市场回顾： 　　9月27日-10月8日，CS基础化工指数下跌7.23%，同期沪深300指数上涨1.66%，基础化工指数同期落后大盘8.89个百分点。石油石化指数下跌1.80%，同期落后大盘3.46个百分点。其中，玲珑轮胎（24.90%）、赛轮轮胎（22.92%）、华尔泰（21.05%）、振华股份（14.35%）、碳元科技（12.14%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：安纳达（-29.85%）、红宝丽（-23.78%）、江南化工（-23.52%）、南风化工（-23.30%）、江山股份（-22.50%）。 　　行业核心观点： 　　毒死蜱：上周，杀虫剂毒死蜱价格大幅跳涨。据百川盈孚数据显示，10月9日国内毒死蜱价格为5.50万元/吨，较8日上涨39.24%。本轮价格上涨受原料端、需求端以及供应端三方推动。原料端乙基氯化物价格上涨成本受压；需求端近期杀虫剂热度提升，市场成交量良好；供应端部分主流供应商原材料紧缺停车检修，库存低位，以交付前期订单为主。综合来看，预计后市毒死蜱价格将维持高位运行，建议关注相关龙头企业。 　　三代制冷剂：国庆节后，国内市场制冷剂价格维持高位运行。据百川盈孚数据显示，10月9日，国内市场R22价格为2.55万元/吨、R125价格为5.1万元/吨、R134a价格为4.1万元/吨、R32价格为1.8万元/吨、R410a价格为3.5万元/吨，基本与节前价格持平。原料端无水氢氟酸受其原材料硫酸价格持续上涨、萤石粉价格小幅上扬影响，价格继续上探，10月9月价格为10800元/吨，7日环比上涨2.86%；氯化物方面，节前后受能耗双控及原材料供应紧缺影响，市场整体成交量平淡，二氯甲烷、三氯甲烷、四氯乙烯价格相继出现了不同程度的回落，10月9日二氯甲烷价格为5687元/吨、三氯甲烷价格为4315元/吨、四氯乙烯价格为17070元/吨；三氯乙烯则始终保持上涨趋势，10月9日价格为17859元/吨。需求端方面，下游主要处于高位观望刚需采购状态，主流产品外贸需求平稳。考虑到目前制冷剂库存下滑明显、原材料无水氢氟酸、氯化物仍处于货源紧张的状态，预计后续制冷剂在原材料端、供应端将继续受压，进而支撑产品价格维持高位运行，建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，制冷剂原材料价格持续波动，制冷剂下游需求不及预期，杀虫剂需求不及预期。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G 材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。 　　行业信息更新： 　　半导体相关： 　　9 月 28 日，江西省龙南市举行重大项目集中签约仪式。此次集中签约共有 3 个项目，其中包括 PCB 感光干膜及光刻胶原料配套生产项目。龙南发布消息显示，PCB 感光干膜及光刻胶原料配套生产项目由国内感光光膜头部企业投资兴办。项目总投资约为 10 亿元，其中固定资产投资 5 亿元。项目全面达产达标后年产值达到 10 亿元，年纳税达到 5000 万元以上。主要生产经营范围为：PCB、FPC、ITO感光干膜、干膜光刻胶原料、光引发剂、派瑞啉、感光树脂等。 　　重点企业信息更新： 　　飞凯材料： 10 月 8 日发布 2021 年前三季度业绩预告;公司预计 2021年前三季度归属于上市公司 股东的净利润为 23766.26 万元-27161.44 万元，同比增长 40%-60%。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行。

　　【三季报预告陆续披露化工股预喜优于各行业】 　　截至9月24日，沪深两市已有69家上市公司披露了三季度业绩预告，其中58家预喜，占比近八成。分行业看，化工行业预喜19家，优于各行业，一半企业预增100%，而延安必康预计业绩最大增幅接近46倍，暂列三季报业绩“预增王”。 　　预告企业减少 　　在去年这时候，业绩预告信息正如火如荼披露，与往年数百家公司同步预告三季度业绩相比，今年信披三季报的公司却是“凤毛麟角”。究其原因是源自信披规则上的变化。 　　今年3月，中国证监会发布修订后的《上市公司信息披露管理办法》，新规对业绩预告不再作强制性要求，半年报披露格式中也没有相应选项。再具体结合沪深交易所的要求，上交所未对季报业绩预告作强制要求。对于深市公司，若触及业绩预告披露标准，将于10月15日前披露三季度业绩预告。 　　锂电板块亮眼 　　受到疫情影响，去年经济整体趋势前低后高。随着构建新发展格局的持续推进，供给侧结构性改革继续深化，改革创新力度加大，创新发展韧性增强，行业盈利能力也得到提升。 　　今年以来，化工主要产品价格呈现全面上涨的特征，尤其是受益于下游需求的大幅提升，新能源产业链上的资源类企业提振明显，业绩与股价齐飞。值得一提的是业绩预计增速第一的延安必康，虽被归为医药生物行业，但该公司同时经营新能源新材料业务，其新能源产品为六氟磷酸锂，是锂离子电池电解液的核心原材料之一。该公司称三季报业绩大幅预增主要系新能源业务带来利润大增。二级市场上，延安必康今年以来的股价涨幅高达225%。 　　此外，位列预喜前三席的还有长远锂科和天际股份，两者也是锂电板块公司。长远锂科预计三季度净利为5.14亿~5.47亿元，同比增长1389%~1485%。长远锂科表示，当前新能源汽车正加速上量，动力电池行业规模整体增长，进而拉动三元正极材料需求上升，使得企业业绩大幅增长。 　　天际股份预计前三季度盈利4.4亿~4.6亿元，而上年同期为亏损4375.27万元。天际股份表示，六氟磷酸锂产品产销两旺，加上销售价格提升，带动公司业绩同比大幅增长。除了上述3家化企净利润大幅增长外，增幅超过100%的化企还有维远股份、航锦科技、天赐材料、中核钛白、双星新材等。 　　预减企业有限 　　有喜亦有忧。在69只预告个股中，按预告净利润下限来统计，有11家上市公司预计今年前三季度净利下滑，其中预减化工企业有本立科技、金三江和海翔药业3家，前2家为今年刚上市企业。 　　从目前来看，海翔药业暂居两市预减第一位，公司预计前三季度归母净利7000万~9000万元，同比下降75.13%~80.66%。海翔药业表示，净利润同比下降的主要因素：一是员工持股计划摊销金额较大;二是原材料价格上涨及汇率波动影响;三是产能利用率较去年同期有所下降。 　　本立科技主要从事医药中间体、农药中间体、新材料中间体的研发、生产和销售。前三季度，公司预计归属于母公司股东的净利润5310.3万元，同比下降19.98%。从事二氧化硅经营的金三江预计三季度归属于母公司股东的净利润为3871.78万元，与上年同期相比降幅为4.09%。 　　对于未来走势，广发证券认为，受疫情及自然不可抗力因素的影响，全球化工行业出现了较为严重的焦虑心态，市场库存不断减少。而国内下游行业的轻工产品与机械产品呈现恢复性的大幅增长态势，则造成了对化工产品的需求大增，叠加宽松的货币政策，大宗商品通胀增加，提高了全球期货交易的活跃度，无论是化工行业还是其大宗商品价格都出现狂飙。建议在当前的货币流通环境下，化工股的投资重点放在景气度有望持续上行和拥抱下游需求快速增长的相关子行业。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨2.48%，为79.35美元/桶。 　　重点关注子行业：电石法pvc周涨幅10.7%，乙烯法周涨幅10.8%，粘胶周涨幅4.2%，固体蛋氨酸周涨幅5.0%，液体维持，聚合MDI周跌幅1.4%，纯MDI周涨幅1.1%，TDI周跌幅0.4%，橡胶周涨幅1.5%，尿素周涨幅5.7%，DMF周跌幅4.2%，乙二醇周涨幅9.1%。 　　本周涨幅前五子行业：毒死蜱（44.7%）、戊唑醇（44.4%）、吡虫啉（41.9%）、敌草快（23.3%）、丙烯（19.9%）。 　　吡虫啉：短期看吡虫啉价格或将上涨：受节能减排以及限电的影响，部分吡虫啉主流供应商开工情况并未完全恢复，个别在产厂家维持低负荷开工，库存处于低位，市场供应紧张，厂家均有长单在手，暂无新单成交空间；成本端2-氯-5-氯甲基吡啶价格、咪唑烷价格持续推涨处于高位，有力支撑并带动吡虫啉的市场价格；近期吡虫啉下游市场需求较热，需求端对其保持高度关注。 　　PVC：供应方面：下周安徽天辰、济宁中银或有开工计划，内蒙古君正计划10日开始停车检修10天左右，其他企业装置开工变化不大，故预计下周糊树脂市场供应面或将小幅减少，部分牌号供应仍显偏紧；需求面来看，手套制品个别企业需求稍有增加，但增加有限；大盘料下游继续维持刚需采购为主。综合供需，预计下周糊树脂市场价格仍有上行空间，后期业者较关注原料电石与糊树脂行业开工情况。 　　乙二醇：国际原油市场下放支撑较强，预计下周国际原油价格将偏强震荡，煤炭市场短期内难有下降趋势，成本面支撑强劲。近期进口方面表现平稳，船货到港量不多，国内装置运行负荷不高，重启装置预计下周稳定供应，而新装置仍处于试车状态，预计月底能够供应市场，下周产量小幅增加，但低库存水平下，供应面仍有较强支撑，下游聚酯高库存，终端市场开工率提升，需求方面好转。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.95%，沪深300指数较上周上涨1.31%。基础化工板块跑输大盘2.26个百分点，涨幅居于所有板块第23位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：石油贸易5.05%，轮胎2.69%，石油加工2.52%，日用化学产品1.92%，炭黑1.85%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　电价浮动范围调整，高耗能行业不受20%上浮限制 　　10月8日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，进一步部署做好今冬明春电力和煤炭等供应，保障群众基本生活和经济平稳运行。会议强调，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%，并做好分类调节，对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20%的限制。鼓励地方对小微企业和个体工商户用电实行阶段性优惠政策。会议明确提出，要支持煤电企业增加电力供应，针对煤电企业困难，实施阶段性税收缓缴政策，引导鼓励金融机构保障煤电企业购煤等合理融资需求。 　　山东坚决遏制两高项目盲目发展，加快推进新旧动能转换 　　9月30日，为坚决遏制高耗能、高排放项目盲目发展，山东省政府办公厅印发《坚决遏制“两高”项目盲目发展的若干措施》，在整合已有政策基础上制定六方面措施，加快推进新旧动能转换。《若干措施》明确了“两高”项目范围界限，将“六大高耗能行业”中的煤电、炼化、焦化、钢铁、水泥等16个行业上游初加工、高耗能高排放环节投资项目作为“两高”项目。“两高”项目范围根据国家规定和山东省实际动态调整。同时，明确了“两高”项目四类处置方式。（1）合规项目类：对符合产业政策，手续齐全、批建相符的项目，纳入“两高”项目清单。（2）完善手续类：对符合产业政策，按照目前标准符合手续办理要求的项目，依法依规完善手续；对符合产业政策，满足当前安全、环保、能耗、技术、质量等标准要求，对地方经济发展、民生保障、安全稳定有重要影响确有必要保留，但因历史遗留问题难以补办手续的项目，列入清单，予以保留实施，视同完善手续。（3）：改造提升类：对符合产业政策，按目前标准暂时不符合手续办理要求，但具备改造提升潜力，且2021年年底前能够完成改造提升的项目，待完成改造提升、达到标准条件后，再依法依规完善手续。（4）关停退出类：对不符合产业政策，或无法在2021年年底前完成改造提升补办手续的项目，依法依规关停退出。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共120.84万吨，与上周持平。 　　甲苯：本周处于检修状态的产能共91.7万吨，比上周增加25万吨。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共380万吨，比上周增加25万吨。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共45.5万吨，比上周减少34万吨。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　双酚A：本周处于检修状态的产能共40.5万吨，比上周增加40.5万吨。 　　PX：本周处于检修状态的产能共511.5万吨，比上周增加137万吨。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共3012万吨，比上周增加875万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能103.5万吨，比上周增加53万吨。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共61万吨，比上周增加13万吨。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共78万吨，与上周持平。【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共549万吨，比上周减少31万吨。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共477万吨，比上周增加100万吨。 　　醋酐：本周处于检修状态的产能共25万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周处于检修状态的产能共38万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共50万吨，比上周增加33万吨。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共269万吨，比上周增加7万吨。 　　TDI：本周处于检修状态的产能共217万吨，比上周增加12万吨。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共285万吨，比上周增加15万吨。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的产能共176万吨，比上周增加5万吨。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共536.6万吨，比上周增加114万吨。锦纶切片：本周处于检修状态的公司共2家，与上周持平。 　　【农药和化肥板块】合成氨：本周处于检修状态的公司共28家，比上周增加3家。重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　据国家专利局，万华化学本周新增专利公开13项。一种全新的制备2-甲基戊二胺的方法；一种无氧化剂电化学催化制备角黄素的方法；一种存储稳定的硅片抛光组合物的制备方法、抛光组合物及其使用方法；一种改善工艺污水可生化性的ABS接枝胶乳的凝聚方法；一种色度稳定的4-氧代异佛尔酮的制备方法；一种酮加氢制备醇的催化剂及其制备方法和应用；一种快速固化制备具有低残单含量的双层结构泡沫的方法、泡沫材料及其应用；一种维生素A异构化的方法；一种环糊精改性聚合物及其制备方法和用途；一种环氧丙烷分离过程中杂质的脱除方法；一种降低假性紫罗兰酮生产成本的方法；一种低粘度、窄分子量分布聚醚多元醇的连续化制备方法；一种癸二酸二甲酯电化学合成方法。 　　9月29日，发布2021年10月份中国地区MDI价格公告，自2021年10月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价2.3万/吨（比9月份价格上调2400元/吨），直销市场挂牌价2.3万/吨（比9月份价格上调2400元/吨）；纯MDI挂牌价2.38万/吨（同9月份相比没有变动）。海外竞对 　　【巴斯夫】 　　9月27日，巴斯夫与三洋化成签署谅解备忘录，就PUD开发达成战略合作。双方旨在共同开发并生产创新产品，为可持续发展做出重要贡献。新开发的技术及产品将通过双方的全球化生产网络进入全球市场。 　　9月29日，据天天化工网公众号讯，市场领先的舒适鞋履品牌Hotter携手巴斯夫，赋予旗下鞋履产品更高回弹力。Infinergy赢飞力是全球首款发泡热塑性聚氨酯（E-TPU），作为巴斯夫的一款高回弹性材料，可提供卓越的缓冲性能。采用该材料的鞋底能在每次触地时产生优秀的回弹力，从而减少疲劳，缓解关节冲击，对整日奔波的职场人士尤其有益。 　　10月8日，据生物及能源于材料公众号讯，作为其生物聚合物业务增长战略的一部分，巴斯夫正与WPOPolymers合作，进一步推进快速发展的西班牙和葡萄牙生物塑料市场。为此，巴斯夫已指定WPOPolymers作为其ecovio产品系列在西班牙和葡萄牙的经销商。 　　【陶氏】 　　9月29日，据天天化工网公众号讯，陶氏、利安德巴塞尔的领导人于9月1日呼吁各国达成一项全球协议，以消除环境中的塑料垃圾，敦促世界各国政府和利益相关者在即将举行的联合国会议上推动达成一项条约决议。 　　【埃克森美孚】 　　9月30日，据聚烯烃人公众号讯，埃克森美孚开发出全新系列埃奇得XP高性能聚乙烯(PE)牌号，它兼具了低密度和低熔融指数(MI)，使其拥有非凡的机械性能。埃奇得XP7021和埃奇得XP7052可为价值链带来当前单一树脂无法提供的多种特性。其中包括弹性和夹持力、抗穿刺性(最高可达2.3J/mil)和抗落镖冲击性能(25.4微米薄膜高于900克)。 　　行业信息： 　　据百川盈孚消息，宁波万华一套120万吨/年MDI装置后期预计扩产至180万吨,11月中旬左右存年检,预计50天左右。 　　MDI：本周处于检修状态的产能共269万吨，比上周增加7万吨。据百川盈孚,日本科思创7万吨/年MDI装置于10月份有检修计划，预计1个月时间；日本东曹于9月2日开始检修的20万吨/年MDI装置预计在10月下旬复产；韩国巴斯夫25万吨/年MDI装置在11月份有检修计划。 　　根据眉山市人民政府信息公开，9月9日，万华化学（四川）有限公司《年产5万吨磷酸铁锂锂电正极材料一体化项目》环境影响评价公众参与第一次公示。项目建设内容包括5万吨/年磷酸铁、5万吨/年磷酸铁锂，配套的废水处理、冷冻水站、循环水站、空压站、管廊等；生产装置操作时间为8000小时/年，四班两运转；建设地点位于四川省眉山高新技术产业园区。项目总投资不详。 　　据福清市人民政府信息公开，2021年9月16日，万华化学（福建）有限公司年产108万吨苯胺项目环境影响评价报告书进行第二次公示，该项目计划建设3×36万吨/年硝酸装置、3×48万吨/年硝基苯装置、3×36万吨/年苯胺装置，以及相应的配套公用工程及辅助生产设施。 　　价格信息： 　　聚合MDI（华东）本周均价24200元/吨，环比上升1.93%，所处历史分位48%；纯MDI（华东）本周均价22542元/吨，环比上升2.77%，所处历史分位40%；软泡聚醚（华东）本周均价17267元/吨，环比下降2.29%，所处历史分位73%；硬泡聚醚（华东）本周均价15100元/吨，环比上升0.00%，所处历史分位90%；环氧丙烷（华东）本周均价17400元/吨，环比下降1.69%，所处历史分位82%；丙烯酸丁酯（华东）本周均价18300元/吨，环比下降0.33%，所处历史分位91%；MTBE（98%，国内）本周均价5745元/吨，环比下降1.63%，所处历史分位40%；PC（通用，国内）本周均价27500元/吨，环比下降1.01%，所处历史分位59%。 　　华东聚合MDI本周价差13123元/吨，环比下降8.23%，所处历史分位27%；华东纯MDI本周价差19566元/吨，环比下降5.38%，所处历史分位48%；环氧丙烷本周价差8000元/吨，环比下降17.56%，所处历史分位64%；丙烯酸丁酯本周价差15567元/吨，环比上升0.69%，所处历史分位89%；MTBE本周价差1974元/吨，环比下降3.80%，所处历史分位35%；PC本周价差7160元/吨，环比下降4.82%，所处历史分位33%；硬泡聚醚本周价差1180

　　上周（9月27日-9月30日）行情回顾 　　新材料指数下跌5.32%，表现弱于创业板指。OLED材料跌6.58%，半导体材料跌5.34%，膜材料跌4.41%，添加剂跌5.48%，碳纤维跌1.67%，尾气治理跌3.55%。涨幅前五为凯赛生物、山东赫达、新亚强、三利谱、新宙邦；跌幅前五为万盛股份、宏昌电子、南大光电、时代新材、上纬新材。 　　周观察：特种工程塑料系列（三）PPS——空间广阔的世界第六大工程塑料 　　聚苯硫醚（Polyphenylene Sulfide，PPS）被称为继聚碳酸酯(PC)、聚酯(PET)、聚甲醛(POM)、尼龙(PA)、聚苯醚(PPO)之后的“世界第六大工程塑料”，也是八大宇航材料之一。由于世界材料科学发展和塑料改性技术水平的提高，以及PPS本身的性能和成本优势，形成了对有色金属、其它工程塑料很强的替代能力，使得聚苯硫醚的可应用领域和市场需求不断扩大。据华经产业研究院数据，2015-2020年我国PPS需求量由1.98万吨提升至6.35万吨，复合增速26.2%；市场规模由9.62亿元提升至27.33亿元，复合增速23.2%。据中研网预计，从2016到2022年全球PPS消费规模将实现7.7%的年复合增速，到2022年达18.94万吨，市场规模达20亿美元。我们预计我国PPS需求增长将远高于世界平均水平。2018年全球PPS主要产能合计15.68万吨，在建产能为5.95万吨。生产企业多集中在日本，其中DIC是全球最大的PPS生产商。新和成为国内PPS龙头企业，目前公司PPS项目产能规划为30000吨/年，其中15000吨已正常生产与销售，第三期已按计划开始实施，项目建成后公司将成为世界PPS产能最大的企业之一。长先新材年产5000吨PPS自2012年5月份启动以来，依靠自主开发，经过5年多时间小试、中试、小生产试验，攻克了一系列合成关键技术，并取得了多项发明专利，在技术和研发方面有了丰富的积累和沉淀，目前该项目已实现量产。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【康强电子】公司2021年前三季度预计归母净利润1.10亿元-1.30亿元，同比增长53.58%-81.50%。 　　【裕兴股份】公司2021年前三季度预计归母净利润，1.86亿元-2.04亿元，同比增长110%-130%。 　　【瑞联新材】公司拟实施股权激励计划，授予限制性股票数量为98.80万股，占公司股本总额的1.41%，授予价格为53.30元/股。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：斯迪克、长阳科技、昊华科技、彤程新材、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　原油价格突破80美元，天然气价格延续大幅上涨 　　截至10月5日，Brent原油价格为82.56美元/桶，周环比上涨4.34美元/桶；WTI原油价格为79.06美元/桶，周环比上涨4.75美元/桶；本周经济走出Delta毒株疫情后的燃料需求加速回升加之冬季取暖需求前景提振油价，天然气价格大涨也提振了原油发电的需求，原油市场供应仍趋于紧张状态，油价强势上涨。长丝方面，本周涤纶长丝市场价格上涨，坯布走货好转，涤厂仍处于盈利状态。天然气方面，受国际供应紧张且北半球临近冬季需求前景乐观支撑，NYMEX天然气价格持续上涨。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹；(2)轻烃裂解：卫星石化、东华能源；(3)油服龙头：中海油服；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源；(5)民营加油站：和顺石油；(6)受益天然气涨价：广汇能源、新奥股份、深圳燃气等。 　　美商业原油供应增加，但在强劲需求下原油市场整体仍趋于供应紧张状态 　　供给增加：根据EIA最新数据，9月24日当周，美国原油产量为1110万桶/天，周环比增加50万桶/天；BakerHughes公布10月1日的当周数据，本周美国活跃钻机数为528台，周环比增加7台；商业原油库存增加：9月24日当周，美国商业原油和油品总库存为12.33桶，周环比增加1092.9万桶。其中，商业原油库存为4.19亿桶，周环比增加457.8万桶；汽油库存为2.22亿桶，周环比增加19.3万桶；需求减少：9月24日当周，炼厂方面加工能力为1813万桶/天，与上周持平；消费需求方面，本周美国油品消费总量为2039万桶/天，周环比减少75万桶/天，其中，汽油消费940万桶/天，周环比增加50万桶/天。天然气、煤炭等大宗商品价格持续上涨提振原油市场气氛：以天然气为代表的能源短缺使其价格持续上涨，目前煤炭和天然气价格偏高，这提振了原油发电的替代需求。另外，随着天气逐渐转冷，市场冬季能源取暖需求预期仍较为乐观，原油市场供应仍趋于紧张状态。 　　长丝价格上涨，坯布走货好转，涤厂仍处于盈利状态 　　价格方面，本周涤纶长丝市场价格上涨，现其POY150D产品市场主流商谈价格7625元/吨，周同比上涨450元/吨；FDY150D产品市场主流价格为8100元/吨，周同比上涨375元/吨；DTY150D产品市场主流价格为9175元/吨，周同比上涨400元/吨。供应方面，本周涤长丝企业平均开工率约为80.98%，较上周开工率下调了2.87%。需求方面，截至9月29日江浙地区化纤织造综合开机率为51.46%。下游方面：近日坯布走货略有好转，库存有所缓解，但纺织市场整体表现一般。利润方面，本周涤纶长丝市场整体仍处于盈利状态，截止至本周四，涤纶长丝POY150D平均盈利水平为12.8元/吨，周环比下跌111.19元/吨；涤纶长丝FDY150D平均盈利水平为125.3元/吨，周环比下跌111.19元/吨；涤纶长丝DTY150D平均盈利水平为237.8元/吨，周环比下跌48.69元/吨。 　　本周NYMEX天然气价格上涨 　　截至10月5日，NYMEX天然气价格为6.33美元/百万英热，周环比上涨0.45美元/百万英热。国际天然气供应趋紧加之第四季度即将来临，北半球即将进入冬季，取暖需求前景乐观助推天然气价格持续上涨。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 4.66%，为 77.43 美元/桶。 　　重点关注子行业：电石法 pvc 周涨幅 13.9%，乙烯法周涨幅 19.3%，轻质纯碱周涨幅 12.7%，重质周涨幅 9.4%，粘胶周涨幅 3.5%，烧碱周涨幅 12.0%，VE 周涨幅 4.4%， 聚合 MDI 周涨幅 7.0%，纯 MDI 周涨幅 2.3%， TDI 周跌幅 1.5%，橡胶周跌幅 6.5%，尿素周涨幅 0.4%，DMF 周跌幅 4.0%，乙二醇周涨幅 7.1%。本周涨幅前五子行业：三氯乙烯（43.1%）、CCMP（25.0%）、电石（19.6%）、乙烯法 PVC（19.3%）、美国 LPG（16.5%） 。 　　PVC：供应方面：下周伊东东兴继续提负荷、济宁中银计划国庆节后恢复开工，其他企业装置开工变化不大，故预计下周糊树脂市场供应面或将继续增加，但整体市场货源偏紧格局延续；需求面来看，下游需求变化不大，终端用户多维持刚需拿货为主。综合供需，预计下周糊树脂市场空好因素均存，供需面表现均显弱势，但在原料电石高价继续支撑市场，预计国庆期间糊树脂市场部分牌号仍有上行空间。 　　纯碱：国内纯碱市场价格大幅上调。一方面受能耗双控、限电、装置检修、装置故障等因素的影响下停车或降负荷的纯碱企业较集中，整体行业开工不高，市场货源偏紧；另一方面纯碱企业订单充足，市场库存继续下滑，部分厂家封单不接，新单成交价格继续创历史新高；总体来看，本周轻质纯碱部分企业报盘走高 100-600 元/吨；重质纯碱部分企业报盘走高 300-450 元/吨。 　　烧碱： 国内能耗双控政策将继续影响液碱产量，同时十一期间液氯运输受限，预计产量仍维持低位；氧化铝用碱价格宽幅上涨对各地区液碱价格亦形成支撑，预计液碱市场上行趋势为主。预计价格调整幅度在 50-200 元/吨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 3.45%，沪深 300 指数较上周上涨 0.35%。基础化工板块跑赢大盘 3.1 个百分点，涨幅居于所有板块第 1 位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 磷化工及磷酸盐 8.42%，钾肥 6.31%，粘胶 5.63%，氟化工及制冷剂 5.5%，纯碱 4.81%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。 （3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　行情回顾。截至2021年9月30日，申万化工行业本周下跌6.16%，跑输沪深300指数6.51个百分点，在申万28个行业中排名倒数第3。具体到申万化工行业的6个子板块，从最近一周表现来看，除了橡胶板块上涨4.96%之外，其他子板块均出现下跌。按照涨幅高低依次是石油化工（-0.62%），化学纤维（-6.35%），塑料（-6.37%），化学制品（-6.74%），化学原料（-8.26%）。 　　在本周涨幅靠前的个股中，玲珑轮胎、赛轮轮胎和雪龙集团表现最好，涨幅分别达19.77%、19.38%和11.73%；在本周跌幅靠前的个股中，安纳达、清水源和江南化工表现最差，跌幅分别为-25.94%、-21.98%和-21.37%。 　　估值方面，截至9月30日，申万化工板块PETTM为23.74倍，处于近五年42.35%的分位点和近十年25.05%的分位点。 　　化工行业周观点：在“能耗双控”和“限电限产”环境下，市场担忧产品供给受限，同时价格大幅上涨或压制下游需求，化工板块持续下跌。我们认为，化工板块内部行情后续将明显分化，下游新能源需求占比高的化工领域有望反复活跃。中长期来看，碳中和目标将促使化工行业结构优化，落后产能将逐步出清，利好具有规模、技术和环保优势的龙头企业。此外，近期可关注三季报业绩有望超预期的金禾实业以及拟回购股份推行事业合伙人制度的卫星石化。重点标的关注： 　　甜味剂：金禾实业（002597） 　　乙烷制乙烯：卫星石化（002648） 　　PVDF：联创股份（300343） 　　工业硅：合盛硅业（603260） 　　光伏EVA粒子：联泓新科（003022） 　　黄磷、草甘膦：兴发集团（600141） 　　风险提示：政策变动；下游需求不及预期；限电限产超预期；行业竞争加剧等。

　　平安观点： 　　原油假期继续上涨，后续关注战略储备和伊朗问题：国庆假期期间国际油价延续上涨态势，布伦特原油期货连续结算价从78.52美元上涨到81.08美元，WTI原油期货连续结算价77.43美元上涨到75.03美元，分别上涨3.3%和3.2%。短期来看，假期国际原油价格的上涨主要是因为OPEC减产联盟部长级会议，10月4日召开的OPEC+部长级会议最终还是决定延续原定的40万桶/日的每月增产幅度不变（直至2021年年底），并且总体减产计划仍将从2022年4月顺延至2022年12月。展望后市，我们认为有几个因素需要特别关注：1）OPEC产油国延续此前的增产节奏，并将减产计划延长至2022年底，此举对于国际原油市场是较大的利好；2）在能源价格快速上涨的背景下，各国加大了对传统能源的储备力度，需求仍在上行，目前OPEC和EIA等机构均预测原油需求在2021年年底将恢复至100百万桶/天左右的水平，2022年有望恢复至疫情前的水平；3）近日美国能源部部长JenniferGranholm提出了从政府战略石油储备中释放原油的可能性，她表示在拜登政府面临油价飙升的政治风险之际，所有工具都在考虑之中。高盛预计如果美国释放石油战略储备，将会给国际油价带来3美元左右的降幅，但是是短期的。综合以上因素，我们认为年底之前国际油价仍有较大的概率上行，虽然目前没有较强的理由显示油价一定可以达到90美元，但是在各国增加能源储备以及OPEC减产的背景下，90美元的油价存在可能性。 　　天然气假期大幅波动，俄罗斯表态形成短期利空：假期国际天然气价格大幅波动，呈现倒V字形走势，节前美国NYMEX天然气期货收盘价为5.97美元，10月5日上涨至近期最高点（收盘于6.33美元），但6日开始天然气期货价格大幅下跌，截止6日收盘，NYMEX天然气期货收盘价（连续）为5.71，略低于节前水平。而欧洲天然气的表现更为强势，荷兰天然气6日收盘于108.19欧元/兆瓦时，较节前的98.77欧元/兆瓦时上涨9.5%。短期来看，天然气价格（先涨）后跌的主要原因是10月6日普京的表态，普京表示：“我们将考虑增加市场的潜在供应，只是我们仍需谨慎行事”。目前市场关注的焦点依然是冬季来临之际，全球天然气的供需错配对取暖和发电造成的影响，我们认为除了取暖和发电行业受到的影响之外，市场似乎对原油和化工市场受到的影响不够重视：1）在取暖和发电领域，能源是可以相互替代的，虽然长期的替代作用更为明显，但短期的替代也不容忽视，例如一向以环保主城的瑞典近日重启了燃油发电厂，所以我们认为天然气价格的暴涨，尤其是天然气相对价格（相对原油）的上升一定程度上会支撑油价继续上行；2）天然气作为全球甲醇和化肥的主要原料，此次的短缺对于相应化工产品的价格影响巨大，甲醇和氮肥产业链受到的影响不容忽视。 　　手性有机催化获得本年诺贝尔化学奖：10月6日，德国科学家本亚明·利斯特（BenjaminList）和美国科学家戴维·麦克米伦（David MacMillan），因“开发了不对称有机催化”获得2021年诺贝尔化学奖。手性分子的合成大部分需要催化，在有机催化被发现/发明之前，主流的催化剂是过度金属催化剂和生物催化剂（酶），获奖成果的灵感之一就来自于酶的催化机理：许多酶的催化作用是靠这些酶中的一个或几个单独的氨基酸驱动的。获奖者之一BenjaminList跳出了既有的思维定式，提出了一个问题：氨基酸必须作为酶的一部分，才能催化化学反应吗？单个氨基酸，或类似的其它简单分子，是否也能起到相同的作用？后续的实验证实了他的假设。有机催化相对传统的过度金属催化和酶催化来说，具有几方面的优势：1）首先有机催化剂往往比较耐用、便宜易得和无毒；2）其次他们对于环境的适应能力较强，对于氧气、湿度和温度和气压等反应条件要求不高；3）最后，由于不含过度金属，在某些药物合成中，避免了过度金属的污染，有利于药物的提纯。 　　投资建议：随着全球经济的恢复、能源供给的紧缺和货币宽松，以原油和天然气为代表的能源产品进入价格上行的通道，近期国际原油、欧美天然气和表现尤为突出，能源价格的上涨以成本的方式传导到化工产品，同时以燃料的形式传导到交通运输和工业生产的方方面面。短期来看，国际能源市场有一定的利空因素（例如俄罗斯对于天然气的表态、美国对于释放石油战略储备的表态等），但这些因素无法撼动原油天然气基本面的供需错配，预计年底之前能化产品的整体趋势仍是上行为主。从投资的角度看，建议关注油气、油服领域的重点标的（如中国石油、中国石化、中海油服、广汇能源等）。 　　风险提示：1）宏观经济波动风险：石油石化行业是国民经济的基础行业，产品应用在汽车、建筑、电子电器、日用品等各个领域，因此石化行业的需求增长跟GDP等宏观指标有紧密的联系，宏观经济增速回落会导致石化产品需求增长不及预期。2）油价和原材料剧烈波动风险：石化产品的成本和价格跟油价/原材料价格关系极为紧密，油价/原材料价格的剧烈波动会导致厂家成本管理和产品定价上极为困难，影响行业盈利水平。3）项目建设进度不及预期：油气开发储运项目、LNG工厂、民营大炼化和乙烷裂解项目进度受产品和原料市场环境、项目融资、工程管理等多方因素影响，不排除项目进展不及预期的风险。4）装置不可抗力：石油化工装置的稳定运行对原料和产品市场的健康运行极为重要，不可抗力因素可在极短的时间内导致供需失衡，造成原料成本或者产品价格的剧烈波动。5）环保因素：近两年来日益趋严的环保政策和环保督查使得众多中小企业停产或者减产，影响了行业内相关公司的生存和盈利。