本周行情回顾 　　截至本周五（11月06日），上证综指收于3312.16点，较上周五（10月30日）的3224.53点上涨2.72%；创业板指报2733.07点，较上周五上涨2.91%。新材料指数报3397.46点，较上周五上涨5.37%，跑赢创业板指2.47%；半导体材料指数报1720.53点，较上周五上涨4.35%，跑赢创业板指1.44%；液晶显示指数报10356.52点，较上周五上涨3.72%，跑赢创业板指0.81%；OLED指数报2853.7点，较上周五上涨4.47%，跑赢创业板指1.56%；尾气治理指数报2132.55点，较上周五上涨6.97%，跑赢创业板指4.06%。 　　本周新材料板块的100只个股中，有82只周度上涨（占比82%），有17只周度下跌（占比17%）。7日涨幅前五名的个股分别是：同益股份、宏昌电子、上海新阳、万顺新材、华正新材；7日跌幅前五名的个股分别是：银禧科技、建龙微纳、江丰电子、飞凯材料、新纶科技。 　　开源化工新材料周观察：光学膜行业技术壁垒最高的领域之一——PET基膜光学基膜是以聚酯切片为主要原材料，经过双向拉伸工艺制备而成的一类具有优异光学性能的光学级聚酯薄膜。由于光学基膜要求具备低雾度、高透光率、高表面光洁度、厚度公差小等出色的光学性能，所以对原材料、加工设备、车间洁净度等都有很高的要求，因此光学基膜是光学膜行业技术壁垒最高的领域之一。通常情况下，背光模组需要1张反射膜，2张扩散膜，2张增亮膜，2018年全球光学基膜市场需求约为8.9万平方米。光学基膜作为扩散膜和增亮膜的基膜，将受液晶显示行业的稳定发展以及大屏化的主流趋势的有效带动而平稳增长。我国液晶显示行业所需的光学基膜长期以来严重依赖进口，目前大陆投建的光学基膜产线有十余条，但多数因关键环节制程技术和生产经验的缺失，产品表观质量不及进口，暂时无法打入主流供应体系。长阳科技从日本引进光学基膜生产线并于2018年安装完成，设计产能25,000吨/年，产能利用率不断上升；东材科技拟收购胜通光科，扩大光学级聚酯基膜产能。我们认为，国内PET基膜企业受下游需求提升影响，有望依托本土化优势逐渐抢占海外巨头的市场份额，实现光学基膜的进口替代。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【半导体材料】我国《十四五规划》明确提出要强化国家战略科技力量，瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料近三年的高确定性成长，看好2020年尾气催化材料、医药CDMO进入加速增长元年，看好半导体材料的国家战略高度。受益标的：昊华科技、彤程新材、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　原油价格震荡整理，看好天然气需求及长丝价差维持高位 　　截止本周五（11月06日），Brent油价为39.6美元/桶，较上周上涨2.15美元/桶。飓风泽塔影响下原油库存骤减&OPEC多国对延长减产协议的表态提振油价；天然气方面，近日国家发改委就2020-2021年采暖季作为部署和安排，加大对北方7个省市清洁取暖的供应支撑，保障“煤改气”的用气需求，打赢“蓝天保卫战”。目前步入11月供暖季已来临，国内天然气有望出现季节性上涨，利好下游城燃。聚酯方面，本周长丝成交重心略有下降，部分工厂促销出货，长丝开工率维持83.48%高位，环比持平；原料PTA在产能扩张和库存压力的影响下，价格维持低位整理，支撑长丝价差维持高位。受益标的：1）民营大炼化：桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化；2）轻烃裂解龙头：卫星石化；3）油服龙头：中海油服；4）煤制烯烃龙头：宝丰能源；5）民营加油站：和顺石油；6）受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　飓风泽塔影响下原油库存骤减，OPEC+有望在更长时间限制产油量 　　产量减少：根据EIA最新数据，11月4日当周美国原油产量为1050万桶/天，周环比减少50万桶/天；根据Baker Hughes最新数据，11月6日当周美国活跃钻井数300台，周环比增加4台；库存骤减：10月30日当周美国商业原油库存为4.84亿桶，周环比超预期骤减800万桶，而预期为增加89万桶；汽油库存为2.28亿桶，周环比减少150万桶。需求维稳：10月30日当周美国炼厂原油加工能力为1862万桶/天，与上周持平；炼厂开工率为75.3%，周环比增加0.7%；美国油品消费量为1863万桶/天，周环比减少127万桶/天。OPEC+讨论延长减产：OPEC成员国阿尔及利亚本周表示支持延后增产，将目前770万桶/天的减产延续至2021年。根据原计划自1月起增产，由于欧美新冠病例激增，同时利比亚近期迅速复产，除阿尔及利亚外，沙特和俄罗斯此前表示倾向延后增产，给油价提供了强劲的上涨动能。后续仍需关注11月30日的OPEC部长会议。 　　“蓝天保卫战”提振天然气需求，步入供暖季有望出现季节性上涨 　　天然气内外盘价差扩大：截止本周五（11月6日）NYMEX天然气价格为3.07美元/百万英热，周环比下跌0.1美元/百万英热，天然气内外盘价差为1314.22元/吨，周环比上涨484.63元/吨（58%），月环比上涨767.33元/吨（140%）。近日，国家发改委就2020-2021年采暖季作为部署和安排：供气方面，指导国家管网公司的设施建设，保障重点管网工程建设按期完成，保障上下游的运输。储备方面，对目前地下储气库实施能储尽储，合理安排采气计划，保障调峰需要。销售方面，监督企业按照合同保障供气。“蓝天保卫战”的指引下，国家加大对北方7个省市清洁取暖的供应支撑，保障“煤改气”的用气需求。目前步入11月供暖季已来临，国内天然气有望出现季节性上涨，建议关注受益天然气销量与价格齐升的燃气公司（新奥股份，深圳燃气）。 　　工厂促销出货维持高开工率，长丝价差维持2020年高位 　　本周长丝成交重心略有下降，部分工厂促销出货，长丝开工率维持83.48%高位，环比持平；原料PTA在产能扩张和库存压力的影响下，价格维持低位整理。价差方面：本周PX-石脑油价差缩小9.03%；PTA-PX价差缩小6.58%；周涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差小幅扩大2.94%，维持2020年较高水平。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块上涨4.08%，同期沪深300上涨4.05%，基础化工板块同期领先大盘0.03个百分点。石油石化板块上涨4.70%,同期领先大盘0.65个百分点。其中,同益股份（22.32%）、壶化股份（21.19%）、新宙邦（18.38%）、宏昌电子（17.96%）和翔丰华（16.64%）位列涨幅前五，跌幅前五分别是：久日新材（-16.12%）、君正集团（-14.51%）、*ST辉丰（-11.36%）、兴化股份（-10.49%）和晨化股份（-10.32%）。 　　行业核心观点： 　　有机硅：11月以来，国内有机硅DMC市场看涨情绪浓厚。11月5日，有机硅DMC商品指数为115.98，创下周期内的历史新高。另据百川数据显示，11月6日DMC市场报价均价为23000元/吨，7日、30日分别环比上涨12.20%和30.68%。本轮有机硅价格高涨，一方面从供给端来看，系受疫情影响，海外有机硅生产企业开工率下降，订单向国内转移；另一方面，从需求端来看，11月是有机硅下游产业需求旺季，厂家采购情绪积极。目前国内多数有机硅厂家排单紧凑、库存处于低位，部分企业封盘不报，惜售情绪明显。多重因素支撑下，我们认为短期内有机硅价格仍将高位运行，建议关注相关龙头企业。 　　维生素C：近日，国内维生素C启动了新一轮涨价。据百川数据显示，11月6日维生素C报价38元/公斤，7日、30日环比均上涨26.67%。此轮维生素C涨价以食品级为主，市场主流报价较十月末上涨约30%。维生素C价格上涨主要因素在于：1.VC原材料玉米近日价格走高，从成本面支撑VC价格上涨；2.海外疫情二次抬头，保健品市场需求增长，国内主流VC厂家出口订单量上涨，VC出口价格小幅提升，同时也对国内VC市场价格起到了一定的支撑作用。预计短期内维生素C价格将保持坚挺，建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.随着国内疫情缓解逐步复工的传统周期大白马；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情二次爆发、国际原油价格持续震荡、有机硅下游需求下滑、维生素C出口订单不及预期。

　　投资要点： 　　生物基材料逐步走向产业化阶段，市场容量大。生物基材料逐步走向产业化阶段，产业发展以高品质、高价值、绿色资源化利用为目标。生物基材料产业已经被列为我国七大战略性新兴产业之一，近年来，中国生物基材料行业正以每年20%以上的速度增长，总产量已超过600万吨/年，产品种类和市场不断扩大，产品经济性增强，逐步走向工业规模化和产业化阶段。 　　合成生物学及其在材料领域的应用。合成生物学在过去二十年中表现出巨大的发展潜力，其理论与技术体系正在不断完善中，例如以葡萄糖为原料，可通过生物合成方法合成戊二胺、己内酰胺、己二酸、琥珀酸、戊二酸等物质。其包括但不限于以下几方面：（1）细胞工厂合成高分子生物材料；（2）生物体制备无机纳米材料；（3）噬菌体展示和蛋白定向进化战略筛选和优化分子材料；（4）活体功能材料；（5）工程菌调节的人工光合系统功能材料；（6）基因回路在材料科学中的应用。 　　凯赛生物——合成生物产业龙头企业。公司目前实现商业化生产的产品主要聚焦聚酰胺产业链，为生物基聚酰胺以及可用于生物基聚酰胺生产的原料，是全球领先的利用生物制造规模化生产新型材料的企业之一。 　　山西省合成生物新材料产业发展概况。山西合成生物产业已进入产业化实施阶段，走在了全国最前列。凯赛公司在全球率先开展合成生物学制造新材料技术研究，并实现了产业化重大突破。为尽快将技术优势转化为产业优势，山西将依托凯赛打造一个以国际农产品和精细煤化工产品为原料，“生物基戊二胺”“长链二元酸”“聚乳酸”单体材料为核心，形成集中游“生物基聚酰胺5X”高分子材料、可降解塑料、超仿棉制造，下游生物基纺织材料、生物基工程塑料、可降解薄膜材料加工于一体，领先全球的千亿级生物基绿色新材料产业集群。 　　山西省合成生物新材料产业发展建议：山西省具有丰富的玉米、秸秆等生物基原材料资源优势，可利用丰富的生物质原材料资源，既有产业优势和优惠政策，抢占产业发展的制高点。通过率先发展生物基材料产业，形成产业链和实现集群化，建立生物基材料产业中心和示范区，成为新经济增长点的特色产品，助推山西省转型发展。（1）出台相关配套法规政策，支持产业发展。（2）加强合成生物技术领域的产学研合作，推动建设一批标志性平台，部署一批标志性项目，产出一批标志性成果。（3）积极招商引资，打造合成生物产业集群。

　　投资要点 　　冠脉支架集采落地，短期板块承压：11月5日，国家组织冠脉支架集中带量采购在天津开标,共有11家企业参与投标，26个国内注册上市冠脉支架产品参加，拟中选产品10个，分别属于微创医疗、乐普医疗、美敦力、波士顿科学、山东吉威、易生科技、金瑞凯利及万瑞飞鸿8家企业。此次集采支架价格降幅较大，均价由集采前的支架价格从均价1.3万元下降至中位价格700元左右，与2019年相比，相同企业的相同产品平均降价93%，国内产品平均降价92%，进口产品平均降价95%。根据丁香园数据，山东吉威Excrossal心跃支架报价最低为469元，与最新挂网价格13300元相比，降价超过96%，此外易生科技报价548.99元、上海微创firebird2报价590元、乐普645元、美敦力648元、上海微创firekingfisher750元、金瑞凯利755元、波士顿科学premier775.98元、波士顿科学element776.31元、万瑞飞鸿798元。此次集采价格降幅超市场预期，预计短期仍将对市场带来一定扰动，长期将进一步推动国产高值耗材替代进程。高端可降解支架等仍有定价优势，预计未来集采常态化情况下，创新能力突出，产品线布局较广阔行业龙头将在行业洗牌中脱颖而出。此外，耗材统一编码持续推进，预计未来骨科、人工晶体等高值耗材将在地方继续推进集采，短期高值耗材板块整体将持续承压。 　　欧美地区疫情失控：根据卫健委数据，本周全国（内地）确诊新冠患者191例，其中境外输入感染者170例，本土确诊者21例，主要为喀什地区无症状感染者隔离后确诊的病例。全球疫情方面。截止本周末，全球累计确诊人数突破5000万，达到5002万例（+8.0%）；本周全球新增确诊达345万例，在上周环比大增后，本周周确诊未出现放缓。美国、欧洲、印度地区疫情的严重反弹导致全球单日确诊速度加快。疫苗方面，智飞生物临床III期全球多中心试验小组出征；湖南、江西等省份先后计划放开新冠疫苗预约；阿斯利康新冠苗可能明年1月上市；印度自研新冠疫苗预计明年2月上市。 　　本周化学制剂表现最佳，生物制品最差：本周生物医药指数下跌1.36%，跑输沪深300指数5.41pct，在所有一级行业中排名第28位，2020年涨跌幅排列在所有行业第5位。二级子行业中化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务本周涨跌幅分别为0.38%、1.21%、0.15%、-4.67%、0.37%、-4.14%、-0.02%。截止2020年11月6日，医药板块PE约为61.5倍（整体法、TTM），相对A股（剔除金融）的估值溢价率为69%，高于历史中位数数据（2010年以来溢价率均值为49%，中位数为52%）。个股方面，本周涨跌幅前五名分别为光正眼科（37.37%）、华东医药（18.00%）、龙津药业（17.79%）、东阿阿胶（12.84%）、海翔药业（9.92%），涨跌幅后五名分别美年健康（-29.28%）、神奇制药（-17.93%）、博晖创新（-12.94%）、华兰生物（-11.82%）、蓝帆医疗（-11.75%）。 　　投资建议：本周受冠脉支架集采落地影响，医药板块调整较大，四季度医保谈判有望落地，预计仍会对市场有一定扰动，但落地后有望成为布局时点。中长期医药成长逻辑依旧，继续看好化学发光、疫苗、医疗器械设备、原料药制剂一体化、创新药及其产业链等方向。我们建议关注新产业、益丰药房、凯莱英、智飞生物、心脉医疗、迈瑞医疗。 　　风险提示：外部市场风险；疫情发展超预期风险；行业政策变化或超预期；药物研发不达预期

　　一、 2021年行业复苏可期， “十四五” 持续优化产业结构， 聚焦细分行业龙头 　　2019年我们提出2016年以来的化工全面景气周期结束， 迎接结构性行情， 目前看由于2020年全球疫情影响，盈利同比大幅下滑， 2020年1-9月份ROE降至5.46%（2018年9.9%） ， 但显示单季度环比修复， 2021年有望迎来强复苏。 化工行业PE和PB已从2019年十年低位水平持续修复至11月6日的PE 28.6， PB 2.37（2019年初最低的PE 13倍， PB 1.53倍） ， 2020年指数上涨更多体现的是估值修复， 2021年将切换至盈利修复驱动。 　　“十三五” 期间， 我国石化化工行业优势产能继续保持， 落后产能有序淘汰， 结构调整稳步推进， 园区发展更趋规范， 预计“十四五” 期间， 化工行业持续优化产业结构及布局， 加快升级改造， 创新驱动补齐短板， 推动我国石油和化工行业由大国迈向强国。 　　基于化工行业三高属性（环保壁垒、 园区壁垒、 资金技术密集） ， 在龙头综合优势明显， 持续扩产， 行业集中度提升背景下， 推荐聚焦细分行业龙头， 强者恒强逻辑持续。 　　二、 推荐化工三条投资主线， 或有轮动， 坚守优质公司 　　重点推荐内需和刚需、 顺周期成长、 科技内循环及新材料三条选股思路， 不同主线由于市场风格及估值性价比变化， 阶段性表现或有轮动。 　　1、 投资主线之内需和刚需（2020年H1， 疫情初期受益明显领涨， 经济复苏期同样受益） ： 重点推荐水泥减水剂龙头苏博特；维生素龙头新和成；农药产业链（三季度淡季， 短期汇兑损失， 业绩环比下滑， 但中长期供给侧收缩集中度提高， 利好龙头逻辑明显） ， 重点包括扬农化工、 广信股份、 中旗股份、 利民股份； 食品添加剂甜味剂龙头金禾实业；有机硅密封胶龙头硅宝科技。 　　二、 推荐化工三条投资主线， 或有轮动， 坚守优质公司（续） 　　2、 投资主线之顺周期成长（疫情被控制， 经济复苏期受益明显领涨， 特别是不少企业具有全球竞争力， 且过去五年引领化工行业投资TOP榜， 在建项目渐入收获期） ：重点推荐万华化学（聚氨酯龙头+石化+新材料， 自我造血， 自驱型管理层） 、 恒力石化（炼化聚酯龙头， 二期可期） 、 荣盛石化（炼化聚酯龙头， 二期渐入收获期） 、 卫星石化（C3龙头， C2稳步推进增量大） 、 合盛硅业（工业硅有机硅双龙头） 、 龙蟒佰利（钛白粉龙头，高分红） 、 桐昆股份（宝塔型炼化聚酯龙头） 、 华鲁恒升 （煤化工龙头， 荆州基地打开空间） 、 齐翔腾达（C4龙头， 业绩拐点） 。 　　3、 科技内循环及新材料（赛道好， 成长风格） ： 重点推荐万润股份（OLED+沸石+新材料） 、 泛亚微透（ePTFE龙头， 打造中国戈尔） 、 昊华科技（PTFE+电子特气+军工） 、 皇马科技（表面活性剂龙头） 、 万盛股份（阻燃剂龙头） 、 可降解塑料主题（金丹科技等） 。 尽管估值锚随市场风格波动稍大， 每轮大级别回调都是好买点。 　　风险提示：宏观经济下滑、 油价及化工品价格大幅波动、 贸易保护主义、 新项目投产进度及盈利不及预期、 安全环保、 汇率波动

　　新材料板块 2020Q3 整体业绩、盈利能力均实现同比增长 　　2020Q3 新材料板块整体实现营收 409.7 亿元，同比增长 20.46%；实现归母净利润 38.5 亿元，同比增长 29.1%；板块整体毛利率达 25.01%，同比增长 0.62 pcts；净利率达 9.41%，同比增长 0.63 pcts。从细分板块看，军工材料、半导体材料、显示材料和尾气处理材料四大板块成长性符合我们预期；而受智能手机市场需求紧缩的影响，手机散热、功能涂料等领域上市公司业绩承压，我们预计 5G 换机潮将成为产业链重回增长的重要节点。2020 年新冠疫情在海内外先后蔓延，对新材料的下游生产及消费造成影响，我们将新材料上市公司分为内需型和出口型，以业绩环比数据分析企业经营复苏状况。 　　2020Q3 出口型新材料企业净利润环比改善显著 　　根据我们对内需型和出口型化工新材料企业的划分， 约 57%的内需型新材料企业在 2020 年前三季度业绩实现同比增长，约 65%的内需型新材料企业在 2020Q3单季度业绩实现同比增长。 对于出口型化工新材料企业，由于受海外疫情的影响，2020Q2 以万润股份、雅克科技、科思股份为代表的出口型企业业绩承压。而进入三季度后，随着海外疫情风险的逐步释放，万润股份、江丰电子 Q3 单季度归母净利润环比分别增长 43% 、187%；雅克科技并表子公司韩国斯洋和韩国COTEM，Q3 单季度归母净利润高增 40%。我们认为，对于出口型新材料企业，需求最差的阶段已经过去，随着海外汽车、电子元器件制造、化妆品等行业复工复产，我国新材料企业的贸易出口业务将迎来改善。 　　军工材料高增长主线确立，行业有望持续景气向上 　　从各细分板块来看，2020Q3 单季度，显示材料板块实现营收 78.96 亿元，同比增长 37.5%；实现归母净利润 9.75 亿元，同比增长 54.9%；毛利率达 43.70%，同比增长 4.32 pcts； 净利率达 12.35%，同比增长 1.38 pcts。 军工材料板块实现营业收 40.80 亿元，同比增长 13.5%；实现归母净利润 6.46 亿元，同比增长 77.0%；毛利率达 34.84%，同比增长 7.92 pcts；利率达 15.85%，同比增长 5.68 pcts。半导体材料板块实现营收 137.79 亿元，同比增长 17.4%；实现归母净利润 12.70 亿元，同比增长 51.8%；毛利率达 20.58%，同比增长 0.63 pcts；净利率达 9.22%，同比增长 2.09 pcts。尾气处理板块实现营收 16.76 亿元，同比增长 22.2%；实现归母净利润 3.39 亿元，同比增长 21.1%；毛利率达 45.02%，同比增长 2.78 pcts；净利率达 20.25%，同比减少 0.18 pcts。其中，军工材料板块 6 家企业的成长能力和盈利能力较为突出， 下游军工装备行业持续景气向上，符合我们对于军工材料板块高速增长的预期，我们预计昊华科技、光威复材、中简科技等空军配套企业将在较长时期内受益军费支出的有力增长。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　重点行业观点 　　钛白粉行业观点：现货紧张，预计钛白粉价格继续上涨 　　本周钛白粉价格继续上涨，目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14000-15500 元/吨，锐钛型钛白粉主流报价为 11800-13200 元/吨，氯化法钛白粉目前报价为 16500-18000 元/吨。原料端钛矿大厂陆续开始检修导致钛矿供应减少价格日益高涨，供给端钛白粉旺季过后企业库存普遍偏低，钛白粉行业现货紧缺。由于目前钛白粉价格持续上涨，下游厂家成本压力大，我们预计短期钛白粉实际成交价格上涨情况主要取决于下游客户接受程度，预计钛白粉价格继续上涨。 　　维生素行业观点：间甲酚反倾销叠加部分工厂检修，预计 VE 价格上涨本周 VE 价格小幅上涨，国内 VE 市场报价 56-60 元/kg，欧洲市场贸易商报价为 5.8-6.0 欧元/kg，局部报价偏低。供给端部分工厂检修导致供给端产能减少；原料端，间甲酚目前有消息称进口产品存在倾销，规定 2020 年 11月 6 日起，进口经营者在进口间甲酚时将分别根据不同国外供应厂商按27.9%～131.7%提供相应的保证金，预计新规定提升 VE 生产成本，并带来 VE后续供应不稳定性。预计短期 VE 成本有一定提升以及供给端产能部分减少，VE 价格短期略有提升。 　　有机硅行业观点： DMC 价格上涨，预计后续市场价格继续上行。 　　本周 DMC 市场主流成交 20500-23000 元/吨附近。需求方面，主要为海外高温胶需求增加，国内硅胶制品企业生产订单增加；以及纺织助剂行业需求增加。供应方面，有机硅企业开工高位，产出正常，新产能释放，开工逐步正常。从地区开工率来看：本周国内总体开工率在 87%左右。当前市场上涨情绪得以发酵，我们预计后续市场将陆续跟涨。 　　氨纶行业观点： 成本继续上行，成本需求双向支撑，价格持续提升。进入下半年，终端服装需求逐步提升，下游需求先期消化累计库存，降低产品的库存压力，进入 9 月下旬，企业开工逐步提升，供给下游逐步提升的产品需求，目前氨纶行业开工至 88%，与上周基本持平。氨纶两大原料纯 MDI及 PTMEG 价格皆有明显上行，成本支撑力度提升，同时行业库存从 8 月份中下旬以来，持续下行，本周跌至至 19 多天，库存压力较小，叠加下游需求支撑力度较强，氨纶产品大幅上行，本周氨纶产品报价上行 3000 元，成交价格中枢提升，预期氨纶短期价格将偏强运行，建议关注终端需求变化。 　　投资建议 　　目前化工处于板块内再平衡阶段，在这个阶段建议以防守为主：我们认为市场在经历了极致之后将经历两轮再平衡，一轮是板块间的再平衡，部分仓位将转移到低估值板块；另外一轮是板块内再平衡，即板块内分化行情将走向相对均衡，目前化工板块处于板块内再均衡状态。投资上，我们建议围绕两条主线：一是建议继续关注龙头白马，尤其是近期有边际变化的标的，建议重点关注万华化学、华鲁恒升、万润股份；二是估值合理的高成长标的，建议重点关注龙蟠科技、新亚强。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，中美摩擦加剧，贸易政策变动影响产业布局

　　投资要点 　　本周板块表现: 本周上证综指报收 3312.16，本周累计上涨 2.72%，深证成指本周上涨 4.55%，化工板块（申万）上涨 4.52%。 　　本周化工板块分化明显： 本周化工板块涨幅居前的个股有东方盛虹、荣盛石化、新宙邦、上海新阳、雅克科技、天赐材料、同益股份、卫星石化、宏昌电子和瑞丰高材。其中，伴随着浙石化二期的投产，荣盛石化大涨；受“拜登当选+国会分裂”的预期利好科技股的影响，上游电子化学品厂商上海新阳、雅克科技等标的涨幅居前；“十四五”规划提出新能源汽车发展目标，带动锂电材料厂商新宙邦、天赐材料等标的涨幅居前。 　　本周油价小幅回弹， 预计中长期持续低位震荡： 本周 ICE 布油报收 39.45美元/桶（+5.31%）；WTI 原油报收 37.14 美元/桶（+3.77%）。本周主要受 OPEC＋呼吁减产叠加部分高级官员表达延迟增产支持的刺激，原油市场小幅回弹。短期来看，OPEC 减产计划越发难以维系，海外疫情进一步恶化；中长期看，全球经济增长缺乏显著利好的同时，美国的能源独立将进一步冲击油价，预计油价或将中长期低位震荡。 　　重点化工品跟踪， 乙二酸大幅上涨： 本周对于我们监测的 154 类重点化工品，本周涨幅前五的产品有己二酸(+21.6%)、氨纶(+12.0%)、双酚 A（+10.7%)、苯乙烯(+10.4%)和 1,4 丁二醇（+10.3%）。其中，己二酸上游纯苯和下游 PA66 市场十月份均实现大幅上涨，市场内现货紧张叠加下游需求好转，本周大幅上涨。跌幅居前的品种主要是前期涨幅过大，适当回调。 　　投资建议： 随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱，处于周期底部的低估值绩优化工股有望迎来反转，推荐低估值白马股万华化学、龙蟒佰利，新老基建配套材料相关标的隆华科技、昊华科技、苏博特、震安科技，以及细分行业壁垒高、业绩稳健增长的小龙头泛亚微透和新亚强。 　　风险提示：油价大幅波动，新冠疫情持续恶化，贸易战形势恶化。

　　化工上市公司净利润于 2020 年 Q3 大幅复苏，关注萤石、粘胶短纤、MDI 等我国化工上市公司净利润于 2020 年 Q3 大幅复苏。 我们筛选出自 2014 年起已持续经营并公示年报的 351 家化工上市公司进行统计：从 2020 年 Q3 单季度角度看，351 家化工上市公司实现了营业总收入合计 15,645.47 亿元（同比-17.19%，环比+8.80%）；归母净利润 1,237.99 亿元（同比+144.83%，环比+638.74%） 。长期看好具有一定护城河，或具有一定成长性的化工龙头。1）华鲁恒升：根据公司公告，公司将投资第二基地，二次创业助力未来快速成长。2）万华化学：我们认为，公司作为 MDI 全球巨头已进入新一轮资本开支期，坚定看好公司中长期的成长性。3）恒力石化：我们认为，恒力石化作为石化航母，其价值仍被低估，公司成长瓶颈或已被打破。4）扬农化工：目前，优嘉三期项目已进入试生产阶段，看好公司将蓄势待发。 　　受益标的：【绝对低估值龙头】金石资源、三友化工、海利得、利民股份、巨化股份、三美股份；【化工龙头】万华化学、华峰氨纶、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、新和成；【弹性标的】鲁西化工、新凤鸣。 　　石油化工行业：民营大炼化领军者业绩依旧亮眼，涤纶长丝仍具修复韧性Q3 石油化工板块上市公司业绩继续强势回暖。经过上半年疫情和原油价格大幅下行的双重冲击后，石油化工板块盈利能力大幅增强，主要得益于下游需求持续回暖、民营大炼化业绩继续释放以及中国石化扭亏为盈。 剔除中石化后，石油化工板块公司总营收仍呈现同比下降，但降幅持续缩窄，归母净利润实现同比（+34.31%）和环比（+39.69%）双重增长，同比增长为 2020 年内首次。Q3 涤纶长丝行业有所承压，但进入 10 月以来，受益于印度订单转移、冬季服装面料订单陆续下达，POY 价差已扩大至 1,393 元/吨，涤纶行业龙头盈利能力得以修复。 当前时点，我们看好石油化工行业将随下游继续回暖、民营大炼化业绩全面释放，继续保持强劲的盈利能力，并看好涤纶长丝行业的修复韧性和向上弹性。 　　基础化工行业：未来看好萤石、粘胶短纤、氨纶、MDI 等行业龙头基础化工细分领域绝大部分板块净利润水平呈现稳中有进的格局。 随着 Q3 进入秋季备肥旺季，钾肥、磷肥行业营收同比增长，Q3 单季度创近五年新高，磷肥行业整体净利润水平亦大幅增强；随着下游地产行业开工全面恢复，涂料行业和玻纤行业企业业绩继续同比增长。当大宗商品出现价格上涨的行情时，部分周期股中的资源股（如萤石）将成为抗通胀性资产。2020Q3，钾肥、磷化工及磷酸盐、玻纤、涂料油漆油墨等子行业整体营收、净利润水平表现突出，延续二季度强势复苏态势。聚氨酯、磷肥、氮肥等板块也已步入复苏通道。未来随着国内需求继续复苏，海外需求逐渐恢复，我们预计化工行业景气有望继续保持上行态势。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行等。