中国染发行业高速增长，高渗透、高频率成为两大关键词 　　根据《2020中国美好消费趋势报告》显示，“以健康纵享生活”、“用安全保障便利”，成为美好消费两大重要趋势。在这样的背景下，中国染发行业高速增长，根据艾媒咨询的预测，2020年中国染发行业的市场规模将达182亿元。另一方面，高渗透、高染发频率成为中国染发行业发展的两大关键词，为中国染发行业发展持续赋能。疫情影响下，消费者进店美发意愿降低，花式自助美发兴起 　　但是在疫情的影响下，消费者的美发频率降低。即使是在疫情偶发的现在，消费者进店美发的意愿仍然没有恢复到疫情前的状态，越来越多的人选择宅家美发，线上各种自助美发工具兴起。 　　宅家染发成为消费者的习惯，线上染发市场高速增长 　　2019年家用染发产品贡献了中国染发市场57%的销售额。而从线上数据来看，染发产品消费高速增长，消费渗透率逐年增长，宅家染发逐渐成为消费者的习惯。

　　概览摘要 　　脱敏治疗，又称特异性脱敏疗法，是一种针对过敏性疾病，进行多次变应原刺激，促使机体免疫系统产生免疫耐受的治疗方法。按治疗方式划分，脱敏治疗包括皮下注射脱敏与舌下含服脱敏两种方式，其中舌下含服脱敏凭借着更佳的的安全性及有效性，逐渐发展成为主流的脱敏治疗方式。自2015年以来，受益于过敏性疾病高发、脱敏治疗社会认可度提升及国产变应原制品上市，中国脱敏治疗行业市场规模呈现快速增长趋势。按销售额统计，2015-2019年中国脱敏治疗行业市场规模由3.6亿元增长到7.9亿元，年复合增长率为21.4%。未来，伴随着新的变应原制品上市，如我武生物的黄花蒿粉滴剂及黄花蒿点刺试剂等，加之学术推广及市场需求增长等因素推动，2019-2024年中国脱敏治疗行业市场将以21.0%的年复合增长率持续快速增长。 　　过敏性疾病诊疗需求持续增加 　　过敏性疾病种类繁多，常见的过敏性疾病包括过敏性鼻炎、过敏性哮喘、特应性皮炎、荨麻疹、湿疹及过敏性结膜炎等，中国过敏群体总量庞大。加之工业化、城市化的进程加速，环境污染日益加重，中国的过敏疾病发病率呈快速上升的趋势，过敏性疾病的诊疗需求随之增长。 　　脱敏治疗逐步获得广泛认可 　　针对过敏性疾病诊疗，脱敏治疗逐步获得社会各界认可。1998年《WHO变应原免疫治疗意见书》明确指出“脱敏治疗是唯一可以影响过敏性疾病自然进程的治疗方法”。2011年《美国变应性鼻炎诊疗指南》建议“将脱敏治疗作为避免过敏原的一种补充措施，最好用于疾病早期，以减少发生副作用的危险和预防进一步发展为严重疾病”。2016年《变应性鼻炎诊断和治疗指南（天津）》明确提出，将变应原特异性免疫治疗为AR的一线治疗方法，临床推荐使用。 　　国产脱敏治疗产品加速上市 　　目前，已经在中国上市的变应原治疗产品有3个，分别是ALK的屋尘螨变应原制剂、Allergopharma的螨变应原注射液及我武生物的粉尘螨滴剂，其中仅我武生物的粉尘螨滴剂为舌下含服制剂，其他2款均为皮下注射剂。未来，以我武生物为代表的本土企业将积极开展变应原产品研发，黄花蒿花粉变应原舌下滴剂等国产脱敏治疗产品将加快上市步伐。 　　企业推荐： 　　我武生物、新华联协和药业

　　总结 　　行业视角 　　1）整体景气度： 20年11月淘系美妆全网GMV同增33.7%，其中护肤品GMV同增35.9%，增速环比上升；彩妆GMV同增26.6%，低于护肤品景气度；1-11月护肤品GMV同增30.8%，彩妆GMV同增30.7%，合计增长30.8%，全年彩妆与护肤品势头接近。 　　2）竞争格局：高端外资品牌及国货新锐品牌整体表现远好于行业，其中外资阿玛尼、圣罗兰、海蓝之谜、资生堂、雪花秀等品牌全网增速超过三位数，国货润百颜/玉泽/彩棠等新锐品牌全网增速超过三位数，传统国货品牌中珀莱雅品牌表现突出，全网增速近70%。 　　重点观察品牌表现 　　1）珀莱雅品牌全网近70%增长，集团彩妆类目持续突破：珀莱雅品牌护肤品11月全网GMV同增68%，旗舰店增速超过50%，得益于品牌方灵活的新营销运用及精细化选品，双十一档期表现好于传统国货品牌；珀莱雅彩妆11月全网GMV同增46%，彩棠品牌11月全网GMV增速超过6000%，彩妆类目持续获得突破。 　　2）上海家化旗下玉泽维持三位数增长，佰草集仍在调整中：玉泽品牌11月全网GMV同增182%，下半年优化直播结构后仍表现出高增长，展现品牌实力；佰草集品牌11月全网GMV同减43%，今年增速为-18%，今年仍在调整中。 　　3）完美日记增速好于行业，小奥汀高增长：国货彩妆龙头完美日记11月全网GMV同增41%，小奥汀11月全网GMV同增2210%，均好于行业增速；1-11月完美日记及小奥汀全网GMV分别为32亿、7亿，小奥汀快速成长。 　　3）其他重点品牌：丸美品牌护肤品类目11月全网GMV同减1%，未跑赢行业增速，与公司坚守较高价格策略有关；御泥坊品牌护肤品11月全网GMV同增59%，好于行业表现；润百颜品牌护肤品11月全网GMV同增149%，增长强劲。 　　投资建议 　　美妆线上高景气度趋势不变，双十一国货新锐品牌及部分传统国货品牌依托灵活营销策略及以用户为中心的选品策略获得高速增长，展现出品牌实力。我们看好国货品牌在电商新环境下把握流量变化趋势，保持进攻态势，获得份额提升，建议关注珀莱雅、上海家化、御家汇。 　　风险因素：线上需求景气度下滑；竞争格局恶化等

　　市场回顾： 　　上周新材料板块上涨2.87%，同期沪深300上涨1.71%，新材料板块领先大盘1.16个百分点。从个股来看，上周新材料板块表现较好，板块中89只个股有59只上涨，跑赢大盘的有50只股票。涨幅前五的分别是丹化科技（48.79%）、银禧科技（32.36%）、彩虹股份（31.86%）、美联新材（15.13%）、奥福环保（14.80%）；跌幅前五的分别是长鸿高科（-19.22%）、石大胜华（-13.58%）、新安股份（-9.29%）、巨化股份（-6.23%）、东岳硅材（-5.97%）。 　　可降解塑料：12月1日，《海南经济特区禁止一次性不可降解塑料制品规定》正式实施，这意味着海南正式全面禁止一次性不可降解塑料袋、塑料餐饮具等一次性不可降解塑料制品。当日，《武汉市进一步加强塑料污染治理的实施方案》也正式出炉。今年以来，已有近30个省市相继出台了限塑政策。我们认为，随着“禁塑令”的推广，可降解塑料将成为新的风口，并在我国有望释放巨大的市场空间，相关企业将迎来全新发展机遇。上周，可降解塑料板块上涨1.86%，后续随着更多省市出台相关政策，可降解塑料产品的市场需求和应用范围将快速扩充，可降解塑料概念有望持续走强，利好相关龙头企业。 　　OLED面板：维信诺全柔AMOLED模组生产线项目将于本月在广州试投产，并于明年1月正式开始量产。该项目共计投资112亿元，将建设17至20条曲面和折叠屏模组生产线。AMOLED技术是目前主流的显示技术，随着我国OLED市场需求的稳步提升和产业链的日趋成熟，OLED面板产能正快速向大陆转移，同时带动产业链上下游不断突破“卡脖子”的核心技术逐渐实现国产替代。此次维信诺全柔产线的投产，不仅扩充了我国OLED面板的产能，也预示着我国面板企业进一步打破国外核心技术垄断，加速国产替代化进程。 　　投资建议：建议关注2条主线：1.随5G、新基建建设进程加速而逐步实现国产替代的新材料，如碳纤维、半导体材料、显示材料等；2.政策面强劲支撑下，市场需求持续放量的环保材料，如汽车尾气处理相关材料、可降解塑料等。 　　风险因素：国内部分地区疫情二次抬头、可降解塑料产能释放不及预期、OLED产业链国产替代化进程不及预期。

　　OPEC 减产计划执行基本到位 　　沙特主动超额减产：沙特则平均超额减产19.8万桶/天，原油产量由4月份的1164万桶/天下降至10月份的895.6万桶/天，减产幅度超OPEC总减产额的一半，弥补了其他产油国超产部分。补偿减产推进顺利：10月OPEC+产油国部长级会议重申，所有参与国需在12月前提交补偿减产计划以弥补此前的生产过剩，并于12月OPEC+部长级会议上将补偿减产期限由2020年12月延长至2021年3月底，确保充分补偿。目前补偿减产推进情况较好，其中阿联酋及安哥拉补偿减产力度较大，10月份减产履行率分别达到126%、125%。 　　2021年新减产协议抑制产量快速回弹 　　12月4日，OPEC+就2021年减产力度的协议达成一致：自2021年1 月起，将减产量由770 万桶/ 日缩小至720 万桶/ 日，并从2021年1月起每月召开OPEC+部长级会议，评估市场状况并据此进一步调整产量，每月调整不超过50万桶/日。根据原减产计划，OPEC+将从2020年1月起将目前770万桶/日减产幅度缩小200万桶/日至570万桶/日。此次协议虽未达到市场关于推迟增产计划三个月的预期，但仍为需求的复苏提供一定缓冲空间，供给得以顺应需求趋势灵活调整，有助于油价修复上涨。 　　油价回归盈亏平衡区间，页岩油大规模复产仍需时日 　　美国页岩油生产集中7大油气区，开采现金成本在35-45美元区间。页岩油生产商根据油价快速反应，当油价长期低于开采现金成本时，页岩油生产商无法维持资本投入，导致开采计划大幅缩减。2020年二季度，受低油价影响，上千家页岩油生产商在债务压力下面临破产，活跃钻机数创下自2009年的历史低位，被动减产约200万桶/日。当前油价已回升至盈亏平衡线，美国活跃钻机数量确实环比增长，但目前仍处于底部，在前期有企业破产的背景下，大规模复产仍需要更多时间的观察以及期待油价大幅上涨。 　　拜登执政理念有望压制页岩油生产的反弹 　　拜登主张以清洁能源取代化石能源，计划重回巴黎气候协定，并意图淘汰水力压裂技术、阻止在联邦土地上发放新的钻探许可。拜登的上台将使美国石油勘探生产的阻力加大，未来可能通过一系列税收及监管政策提高石油生产成本，美国石油产量恢复往年水平难度较大。 　　2021年油价复苏主旋律，布局政策支持、成本优势、规模增长型标的： 　　民营大炼化：景气底部低成本优势已验证，油价复苏将受益于库存增值，看好政策支持的成长性龙头，受益标的：桐昆股份、恒逸石化、东方盛虹； 　　煤头气头制烯烃：非油路线受益油价上行成本优势更为凸显，产能释放提供成长空间，受益标的：宝丰能源、卫星石化、东华能源、金能科技； 　　油气开采：国家能源保供政策支持且受益油价上涨带来的资本开支扩大，受益标的：中海油服； 　　管网改革：“十四五”助力天然气消费升级，且国家管网公司行业受益改革，受益标的：中油工程、新奥股份、深圳燃气； 　　加油站：看好未来站点布局扩张，受益标的：和顺石油。 　　OPEC+减产不及预期的风险 　　OPEC+严格的减产力度利于油价回暖，同理若OPEC+减产不及预期，油价将面临再次暴跌的风险。 　　疫情反复持续较长时间的风险 　　需求端受疫情影响承压，若疫情仍反复，则会影响正常经济活动，从而出现再次拖累油价的风险。 　　国际贸易风险 　　如果未来贸易摩擦再起反复，将影响相关产品的出口和原料的进口。

　　本周板块行情： 　　本周上证综合指数上涨 0.91%，创业板指数下跌 1.8%，沪深 300 上涨 0.76%，中信基础化工指数下跌 2.26%，申万化工指数下跌 1.79%。化 工各子行业板块涨跌幅： 本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为碳纤维（+6.30%）、改性塑料（+5.89%）、 涤纶（+5.74%）、 合成树脂（+3.89%）、 农药（+2.92%）。本周化工板块跌幅前五的子行业分别为氨纶（-4.47%）、 民爆用品（-3.37%）、 有机硅（-2.62%）、钛白粉（-1.92%）、 氟化工（-1.73%）。 　　本周行业动态： 　　钛白粉： 12 月 1 日至 3 日，龙蟒佰利、山东东佳、中核钛白、山东道恩等多家企业上调产品价格。钛白粉价格持续上涨主要受两大因素推动： 1） 原矿产量减少推动原材料钛精矿持续涨价，目前已达近三年来高点； 2）需求端恢复显著，钛白粉企业开工率维持高位，现货供应持续紧张。 据百川资讯， 12 月 4 日， 硫酸法钛白粉均价 16500 元/吨，氯化法钛白粉均价 18900 元/吨，周环比分别提升 3.13%、 5%。有机硅： 据百川资讯，本周有机硅 DMC 价格上涨至 33000 元/吨。 供给方面， 本周道康宁装置全部停车检修，产量下滑影响道康宁全球产量调配，市场供应量继续下滑。 同时， 陶氏瓦克张家港的 40 万吨单体装置水解设备发生泄露，目前已全线停车，抢修工作预计持续二至三天， 供给缺口进一步加大。 需求方面， 受海外疫情影响，有机硅订单转移至国内，叠加下游光伏、医疗等领域消费需求增加，多因素共同作用刺激有机硅需求增长， 预计有机硅价格将持续上行。 　　投资建议 　　化工行业景气底部，重点关注行业龙头公司。 全球经济放缓叠加新冠疫情影响，当前化工产品价格处于历史底部。 化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，成本优势日益显著，即使在行业不景气的情况下依旧具有较强的盈利能力， 建议重点关注：万华化学、华鲁恒升。 农药产品格局分化，龙头企业强者恒强， 建议重点关注： 扬农化工、 利尔化学、利民股份。 维生素主流厂家检修导致供应偏紧，维生素价格持续上行， 建议重点关注：新和成。 氨纶行业有望迎来底部反转， 建议重点关注： 华峰氨纶、 泰和新材。 代糖市场空间广阔， 看好新型甜味剂的发展前景， 建议重点关注： 金禾实业。 基建地产复苏明显，有望带动上游需求持续增长， 建议重点关注： 山东赫达、龙蟒佰利、 苏博特。 此外，建议关注有望受益于萤石行业整合的龙头企业金石资源， 业绩稳健的表面活性剂优质标的皇马科技。 　　新材料：下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。 随着高新技术不断突破，下游需求逐步向高标准、高性能材料迁移，推动高端制造升级的同时，有望带动产业快速发展。随着国六稳步推进，尾气后处理市场将大幅受益， 建议重点关注：国瓷材料、奥福环保、万润股份。 随着成品油销售政策逐步宽松，国内民营加油站市场迎来发展新契机， 建议重点关注：和顺石油。 电子化学品方面，下游晶圆厂不断落成，芯片产能进一步放量， 建议关注：雅克科技、安集科技、华特气体。 高分子材料方面，建议关注：抗老助剂优质标的利安隆。 　　风险提示 　　疫情发展超预期； 油价大幅波动； 需求不及预期

　　【ABS行业发展加快】 　　今年以来，在下游需求提升及原料价格上涨的带动下，ABS价格呈现不断上扬趋势，截止稿前，华东地区吉化0215A价格收于17900元/吨，年内收涨46.7%，在塑料产品中位列榜首。 　　众所周知，ABS广泛用于家用电器、电子部件、汽车部件等领域。今年全球疫情的加重使得国外部分地区采取居家办公及上学制度，相关的笔记本电脑需求增加。此外，随着人们居家时间的提升，电视、冰箱等家电行业需求同样火爆。据统计，今年前三季度国内笔记本电脑、家电出口分别增长17.6%和17.3%，据悉，第二及第三季度ABS出口订单显著上升，部分国内下游厂家出口订单已排到明年二季度，对ABS需求的提振十分明显。 　　此外，汽车行业景气度也逐步回升，据统计，今年10月全国汽车产量为248.1万辆，同比增长11.1%。随着国内经济强复苏，消费者的消费信心大幅回升，同时，为了弥补上半年疫情带来的损失，近期车企加大营销力度，刺激了汽车的销量。长期来看，随着全球无碳化进程的加快，新能源汽车将成为汽车行业的发展趋势，前景十分广阔。而ABS/PC、ABS/PA等合金由于其性能优异，在促进新能源汽车轻量化、特种零部件生产中发挥了重要作用，未来汽车行业有望成为ABS需求增长较快的领域之一。

　　上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块上涨0.20%，同期沪深300上涨1.71%，基础化工板块同期落后大盘1.51个百分点。石油石化板块下跌0.77%,同期落后大盘2.48个百分点。其中,丹化科技（48.7889%）、银禧科技（32.3575%）、华信新材（26.343%）、*ST瀚叶（20.2312%）和江苏索普（17.3529%）位列涨幅前五，跌幅前五分别是：长鸿高科（-19.2196%）、宏大爆破（-16.0976%）、瑞丰新材（-15.534%）、石大胜华（-13.576%）和晨光新材（-12.3629%）。 　　行业核心观点： 　　国际原油：上周国际原油期货价格先跌后涨，据百川统计数据显示，12月4日WTI报价为45.64美元/桶，7日环比下跌0.15%，30日环比上涨21.19%；布伦特报价为48.71美元/桶，7日环比上涨1.90%，30日环比上涨22.66%。上周四晚OPEC+部长级会议就明年前三个月的产量达成最终协议，计划明年1月起日均减产规模将从770万桶缩减至720万桶。会议结果出炉后，两大原油期货价格有所回调。加之全球原油正处于缓慢去库存阶段，同期美国方面计划重启刺激方案会谈、美元指数持续下跌，预计短期内国际原油价格将维持震荡回调走势，建议关注相关国际能源组织机构动态以及全球疫情发展趋势。 　　MDI：上周，国内MDI市场维持弱势运行，业内看空情绪明显。据百川数据显示，12月4日国内市场纯MDI报价25000元/吨，7日环比下跌5.66%，30日环比下跌23.08%；聚合MDI报价18933元/吨，7日环比上涨5.58%，30日环比下跌18.80%。供货方挺价心态不减，万华化学此前发布的公告也表示12月不会下调挂牌价，厂家低价惜售，出货量承压。需求端方面，目前市场整体询盘度略有回暖，下游部分企业刚需采购。预计未来短期国内MDI市场将继续弱势运行，建议关注市场订单成交情况及相关龙头企业动态。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重、国内部分地区疫情二次抬头、国际原油价格持续震荡、MDI下游需求不及预期。

　　重点行业观点 　　有机硅： 库存低位现货紧张，预计价格短期保持高位 　　国内有机硅 DMC 市场主流成交价格在 33000 元/吨附近。从地区开工率来看：本周国内总体开工率在 75%左右，其中：华东区域开工率在 70%；山东区域开工率在 86%左右；华中开工率 85%；西北地区开工率在 90%左右。开工率较上周有所下滑。生胶、混炼胶等产品货源紧张现象依旧难以改善，受美国瓦克工厂发生意外影响，国内气相白炭黑价格应声而涨，瓦克北美气相二氧化硅生产厂的年产能达 13000 吨。国内有机硅下游企业目前面临多重原料上涨影响，本周国内有机硅企业开工负荷不高，货源紧张现象短期难以缓解，当前主流企业库存低位，降价销售意愿不强，有联合挺价意向，我们认为，短期来看价格有望在高位保持。 　　氨纶行业： 下游需求略有下行，库存低位下价格短期仍维持高位 　　氨纶开工基本平稳，下游开工略有下行，库存低位，氨纶价格上行幅度收窄。本周氨纶价格小幅上行， 40D 产品均价约为 39100 元/吨，环比上行 200元。由于纺服领域需求进入旺季，从 8 月中下旬开始，氨纶产品库存持续下行，截止目前氨纶的库存位居行业历史的相对低位， 行业开工率 88%，仍然维持相对平稳，进入 11 月，终端纺服等旺季逐步走出，下游行业开工略有下行，供给偏紧状态仍有持续，但预计将略有缓解，产品价格的上行幅度放缓。而从原料端来看，氨纶主要原料 PTMEG 价格仍有上行，但纯 MDI 价格继续下行至 26600 元/吨，成本支撑力度有限，预期短期内氨纶库存仍处于低位，价格将以小幅波动为主。 　　 钛白粉行业： 需求旺盛，价格创年内新高 　　本周钛白粉价格创年内新高，目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为16000-17000 元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为 13500-14500 元/吨， 氯化法钛白粉市场主流报价为 18000-19800 元/吨。供给端，大厂例行检修，行业开工率受影响，其中西南大厂检修一个月预计产量减半。需求端，在海外疫情严峻的形势下，钛白粉出口表现优异，海内外需求强劲。预计钛白粉后期因供给端开工率降低，现货紧张，叠加需求旺盛，预计钛白粉价格继续上涨。 　　投资建议 　　 目前市场风格往周期切换，叠加部分品种涨价有超预期的可能，建议围绕三条主线。 一是建议继续关注龙头白马，尤其是近期有边际变化的标的，建议重点关注华鲁恒升、 扬农化工；二是估值合理的高成长标的，建议重点关注龙蟠科技、新亚强；三是建议关注涨价标的神马股份。 　　风险提示 　　 疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动， 中美摩擦加剧， 贸易政策变动影响产业布局

　　本周板块表现:本周上证综指报收3,444.58，本周累计上涨1.06%，深证成指本周上涨2.45%，化工板块（申万）上涨0.42%。 　　本周可降解塑料概念表现强势：本周化工板块涨幅居前的个股有丹化科技、银禧科技、瀚叶股份、上海天洋、华信新材、江苏索普、美联新材、光威复材、润禾材料、山东赫达。11月30日商务部再次出台限塑相关政策，可降解塑料概念热度再起，丹化科技、华信新材、美联新材等可降解塑料概念标的本周表现强势。 　　库存周期推动涨价潮，经济复苏预期提振市场情绪：本轮周期回升的逻辑是疫情的冲击持续削弱海外生产力，叠加国内前期供给侧改革、环保核查等阶段性影响，导致只有国内部分生产力能够满足全球需求的库存周期见底过程。年初国内疫情的影响使得企业的扩产节奏按下暂停键，虽然悲观情绪在2月份以后得到持续修复，但原材料和产成品库存尚未明显反弹，化工品出现涨价潮，价差持续拉大。随着全球新冠疫苗研发取得重大进展，经济全面复苏的预期不断抬升，化工顺周期板块有望维持强势。 　　重点化工品跟踪，有机硅、钛白粉继续强势：本周对于我们监测的154类重点化工品，本周对于我们监测的154类重点化工品，本周涨幅前五的产品有硫酸(23.81%)、腈纶短纤(15.85%)、浓硝酸(11.62%)、硫磺(11.26%)、丙烯腈(9.50%)。据我们跟踪，有机硅、钛白粉等顺周期化工品库存仍在消耗，开工率稳步提升，景气周期仍在上行。 　　投资建议：随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱，处于周期底部的绩优化工股正在迎来反转，推荐顺周期白马股万华化学、龙蟒佰利、三友化工、合盛硅业，以及技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强、东材科技和震安科技。 　　风险提示：油价大幅波动，新冠疫情持续恶化，贸易战形势恶化。