本周行情回顾 　　截至本周五（10 月 23 日），上证综指收于 3278 点，较上周五（10 月 16 日）的3336.36 点下跌 1.75%；创业板指报 2600.84 点，较上周五下跌 4.54%。新材料指数报 3223.64 点，较上周五下跌 4.1%，跑赢创业板指 0.44%；半导体材料指数报1671.08 点，较上周五下跌 4.47%，跑赢创业板指 0.07%；液晶显示指数报 10170.04点，较上周五下跌 2.78%，跑赢创业板指 1.76%； OLED 指数报 2774.96 点，较上周五下跌 3.32%，跑赢创业板指 1.22%；尾气治理指数报 1983.69 点，较上周五下跌 5.55%，跑输创业板指 1.02%。 　　本周新材料板块的 100 只个股中，有 20 只周度上涨（占比 20%），有 79 只周度下跌（占比 79%）。 7 日涨幅前五名的个股分别是：多氟多、石大胜华、三环集团、银禧科技、诚志股份； 7 日跌幅前五名的个股分别是：科思股份、南京聚隆、南大光电、雅克科技、容大感光。 　　开源化工新材料周观察： 六氟化钨——晶圆制造 CVD 环节的重要气体材料 　　随着集成电路集成度的日益提高，器件日益微型化、线宽日益减小，钨成为集成电路的栅极和布线的首选材料。 在微电子领域，高纯钨是指纯度在 99.999%（5N）以上的钨。六氟化钨（WF6）是唯一能稳定存在的钨的氟化物，晶圆制造中一般也是用电子级六氟化钨特种气体来制备高纯钨，目前普遍采用的方法是气相沉积法（CVD）。在全球范围内，半导体产业对六氟化钨的消费占比在 75%以上，所以半导体行业的发展是拉动六氟化钨需求增长最主要的因素。 据恒州博智资讯网数据，六氟化钨的全球消费量预计到 2025 年将达 9975.15 吨。 中船重工 718 所现有电子级六氟化钨产能 800 吨/年，计划将于 2020 年扩产至 1300 吨/年。昊华科技黎明院拟投资 9 亿元建设的 4600 吨/年电子特气项目正式奠基开工，其中包括 600 吨/年的六氟化钨产能，预计将于 2021 年建成投产。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【 彤程新材】公司 2020 年前三季度实现归母净利润 3.29 亿元，同比增长 0.29%；期中 Q3 单季度实现归母净利润 1.49 亿元，同比增长 56.84%。 　　【 万润股份】公司 2020 年前三季度实现归母净利润 3.48 亿元，同比减少 4.88%；期中 Q3 单季度实现归母净利润 1.32 亿元， 同比减少 2.62%。 　　【 昊华科技】 10 月 22 日，中国化工集团昊华气体有限公司在洛阳揭牌成立，年产 4600 吨特种含氟电子气体项目同步奠基开工。 项目计划投资 9 亿元，预计建设周期 18 个月，包括 3000 吨三氟化氮、 1000 吨四氟化碳及 600 吨六氟化钨。 　　受益标的 　　我们看好 OLED 材料、军工材料近三年的高确定性成长，看好 2020 年尾气催化材料、医药 CDMO 进入加速增长元年，看好半导体材料的国家战略高度。 受益标的： 昊华科技、 彤程新材、 瑞联新材、 万润股份、 濮阳惠成等。 　　风险提示： 技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　投资观点及建议 　　本周变化：疫情导致国外订单回流国内，纺织服装需求明显回升，化纤染料等涨价，继续看好粘胶板块，推荐龙头三友化工。当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一，推荐扬农化工。 　　子行业观点：（1）疫情导致国外订单回流国内，纺织服装需求明显回升，化纤染料等涨价，继续看好粘胶板块，推荐龙头三友化工。（2）当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展，以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。（6）轮胎厂商陆续上调轮胎零售价格，国产轮胎迎来战略发展机遇期，建议关注轮胎行业龙头玲珑轮胎。 　　一周行情速览 　　基础化工板块较上周下跌2.96%，沪深300指数较上周下跌-1.53%。基础化工板块跑输大盘1.43个百分点，涨幅居于所有板块第18位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：其他塑料制品1.16%，氟化工及制冷剂1.05%，石油加工0.48%，磷化工及磷酸盐0%，炭黑-0.27%。 　　重点化工产品价格和运行态势 　　本周WTI油价下跌2.52%，为39.85美元/桶。我们跟踪的165个化工品中，68个上涨、47个持平、50个下跌。本周涨幅居前的化工产品有：丁二烯（37.59%）、DMF（28.69%）、纯MDI（27.16%）、SBS（21.27%）、双氧水（16.99%）、丁苯橡胶（12.18%）、顺丁橡胶（10.55%）、天然橡胶（8.26%）、纯苯（7.63%）、二氯甲烷（7.62%）等。 　　化纤：粘胶短纤1.5D报价10400元/吨，上涨4.00%。粘胶长丝120D报价36000元/吨，维持不变。氨纶40D报价32500元/吨，上涨3.17%。内盘PTA报价3405元/吨，下跌1.87%。江浙涤纶短纤报价5800元/吨，下跌1.69%。涤纶POY150D报价5445元/吨，下跌0.09%。腈纶短纤1.5D报价12000元/吨，维持不变。 　　聚氨酯：华东纯MDI报价34500元/吨，上涨27.78%。华东聚合MDI报价21850元/吨，上涨5.30%。华东TDI报价16200元/吨，维持不变。1800分子量华东PTMEG报价14750元/吨，上涨1.72%。华东环氧丙烷报价19050元/吨，维持不变。上海拜耳PC报价19000元/吨，维持不变。氯碱、纯碱：华东电石法PVC报价7000元/吨，下跌0.85%。华东乙烯法PVC报价7600元/吨，上涨0.66%。轻质纯碱报价1775元/吨，维持不变；重质纯碱报价2000元/吨，维持不变。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　报告摘要： 　　本周板块行情： 　　本周上证综合指数下跌1.75%，创业板指数下跌4.54%，沪深300下跌1.53%，中信基础化工指数下跌3.04%，申万化工指数下跌2.9%。化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为氟化工（+2.33%）、合成树脂（+0.13%）、其他塑料制品（+0.11%）、钾肥（-0.16%）、氮肥（-0.78%）。跌幅前五的子行业分别为氨纶（-10.54%）、钛白粉（-9.13%）、碳纤维（-7.47%）、粘胶（-7.11%）、电子化学品（-6.14%）。 　　本周行业动态： 　　MDI：据百川盈孚数据，10月23日纯MDI市场均价为34333元/吨，周环比上涨27.2%；聚合MDI市场均价为21683元/吨，周环比上涨6.2%。近日，陶氏和科思创宣布其美国MDI工厂出现不可抗力，而亨斯迈位于路易斯安那州盖斯马的MDI工厂正遭遇部分停产，国内大部分MDI生产企业也将进入检修阶段，海内外装置不可抗力及检修的存在，使得MDI供应偏紧，看好MDI价格顺周期持续上涨。10月22日，万华化学发布2020三季度报告，公司前三季度实现营业收入492.3亿元，同比增长1.43%，实现归母净利润53.5亿元，同比减少32.3%；其中Q3实现营业收入183.3亿元，同比增长17.7%，实现归母净利润25.1亿元，环比大增72.4%。公司Q3纯MDI和聚合MDI挂牌均价分别为1.72、1.57万元/吨，环比+5.1%/+10.6%，同时聚氨酯系列产品产销量分别同比增加20.3%/18.7%，分别环比增加16.5%/18.0%，得益于MDI量价齐升，公司业绩环比大幅改善。继续看好MDI景气上行，持续推荐：万华化学。 　　投资建议 　　化工行业景气底部，重点关注行业龙头公司。全球经济放缓叠加新冠疫情影响，当前化工产品价格处于历史底部。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，成本优势日益显著，即使在行业不景气的情况下依旧具有较强的盈利能力，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升。农药产品格局分化，龙头企业强者恒强，建议重点关注：扬农化工、利尔化学、利民股份。维生素主流厂家检修导致供应偏紧，维生素价格持续上行，建议重点关注：新和成。氨纶行业有望迎来底部反转，建议重点关注：华峰氨纶、泰和新材。代糖市场空间广阔，看好新型甜味剂的发展前景，建议重点关注：金禾实业。基建地产复苏明显，有望带动上游需求持续增长，建议重点关注：山东赫达、龙蟒佰利、苏博特。此外，建议关注有望受益于萤石行业整合的龙头企业金石资源，业绩稳健的表面活性剂优质标的皇马科技。 　　新材料：下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。随着高新技术不断突破，下游需求逐步向高标准、高性能材料迁移，推动高端制造升级的同时，有望带动产业快速发展。随着国六稳步推进，尾气后处理市场将大幅受益，建议重点关注：国瓷材料、奥福环保、万润股份。随着成品油销售政策逐步宽松，国内民营加油站市场迎来发展新契机，建议重点关注：和顺石油。电子化学品方面，下游晶圆厂不断落成，芯片产能进一步放量，建议关注：雅克科技、安集科技、华特气体。高分子材料方面，建议关注：抗老助剂优质标的利安隆。 　　风险提示 　　疫情发展超预期；油价大幅波动；需求不及预期。

　　本周行业观点： 万华化学 Q3 业绩大幅改善， MDI 延续景气上行 　　10 月 22 日，万华化学发布《 2020 年第三季度报告》，前三季度公司实现营收492.32 亿元（同比+1.43%），归母净利润 53.49 亿元（同比-32.28%）； Q3 单季度公司实现营收 183.25 亿元（环比+17.74%），归母净利润 25.14 亿元（环比+72.43%）。 Q3 公司聚氨酯、石化、新材料板块产销两旺、量价齐升，各板块销量均已超越 2019 年同期水平，总营收实现同比增长，盈利能力环比改善显著。得益于公司产品价格强势抬升， Q3 毛利率和净利率分别为 26.83%、 14.15%，环比提升 6.81、4.30 个百分点。其中，聚氨酯板块实现营收 84.02 亿元（同比+10.97%，环比+19.20%），受益于海外 MDI 和 TDI 生产装置不可抗力频发，以及下游需求强势复苏，据百川盈孚统计， 7 月末至今，聚合 MDI 价格已上涨 82%，纯 MDI上涨 159%， TDI 上涨 59%，带动公司盈利能力显著增强。 Q3 石化和新材料板块也全面开花，营收分别同比增长 7.39%、 23.56%，板块均价分别达到 3475 元/吨（环比+7.18%）、 14131 元/吨（环比+3.54%），进一步增厚公司利润。 　　 MDI 价格依旧强势，延续景气上行。 据百川盈孚数据，截至本周五（10 月 23日），纯 MDI 价格为 34333 元/吨， 7 日涨幅为 27.16%；聚合 MDI 价格为 21683元/吨， 7 日涨幅为 6.2%。 纯 MDI 方面， 本周（10 月 19 日-10 月 23 日） 国内纯MDI 市场高位大幅上扬。 供应方无库存压力， 挺市态度坚决，且韩国锦湖装置也开始检修，进口货源有限。 聚合 MDI 方面，本周国内聚合 MDI 市场延续强势上涨。 据百川盈孚消息，上海巴斯夫聚合 MDI 货源供应紧张，分销渠道暂不接单；上海科思创本周暂不报价；东曹瑞安和万华化学也宣布至 10 月底对分销市场暂不报价，停止接新单， 供应方挺市态度明显。 叠加国外装置不可抗力频发， 　　国内外利好消息不断提振市场气氛，行业景气度延续上行。 　　当前时点， 我们建议继续重点关注化工子行业龙头， 受益标的：【化工龙头】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、新和成、扬农化工；【弹性标的】金石资源、华峰氨纶、鲁西化工、海利得、三友化工、新凤鸣、利民股份。 　　本周行业要闻： 新凤鸣独山能源二期年产 220 万吨绿色智能化 PTA 项目投产【石化行业】新凤鸣 10 月 19 日发布公告称，公司全资子公司独山能源二期年产220 万吨绿色智能化 PTA 项目于 2020 年 10 月 19 日投产。项目投产后，新凤鸣PTA 产能达 500 万吨，跃居行业第三位。 该项目引进行业领先的英国 BP 公司最新的绿色化、智能化 PTA 生产工艺技术，具有节能降耗、三废排放少、生产成本低、装置投资节约、自动化程度高等特点，将 PTA 行业绿色、低碳、安全、环保和节能降耗的目标有机统一。同时，该项目的建成投产有助于进一步优化公司产业结构，保障公司 PTA 原料的供应，若项目全面达产，将能满足现阶段 PTA原料的自给自足。 我们认为，二期年产 220 万吨绿色智能化 PTA 项目有助于公司优化各项资源配置，向上游延伸产业链，完成 PTA 自给自足，有效降低主营业务成本，是提升公司综合实力、进一步巩固行业地位的一项重大举措。 　　风险提示： 油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行

　　今年国内天然气进口增量有限，国内生产在上半年受到疫情抑制。 　　中俄东线北段虽然投产，但进口能力较小。2020年12月，中俄东线天然气管道（北段）正式投产通气，是今年国内最大的新增气源，预计第1年供气50亿方，而中段则在2019年7月正式开工，现阶段中俄东线主要供气东北三省。 　　今年供暖季相对于去年，接收站的进口能力增长较小。今年我国暂时还没有新建的接收站投产，预计4季度仅有中石油唐山LNG接收站三期于年底投产。 　　今年冬季天然气需求有望放量增长，供给可能有缺口 　　今年我国仍然延续散煤替代环保政策，新增了汾渭平原，覆盖范围达到京津冀及周边地区、汾渭平原和长三角，替代户数大幅增长。其中，京津冀及周边地以及汾渭平原的散煤替代户数由去年的524多万户增长到709多万户。 　　近期国内煤炭价格明显上涨，秦皇岛港口5500大卡动力煤价格涨至614元/吨，恢复到2018-2019年同期的价格附近。与之相对的国内LNG市场价格仍处于底部震荡位置，为2700元/吨，比近6年来最低的2800元/吨还要低100元/吨。 　　从历史上看，我国LNG市场价格与美国NYMEX天然气价格走势基本一致。美国NYMEX天然气价格已经下降到5年来低位,并于近期快速回升到去年冬季的价格水平，国内LNG市场价格也有望跟随上涨。 　　拉尼娜是今年冬季天然气需求的最大影响因素 　　2020年10月8日，NOAA气候预测中心预测：拉尼娜可能在北半球冬季2020-2021年持续（85%的概率），并进入到2021年春季的2-4月（60%的概率）。拉尼娜现象的峰值可能出现在11月-1月，指数低于-1摄氏度。 　　天然气需求的季节性十分明显，冬季气温的波动对天然气需求的影响较大。美国的天然气基础设施建设充足，在2019年气价持续大幅下降的情况下，美国天然气消费量为8466亿立方米，同比增长3.3%，增速下降7.5个百分点。我们认为增速的大幅下降主要是冬季气温相对较高，采暖用气需求增长放缓。 　　投资机会： 　　今年天然气进口能力增长较小，储气库建设仍在进行中，若冬季气温比往年明显下降，国内LNG价格仍有望季节性上涨，给予行业投资机会。建议关注受益天然气销量及价格增长的燃气公司，相关标的有新奥股份、深圳燃气；长期来看，我国天然气管道及国产气供给不足，政策持续推动行业发展，建议关注管道建设企业、非常规气生产商。相关标的有中油工程、杰瑞股份。 　　风险提示： 　　冬季气温偏暖；国际天然气价格持续下滑；疫情对天然气需求的影响加剧；国内宏观经济风险。