一周观点：2022H1业绩预告陆续发布，CXO/疫苗/中药OTC增长较为亮眼 　　医药外包服务：受益于大订单整体2022H1业绩亮眼，下半年有望保持较快增长。疫苗：预计2022H1二类苗维持高速增长。血制品：板块市场空间有待进一步扩容，预计2022H1血制品板块有望获得稳健增长。制药：预计高壁垒的制药细分行业2022H1快速增长，建议重点关注供给端竞争格局好，需求端持续扩容的医药细分行业。医疗器械：复工复产后新基建推进和诊疗需求释放，看好板块全面复苏增长。医疗服务：上半年受疫情影响较大业绩暂缓，看好下半年恢复增长，其中，眼科、口腔有望快速恢复增长。中药：品牌OTC受疫情影响相对较小，创新药短期业绩承压，配方颗粒在标准切换初期行业波动较大。零售药店：出行政策放开、四类药销售政策边际放松下，预计2022Q2业绩环比改善。医美：局部疫情已显著好转，门店开放将带动总客流量上升，预计业绩增长提速。 　　一周观点：国内新冠现有确诊病例数近期出现小幅反弹 　　2022年7月以来，新冠疫情在内地多个地区出现小幅反弹，甘肃、广西、安徽、上海等地新增新冠感染者数量居前。从全球来看，截至2022年7月13日，全球新冠累计确诊病例5.6亿人，上升趋势未减缓，近期每日新增病例数反弹较大，美国、英国、法国、德国单日新增病例呈现上升趋势。从疫苗接种情况看，全球主要国家疫苗接种率较高。根据新冠病毒进化树可知，新冠病毒进化至BA.4、BA.5、BA.2.12，且为全球主要传播毒株；中国统计数据更新至2022年5月12日，以BA.2占比较高。从以往变化趋势推断，BA.5变异株较可能成为国内主要流行毒株。 　　一周观点：北京市医保局出台新政，创新药械有望在DRG外单独付费 　　2022年7月15日，北京市医保局发布《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，鼓励满足相关条件的创新药、创新器械可以不受DRG的影响，进行单独付费。此举有利于创新药和创新医疗器械的发展。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、义翘神州、东诚药业、昌红科技、康拓医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜、迈瑞医疗、翔宇医疗、国际医学、海吉亚医疗、寿仙谷、益丰药房、老百姓、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、普洛药业、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、中国中药（以上排名不分先后）。受益标的：诺唯赞、百普赛斯、天坛生物、博雅生物、君实生物、爱尔眼科、迪安诊断、金域医学、一心堂、大参林、健之佳、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-3.81%，创业板指数跌幅为-2.03%，沪深300指数下跌-4.07%，上证综指上涨下跌-3.81%，化工（申万）板块领先大盘0.006个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-9.64%，创业板指数下跌幅度为-16.92%，沪深300指数下跌幅度为-14.00%，上证综指下跌幅度为-11.31%，化工（申万）板块领先大盘1.67个百分点。 　　事件：7月13日，美国总统抵达以色列，开始其就任总统以来对中东地区的首次访问。据WIND，截至7月15日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于101.13美元/桶和97.57美元/桶，分别较上周下跌5.6%和6.9%。 　　点评： 　　预期变化扰动国际油价，供需格局提供有力支撑。截至7月15日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于101.13美元/桶和97.57美元/桶，分别较上周下跌5.6%和6.9%。需求端：国际上，近期多位美联储官员都先后发表观点支持美联储在7月份继续加息75个基点以遏制美国高企的通胀。加息预期增强导致美元指数继续维持高位，市场对美国乃至全球经济衰退的担忧加剧，从而减少对原油等能源类大宗商品的需求。中国方面，疫情褪去拉动出行复苏或将一定程度上抵消全球原油需求衰退。供给端：俄罗斯方面，据IEA统计，6月俄罗斯原油产量9.74百万桶/天，相较5月增长0.48百万桶/天，但其6月份石油出口量下降25万桶/天至740万桶/天，成为2021年8月以来的最低水平。随着欧盟对俄原油的制裁加剧，未来俄原油供给扔存在巨大不确定性。美国方面，本周活跃钻井数小幅增加2座至599座，但在长期“碳中和”背景下，页岩油企业资本开支难以大幅增加，据EIA统计，美国DUC数量在6月已降至4249口，自高点下降近50%，预计难以在9-12月内形成有效新增产能。OPEC方面，6月份OPEC原油产量28.72百万桶/天，环比5月增加0.24百万桶/天；根据IEA数据，在不考虑利比亚入市情况下，6月份OPEC成员国中仅沙特、阿联酋、伊拉克和尼日利亚有一定规模的剩余产能，分别为1.6/1/0.4/0.4百万桶/天，OPEC剩余产能集中已导致OPEC+增产计划“有心无力”。拜登此次访问沙特，美国沙特两国签署了18项协议和谅解备忘录，内容涉及能源、投资、通信、太空和卫生等领域。但在美国政府寻求的石油增产方面，目前沙特并没有给出明确的表态，考虑到美沙两国关系，美总统此行或将“空手而归”。库存端：3月底，美国宣布将在6个月内释放战略石油储备，若按计划释放，美国SPR将逼近IEA所规定的最小SPR储备量。7月8日美国SRP仅4.85亿桶，位于1987以来最低位置。原油库存对油价波动的缓冲效果减弱。短期波动不影响油价长期走势，国际油价有望持续在100-120美元/桶区间宽幅震荡。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国HenryHub期货(31.76%)、碳酸二甲酯(6.06%)、环氧氯丙烷(4.64%)、液化气(FOB东南亚)(3.44%)、新戊二醇(2.86%)；产品价格跌幅居前品种：PTA(华东)(-15.85%)、苯酚(-13.54%)、PX(CFR中国)(-10.50%)、丙烯酸(-10.31%)、丁二醇(BDO)(-10.29%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　碳中和背景下能源新旧转换的全球行动是21年以来的最大主线。 当前宏观环境偏弱运行，行业景气度2021年前高后低，进入2022年持续回落。需求方面，疫情是最大变量，投资、消费需求持续较差，新能源相关需求高位。出口方面， 21年海外疫情防控政策变化，海外景气恢复，出口强势复苏； 22年H1价格支撑，存下行压力，且结构上分化明显，下游产品出口放缓。供给方面，外部环境影响化工业开工情况，双碳政策下资本开支增速回落。库存位于较高水平，或进入被动去库存阶段。价格价差反映出，国内行业盈利中枢向产业链上游转移。板块行情分化明显，能耗“双控”相关产品涨幅明显。 　　展望后市，我们推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的高景气个股。①成长个股方面， 合成生物学在化工行业的应用将迎来广阔的发展空间， 华恒生物是合成生物学细分领域全产业链龙头，产品矩阵持续拓宽，布局新应用场景。 凯立新材为医药领域龙头，受益于CXO增长，提供利润成长基本盘；同时， PVC无汞化率先突破，布局PDH/乙二醇等大赛道有望国产替代。 中触媒围绕分子筛催化剂在化工和工业领域逐个突破，对标UOP，提供催化解决方案工艺包，形成多元化盈利模式。 万润股份小分子化学合成研发能力是核心竞争力；商业化绑定全球巨头成为全行业龙头。三氯蔗糖行业需求向好， 金禾实业储备项目较多，且资金及原材料丰富；目前化学-生物双平台搭建完成。②龙头个股方面， MDI行业景气底部，有望迎来向上修复， 万华化学是最优质的化工上市公司之一，持续高投入，布局新赛道。 华鲁恒升成本优势明显，景气下行展现盈利韧性，未来资本开支方向着重于“新能源、新材料”， 2023-2024年新材料项目落地密集期。 ③景气个股方面， 扬农化工为国内具备全产业链能力的本土农药企业，形成“创制与仿制、生产与销售、原药与制剂”完整的一体化农药平台型企业。 润丰股份“轻架构，快速响应”经营模式优势凸显，稳步推进全球营销网络完善与研发创新支撑的先进制造。 　　风险提示： 地缘政治冲突带来逆全球化风险；原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　本周板块表现: 　　本周市场综合指数整体下行，上证综指报收3228.06，本周下跌3.81%，深证成指本周下跌3.47%，创业板指下跌2.03%，化工板块下跌3.32%。本周细分化工板块中，橡胶板块表现较强，板块指数增长了1.88%；而盐湖提锂、化肥农药、磷化工板块表现较弱，板块指数分别下跌6.57%、 5.31%、4.29%。 　　本周化工个股表现： 　　本周涨幅居前的个股有*ST澄星、晨化股份、长鸿高科、永和股份、唯科科技、岳阳兴长、光威复材、振华股份、艾艾精工、湘潭电化等。本周*ST澄星股价累计上涨25.11%领涨化工板块，公司周内发布了业绩预告，预计22H1实现归母净利为4.77亿元至7.09亿元，同比大幅增加3980%至5872%；同样受业绩利好影响，本周晨化股份、长鸿高科股价分别大幅上涨22.76%、21.31%，晨化股份22H1扣非后净利同比增长5.33%至11.75%，长鸿高科扣非净利同比增长了39.65%到49.63%。 　　本周重点化工品价格： 　　本周我们监测的化工品涨幅居前的为天然气(+9.4%)、环氧氯丙烷(+9.3%)、原盐(+2.9%)、金属硅(+2.5%)、甲基环硅氧烷(+2.4%)。本周国内天然气液厂多有检修，供给下行，同时持续的夏季高温激发下游采购热情，国内天然气价格重心上行。环氧氯丙烷前期亏损严重，部分生产装置停车，另外近期环氧树脂下游企业生产积极性有所好转，环氧氯丙烷的需求有好转，本周环氧氯丙烷显著上行。近期山东地区降雨量大，海盐产量回落、库存下行，本周原盐市场价格小幅上涨。 　　投资建议： 　　随着疫情冲击减退与中美贸易关系逐步回暖，叠加海内外市场需求复苏以及我国工业产业链持续完善升级，我们看好化工行业前景，给予 “强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高成长标的花园生物、梅花生物、泰和科技、中曼石油；关注宏柏新材、晨光新材、嘉澳环保、岳阳兴长。 　　风险提示： 　　通货膨胀风险；经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情防控风险。

　　事件 　　7 月 13 日， 北京市医保局发布《关于印发 CHS-DRG 付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，决定试行 CHS-DRG 付费新药新技术除外支付管理办法。将临床效果有较大提升的药品、医疗器械和诊疗项目在评估后，进行 DRG 外的支付。旨在进一步完善疾病诊断相关分组（ CHS-DRG）付费工作，在发挥CHS-DRG 引导规范医疗行为作用的同时，激发新药新技术创新动力。 　　点评 　　创新产品拥有溢价空间，创新医药企业或迎估值修复。 DRG 按病种付费通过支付管理办法的调整对创新产品和技术进行鼓励具有重要意义。 海外较成熟 DRG 体系如美国、德国对于创新产品有对应的均衡方式，我们认为，北京市医保局的新药新技术除外支付管理办法是 CHS-DRG 的又一项重要补充，对 DRG 体系中创新临床技术、医药产品提出了更完善的解决方案，根据海外的既往经验，有望持续推进创新产品与技术的发展。 医疗板块创新企业受 DRG 政策影响预期回转， 本次文件有望对市场起到正向催化作用，迎来板块创新企业整体估值修复 　　医保政策预期已相对充分，未来业绩恢复性反弹可期。 目前市场对于第七批药品集采和脊柱国家集采已经有了相对充分的预期，另一方面，近期的集采相对于之前措施，无论是在幅度还是预期管理方面都有细微的调整。 此次骨科脊柱类带量采购行业集中度将进一步提升，龙头企业有望获得更大市场份额，且创新 3D打印产品仍有望保留合理利润空间。 2022 年集采等政策预期已相对充分，板块整体估值性价比突出，未来国内疫情形势好转后院内诊疗恢复可期，业绩与估值有望迎来双重修复。 　　政策支持器械创新研发，行业长期增长动力充足。 截至 2022 年 6 月，获国家药监局批准注册创新医疗器械数量以达到 163 个，虽然有疫情因素干扰，药监局对创新器械的审批速度明显加快。国内医疗器械过去高速增长核心的驱动因素便是产品的创新升级，未来创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。集采所节约的整体费用比将用于创新药品和器械的进一步投资，医保整体支出并不会下降。 　　投资建议 　　医药行业存量面临不断优化， 建议投资重点布局消费、 创新、 出海等增量机会。 目前医药的相对估值仍然处于历史比较和横向板块高性价比水平，是市场长期业绩成长最好的板块之一， 政策与企业业绩有望将都有望持续好，看好板块持续修复和配置比例回升。 　　推荐组合：建议重点关注细分优质赛道行业龙头公司，长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、益丰药房、新产业等。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。