中心思想 本报告的核心观点是OPEC+达成的减产协议力度不及预期，导致油价短期承压。虽然长期来看，低油价对主要产油国不利，最终仍将通过博弈达到新的平衡，但短期内油价面临下行压力。 OPEC+减产协议不及预期 OPEC+会议最终达成减产协议，但减产力度远低于市场预期。协议规定自2020年5月1日起减产1000万桶/日，为期两个月；7月起减产800万桶/日至12月；2021年1月起减产600万桶/日至2022年4月。然而，主要产油国（美国、沙特、俄罗斯）的减产幅度远低于预期，沙特减产仅106万桶/日，俄罗斯减产幅度不高于200万桶/日，美国则完全没有减产。这与三国之前的表态以及市场预期存在较大差距，导致协议效果大打折扣。 全球疫情导致原油需求大幅下滑 全球新冠疫情持续蔓延，导致原油需求大幅下滑。截至报告发布日，全球已有超过211个国家和地区发现新冠疫情，感染人数超过150万。疫情的持续蔓延将对原油需求造成持续压制，尤其是在第二季度，需求下滑的幅度将更为显著。 主要内容 OPEC+会议结果及市场影响分析 本报告详细分析了OPEC+会议的结果，指出减产协议力度不及预期是导致油价短期承压的主要原因。报告深入探讨了主要产油国减产幅度低于预期的原因，并分析了这与三国利益诉求之间的矛盾。报告还指出，协议中主要减产份额由其他国家承担，这与之前的市场预期一致。 原油市场供需关系分析 报告分析了全球新冠疫情对原油需求的影响，指出疫情导致原油需求大幅下滑，并预测第二季度油价需求将大幅下滑。 油价短期及长期走势预测 报告预测油价短期内承压概率较大，主要原因是OPEC+会议结果不及预期，主要产油国之间的利益诉求未能实现。但报告也指出，长期来看，低油价对主要产油国均不利，最终三国将通过博弈形成新的平衡，油价将出现上涨。 风险因素 报告指出了地缘政治因素加剧和新冠疫情加剧可能带来的风险。 总结 本报告基于OPEC+会议结果及全球疫情形势，对原油市场进行了深入分析。报告指出，OPEC+减产协议力度不及预期，叠加全球疫情导致的需求大幅下滑，将导致油价短期承压。然而，长期来看，低油价对主要产油国不利，油价最终将上涨。报告还指出了地缘政治风险和疫情加剧带来的不确定性。投资者需密切关注相关因素变化，谨慎决策。

　　本周市场走势 　　过去一周化工指数上涨0.37%，同期沪深300上涨0.09%。 　　过去一周化工子板块，涨幅较大的是石油贸易(7.18%)、复合肥(5.07%)、改性塑料(4.68%)、磷肥(3.32%)、氮肥(2.80%)。 　　过去一周化工子板块，跌幅较大的是维纶(-5.21%)、纺织化学用品(-3.76%)、炭黑(-2.73%)、其他化学原料(-2.51%)、纯碱(-2.44%)。 　　本周价格走势 　　在本周观察的234个产品中，价格上涨产品有25个，持平有63个，下跌产品有146个，价格上涨产品中，涨幅前五的为国产维生素D3、国产包衣维生素C(VC)、布伦特原油、液氯、国产维生素B2，价格分别上涨62.98%、13.21%、10.84%、9.45%、8.61%;跌幅前五的为国际石脑油、普通沥青、OPEC一揽子原油、丁二烯、纯苯，价格分别下跌-19.13%、-18.59%、-18.26%、-18.25%、-18.09%。 　　在本周观察的54个产品中，价差上涨产品有31个，持平有2个，下跌的有21个。在价差上涨产品中，涨幅前五的是PTA价差、天胶-顺丁、柴油价差、天胶-丁苯、纯苯价差，涨幅分别为82.40%、56.97%、40.49%、33.49%、30.29%；本周价差跌幅前五的是己二酸价差、原油价差、环氧丙烷价差、丁二烯价差、电石法PVC价差，跌幅分别为-346.17%、-101.49%、-67.98%、-31.13%、-19.90%。 　　原油：WTI最新价格28.34美元/桶，较上周上涨31.75%；布油最新价格34.11美元/桶，较上周上涨36.82%。贝克休斯周五公布数据显示，美国石油活跃钻井数增加至664座，相比上周减少64座；EIA最新数据显示上周美国原油库存增加1383.30万桶。美国原油日产量维持在1300万桶。 　　投资建议 　　我们近期发布扬农化工深度报告，我们看好农药行业景气复苏以及公司深度参与先正达体系立足更高平台。近期油价持续宽幅震荡，疫情全球蔓延进一步加剧市场对需求减弱的担忧。原油作为能化产业链最上游，价格波动预期会对整条产业链产生冲击，后续需关注实质第一大产油国美国以及俄罗斯的态度变化；我们继续建议规避受油价波动影响较大板块，聚焦于自身供需格局改善同时受油价影响较低板块，我们仍然建议重点关注维生素和氟化工板块：我们前期多次提示关注本轮维生素行情，行业供需逻辑非常顺，近期海外疫情扩散，basf路德维希厂区出现确诊员工，行业供给或将进一步受限，同时需求端受生猪补栏刚需拉动饲料确定性需求增长，我们认为维生素板块是当前化工行业景气度最为确定的子板块，近期维生素主要产品持续涨价不断验证我们的观点；氟化工作为受原油价格波动较小行业，有望受益于供给受限以及需求转暖带动景气度回升。此外，年报季来临，伴随市场近期调整，很多业绩增长确定的优质标的估值重回合理区间，建议关注估值切换行情。 　　重点推荐标的： 　　（1）新和成（002001）：国内维生素A/E龙头，当前时点受供给受限以及生猪补栏带动饲料刚性需求驱动，维生素以及生物素等系列产品具备提价预期，公司有望受益产品价格上涨带动业绩高弹性。 　　（2）扬农化工（600486）：国内麦草畏和菊酯双龙头，在农药周期底部业绩仍然保持同比增长，具备较强抗周期属性，放开转基因玉米大豆种植有望大幅催生麦草畏及草甘膦市场需求；中化集团与中国化工整合，公司有望深度绑定先正达生产经营；中美贸易关系缓和有望显著改善国内农药行业出口形势，行业景气度有望持续提升。当前公司估值已回合理区间，股价具备较强安全边际。 　　（3）巨化股份（600160）：国内氟化工龙头，产业链下游布局完善，二代制冷剂受配额影响价格具备支撑，三代制冷剂受蒙约约定即将迎来配额限产；公司现有ppt级氢氟酸6000吨产能，PTFE2.5万吨产能。 　　（4）青松股份（300132）：国内合成樟脑龙头，竞争格局一枝独秀，合成樟脑与原材料松节油价差保持稳定，今年新投产1.5万吨香料业务以及5000吨合成樟脑有望进一步增厚主业业绩；收购面膜代工龙头诺斯贝尔强势进入千亿化妆品市场，业绩承诺持续兑现，同时与主业形成协同。此外诺斯贝尔具备消毒湿巾及消毒液的生产能力，是政府认定的疫情防控必需物资生产企业；当前动态估值显著偏低，公司业绩增长确定，估值切换股价向上弹性大。 　　（5）山东赫达（002810）：国内纤维素醚龙头，近期公告新建4万吨纤维素醚新产能打开成长空间，受益地产竣工周期复苏；此外植物胶囊持续放量，业绩有望持续爆发，产品具备较强穿越周期属性。公司成长性确定，估值切换下股价仍具备较大向上空间。 　　风险提示：原油价格波动、需求不达预期、复工低于预期

　　Chemsino视角 　　【邻二甲苯延续稳定格局】 　　今年以来，国内邻二甲苯市场价格可谓一泻千里，截止3月底，市场报价跌至4800元/吨左右，较年初下跌1700元，跌幅达26%左右。其下跌原因除了上游成本坍塌外，下游苯酐价格连续走低也是原因之一。同时受到新冠肺炎疫情影响，国内工厂春节后复工推迟，受制于终端需求启动迟缓，下游行业生产尚未完全恢复，库存消化缓慢，叠加原油暴跌引起市场恐慌，市价跌势不止。 　　国内邻二甲苯是主要用于生产苯酐、染料、杀虫剂等化工原料。国内邻二甲苯95%左右用于生产苯酐，邻二甲苯与苯酐之间的关系可谓息息相关、相互依存。目前国内仍有一些拟、在建苯酐项目，对邻二甲苯的需求存持续增长预期。由于邻二甲苯生产装置一般都是芳烃联合装置，整体投资规模庞大，工艺复杂，因此一般企业难以承受，未来产能增长不明显，且个别产能较小装置存逐步淘汰可能。据化工在线（www.chemsino.com）统计，截至2019年底，国内邻二甲苯产能为158万吨，年内仅有海南炼化新投产的10万吨/年的邻苯装置，以及辽阳石化由原来的6万吨/年扩产至14万吨/年的二套装置投产，产能共增加了18万吨。未来几年，国内邻二甲苯新建或扩建项目很少，国内产能格局整体或将维持稳定。 　　从进出口情况来看，2019年由于人民币贬值，导致邻苯的进口成本增加，同时国内环保及安全政策影响下，主要下游邻法苯酐工厂开工情况受限，整体开工负荷维持较低水平，对邻苯需求量有所下降。由于国内供应的逐渐充足而需求转淡，以及市场价格不断趋弱、内外盘套利空间的出现，使得部分工厂及贸易商选择出口来寻求邻苯市场新商机，2019年出口总量较往年大幅增加。据海关总署公布的数据显示，2019年国内邻二甲苯进口量在6.5万吨左右，较2018年同比大幅减少75.2%；全年总出口量2.5万吨左右，较2018年出口量0.6万吨增加1.9万吨左右，增幅高达317%左右。而在未来一段时间里，邻苯市场进口量继续减少、出口量增加或也不失为一种发展趋势。 　　需求方面，随着国内对环保持续保持高压态势，下游苯酐开工率或受限制，这直接影响到邻二甲苯的需求。邻二甲苯消费量存缓慢下降趋势。一方面萘法苯酐对邻法苯酐冲击，或造成邻二甲苯需求量的一定萎缩。另外，在环保要求下，苯酐下游DOP市场受到环保增塑剂的挤压，从而也将传导至邻二甲苯。 　　综上所述，国内邻二甲苯产业链虽仍有增长空间，但增速将明显回落，同样也存在阶段性过剩的状况。未来国内邻二甲苯产业发展更应注重创新、低成本及一体化竞争，整体格局或将以稳定为主。

市场数据分析报告 中心思想 本报告分析了中国化工市场在特定时间段内的表现，重点关注了化肥、维生素、农药、煤化工等细分行业的动态。 报告指出，受春耕采购完成、欧洲市场价格走强、印度封国等因素影响，各行业呈现出不同的市场表现，部分产品价格出现波动。 报告提供了对化工行业投资机会的建议，并提示了市场风险。 主要内容 一、市场回顾与行业动态 1. 市场整体表现 市场数据： 报告提供了市场优化平均市盈率、国金基础化工指数、沪深300指数、上证指数、深证成指、中小板综指等关键市场指标，反映了市场整体的运行情况。 板块表现： 石化板块跑低指数（-1.05%），基础化工板块跑低指数（-6.74%）。 原油价格： 布伦特原油和WTI原油价格均出现下跌。 2. 重点行业分析 维生素行业： 欧洲维生素A、E市场价格走强，国外工厂停报停签，国内市场库存低，维生素D3、E、B2价格上涨。 VA： 欧洲工厂暂停报价，国内市场需求旺盛，价格上涨。 VE： 国内工厂发货签单为主，报价上涨。 VD3： 欧洲市场报价高位上涨，国内部分厂家货源紧张。 农药行业： 受印度封国影响，菊酯中间体小幅上涨。 杀虫剂： 菊酯类产品价格止跌企稳，部分产品价格上涨。 化肥行业： 进入国内需求淡季，化肥产品成交重心略有下行，尿素、一铵等产品价格重心下行。 尿素： 价格下行，开工略有下行。 磷肥： 市场整体弱势调整，一铵和二铵走势出现差异。 煤化工行业： 煤化工产品以弱势运行为主。 甲醇： 受到原油价格影响，整体承压运行。 醋酸： 检修逐步复产，行业供给压力有所提升。 DMF： 下游需求恢复缓慢，价格下行。 3. 产品价格及价差变动 价格上涨前五： 原油、丁基橡胶、液氯、轻质纯碱、甲基环硅氧烷。 价格下跌前五： EDC、甲醛、国际石脑油、丁二烯、纯苯。 价差涨幅前五： PTA-PX、纯碱-原盐&合成氨、DAP-磷矿&硫磺&合成氨、聚丙烯-丙烯、MEG-乙烯。 价差跌幅前五： 电石法PVC-电石、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、纯苯-石脑油、涤纶长丝FDY-PTA&MEG、丙烯酸-丙烯。 二、投资建议与风险提示 1. 投资建议 关注子行业： 需求相对刚性，供给短期受限同时行业竞争格局较好的子行业：维生素E（新和成）等、甜味剂（金禾实业）等。 行业需求稳定，农产品价格有向上预期，同时受益于转基因种子发展的农药标的（扬农化工）等。 成长股方面，中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（联化科技）等。 持续关注： 进口替代空间大的电子化学品（LCP材料）以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的（尾气催化材料等）。 2. 风险提示 需求出现大幅下滑。 通胀超预期。 汇率出现波动。 总结 本报告深入分析了中国化工市场在特定时期的表现，重点关注了化肥、维生素、农药、煤化工等细分行业的动态。报告指出，市场受到多种因素的影响，各行业呈现出不同的市场表现。报告提供了对化工行业投资机会的建议，并提示了市场风险，为投资者提供了重要的参考信息。