投资要点 　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-5.41%，创业板指数跌幅为-6.04%，沪深300指数下跌-5.39%，上证综指上涨下跌-4.05%，化工（申万）板块落后大盘-1.36个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-21.80%，创业板指数下跌幅度为-32.27%，沪深300指数下跌幅度为-28.32%，上证综指下跌幅度为-19.89%，化工（申万）板块落后大盘-1.91个百分点。 　　事件：据天天化工网，由于2022年前三季度油价飙升，中国石油、中国海油、埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、道达尔和英国石油等全球石油巨头的业绩均取得亮眼表现。10月26日，上海印发《上海市科技支撑碳达峰碳中和实施方案》的通知。 　　点评： 　　受益油价上涨增产，前三季度石油巨头业绩优异。根据天天化工网，前三季度中国石油主要业绩指标继续保持历史同期最好水平，公司实现营业收入2.46万亿元，同比增长30.6%；归属于母公司股东的净利润1202.71亿元，同比增长60.1%。其中油气和新能源分部盈利最高，实现经营利润1389.33亿元。主要源于前三季度公司加大勘探开发投入，积极推进油气产能建设，努力实现增储上产。同时扎实推进新能源业务，继续加大资金投入，促进油气与新能源融合发展。2022年前三季度公司原油产量6.77亿桶，其中国内原油产量5.77亿桶，同比增长2.7%；可销售天然气产量3.44万亿立方英尺，其中国内可销售天然气产量3.30万亿立方英尺，同比增长5.1%；油气当量产量12.51亿桶，其中国内油气当量产量11.26亿桶，同比增长3.9%。前三季度中国海油实现未经审计的油气销售收入人民币2658.9亿元，同比上升67.6%，主要得益于国际油价上升和销量增加，归属于母公司股东的净利润达人民币1087.7亿元，同比上升105.9%。尤其三季度，中国海油抓住油价上涨有利时机，持续加大勘探开发力度，增储上产、提质增效取得积极成效，成本竞争优势得到进一步巩固，盈利水平同比大幅提升。2022年前三季度，公司实现总净产量461.5百万桶油当量，同比上升9.3%，创历史同期新高；第三季度，公司净产量156.8百万桶油当量，同比上升8.8%。得益于深海一号大气田、流花21-2、陆丰14-4/14-8、渤中19-4以及陆上非常规产量的贡献，中国地区净产量同比上升6.8%，达106.9百万桶油当量。海外净产量同比上升13.5%，达49.9百万桶油当量，产量贡献主要来自圭亚那Liza油田二期项目和巴西Buzios项目。 　　放眼全球，在经济放缓的大背景下，油气行业显现出“一枝独秀”的势头。包括埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、道达尔和英国石油在内的五大石油巨头的三季度总收益约为507亿美元，低于二季度的620亿美元，但仍然是21世纪以来第二高的收益。这些巨额利润主要来源于上游勘探生产。 　　不过亮眼的业绩并不会让巨头盲目追加投资。根据天天化工网，壳牌中国集团主席黄志昌表示，能源市场走势应该用一个中长期的战略目光来看，而不是油价上升就追加投资，油价下跌就停止投资，这样反而会加剧能源市场的波动。因此尽管过去石油巨头有过在繁荣时期投资增加产量，但事实证明当油价下跌时，这种行为往往会形成反噬。因此，现在能源企业一直在削减成本，实行现金管理。 　　上海印发《上海市科技支撑碳达峰碳中和实施方案》。 　　10月26日，上海印发《上海市科技支撑碳达峰碳中和实施方案》的通知，以充分发挥科技创新对实现碳达峰碳中和目标的关键支撑作用。其中，与化工相关的表述包括：“针对钢铁、化工等重点工业行业绿色低碳发展需求，以原料燃料替代、短流程制造和低碳技术集成耦合优化为核心，引领高碳工业流程的零碳和低碳再造”、“针对化工行业对化石能源和资源依赖度高、排放强度大的现状，开展节能降碳和能效提升及化工流程再造研究，形成我市化工工业低碳发展的技术体系。节能降碳和能效提升：研发化工行业节能降碳新技术、化工过程能量集成技术和关键装备、基于化工过程大数据的数字孪生和智慧管控技术等。化工流程再造：研发原油炼制短流程及低碳工艺重塑技术、轻烃/天然气原料替代技术、可再生能源驱动二氧化碳合成化学品关键技术、轻质高强材料的绿色制造技术、工业生物酶/菌种/噬菌体的智能设计与合成生物学技术等。”、“高值化二氧化碳利用：研发二氧化碳转化为醇类、脂类等高值化工产品关键技术、二氧化碳电化学转化技术、微藻生物固碳及下游利用关键技术、二氧化碳地质利用关键技术等。全流程CCUS集成：研发CCUS与火电、钢铁、化工等行业工艺流程耦合技术、船舶二氧化碳捕集封存新技术、与生物质结合的负碳技术（BECCS），建设全流程集群化CCUS研发平台等。”“上海化工区：加大副产氢利用，探索太阳能、风能等可再生能源电解制氢，集中示范多元化制氢技术，加快新能源材料以及二氧化碳资源化等技术的应用，推进低碳原料替代等流程再造技术示范，探索提高生物基、废物基原料比例，支持打造上海国际化工新材料创新中心，支撑建设“上海化工区绿色低碳示范园”。”关于新材料的表述包括：“储运氢：研发70兆帕及以上高效储氢技术及装备、基于轻质元素的高储氢新材料、氢储能关键装备和系统集成技术、大规模及长距离管道输氢技术、“光伏+氢储能”一体化技术，并探索灵便型固液储氢等新型氢储运技术。”、“对标国际科技前沿，围绕超高效光伏电池、负碳、变革性二氧化碳转化利用、新一代核能等技术方向，构建若干新理论，建立若干新方法，发展若干新材料，形成若干新技术。” 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国HenryHub期货(11.08%)、正丁烷(7.59%)、丙烷(CFR华东)(5.75%)、液化气(FOB东南亚)(5.04%)、己内酰胺(CPL)(4.13%)。产品价格跌幅居前品种：聚合MDI(-13.02%)、TDI(-9.80%)、苯酐(-8.91%)、PVA(-8.15%)、工业萘(-7.81%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　当前时点看好疫苗板块。我们认为当前在医药子版块中，疫苗细分板块还处于底部区间，看好理由：1）疫苗兼具科技和消费属性，由于新冠扰动业绩或估值，经过一年半的调整，疫苗板块当前估值极具性价比。2）医药行情正陆续展开，有业绩，有估值的大市值板块中，疫苗行业目前机构配置极低，可容纳大资金；3）很多疫苗公司在2022-23年将有大品种陆续兑现，我们判断2023年疫苗板块业绩或将明确提速，行业基本面有强力的业绩支持； 　　2023年大品种陆续兑现，疫苗板块将迎来多个催化剂。国内相关疫苗企业经过多年的研发积累，目前已经形成了相对较为丰富的产品管线，无论是在HPV疫苗、13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗等大品种方面的布局已经进入临床中后期。看2023年，我们预计多家疫苗公司将有大品种催化，如康泰生物的人二倍体狂犬疫苗获批上市、百克生物的带状疱疹疫苗获批上市、智飞生物的人二倍体狂犬、四价流感疫苗已获得Ⅲ期临床试验总结报告有望在2022年底前获得受理等等。此外在新型疫苗的布局上，目前国内疫苗公司已经开始逐步布局，如智飞生物布局mRNA（参股深信生物），沃森生物与艾博生物合作，康希诺和康泰生物布局mRNA新冠疫苗等，新技术将有望打开行业长期成长空间。 　　我们判断2023年疫苗板块将迎来业绩拐点。从业绩上来看，智飞生物、康希诺和康泰生物表观业绩主要受新冠疫苗干扰，考虑到2021年新冠疫苗的贡献主要集中在2021Q2和Q3季度，2021Q4季度贡献相对较小，我们预计从2021Q4开始，相关公司表观业绩有望好转。此外，考虑到多家疫苗公司2023年将有多个品种有望放量，如智飞生物的HPV疫苗、微卡疫苗，康泰生物的13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗，万泰生物的2价HPV疫苗，百克生物的带状疱疹疫苗，康华生物的人二倍体狂犬病疫苗等，我们判断2023年疫苗板块业绩表现将会十分亮眼。 　　投资建议：疫苗行业仍为大品种驱动的板块，我们从重点品种上市/放量，以及后续持续管线角度重点推荐如下标的：1）智飞生物：代理HPV疫苗快速放量，且中期格局良好，自产管线民营企业第一，结合业绩增速当前估值极具性价比；2）万泰生物：自产HPV快速放量中，鼻喷新冠疫苗或贡献增量；3）康泰生物：利空出尽，未来13价放量和人二倍体狂犬上市催化下，23年业绩有望爆发式增长，当前估值性价比极高；4）百克生物：激励后业绩向上，且大品种带状疱疹兑现在即；5）康希诺生物：4价流脑疫苗开始放量，吸入式新冠疫苗贡献增量；6）欧林生物：特色疫苗品种，关注大品种金葡菌疫苗和幽门螺旋杆菌疫苗进展；同时建议关注：1）沃森生物：自产2价HPV正在放量，mRNA新冠疫苗或有突破；2）康华生物：三代狂犬疫苗渗透率低，长期成长空间大；3）华兰疫苗和金迪克：流感疫苗国内目前渗透率较低，看好流感疫苗长期成长空间，国产流感疫苗龙头企业。 　　风险提示：市场竞争加剧的风险；研发不及预期的风险；产品销售不及预期的风险。

　　事项： 　　2022年10月26日，国家药品监督管理局药品审评中心发布《人乳头瘤病毒疫苗临床试验技术指导原则（征求意见稿）》，关于确证性临床试验的临床设计和有效性评价部分，《征求意见稿》提出“考虑到新增型别所致子宫颈癌等疾病的发病率可能进一步降低，以及PI是导致组织病理学改变的发病和进展机制。因此，若上一代疫苗采用公认的组织病理学终点完成保护效力试验，经评估符合要求的迭代疫苗可接受以病毒学终点12个月PI（PI12）提前申报上市，以缩短获批上市时间。此时，临床试验方案需严格制定PI12的定义，包括但不限于采样时间间隔、样本来源、检测方法、是否存在访问缺失等可能影响试验质量的因素。一般情况下，PI12定义为同一解剖部位间隔6个月或更长时间的连续3次及以上检出相同型别HPV核酸阳性。”以及“以PI12提前申报上市时，说明书【作用与用途】将注明共有型别在上一代疫苗中获批的适应症，并提示针对新增型别的CIN2+等组织病理学终点保护效力尚在研究中。上市后应继续随访以获得针对组织病理学终点的保护效力数据，并及时提交终版研究报告以充分证实其有效性和安全性。” 　　国信医药观点：关于HPV疫苗的临床终点选择之辩已持续多年，目前已上市的HPV疫苗上市前临床研究均使用高级别宫颈上皮内瘤变/CIN作为主要临床终点，但2014年和2016年WHO/IARC先后通过专家小组报告和立场文件等方式建议使用持续感染作为替代终点。此次《征求意见稿》提出“迭代疫苗是疫苗企业基于第一代疫苗研发平台开发的疫苗，与第一代疫苗相比，除增加HPV型别覆盖范围外，生产设备/设施、生产工艺、工艺过程控制、质量标准等与第一代疫苗原则上相同或高度相似”，对于第一代疫苗已采用公认的组织病理学终点完成保护效力试验的情况下，迭代疫苗能够采取PI12作为替代终点提前申报上市，以缩短获批上市时间，同时在上市后长期随访中获得针对组织病理学终点的保护效力数据，兼顾产品临床审批效率以及安全性&有效性。国产9价HPV目前有多家企业推进至ph3临床，其中万泰生物、瑞科生物、上海博唯和康乐卫士采用CIN2+和PI12双终点，建议关注具备迭代疫苗产品的相关企业。 　　风险提示：产品销售不及预期；国内竞争加剧导致产品价格大幅下降；产能项目建设不达预期；研发管线进展不达预期或失败；与合作方无法续签或协议条款内容不达预期；国家政策或疫苗推荐免疫程序发生重大变化等风险。

　　投资要点： 　　周度回顾：石油石化板块本周（10.24-10.28）下跌4.33%，截至本周最后交易日市净率LF0.95xPB，较上周估值有所下降。全A市场热度较上周提升14.5%至日均交易量为8870亿元；本周美元指数下跌1.07%至110.68，美联储加息落地后美元依旧维持强势格局；本周油价小幅上涨，截至10月28日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为87.9、95.77美元/桶，分别较上周+3.35%、+2.43%；两地价差本周有所收窄，每桶价差由上周的8.45降至7.87。本周航空复材润贝航科及油服公司中海油服领涨板块，表现突出。 　　油价阶段性稳中有升，四季度维持相对高位展望。1）库存：全球原油库存水平处近五年低位，补库需求维持；2）需求：全球需求维持在较高水平（略超疫情前），部分区域诸如中印及东南亚区域需求增速超预期；3）供给：大型油气企业资本开支扩张温和，产能释放有限；4）地缘政治：俄乌冲突下全球供应链重塑及中东区域风险。全球原油供需紧平衡，我们认为Q4油价预计在80-100美金区间震荡，上游盈利稳定性强，持续性有望超预期，建议关注传统能源景气度处于高位带来的投资机会。 　　石化行业超半数三季报业绩提升，行业盈利景气向好。截至10月30日，中信石油石化行业共计45家上市公司披露2022年三季报，剩余4家尚未披露，45家上市公司合计营收6.28万亿元，yoy+28%，归母净利润2386亿元，yoy+34%；整体业绩略超预期；其中25家公司归母净利润三季度同比有所增长，11家上市公司利润同比增长超100%，博汇股份、中曼石油及新潮能源受益于低基数及上游资源价格大幅提升归母净利润同比提升位列行业前三，分别同比增长1133%、743%、426%；中游炼化及下游化工受到高油价、能源价格及下游需求疲软影响，整体业绩承压，其中上海石化、渤海化学及贝肯能源业绩同比大幅下滑。 　　市场表现及投资建议 　　本周石油石化行业指数下跌4.33%，表现好于大盘。本周上证综指下跌4.05%,深证成指下跌4.74%，创业板指下跌6.04%,沪深300指数下跌5.39%。建议关注中国海油、中国石油、广汇能源上游企业以及油服公司（中海油服）；LNG：建议关注LNG船舶制造产业链；油服设备：杰瑞股份，氢能：东华能源；建议持续关注炼化龙头（中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）、中游景气提升机会（新凤鸣、桐昆股份）。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

　　本周（10月24日-10月28日）行情回顾 　　新材料指数下跌3.24%，表现强于创业板指。半导体材料涨0.3%，OLED材料跌3.57%，液晶显示跌2.57%，尾气治理跌4.74%，添加剂跌4.24%，碳纤维涨1.24%，膜材料跌7.05%。涨幅前五为容大感光、彤程新材、格林达、兴森科技、中芯国际；跌幅前五为回天新材、濮阳惠成、呈和科技、瑞联新材、三利谱。 　　新材料周观察：合成薄荷醇大有可为，原材料间甲酚进口替代加速 　　薄荷醇是目前全球应用量最大的单体香料之一，在香精香料、日用精细化学品、医疗卫生和化妆品等领域均有广泛应用。L-薄荷醇可以从薄荷原油中天然提取，也可用柠檬醛、百里香酚、月桂烯等作为原料人工合成。化工合成的薄荷醇具有纯度高、成本低、生产稳定等优势，目前全球薄荷醇需求量在5万吨/年左右，国内年进口量维持在2万吨左右，随着下游需求增长，薄荷醇市场空间有望不断提升，合成薄荷醇是未来的重点发展方向。间甲酚是生产薄荷醇的重要原材料，商务部裁定自2021年1月15日起，对原产于美国、欧盟及英国、日本的进口间甲酚征收反倾销税，为期5年，国内间甲酚生产的进口替代步伐得到加速。（1）新和成于2022年10月19日宣布薄荷醇产品正式投入市场，公司自2012年小试开始，在2022年打通整条生产工艺实现量产，拥有了从柠檬醛到薄荷醇的核心产业链，目前L-薄荷醇产能5000吨/年，合计规划1万吨/年。（2）海华科技是国内唯一拥有“间甲酚-百里香酚-L薄荷醇”全产业链的企业。辉隆股份2019年发行股份购买海华科技100%股权并募集配套资金投入海华科技年产1000吨百里香酚及3000吨合成L-薄荷醇项目的建设，随着3000吨/年L-薄荷醇于2022年6月试生产、1万吨/年间甲酚于2022年8月正式投产，海华科技间甲酚产能达到1.8万吨/年，实现了产业链关键技术突破，解决甲酚行业技术难题。受益标的：新和成、辉隆股份。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【利安隆】三季报：2022前三季度公司实现营收35.94亿元，同比增长42.33%；归母净利润4.35亿元，同比增长45.16%。Q3单季度营收13.27亿元，同比+45.99%、环比+5.54%；归母净利润1.61亿元，同比+41.72%、环比+8.53%。 　　【昊华科技】三季报：2022前三季度公司实现营收63.93亿元，同比增长23.37%；归母净利润7.56亿元，同比增长18.13%。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　2022上半年行业快速增长，但板块分化 　　2022H1,原油和资源品的价格大幅上涨，在成本推动下化工品价格上涨，行业收入和利润录得增长。分板块来看，分化比较明显：偏上游原料端的子行业收入和利润均录得大幅增长，盈利水平亦有提升；而偏产业链下游的子行业则在成本高企和下游需求疲软的双重压力下，盈利能力承压。 　　行业扩张向头部靠拢，龙头价值将凸显 　　国家出台了多项稳增长政策，有望推动经济复苏，从需求端为化工行业景气度提升提供坚实后盾。化工行业需求有望边际复苏；供给端，在双碳大背景下，化工各细分扩张壁垒属性加剧，资本开支往头部靠拢，行业供给格局将得以优化。龙头企业的行业地位将更加明晰和重要，龙头价值凸显。 　　从产业趋势，价差，困境反转，技术壁垒维度，把握投资机会 　　在双碳的背景下，光伏和风电行业迎来快速发展，看好POE,PVB未来在光伏胶膜中的应用，聚醚胺有望成为未来两年风电材料的唯一瓶颈，从产业趋势维度，建议关注卫星石化，皖维高新，晨化股份；新旧能源转换衔接阶段，现阶段旧能源依然是能源供给主力，但行业资本开支不足，从估值维度，建议关注低估值，高成长的广汇能源；新材料国产化一直是国家大力推行的方向，从技术壁垒维度，建议关注芳纶龙头泰和新材；本土汽车品牌崛起，汽车市场繁荣，催生民族轮胎巨头，从困境反转维度，建议关注玲珑轮胎。 　　展望未来，我们认为整体化工板块需求端有望迎来边际改善，给予“推荐”评级。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，原料价格或大幅波动，环保政策大幅变动，推荐关注标的业绩不及预期等风险。

中心思想 本报告的核心观点是：中国化工新材料行业本周市场表现波动较大，Wind新材料指数下跌3.24%。但部分细分领域表现强劲，例如半导体材料指数上涨0.34%。美国新规对ASML向中国出口非EUV光刻机的限制有限，平煤神马对位芳纶项目取得重大进展，这些都对行业发展带来积极影响。报告重点关注半导体材料国产化加速以及下游晶圆厂扩产带来的投资机会，推荐关注头部企业。 市场整体表现及细分领域分析 本周Wind新材料指数下跌3.24%，收报4220.29点，显示市场整体表现较为低迷。然而，细分行业表现差异显著。半导体材料指数逆势上涨0.34%，显示出该领域持续的增长动力；而有机硅、碳纤维、锂电等子行业则出现不同程度的下跌，跌幅分别为14.31%、5.04%和8.26%，反映出市场需求和价格波动的影响。 显示器件材料指数也下跌3.18%，表明该领域也面临一定压力。可降解塑料指数下跌3.6%，显示可持续发展材料市场也受到宏观经济环境的影响。 重点公司表现及行业热点事件 报告详细分析了本周涨跌幅前十的公司，并对部分公司发布的季度报告进行了解读，例如彤程新材、蓝晓科技、利安隆、国瓷材料等公司的业绩表现。此外，报告还关注了几个重要的行业热点事件：ASML可继续向中国出口非EUV光刻机，平煤神马对位芳纶项目打通全部工艺流程，士兰微SiC功率器件生产线初步通线，全球首条万吨级钠离子电池正极材料生产线投运，以及中车时代8英寸功率半导体器件核心制造产业园开建。这些事件都对行业发展趋势和投资机会产生重要影响。 主要内容 行业周报概述 本报告为化工行业周报，发布日期为2022年10月30日，主要内容涵盖了整体市场行情回顾、重点关注公司周行情回顾（包括周涨跌幅前十、重要公告和重点公司估值一览）、近期行业热点跟踪以及相关数据追踪等方面。 市场行情回顾与数据分析 报告首先回顾了本周整体市场行情，Wind新材料指数下跌3.24%，并对六个子行业的指数变化进行了详细分析，包括半导体材料、显示器件材料、有机硅材料、碳纤维、锂电和可降解塑料等，并通过图表直观地展现了各指数的波动情况。 重点公司分析 报告对本周涨跌幅前十和后十的公司进行了列举，并提供了相应的代码、名称和涨跌幅数据。此外，报告还对部分重点公司（如硅宝科技、蓝晓科技、利安隆、彤程新材等）发布的季度报告进行了简要解读，并提供了重点公司估值一览表，包含市值、EPS以及PE等关键财务指标。 行业热点事件解读 报告深入分析了近期几个重要的行业热点事件，包括：ASML继续向中国供应非EUV光刻机、平煤神马对位芳纶项目进展、士兰微SiC功率器件生产线投产、钠离子电池正极材料生产线投运以及中车时代功率半导体产业园开建等。这些事件的发生对行业发展趋势和投资策略具有重要的参考价值。 相关数据追踪 报告还提供了相关的数据追踪，包括费城半导体指数、中国集成电路当月出口和进口金额，以及NAND Flash和DRAM日度价格等数据，这些数据可以帮助投资者更好地了解行业发展现状和未来趋势。 总结 本报告对2022年10月24日至10月28日中国化工新材料行业市场进行了全面分析。报告指出，市场整体表现波动较大，但半导体材料领域表现强劲。美国新规对ASML向中国出口非EUV光刻机的限制有限，平煤神马对位芳纶项目的进展以及其他行业热点事件都对行业发展带来积极影响。报告最后提示了投资风险，并推荐关注半导体材料国产化加速以及下游晶圆厂扩产带来的投资机会，建议重点关注头部企业。 报告数据主要来源于Wind和德邦研究所，投资者需谨慎参考，并结合自身情况进行投资决策。

　　行情回顾：10月24-28日，申万医药生物板块指数下跌3.1%，跑赢沪深300指数2.3%，医药在申万行业分类中排名第7；年初至今申万医药生物指数下跌23.9%，较沪深300指数跑输赢4.4%，在申万行业分类中排名21位。本周中药细分子板块表现相对突出，上涨0.6%，本周涨幅前五的个股为康希诺（+47.5%）、君实生物（+26.9%）、新天药业（+24.9%）、兴齐眼药（+20.9%）、沃华医药（+17.3%）。 　　22Q3全基医药持仓创新低，加仓了医疗器械，减仓了CXO和医疗服务：2022Q3公募基金医药持仓占比为9.4%，环比下降0.7pct，同期医药总市值在A股中占比7.4%，环比下降0.5pct；非医药主题基金的医药板块持仓占比为5年来新低。具体来看，公募基金22Q3整体加仓了器械板块，减持了CXO、医疗服务相关个股。2022Q3持股基金数量的前三名为：迈瑞医疗、药明康德和智飞生物；公募持股占流通股比例前三的个股分别为：海泰新光、奕瑞科技和泰格医药。 　　投资策略及配置思路：自10月12日以来，医药板块已显著反弹，目前关注度提高，医药基金加仓和全基配置意愿逐步提高。自2021年7月至今，因医保政策和疫情影响，医药板块调整幅度（至今-35%左右，一度超-40%）和持续性（近1年半）远超过往，在疫情防控不断明朗和政策接连释放积极信号下，我们判断医药行情持续性很强，当前或为新一轮医药强势期起点，主要有两大基础背景和两大基本面支持：基础一为估值底：目前申万医药板块整体估值（TTM法）为22.7倍，处于近20年医药调整的估值最底部附近；基础二为配置底：非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从2020Q2的13.7%降到2022Q2的6.6%，2022Q3更低至6.2%，创近10年新低；在估值底和配置底两大背景下，医药板块的赔率和胜率均很高，当前值得战略性重点加仓。同时我们判断持续性强还有两大基本面支持：基本面支持一为2023年医药业绩向好：医药兼具科技和消费属性，2022年疫情对诊疗形成了较大影响，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，我们判断2023年国内就诊和消费复苏较为明确；基本面支持二为政策释放积极信号，政策关注点正从医保政策逐步转向医疗政策：医改“医药、医保和医疗”的三医联动推进至今，医药-管供给-非常完善（2015年启动改革，至今7年），医保-管需求-即将完成（2018前启动，至今4年，近期医保谈判续约、各类带量采购和医疗服务价格调整等规则合理，释放积极信号，22-24年DRG/DIP三年行动计划后基本完成改革），医疗-管结构-持续推进（解决看病难和看病贵，国家加大了对医疗资源得投入以解决总量不足和结构不均，从近10年，国家财政补助占公立医院收入已从约8%提升到了约12%左右，医疗新基建和贴息贷款支持即是案例）。我们认为医药行情持续性强，医药制造、科技和消费将依次崛起：医药制造的看点为进口替代即自主可控，叠加医疗国家投入加大；医药科技的看点为11月国谈和流通性改善；医药消费的看点为品类渗透率提升+疫情防控政策变化；具体细分看好如下： 　　一、器械设备板块关注贴息政策受益及中长期逻辑强的个股：疫情后医疗新基建医疗如火如荼，贴息贷款支持购买医疗设备政策更是进一步强化了新基建逻辑，重点关注显著受益的影像设备、内窥镜，建议关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；同时，建议关注自身业绩加速释放、估值较低的理邦仪器和新华医疗等。 　　二、困境反转板块关注IVD、高值耗材：近期骨科集采、生化集采、电生理集采的结果或者规则较前期其他品种集采更加趋于温和、更加科学化，政策环境趋于稳定可预期，IVD板块建议关注：迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业以及浩欧博等；高值耗材板块建议关注：电生理龙头微创电生理、惠泰医疗等；骨科领域建议关注：威高骨科、三友医疗、大博医疗、爱康医疗、春立医疗等。 　　三、中药板块国企改革和中药现代化投资机会：中药为民族瑰宝，政策环境好，传承与创新为重点方向，我们看好中药企业国企改革激活活力，以及通过配方颗粒和中药新药的中药现代化方向：1）国企改革：同仁堂、太极集团和千金药业；2）中药现代化：建议关注红日药业、中国中药和华润三九；3）中药新药：建议关注以岭药业和康缘药业。 　　四、创新药及产业链：创新为永恒方向，板块已深度调整、同时海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，创新药建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；CXO建议关注：阳光诺和、百诚医药、药明康德和药明生物等。 　　五、消费医疗为后疫情明确主线：消费复苏为明确主线，重点关注:1、眼科医疗服务及产品：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科、兴齐眼药、何氏眼科、欧普康视和爱博医疗；2、布局医美的医药公司：华东医药、长春高新；3、家用器械：三诺生物、鱼跃医疗；4、快速增长的成人疫苗：智飞生物、万泰生物和百克生物；5、其他：泰恩康和九典制药等。 　　本周投资组合：康方生物、康弘药业、康希诺、以岭药业、方盛制药、万邦德。 　　十一月投资组合：联影医疗、开立医疗、智飞生物、康泰生物、九典制药、一心堂。 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　核心观点 　　化工行业11月投资观点：10月国际油价先扬后抑。10月上旬，OPEC+会议决定减产200万桶/日，国际油价出现大幅上涨。随后，10月10日起，市场对全球经济衰退继续蔓延和能源需求下降的担忧增强，美国能源部宣布将从战略石油储备出售多达1500万桶原油，国际油价开始拐点下行。近日，美联储加息预期有缓和迹象，美元走弱。10月26日纽交所12月轻质原油、布伦特原油期货分别收于87.91、95.69美元/桶，较上月涨幅为14.60%、13.84%。近期因经济增长乏力拖累原油需求，数十年来最严重的石油供应危机正显示出暂时缓解迹象，我们认为近期国际原油价格将在90-100美元/桶之间震荡。我们重点看好氟化工、TDI、UHMWPE、芳纶、生物柴油等投资方向。随着供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，关注氟化工龙头企业：【巨化股份】、【三美股份】、【东岳集团】、【永和股份】；欧洲TDI装置大幅度停产，同时近期国内装置密集检修，TDI价格大幅上行；由于未来全球新增产能主要集中于国内主流厂家，全球TDI供需格局将发生重大变化，国内厂家话语权显著增强，产品价格中枢上行，重点推荐【万华化学】、【沧州大化】。国内生物柴油企业盈利持续扩大，同时海外生物柴油需求量继续增长，未来混掺比例有望继续提升，我们持续看好生物柴油景气度提升，重点推荐【卓越新能】。海外地缘冲突背景下，防弹装备需求大幅增长拉动了高端UHMWPE（超过分子量聚乙烯纤维）需求，产品价格今年以来持续上行，同时国内企业中高端产品渗透率继续提升，未来行业有望保持较高景气度，建议关注【同益中】。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛；此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，建议关注【泰和新材】。 　　本月投资组合： 　　【金石资源】营收稳健增长，拟建锂云母细泥提质增值项目； 　　【巨化股份】氟化工巨头业绩大幅增长，运营效率持续提升； 　　【永和股份】产业链一体化布局助力业绩高增长，聚焦于高附加值业务； 　　【卓越新能】碳中和推动生物柴油龙头快速成长； 　　【泰和新材】芳纶开启多领域布局，聚焦高性能纤维主业； 　　【同益中】防弹需求推动行业高景气，纤维龙头全产业链拓展。 　　风险提示：原油价格大幅波动；海外疫情恢复不及预期；需求不及预期等。

　　从公募基金持仓来看 　　22Q3全部公募基金占比10.08%，环比-0.63pp；剔除主动医药基金占比6.68%，环比-1.48pp；再剔除指数基金占比5.77%，环比-2.09pp；申万医药板块市值占比为7.76%，环比-0.05pp。 　　从公募基金持仓家数来看，公募基金数量前五的分别是迈瑞医疗(536家)、药明康德(360家)、智飞生物(304家)、爱尔眼科(282家)、恒瑞医药(246家)；变动情况来看，基金数量增加前五支股票分别是：美好医疗(+149家)、迈瑞医疗(+112家)、毕得医药(+104家)、联影医疗(+78家)、恒瑞医药(+75家)。 　　从公募基金持仓占比情况来看，1）持仓占流通股比例前五分别为：海泰新光(30%)、爱美客(29%)、奕瑞科技(28.7%)、百诚医药(25.5%)、泰格医药(21.8%)；2）持仓总股本占比前五分别为：海泰新光(18.2%)、九洲药业(17.9%)、泰格医药(17.2%)、奕瑞科技(16.2%)、通策医疗(15.1%)。 　　从公募基金持仓总市值来看，持仓总市值排名前五分别是：迈瑞医疗(393.1亿元)、药明康德(311.7亿元)、爱尔眼科(278.2亿元)、恒瑞医药(143.1亿元)、泰格医药(137.1亿元)；变动情况来看，基金持仓市值增加前五分别为恒瑞医药(+60亿元)、迈瑞医疗(+20.8亿元)、奕瑞科技(+20.6亿元)、联影医疗(+16.9亿元)、开立医疗(+16.3亿元)。 　　从医药子行业持仓市值占比变化来看 　　2022Q3医药基金医药子行业重仓市值占比变化情况：环比增加前三：原料药占比2.8%，环比增加最大，约2.1pp；化学制剂占比2.8%，环比+1.3pp；医疗设备占比5.8%，环比+0.8pp；环比下降前三：医疗研发外包占比14.2%，环比下降最大，约-12.1pp；医院占比7.7%，环比-1.8pp；中药Ⅲ占比5.1%，环比-1.2pp。(18.2%)、九洲药业(17.9%)、泰格医药(17.2%)、奕瑞科技(16.2%)、通策医疗(15.1%)。 　　2022Q3非医药基金医药子行业重仓市值占比变化情况：环比增加前三：医疗设备占比0.65%，环比增加最大，约+0.2pp；原料药占比0.08%，环比+0.02pp；化学制剂、医疗耗材、诊断服务和线下药店分别环比+0.01pp；环比下降前三：医疗研发外包占比0.4%，环比下降最大，约-0.33pp；医院占比0.23%，环比-0.07pp；疫苗、中药Ⅲ和其他生物制品分别环比-0.04pp。 　　从陆股通持仓来看 　　22Q3外资持有医药生物板块的总市值占比为2.74%，环比下降0.04pp，持股总市值为1776亿元，环比-276亿元。 　　从持仓占比情况来看，1）流通股持仓占比前五分别为益丰药房（16.8%）、山东药玻（16.6%）、泰格医药（16.4%）、海尔生物（16%）、金域医学（15.1%）；流通股持仓占比增幅前五分别为：科伦药业（+2.8%）、江中药业（+2.5%）、理邦仪器（+2.2%）、山东药玻（+1.9%）、司太立（+1.6%）；2）总股本持仓占比前五分别为益丰药房（16.8%）、山东药玻（16.6%）、金域医学（15%）、艾德生物（14.6%）、泰格医药（10.7%）；总股本持仓占比增幅前五分别为：达安基因（+1%）、振东制药（+0.9%）、正海生物（+0.9%）、老百姓（+0.8%）、开立医疗（+0.6%）。 　　从持仓市值情况来看前五分别为迈瑞医疗（356亿元）、恒瑞医药（172亿元）、药明康德（135亿元）、泰格医药（85亿元）、爱尔眼科（83亿元）；持仓市值增幅前五分别为：迈瑞医疗（+30亿元）、科伦药业（+9亿元）、山东药玻（+4亿元）、开立医疗（+3亿元）、江中药业（+2亿元）。 　　风险提示：公募基金持仓分析是基于wind基金数据库内开放式和封闭式公募基金披露的2022Q3季报重仓持股明细汇总，存在因为部分股票在十大重仓股之外导致的样本误差风险。