行业观点 　　历史上化工板块受到原油价格影响较为明显：考察在油价上涨期间不同化工品对油价的敏感性和传导能力，我们回溯了2000年以来历次油价大幅上涨期间不同化工品板块的价格和股价变动情况。化工板块的股价表现受到原油供需与自身供需的双重影响，在油价上涨的前期阶段，由需求拉动下的原油价格上涨能较好地传导至化工品板块，带动股价表现较佳，而在后期阶段由事件催化的油价上涨则可能给更多地给化工品带来成本压力，股价相对前期走弱，此外，化工品自身供给的扰动也会对油价上涨的传导能力形成影响。 　　化工产品整体板块表现在上行周期前段多数好于后段。相比于原油价格的变化，我国的基础化工板块表现跟随我国整体能源大宗商品的表现更为明显，基础化工兼受原油及煤炭价格表现在两大能源表现一致的情况下呈现出更为明显的弹性变化，而在变动阶段存在差异的过程中将有一定的分化。在能源价格变动前期，整体板块表现更为积极，在后端价格高位后的进一步抬升阶段，股市表现则有所分化。 　　在原油价格上行初期，大宗产品成本传导能力相对较强，但进入后期，价差收窄的产品种类增多。受到各自领域的供需影响，化工产品的价差并未形成较为一致的反应，但整体来看在产业链前段的大宗化工产品，价差涨多跌少。而根据我们前期对于原油涨价阶段进行划分，在原油价格上行初期，成本上行，价格的传导能力相对较为顺畅，价差放大的产品种类相对较多，但伴随原油价格进入高位后，仍然持续上行，下游对于高价产品的抵触情绪提升，价格传导难度加大，可以看到在原油价格上行的后期，价差收窄的产品种类增多，盈利压力增大。 　　投资建议 　　关注欧洲产能占比相对较高的细分品种：欧洲受到能源价格大幅提升，成本推动产品价格提升，对国内相关企业而言，一方面可能受益于欧洲重要化工品区域性涨价传导至全球带来的涨价收益，另一方面可以利用国内原料成本相对较低的优势增加海外出口竞争力，建议关注维生素（VA、VE、VB2）、蛋氨酸、泛酸钙、MDI、TDI、己内酰胺等。 　　关注需求刚性，抗风险能力较强的赛道：具有相对成本优势的产品，具有价差扩大的基础，有望受益于原料价格上行，建议关注煤化工的相关产品：合成氨、烯烃、乙二醇等；若产品受益于刚性需求支撑或者相关政策刺激带来的需求提升，成本的上行将有较大可能向下游传导，建议关注需求偏刚性的农化板块（化肥、农药等）和预期政策支撑相关需求的上游材料板块，比如建筑建材领域的部分产品、新能源上游的部分产品等。 　　成长股或将逐步进入可布局区间：相比于大宗化工品，精细化工产品的盈利空间相对较高，价格传导相对有所滞后，从而影响当期的业绩，同时也伴随着股价的调整，而原油价格回落区间，精细化工板块相对收益，在原油价格处于高位阶段，精细化工板块估值基本位于相对底部，具有相对良好的投资机会，建议关注具有长期成长逻辑以及国产替代领域的相关赛道，比如光学膜、分子筛、甜味剂等 　　风险提示 　　能源价格剧烈波动；政策变动风险；疫情反复风险。

　　核心观点 　　1、 加拿大铁路巨头或将停运， 钾肥运输面临风险。 据财联社报道，由于劳资问题， 加拿大太平洋铁路有限公司正准备停止运营。 该公司是加拿大向海外市场输送钾肥的主要铁路供应商。 一旦太平洋铁路公司停运， 将会影响到加拿大国内钾肥的运输和出口。 加拿大为钾肥主要生产国与出口国， 销往全球多个国家和地区。 产量方面， 2020 年加拿大钾肥产量为 2198 万吨， 占全球总量的 31.8%。 出口方面， 2020 年加拿大共出口钾肥 2196 万吨， 占全球出口比重 39.0%， 为全球最大钾肥出口国。加拿大最大的钾肥生产商 Nutrien 的产品销往拉丁美洲、 中国、 印度等全球多个国家和地区。 钾肥主要生产国出口相继受限， 全球供给风险一再加大。 加拿大、 白俄、 俄罗斯是全球钾肥出口量最高的三个国家， 总计占全球出口量的 79%。 2021 年下半年， 白俄钾肥遭到欧美联合制裁，立陶宛国有铁路终止了与白俄钾肥公司的合作， 白俄钾肥出口面临困境。同时， 2022 年 3 月俄乌局势的影响下， 俄罗斯宣布暂时中止化肥出口，全球钾肥供给紧张的局面进一步加剧。 加拿大铁路一旦停运， 无疑对全球钾肥供给是雪上加霜。 近期， 国际钾肥价格持续攀升， 再创新高。 截至 2022 年 3 月 17 日， 温哥华、 西北欧、 以色列氯化钾 FOB 价分别为691.5、 761.5、 789.0 美元/吨， 相比 3 月 1 日分别上涨了 97.50、 131.50、133.50 美元/吨， 周内上涨 11.0%、 11.0%、 13.0%。 长期来看， 随着全球供应风险进一步加剧， 我们预计 2022 年钾肥价格或将继续上涨。 　　2、 截至 2022 年 03 月 18 日， 中国化工产品价格指数报 5711 点， 周跌 3.3%。 化工产品涨跌不一， 其中磷酸一铵涨 4.0%， 正丁醇跌 12.4%。磷酸一铵方面， 价格上涨的主要原因系部分地区厂家装置检修及停车尚未恢复， 企业库存量甚少， 且上游液氨市场走势继续上行， 推动整体报价在不断探涨； 正丁醇方面， 因疫情的影响， 部分厂家运输不畅， 下游厂家心态受影响， 同时原油价格下跌、 成本支撑力度不足。 　　3、 过去一周， 国际天然气价格涨跌互现。 截至 2022 年 3 月 18 日，美国 NYMEX 天然气连续期货收盘价周涨 2.9%； 英国 IPE 天然气期货结算价周跌 20.9%。 美国方面， 天然气价格上涨可能与库存持续下降有关。根据 EIA 最新数据， 截至 3 月 11 日当周 EIA 天然气库存降幅录得 790亿立方英尺， 库存连降 17 周。 欧洲方面， 随着欧洲天气逐渐转暖， 以及俄罗斯天然气供应仍然稳定， 投资者对欧洲天然气供应前景的担忧情绪不断减弱， 导致天然气价格持续走低。 　　4、 行情回顾。 上周， 在 33 个中信化工三级子行业中有 8 个板块上涨或持平， 25 个板块下跌。 其中， 碳纤维板块涨幅最大， 涨幅为 6.5%；合成树脂板块跌幅最大， 跌幅为 9.6%。 个股方面， 周涨幅排名前 3 的依次为晶雪节能、北化股份、容大感光， 周涨幅分别为 45.8%、31.9%、22.2%；周跌幅排名前 3 的依次为河化股份、 怡达股份、 富邦股份， 周跌幅分别为 21.5%、 19.1%、 16%。 　　投资建议 　　全球钾肥供给紧张下， 相关标的或将受益， 如亚钾国际、 盐湖股份、藏格矿业、 东方铁塔等。 　　风险提示 　　地缘政治变化、 海外疫情反复、 汇率变动等。

　　油、气市场波动加剧； 半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 35 个品种价格上涨， 43 个品种价格下跌， 23个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫酸、醋酸、丁二烯、二氯甲烷、硫磺；而跌幅前五的品种分别是草铵膦、石脑油、 WTI原油、黄磷、纯苯。 　　本周 WTI原油收于 102.98美元/桶， 周均价跌幅 9.9%；布伦特原油收于 106.64美元/桶， 周均价跌幅 9.4%。 本周美联储加息 25bps 落地， 俄乌推动停火谈判，全球疫情反复影响需求预期，原油价格回落明显。 供应方面，根据 OPEC 3 月月度原油市场报告， 2022 年 2月 OPEC 成员国增产总量约为 44 万桶/日，符合预期。根据 EIA 数据，截至 3 月 11 日当周， EIA 原油库存变动实际增加 434.5 万桶，预期减少 160 万桶。 随着投资者意识到欧洲不会立即停止俄罗斯的原油供应，整体原油供应端的担忧有所缓解。需求方面， 世界卫生组织发布的每周流行病学报告指出， 3月 7日至 3月 13日当周全球新增新冠确诊病例超 1100 万例，较前一周增加 8%，全球疫情反弹影响原油需求预期。后市来看，俄乌、伊核谈判仍在推进过程中，美国 CPI 指数高企，年内预计将继续加息，但全球原油供应未出现明显增量，预计油价仍将维持高位震荡。 　　本周尿素价格有所上行，尿素(波罗的海小粒装)收报 680.0 美元/吨，周均价上涨 12.5%；尿素(华鲁恒升小颗粒)收报 2890.0 元/吨，周均价上涨 2.6%。 根据百川盈孚数据， 3 月 17日国内尿素日产 15.45 万吨，同比去年减少 1.61 万吨，开工率为 72.13%，环比减少4.08%，煤头开工率 71.70%，环比减少 1.91%，气头开工率 71.41%，环比减少 10.53%。 本周新增停车减量企业有内蒙博源、内蒙天润、河南晋开（减量生产）、山东瑞星部分装置、安徽昊源以及新疆奎屯等，合计日影响产量在 1.2 万吨左右，尿素供应端偏紧。需求方面，目前正处在春季备肥、用肥旺季，农业尿素需求进入旺季，工业尿素需求以补库为主。后市来看， 3 月 14 日发改委发布消息， 2022 年第 1批 300 多万吨春耕肥储备已开始向市场投放，尿素供应紧张或有所缓解； 需求端来看， 疫情或对企业发运有所影响，需求旺季下，预计尿素价格仍将维持高位。 　　本周电石价格有所上行，电石（华东）收报 4858.0元/吨，周均价上涨 4.5%。 PVC方面，电石法 PVC 与乙烯法 PVC 价格出现分化， PVC(华东电石法)收报 8988.0 元/吨，周均价跌幅 0.5%； PVC(华东乙烯法)收报 10050.0元/吨，周均价涨幅 1.1%。 受疫情反弹影响，山东地区电石下游企业到货量持续走低，个别企业已经开始消耗电石库存，推动电石价格上涨。成本方面，兰炭价格受上游动力煤支撑显著，价格持续走高，电石成本有所增加。PVC下游受运输因素影响，企业拿货意愿不强，原油成本正逐渐向乙烯法 PVC传导，整体价格出现分化。后市来看，电石供应端增量有限， PVC 需求或逐渐好转，预计电石价格仍有上行空间。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：原油高位运行，过半化工产品重回涨势：截至 2022年 2月 20日，跟踪的产品中 52%的产品月均价环比上涨； 37%的产品月均价环比下跌；另外 11%产品价格持平。截至 2022年 3 月 20日， WTI 原油均价环比上月上涨 14.54%，布伦特原油价格环比上月上涨 16.14%。行业数据： 2022年 1月化工行业 PPI指数 113.6，环比 2021年 12月下降 1.56%。政策方面，农药产业“十四五”规划出炉，指出要优化农药生产布局，提高产业集中度，调整产品结构；中国钾肥大合同落地， 2022年度标准氯化钾进口价格为 CFR590美元/吨，同比增长 139%。上游原料高价、电煤等生产成本高企，中游产品价格传导及盈利分化。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：碳酸锂价格继续上涨：截至 2022年 3月 20日， 根据上海有色网数据， 电池级碳酸锂均价收报 50.3 万元/吨。 半导体材料方面，乌克兰为全球氖气重要供应国，地缘政治局势或引起部分品种电子气体供应紧张的问题。受益于下游新能源汽车、光伏、半导体等行业高速发展，上游部分新材料供给偏紧或将成常态。 　　投资建议： 地缘政治局势紧张下，大宗化工品价格得到有力支撑，部分化工品价格或重回上涨态势。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头、新材料等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 　　3 月金股： 万华化学 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

　　全球疫情有明显抬头趋势，国内动态清零政策短期内不会变化。进入2022年3月以来，全球确诊人数增速有明显抬头趋势，Omicron仍然为主要流行株。国内各地散点疫情也呈爆发状态，截至3月15日，国内单日新增确诊病例1860人，为武汉疫情以来国内疫情形势最严峻的一次。从政策上看，国内防疫政策总基调不变，坚持“外防输入、内防反弹”总策略、“动态清零”总方针。监测模式变为推进“抗原筛查、核酸诊断”，在核酸检测基础上增加抗原检测作为补充。 　　开放国门的关键：构建“预防、检测、治疗”——三位一体化体系，关注新冠疫苗、新冠核酸/抗原检测、新冠药物等产业链主题投资。自主掌控从预防到治疗的防治体系是我国打开国门，恢复经济、加快社会发展的基础条件。预防方面，多技术路线新冠疫苗加强针序贯方案公布，保护率更高的重组蛋白、腺病毒路线疫苗有望持续放量，贡献业绩弹性。检测方面，新冠抗原家用自测有望成为核酸检测的有效补充，国内市场空间弹性较大，截至目前国内已经获批12家企业抗原检测产品。治疗方面，中和抗体和口服小分子药互为补充。中和抗体：其中君实生物的埃特司韦单抗lisenceout给礼来，2020年已经贡献收入。腾盛博药的中和抗体鸡尾酒疗法于2021年12月8日在中国获批上市。小分子口服药：辉瑞的Paxlovid三期中期数据显示疗效突出，已经在美国获批EUA及中国获批上市。君实生物的VV116目前在国内外进行Ⅱ/Ⅲ期临床研究，是进度最快的国产新冠小分子药物。辉瑞和默沙东均已向MPP授权其小分子药物专利，国内相关已授权仿制药企业有望放量，同时关注新冠小分子口服药产业链主题投资机会，比如一些上游中间体、原料药CMO/CDMO企业。中药方面：建议关注新版诊疗指南中针对中医治疗推荐的中药标的。 　　投资建议 　　新冠疫苗相关标的：智飞生物、康希诺、康泰生物等。 　　核酸/抗原检测相关标的：万孚生物、诺唯赞、华大基因、圣湘生物、九安医疗、乐普医疗、东方生物、万泰生物等。 　　新冠中和抗体相关标的：腾盛博药、君实生物、百济神州、神州细胞、复宏汉霖等。 　　新冠小分子口服药物相关标的：君实生物、歌礼制药、开拓药业等；其他新冠药物相关标的：前沿生物等。 　　新冠小分子口服药产业链标的：药明康德、凯莱英、博腾股份、九洲药业、复星医药、普洛药业、博瑞医药等。 　　中药标的：太极集团、以岭药业、华润三九、片仔癀等。 　　风险提示：研发进度不及预期，临床结果失败，市场竞争加剧。

　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4663.52点，环比下跌0.15%。其中，涨幅前五的有江化微(16.7%)、金博股份(6.53%)、双星新材(6.19%)、彤程新材(6.07%)、普利特(5.38%)；跌幅前五的有光威复材(-9.33%)、金丹科技(-8.91%)、长阳科技(-8.75%)、瑞丰高材(-7.24%)、建龙微纳(-7.24%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报8165.49点，环比下跌0.89%；申万三级行业显示器件材料指数收报1087.94点，环比下跌3.15%；中信三级行业有机硅材料指数收报9440.06点，环比下跌4.22%；中信三级行业碳纤维指数收报4169.65点，环比上涨6.53%；中信三级行业锂电指数收报5265.84点，环比上涨5.39%；Wind概念可降解塑料指数收报1870.92点，环比下跌2.44%。 　　英特尔将在欧盟投资超330亿欧元用于半导体研发和制造。3月16日，英特尔宣布将在德国投资170亿欧元建设一个领先的半导体工厂，并在法国创建一个新的研发和设计中心。此外公司还计划在爱尔兰、意大利、波兰和西班牙投资研发、制造和代工服务。该投资计划的核心是平衡全球半导体供应链，扩大英特尔在欧洲的生产能力。新晶圆厂预计在2023年上半年开始施工，并计划在2027年上线生产。新工厂预计将使用英特尔最先进的晶体管技术生产芯片，满足代工客户和英特尔在欧洲和全球的需求。 　　福斯特营收增长达53.20%。3月17日，福斯特发布《2021年年度报告》。2021年，公司实现营收128.58亿元，同比增长53.20%，实现归母净利润21.97亿元，同比增长40.35%。公司电子材料业务进入加速放量期，其中胶膜赛道龙头地位稳固，定价权优势明显。 　　重点标的推荐：下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。随着高新技术不断突破，下游需求向高标准、高性能材料迁移，推动高端制造升级的同时，有望带动产业快速发展。从产业协同布局方面考量，我们重点推荐新材料平台型公司国瓷材料。电子化学品方面，下游晶圆厂不断落成，芯片产能进一步放量，重点关注：雅克科技，建议关注：安集科技、鼎龙股份、华特气体。高分子材料方面，重点关注：抗老助剂优质标的利安隆。光伏材料板块，重点关注胶膜龙头福斯特。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年3月18日，中信基础化工行业本周下跌1.21%，跑输沪深300指数0.27个百分点，在中信30个行业中排名第11；中信基础化工行业本月至今下跌8.43%，跑输沪深300指数1.54个百分点，在中信30个行业中排名第22。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是碳纤维（+6.53%）、锂电化学品（+5.39%）、橡胶助剂（+2.82%）、涤纶（+1.73%）和民爆用品（+1.61%）；从最近一周表现来看，跌幅前五的板块依次是合成树脂（-9.57%）、纯碱（-5.58%）、复合肥（-5.32%）、磷肥及磷化工（-5.15%）和聚氨酯（-4.69%）。 　　在本周涨幅靠前的个股中，北化股份、容大感光和和远气体能表现最好，涨幅分别达31.95%、22.21%和17.03%。在本周跌幅靠前的个股中，河化股份、怡达股份和富邦股份表现最差，跌幅分别达-21.54%、-19.08%和-15.96%。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是硫酸（+13.92%）、氯化铵（+12.50%）、丁二烯（+11.11%）、焦炭（+6.38%）、丁酮（+4.62%），价格跌幅前五的产品是二甲苯（-10.7%）、PX（-9.71%）、燃料油（-9.70%）、环氧丙烷（-9.60%）、己内酰胺（-8.97%）。 　　基础化工行业周观点：俄乌局势出现缓和迹象，本周国际油价回调。当前俄乌局势、油价依然是影响板块走势的重要变量，现阶段建议关注一季报业绩有望实现快速增长的公司，扬农化工（600486）、华鲁恒升（600426）、金禾实业（002597）、合盛硅业（603260）、联创股份（300343）等。同时，近期俄乌冲突导致俄罗斯化肥出口受阻，消息称俄罗斯暂停化肥出口，俄罗斯是世界钾肥出口大国，这将进一步助推国际钾肥价格走高，建议关注亚钾国际（000893）、盐湖股份（000792）；目前磷肥国内外价差大，若春耕之后我国出口放开，国内磷肥企业盈利或将改善，建议关注云天化（600096）、兴发集团（600141）、湖北宜化（000422）等。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；部分化肥出口受限的风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　本周国海化工景气指数为148.59，环比下降1.66，景气环比改善。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：龙头迎来战略布局期。 　　随着布伦特原油价格近期大幅上涨，叠加开春需求回升，化工产品价格迎来普涨，我们监测的国海化工景气指数再度回升，我们认为，当前时点，化工行业龙头企业进入战略布局期。拉长历史看，从2016年开始，化工行业景气回升，从大的产能周期来看，目前仍处于产能周期的上行期，其中起关键作用的是供给侧改革压制了产能扩张，而由于需求端的波动带来了阶段性的库存周期波动，例如2018年下半年-2019年年初需求下降带来的价格下滑，2020年年初的新冠疫情导致的下滑，2022年下半年房地产冲击带来的需求下滑。但从供给侧看，整体化工上市公司的资本开支仍受政策限制而无法顺利释放，最终的结果是化工产品盈利中枢不断抬升，几乎主要化工龙头企业的净利率中枢都逐渐抬升。当前时点，国内稳经济政策持续加码，国内需求下滑预期逐渐缓解，国外新冠防疫政策逐渐放松，需求再起，但双碳背景下，全球化工行业资本支出仍受压制，化工行业景气有望持续向上。从量的角度看，随着国内稳经济政策出台，之前限制龙头企业资本支出的一些政策有望调整，已经看到原料用能不占用能耗指标，龙头企业新建产能今年获批的概率增加，长期成长预期再现，但整体行业的产能扩张仍被压制。2021年部分化工龙头企业已经回调了部分股价，从3年的维度看，随着项目落地，化工龙头企业盈利有望再进入增长轨道，迎来布局良机。 　　同时，偏下游行业因高原料成本而利润受损的情况将缓解，逐渐向下游传导价格，新材料行业将受到新能源、新兴行业的拉动迎来发展良机。 　　万华化学进入快速扩张期，我们认为，化工行业碳达峰和碳中和目标的实现，核心手段是利用技术创新带来能源结构、能源消耗水平、原料结构、产品结构等方面的变革，技术创新是关键，有创新才能继续成长，2021年公司研发费用达31.68亿元，同比增加55.07%；截至2021年末，公司在建工程达293.52亿元，占固定资产的比例达45%，其中第四季度购建固定资产的现金流入达到了80.54亿元，达到了历史新高。公司新增产能有序推进，2021年四川眉山基地6万吨/年PBAT生物降解聚酯项目以及1万吨/年锂电三元正极电池材料项目已顺利投产；福建基地40万吨/年MDI项目和宁波基地60万吨/年MDI项目持续建设中；公司投资19.27亿元，在福建工业园建设25万吨/年TDI扩产项目，该项目和福建80万吨/年PVC项目已于2022年2月7日开工，其中TDI项目预计2023年投产。随着新增项目的陆续达产，公司竞争优势有望持续增强。双碳背景下，万华化学的MDI作为优良的保温材料，有望迎来需求爆发期，并且公司因具有研发创新能力，可扩能，成长无忧，重点推荐万华化学。 　　民营炼化迎来发展良机。大炼化项目的景气度本身就处于历史中下水平，目前逐渐往下游延伸，一系列化工新材料项目有望落地，成长能力再起，重点推荐恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣等企业。卫星化学一期乙烯项目逐渐投产，从美国进口低成本乙烷制低碳烯烃路线已打通，公司有望继续扩张产能，同时利用低成本原料向下游扩张，值得重点关注。 　　煤化工龙头发展迎来转机。随着原料用能政策放松，前期被卡的煤化工项目有望落地，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等企业成长性凸显。 　　轮胎行业进入战略布局期，我们判断2021Q4是行业的最低点，2022Q1轮胎行业利润开始好转，基于三个判断，第一，供给收缩，中小轮胎企业开始关停，根据卓创资讯的数据，2022年3月10日，国内半钢胎企业的开工率在72.52%，较上周上涨4.38个百分点，较去年同期下滑0.38个百分点。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为62.2%，较上周下滑1.76个百分点，较去年同期下滑15.0个百分点。本周国内全钢轮胎市场向好推进，市场交投逐步好转；第二，海运费价格有所松动，据Bloomberg，本周中国到美西港口的FBX指数为16353.10美元/FEU，环比上周+1.22%；中国到美东港口的FBX指数为18432.30美元/FEU，环比上周+1.12%；中国到欧洲的FBX指数为13381.60美元/FEU，环比上周-1.50%。第三，2021年12月份中国商用车月度产量38万辆，环比增长7.7%，汽车产量291万辆，环比提升12.5%，卡车产量33.1万辆，环比增长6.9%。轮胎底部反转，在供给收缩和需求好转的背景下，据轮胎商业微信公众号，不完全统计，2022年国内市场已有32家轮胎企业宣布提价，整体看，此轮提价涨幅多在2%-5%不等，最高涨幅达10%；国外市场已有9家轮胎企业宣布提价，涨价幅度最高可达16%。我们认为，轮胎的利润率水平将逐渐恢复。长期来看，中国轮胎企业在中低端市场性价比优势突出，高端市场通过渠道力量实现进口替代，国际化和品牌化两大趋势不可逆转，重点推荐玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟，这三个企业2022年都有海外产能的大幅扩张，以及橡胶助剂企业阳谷华泰、传送带企业双箭股份。 　　磷化工景气可持续，转型新能源进行中。磷矿石价格持续提升，从2020年底的350元/吨提升至目前的643元/吨，增长84%；黄磷价格回调至3.40万元/吨，较2021年8月份的2.35万元/吨仍上涨45%；具备产业链一体化的企业受益。另外，磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥2021年8月份的出口量均大幅下降，出口受限，作为终端利润受挤压的复合肥行业，利润逐渐好转。2022年上半年，新洋丰和川恒股份的磷酸铁都将落地，磷化工产业链仍处于从传统化肥行业转型新能源材料转型的过渡期。我们重点关注产业链一体化、转型速度快的磷化工企业，包括新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、中毅达等企业。中毅达并购草案已发布。 　　同时推荐功夫菊酯价格大幅上涨的扬农化工、代糖价格持续上涨的金禾实业、原材料涨价的压力下仍能够维持业绩增长的国瓷材料和万润股份、向新能源材料扩张的龙佰集团等。 　　当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，3月18日纯MDI价格23000元/吨，环比3月11日下降1000元/吨；聚合MDI价格18325元/吨，环比3月11日下降1425元/吨。3月14日，万华化学发布2021年年报，实现营收1455.38亿元，同比+98.19%；实现归母净利润246.49亿元，同比+145.47%；其中，2021年Q4实现营收382.19亿元，同比+57.92%，环比-3.64%；实现归母净利润51.07亿元，同比+8.84%，环比-15.04%。3月18日，公司披露2万吨/年有机硅MQ树脂及衍生物项目环境影响报告书征求意见稿，拟新建15000吨/年有机硅MQ树脂装置和5000吨/年电子组包装组有机硅树脂衍生物产品单元，建设期1年。据Wind，3月10日，万华化学（宁夏）有限公司成立，注册资金1亿元，由万华化学100%持股。万华化学拟在宁东基地投资建设MDI分离、丙烯法BDO项目。该项目总投资150亿元，主要建设60万吨/年MDI分离、32万吨/年丙烯法制BDO等，后续规划建设醋酸、醋酸乙烯、EO/EOD等煤化工下游项目。该项目属于精细化工产业，产品广泛用于氨纶原料等领域，对于拉长延伸高性能纤维产业链，培育高性能纤维产业集群具有重要意义。 　　【玲珑轮胎】据Bloomberg，本周中国到美西港口的FBX指数为16353.10美元/FEU，环比上周+1.22%；中国到美东港口的FBX指数为18432.30美元/FEU，环比上周+1.12%；中国到欧洲的FBX指数为13381.60美元/FEU，环比上周-1.50%。3月15日，玲珑轮胎在互动平台表示，目前公司塞尔维亚项目正在设备安装调试及政府投产验收阶段，计划将于二季度投产。3月18日，公司发布公告关于控股股东计划增持公司股份的公告，增持主体为玲珑集团。在本次增持计划实施前，玲珑集团持有公司股份5.83亿股，占公司总股份的42.50%。拟增持金额不低于人民币1.5亿元，不超过人民币2亿元。 　　【赛轮轮胎】3月16日，赛轮轮胎发布公告称，公司持股5%以上股东新华联控股有限公司自1月13日至3月16日期间，通过集中竞价交易方式被动减持股份2500万股，占公司总股本的0.82%。截至本公告披露日，此次减持计划实施完毕。 　　【森麒麟】2022年3月17日晚公司发布公告称，本股权激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量为2,068.70万份，占本激励计划草案公告时公司股本总额（6.50亿股）的3.18%，其中，首次授予股票期权数量为1,999.30万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额（6.50亿股）的3.08%，约占本次授予权益总额的96.65%；预留权益69.40万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额（6.50亿股）的0.11%，预留部分占本次授予权益总额的3.35%。在满足行权条件的情况下，激励对象获授的每一份股票期权拥有在行权期内以行权价格购买1股公司股票的权利。 　　参与本激励计划的任何一名激励对象因公司股权激励计划所获授的尚在激励计划有效期内的股份总数，累计不得超过本激励计划草案公告时公司股本总额的1%。全部有效的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计不超过公司股本总额的10%。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝3月17日库存28.2天，环比上升2.0天；PTA3月18日库存326.1万吨，环比下降8.1万吨。3月18日涤纶长丝FDY价格8500元/吨，环比3月11日下降425元/吨；3月18日PTA价格6000元/吨，环比年3月11日下降130元/吨。 　　【荣盛石化】3月11日，公司发布关于回购公司股份方案的公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股票，用于转换上市公司发行的可转换债券。本次回购金额不低于10亿元，不超过20亿元，回购价格不超过人民币22元/股。 　　【东方盛虹】3月14日，公司发布2021年度业绩快报，报告期内，公司预计实现营收516.41亿元，较上年同期增长53.24%；归属于上市公司股东的净利润45.23亿元，较上年同期增长490.

　　行业观点 　　核酸疫苗具备高效、灵活等多重优势，mRNA路径近年来快速发展。mRNA技术平台具有其独特的优越性，是当前疫苗开发最高效的快速反应技术平台之一，也是未来疫苗研发的主要方向之一。mRNA新型疫苗可快速设计、合成和制备，具备高效、灵活等多重优势，能够在传染病疫苗领域与肿瘤疫苗领域发挥重要的作用。序列设计和递送系统是mRNA疫苗研发阶段的主要壁垒，序列设计通过对编码目标抗原的mRNA序列进行修饰、序列改构或序列优化，可以进一步优化mRNA疫苗的翻译效率；有效的递送系统可以协助mRNA疫苗穿越细胞膜发挥作用，脂质纳米颗粒是目前主流的递送系统，具有递送效率高、易于放大生产等特点。 　　mRNA市场前景可观，Bigpharma布局，Biotech涌现。全球新冠疫情的爆发，为核酸疫苗的开发和产业化带来了发展机遇，行业进入全面加速期。Nature预测短期内mRNA产品市场仍依赖于COVID-19疫苗的销售，2021年销售全球主要mRNA疫苗公司Pfizer和Moderna新冠疫苗合计实现收入545亿美元；中长期随着其他预防性疫苗和治疗性疫苗的进入，预计从2028-2035年mRNA疫苗市场将达到230亿美元，其中，预防性疫苗仍有望成为基石，到2035年收入将超过50%。目前，国内外疫苗龙头公司纷纷加大核酸疫苗行业深度布局力度。同时，核酸疫苗Biotech公司也获得极大资本助力，驶入发展快车道。 　　新冠疫苗是mRNA技术首次获得FDA批准上市的应用领域。疫情中，相比传统技术路径，mRNA新冠疫苗针对原始株的基础免疫临床数据取得了良好表现，Pfizer/BioNtech针对原始新冠毒株的mRNA新冠疫苗有效率达到了95%，Moderna的有效率为94.5%。目前，Pfizer和Moderna的mRNA新冠疫苗也已相继获得美国FDA的全面批准。此外，较快的抗原设计以及灵活的生产制备工艺赋予了mRNA疫苗针对变异株快速的开发速度。 　　mRNA在常规疫苗品种上的应用场景广阔，当前研发多点开花。整体来看，目前mRNA技术路径在常规疫苗品种上的研发大多仍处于临床早期。传染病疫苗是目前最先进的mRNA技术应用，部分在研的传统重磅品种疫苗包括mRNA流感疫苗（Moderna处于临床II期）、带状疱疹mRNA疫苗（临床前）、狂犬mRNA疫苗（CureVac处于临床I期）、RSV疫苗（Moderna启动III期临床）、HIVmRNA疫苗（Moderna处于临床I期）。在治疗性疫苗领域，mRNA技术也在加速新的个性化肿瘤疫苗开发。 　　投资建议 　　行业策略：我们看好核酸疫苗特别是mRNA疫苗技术路径的灵活优势和广阔的应用前景。mRNA疫苗不止于新冠病毒的应用，在常规传染病、治疗性肿瘤疫苗领域的管线里程碑进展也有望带来新的催化，值得重点关注。 　　推荐组合：推荐具备前瞻战略规划和创新技术能力的Big pharma和头部Biotech公司，智飞生物、康泰生物、沃森生物、艾博生物（未上市）等。 　　风险提示 　　研发失败或研发进展不达预期；不良反应风险；新冠毒株变异风险；市场竞争加剧；供应链自主可控风险等。

　　海内外疫情反复，药物治疗接棒疫苗防护 　　从全球角度来看，截至2022年3月，确诊病例总数超过4.60亿例，全球累计死亡病例超过607万例；全球累计接种新冠疫苗超过109亿剂，中国排在全球第一，超过32亿剂，全程接种率约85%。鉴于接种疫苗后确诊数仍在增加，海内外疫情复发存在不确定性，药物治疗将为疫苗接种后的新冠治疗提供续航。 　　西药携手中药，力克新冠疫情 　　在新冠治疗中，中和抗体和小分子药物属于新冠防治中最为重要的两种手段。小分子药物方面，辉瑞Paxlovid、默沙东Molnupiravir等已经取得较为明确的疗效并在全球范围内广泛使用，国内君实VV116及真实生物阿兹夫定等相关研究也在如火如荼地开展。中和抗体方面，美国再生元/罗氏、GSK/Vir、礼来/君实分发前三位，国内腾盛博药BRII-196/BRII-198获批，并加入了第九版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》。中药方面，“三药三方”走出中国特色抗疫路线，“三药”为金花清感颗粒、莲花清瘟胶囊/颗粒、血必净注射液，“三方”为清肺排毒汤、化湿败毒方、宣肺败毒方，均出自经典名方。同时，2022年3月《中成药防治新型冠状病毒肺炎专家共识》发布，也对多种抗疫中药进行了指导推荐。 　　上下贯通，新冠产业链前景大好 　　随着口服新冠小分子药物陆续从研发进入商业化阶段，在疫情的催化下，迅速放量，对上游中间体、原料药的需求也呈现爆发式增长，新冠产业链热度空前。默沙东Molnupiravir链条：MPP率先释放增量需求；辉瑞Paxlovid链条：原研产能2022年规划1.2亿疗程，激活全产业链；其他链条：盐野义供应链驱动在即，国产口服新冠药物链条值得期待。 　　新冠供应链是国内CDMO公司打开国际市场、参与全球创新药物生产的重要契机。新冠口服小分子药物赛道的火热为国内小分子CDMO带来巨大增量。目前国内头部小分子CDMO企业已经凭借强大的产能供应、成本优势和交付能力，在新冠产业链中占据重要位置。从订单上来看，目前受益最充分的是小分子CDMO头部企业凯莱英和博腾股份。从产能上来看，在持续高景气及大订单的加持下，头部企业纷纷进入产能加速建设阶段。 　　投资建议及相关标的 　　第九版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》及《中成药防治新型冠状病毒肺炎专家共识》的发布对国内新冠防治工作起到了新的指导意义，无论中药、西药、上游产业链等，都迎来了新的投资机会。建议关注全产业链的投资机会，相关受益上市公司如下： 　　产业链上下游 　　中间体、原料药供应链：九洲药业、普洛药业、华海药业、新和成、雅本化学、美诺华、复星医药等 　　CDMO：凯莱英、博腾股份、药明康德等 　　西药 　　小分子药物：君实生物、先声药业、歌礼制药、前沿生物、云顶新耀、科兴制药等 　　中和抗体：腾盛博药、君实生物、百济神州、神州细胞、迈威生物、复宏汉霖、济民可信，博安生物等 　　膜融合抑制剂：悦康药业、锦波生物等 　　中药 　　三药三方：以岭药业、红日药业、片仔癀、中国中药、步长制药等 　　共识相关：康缘药业、同仁堂药业、济川药业、华润三九等 　　风险提示 　　新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能及销售不及预期风险，订单不及预期风险，政策风险等。