主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2025/02/05-2025/02/14）华安合成生物学指数上涨2.28个百分点至1257.97。上证综指上涨1.30%，创业板指上涨1.88%，华安合成生物学指数跑赢上证综指0.98个百分点，跑赢创业板指0.40个百分点。 　　杭州市2025年财政统筹产业资金支持合成生物产业发展 　　2月10日，杭州市召开推动经济高质量发展若干政策新闻发布会，2025年杭州推出新一轮的“8+4”经济政策（即《杭州市人民政府关于推动经济高质量发展若干政策（2025年版）》）。杭州市发改委党组书记、主任楼建忠表示，“8+4”经济政策市级财政资金从去年的490亿元，增加到502亿元。其中，专门统筹15.72%的产业资金（约79亿人民币），集中投向优质新质生产力。杭州将集中布局风口潜力产业赛道，谋细谋深杭州未来产业发展路径，大力发展合成生物、通用人工智能、低空经济、人形机器人、类脑智能等五大风口潜力产业。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　国投新质蛋白生物制造创新中心签约落地无锡 　　2月5日，国投新质蛋白生物制造创新中心签约落地。无锡市委书记杜小刚与国投集团生物专班组长郭忠杰一行会谈。国投将紧密围绕国家所需、无锡所长、国投所能，充分发挥江南大学生物制造人才优势，在推动签约项目快建设、快达效的基础上，加强与无锡的全方位合作，共同推动生物制造领域科技创新与产业培育。创新中心将聚焦新质蛋白产业赛道，打造以合成生物科技创新促进生物制造产业创新的示范基地，推动无锡在合成生物制造领域形成产业集聚和产业生态。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　国家药监局鼓励开展生物技术在化妆品原料的开发和创新 　　2月6日，国家药监局关于发布支持化妆品原料创新若干规定的公告（2025年第12号）发布，鼓励化妆品原料创新。化妆品原料的开发和生产是，合成生物技术目前应用广泛的领域之一，从透明质酸、到麦角硫因、依克多因，以及重组胶原蛋白等都吸引了很多投资人和企业的关注。公告中具体指出：在逐步建立生物技术、植物资源等不同类别化妆品原料的技术要求基础上，研究化妆品原料通用技术要求，促进化妆品原料标准提升。随着《支持化妆品原料创新若干规定》的发布，合成生物技术在功效护肤等领域有望得到进一步应用与发展。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　湖南省重点支持常德市发展合成生物制造产业 　　2月11日，湖南省人民政府办公厅印发了《关于支持常德市合成生物制造产业高质量发展的若干措施》的通知。内容指出：要将常德市合成生物制造产业纳入全省重点产业规划予以重点支持，推动合成生物制造产业项目、技术、成果向常德市集聚。重点支持酶制剂、医药中间体及制药原料、动植保药物及制剂、医美原料及制剂、生物基材料领域发展，打造全国一流的合成生物制造产业新高地。支持常德市争创合成生物制造领域的国家级产业集群。支持常德市以合成生物制造为示范内容，创建省级新型工业化产业示范基地。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　广东省发布《广东省加快建设生物制造产业创新高地行动方案》 　　近日，广东省人民政府办公厅印发广东省加快建设生物制造产业创新高地行动方案，《行动方案》提出持续推进生物制氢储氢、生物燃料电池等技术研发和迭代，加强专业设备研发制造，为商业化推广应用提供技术和装备支持。鼓励开展生物制氢工程示范，拓宽省内绿氢供给渠道，结合燃料电池汽车示范城市群建设和广湛氢能高速示范项目实施，加大推广应用力度。探索开发未来生物能源、新型生物燃料电池技术。（资料来源：TK生物基材料与能源，华安证券研究所） 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；原材料大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　1.AI为健康产业持续赋能，接入DeepSeek有望加速普及 　　从病理图像智能识别到目前多模态医学大模型，AI持续为医疗健康产业赋能，并逐步重塑医疗诊断的模式。AI在医疗中的应用首先体现在效率的提升和成本的节省，如智能阅片、自动生产电子病例，自动生成体检报告，将医生从重复性工作中解放更专注于患者的治疗。2025年2月13日华为数据储存官宣，将于2月18日发布基于DCSAI解决方案的瑞金病理大模型，多模态的医学大模型陆续发布，将头部医疗资源的诊疗经验以AI的方式向医疗系统推广，将提升整体的医疗资源，实现高水平医疗诊断的广泛普及。整合AI的智能体还将医疗服务延伸至家庭端，如AI+CGM不仅能持续监测血糖，还可以根据分析数据以提供个性化的提示和建议。自国内原生的大模型DeepSeek发布后，医渡科技等数字医疗领域的头部企业先后官宣接入DeepSeek，对比与ChatGPT等大模型，DeepSeek训练所需的算力成本大幅降低，而且DeepSeek还采取完全开源的策略，极大降低了中小企业的AI部署门槛，加速医疗AI的研发及推广普及。 　　2.AI+制药趋势正逐步形成 　　AI正逐步重塑新药的研发模式，传统的新药研发是一项依赖研发者经验、长周期、高投入的复杂的工程，随着AI技术的融入，新药研发的组织模式正逐步改变，在分析复杂生物系统、识别疾病生物标志物和潜在靶点、模拟药物与靶点的相互作用、预测候选药物的安全性与有效性，以及临床试验管理等多个环节中，AI展现出巨大的应用价值。虽然基于AI+新药研发仍在持续验证阶段，尤其需要临床数据和真实世界疗效数据的持续验证，但在前端的药物筛选，AI带来的效率提升、成本的节省，研发周期缩短是传统研发方式难以实现的。全球创新药企已经先行起步，2024年9月24日，AI制药公司Generate:Biomedicines宣布了与诺华的合作消息，交易金额高达10亿美元。近期包括国产DeepSeek等国产大模型的发布，AI研发推广成本降低，加速国内医药产业拥抱AI新技术。 　　3.CRO外部环境或有变化，AI+CRO赋能 　　CRO行业订单和盈利取决于内外医药市场的环境，虽然自2024年以来海外创新药融资趋势已好转，但因为美国生物安全法案的影响，海外制药企业将订单交给药明等中国企业仍有顾虑，虽然中国CRO企业在效率、成本等多方面均有优势。2024年12月，生物安全法案尚未获得美国两院通过，2025年中国CRO企业将获得一些窗口期，而且美国总统更替之后，目前主要是增加关税，对于具备成本优势的中国企业，目前加税幅度并不影响CDMO的竞争优势，而且生物安全法案再通过的概率已显著降低，海外制药企业的顾虑会也会降低。国内订单方面，2024年医药投融资趋势并非好转，但已基本止跌，来自对外授权交易订单的快速增长，国内新药研发已逐步建立良性循环，新药市场价值的兑现将驱动国内研发投入更健康更持续的增加，也有利于CRO企业的良性竞争。2025年1月，泓博医药发布其DiOrion平台，该平台通过在药物研发流程中的核心环节，如靶点验证、化合物筛选与优化，利用人工智能技术进行深度分析与智能预测，大幅缩短了研发周期，并显著降低了试验成本。除泓博医药之外，预计更多CRO企业将积极拥抱AI技术，以寻求在竞争激烈的市场中提升竞争力。

　　事项： 　　1）诺华拟以最高超过30亿美元的价格收购AnthosTherapeutics，获得核心资产abelacimab（FXI单抗）。 　　2）恒瑞医药的FXI单抗SHR-2004启动3期临床。 　　国信医药观点：1）口服抗凝药和低分子肝素等药物被广泛应用于血栓的预防和治疗，其中阿哌沙班和利伐沙班合计年销售近200亿美元。然而，现有抗凝药物有增加患者出血事件的风险。FXI/FXIa抑制剂对患者的正常凝血功能影响较小，对比现有抗凝药物可减少患者出血事件，有望成为抗凝血领域的下一个超级重磅炸弹；2）目前还未有FXI/FXIa抑制剂获批上市，第一集团的在研分子已进入临床3期阶段，在适应症选择上有一定的分化；3）对比现有标准疗法，FXI/FXIa抑制剂减少出血风险的优势已得到验证，在减少卒中/血栓风险的有效性仍需大规模3期临床进一步验证；4）诺华的abelacimab、拜耳的asundexian、BMS/强生的milvexian已经开启全球的3期临床，恒瑞的SHR-2004也已经启动中国3期临床，FXI/FXIa抑制剂即将进入收获期。投资建议：FXI/FXIa抑制剂市场空间广阔，且在3期临床中需要大样本的患者入组，建议关注研发进度领先，且临床能力较强的创新药公司：恒瑞医药、科伦博泰、海思科、信立泰等。 　　评论： 　　诺华拟以最高超30亿美元收购FXI单抗 　　据诺华官网消息，诺华拟以9.25亿美元的首付款，以及最高21.5亿美金的监管和销售里程碑款收购AnthosTherapeutics，交易预计将于2025年上半年完成。AnthosTherapeutics是一家临床阶段的生物制药公司，核心资产是11因子（FXI）单抗abelacimab，是一款潜在的FIC药物，目前正处于3期临床阶段，适应症分别为预防房颤患者的卒中和系统性栓塞（LILAC-TIMI76），以及癌症相关的静脉血栓（ASTER和MAGNOLIA）。针对上述两项适应症，abelacimab在2022年分别获得了FDA授予的快速通道认证（FTD）。AnthosTherapeutics成立于2019年，由诺华和BlackstoneLifeSciences（黑石旗下基金）共同创立，以推进abelacimab的临床开发。 　　FXI/FXIa抑制剂有望有成为抗凝血领域的下一个超级重磅炸弹 　　阿哌沙班、利伐沙班合计年销售近200亿美元。目前，全球最主要的抗凝血药是BMS/辉瑞的阿哌沙班（Eliquis）和强生/拜耳的利伐沙班（Xarelto），其中Eliquis在2024年销售约133亿美元（+9%），Xarelto在2023年销售约67亿美元（-7%）。利伐沙班和阿哌沙班分别于2008年和2011年获批上市，核心适应症均为预防房颤患者的卒中和栓塞风险。

　　投资要点 　　尿素、丙酮等涨幅居前，天然气、硝酸等跌幅较大 　　本周涨幅较大的产品：尿素（波罗的海(小粒散装)，8.97%），丙酮（华东地区高端，8.70%），煤焦油（山西市场，6.69%），硫酸（浙江和鼎98%，6.67%），天然气（NYMEX天然气(期货)，6.46%），环氧氯丙烷（华东地区，5.49%），甲基环硅氧烷（DMC华东，5.47%），国内石脑油（中石化出厂结算价，5.42%），醋酸乙烯（华东，5.26%），硫酸钾（新疆罗布泊50%粉，4.92%）。 　　本周跌幅较大的产品：丙烯腈（华东AN，-2.92%），硬泡聚醚（华东，-3.09%），轻质纯碱（华东地区，-3.33%），重质纯碱（华东地区，-3.33%）电石（华东地区，-3.50%），焦炭（山西市场价格，-3.66%），赖氨酸（河北地区98.5%，-3.81%），甘氨酸（山东地区，-4.55%），氟化铝（河南地区，-6.41%），原盐（华东地区海盐，-7.69%）。 　　本周观点：原油价格高位回落，建议关注低估值高股息中国石化、中国海油 　　地缘局势及需求担忧施压，国际油价大跌。截至2月14日收盘，WTI原油价格为70.74美元/桶，较上周下滑0.37%；布伦特原油价格为74.74美元/桶，较上周上涨0.11%。短期内油价仍受地缘政治以及市场预期变化影响较大。鉴于目前油价四季度面临较大压力我们看好炼化端出现成本压力缓解后盈利有望提升的中国石化，同时由于中国石油和中国海油回调较多，已经反映了油价下跌，继续看好回调后的中国石油和中国海油。 　　化工产品价格方面，随着下游需求逐步好转，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：尿素上涨8.97%，煤焦油上涨6.69%，硫酸上涨6.67%，天然气上涨6.46%等，但仍有不少产品价格下跌，其中丙烯腈下跌2.92%，硬泡聚醚下跌3.09%，轻质纯碱下跌3.33%，电石下跌3.50%。从三季度业绩表现来看，很多化工细分子行业业绩都表现较差，主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如轮胎行业、上游开采行业（油气开采、磷矿开采等）、钛白粉行业等。除了建议继续关注业绩有望持续超预期的轮胎商业、上游开采行业、钛白粉行业等之外，同时建议重视细分子行业龙头公司估值修复机会。具体建议如下：2024年供需错配下，底部特征已经显现，在行业逐步进入一年中最好的需求旺季之时，部分细分子行业龙头具备着三重底（周期底、盈利底和估值底）投资机会，我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链完善和规模扩张带来超强成本优势的细分子行业龙头投资机会，具体方向分别为聚氨酯行业龙头公司万华化学、具备成本优势的煤化工行业龙头公司华鲁恒升和宝丰能源、钛白粉行业龙头股公司龙佰集团、农药行业龙头公司扬农化工和广信股份、制冷剂行业龙头公司巨化股份和东岳集团、氨纶行业龙头公司华峰化学、纯碱行业龙头公司远兴能源、磷化工行业龙头云天化、复合肥行业龙头公司新洋丰、以及受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业龙头公司桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、森麒麟等 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年2月14日，医药板块涨跌幅+2.41%，跑赢沪深300指数1.54pct，涨跌幅居申万31个子行业第2名。各医药子行业中，医疗设备(+5.16%)、医疗研发外包(+4.82%)、医院（+3.65%）表现居前，血液制品（+1.37%)、医疗耗材(+1.66%)、其他生物制品（+1.78%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为安必平(+20.02%)、泓博医药(+20.01%)、诺禾致源(+20.00%)；跌幅榜前3位为人福医药（-5.83%）、热景生物(-4.12%)、济高发展（-2.88%)。 　　行业要闻： 　　近日，安斯泰来宣布，美国FDA已批准更新Izervay（avacincaptadpegol）玻璃体内注射液的标签，用于治疗由年龄相关性黄斑变性（AMD）引起的地图状萎缩（GA）。此次获批使得Izervay在用药持续时间上不受限制（可给药超过12个月），为医生和患者在治疗GA时提供了更大的灵活性。Izervay是Iveric Bio旗下的一款RNA适配体（aptamer）疗法，是一种聚乙二醇化寡核苷酸，可结合并抑制补体蛋白C5。 　　（来源：安斯泰来，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　亚虹医药（688176）：公司发布公告，APL-1202口服联合替雷利珠单抗作为肌层浸润性膀胱癌（MIBC）新辅助治疗的I/II期临床试验II期临床试验分析结果入选2025年美国临床肿瘤学会泌尿生殖系统肿瘤研讨会（ASCO GU）。数据显示，APL-1202与替雷利珠单抗联用治疗组（联合组）与替雷利珠单抗单药治疗组（单药组）相比显示了积极的疗效信号，在“符合研究方案”分析集中，联合组和单药组pCR分别为41%和20%。 　　和元生物（688238）：公司发布公告，公司拟以自有资金或股票回购专项贷款回购公司股份，此次回购金额为5000万-10000万元，回购价格不超过7元/股，回购用途为用于股权激励或者员工持股计划。 　　天益医疗（301097）：公司发布公告，拟通过子公司潽莱马克隆以现金方式收购BELLCO S.R.L.的CRRT-滤器业务资产，本次交易对价预计为1,199万欧元。本次收购完成后，公司将形成完整的CRRT业务产品线，对公司的CRRT业务在全球的拓展提供强劲动力。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　医疗器械行业概况 　　全球医疗器械市场稳步增长， 2022年市场规模达到5528亿美元，过去5年复合增长率6.6%；中国医疗器械市场2021年市场规模约为8438亿元，同比增长15.6%，中国市场增速约为全球市场3倍，中国也已成为仅次于美国的全球第二大医疗器械市场。从药械比角度看，根据罗兰贝格报告，我国2022年药械比水平仅为2.9，与全球平均药械比1.4的水平仍有一定差距，较低的人均器械支出及临床渗透率，都表明医疗器械行业的未来潜力，预计未来中国医疗器械市场仍将有十年的黄金发展期。从历史市场规模增速来看，医疗器械市场拥有更为稳定和快速的增长中枢。 　　此外，从商业模式来看，器械模式大多数情况下优于药品，一个新药的出现可能是颠覆式的，但器械的创新是螺旋式的创新，对于器械而言，如果没有一代产品的技术是很难做出二代三代产品的，龙头远端确定性更好，强者恒强。 　　医疗器械行业概况 　　参照全球器械行业构成情况，体外诊断、心血管、医学影像、骨科、眼科、整形类、内窥镜等为较大的器械细分赛道，集采前国内行业构成与全球类似，前几大空间广阔的赛道易孕育出较大市值的公司，也是二级研究的重点赛道。 　　医疗器械行业投资机会展望-出海 　　高值耗材领域出海节奏相对较慢， 集采常态化后倒逼加速国际化进度， 随着国产器械技术水平提高， 临床价值提升， 品质逐步达到发达国家要求， 高值耗材出海转机将至。 　　骨科赛道：近年来骨科集采覆盖广泛， 企业纷纷寻找国际化增长曲线， 而国产领军企业经过技术积累， 近几年通过集采快速获取国内份额，正逐步走向海外市场。 威高骨科管理层大换血， 引入前强生高管陈敏总， 跨国巨头履历、 全球化发展经验， 助力威高骨科持续开拓国际市场。 关节领域领先公司爱康医疗、 春立医疗2023年开始海外收入开始加速， 尤其是在发展中国家等市场， 国产企业抓住机遇快速获取份额。脊柱领域专注于疗法创新的三友医疗， 公司Zeus脊柱系统产品在法国、 美国等已开展了商业化手术， 反馈良好， 全面进军欧美市场。 　　血管介入：国内企业经过长期研发投入推出多款具备较强临床实力的创新器械产品， 如主动脉介入的分支型一体化支架、 神经介入领域的密网支架、 取栓支架等， 海外发展潜力较大。 心脉医疗近两年Minos等核心产品在多个欧洲国家实现植入和销售， 打通以创新进入主流市场的道路， 2024年前三季度海外收入yoy+75%， 并全资收购OMD公司， 进一步加强对欧洲市场的全面深度覆盖。 　　风险提示 　　政策风险-医药行业受政策影响较大，不排除带量采购等医保控费政策推出节奏超预期； 　　研发风险-医药研发投入大、风险高，同时药物研发周期较长，相关企业存在研发失败风险； 　　市场风险-市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响。

　　事项： 　　2025年2月12日，据百川盈孚数据显示，部分企业上调DMC价格300-800元/吨至13400-13800元/吨左右，同时百川盈孚预期部分厂商陆续检修减产，有机硅行业有望迎来反转。 　　国信化工观点： 　　1）需求端：国内房地产止跌回稳、新兴产业快速发展，海外需求快速恢复。2024年国内有机硅中间体表观消费量达181.64万吨，同比增长20.9%。国内最大下游行业为建筑行业，目前多个指标显示国内房地产行业已经企稳回升，预示着房地产行业对有机硅消费的拖累有望逐渐减轻，甚至带动有机硅消费上行。以光伏及汽车为代表的新兴产业对有机硅的需求拉动较为明显，并有望持续拉动有机硅需求。与此同时，2024年我国有机硅出口量快速恢复至54.57万吨，同比增速达34.21%。 　　2）供给端：扩产高峰已过，供给格局趋向好转。据百川盈孚数据，2020年我国有机硅中间体产能为167.5万吨/年，2024年产能增至344万吨/年，年均复合增长率为19.71%。其中2022年及2024年为产能释放大年，产能分别增加了77.5万吨/年及72万吨/年。目前国内有机硅中间体产能集中度较高，其中合盛硅业产能占比达26%，蓝星星火及东岳硅材产能占比均10%，CR5超60%。2024年4季度以来有机硅中间体开工率阶段性触底回升，2025年1月行业开工率为80.69%，开工率处于相对高位。2022年四季度以来，库存并未受到新增产能和高开工率的冲击，保持了相对平稳。 　　3）价格与利润：处于历史较低分位，预期向上。2022年下半年以来行业长期处于亏损状态，供需格局改善预期下行业景气度有望回升。2022年有机硅行业扩产明显，并受到房地产行业下行，疫情反复等因素影响，有机硅供需格局大幅恶化，行业利润转负。目前，国内房地产行业企稳对有机硅需求拖累减弱，光伏和汽车等新兴行业对有机硅需求高涨，较好的消化了新增产能，目前行业开工率保持在较高水平。展望未来，新兴行业预期维持中高速发展，传统行业对有机硅的需求有望探底回升，而有机硅中间体暂无明确新增产能，有机硅供给格局有望进一步改善。行业内目前集中度较高，据百川盈孚消息，相关企业有停产检修预期，有机硅中间体价格和毛利有望向上修复。 　　4）投资建议：我们推荐【兴发集团】，公司湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目（一期）已经建成，湖北瑞佳5万吨/年光伏胶和湖北兴瑞3万吨/年液体胶项目加速推进。公司农化、硅基材料、新能源产业协同效应明显，综合竞争力较强。【鲁西化工】，公司40万吨有机硅单体项目于2024年7月完成中交，若投产后公司有机硅单体产能达45万吨，行业得到巩固。 　　风险提示：原材料价格大幅上涨；有机硅产品价格大幅波动；行业新增产能投放超预期；下游需求及出口低于预期。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨1.3%，创业板指数上涨1.88%，沪深300上涨1.19%，中信基础化工指数上涨1.23%，申万化工指数上涨1.45%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为氯碱(10.53%)、有机硅(3.61%)、膜材料(2.84%)、其他塑料制品(2.82%)、印染化学品(2.36%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为纯碱(-1.78%)、磷肥及磷化工(-1.33%)、改性塑料(-1.22%)、电子化学品(-1.2%)、粘胶(-0.89%)。 　　本周行业主要动态： 　　巴斯夫MDI再扩产。近日，上海市环境生态局发布了上海巴斯夫聚氨酯有限公司（SBPC）MDI生产扩能项目环境影响报告书受理信息公示。项目总投资4.5亿元，其中环保投资20万元，占比0.044%。项目计划分期建设，一期预计2025年5月开始施工建设，2025年6月竣工调试；二期预计2027年11月开始施工建设，2028年1月竣工调试。一期对硝酸装置、硝基苯/苯胺装置、MDA/粗MDI生产装置及配套的氯气净化装置进行扩建，二期对MDA/粗MDI生产装置及配套的氯气净化装置进行进一步扩建。 　　南山智尚超高分子量聚乙烯纤维项目全面运营。2月10日南山智尚在投资者平台回复相关提问表示，目前公司超高分子量聚乙烯纤维一期600吨、二期3000吨项目全面投入运营，产品主要分为特种防护纤维和民用纤维，包括400D、800D及以上特种防护系列纤维、1000D-1600D海洋绳网系列纤维、色丝、细旦丝等全品类产品。目前腱绳材料主流方案以超高分子量聚乙烯纤维、钢丝为主，其中超高分子量聚乙烯纤维因其高强度、低蠕变性、耐磨损以及折叠不受损等特性能够满足灵巧手动力传动的要求。公司目前正积极开拓机器人相关应用领域，但市场尚处于初级培育阶段，暂未形成相关订单，且下游市场需求存在诸多的不确定因素。 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业迅速发展。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线五：关注供给异动的维生素品种。巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，影响当前市场供给，随着维生素采买旺季的到来，供需失衡会进一步突出。建议关注：浙江医药、新和成等。 　　风险提示 　　宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期

　　本周化工市场综述 　　关于DeepSeek，我们认为其对于大化工产业的竞争要素和商业模式可能会产生深远影响，具体到大化工各环节，我们认为其对于设备、设计、筛选、流程优化，具体到投资方向，我们看好合成生物、农药创制药、新材料以及设备端的投资机会。本周众多化工品涨价，比如：有机硅、香兰素、炭黑、金属铬、涤纶长丝、钾肥，我们继续看好金三银四化工品涨价投资机会，具体到涨价品种排序，我们认为政策驱动的涨价行情确定性更强，比如：制冷剂、香兰素，其次是需求快速增长带来的供需错配涨价机会，接着是行业市场化运行带来的景气上行投资机会，比如：有机硅。除了涨价之外，我们近期观察到大化工产业逐步到了新阶段，具体体现为创新力、协同力、知识产权保护的提升，先讲下创新力，除了突破卡脖子新材料之外，我们也观察到部分化工企业在新品方面的拐点，比如：农药创制药；再谈下协同力，近两年我们观察到越来越多的子行业开始提倡行业自律，开始提倡反内卷，比如：涤纶长丝、三氯蔗糖、有机硅；最后是知识产权保护的提升，比如：天赐材料前员工侵犯商业秘密案的判决。回顾基础化工板块表现，本周申万化工指数上涨1.45%，跑赢沪深300指数0.26%。标的表现方面，涨价、AI及机器人方向表现较佳，业绩不佳、产品价格下行的标的有所承压。估值方面，本周基础化工PB历史分位数为18%，PE历史分位数为65%。AI行业边际变化，一是市场担心AI行业拼算力逻辑有所变化，但本周欧盟追加500亿欧元投资缓解了市场担忧；另外一个重要事件是DeepSeek7天用户破亿，势如破竹，进而也引发了中国科技龙头估值重构，这也带来另外一个思考，即中国科技龙头重估行情是否会扩散到化工龙头股？经过多轮行情的洗礼，中国已经走出了一批具备全球竞争力的细分赛道龙头，且不少当前估值处于合理甚至低估，未来是否重估还得看行情演绎的情况。机器人行业，宇树科技的UnitreeH1和G1人形机器人正式在京东线上首发开售，行业催化不断，我们继续看好机器人材料的投资机会。投资方面，我们主要看好两个方向，一是涨价方向，建议关注制冷剂、有机硅、天然橡胶、涤纶长丝等产品的涨价投资机会，二是科技材料方向，建议继续关注AI和机器人材料。 　　本周大事件 　　大事件一：本周国内DMC报价13000-13500元/吨，市场报价快速拉涨，截至当前，市场调涨后的报价暂无成交。山东单体企业线上商城DMC开盘报价13400元/吨，价格较上周上涨800元/吨；龙头企业DMC报价13500元/吨，报价维持稳定。 　　大事件二：特朗普宣布将对美贸易伙伴征收对等关税，未说明何时征税。媒体称对等关税不会周四就生效、可能4月1日生效，后美元指数刷新一周低位、加元刷新两月高位、墨西哥比索转涨。特朗普称决定征收对等关税、将考虑对使用增值税制度的国家加征关税，汽车、芯片和药品的关税将高于对等关税，加元回吐涨幅，墨西哥比索短线转跌，通用汽车刷新日低。特朗普未立即实行对等关税、或4月初启动。 　　大事件三：2025年2月12日，应巴斯夫和陶氏的请求，美国特设MDI公平贸易联盟（简称“联盟”或“请愿人”）提交了一份请愿书，针对从中国进口的亚甲基二苯基二异氰酸酯（MDI）提出了新的反倾销（AD）和反补贴税（CVD）申请。根据请愿人计算出的倾销幅度估计在305.81%至507.13%之间。 　　投资组合推荐 　　东材科技 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3549.71点，环比下跌0.11%。其中，涨幅前五的有长阳科技(15.29%)、斯迪克(12.91%)、方大炭素(11.73%)、三祥新材(9.91%)、金丹科技(7.66%)；跌幅前五的有联瑞新材(-5.39%)、福斯特(-5.38%)、安集科技(-4.92%)、金发科技(-4.77%)、雅克科技(-4.59%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6114.73点，环比下跌1.35%；申万三级行业显示器件材料指数收报1164.87点，环比上涨0.38%；中信三级行业有机硅材料指数收报6020.73点，环比上涨3.61%；中信三级行业碳纤维指数收报1102.62点，环比上涨2.04%；中信三级行业锂电指数收报1882.78点，环比上涨1.28%；Wind概念可降解塑料指数收报1748.21点，环比上涨1.67%。 　　中策橡胶IPO过会：年营收353亿，净利26亿拟募资49亿。中策橡胶集团股份有限公司（简称：“中策橡胶”）日前IPO过会，准备在上交所上市。中策橡胶曾计划募资70亿元，此番将募资金额下调至48.5亿元，其中，17亿用于子午线轮胎绿色5G数字工厂项目，8.5亿用于年产250万套全钢子午线载重轮胎生产线项目，6亿元用于中策橡胶（建德）有限公司春秋厂区改扩建及仓储配套项目——全钢子午线轮胎车间Ⅴ建设项目，8.5亿元用于中策橡胶（天津）有限公司高端绿色轮胎制造产业链提升改造项目，8.5亿元用于在泰国增资建设高性能子午胎项目。中策橡胶系2021年10月由中策橡胶有限整体变更设立的股份公司。中策橡胶主要从事全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售，是全国销售规模最大的轮胎制造企业之一。招股书显示，中策橡胶2021年、2022年、2023年营收分别为306亿元、318.89亿元、352.5亿元；净利分别为13.86亿元、12.25亿元、26.38亿元；扣非后净利分别为12.9亿元、10.81亿元、25亿元。IPO后，中策海潮持股为32.86%，杭实集团持股为20%，杭州金投持股为12%，彤程新材（603650）持股为7.14%；海潮好运持股为2.96%，杭州潮升持股为2.31%，海潮稳行持股为1.74%，上海力奔持股为0.63%，上海全瑞诺持股为0.37%。（资料来源：雷递财经） 　　500吨PEEK树脂聚合及改性项目公示。吉林市生态环境局发布了关于亿鸿新材料制造有限公司年产500吨聚醚醚酮树脂聚合及改性项目环境影响评价文件受理情况的公示。据悉，吉林省磐石冶金化工新材料产业园区，本项目PEEK树脂合成主要以对苯二酚、4,4’-二氟二苯甲酮为原料，熔融态二苯砜（DPS）为溶剂，碳酸钠为成盐剂，进行聚合反应形成粗品PEEK树脂。所生产的产品技术含量较高，生产规模适宜，并且采用了国内先进的工艺技术和设备。从具体工艺来看，项目在熔融态二苯砜（DPS）溶剂体系中，溶液在无氧条件下于300℃进行成盐和亲核取代的缩聚反应，得到聚醚醚酮树脂和氟化钠混合物粗品。（资料来源：DT新材料） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等