《“十四五”中医药发展规划》全方位促进行业发展，维持“看好”评级3月29日，国务院办公厅发布《“十四五”中医药发展规划》（下称“十四五规划”），在“十三五”中医药发展顶层设计加快完善、政策环境持续优化、支持力度不断加大的基础上，就目前仍然存在的问题提出发展要求，对中医药服务、人才队伍、传承创新、产业高质量发展等方面提出发展目标，促进中医药行业高质量发展。我们认为十四五规划从临床研发端、医疗服务端、中药材种植端、支付端、渠道端等方面，全方位促进中医药板块健康长远发展。 　　受益板块：中药创新药、中医连锁、康复机构及设备、中药材种植、中药品从细分板块看，我们认为中药创新药、中医连锁、康复机构、康复设备、中药材种植、中药品等板块受益。中药创新药方面，十四五规划较十三五规划强调了重点领域攻关，同时，加强中医医院与企业、科研机构等协作，有利于中药创新药企业丰富其创新资源，加快新药研发进展；优化中药制剂注册管理、加快收载方剂的关键信息考证有利于加快中药新药的审批流程。中医连锁方面，十四五对于有资质的中医专业技术人员开办中医诊所给予鼓励态度，较十三五允许其开办明显加大支持力度，固生堂、中国中药等开展中医诊所的企业有望在政策支持下加快相关业务布局。康复方面，此次规划提出布局中医康复中心，国家对于民营机构举办康复连锁呈支持态度。康复医院、康复科室的建设将增加对康复设备的需求，有利于康复设备制造、销售企业业务扩大。中药材种植方面，十四五规划拓宽了中药材种植行业的发展空间，拥有中药材种植布局的中药生产企业受益，包括中国中药、红日药业、白云山、同仁堂、昆药集团等。支付端，医保端的大力支持将促进中医药需求增长。渠道端，互联网和海外的渠道拓展，有利于中医药企业扩大业务覆盖面。新冠肺炎疫情发生以来，中医药全面参与疫情防控救治，中西医结合、并用将进一步促进中医药销售规模增长。 　　推荐及受益标的 　　中药创新药板块：推荐标的：天士力、新天药业、以岭药业；受益标的：康缘药业、悦康药业。 　　中医连锁板块：受益标的：固生堂、中国中药。 　　中药材种植板块：推荐标的：寿仙谷；受益标的：中国中药、红日药业、白云山、同仁堂、昆药集团、云南白药、华润三九、太极集团、盘龙药业、香雪制药、西藏药业、太龙药业、中恒集团。 　　中药口服药板块：推荐标的：羚锐制药、寿仙谷、以岭药业。受益标的：华润三九、九芝堂、健民集团、济川药业、云南白药、片仔癀、同仁堂。 　　康复器械板块：推荐标的：翔宇医疗。 　　风险提示：产品研发不及预期风险，扩张不及预期风险，营销不及预期风险。

　　1-2月我国原油需求延续2021年下降趋势，同比减少2.4%1-2月我国加工原油1.13亿吨，同比下降1.10%；原油产量3347万吨，同比增长4.34%；原油进口8514万吨，同比减少4.95%；原油表观消费量1.18亿吨，同比减少2.36%；对外依存度71.74%，较2021年全年有所下降，但继续维持高位。 　　1-2月我国天然气需求继续保持增长，但增速回落，仅同比增加1.6%1-2月我国天然气表观消费量639亿方，同比增长1.6%；产量372亿方，同比增长6.9%；进口天然气276亿方，同比下降4.5%，主要原因在于2021年冬季保供期间管道气及进口LNG准备充足，但寒潮天气不及预期，接收站库存压力较大，企业1-2月减少了LNG进口，多余的船货更是进行了国际转卖；对外依存度41.7%，继续维持高位。 　　1-2月我国成品油需求继续增加，同比增长21.5%1-2月我国成品油产量6153万吨，同比增加11.0%；成品油出口354万吨，同比减少55.0%，出口配额的大幅收紧或是出口减少的主要原因；成品油表观消费量5836万吨，同比增加21.5%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化18.5%、-26.4%、38.3%。 　　3月油价跌宕起伏，地缘政治因素的不确定性致油价暴涨暴跌进入3月份，受美国和欧洲盟国探讨禁止进口俄罗斯石油的问题刺激，油价实现大幅上涨，Brent原油更是一度触及140美元/桶；随后受欧盟未宣布禁止进口俄罗斯石油、美国试图寻求更多原油进口来源，以及市场对俄乌谈判取得积极进展的预期等利空因素影响，油价急剧下跌，3月15日Brent原油跌破100美元/桶。受俄罗斯被制裁原油供应短缺预期升温等因素影响，油价重拾升势。3月28日，受疫情蔓延引发投资者对石油需求的担忧，以及俄乌新一轮和平谈判消息刺激，油价再次迎来大幅下跌。 　　投资建议年初至今，石油化工行业收益率-15.1%，表现优于整个市场，排在109个二级子行业的第54位。截至3月29日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为9.11x。高油价对行业盈利带来扰动，我们建议关注进行业务布局实施规模扩张带来业绩增量的成长性企业，重点推荐卫星化学（002648.SZ）、新凤鸣（603225.SH）、荣盛石化（002493.SZ）。 　　风险提示：油价大幅上涨的风险、行业景气下滑的风险、营收不及预期的风险等。

　　事件 　　3月29日，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》，明确“十四五”时期中医药发展目标任务和重点措施，坚持推进中医药现代化、产业化，推动中医药高质量发展和走向世界。 　　点评 　　明确提出15大主要发展指标，落实中医药疫情防治中的地位，推动中医药行业健康高质量发展。1个“约束性”发展指标：“2025年三级公立中医医院和中西医结合医院（不含中医专科医院）设置发热门诊的比例达到100%”。目前，全球新冠肺炎疫情仍处于大流行状态，国家积极鼓励中医药在疫情防治中发挥作用。14个“预期性”发展指标。其中中医医院数量到2025年达到6300个，较2020年增加818个；每千人口中医类别执业（助理）医师人数到2025年达到0.62人，较2020年提升29%；每千人口中公立中医医院床位数到2025年达到0.85张，较2020年提升25%。 　　完善中医药价格和医保政策。《规划》中指出，医疗机构炮制使用的中药饮片、中药制剂实行自主定价，符合条件的按程序纳入基本医疗保险支付范围；支持保险公司、中医药机构合作开展健康管理服务，鼓励商业保险机构开发中医治未病等保险产品。医保政策的进一步明确，为后续中药产品的发展注入新的活力。 　　推动创新中药注册审批优化。《规划》中将“改革完善中药注册管理”列为主要任务，优化中药临床证据体系，建立中药注册审评证据体系，并探索中药制剂注册管理。2021共有12款中药创新药通过国家药监局审批上市，2021年也成为近5年来中药创新药获批最多的一年。 　　国际销售或将成为中药发展新增量。《规划》中提出明确发展目标，“中医药开放发展积极推进”，并“推动中药类产品海外注册和应用”。目前，中医药开放发展取得积极成效，已传播到196个国家和地区，中药类商品进出口贸易总额大幅增长。我国中药企业也在不断践行“走出去”的方针政策，开拓海外主流市场，打开中药国家化销售新局面。 　　支持中药大健康行业发展。人口老龄化加剧及慢病发生率的提升，为中医药的“治未病”带来可观的市场需求。《规划》将“彰显中医药在健康服务中的特色优势”列为主要任务，持续开展0-36个月儿童、65岁以上老年人等重点人群的中医药健康管理，逐步提高覆盖率。在国家政策扶持、健康意识提升以及消费升级催化下，中药行业的消费属性增强，助力市场放量。 　　推荐标的 　　我们看好中医药行业发展：国家政策支持对中医药行业发展，同时中医药的使用在疫情防控中发挥了重要作用，在健康意识提升以及消费升级催化下，中医药需求逐步释放，未来行业发展确定性增强，建议加大中医药投资配置力度。 　　建议关注：华润三九，片仔癀，固生堂，健民集团，羚锐制药等。 　　风险提示 　　疫情反复风险；渠道库存高风险；部分产品涨价不及预期风险；公司治理改善低于预期风险

　　“十四五”中医药发展规划发布。2022年3月29日，国务院办公厅发布《“十四五”中医药发展规划》。十三五期间，国家中医服务体系取得阶段性成果：截至2020年底，国内中医医疗机构数达到7.23万家，中医医院达到5,482家，每千人口公立中医医院床位数达到0.68张，每千人口卫生机构中医类别执业（助理）医师数达到0.48人，公民中医药健康文化素养水平达20.69%。我们认为，与“十三五”发展规划相比，“十四五”发展规划更加聚焦高质量发展，具体提出以下要求：中医药服务体系进一步健全；中医药特色人才建设加快推进；中医药传承创新能力持续增强；中医药产业和健康服务业高质量发展取得积极成效；中医药文化大力弘扬；中医药开放发展积极推进；中医药治理水平进一步提升。同时，“十四五”期间制定以下主要发展目标：预计截至2025年底，国内中医医疗机构数达到9.50万家，中医医院达到6,300家，每千人口公立中医医院床位数达到0.85张，每千人口卫生机构中医类别执业（助理）医师数达到0.62人，公民中医药健康文化素养水平达25%。 　　多任务并行，利好中医药产业长期稳健发展。针对“十四五”期间的发展目标，本次规划提出多项关键任务，综合文件原文和解读，我们认为有以下亮点：（1）中医药服务：建设优质高效中医药服务体系，统筹建立各级中医医疗机构，顶层利用国家力量，基层需充分发挥社会办医的优势。（2）中医药抗疫：中医药在新发突变传染病防治和公共卫生事件应激处置发挥重大作用，应提升中医药参与新发突变传染病防治和公共卫生事件应激处置能力。（3）中西医结合：推动中西医协同发展，提升中西医结合水平，中西医优势互补，二者协同发展是大势所趋。（4）中医药创新：建设高水平中医药传承保护和科技创新体系，支持中药新药创新开发，古代经典名方、名老中医经验方成为重要研发资源。（5）中医药质量：加强中药资源保护与利用，加强道地药材生产管理，中药整体质量有望提升，中药材成为战略储备资源。 　　（6）中医药文化：推动中医药文化繁荣发展，从文化教育角度出发，增强公民对于中医药行业的认同感。（7）中医药出海：加快中医药开放发展，推进中医药高质量融入“一带一路”建设，深化中医药交流合作，扩大中医药国际贸易。（8）中医药改革：深化中医药领域改革，协同国家医保局、国家药品监督管理局等部门，明确中医药价格和医保政策的改革方向，明确中药注册管理体系的改革方向。 　　投资建议：“十四五”规划是对针对整个中医药产业的纲领性文件，有助于推动行业长期稳健增长，我们建议关注中药饮片及中药配方颗粒、中药创新药、中药OTC、中医医疗服务等细分板块。 　　风险提示：中药材价格波动的风险；行业政策不确定性风险；新冠疫情不确定性风险。

　　油、气市场波动加剧，钾肥、磷肥价格持续上行； 半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的 101个化工品种中，共有 35个品种价格上涨， 40个品种价格下跌， 26个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫酸钾、甲乙酮、 WTI 原油、丁二烯、液氨；而跌幅前五的品种分别是草铵膦、甲基环硅氧烷、草甘膦、双酚 A、对二甲苯。 　　本周 WTI 原油收于 112.60 美元/桶， 收盘价周涨幅 9.22%；布伦特原油收于 116.83 美元/桶， 收盘价周涨幅 11.19%。 受也门胡塞武装袭击沙特阿美设施， CPC 管道中断， 俄乌谈判无进展， 俄罗斯要求“不友好”国家以卢布结算俄罗斯天然气的影响，本周油价大幅上行。 根据 EIA 数据，截至 3 月 18 日当周， EIA 原油库存减少250.8 万桶，预期增加 11.4 万桶。 随着投资者意识到俄乌冲突无法在短期内结束，周四北约峰会后美国及其盟友或对俄实施进一步制裁， 原油供应端的担忧有所上升。 另外， IEA于 3月 16日表示， 受买家制裁影响， 自 4月份开始，预计俄原油出口将减少 300 万桶/日，同时指出制裁带来的通货膨胀将明显压制世界经济增长，并下调了 2022 年原油需求增长预期至 210 万桶/日。 后市来看，俄乌、伊核谈判结果仍不明朗， CPC 管道维修工作将持续 1.5-2 月，欧美多国 CPI 涨幅高企，年内预计将继续加息，预计油价仍将维持高位震荡。 　　本周黄磷价格上涨，据百川盈孚数据，黄磷市场均价收报 36085 元/吨，较上周收盘上涨 10.74%。供应方面，本周(3.19-3.25)黄磷产量为 11560 吨，周环比下降5.63%。 主要供应减量来自贵州地区， 贵州开阳地区受安全检查影响，多数黄磷厂商低负荷生产，另有瓮安地区一厂商停车检修，供应有所下滑； 四川、云南地区供应小幅下降，因磷矿石品位下降，部分厂商产量小幅缩减。 截止 3 月 24 日，云贵川三省行业开工率分别仅为 50.59%、 29.19%、 55.18%。从需求端看，厂商按需补货， 询单较为积极。原材料方面，磷矿石价格小幅上涨， 截止 3 月 25 日，磷矿石市场均价为 687 元/吨，预计后期磷矿石价格将继续小幅上涨，黄磷价格受成本端支撑以及云南、四川电价改革的影响或在较长期处于震荡上行态势。 　　本周丁二烯价格延续涨势，根据百川盈孚数据，丁二烯市场均价收报 10900 元/吨，收盘价周涨幅 4.31%。本轮丁二烯自 1 月初开始上涨，当前市场价较低点已大幅上涨 164.24%。本周丁二烯价格上行的原因主要来自成本及供应面，因原油大幅上涨， 石脑油裂解装置成本面亏损， 国内 3 月末开始多停车检修或低负荷生产，裂解碳四供应不足，另外加之韩国大部分裂解装置 4月降负荷至 80%运行，供应预计将大幅减少。装置方面， 日本 Keiyo在千叶的装置(9万吨/年)因地震推迟重启， 台湾中油石化 4 号裂解装置于 9 号重启，目前 70%负荷运行；南京诚志抽提装置(10万吨/年)停车检修中。需求方面， 终端需求较为低迷， 福橡化工、巴陵石化高顺顺丁橡胶停车检修中，振华高顺顺丁橡胶装置降负荷生产， 齐翔腾达顺丁橡胶则重返满负荷开工。 下游成交清淡，刚需压价询盘，交投重心不断下移， 观望情绪浓厚。后市来看，原油高位影响下，烯烃裂解装置开工率低位，碳四供应短缺或将在短期内支撑丁二烯价格持续走高。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：原油高位运行，过半化工产品重回涨势：截至 2022 年 3 月 27 日，跟踪的产品中 62%的产品月均价环比上涨； 30%的产品月均价环比下跌；另外 8%产品价格持平。截至 2022年 3月 27日， WTI原油价格环比上月上涨 22.47%，布伦特原油价格环比上月上涨 23.55%。行业数据： 2022 年 2 月化工行业 PPI 指数 112.6，环比2022 年 1 月下降 0.88%。政策方面，农药产业“十四五”规划出炉，指出要优化农药生产布局，提高产业集中度，调整产品结构；中国钾肥大合同落地， 2022 年度标准氯化钾进口价格为 CFR590 美元/吨，同比增长 139%。上游原料高价、电煤等生产成本高企，中游产品价格传导及盈利分化。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：碳酸锂价格继续上涨：截至 2022 年 3 月 27 日， 根据上海有色网数据， 电池级碳酸锂均价收报 50.3万元/吨。 半导体材料方面，乌克兰为全球氖气重要供应国，地缘政治局势或引起部分品种电子气体供应紧张的问题。受益于下游新能源汽车、光伏、半导体等行业高速发展，上游部分新材料供给偏紧或将成常态。 　　投资建议： 地缘政治局势紧张下，大宗化工品价格得到有力支撑，部分化工品价格或重回上涨态势。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头、新材料等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 　　3月金股： 万华化学 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

　　主要观点： 　　《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》重点提及推动中医药传承创新 　　2021年3月发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中，第四十四章第四节为“推动中医药传承创新”。纲要提出，打造20个左右国家中医药传承创新中心，20个左右中西医协同旗舰医院，20个左右中医疫病防治基地，100个左右中医特色重点医院，形成一批中医优势专科。 　　《“十四五”医药工业发展规划》紧随其后 　　根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》而编制的《“十四五”医药工业发展规划》中，关于中药发展，重点突出中药产品创新、产业技术突破、医药制造能力系统升级，发展目标为中成药“走出去”取得突破。 　　各省市“十四五”规划中的中医药发展 　　各省市的“十四五”医药健康发展的规划也纷纷出台，其中都对中医药发展提出了具体的要求。根据不完全统计，专门发布“十四五中医药规划”的省市有11个，各省市依据地域特点发展中医药。 　　投资建议：精选中医药投资赛道 　　“十四五规划”政策驱动下行业发生变革，重点关注中药创新药、品牌中药、中医服务和中药配方颗粒。 　　中药创新药：2021年中药创新药迎来爆发。2021年就有12个中药新药获批，数量超过过去4年总和。不仅是在申报端中药注册分类化繁为简，创新中药单列，并且在支付端的医保谈判中中药也是优势明显、降价温和，拥有中药创新药布局的公司将脱颖而出。 　　品牌中药：受益消费升级，医疗保健需求较快增长，品牌中药需求具备持续增长趋势，并且品牌中药拥有较高价格维护能力，核心原材料涨价+需求旺盛双轮驱动的价格提升，相关品牌中药将直接受益。 　　中医服务：中医医疗健康服务行业规模大、增速高、尚未看到天花板；行业散乱小，竞争格局尚不明晰；需求膨胀，日常健康管理和“治未病”受到青睐；政策支持下有望迎来发展黄金期。 　　中药配方颗粒：2021年2月中药配方颗粒试点工作宣告结束并且2021年11月份开始执行新标准，所带来的影响一方面是市场规模的快速扩容，另一方面则是标准化后的门槛增加带来成本和壁垒的提升，综合来看先前的试点企业先发优势明显将充分受益。 　　推荐标的（已覆盖）及建议关注标的： 　　中药创新药：以岭药业（已覆盖，买入评级）、康缘药业（已覆盖，买入评级）、新天药业（已覆盖，买入评级）、贵州三力（已覆盖，买入评级）、天士力、方盛制药等； 　　品牌中药：同仁堂（已覆盖，买入评级）、广誉远（已覆盖，增持评级）、华润三九（已覆盖，买入评级）、健民集团（已覆盖，买入评级）、片仔癀（已覆盖，买入评级）、云南白药（已覆盖，增持评级）、济川药业、羚锐制药、寿仙谷、江中药业、佐力药业、东阿阿胶、太极集团、九芝堂、马应龙、千金药业、特一药业等； 　　中医服务：固生堂（已覆盖，买入评级）； 　　中药配方颗粒：华润三九（已覆盖，买入评级）、中国中药、红日药业等。 　　风险提示 　　政策不确定性；原材料供应波动的不确定性；市场竞争程度的不确定性；疫情进展的不确定性。

　　事件： 　　21年底22年春季，Omicron变异株再次席卷全球，确诊人数激增。 　　（1）新冠特效药被证实可以有效降低新冠患者的重症及死亡率，MPP宣布辉瑞和默沙东的特效药于3月17日及1月20日分别授予与中国企业合作生产，腾盛华创也推出安巴韦单抗注射液及罗米司韦单抗注射液，作为国产首个新冠中和抗体被写入治疗新冠肺炎诊疗方案。 　　（2）CDC数据证实未接种疫苗的群体感染新冠和死亡的风险是接种加强剂后的疫苗完全接种者的13.9倍和53.2倍。 　　（3）3月11日推出《新冠病毒抗原检测应用方案（试行）》，国内疫情防控进入“抗原筛查、核酸诊断”监测模式，抗原检测成为核酸检测基础上的重要补充手段， 　　点评： 　　新冠特效药及其产业链孕育市场机遇，推动我国CDMO发展： 　　辉瑞Paxlovid将高危新冠患者住院和死亡风险降低了89%,终端市场需求量将显著增加，作为国内首款新冠口服药，已获得中国药监局的紧急批准上市并列入新冠诊疗指南，我国对小分子口服新冠药物存在应急储备需求，国内获得MPP授权的企业有望快速抢占增量市场。默沙东作为有效的治疗手段，在需求缺口巨大的市场上有望快速放量。全球CDMO订单向新兴市场国家转移已成趋势，辉瑞、默沙东等大型药厂和中国CDMO企业合作订单已落实，我国龙头CDMO企业获益，营收预期高速增长。特效药相关具备规模化供应能力的龙头企业将受益于上游需求的增加。我国新冠小分子药物研发生产需要持续推进自主化，可关注我国各企业在研小分子药物在研推进情况。腾盛华创的中和抗体治疗方案已被证实有效性，目前正在进行预防的研究工作，扩展疫苗反应欠佳人群。 　　疫苗加强剂是防疫的有效手段： 　　在毒株持续变异的基础上，疫苗加强剂作为有效的防治手段，成为众疫苗公司主攻的方向。我国三叶草、康希诺企业均已有提出针对奥密克戎变异株的疫苗加强针解决方案且数据良好，复星医药参与合作开发的mRNA新冠疫苗已在海外及我国香港、台湾广泛普及。 　　抗原自测产品需求有望爆发式增长： 　　抗原检测注册审批流程的时间周期长，临床试验的要求以及可用性的等要求限制了新企业进入市场速度，工艺已经成熟的企业有望快速投入生产，抢占市场。 　　我们的观点和投资建议： 　　建议关注同时获得MPP许可生产辉瑞和默沙东特效药的复星医药（2196.HK）；拥有国产首个新冠中和抗体治疗方案的腾盛博药（2137.HK）；提供Paxlovid关键原料利托那韦片的歌礼制药（1672.HK）；自主研发的新冠小分子药物企业君实生物（1877.HK）和先声药业（2096.HK）；获益于新冠特效药订单的CDMO企业凯莱英（6821.HK）；疫苗相关企业三叶草生物－Ｂ（2197.HK）、康希诺生物-B（6185.HK）；抗原自测标的北京华科泰生物技术股份有限公司（科兴生物SVA）。