投资要点： 　　市场表现： 　　本周医药生物指数上涨 2.21%，跑赢沪深 300 指数 0.32 个百分点，在申万 31 个行业排第 13 位。年初至今，医药生物指数下跌 16.45%，跑输沪深 300指数 5.41 个百分点，在申万行业排第 25 位。当前医药生物板块估值（PE-TTM）为 26.1 倍，处于历史低位水平，相对于沪深 300 溢价 115%。从子板块看，本周医药商业、医疗服务和中药涨幅居前，分别为 5.17%、4.27%和 2.73%。个股方面，本周上涨的个股为 313 只（占比 72.1%），下跌的个股 114 只（占比 26.3%）；涨幅前 5 的个股分别为第一医药（23.3%）、海创药业-U （23.3%）、荣昌生物（20.9%）、红日药业（20.3%）、药易购（16.1%）。 　　行业要闻： 　　6 月 20 日，国家组织药品联合采购办公室发布《全国药品集中采购文件（GY -YD2022-1）》的公告，第七批全国集采正式开始，将于 2022 年 7 月 12日在上海开标。根据采购品种目录所示，本次集采共有 61 个品种、147 个品规，其中含有 27 个注射剂。从药品种类上看，多为抗肿瘤、心血管、抗感染等领域药品。 　　与以往拟中选企业确定准则相比，今年竞标企业在满足一、 “单位可比价”≤同品种最低“单位可比价”1.8 倍的； 二、“单位可比价”≤0.1000 元的，三、“单位申报价”降幅≥50.00%这三项要求其中之一以外，还需要满足一、同品种中非最高顺位的；二、同品种中为最高顺位，按“同品种最高顺位‘单位可比价’/同品种最低顺位‘单位可比价’”计算比值，在本次集采所有品种比值结果降序排列中非前 6 名的这两条规则之一。相较于前几次国采，此次增加了备选供应企业。拟中选企业在主供地区确认完毕后，需要进行备供地区确认程序。每个拟中选企业的备供地区须不同于其主供地区。若拟中选企业数为 1 家，则无需参加备供地区确认。拟中选企业确认后在备供地区成为备选企业，备选企业按其中选价格直接在备供地区挂网供应。当主供企业无法满足所选地区市场需求时，备供企业可按有关程序获得主供企业身份。第七批国家集采药品规模继续扩大，据统计， 61 个采购品种在 2021 年国内公立医院的销售规模合计约为 700 亿，其中有 22 个品种销售规模超过 10亿元。企业竞标规则进一步细化，新增备选企业将有效避免企业断供情况的出现，保证药品的及时供应。药品集采已成为仿制药领域的常态化事件，经过前几次的经验积累，药企对竞标规则也更为熟悉，准备也更加充分。 　　投资建议： 　　本周医药生物指数小幅跑赢大盘指数，整体延续强势表现。受第三方平台售药新规，南方部分省份流感病例高于近年同期水平，海外创新药指数回升等因素影响，多个热点板块及个股表现亮眼，板块景气度持续回升。当前医药生物板块总体仍处于底部区间，复苏态势明显，建议紧抓创新链条和消费复苏两条主线，加大配置力度。重点关注创新药、研发外包、医疗服务、连锁药店、二类疫苗、血制品、品牌中药等相关板块及个股的投资机会。 　　风险提示：政策风险，业绩风险，事件风险。

　　国际油价高位连续下跌，国内磷肥价格坚挺上行；半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　上周均价跟踪的101个化工品种中，共有17个品种价格上涨，62个品种价格下跌，22个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是三氯乙烯、DAP、纯吡啶、金属硅、磷矿石(湖北28%)；而跌幅前五的品种分别是维生素A、醋酸、NYMEX天然气、对二甲苯、液氯。 　　本周WTI原油收于107.06美元/桶，收盘价周跌幅0.86%；布伦特原油收于108.99美元/桶，收盘价周跌幅3.65%。本周美联储主席Powell重申“美联储关于抗击美国高通胀的承诺是无条件的”，在通胀下降前将不会停止加息的脚步，并拒绝排除加息100个基点的可能性，这加剧了市场对经济增速大幅放缓的担忧，拜登呼吁国会通过暂停征收三个月的联邦汽油税来打击油价，俄罗斯宣称2022年石油出口量将增加，本周国际油价继续回调。库存方面，EIA周度原油库存数据将延迟至6月27日公布。后市来看，随着夏季用油高峰的来临，原油库存持续走低，原油市场供应偏紧的局面短期或将延续，但随着欧美制造业PMI的持续走低，大宗商品需求有所降温，俄乌冲突的长期存在，伊朗原油难以重回国际市场，预计国际油价将在中长期高位震荡。 　　本周PX价格延续涨势，根据百川盈孚数据，PX市场均价收报10450元/吨，收盘价周涨幅6.09%。本轮PX自1月下旬开始上涨，当前市场价较低点6125元/吨已大幅上涨70.61%，高于同期油价涨幅。本周PX价格上行的原因主要来自供应面，因原油大幅上涨，国外成品油高利润导致海外装置开工负荷低的逻辑依旧存在，国内则多个装置停车检修，整体开工率有所下滑，供应端对市场存有一定支撑。装置方面，华东一套PX装置(85万吨/年)因意外事故临时停车；西南一套PX装置(75万吨/年)按计划进行检修；另有福建一套PX装置(80万吨/年)在月底附近或存停车可能。需求方面，下游PTA周内对PX需求有所上涨，福建3套共计450万吨/年PTA装置负荷提升，PTA整体开工率走高。后市来看，原油近期有所下跌，成本端利空明显，供需端暂无明显压力，中长期走势或逐渐与油价趋同。 　　本周磷矿石(湖北28%船板含税价)收于870元/吨，收盘价周涨幅2.35%，月环比上涨12.99%。主流大厂外销较少及国内外价差是导致磷矿石价格上涨的主要原因。受监管政策及自然天气影响，二季度湖北、贵州、云南等地磷矿山开工率均受限制，磷矿石供应减量；湖北地区安全生产检查或持续到年底，后续磷矿石产量或将有显著缩减。本周，因国内外磷矿石价差过大，国内主流大厂对外惜售，观望为主。需求方面，下游黄磷、磷肥、磷酸盐对磷矿石需求良好，新能源材料磷酸铁项目的陆续投产或对高品位磷矿需求有不小增长，或进一步推动磷矿石价格上行。库存方面，市场上企业几无库存。展望后市，磷矿石市场供应紧张的局面短期难以缓解，价格仍有一定上行空间，在价格传导作用下，建议关注黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵、磷复合肥等磷化工产品价格与价差变化。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：农药、化肥涨势不减，磷化工产业链走强。截至2022年5月27日，跟踪的产品中42%的产品月均价环比上涨；52%的产品月均价环比下跌；另外6%产品价格持平。截至2022年5月27日，WTI原油月均价环比上涨6.7%，布伦特原油月均价环比上涨3.9%。行业数据：2022年4月化工行业PPI指数109.4，环比2022年3月下降0.55%。政策方面，《“十四五”生物经济发展规划》发布，意见指出“十四五”期间生物经济总量规模将迈上新台阶，生物经济增加值占国内生产总值的比重稳步提升，生物医药、生物医学工程、生物农业、生物制造、生物能源、生物环保、生物技术服务等战略性新兴产业在国民经济社会发展中的战略地位显著提升。化工行业中的可降解生物基塑、农化产品、医药中间体等有望受益，看好一体化行业龙头公司在碳中和背景下的产业升级与规模、研发优势。 　　成长类公司：锂矿拍卖成交价支撑碳酸锂价格上调。根据上海有色网数据，截至2022年5月27日，电池级碳酸锂均价收报46.25万元/吨，较上月涨幅约0.2%。EVA等产品价格再次持续走高。半导体材料方面，沪硅产业全资子公司芬兰Okmetic预计投资3.88亿欧元用于扩大200mm半导体硅片生产规模。半导体材料进口替代有序推进，行业维持较高景气度，股价经过前期充分调整迎来较好布局窗口。 　　投资建议：随着国内外需求复苏，稳增长等政策发力，行业整体走势向好。关注二季度环比向好子行业的中报行情。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、兴发集团、亚钾国际等。 　　6月金股：利尔化学 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　本周化工市场综述 　　我们从 4 月 25 日起持续看好成长板块的投资机会，主要原因有两点，一是不少优质成长股具备较高安全垫，二是压制成长股的两大核心因素原材料涨价以及美十年国债利率上行边际上有所缓解。投资方面，建议重点关注三大投资方向，一是卡脖子的新能源化工材料，比如：导电炭黑、三氯氢硅、纯碱以及存在预期差的双氟和电容薄膜标的；二是具备安全垫的优质成长股，比如：东材科技、万润股份；三是有矿的磷肥企业。市场表现方面，本周申万化工下跌 0.75%，跑输沪深 300 指数 2.74%；标的方面，本周复盘下来，新能源化工材料表现强势，逻辑弱化以及部分化肥标的有所承压。 　　本周大事件 　　宁德时代正式发布麒麟电池，并将于 2023 年量产上市。 根据宁德时代提供的资料，麒麟电池系统集成度创全球新高，体积利用率突破 72%，能量密度可达 255Wh/kg，轻松实现整车 1000 公里续航，支持 5 分钟快速热启动及10 分钟快充。在相同的化学体系、同等电池包尺寸下，麒麟电池包电量相比4680 系统可以提升 13%。在材料端，麒麟电池可能带来对水冷板、聚氨酯、导热球铝、气凝胶、绝缘漆以及双氟磺酰亚胺锂的需求增长。 　　德国宣布启动天然气紧急计划第二级警戒。 德国副总理兼经济和气候保护部长哈贝克表示，目前天然气供应情况紧张，启动“警报”阶段是必要的。尽管宣布启动“警报”级别，但德国能源监管部门联邦网络局尚未激活价格调整机制。该机制将允许能源供应商将更高价格直接转嫁给客户。我们认为德国减少天然气发电和工业用气的计划可能会导致本国重点化工品供应下降，MDI、 TDI 等聚氨酯品种存在关停风险，此外，欧洲其他产能占比较高的品种如维生素、蛋氨酸、泛酸钙等也存在供给下滑的风险。建议重点关注 MDI龙头万华化学， TDI 龙头沧州大化，维生素龙头新和成、浙江医药以及蛋氨酸龙头安迪苏。 　　投资组合推荐 　　东材科技、万润股份、万华化学 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局

　　美联储大幅加息，国际原油继续下跌。美国财政部宣告对伊朗多家石化企业以及相关外国合作企业实施制裁，以限制伊朗石油化工产品的出口，不过主要央行加息加剧了市场对经济大幅放缓的担忧拖累石油需求前景，美元汇率反弹，加之俄罗斯表示将增加石油出口导致油价承压，原油价格先涨后跌。欧美对俄制裁引发的能源供应担忧仍存，同时夏季燃料需求旺盛加剧市场整体的乐观情绪，但是投资者担心美联储加息可能导致经济衰退从而抑制对燃料的需求，同时拜登政府试图通过降税和增产打击高油价也加重了期货的下行压力，原油价格震荡下跌。 　　轮胎行业上游原料价格继续下降，周环比下跌2.78%。截止6月23日，天然橡胶市场均价12683元/吨，周环比下降1.11%，较2022年初下降7.65%；丁苯橡胶市场均价12525元/吨，周环比下降0.99%，较2022年初上涨4.05%；炭黑市场均价9466元/吨，周环比下降2.07%，较2022年初上涨3.75%；螺纹钢市场均价4299元/吨，周环比下降8.57%，较2022年初下降9.38%。我们假设轮胎原材料中天然橡胶、丁苯橡胶、炭黑、螺纹钢分别占比40%、20%、20%、20%，设定2018年1月2日的原材料价格为100，得到了轮胎原材料价格指数。6月23日轮胎原材料价格指数为104，周环比下降2.78%，较2022年初下降3.56%。 　　全球粮食危机将持续到2023年，化肥行业景气周期有望持续。2020年疫情后，全球农作物价格上涨，化肥需求增加，在供给端经过多年去产能后，化肥供不应求，价格上涨。俄乌冲突发生后，俄罗斯化肥出口受到限制，全球肥料价格进一步推高。俄罗斯是全球前三大钾肥、氮肥、磷肥出口国。俄罗斯与白俄罗斯钾肥合计出口量占比达到36.89%。由于俄罗斯出口配额政策、海运限制，俄罗斯化肥出口量下降，同时俄罗斯天然气出口受到限制也会对欧洲合成氨、尿素、磷铵等产能的开工率造成影响。据联合国，全球人口在过去十多年内均保持每年1%以上的人口增长率，至2030年全球人口有望达到83.85亿，人口的持续增长对粮食产量提出了更高的要求。据联合国粮农组织统计，全球耕地面积增长空间有限，未来极限可能在120亿亩。人口持续增长下，人均耕地减少对粮食产量提出了更高的要求。而粮食产量的提高依赖农资品的持续投入，全球肥料需求较为刚性，全球肥料单位消耗量逐步提升下化肥长期需求向上。 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，6月24日收7031.12点，比上周下降0.94%。东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI）分为在2021年12月24日和2022年2月11日达到历史高位，随后均表现出明显回落，两指数最新值分别达5336.62点（6月17日）和3244.78（6月24日）。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　一周观点：中药配方颗粒价格提升明显，基层推广加大有望迎来积极拐点 　　自2021年11月中药配方颗粒试点结束后，中药配方颗粒行业呈现量价齐升发展态势。从目前落地情况来看，价格方面，新国标品种较同一省标品种提升明显，我们梳理了某互联网医院销售的中药配方颗粒价格情况，对比同一厂家销售的同一品种的国标和省标价格，发现97个品种的国标价格较省标价格平均提升113.25%，在该发展趋势下，医院终端对中药配方颗粒的接受度尤为重要。随着各大厂家加速推进中药配方颗粒品种备案，预计2022年下半年受该因素制约的影响较上半年减少，各大厂家在当地备案数量具备一定规模后，加大渠道推广有望迎来销售量的快速提升。 　　一周观点：第七批国采即将进行，供应稳定、品种丰富的头部药企有望受益 　　2022年6月20日，上海阳光医药采购网发布《全国药品集中采购文件（GYYD2022-1）》的公告，全国第七批集采将于2022年7月12日开标。在全面实行药品集中带量采购，常态化制度化推进药品集中带量采购工作中，配套政策进一步优化，有助于带量采购持续平稳有序推进。同时，我们认为，仿制药逐步回归制造业属性，具备“原料药-制剂”一体化布局、成本控制能力、供应稳定并且品种丰富的企业有望受益，建议重点关注过评品种数量较多，具有原料药优势，成本控制能力强的头部医药企业的投资机会。 　　一周观点：拟禁止第三方平台直接参与药品网络销售，零售药房有望受益 　　国家药监局发布《药品管理法实施条例（修订草案征求意见稿）》明确了第三方平台管理义务：第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动。若执行落地，互联网电商平台自营业务将受到一定影响，医药电商平台或将面临剥离自营业务的选择。《意见稿》亦明确了从事药品网络销售活动的主体应当是依法设立的药品上市许可持有人或者药品经营企业，零售药店作为药品经营企业，若医药电商平台自营业务受到影响，零售药店将承接更多客流，板块有望受益。此外，从3月起零售药店回暖趋势明显，4-5月进一步提升，在疫情向好趋势下我们预计6月仍将保持提升态势，看好零售药店业绩持续向好。《意见稿》当前处于意见征集阶段，后续实际落地情况须持续关注。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：中国中药、寿仙谷、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、普洛药业、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、翔宇医疗、昌红科技、益丰药房、老百姓、天士力、东诚药业、义翘神州（以上排名不分先后）。受益标的：诺唯赞、百普赛斯、一心堂、大参林、健之佳、天坛生物、博雅生物、君实生物、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

　　本周行业观点一：工信部近期连开三场座谈会，研究推进工业经济稳定运行 　　据中国工业和信息化部官网报道，6月23日-24日，工信部赴广东开展提振工业经济调研座谈，提出千方百计把前期耽搁的产量夺回来，促进工业经济加快恢复，努力实现全年预期目标。近期工信部已连开三场座谈会。此前，6月20日，辛国斌主持召开部分行业协会座谈会，钢铁、建材、石化、机械、汽车、船舶、纺织、电力等8个行业协会负责人作交流发言，会议要求要及时总结经验，健全重大突发事件下稳定产业链供应链的工作机制，指导企业完善应对风险挑战的各类预案等。随着疫情缓和、物流逐步通畅，5月多项宏观经济数据环比改善。供给方面，2020年以来，多数化工品或受疫情拖累需求影响，或受到双碳政策影响，大部分化工品诸如粘胶短纤、纯碱、氯碱、化肥等产能并未大幅扩张，若未来内、外需同步复苏，则这些化工品景气仍有望上行，建议关注化纤、轮胎等出口板块，以及纯碱、三氯氢硅、化肥等高景气持续板块。 　　本周行业观点二：纯碱价格高位稳定，库存继续下降 　　本周（6月20日-6月24日）国内纯碱生产厂家整体接单量充裕，近期新单成交量偏少，其中轻质纯碱、重质纯碱厂家报价均无变化。周内纯碱工厂库存量延续下跌态势，截至6月23日，百川盈孚统计国内纯碱企业库存总量为40万吨，较上周下降0.99%。 　　本周行业新闻：阜兴科技20GWNplus超高效单晶硅片项目试生产成功等 　　【和邦生物】6月18日，和邦生物控股子公司武骏光能投资的阜兴科技20GWNplus超高效单晶太阳能硅片项目试生产成功，标志着和邦生物在新能源赛道上，进一步拓宽拉长产业链，成为公司新的业务增长极。【硅片】6月24日，TCL中环公布最新硅片价格，与上次公示价格相比，N型、P型各尺寸硅片价格全面上涨0.27-0.53元，涨幅在4.74%-6.61%之间。【天然气】根据中化新网报道，当地时间6月23日，德国宣布启动天然气紧缺应急方案第二级警报。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【化纤行业】三友化工、新凤鸣、华峰化学、海利得等；【三氯氢硅】宏柏新材、三孚股份、晨光新材；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】江苏索普、苏博特、垒知集团、华谊集团等。 　　风险提示：油价继续大幅上涨；下游需求疲软；宏观经济下行。