法扭转原油供过于求的格局，未来需持续关注全球复工进度 　　2）口罩带动上游部分化纤产品需求，叠加聚丙烯期货炒作，部分产品型号炒涨情绪高企，如锦纶、氨纶。锦纶POY最新报价14000元/吨，周涨幅19.15%，据我们草根调研了解，用于口罩带的氨纶140D价格已到5万/吨以上，短期或有主题投资机会 　　本周重点报告 　　【海利得】逆境中保持发展，全年业绩符合预期： 　　公司公告2019年年报，全年实现营业收入40.14亿元，同比增长12.44%，实现归母净利润3.27亿元，同比下滑6.87%，拟10派1；ROE为11.67%，同比下降0.14个百分点。 　　受疫情影响，公司一季度开工较低，同时二季度由于全球汽车产业链停产，公司车用丝订单可能存在不同程度延后，公司可将产品作为普通丝销售，但盈利能力将出现下滑，未来随着全球汽车产业链的复工，公司盈利将逐步恢复。公司越南项目投产时间也因疫情原因推迟至2020年三季度，越南项目将使公司工业丝产能在2-3年内增长约50%，未来成长可期。 　　我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.08、4.11、4.91亿元，当前股价对应PE分别为14、11、9倍，考虑公司客户粘性高，将有效缓解外部不利因素，未来将迎来业绩拐点，维持“推荐”评级 　　风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；贸易摩擦

中心思想 本报告的核心观点是： 油价持续低位震荡： 受全球疫情和需求下降影响，尽管OPEC+达成了减产协议，但油价仍持续下探，预计中长期将维持低位震荡。 新老基建拉动化工行业： 中国政府再次强调扩大内需和有效投资，新老基建相关化学品需求增加，相关化工企业将持续受益。 部分化工产品价格分化： 大宗化工品整体低迷，但部分受益于基建预期和疫情相关需求的产品价格上涨，例如工业萘、钛精矿和聚丙烯。 投资建议： 建议关注新老基建相关标的以及维生素等细分领域龙头企业。 主要内容 化工板块及个股表现分析 本周上证综指上涨1.50%，深证成指上涨2.23%，化工板块（申万）上涨2.05%。涨幅居前的个股主要集中在新老基建相关材料标的，例如减水剂龙头苏博特、电子化学品标的雅克科技、容大感光、沃特股份，以及受益于特斯拉Model 3销量超预期的锂电池相关标的星源材质和天赐材料。跌幅居前的个股则相对分散。报告中提供了化工板块本周个股涨幅前十和跌幅前十的详细表格数据，方便读者进行更深入的分析。 油价走势及分析 本周ICE布油和WTI原油价格分别下跌10.80%和19.73%，创下近18年新低。尽管OPEC+达成了970万桶/日的减产协议，但全球疫情导致的需求下降和美国原油库存增加等因素抵消了减产协议的影响。报告分析认为，短期内供需矛盾突出，美国页岩气减产压力较大；中长期来看，全球经济增长乏力以及美国能源独立将持续压制油价，预计油价将长期维持低位震荡。报告还提供了原油期货价格走势图。 投资主线梳理 报告梳理了化工行业的投资主线，主要包括： 供给侧改革后半场： 一体化协同发展的企业将受益于行业整合和升级。 龙头企业扩产： 强者更强的趋势日益明显，龙头企业值得关注。 新老基建拉动： 新老基建项目将带动相关配套材料需求增长，相关标的值得关注。 核心技术优势： 掌握核心技术，尤其是在军民融合和国企改革领域的企业值得关注。 重点公司推荐及逻辑 报告推荐了浙江医药、永安药业、昊华科技、震安科技、日科化学和宏大爆破六家公司，并分别阐述了推荐逻辑，主要基于以下几个方面： 浙江医药: VA行业寡头垄断，供给紧张，以及创新型生物药的持续推进。 永安药业: 牛磺酸市场格局好，业绩高弹性高。 昊华科技: 化工领域难得的科技股，拥有PTFE、电子特气和军工配套业务。 震安科技: 建筑减隔震行业龙头，受益于相关法规的落地。 日科化学: PVC改性剂行业龙头，产能扩张带来未来成长空间。 宏大爆破: 军工业务步入收获期，传统业务增长持续性强。 报告还提供了这些公司的估值数据。 重点化工产品价格分析 报告跟踪了154类重点化工产品，分析了本周涨跌幅前五的产品。涨幅较大的产品主要受益于基建预期提升（工业萘、钛精矿）和疫情相关需求（聚丙烯）。跌幅较大的产品则主要为下游能源化工品，受油价下跌影响。报告提供了详细的图表数据，展示了重点化工产品价格涨跌幅情况。 重点产品价格及价差走势 报告详细分析了苯链、PTA链、煤链和农药等多个化工产品链的价格及价差走势，并提供了大量的图表数据，方便读者了解不同产品链的市场动态和价格波动情况。 总结 本报告对化工行业2020年4月第3周的市场表现进行了全面分析。油价持续低位震荡是本周市场的主要特征，但新老基建政策的持续利好以及部分化工产品价格上涨，为化工行业带来了一定的增长动力。报告建议投资者关注新老基建相关标的以及维生素等细分领域龙头企业，并提示了油价波动、疫情恶化和贸易战等潜在风险。报告中提供了大量的数据和图表，对化工行业的主要产品价格和价差走势进行了深入分析，为投资者提供了有价值的参考信息。

中心思想 本报告的核心观点是：中国化工行业在经历疫情冲击后，正展现出复苏迹象。促消费政策的出台以及成品油需求的回暖，为上游产业链，特别是大炼化企业带来了向上的拐点。然而，国际环境的不确定性以及下游需求的疲软仍构成潜在风险。 消费复苏驱动化工行业复苏 国家出台的促消费政策，特别是针对汽车和家电行业的补贴和鼓励政策，有效刺激了市场需求。家电市场进入更新换代阶段，汽车市场则受益于新能源汽车和新出行模式的兴起。国内疫情的缓解和企业复工复产，进一步推动了终端消费需求的释放，为相关化工产业链带来利好。 成品油需求回暖，大炼化企业迎来拐点 随着交通运输和基建行业的复苏，柴油需求增长显著，带动成品油市场回暖。炼厂开工率提升，成品油库存下降，预示着大炼化企业可能迎来业绩拐点。然而，下游“PX-PTA-涤纶长丝”产业链受国际疫情影响，需求仍显疲软，库存高位，其复苏仍需时间。 主要内容 本报告详细分析了2020年4月19日一周内中国化工行业的市场表现，内容涵盖股票行情、化工品价格、价差行情以及行业新闻等多个方面。 化工股票行情分析 报告首先对化工板块股票行情进行了跟踪，指出本周化工板块59.94%的个股上涨。报告重点跟踪了金石资源、巨化股份、彤程新材、海利得、阿科力、华鲁恒升和利安隆等公司的股票表现，并结合公司基本面和行业发展趋势，给出了相应的投资评级和建议。 数据显示，纳尔股份、江南高纤等个股领涨，而泰和科技、新纶科技等个股领跌。 化工品价格及价差行情分析 报告对234种化工产品的价格和72种产品价差进行了跟踪分析。数据显示，本周化工产品价格涨跌互现，90种产品价格上涨，75种产品价格下跌。丙酮、异丙醇等产品价格涨幅显著，而WTI、布伦特原油等产品价格跌幅明显。 报告还分析了重点产品，如萤石、氢氟酸、制冷剂、异丙醇等的价格走势，并结合供需关系和市场环境进行解读。价差方面，“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”价差涨幅最大，“丙烯酸丁酯-0.59×丙烯酸-0.6×正丁醇”价差跌幅最大。报告通过图表详细展示了各主要化工产品及价差的走势，并对未来走势进行了预测。 行业新闻及事件点评 报告对本周重要的化工行业新闻和事件进行了点评，包括：一季度GDP同比下降6.8%；印度封国禁令延长，对我国化肥出口造成压力；国内页岩气开发取得进展，将带动页岩抑制剂需求增长等。报告分析了这些事件对化工行业的影响，并提出了相应的应对策略和投资建议。 报告特别关注了印度封锁对化肥出口的影响，以及国内页岩气开发对页岩抑制剂需求的拉动作用。 总结 本报告基于对一周内中国化工行业市场数据的全面分析，认为促消费政策和成品油需求回暖为化工行业复苏提供了动力，大炼化企业有望迎来业绩拐点。然而，国际疫情的不确定性、下游需求的疲软以及环保政策等因素仍构成潜在风险。投资者需密切关注市场变化，谨慎决策。 报告中提供的股票评级和投资建议仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身情况进行独立判断。

中心思想 本报告的核心观点是：本周化工行业整体表现强于大市，主要受丙烯及下游C3产业链价格暴涨以及OPEC+历史性原油减产协议达成的影响。丙烯价格短期内大幅波动，但后期预计将回落至稳定状态。维生素、部分农药产品由于供需错配等因素，价格有望持续上涨。报告重点推荐了扬农化工、新和成、浙江医药、兄弟科技、花园生物和新宙邦等公司。 丙烯价格波动及C3产业链影响 本周丙烯价格剧烈波动，4月10日至12日期间涨幅高达5000元/吨/天，随后回落至约6500元/吨。OPEC+原油减产协议和下游聚丙烯纤维料（口罩喷绒布原材料）需求增长是导致丙烯价格上涨的主要因素。然而，IEA下调全球原油需求预期，预计减产无法完全抵消需求下滑，暗示原油价格中短期内难以明显反弹，丙烯价格也可能随之回落。丙烯价格上涨带动下游C3产业链（聚丙烯、环氧丙烷、丁辛醇、丙烯酸等）价格大幅上涨，涨幅普遍超过20%。报告预测，C3产业链价格短期内或将继续小幅上涨，但最终将回归理性，保持稳定。 维生素及农药产品价格上涨预期 报告看好维生素品种（VA、VE、VD3、VB3、蛋氨酸等）价格上涨，主要原因是供需错配和需求集中启动。印度“封城”措施以及非洲蝗灾可能导致部分农药产品（菊酯类）供应趋紧，从而推高价格。 主要内容 化工板块及子板块表现回顾 本周化工（申万）指数上涨1.32%，跑赢沪深300指数0.01pp。中国化工产品价格指数（CCPI）上涨2.12%。丁醇、聚丙烯粉料、DOP、丙酮、丙烯价格涨幅居前，液氯、VB1、四氯乙烯、SBS、丁二烯价格跌幅居前。 丙烯及下游产品价格分析 丙烯价格剧烈波动，带动下游C3产业链产品价格大幅上涨。具体分析见中心思想部分。 农药市场分析 印度“封城”可能影响部分菊酯类农药的供应，利好国内上下游一体化龙头企业。非洲蝗灾也可能进一步刺激菊酯类农药需求。 维生素产品价格分析 VE、VA、生物素、部分VB品种价格均出现大幅上涨，主要原因是供需错配、原料供应紧张以及海外疫情影响。 其他化工产品价格分析 报告还分析了VK3、VD3、蛋氨酸、纯碱、碳酸二甲酯、钛白粉、化纤和MDI等化工产品价格的波动情况，并对价格走势进行了预测。 投资建议及风险提示 报告重点推荐了扬农化工（除虫菊酯行业龙头）、新和成（维生素龙头）、浙江医药（维生素龙头）、兄弟科技（VB系列产品）、花园生物（VD3）和新宙邦（锂电池电解液+高端精细氟化工）。报告也指出了大宗产品价格下滑、原油价格大幅波动以及化工产品下游需求不及预期等风险。 总结 本报告对本周化工行业市场进行了数据分析，指出丙烯价格的剧烈波动是本周化工行业的主要特征，并分析了其对C3产业链的影响。同时，报告还对维生素、农药等多个化工子板块的价格走势进行了预测，并提出了相应的投资建议和风险提示。报告认为，部分化工产品价格上涨的趋势将持续，但市场最终将回归理性。 投资者需密切关注原油价格、全球疫情以及下游需求变化等因素对化工行业的影响。

中心思想 全球油市困境与OPEC++合作新格局 本报告的核心观点在于，新冠疫情引发的全球原油需求骤降，迫使主要产油国超越传统的OPEC+框架，形成“OPEC++”式的广泛合作以应对历史性的供给过剩。这一合作的背后，是沙特在完成阿美IPO任务后与俄罗斯共同寻求市场份额的战略转变，以及各国在财政压力下对高成本页岩油产能的共同“围猎”。 产油国博弈下的市场重构与油价展望 报告深入分析了产油国之间复杂的博弈，特别是墨西哥在减产谈判中的反抗，揭示了OPEC+内部因经济水平和财政依赖差异而产生的深层矛盾，预示着现有产油国组织可能面临重构。油市的再平衡将通过价格博弈或地缘博弈两种路径实现去产能，这将不仅影响油价走势，更可能导致全球原油生产集中度提升，定价权向美国转移，从而对国家能源安全战略提出新的挑战。 主要内容 疫情冲击下的原油市场供需失衡 自新冠疫情在全球蔓延以来，全球原油需求遭受了前所未有的重创，短期内需求减少了高达3600万桶/日。面对如此巨大的需求断崖式下降，传统的OPEC+内部减产机制已无法有效解决问题。一方面，OPEC+的减产努力可能被美国页岩油产能的持续提升所抵消；另一方面，历史性的供给过剩问题单凭OPEC+一己之力难以完全解决，需要更广泛的全球合作。因此，在沙特和俄罗斯爆发价格战导致油价暴跌，并对包括美国在内的各产油国造成极限施压后，各方最终同意坐下来展开“OPEC++”式的历史性谈判，共同承担减产责任，以期稳定市场。 主要产油国战略调整与市场份额争夺 沙特阿拉伯在完成沙特阿美（Saudi Aramco）的首次公开募股（IPO）任务并获得用于国家经济转型的资金后，其此前为谋求IPO顺利进行而被迫承担过多减产份额的硬约束已消除。这意味着沙特不再需要为了维持高油价以支撑阿美估值而牺牲市场份额。与此同时，俄罗斯在OPEC+历次会议中均未表现出强烈的减产意愿，其公布的生产成本也足以应对中低油价，其实质在于不满减产后市场份额被美国页岩油侵蚀。因此，在减产份额无法达成一致后，沙特和俄罗斯随即开启了石油价格战，其核心目的在于推动全球原油行业的“去产能”，通过市场化的手段将部分高成本且对价格反应灵敏的页岩油产能快速挤出市场，从而利用自身的成本优势重新夺回市场份额。 OPEC+内部矛盾与组织未来走向 墨西哥在OPEC+减产协议谈判中的反抗，成为了产油国组织可能重构的导火索。墨西哥通过10亿美元的看跌期权锁定了石油售价，使其能够对冲原油价格下跌的风险，这是其无惧沙特和俄罗斯价格战的直接原因。然而，更深层次的原因可能与今年退出OPEC的厄瓜多尔类似，即面临财政收入方面的巨大压力。OPEC+内部经济水平较低或产量较小的产油国普遍减产积极性不高，例如伊拉克等财政困难的国家高度依赖原油出口收入，不愿承担与富裕国家等比例的减产量。此外，低产量的国家减产对油价的作用有限，但对国家财政影响巨大，尤其是在OPEC对油价的掌控力日渐衰弱的背景下，留在OPEC内可能弊大于利。因此，墨西哥的态度反映了一批产油国的真实心态，随着内部矛盾的加深，后续OPEC中部分国家可能以不配合减产或干脆退出来抵制减产，最终导致现有产油国组织的重构。 财政压力驱动下的页岩油围猎行动 除了页岩油增产带来的产能过剩压力，全球产油国还面临多重财政挑战。在“美国优先”的政策大旗下，部分产油国受到制裁等出口限制，而另一些产油国，如墨西哥，其制造业等其他产业受到诸如美墨加协议中劳工条款等倾向性条款的打压，导致国家财政收入降低。与此同时，美国的对应行业则蚕食空出来的市场份额，并带来就业与收入的提升。在全球经济增速放缓的大背景下，各国需要必要的财政收入才能维持政权稳定。因此，携手抢夺页岩油等高成本原油的市场份额，将是各国较容易达成一致的共同利益所在。报告预计，后续各国或将继续联手挤出页岩油及部分高成本海油产能，以缓解自身的财政压力并优化市场结构。 油市再平衡的路径与潜在影响 当前油市除了疫情带来的需求断崖式下降外，更长期的问题在于产能过剩。油市的再平衡将通过两种主要路径实现去产能：一是价格博弈，即价格战的矛头指向高成本产能，通过市场化的手段淘汰落后产能；二是地缘博弈，在“美国优先”的政策下，为维护美国“能源独立”愿景及其背后的投资、就业、财政收入等利益，美国或许会再次祭出地缘博弈这一屡试不爽的工具，通过制裁或引发地区冲突/骚乱，从市场上强行削减或移除别国产能。报告指出，若上述去产能路径清晰化并叠加疫情好转迹象，原油价格将迎来一轮强势反弹，并带来采掘、油服等相关行业的机会。尤其值得关注的是，若通过后一种地缘博弈路径去产能，全球原油生产集中度将进一步提升，并且美国及其盟友对原油的掌控力将大幅提升，定价权可能转向美国，届时国家能源安全领域如能源进口替代的提前布局将显得尤为关键。 风险提示 本报告的分析和预测存在以下风险： 宏观经济不及预期：全球经济复苏缓慢或再次陷入衰退，可能导致原油需求持续低迷，影响油价回升。 去产能不及预期：无论是价格博弈还是地缘博弈，去产能的进程可能受阻或效果不佳，导致市场供过于求的局面难以根本性改变。 总结 全球原油市场正经历由新冠疫情引发的需求骤降和主要产油国战略调整所带来的深刻变革。在“OPEC++”框架下，产油国间的博弈日益复杂，墨西哥的反抗揭示了组织内部的深层矛盾，预示着现有产油国组织可能面临重构。在财政压力驱动下，各国将继续联手挤出高成本页岩油产能。油市的再平衡将通过价格博弈或地缘博弈实现去产能，这将不仅影响油价走势，更可能导致全球原油生产集中度提升，定价权向美国转移，从而对国家能源安全战略提出新的挑战。尽管油价有望在去产能和疫情好转后迎来反弹，但宏观经济不及预期和去产能不及预期仍是主要风险。