精准医疗是在循证医学基础上发展起来的一门为解决惠者群体差异性的综合性学科 　　精准医疗是在循证医学的基础上，结合了多组学等前沿技术，对大样本人群通过内因如基因特征以及外因如环境特征和生活方式的分析和研究，寻找病因和治疗点，对疾病进行精确分类，最终制定出个性化、定制化、精准化的诊疗方案。可对思者在肿瘤、生殖健康、慢性病、遗传病、传染病等疾病治疗以及健康人群的健康管理活动发挥作用。 　　中国大力发展精准医疗旨在提高人民群众健康保障能力、契合“健康中国”战略方针以及构建核心国际竞争力 　　提高医疗诊治水平，保障人民群众生命健康：信息科学技术的赋能可以有效解决医疗服务中“数据孤岛“等痛点，实现医疗服务全流程的信息化与智能化，利于提高诊治效率；生物科学技术的进步，利于提早干预降低重大疾病的发病率；制订的个性化、精准化诊断方案，利于达到疗效最大化与不良反应的最小化 　　形成经济新型增长点，深入实施“健康中国战略：大力发展精准医疗，利于肿瘤、空见病、骨科、心脑血管等学科建设，推动器械、药品、疫苗等产业发展，深化医药卫生体制和医疗模式改革，贯彻“健康中国战略； 　　推动前沿学科发展，形成核心国际竞争力：推动多组学、基因编辑、干细胞治疗等前沿技术的研究，攻坚核心技术“卡脖子*难题推动国产替代，提高产业链国产化率，利于形成国际竞争力，走出国门，带头推动行业标准的统一建立。

　　事件 　　根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，2022Q3公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。 　　板块持仓变动 　　基础化工板块方面，2020Q1以来公募基金对基础化工股票整体配置比例持续回升，2022Q3公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为3.41%，环比-0.06pcts，同期基础化工股票于A股中市值占比为4.25%，环比-0.11pcts。 　　石油化工板块方面，2020Q3以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显，在经历21Q4的小幅回落后，22年逐步回升。2022Q3公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为1.02%，环比+0.04pcts，同期石油化工股票于A股中市值占比为3.94%，环比+1.17pcts。 　　申万行业化工股被持数量（公募基金重仓股）方面，基础化工股自2019Q4以来呈上升趋势，2022年升至高位，Q3基础化工股基金持仓股数为140支，环比+2支；石油化工股同期有18支股票有基金持仓，环比基本保持稳定。结合22Q3基础化工板块基金行业配置情况（图1），与22年Q2的持股数量下降、持股市值占比上升的状态相比，Q3在持股市值占比下降的同时持股数量上升，表明机构持仓相对分散。 　　个股变动分析 　　我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到2022Q3所研究基金的前50位重仓股，万华化学、华鲁恒升、广汇能源、荣盛石化、石英股份位居前5位，其中广汇能源取代盐湖股份进入前五。 　　从重仓持股市值前50股的子行业分布看，22年前三季度农化行业配置的公司数目较多，且逐季度增加，Q3季度共配置12家上市公司，占比24%，环比增加1家，较一季度增加3家；其次是石油化工及其他化学制品行业，Q3季度分别配置8/5家，占比分别16%/10%，各环比增加1家。 　　化工行业持有基金数量前50的重仓股中万华化学、广汇能源、中国海油、华鲁恒升、石英股份位居前五位，与二季度相同。 　　2022年Q3化工行业各基金持股股数排名前50的重仓股中，广汇能源、远兴能源、荣盛石化、华鲁恒升、中国海油位居前5位，中国海油取代盐湖股份进入前五。 　　市场偏好分析：行业龙头及百亿以上市值股仍受到青睐 　　我们发现，2022Q3行业龙头及百亿以上市值股仍受到青睐。500亿以上股票（共6支）的持股市值占化工股前50名持股总市值的48.3%，环比+18.21pcts；300亿以上市值股票的持股市值占重仓化工股前50名持股总市值的比例为75.2%，环比+17.7pcts。从重仓化工股的基金产品数量来看，2022Q3持有万华化学的基金产品数量最多，达到222支，较2022Q2增加35支；其他被基金产品持有较多的股票分别为广汇能源（135/1927，环比+40支）、中国海油（134/1927，环比+45支）、华鲁恒升（117/1927，环比+28支）和石英股份（90/1927，环比-8支）。 　　风险提示：地缘政治冲突风险；原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　投资要点 　　2022Q1-Q3器械板块在疫情扰动下保持近20%快速增长。2022年前三季度国内散发疫情屡有出现，对常规诊疗活动造成一定干扰，同时也带动了相关耗材、诊断产品的持续增长，医疗器械行业整体保持良好的增长趋势。2022年前三季度医疗器械上市公司收入增长17.73%，扣非净利润增长6.69%；利润增速低于收入增速，主要因部分新冠相关试剂、耗材、服务降价所致。从子板块看，2022Q1-Q3扣非增速从高到低排序为体外诊断（+62.47%）、医疗设备（+12.91%）、高值耗材（-10.62%）、低值耗材（-80.52%）。得益于新冠核酸、抗原相关产品服务快速放量，体外诊断持续高增；新基建投入持续加速，医疗设备增速良好；高耗板块因集采降价以及疫情导致手术量下降等原因增速下滑；低值耗材增速有所下降，主要系疫情相关的防护、检验产品量价回落所致。从单季度来看，22Q3医疗器械板块收入增长13.42%，扣非归母净利润增长9.55%，与前三季度基本保持一致。 　　体外诊断：新冠扰动下常规业务增长稳健，政策缓和后板块有望持续高增。2022Q1-Q3子板块收入增长55.46%（+7.80pp，相较2021年同期变化，下同），扣非利润同比增长62.47%（-0.47pp），延续高增长趋势；期间费用率显著优化，为19.75%（-4.74pp）；毛利率因抗疫产品集采降价略有回落，为59.36%（-2.44pp），规模效应下净利率持续提升，为32.26%（+1.15pp）。从单三季度来看，22Q3板块收入同比增速为25.95%，扣非利润增速为28.95%，仍然实现快速增长。体外诊断板块业绩持续高增，主要得益于常规业务在新冠负面干扰下的稳健增长，以及新冠抗原自检试剂盒、核酸检测试剂等疫情受益品种的快速放量，我们预计IVD常规业务有望在疫情常态化后逐步恢复，近期体外诊断集采政策趋于缓和，结合政策趋势、竞争格局、疫情进展等，我们看好4条投资方向：1）IVD创新技术平台，过去3年的抗疫磨练给国产企业带来难得机遇，头部企业凭借系统化的技术平台、高效的研发体系持续开发创新诊断技术产品，在PCR自动化、病理诊断、基因测序等多领域均实现台阶式突破，开始陆续进入业绩兑现期，我们建议重点关注安图生物（+21.10%，2022Q1-Q3扣非增速，下同）、万孚生物（+112.78%）、艾德生物（-25.13%）、九强生物（-12.60%）等。2）第三方医学实验室，头部企业核心实验室基本进入盈利期，常规ICL业务有望加速恢复，新冠疫情催化叠加DRG/GIP、分级诊疗等政策驱动，行业外包率持续提升，建议重点关注金域医学（+46.43%）、迪安诊断（+107.00%）；3）体外诊断上游，研发壁垒高，客户粘性大，行业竞争格局清晰，头部企业先发优势明显，产品竞争力强，未来有望在国产替代的趋势下实现加速放量，建议重点关注诺唯赞（+36.26%）、菲鹏生物、百普赛斯（+36.68%）、义翘神州（-62.72%）等。4）体外诊断出海，全球疫情常态化趋势下，中国品牌在海外市场持续实现高端客户的纵向、横向突破，常规试剂消耗、高端机型装机不断加速，同时海外本土化团队建设和生产布局逐渐落地，企业有望复制成熟的销售模式持续拓展市场，为中长期业绩增长提供有力保障，企业快速建议重点关注迈瑞医疗（+22.30%）、新产业（+41.94%）。 　　医疗设备：把握新基建投资主题，关注家用医疗创新机会。2022Q1-Q3子板块收入增长10.70%（-8.71pp），扣非利润同比增长12.91%（-1.16pp），收入增速下降主要2021年同期海内抗疫相关订单基数所致；期间费用率29.27%（+0.25pp）、毛利率48.32%（-0.97pp）、净利率22.50%（-0.58pp）基本持平。2022年以来，千县工程、公立医院高质量建设等建设项目持续推进，专项债投资、贴息贷款等资金支持力度凸显，医疗设备千亿商机持续兑现，国产企业有望持续受益，看好相关优质企业如迈瑞医疗（+22.30%）、联影医疗等。此外，动态血糖监测、高性能呼吸机等家用医疗设备近年来发展迅猛，新一代国产产品陆续上市，有望快速实现进口替代，建议关注相关企业如鱼跃医疗（-22.06%）、三诺生物（+59.63%）、怡和嘉业（+137.11%）、美好医疗等。 　　高值耗材：集采预期缓和，关注创新品种放量。2022Q1-Q3子板块收入增长2.44%（-32.30pp），扣非利润同比下降10.62%（-57.96pp），主要因前三季度新冠疫情扰动以及部分产品集采造成的短期冲击；期间费用率则因随规模效应减弱有不同程度提升，其中销售费用率22.80%（+0.58pp）、管理费用率8.85%（+0.96pp）、研发费用率9.55%（+1.74%）、财务费用率-0.59%（-0.66pp）；此外上游原材料涨价、海运价格波动等因素也影响了板块利润率，2022Q1-Q3板块毛利率70.94%（-0.66pp），净利率24.77%（-3.07pp）。2022年以来关节、脊柱国采落地，电生理耗材集采文件出台，从竞价规则、淘汰机制等方面来看，政策态度趋向温和，降价区间越发理性，我们认为高值耗材集采风险有望逐渐释放，板块估值有望得以修复，高耗赛道有望重新归回创新驱动的可持续高增长，建议关注研发实力强、创新产品布局丰富的细分赛道龙头，如南微医学（+4.11%）、心脉医疗（+18.24%）、乐普医疗（-13.44%）、惠泰医疗（+60.12%）等。 　　低值耗材：高基数影响表观增速，产业转移+产品升级驱动行业转型。2022Q1-Q3子板块收入下滑27.65%（-38.56pp），扣非净利润下滑80.52%(-110.53pp)；期间费用率提升，为15.45%（+2.64pp）；盈利能力有所下降，毛利率27.74%（-23.47pp），净利率10.15%（-25.02pp）。低值耗材板块增速放缓主要因手套、防护服、吸头、冻存管等新冠防护检测类产品需求、价格自然减少，企业短期业绩有所下滑。后疫情时代，全球制造业有望向中国加速转移，国产企业有望凭借优异的产品设计、工艺制造能力承接更多高附加值订单，我们建议重点关注相关优质企业如昌红科技（+43.96%）、采纳股份（+41.92%）、维力医疗（+65.20%）等。 　　投资建议：医疗器械行业持续快速增长，我们看好创新驱动下的进口替代以及全球化发展，带量采购政策预期迎来缓和，板块估值有望逐渐修复。我们一方面建议重点关注持续受益于医疗新基建浪潮，有望借助强产品力持续实现进口替代的企业，包括迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗、海泰新光等，另一方面建议重点关注疫情向好趋势下基本面迎来修复、中长期增长确定性高的体外诊断类企业，包括安图生物、新产业等。 　　风险提示：产品市场推广不达预期风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业数据进行一定筛选和划分，存在与行业实际情况偏差风险等。

　　中国肥胖和超重率增加，减肥需求日益增加 　　2015-2019年中国18岁及以上居民超重率和肥胖率分别为34.3%和16.4%，6~17岁儿童青少年超重率和肥胖率分别为11.1%和7.9%，6岁以下儿童超重率和肥胖率分别为6.8%和3.6%。减肥除了“美”的需求，也是“健康”的需求。肥胖已被WHO认定为疾病，肥胖也会引发一系列健康问题，增加高血压、糖尿病、血脂异常、冠心病、心肌梗死、卒中、部分肿瘤等多种慢性病的风险。 　　海外目前已上市药品中诺和诺德司美格鲁肽减重效果和安全性均较好，礼来的Tirzepatide已完成全球III期 　　目前FDA已获批药物包括芬特明、奥利司他、芬特明/托吡酯、纳曲酮/安非他酮、利拉鲁肽和司美格鲁肽等药物，芬氟拉明等因为药物不良反应退市，已上市产品中司美格鲁肽减重效果和安全性均较好，主要在研产品包括礼来的Tirzepatide等。 　　目前中国已获批减肥药仅奥利司他，蓝海市场空间广阔 　　目前中国已获批减肥药仅奥利司他，作用机制为脂肪酶抑制剂，可能发生“油便”等不良反应。在研产品中进展较快的包括华东医药的利拉鲁肽（NDA已受理）、仁会生物的贝那鲁肽（NDA已受理）、万邦医药的利拉鲁肽（III期）、诺和诺德的司美格鲁肽（III期已完成）、信达生物的Mazdutide（III期）等。我们认为减肥药仍处于蓝海市场，目前渗透率受到已获批上市药物较少等影响，渗透率较低，预计随着①肥胖发病率的增加，②更多药品上市提高选择性，③对“健康”和美的需求增加，减肥药市场空间广阔。建议关注：华东医药、信达生物等 　　风险提示：药物不良反应；产品研发进度不及预期；产品上市进度不及预期。

　　整体上，基础化工行业基金持仓市值占比排第10名。2022年第三季度，基础化工（申万Ⅰ级）的基金持仓市值占比为3.20%，较2022年二季度下降了0.62pct。年度数据来看，基础化工行业基金持仓市值占比维持高位，2021年第三季度和2022年第三季度分别为3.04%和3.20%，分别较2020年上升1.24pct和1.40pct。从三级子行业来看（申万Ⅲ级），2022年第三季度基金对聚氨酯、农药、氮肥、其他化学制品四个子行业在市值方面持仓较重，分别占基础化工整体持仓的15.50%、10.24%、9.91%、9.72%；基金对氮肥、聚氨酯等13个子行业持仓市值占比环比提升，其中提升幅度前五的子行业为氮肥、聚氨酯、食品及饲料添加剂、农药、其他化学制品，相较于2022年第二季度分别提高3.14pct、2.27pct、2.11pct、1.23pct、1.16pct。 　　存量方面，万华化学是2022Q3公募基金的主要持仓对象。从持仓市值的角度来看，公募基金整体对万华化学的总持仓市值最高，其持仓市值达159.58亿元。其次为华鲁恒升、石英股份、远兴能源、梅花生物等。从持仓量占流通A股比的角度来看，公募基金整体对华恒生物的持仓比重最大，其占比达29.72%。其次为润丰股份、中旗股份、聚合顺、中触媒等。从持股机构数的角度来看，持有万华化学的机构数量最多，其持股机构数达396家，其次为华鲁恒升、石英股份、华恒生物、梅花生物等。 　　变量方面，三季度基金对壶化股份、润禾材料等有所加仓。从基金流通股比变动的角度来看，2022年三季度基金对新化股份加仓较多，基金流通股比约为12.16%，较2022年二季度环比增加了10.65pct。从基金持股量环比变动的角度来看，2022年三季度基金对壶化股份有所加仓，基金持股量为447.27万股，较2022年二季度环比提高66657.15%。从基金持股市值环比变动的角度来看，2022年三季度基金对润禾材料加仓较多，截至9月30日，润禾材料的公募基金持仓市值约为1.05亿元，较上一季度提升约28559.19%。 　　龙头方面，亚钾国际市场关注度显著提升。2021年第一、二季度，基金对亚钾国际的持仓占流通股比例分别为3.7%、5.63%，环比分别提高1.73pct、1.93pct，之后有所下降，从2021Q2的5.63%下降至2021Q3的0.78%，2022Q2再次大幅上行。截至2022年三季度末，基金对亚钾国际的持仓占流通A股比为4.87%，维持历史高位。2021年以来市场对公司的关注度显著提升。近年来，公司钾肥产能扩张稳步推进，钾肥产能由此前的25万吨提升至100万吨，氯化钾资源量则由1.52亿吨提升至8.29亿吨，且有望在2025-2026年实现500万吨产量。公司业绩持续向好，2022年前三季度公司实现归母净利润15.19亿元，同比增长112.01%。公司产能稳步扩张，钾肥价格高位运行，2022年全年业绩有望上行。 　　投资建议 　　基础化工行业中市场关注度高、行业景气向好以及盈利能力增强的龙头企业或将受益，如：亚钾国际、金石资源、石英股份、金禾实业等。 　　风险提示国内疫情反复、地缘政治变化、安全环保政策升级等。

　　事项： 　　截至11月1日，华北市场97%湿粉主流含税出厂报价参考2850-3250元/吨，华中市场参考价2750-3100元/吨，江浙市场参考价2850-3250元/吨，江西、福建地区市场参考价在2850-3250元/吨。该价格已下近18个月来的价格新高，该价格已较上月上涨6.63%、较年初上涨8.40%、较去年同期上涨11.90%、较2020年4-5月底部价格上涨约25%。四季度是传统萤石需求旺季、制冷剂备货旺季，我们看好萤石价格将维持高位且仍有上涨空间。长期来看，新能源、新材料需求催生萤石新增需求，萤石长期价值仍有望重塑。 　　国信化工观点： 　　1）萤石价格上涨因素之一：资源品稀缺性凸显，落后矿山将持续淘汰，鼓励开发利用伴生氟资源。我国萤石储量占全球的13.1%，而产量占比却高达62.8%。参照USGS统计口径，近年来我国查明的萤石资源基础储量增速亦趋于平稳；若参照我国自然资源部统计数据，截至2019年底，我国萤石查明矿产资源储量减少6.3%，在所有矿产资源中下降幅度排名第二。新增矿山方面，矿产调查工作仍然困难重重，中期来看，新型勘探中的矿山对萤石供给市场的增量有限；长期来看，我国将保护性开采萤石资源。未来我国氟资源利用的重要方向是：以回收氟资源为基础发展无水氟化氢和单质氟，深加工发展氟系新材料及含氟精细化学品为主。其中，据金石资源公司公告，包钢金石稀尾与铁尾伴生萤石回收工程、白云鄂博矿山“选化一体化”项目进展均较为顺利。 　　2）萤石价格上涨因素之二：海外加拿大及墨西哥矿山出现停产，国外氟化工巨头普遍缺货，我国萤石出口量显著增长。2022年以来，我国酸级萤石卖家收到越来越多来自国际买家的询盘。自2022年下半年起，我国萤石出口量已大幅增长。据海关数据，2022年1-9月，我国氟化钙含量≤97%萤石粉出口总量约17.45万吨，较去年同期增长60.12%；我国氟化钙含量＞97%萤石出口总量约17.21万吨，较去年同期上涨397.32%。2022年9月，我国萤石合计出口约6万吨，环比+55%、同比+110%。2022年以来，我国萤石进出口呈现进口量大幅减少而出口量大幅增加的态势，一定程度上加剧了国内萤石供应偏紧的局面。 　　3）萤石价格上涨因素之三：短期传统需求旺季+季节性北方部分停工，萤石价格将强势运行；中长期产业链整体利润将向上修复。四季度是萤石传统生产淡季及需求旺季。进入2022年10月，受环保政策限制、冬季气候及疫情形势影响，北方地区萤石货源依旧紧张，成本上行致使浮选装置负荷偏低，萤石市场供应面趋紧；而下游氢氟酸及制冷剂开工正处于备货旺季，正展开冬储行动，酸级萤石精粉需求迎来旺季，我们看好短期萤石价格维持强势。此外，中长期来看，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，制冷剂盈利状况将出现明显好转，将有望拉动上游萤石端盈利水平，氟化工产业链整体利润趋于向上修复。 　　投资建议：短期来看，四季度是传统萤石需求旺季、制冷剂备货旺季，我们看好短期萤石价格将维持高位且仍有上涨空间。长期来看，新能源、半导体、新材料行业发展将对萤石长期需求形成支撑。除传统下游领域制冷剂需求将稳步增长外，根据我们的测算（中性），2022-2024年，全球六氟磷酸锂对萤石精粉需求将分别达到16.61/20.31/29.51万吨，国内PVDF对萤石精粉需求将分别达到15.98/19.18/20.72万吨。我们看好新能源、半导体、新材料行业快速发展，将长期对萤石需求形成支撑。我国氟化工产业快速发展的势头有望延续，萤石需求前景仍然广阔。我们继续看好全国萤石规模优势最大、已进军伴生矿提氟领域的全国萤石资源巨头【金石资源】、产业一体化配套萤石资源的【永和股份】。 　　风险提示：下游需求不及预期，供给端产能大幅增加，矿企安全生产风险等。