行业核心观点： 　　上周， CS 基础化工指数下降 0.21%，同期沪深 300 指数上涨 0.03%，基础化工指数同期落后大盘 0.24 个百分点。石油石化指数上涨1.68%，同期跑赢大盘 1.65 个百分点。其中，镇洋发展（61.01%）、苏博特（25.86%）、裕兴股份（22.89%）、阳煤化工（19.05%）、*ST明科（18.71%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：争光股份（-19.66%）、永太科技（-19.38%）、建业股份（-18.09%）、隆华新材（-16.76%）、彤程新材（-16.74%） 。 　　投资要点： 　　液氯：上周，国内液氯市场价格继续回落。据百川盈孚数据显示，截至 11 月 19 日，国内市场液氯价格为 1038 元/吨，周环比跌幅为 15.27%，月环比跌幅接近 60%。目前市场供应情况已逐渐趋于平稳。需求端方面，下游企业“抄底”意味渐浓，逢低价下单，因此尽管价格下滑，但液氯市场成交情况良好，也对目前液氯的市场价格形成了一定的支撑。基于液氯价格的大幅回落，下游材料成本端失去支撑，三氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯、三氯化磷等前期价格炒到了高位的产品近来也出现了明显的跟跌现象。预计后续短期内液氯及其下游材料价格将继续震荡整理，建议关注相关企业动态。 　　制冷剂：上周，国内制冷剂市场价格除 R142b 外整体有所回落。根据百川盈孚数据显示，截至 11 月 19 日，R22 均价 21000 元/吨，周环比下跌 10.64%； R32 均价 17000 元/吨，周环比下跌 8.11%；R125 均价在 51000 元/吨,周环比下跌 5.56%；制冷剂 R134a 均价在 42500 元/吨,周环比下跌 6.59%。而 R142b 厂家报价基本维持在 17.5 到 18 万元的高位水平。需求端来看，下游空调、汽车等方面对于制冷剂需求平稳，未能起到提振效果，外贸订单也较为疲软。供给端来看，制冷剂企业整体装置运行平稳，货源相对充足。成本端来看，无水氟化氢成本端硫酸价格出现高位松动迹象，氯化物三氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯等材料价格也均出现了不同程度的下滑。综合来看，预计短期内失去成本支撑的制冷剂价格仍有一定下滑可能性。但考虑到三代制冷剂基线年末年即将到来，制冷剂供给端后续将逐步缩紧，从制冷剂生产企业角度出发，也难以承受长时间的价格战和亏损经营，因此我们认为制冷剂即使价格下跌，也大概率不会再回到本轮价格战期间的价格低位。建议关注相关龙头企业动态。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线：1.顺周期阶段价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关新材料板块，如碳纤维、涉及 5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，化工品价格回落，外贸订单不及预期风险，制冷剂需求不及预期风险，环保政策进一步限制氟化工企业开工风险。

　　本周国海化工景气指数为160.06，环比下降3.64，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：投资有扩张能力的标的和下游行业的标的 　　双碳时代来临，首先，我们看到化工行业准入门槛提升，存量资产受益，叠加海外需求增长，产品价格上涨带来了利润的大幅提升，从2020年年中至当前的价格暴涨，已经兑现了这一逻辑；当前位置，大部分上游化工产品的价格已处历史高位，由于供给受限，我们判断未来几年高景气持续，但展望化工企业盈利的增量，量的增长有望成为行业的主逻辑。双碳背景之下，存量资产较难保证继续获得稳定收益，持续收紧的碳排放强度，叠加高价产品的替代品浮现，其实对企业提出了更高的要求。优秀企业将脱颖而出，迅速响应，利用技术创新优势迅速调整产品机构、能源结构、工艺路线、销售模式、市场分布等，加大节能减排力度，有望获得更高质量的高速发展。而落后产能则疲于应付日益提升的碳排放要求，丧失未来的发展权，甚至连能耗指标也会被转移给优秀企业。所以展望未来，成长能力更为重要，仍然能够持续扩能的企业，将成为下一波投资的热点。同时，化工行业上游处于景气高位，下游受到严重挤压，展望未来一年，下游行业有望底部反转，原材料价格下降或者成本压力向下游传导，都会带来利润的提升，建议重点布局产能可扩张的标的和下游行业业绩反转的标的。 　　轮胎行业进入战略布局期，我们判断2021Q3是行业的最低点，2021Q4和2022Q1，轮胎行业利润开始好转，基于三个判断，第一，供给收缩，中小轮胎企业开始关停，根据卓创资讯的数据，11月18日，山东半钢胎企业的开工率在61.2%，正常情况下的开工率在70%左右，山东全钢胎企业的开工率在65.6%，正常情况下的开工率在70%以上，双控和现金流转负是两个原因，尤其是部分上市公司二季度的经营现金流净额都已经转负；第二，海运费价格有所松动，11月19日，中国出口集装箱美西航线指数为2268，环比上周上涨15，仍低于9月3日的2319，出口压力有所缓解；第三，10月份中国商用车月度产量34万条，环比增长10%，汽车产量233万条，环比提升12%，卡车产量30.5万条，环比增长14%。轮胎底部反转，在供给收缩和需求好转的背景下，据腾讯新闻介绍，不完全统计，截至11月3日，国内已有84家轮胎企业宣布提价，有的企业甚至宣布涨价到明年，整体看，此轮提价涨幅多在2%-5%不等，最高涨幅达10%。我们认为，轮胎的利润率水平将逐渐恢复。长期来看，中国轮胎企业在中低端市场性价比优势突出，高端市场通过渠道力量实现进口替代，国际化和品牌化两大趋势不可逆转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟，这三个企业2022年都有海外产能的大幅扩张，以及橡胶助剂企业阳谷华泰、传送带企业双箭股份。 　　万华化学进入快速扩张期，我们认为，化工行业碳达峰和碳中和目标的实现，核心手段是利用技术创新带来能源结构、能源消耗水平、原料结构、产品结构等方面的变革，技术创新是关键，有创新才能继续成长，万华化学第三季度的研发费用达到了9.3亿元，在建工程281亿元，占固定资产的46%，其中第三季度购建固定资产的现金流入达到了76亿元，达到了历史新高，根据环评，万华福建工业园拟将MDI项目扩建至160万吨/年（万华异氰酸酯公司），TDI项目扩建至36万吨/年（万华福建），万华化学进入快速扩张期。我们预计2021Q4万华化学1万吨三元电池材料和6万吨的生物降解聚酯材料有望投产，带来新的催化剂。双碳背景下，万华化学的MDI作为优良的保温材料，有望迎来需求爆发期，并且公司因具有研发创新能力，可扩能，成长无忧，重点关注万华化学。 　　磷化工景气可持续，转型新能源进行中。磷矿石价格持续提升，从2020年底的350元/吨提升至目前的620元/吨，增长77%；西南地区湿法工业一铵从9月23日5300元/吨调整至11月19日5550元/吨，再次反转上行；黄磷价格回调至3.39万元/吨，较8月份的2.35万元/吨仍上涨44%；具备产业链一体化的企业受益。另外，磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥8月份的出口量均大幅下降，出口受限，做为终端利润受挤压的复合肥行业，利润逐渐好转。2022年上半年，新洋丰和川恒股份的磷酸铁都将落地，磷化工产业链仍处于从传统化肥行业转型新能源材料转型的过渡期。我们重点看好产业链一体化、转型速度快的磷化工企业，包括新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、中毅达等企业。中毅达并购草案已发布。 　　卫星化学一期乙烯项目逐渐投产，10月9日，根据新华社消息，中美双方同意增加美国农业产品和能源出口，卫星化学从美国进口乙烷，将受到鼓励，卫星化学轻烃一体化项目持续落地，值得重点关注。 　　大炼化项目逐渐往下游延伸，一系列化工新材料项目有望落地，重点关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份等企业。同时关注功夫菊酯价格大幅上涨的扬农化工、代糖价格持续上涨的金禾实业、原材料涨价的压力下仍能够维持业绩增长的国瓷材料和万润股份、向新能源材料扩张的龙佰集团等。 　　化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份等。美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，11月19日纯MDI价格22750元/吨，环比11月12日持平，聚合MDI价格19500元/吨（环比11月12日-300元/吨）。据万华化学官网，11月16日万华化学年产5万吨三羟甲基丙烷项目以及年产6万吨新戊二醇项目环境影响报告书征求意见稿公示。 　　【玲珑轮胎】据Bloomberg，本周中国到美西港口的FBX指数为14885美元/FEU，环比上周下降20.53%；中国到美东港口的FBX指数为16671美元/FEU，环比上周下降16.20%；中国到欧洲的FBX指数为14219美元/FEU，环比上周持平。据玲珑轮胎微信公众号消息，11月12日，山东玲珑轮胎董事长、总裁王锋，副总裁冯宝春前往比亚迪股份有限公司拜访，并参加比亚迪董事长兼总裁王传福组织的2021年新能源汽车重点供应商会议。 　　【赛轮轮胎】据赛轮集团微信公众号消息，11月18日，赛轮柬埔寨轮胎有限公司（赛轮CART工厂）年产900万套高性能半钢子午线轮胎项目投产仪式在柬埔寨柴桢省隆重举行。赛轮CART工厂是赛轮集团全球化战略布局的又一重要举措。自2021年3月初开工建设以来，赛轮集团的建设者们，攻坚克难，努力克服疫情肆虐、高温湿热等各种不利因素，于11月1日实现首胎下线，11月18日实现顺利投产，再一次向世界展现了“赛轮速度”和“赛轮力量”。 　　【森麒麟】11月17日公司发布公开发行可转换公司债券发行结果公告，本次发行原股东优先配售后余额部分（含原股东放弃优先配售部分）的网上认购缴款工作已于2021年11月15日（T+2日）结束。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝11月18日库存20.40天，环比+1.52天；PTA11月19日库存325.4万吨，环比+2.7万吨。11月19日涤纶长丝FDY价格8000元/吨，环比11月12日-350元/吨；11月19日PTA价格4815元/吨，环比11月12日-130元/吨。据恒力石化微信公众号消息，11月15日，由工业和信息化部、中国工业经济联合会发布的第六批制造业单项冠军示范企业名单对外公示正式结束，恒力石化（大连）有限公司凭借主营产品精对苯二甲酸（PTA）成功入选。 　　【荣盛石化】暂无更新信息。 　　【东方盛虹】据11月16日公司在投资者互动平台表示，公司“盛虹1600万吨/年炼化一体化”项目进展顺利，预计将于今年底投产。 　　【恒逸石化】暂无更新信息。 　　【新凤鸣】据新凤鸣集团微信公众号消息，11月8日至12日，浙江独山能源有限公司三期PTA项目开工会在平湖市独山港石化产业园顺利召开。 　　【桐昆股份】暂无更新信息。 　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格3315元/吨，环比下降49元/吨；复合肥价格为3282.50元/吨，环比持平。 　　【云图控股】11月11日，公司发布关于公司提供担保的进展公告。截至公告日，成都云图控股股份有限公司及控股子公司对外担保余额占2020年度经审计净资产的129.72%，其中公司及子公司之间担保余额占2020年度经审计净资产的123.47%，公司对经销商担保余额占2020年度经审计净资产的6.25%。 　　【龙佰集团】暂无更新信息。 　　【中毅达】11月17日公司发布关于重大资产重组进展的公告，公司将于2021年11月19日召开2021年第五次临时股东大会审议本次交易相关事项，本次交易尚需提交公司股东大会审议通过，并经有权监管机构批准后方可正式实施，能否通过审批尚存在不确定性。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，11月19日促进剂M均价19500元/吨，环比11月12日-2500元/吨；促进剂NS均价32750元/吨，环比11月12日-1900元/吨；促进剂TMTD均价26500元/吨，环比11月12日-1000元/吨。 　　【双箭股份】11月18日，公司发布关于公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会核准批复的公告。核准公司向社会公开发行面值总额51,364万元可转换公司债券，期限6年。 　　【宝丰能源】央视新闻报道，李克强主持召开国务院常务会议，决定设立支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，促进绿色低碳发展。 　　【华峰化学】据wind，11月19日氨纶40D为7.65万元/吨，环比持平。11月16日，公司发布关于非公开发行股票申请文件反馈意见的回复（修订稿），公司就集团整体发展战略和规划等问题展开回复。 　　【新和成】据wind，2021年11月19日，维生素A价格为297.5元/千克，环比11月12日-7.5元/千克；维生素E价格为92.5元/千克，环比11月12日持平。 　　【三友化工】根据Wind，11月19日粘胶短纤1.5D国内市场价为13500元/吨，环比保持不变。据卓创资讯，11月19日华东轻质纯碱国内市场价为3250元/吨，较11月12日环比-1

　　碳纤维是由聚丙烯腈（PAN）等有机纤维在高温环境下裂解碳化形成的含碳量高于90%的碳主链结构无机纤维。碳纤维是目前已大量生产的高性能纤维中具有最高的比强度和最高的比模量的纤维，在航空航天、风电叶片、体育休闲、交通建设等领域广泛应用。 　　全球碳纤维呈现垄断格局：2020年全球碳纤维运行产能达到17万吨左右，由于日本、美国碳纤维研发较早，工艺技术完备，产品性能较其他国家具有优势，这也使得日本、美国占据了40%左右的全球市场份额，呈现明显的垄断格局。国外碳纤维企业主要包括日本东丽（TORAY）、日本东邦（TOHO）、日本三菱丽阳（MITSUBISHI）、美国赫氏（HEXCEL）、美国卓尔泰克（ZOLTEK）等 　　碳纤维国产替代有望加速：经过多年的不断摸索与技术攻坚，我国商业碳纤维产品实现了从无到有的跨越式发展。2020年我国碳纤维生产企业的产能利用率大幅提升，国内一些头部的碳纤维企业产销率能够达到77%及以上，已经达到了65%-90%的国际水平。同时，随着日本、美国加强了对碳纤维出口的管控，碳纤维进口难度进一步较大，国内碳纤维的进口替代有望进一步加速。 　　投资策略：受制于技术壁垒以及先发优势，日本和美国相关企业在碳纤维市场，特别是高端市场呈现垄断格局。但是我国近几年已经在高性能碳纤维领域取得了突破，与国外的差距逐渐缩小，尤其在进口受阻的背景下，未来碳纤维的进口替代有望进一步加速，国内碳纤维企业迎来发展机遇。建议关注掌握高端碳纤维生产技术的光威复材、中简科技等行业龙头。 　　市场回顾： 　　板块表现：本周中信基础化工板块上涨1.86%，上证综合指数成份上涨1.89%，同期上证综合指数相比，基础化工板块落后0.03个百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以上涨为主，其中氯碱、粘胶、绵纶、食品及饲料、膜材料等子板块涨幅居前；磷肥及磷化工、碳纤维、氟化工、轮胎。橡胶助剂、复合肥等子板块跌幅居前。 　　个股涨跌幅：本周基础化工板块领涨个股包括镇洋发展、苏博特、裕兴股份、阳煤化工、晨化股份等；领跌个股包括争光股份、永太科技、建业股份、隆华新材、彤程新材等。 　　风险提示：国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险等。

　　本周板块表现:本周（11月15日-11月19日，下同）市场综合指数震荡收涨，上证综指报收3,560.37，本周上涨0.60%，深证成指本周上涨0.32%，化工板块（申万）上涨0.17%。 　　本周化工个股表现：本周化工板块随大盘上行。涨幅居前的个股有苏博特、裕兴股份、阳煤化工、*ST明科、上海石化、晨化股份、吉林化纤、金力泰、柳化股份、中伟股份等。本周减水剂标的苏博特的董事及实际控制人之一刘加平先生当选“中国工程院院士”，至此公司创新团队拥有2名工程院院士，受利好消息影响，本周苏博特大涨25.86%。近日，吉林化纤年产15000吨碳纤维项目8号碳化线一次试车成功，本周吉林化纤大涨16.57%。本周锂电材料领域中伟股份累计上涨15.35%，周内贵州工业基金向中伟股份子公司贵州中伟新能源增资30,000万元。 　　本周原油市场动态：本周美国能源部释放石油战略储备，页岩油产量继续增长，加之市场担心美联储加快加息计划抑制通胀，本周国际油价宽幅下跌。本周ICE布油报收78.89美元/桶（环比-3.99%）；WTI原油报收75.94美元/桶（环比-6.00%）。 　　重点化工品跟踪：本周我们关注的化工品涨幅居前的有电石(+21.37%)、辛醇(+2.75%)、DOP(+2.17%)、正丁醇(+2.09%)、苯酚(+1.07%)。自上周开始电石市场供不应求，下游需求持续高位，周中下游PVC行业价格走低，成本承压，本周电石价格先涨后稳。本周辛醇部分厂商进入检修阶段，带动主要厂商报盘跟涨，本周辛醇价格止跌反弹。本周DOP上游原料辛醇价格上涨，带动DOP价格上涨。本周正丁醇部分厂商停车检修，下游市场建仓补货，正丁醇价格小幅上探。本周初苯酚港口库存下降明显，苯酚价格上涨，而周中原料端纯苯支撑较弱，苯酚价格总体小幅上行。 　　化工投资主线：（1）自2020年Q2化工景气拐点向上，在2021年Q2得到持续验证，随着2021年三季报批露进入兑现期。我们建议逐步布局2022年投资，重点关注十四五有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，同时寻找第二成长曲线的优质公司，以及预期有望改善的行业，如轮胎产业链。（2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括新能源材料、生物合成、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。10月25日我们发布了《磷酸铁锂深度：大宗商品化，群雄逐鹿，一体化成本为王》。 　　投资建议：推荐万华化学、中国化学、卫星石化、广信股份、昊华科技、万润股份、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、云天化、滨化股份、三友化工。 　　风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险。

　　本周（11月15日-11月19日）行情回顾 　　新材料指数上涨1.86%，表现强于创业板指。OLED材料涨0.96%，半导体材料跌1.23%，膜材料涨3.15%，添加剂涨0%，碳纤维涨0%，尾气治理涨0.48%。涨幅前五为苏博特、裕兴股份、凯立新材、兴业股份、万润股份；跌幅前五为永太科技、彤程新材、神工股份、光华科技、联化科技。 　　新材料周观察：海上风电蓬勃发展，风电灌浆料迎快速增长 　　海上风电蓬勃发展势头延续，风机安装过程中的关键材料风电灌浆料迎来快速增长。据国家能源局数据，2021年1-9月，全国风电新增并网装机16.43GW，其中陆上风电新增装机12.61GW、海上风电新增装机3.82GW，海上风电比例大幅上升至23%。据中国能源报新闻，预计“十四五”期间，我国海上风电累计新增规模将达到45GW，即年均实现9GW海上风电新增装机量。海上风电灌浆料对性能要求严苛，具有较高的技术壁垒，国产化也势在必行。灌浆料的性能决定了导管架式风机灌浆部位的安全性和稳定性，灌浆料对风电基础不仅起受力缓冲作用，同时也起提高结构安全性和稳定性的作用。而国产灌浆料与国外进口产品相比，具备短距离运输、供货周期短、售后服务响应及时等优点，长期来看海上风电灌浆料国产化是必然趋势。我们假设一台海上风机约使用100-200吨灌浆料，目前主流海上风机大约为8MW，若“十四五”期间海上风电装机量累计达45GW，则平均每年需要新增9GW，对应每年约新增11.3-22.5万吨灌浆料需求，目前海上风机灌浆料价格大约为5000元/吨左右，对应5.7-11.3亿市场规模。值得注意的是，随着海上风电向着大型化和深海化发展，单台风机灌浆料的使用量或将随之大幅增长。目前国内灌浆料市场大多被海外化工巨头Sika和BASF占据，苏博特作为国内灌浆料龙头企业正在快速崛起。苏博特始终以研发为驱动，立志于成为行业领先的新型土木工程材料供应商，目前，公司创新团队拥有2名中国工程院院士、2名国家杰青，无愧为我国高性能混凝土材料研究领域当之无愧的领军力量。受益标的：苏博特。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【多氟多】公司近日与深圳市比亚迪签订《战略合作协议》，比亚迪拟在合作协议有效期内向公司采购总数量不低于5.6万吨的六氟磷酸锂产品。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：斯迪克、昊华科技、彤程新材、阿科力、东材科技、长阳科技、洁美科技、瑞联新材、濮阳惠成等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周行业观点一：房地产融资环境边际改善，继续关注化工估值修复机会 　　房地产融资环境边际改善，地产链流动性有望改善。根据银保监会，2021年1-0月，各项贷款新增17.9万亿元，同比多增783亿元，资金供给合理充裕，有效满足了实体经济合理资金需求。10月末，银行业金融机构房地产贷款同比增长8.2%，整体保持稳定。个人住房贷款中90%以上用于支持首套房，投向住房租赁市场的贷款同比增长61.5%。11月19日，央行发布2021年第三季度货币政策报告，下一阶段主要政策思路指出，央行将配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的“平稳健康发展”。伴随宏观政策向稳增长方向微调，房地产融资环境回暖，2021年底信贷和社融增速有望回升，后续宽信用进程或将继续演进，建议继续关注相关化工子行业的估值修复机会。 　　本周行业观点二：萤石、氢氟酸价格高位运行 　　本周（11月15日-11月19日）萤石市场价格高位运行，97%萤石湿粉主流价格在2,700-2,850元/吨，受双控政策影响严重的地区当前开工情况仍不理想，北方地区受到降温及疫情因素的影响，市场库存处于低位；南方地区涨幅较大，个别厂家成交价超2,900元/吨。当前氢氟酸货源紧张，部分高价已涨至14,500元/吨，在下游行情推涨的助力下，萤石市场坚挺，价格进一步上行。综合来看，虽然氢氟酸开工下滑导致萤石需求量减少，但目前萤石库存偏低，且货源供应有限，加之冬季降温或将进一步降低开工率，成本和需求端支撑或将带动萤石价格继续走强。 　　本周行业新闻：鲁西化工拟建120万吨/年双酚A项目 　　【双酚A行业】鲁西化工拟建120万吨/年双酚A项目。根据化工在线报道，和利时成功签约鲁西化工集团股份有限公司120万吨/年双酚A装置项目，预计项目总投资63.87亿元。根据公司公告，其中一期工程建设20万吨双酚A项目及配套公用工程等辅助设施，预计总投资7.9亿元。一期项目预计于2022年建成投产，可新增20万吨双酚A产品，满足公司的聚碳酸酯装置生产使用。项目投产后预计年可实现营业收入28亿元，利税3.8亿元。我们认为，作为山东省新旧动能转换重大项目库首批优选项目，该项目有利于我国降低对双酚A的进口依赖度，实现双酚A的自主可控生产，提高公司在“双酚A-PC”产业链的竞争力。受益标的：鲁西化工。 　　受益标的： 　　【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、东岳集团、滨化股份等；【纯碱行业】远兴能源、中盐化工、山东海化、三友化工、云图控股、和邦生物等；【磷化工】云图控股、川发龙蟒、湖北宜化、川恒股份等；【硅】合盛硅业、新安股份、三友化工等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工；【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成等。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　投资要点： 　　10 月在监管部门加强市场调控的背景下，上游原材料动力煤价格出现大幅下跌，带动大部分化工商品价格回落，导致化工板块涨幅落后。10 月份，布伦特原油期货价格持续回升，上涨 6.60%收 83.53 美元/桶；WTI 期货价格上涨 10.78%收 83.22 美元/桶。原油价格的上涨推动石化品价格整体上涨，但整体涨幅小于上游的情况，其中石脑油价格上涨10.6%，聚乙烯价格下跌 3.6%，甲苯价格上涨 18.7%，丁二烯价格下跌 3.4%，纯苯价格下跌 2.9%。 　　10 月能源短缺担忧叠加 EIA 库存全面下跌，国际原油价格震荡上涨。OPEC+仍然坚持按照此前每月 40 万桶的计划逐步增产,同时美国能源部称未有释放战略储备以遏制油价的计划，且美国也重新限制石油出口计划， 加之供应短缺令能源产品价格飙升，同时冬季来临的石油需求有望增加。 EIA 原油与成品油库存意外减少，尤其是汽油库存下降，表明成品油需求较为旺盛，美国原油市场持续维持去库节奏。短期美国原油产量没有明显增长的潜力，预计下半年原油价格将维持在 70 美元/桶以上的高位水平。 　　10 月份，国内石化品受终端需求恢复疲软的影响， 涨幅不及油价，价差水平回落。涤纶长丝市场受政策和需求影响，整体开工率较低，库存水平下降，价格虽受成本推动但需求疲软。纯碱市场延续强势，下游玻璃利润水平仍然较好，价格预计可以维持高位。短期内，受供给面限制的大类化工品价格涨幅较大，传统化工品利润维持高位，但市场对于未来一年需求情况有所担忧，价格的持续性有待验证。建议关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业，维持行业“同步大市”评级。 　　风险提示： 终端需求恢复不及预期；落后产能退出缓慢

　　投资要点： 　　新 材 料 行 业 指 数 本 周 跑 赢 上 证 综 指 0.47 个 百 分 点 。 本周（2021.11.08-2021.11.12，下同）新材料行业指数上涨 0.82%，跑赢上证综指 0.47 个百分点，跑输创业板指 1.20 个百分点；截止至 2021.11.12，近一年新材料行业指数累计上涨 70.60%，跑赢上证综指 64.60 个百分点，跑赢创业板指 43.58 个百分点。 　　新材料各细分板块周行情。可降解材料方面，PLA 和 PBA T 价格维持稳定。截止至 11. 12 日，PLA 平均报价为 25000 元/吨，价格与上周五持平，PBAT 平均报价为 23500 元/吨，价格与上周五持平。半导体材料方面，本周半导体材料大涨，截止至 11 月 12 日，申万半导体材料指数收盘于 11534.05 点，环比上周五 10168.18 点上涨 13.43%。美国费城半导体指数收盘于 3,794.50 点，环比上周五 3756.60 点上涨 1.01%。锂电新材料方面，本周磷酸铁锂报价 8.80 万元/吨，创历史新高；2021年 10 月，磷酸铁锂电池共计装车 8.4GWh，同比上升 249.5%，环比下降 11.6%，磷酸铁锂电池连续四个月在装车量方面领先于三元电池。 　　新材料板块及个股推荐。给予行业“领先大市”评级；我们建议从以下四条主线寻找投资机会：1、可降解材料板块。可降解材料是我国政策的热点，目前来说最为成熟并可能大规模推广的是 PLA 与 PBA T 材料，建议关注具备 PLA 丙交酯核心技术的金丹科技和中粮科技，具备PBAT 一体化产业链的恒力石化，具备巴斯夫 PBAT 核心专利的彤程新材。2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋，建议关注上游半导体材料细分板块优质公司，包括半导体光刻胶领域：目前我国唯一具备 ArF 光刻胶生产能力的南大光电，布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份，以及 KrF 光刻胶优质企业彤程新材以及国产光刻胶优质公司上海新阳等；电子特气领域的细分头部企业南大光电，雅克科技，华特气体、金宏气体等；湿电子化学品龙头公司江化微等。3、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升，上游原材料的磷酸需求将快速上涨，建议关注磷化工相关企业如兴发集团、 云图控股、新洋丰、云天化等标的。4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法，从当前时点来看，蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好，重点推荐蓝晓科技。同时，建议关注膜法标的久吾高科和三达膜，萃取法标的新化股份。 　　风险提示：政策不及预期；原材料价格波动；宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。

　　1.传统罕见病行业含有诸多痛点 　　相比于海外市场，国内罕见病市场仍处于起步阶段。整个行业发育不完全且没有清晰的定义，让市场对行业收益、监管等方面产生不确定。 　　国内罕见病市场的痛点体现在医药、医患、医保三大系统中，导致大部分患者面临“境外有药、境内无药”、缺医少药以及困难的公共支付等难题。据市场调查显示.罕见病诊疗是罕见病医疗服务中的最大挑战，在传统罕见病诊疗服务中，患者消耗了较多的时间与金钱成本。 　　2.将数字健康赋能罕见病诊疗行业有利于打消痛点，加速全行业流通效率，尽显行业良好发展前景 　　国内数字健康行业已进入3.0时代，使用信息化手段赋能传统医疗行业可以帮助打消医生、病人、医院等各市场参与者之间的信息壁垒。而中国数字诊疗量市场规模快速增长也显现国人的就医习惯发生了改变。 　　将罕见病诊疗与数字健康结合起来，可以为市场参与者们带来更高质高效的服务，为企业降本增效，从而促进行业的健康发展。

　　2021年前三季度化工行业业绩向好，企业营收、盈利能力同比均大幅提升。展望后市国内外需求将继续复苏，维持行业强于大市评级。 　　支撑评级的要点 　　2021年前三季度大宗商品价格高位运行，全行业营收整体大幅上升，收入合计39,565.46亿元，同比上升33.17%；归母净利润合计2,533.87亿元，同比增长131.32%。行业毛利率、净利率、ROE分别上升1.87pct、3.08pct和5.56pct，达20.76%、7.23%和10.99%。2021年第三季度能源及原材料价格上涨，能耗双控影响下部分企业开工受限，化工品价格持续高位，当季度行业内上市公司实现营业收入14,284.45亿元，环比第二季度上涨5.09%；实现归母净利润847.72亿元，环比下跌9.13%。 　　分子行业来看，2021年前三季度31个子行业中有30个营收较2020年同期实现了正增长，其中25个涨幅超过20%，氨纶及聚氨酯子行业营收涨幅超100%。环比来看，2021年第三季度营收较第二季度涨跌互现，19个子行业实现了正增长，石油贸易、磷化工及磷酸盐、钾肥营收环比增幅超过20%。盈利情况来看，ROE（摊薄）大于10%的子行业有15个，氨纶、聚氨酯和磷肥的盈利能力居前，ROE（摊薄）分别为32.74%、27.31%和25.05%。 　　2021年前三季度化工行业在建工程为5,426.93亿元，同比增长27.27%。扣除涤纶板块后，2021年前三季度在建工程同比2020年前三季度增长7.27%。在建工程同比涨幅超过20%的子行业共19个，超过100%的子行业有改性塑料、钾肥、油漆油料、氨纶、粘胶及涤纶。2021年前三季度固定资产为17,127.19亿元，同比增长7.90%，同比涨幅超过30%的子行业包括其他橡胶制品、聚氨酯、其他化学原料。 　　重点推荐 　　展望四季度及2022年，化工产品价格波动加大，在碳中和背景下，行业集中度将持续提升，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。另一方面，受益于下游需求高速增长，半导体、新能源材料等关注度持续提升。维持行业强于大市评级。 　　基于碳中和碳达峰大背景，从供需与公司布局出发，建议关注以下投资线索： 　　行业几家优质企业在建立某些产品在全国（乃至全球）竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸，涉足其他大类产品。谋求多品类发展，降低单一产品周期大幅波动风险。几家企业在全球疫情背景下的抗风险能力及疫情过后业绩快速反转能力可见一斑。另一方面，几个优质企业持续进行研发投入与创新，向世界级优秀化工企业迈进。长期重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　民营大炼化陆续投产，国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。民营炼化项目工艺成本优势明显，业绩持续超预期。推荐东方盛虹、桐昆股份、卫星石化、荣盛石化。关注：恒力石化、恒逸石化等。 　　其他长期受益于碳中和的子行业与方向，包括但不限于：一是减水剂行业集中度提升，功能性材料持续增长，推荐苏博特；二是可降解塑料发展空间巨大，推荐万华化学等。 　　基于产业升级与进口替代大背景，建议关注以下投资主线： 　　一是电子化学品、新能源等关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、光威复材、雅克科技、晶瑞电材等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　评级面临的主要风险 　　油价异常波动的风险；疫情持续时间及影响超预期。