中心思想 温和政策利好头部企业 本报告核心观点指出，2023年3月发布的《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》整体政策导向相对温和，预期降幅亦较为克制。这一政策环境对中成药行业的头部企业构成显著利好，有助于其市场份额的进一步提升和竞争优势的巩固。 中药板块行情延续预期 报告分析认为，此次集采文件在入围和中选规则上的设计，有效避免了过去某些品类集采中出现的过度竞争和价格断崖式下跌。同时，非中选品种的采购执行趋严，促使企业更加重视产品竞争力。结合疫情后的需求复苏、部分公司政策压力的缓解以及国企价值重估的预期，中药板块的整体行情有望延续，但市场对经营业绩兑现度的要求将逐步提高。 主要内容 集采规则分析与市场影响 入围规则：头部企业优势凸显 综合得分机制延续： 此次征求意见稿基本沿用了湖北第一批中成药带量采购的入围准则，即综合得分由“价格竞争得分”（60%）和“技术评价得分”（40%）构成。 技术评价侧重： 技术评价得分中，60%来源于医疗机构认可度（二级及以上公立医疗机构报量占比越高，认可度评分越高），剩余的“药企综合排名”（20%）和“创新力评分”（20%）进一步强化了头部企业的竞争优势。 竞争格局稳定： 对于中小企业或“光脚品种”而言，短期内通过提高报量占比以获取更高认可度评分存在压力。因此，此次中成药国采前后竞争格局的延续性预计将优于早期其他品类集采，头部企业的市场份额有望得到提升。 中选规则：降幅温和且路径多元 价格控制与弹性： 相比湖北第一批带量采购，此次文件新增了申报价格不得超过同采购组日均费用均值1.8倍的规定，以控制同组产品价差。 多元中选条件： 除“在同竞争单元内降幅排名前70%的入围企业”可直接获得拟中选资格外，新增了“报价代表品报价降幅大于40%”的另一可选条件。相较于第一批42%的平均降幅，这一条件整体更为温和。 基准价格设定： 对于已纳入省级或省际联盟集采的品种，申报价虽不得高于此前中选价格，但基准价格确定为《全国中成药联盟采购公告》发布日（2022年9月8日）在全国省级采购平台的最低中标/挂网价格（不含省级、省际联盟集中带量采购中选价格），体现了政策的相对温和性。 非中选品种：采购执行趋严 “复活机制”与严格管控： 尽管议价拟中选及增补拟中选等环节增加了一定的“复活机制”，但对于最终未能中选的品种，采购执行将受到严格控制。 具体措施： 采购周期内，联盟地区将暂停未中选企业申报的“供应清单”产品挂网。同时，未中选产品和未有中选企业的采购组药品均纳入联盟地区监控管理，医疗机构采购未中选产品不得超过同采购组实际采购量的10%。 中药板块投资展望 行业复苏与价值重估 业绩兑现度高： 预计疫情扰动后，中药板块的业绩复苏兑现度较高。 政策压力缓解与国企重估： 部分公司面临的政策压力有所缓解，叠加国企价值重估预期，中药板块行情有望延续。 经营要求提升： 需关注二季度以后市场对经营层面兑现度的更高要求。 重点推荐与受益标的 疫后需求复苏的品牌中药： 推荐华润三九；受益标的包括同仁堂、东阿阿胶、片仔癀、广誉远。 具备产品或渠道拓展能力的院内中药： 推荐济川药业；受益标的包括康缘药业、以岭药业、佐力药业。 总结 《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》的发布，标志着中成药集采政策进入了一个相对温和且更具结构性利好的阶段。文件在入围规则上通过技术评价和企业综合实力考量，以及在拟中选规则上提供多元化路径和温和的降幅要求，均体现了对头部优质中药企业的倾斜。尽管非中选品种面临更为严格的采购限制，但整体政策环境有助于优化行业竞争格局，促使资源向优势企业集中。结合疫情后的需求复苏、政策压力的缓解以及国企价值重估的预期，中药板块的投资价值凸显，特别是品牌中药和具备院内拓展能力的企业，有望在新的政策周期中实现业绩增长和市场份额的提升。

中心思想 2022年业绩强劲增长，海外市场驱动显著 莱茵生物在2022年实现了营收和归母净利润的显著增长，分别达到33.0%和50.9%，业绩表现符合市场预期。这一强劲增长主要得益于其植提糖业务，特别是海外市场对天然甜味剂需求的激增。公司海外植提收入同比增长47.5%，占总营收比重提升6.3个百分点，其中核心客户芬美意贡献了0.9亿美元的收入，同比增长48.6%，凸显了其作为公司增长引擎的关键作用。同时，公司通过有效的费用控制，使得整体利润率同比提升1.5个百分点，尽管CBD业务的存货减值对第四季度利润造成短期压力。 2023年战略聚焦海外动向与新业务拓展 展望2023年，莱茵生物的业绩表现将密切受海外市场动态的多重影响。公司需重点关注与大客户芬美意的续约谈判进展，以及天然甜味剂业务在新大客户拓展方面的潜力。此外，CBD业务的导入期挑战，包括海外市场的超额供给和政策限制，要求公司审慎推进新业务拓展。同时，探索甜菊糖苷和罗汉果甜之外的新型甜味剂大单品，将是公司实现持续增长的关键战略方向。尽管面临海外经济偏弱的宏观环境，分析师仍维持“跑赢行业”评级，并预计未来产能扩张将进一步巩固其市场地位。 主要内容 2022年财务表现与业务结构优化 莱茵生物2022年财务报告显示，公司营收达到33.0%的同比增长，归母净利润更是实现了50.9%的显著增长，符合市场预期。在盈利能力方面，毛利率同比提升1.0个百分点，归母净利润率同比提升1.5个百分点，这主要得益于下游高景气度带来的植提糖毛利率上行0.4个百分点，以及公司在销售费用率和管理费用率上分别实现0.3个和0.9个百分点的同比下降，体现了良好的成本控制能力。然而，受CBD原料价格下跌影响，公司在第四季度计提了2020万元的存货减值费用，导致该季度归母净利润同比大幅下降90.5%。 在业务结构方面，植提糖业务是公司业绩增长的核心驱动力，全年同比增长31%。其中，海外市场的强劲需求是主要增量来源，海外植提收入同比增长47.5%，占营收比重提升6.3个百分点。具体来看，天然甜味剂收入达到8.9亿元人民币，同比增长40.4%，远超植物提取物出口行业整体16.5%的同比增速。公司最大客户芬美意贡献了0.9亿美元的收入，同比增长48.6%，是其核心增长点。相比之下，其他甜味剂业务中的茶叶提取物营收为1.6亿元人民币，同比微降0.2%，华高生物并购对收入成长的贡献尚待观察。 2023年市场展望与战略关注点 展望2023年，莱茵生物的业绩表现将受到多方面海外动向的影响，公司需密切关注以下关键领域： 天然甜味剂大客户拓展进程： 预计在框架协议收官年，芬美意仍将贡献稳健收益。然而，后续的谈判进度以及新大客户的挖掘将是公司持续增长的关键。公司在报表端表现出较强信心，预付款和存货较去年同期增长36%，并计划远期落地四千吨甜菊糖产能，预示着对未来市场需求的积极布局。 CBD业务推进程度： 公司CBD业务仍处于导入期，且海外CBD市场面临超额供给和政策约束的双重挑战。因此，新业务的拓展进程及其对整体业绩的影响值得持续关注。 其他甜味剂业务发展： 探索甜菊糖苷和罗汉果甜之外的后继大单品，是公司实现多元化增长的重要方向。 基于对海外经济表现偏弱的判断，分析师下调了莱茵生物2023/2024年的盈利预测，分别下调3.9%和3.4%至2.3亿元和3.2亿元人民币。尽管如此，公司目标价维持在11.57元，对应2023/2024年36.8/27倍的市盈率，较当前股价仍有17.3%的上行空间，维持“跑赢行业”评级。 潜在风险因素分析 公司面临的风险包括：芬美意续约不达预期、植提糖需求回落导致产能落地慢于预期、贸易摩擦对植提糖收入的影响、CBD业务宏观政策风险、新业务拓展慢于预期、原料价格剧烈波动、大股东股权质押风险，以及合成甜菊糖苷产能大幅扩张可能引发行业价格战。这些风险因素可能对公司未来的业绩和市场表现产生不利影响。 总结 莱茵生物在2022年凭借海外市场对天然甜味剂的强劲需求，实现了营收和归母净利润的显著增长，其中植提糖业务和核心客户芬美意贡献突出。公司通过有效的成本控制提升了整体利润率，但CBD业务的存货减值对短期利润造成一定影响。展望2023年，公司将重点关注与芬美意的续约谈判、新大客户的拓展、CBD业务的审慎推进以及新甜味剂大单品的开发。尽管面临海外经济下行和多重市场风险，分析师仍维持其“跑赢行业”评级，并预计未来产能扩张将支持其长期增长。公司需密切管理各项风险，以确保业务的持续稳健发展。

中心思想 业绩稳健增长，创新驱动发展 复星医药2022年业绩表现符合市场预期，营收和归母扣非净利润均实现双位数增长，显示出公司业务的稳健性与增长潜力。 创新研发成果持续落地，特别是在肿瘤治疗领域，多款创新药物获批或取得重要进展，为公司未来增长奠定坚实基础，并推动国际化进程。 战略布局深化，生态系统协同 公司在制药、器械与诊断、医疗健康服务三大核心板块均取得积极进展，并通过战略投资和业务拓展，不断深化其在医疗健康领域的生态系统布局。 医美业务向平台型企业迈进，线上医疗服务快速发展，显示出公司在多元化和数字化转型方面的战略远见和执行力。 主要内容 2022年财务表现与业务亮点 2022年业绩符合预期 公司2022年实现收入440亿元，同比增长13%。 归母扣非净利润达39亿元，同比增长18%，业绩表现符合市场预期。 发展趋势 制药业务：创新与国际化双轮驱动 抗肿瘤及免疫调节业务收入55亿元，同比大幅增长39%，主要得益于汉曲优、苏可欣、汉达远、汉斯状等核心产品的快速放量。 抗感染业务收入同比下降0.5%，主要受复必泰和米卡芬净销量下降影响。 其他制药业务板块如代谢和消化、心血管、中枢神经、原料药和中间体均实现正增长，增幅分别为13%、10%、5%和6%。 Gland Pharma收入同比下降6%，主要受胰岛素产线停产升级及注射剂包材供应短缺影响，但计划出资收购Cenexi以战略布局欧洲生物药CDMO。 创新管线方面，PD-1单抗汉斯状在国内获批MSI-H、sqNSCLC、ES-SCLC三项适应症；SCLC适应症获FDA和EC孤儿药资格认定，欧洲上市许可申请获EMA受理，同时公司与Syneos Health合作启动汉斯状美国商业化准备工作。 CAR-T产品奕凯达用于中国境内二线治疗的上市注册申请于2022年10月获受理，公司预计2023年第三季度获批。 器械与诊断业务：构建美丽健康生态系统 该板块收入达69亿元，同比增长17%。 医美子公司复锐医疗科技收入3.5亿美元，同比增长20.5%，公司以能量源美容设备为基础，不断拓展注射填充、美容牙科和个人护理等业务，正向医美平台型企业转型。 手术机器人（达芬奇）2022年在中国国内装机55台，累计装机300台，年内开展手术量首次突破10万例。 管理层指引器械和诊断板块2023年收入增长目标为15-25%。 医疗健康服务业务：线上线下融合发展 该板块收入61亿元，同比增长48%，主要得益于线上业务的快速增长和线下诊疗的恢复。 截至2022年底，公司已取得10家互联网医院牌照，致力于打造线上线下一体化的互联网医疗平台。 线下医院方面，截至2022年底，复星控股医疗机构床位6,333张，禅诚医院收入21亿元，利润1.1亿元。 预计健康服务板块亏损将持续收窄。 盈利展望与潜在风险 盈利预测与估值 维持2023年盈利预测不变，引入2024年净利润预测51.4亿元。 维持“跑赢行业”评级，A股目标价43元（对应2023/24年25/22倍市盈率，较当前股价有33%上行空间），H股目标价30.5港元（对应2023/24年15/13倍市盈率，较当前股价有38%上行空间）。 风险提示 主要风险包括集采降价、研发失败、国际化不及预期、竞争格局恶化以及商誉减值。 总结 复星医药2022年业绩表现符合预期，营收和净利润均实现稳健增长。公司在制药、器械与诊断、医疗健康服务三大核心业务板块均取得显著进展。制药业务受益于肿瘤产品线的快速放量和创新药的持续落地，国际化进程亦稳步推进。器械与诊断板块通过医美业务的平台化发展和手术机器人的市场渗透，展现出强大的协同效应。医疗健康服务板块则通过线上业务的快速扩张和线下诊疗的恢复，实现了收入的强劲增长并有望持续减亏。展望未来，公司凭借其多元化的业务布局和持续的创新投入，有望保持良好的发展势头，尽管仍需关注集采降价、研发风险和市场竞争等潜在挑战。

　　1.新型冠状病毒检测试剂行业定义 　　新型冠状病毒（简称：2019-nCoV）属于β属的冠状病毒，有包膜，颗粒呈圆形或椭圆形，直径约60-140nm。国际病毒分类委员会将其命名为SARS-Cov-2，因人群缺少对新型病毒株的免疫力，所以人群普遍易感。2019年12月以来，湖北省武汉市相继发现多例有华南海鲜市场暴露史的不明原因肺炎病例，现已证实为新型冠状病毒感染引起的急性呼吸道传染病，WHO将新型冠状病毒感染引起疾病命名为COVID-19，由于感染者临床表现为肺炎症状，因此，该疾病又称为新型冠状病毒肺炎或新冠肺炎（“Novel coronavirus pneumonia”，简称“NCP”）。 　　2.新型冠状病毒检测原理分类 　　新冠检测主要分为诊断检测和抗体检测两大类，抗原检测属于诊断检测，主要运用侧流抗原检测技术，明显优点是操作便捷性与即时性，以满足陡增的快速筛查检测需求 　　3.新型冠状病毒特征及行业特征 　　新型冠状病毒主要特征为：第一，新型冠状病毒传播方式具有多样性；第二，新型冠状病毒与SARS病毒、MERS病毒同属冠状病毒。新型冠状病毒检测行业主要特征有三：第一，中国新冠病毒核酸检测能力井喷式增长；第二，荧光PCR法为市场主流检测方法学；第三。检测机构具有地域化特征，广东地区具有更多的核酸检测服务机构。

　　1.心脏标志物POCT行业定义 　　POCT是IVD按应用场景划分的类别，特点为临床快速诊断、操作便捷、费用低廉。POCT无自身特有的IVD方法学，其技术多从免疫诊断技术平台（如化学发光法、免疫层析法、酶联免疫法）、生化诊断技术平台（如免疫比浊法）流入。POCT产品通常为小型仪器或试剂，主要应用场景为医院（门诊、急诊）、基层医疗机构（卫生院、社区卫生服务中心）及家庭三方面。 　　心肌细胞损伤、心脏功能衰退或心血管炎症会导致细胞膜的完整性改变和通透性增加，使细胞内的物质进入外围血循环，这些可在血循环中检测到的物质被称为心脏标志物，可用于POCT检测作心血管类疾病诊断。 　　2.心脏标志物POCT行业分类 　　心脏标志物POCT按检测标志物种类可分为：心脏组织损伤类、心脏功能类和心血管炎症类。 　　3.心脏标志物POCT行业特征 　　中国心脏标志物POCT行业特征包括：高技术壁垒、高品牌及渠道壁垒、 　　4.心脏标志物POCT发展历程 　　心脏标志物自1954年被发现，经过40年的发展，确定了包括cTnI、cTnT、MYO、CK-MB、D-Dimer、H-FABP等在内的一系列标志物。cTn、MYO、CKMB、NT-ProBNP等心肌标志物也成为心脏标志物POCT最早的检测项目，至今也仍是市场检测主流。中国心脏标志物POCT自20世纪90年代开始起步，检测技术初期使用胶体金技术，但其检测自动化程度低、检测通量低、检测精度低，只能进行定性检测，已逐步被国内外厂商淘汰。目前，荧光免疫层析法检测已成为心脏标志物POCT检测的主流。荧光免疫检测技术具有专一性强、灵敏度高、可定量分析等优点，因此它被用于测量含量很低的生物活性化合物，例如蛋白质（酶、接受体、抗体）、激素、药物及微生物等。未来心脏标志物POCT始将朝着更精确、更便捷的方向发展。

　　智慧康养——再度兴起的高潜赛道 　　近年来，我国人口老龄化进程加速，截止2021年底，我国老年人口数量约为26,736万人，占比高达18.9%，预计到2035年，我国60岁以上老人占比将到达30%左右。传统的养老模式无法全面适应当前的养老需求，寻求新型的多元复合治理手段解决老年人的多层次需求成为趋势，智慧健康养老概念备受各界追捧，同时中央加紧强化顶层设计，在政策红利驱动下，越来越多企业布局智慧健康养老行业。

中心思想 业绩强劲增长与市场领导地位 巨子生物在2022年实现了营收和净利润的快速增长，分别达到52.3%和21.0%，显示出其强劲的市场表现和盈利能力。公司通过精准的市场定位和产品创新，巩固了在重组胶原蛋白领域的领导地位，尤其在功效护肤品市场取得了显著突破，其收入占比大幅提升，成功推动了从“械”字号向“妆”字号产品的战略延展。 创新驱动与未来发展潜力 公司持续加大研发投入，拥有深厚的技术积淀和多项核心专利，并积极参与行业标准制定，构建了坚实的技术壁垒。同时，巨子生物通过医疗机构与大众消费双轨发展，特别是线上直销渠道的快速扩张，有效提升了市场渗透率。未来，随着医美管线产品的稳步推进，有望形成新的增长曲线，为公司带来更广阔的市场空间和持续的增长动力。 主要内容 2022年度财务表现与品类结构优化 巨子生物于2022年实现收入23.6亿元，同比增长52.3%，较2022年1-5月的38.9%增速有所提升。归母净利润达到10.0亿元，同比增长21.0%。尽管毛利率同比下降2.9个百分点至84.4%，主要系产品类型扩充和新渠道拓展所致，但公司通过有效的费用管控，将归母净利率维持在42.4%的较高水平。期间费用率同比提升7.9个百分点至36.4%，其中销售费用率提升7.6个百分点至29.9%，主要源于线上直销快速扩张带来的营销费用增加。研发费用率提升0.3个百分点至1.9%，体现了公司在基础研究和管线产品研发上的投入增加。 从品类结构来看，功效护肤品表现尤为突出，实现收入15.6亿元，同比增长81.4%，其在总收入中的占比从2021年的55.5%提升至2022年的66.1%，显示出公司由医用敷料（“械”字号）向功效护肤品（“妆”字号）拓展的良好进展。医用敷料实现收入7.6亿元，同比增长18.4%，保持较快增长。保健食品及其他品类收入为0.4亿元，同比下降13.6%。 品牌差异化策略与全渠道拓展成效 公司旗下两大核心品牌“可复美”和“可丽金”通过差异化定位，实现了协同发展和业绩高增。2022年，可复美实现收入16.1亿元，同比增长79.7%，其收入占比从2021年的57.8%提升至68.2%。可复美定位为肌肤问题解决方案的专业护理品牌，持续扩充品类，推出了以升级专利仿生成分Human-like重组胶原蛋白为核心的修护次抛精华（胶原棒）、修护精粹乳（胶原乳）等多款新品。在双11期间，可复美王牌单品类人胶原蛋白修护贴全渠道销量突破235万件，新品胶原棒销量超1600万支，带动品牌全渠道销售增长130%以上。 可丽金定位专注肌肤年轻化，2022年实现收入6.2亿元，同比增长17.6%。该品牌持续丰富以紧致抗皱为核心功效的系列产品，推出了赋能珍萃面霜、次抛精华（嘭嘭次抛）、抗皱精华三款全新产品，均添加专研成分C5HA仿生成分。双11期间，可丽金明星单品赋能珍萃紧致驻颜面膜（二代胶原大膜王）热销，全渠道销量超310万杯，GMV同比增长600%以上，新品嘭嘭次抛销量超240万支。 在渠道拓展方面，公司采取医疗机构与大众消费双轨发展策略，线上直销起量迅速。2022年，公司直销收入达到14.0亿元，同比增长103.3%，直销占比从2021年的44.4%提升至59.3%。其中，线上直营店铺收入12.1亿元，同比增长111.5%，占比提升至51.3%，天猫等传统平台稳步增长，抖音平台实现高增。截至2022年底，公司在医疗端覆盖1300多家公立医院、约2000家私立医院和诊所、500个连锁药店品牌；在大众端通过直销和经销商模式，覆盖天猫、京东、抖音、小红书和拼多多等多个线上平台，并进入约3500家CS/KA门店，构建了遍布全国的渠道网络。 核心研发优势与医美管线布局进展 巨子生物以合成生物平台为基础，自主开发并规模化生产多种类型的重组胶原蛋白活性成分，是全球率先实现重组胶原蛋白量产且种类最丰富的企业之一，拥有深厚的技术积淀。截至2022年末，公司已授权及申请中专利共80项，其中2022年新增27项，包括“一种重组胶原蛋白可注射水凝胶及其制备方法”和“无交联剂残留的注射用胶原蛋白填充剂及其制备方法”等关键专利。公司在研项目达127项，并承担了4项国家重点研发计划、2项国家863计划以及国家高技术产业发展项目计划等重大科研项目。此外，公司积极推动行业标准建设，参与起草了国家首个重组胶原蛋白行业标准，并于2022年8月正式发布，进一步巩固了其在行业内的技术领导地位。 在医美管线方面，公司4款产品均在稳步推进。其中，重组胶原蛋白液体制剂和固体制剂已进入临床阶段，有望于2024年第一季度获得三类医疗器械注册证。重组胶原蛋白强交联和弱交联产品则有望于2025年上半年获得三类医疗器械注册证，这些医美管线产品有望构成公司未来的第二增长曲线。 总结 巨子生物作为重组胶原蛋白领域的领军企业，在2022年展现出强劲的业绩增长和市场扩张能力。公司通过功效护肤品销售高增、品牌差异化策略以及线上直销的快速发展，成功驱动了营收和利润的显著提升。其深厚的技术积淀、持续的研发投入以及在医美管线产品的稳步布局，为公司构建了坚实的技术壁垒和长期的增长潜力。尽管面临品类拓展、获客和市场竞争加剧等风险，但巨子生物凭借其在技术、品牌和渠道方面的综合优势，有望在中短期内维持护肤业务的高增长，并在中长期通过医美管线产品实现新的突破，进一步巩固其在专业皮肤护理行业的领先地位。

中心思想 全球心理健康状况洞察与提升路径 本报告核心观点在于通过年度心理健康研究及安盛心理健康指数，全面衡量全球心理健康状况，深入剖析导致人们困境的深层原因，并为个人、医疗专业人士及政策制定者提供切实可行的策略，以促进最佳心理健康水平。报告强调，尽管面临后疫情时代经济压力、地缘政治紧张及气候变化等挑战，全球整体心理健康状况略有改善，但特定群体如女性和年轻人仍面临显著困境。同时，职场心理健康支持被视为提升员工福祉和企业生产力的关键。 积极心理健康理念的倡导 报告特别指出，采用“心理健康”（Mind Health）而非“精神健康”（Mental Health）一词，旨在强调积极目标，并打破与精神疾病相关的社会污名。通过深入理解影响心理健康的积极和消极因素，报告旨在赋能个人识别所需的生活方式改变，从而实现更高的自我接纳和蓬勃发展的心理状态。安盛致力于通过预防和修复双重角色，成为人类进步的积极力量，帮助人们识别并应对问题，最终在家庭、社区和职场中实现蓬勃发展。 主要内容 研究发现概览：整体趋势与群体差异 心理健康指数结果与全球概况 安盛2023年心理健康研究的核心是安盛心理健康指数，该指数通过评估个体的积极或消极情绪及其对心理状态的影响，将受访者分为四个类别：挣扎、萎靡不振、勉强度日和蓬勃发展。研究结果显示，尽管面临生活成本上升和地缘政治紧张等担忧，整体而言，挣扎的人数有所减少，从2022年的16%降至2023年的13%，而勉强度日的人数有所增加，蓬勃发展和萎靡不振的人数则保持不变。这表明，在新冠疫情压力减退的背景下，全球心理健康状况呈现出积极的改善趋势。 在国家和地区层面，泰国和法国拥有最多蓬勃发展的人群，而英国和美国则有最多挣扎的人群。中国是唯一一个挣扎人数有所增加的国家。研究还发现，年龄是心理健康结果的强预测因素，年龄越大，心理健康指标越好。18-24岁的年轻人中只有13%蓬勃发展，而64岁以上人群中近一半蓬勃发展。 生活满意度、幸福感与心理疾病关联 研究表明，经历积极情绪（如生活满意度和幸福感）的人更有可能蓬勃发展。收入对生活满意度和幸福感有影响，高收入者通常更快乐、更满意，但各国情况有所不同，例如在香港和菲律宾，低收入者的幸福感甚至高于高收入者。 在心理疾病方面，超过80%的挣扎者报告有心理健康问题，其中近乎所有人表现出中度至重度压力症状，约三分之二的人面临抑郁症状。女性面临的风险高于男性，挣扎者中女性占比约14%，男性为10%。土耳其和菲律宾的抑郁、焦虑和压力症状发生率最高，日本、法国和墨西哥最低。 特定群体心理健康挑战与成因 女性心理健康困境：性别歧视与社会负担 安盛2022年的研究已发现男性和女性在心理健康结果上存在差距，女性更难达到最佳心理健康状态，且更容易出现心理健康问题。2023年的研究深入探讨了这一差距的深层原因，发现即使在新冠疫情影响减弱后，这种性别差距依然存在：蓬勃发展的女性比男性少24%，且女性更容易报告压力、焦虑、抑郁及其他心理健康问题。 研究识别出三个关键因素可能解释这一差距： 性别相关的不当评论： 约三分之一的女性表示曾遭受过此类评论。 能力受质疑： 约五分之二的女性表示仅仅因为是女性，她们的能力就受到质疑，在西欧国家这一比例甚至更高。 家务分工不公： 更多女性报告家庭琐事分工不公平。 这些因素与负面身体形象、孤独感和较低的自我接纳度密切相关。研究发现，如果排除这些因素，男女之间的心理健康差距几乎消失。OECD的Lara Fleischer指出，性别差异从很小的时候就开始显现，并在职场和无偿劳动中持续存在，女性平均每天比男性多工作25分钟（有偿+无偿），这导致她们压力更大，休闲和睡眠时间更少。 年轻人心理健康挑战：科技成瘾与“永远在线”文化 年龄是心理健康结果的有力预测因素，随着年龄增长，人们通常感觉更好，因为他们在家庭和职业上更稳定。然而，18-24岁的年轻人面临更多困难和更少优势，他们对未来感到不确定，更容易感到孤独，对身体形象有负面看法，并更担心气候变化。因此，他们更容易经历抑郁、焦虑、压力及其他心理健康问题，自我接纳度较低，蓬勃发展的可能性也较小。 研究发现，科技成瘾和社交媒体使用对年轻人的心理健康产生负面影响。在所有受访者中，27%的人认为科技成瘾和社交媒体使用对心理健康有强烈负面影响，而在18-24岁人群中，这一比例高达38%。年轻人在线上看到的是经过美化的他人生活，这助长了不切实际的完美标准，导致他们对自己的生活感觉更糟。此外，“末日滚动”（doom-scrolling）使世界显得更加黑暗和无望，“永远在线”的文化也模糊了工作与休闲的界限，使年轻人难以享受恢复活力的休息时间。 爱丁堡大学心理学讲师Jasmin Wertz博士指出，这些问题在以往几代年轻人中也存在，但近期外部社会经济因素（如2008年金融危机、疫情对教育和心理健康的影响）加剧了这些问题。她强调，技术本身并非全然有害，但它可能使已存在的问题恶化。 职场心理健康：员工留存与生产力的关键 职场支持与员工福祉的互惠关系 职场既是压力的来源，也可能成为创造力和自我发展的场所。雇主在促进员工心理健康方面具有独特优势，能够帮助员工应对工作内外的问题。安盛的研究表明，关注员工心理健康对员工和企业都有益。蓬勃发展的员工通常生产力更高，离职的可能性更小，这在当前许多主要经济体面临严重员工短缺的情况下尤为重要。 研究引入了“心流-压力”比较模型来衡量生产力。“心流”代表最高效率，与心理健康中的“蓬勃发展”状态高度相关，三分之二处于心流状态的员工也处于蓬勃发展状态。处于心流状态的员工更有可能获得雇主的情感支持，工作技能与岗位匹配，并有明确的职业发展机会。 提升职场福祉与生产力的六大因素 安盛研究识别出六个能促进职场福祉的因素，如果这些因素到位，员工更有可能蓬勃发展并处于心流状态（从而降低离职率）： 技能与工作匹配： 员工的技能与所承担的工作相匹配。 决策自主权： 员工对工作方式拥有一定的决策权。 职业发展与明确目标： 经理帮助员工进行职业发展并设定清晰的目标和期望。 心理健康支持： 职场提供有效的心理健康支持。研究显示，获得此类支持的员工蓬勃发展的可能性是未获得支持员工的三倍。 弹性工作制： 混合工作模式受到蓬勃发展和处于心流状态的员工青睐，因为它既能提高生产力，又能带来归属感。 工作量控制： 员工对工作量有足够的控制权，这比工作量本身更重要，拥有控制权的员工蓬勃发展的可能性是其他员工的近四倍。 心理健康与员工留存 研究发现，心理健康与员工留存之间存在明确关联。蓬勃发展的员工表示计划离职的比例远低于挣扎、萎靡不振或勉强度日的员工。18-24岁的年轻人离职率最高，这可能与劳动力市场流动性增加有关。尽管经济预测疲软可能影响人们换工作的能力，但“大辞职潮”的趋势并未结束，计划在未来一年内离职的人数与去年实际离职人数持平。 心理健康中心运营总监Jan Hutchinson指出，疫情、大辞职潮和生活成本危机提高了人们对心理疾病的认识，促使更多雇主在职场中支持心理健康。雇主意识到压力、倦怠和不良心理健康对业务不利，且难以找到具备合适经验的员工来填补职位空缺。 安盛心理健康指数构成与方法论 指数设计与评估维度 安盛心理健康指数（MHI）是一个评估和促进心理健康的积极工具，基于50个问题，涵盖影响心理健康的13个独立因素。这些因素分为三类： 积极行动： 个人可以采取的行动来改善心理健康，如发展自我接纳、自我效能、健康生活方式、韧性、预防性行动等技能。 调节因素： 个人通常难以完全控制的领域，如当地医疗系统的质量、当前和过去的心理健康状况、依恋风格等。 结果： 积极行动和调节因素共同作用的产物，可以是积极的（生活满意度、幸福感）或消极的（焦虑、压力、抑郁）。 心理健康分类标准 指数将个体分为四个类别，从挣扎到蓬勃发展： 挣扎（0-3项技能）： 幸福感差，心理疾病风险最高。 萎靡不振（4-5项技能）： 状况略好，但未能充分发挥能力，可能感到缺乏动力或难以集中注意力。 勉强度日（6-7项技能）： 在某些关键领域表现良好，但仍缺乏蓬勃发展所需的要素。 蓬勃发展（8-10项技能）： 心理健康状况极佳，对自我满意，了解如何过上幸福充实的生活，并具备应对未来情感困难的生活技能。 研究表明，要达到蓬勃发展状态，至少需要掌握10项技能中的8项。2023年的结果总体上比2022年更积极，部分原因在于纳入了五个新国家，其中四个国家帮助提升了蓬勃发展和勉强度日的人数比例，并降低了萎靡不振或挣扎的人数平均值。 改善心理健康的行动议程 个人、雇主与政策制定者的共同责任 报告指出，尽管个人对宏观环境（如通货膨胀、气候变化）的影响有限，但可以通过采取行动改善自身福祉，增强应对困难和逆境的能力。这些行动包括规律的体育锻炼、健康饮食、发展亲密关系和提高自我接纳度。 针对个人： 应对科技成瘾： 减少在线时间，多与亲友共度时光，明确工作与生活的界限，停止“末日滚动”。 培养积极生活习惯： 规律运动、健康饮食、充足睡眠、留出“自我时间”。 针对雇主： 缩小性别差距： 提高对性别差距的认识，提供充分的职场培训，制定解决薪酬、晋升和商业支持等领域性别差异的规则和法规。 提供有效职场支持： 将心理健康支持纳入更广泛的员工福利，理解良好心理健康、积极文化与绩效之间的关系。 赋能员工： 经理应给予员工更多工作方式和地点的控制权，确保培训与个人岗位匹配，避免员工感到不堪重负。 针对政策制定者： 早期干预： 通过家长和教师的支持，在早期阶段进行干预，解决性别与心理健康之间的关联。 支持无偿工作： 采取措施提升无偿工作的价值，例如为护理人员提供养老金积分。 投资青年心理健康： 加强公共卫生系统，确保年轻人能及时获得支持。 安盛在心理健康领域的实践 安盛致力于帮助客户采取涵盖身心健康的全面医疗保健方法，并通过开放沟通打破心理健康讨论中的污名。安盛通过其年度心理健康研究、Know You Can宣传活动以及一系列产品和服务（如Angel远程咨询、Meine Gesunde Seele网站、WeCare服务、Mind Healer平台、Virtual Doctor服务等）来促进对心理健康的理解和支持。 在内部，安盛推出了“健康你我”（Healthy You）全球健康福祉计划，为员工提供全面的体检、疫苗接种、健康风险预防活动以及员工援助计划。安盛还通过LinkedIn Learning为经理提供心理健康培训，并与哥伦比亚大学合作开展心理健康领导力项目。此外，安盛研究基金已承诺2.5亿欧元支持全球700多个研究项目，其中25个心理健康研究项目获得了超过1000万欧元的资助，涵盖年龄、压力、工作和疫情相关的心理健康问题。 总结 安盛2023年心理健康研究深入剖析了全球心理健康状况，揭示了后疫情时代人们在经济、地缘政治和环境不确定性下的心理韧性与挑战。报告的核心发现是，尽管整体心理健康状况有所改善，但女性和年轻人仍是心理健康困境的脆弱群体。女性因性别歧视、能力受质疑和家务分工不公而面临更高的压力和更差的心理健康结果；年轻人则深受科技成瘾、“永远在线”文化、未来不确定性和身体形象问题的影响。 研究强调了职场在促进心理健康方面的关键作用，指出提供心理健康支持、灵活工作制、技能匹配和工作自主权等因素，不仅能提升员工福祉，更能显著提高生产力并降低离职率。安盛心理健康指数作为衡量工具，将个体分为挣扎、萎靡不振、勉强度日和蓬勃发展四个类别，并识别出10项关键技能对实现蓬勃发展至关重要。 最终，报告提出了个人、雇主和政策制定者共同行动的议程，呼吁通过提高意识、提供支持、调整生活方式和优化职场环境来改善心理健康。安盛自身也通过产品服务、内部项目和研究资助，积极践行其在心理健康领域的承诺，旨在打破污名，赋能个体，共同构建一个更健康、更具韧性的社会。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数跌幅为2.14%，在申万31个一级行业中位居第27，跑输沪深300指数（1.51%）。从子行业来看，仅血液制品、线下药店和医药流通板块上涨，涨幅分别为3.24%、0.34%、0.31%；其他生物制品、疫苗、医疗设备跌幅居前，跌幅分别为5.73%、4.66%、3.11%。 　　估值方面，截至2023年3月24日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为24.48x（上期末为25.18x），估值小幅下降，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为医院（80.32x）、其他医疗服务（62.41x）、医疗设备（39.44x），中位数为29.25x，体外诊断行业（6.54x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有44家上市公司的股东净减持45.87亿元。其中，3家增持0.78亿元，41家减持46.65亿元。 　　截止2023年3月26日，我们跟踪的477家医药生物行业上市公司中有238家披露了2022年业绩预告。其中，业绩预告类型为预增、略增、扭亏的家数分别为68/17/13家；预告净利润增速下限等于或超过30%且2021年归母净利润为正的公司有69家。 　　重要行业资讯： 　　国内首个mRNA疫苗获紧急使用授权 　　辉瑞430亿美元收购Seagen 　　国家药监局附条件批准新冠病毒感染治疗药物来瑞特韦片上市 　　诺和诺德口服司美格鲁肽新规格III期研究成功，拟今年申报上市 　　继礼来之后，赛诺菲、诺和诺德胰岛素在美国纷纷降价 　　投资建议： 　　今年3月以来，全球胰岛素三巨头纷纷宣布降价，除去胰岛素市场内部竞争格局变化的因素外，新型降糖药物的出现也在不断挤压胰岛素市场。2022年全球糖尿病药物的市场规模为596亿美元，其中前4位的为2款GLP-1受体激动剂和2款SGLT2抑制剂；GLP-1受体激动剂的市场规模更是首次超过胰岛素，成为糖尿病市场的驱动力之一。诺和诺德的司美格鲁肽（糖尿病适应症的两款产品：Ozempic和Ryblesue）销售额更是超过100亿美元，成为首个年销售额破百亿的GLP-1类药物。 　　GLP-1受体激动剂作为新型降糖类药物，近年来市场规模不断扩张，除优秀的降糖作用外，在降低体重、降低收缩压、改善血脂紊乱等方面也有优异的表现。由于GLP-1受体激动剂药物在国内上市时间较晚，受治疗费用较高、患者认知程度不高等因素的影响，中国GLP-1受体激动剂药物仍处于起步阶段，具有较高的成长性。随着糖尿病药物市场的更新迭代，我们认为中国糖尿病药物市场将跟随全球糖尿病药物市场的变迁轨迹，新型糖尿病药物在未来将占据主导地位。我们建议关注在GLP-1类药物有布局且研发进度较快的国内药企，他们将受益于GLP-1类药物市场规模的快速扩张和国产替代的双重利好。 　　风险提示： 　　政策不及预期，疫情反复，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　投资要点： 　　国内聚酯全产业链的成本优势，短期需求拖累不改长期竞争力提升。随着产能扩张带来的成本优势，国内的PTA-聚酯产业链在全球的竞争力增强。2023年1-2月份受海外需求影响，PTA、聚酯切片、纺织品、服装等出口均出现同比下降，但涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片的出口量同比上升。作为先行指标，2023年2月全球制造业PMI为49.9%，较上月上升0.7个百分点，连续2个月环比上升，全球需求有望得到支撑。 　　2023年一季度随着国内需求逐步恢复，我国聚酯产业链整体修复态势良好，产品价格上行，PTA和长丝价差有望走出底部。后续来看，成本端支撑尚好，内外需求皆有挑战，预计聚酯产业链或将继续在震荡中进一步修复。我国聚酯产业链具有一体化和能源成本优势，对外竞争力日益增强，看好聚酯行业龙头：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、东方盛虹等；另外，聚酯瓶片有望复制长丝产能扩张和成长路线，龙头先发优势明显，看好瓶片龙头三房巷、万凯新材和华润材料。 　　行业基础数据跟踪：3月20~3月24日，沪深300指数上升1.72%，申万基础化工指数下降0.20%，跑输大盘1.92pct；申万石油石化指数下降1.75%，跑输大盘3.47pct；涨幅在全部申万一级行业中分别位列第24位、第29位。基础化工和石油石化子行业表现较好的有膜材料、其他塑料制品、纺织化学制品、涂料油墨、其他化学原料等板块，表现较差的有油气及炼化工程、油田服务、油品石化贸易、氮肥、聚氨酯等板块。 　　能源跟踪：市场对于经济衰退担忧加深，上周WTI原油延续上周跌势，于上周五收于69.26美元/桶，周平均价跌幅-0.40%；截至2023年3月17日当周，美国原油产量为1230万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落趋势，炼厂开工率88.6%；俄罗斯准备增加对中国的石油供应；随着维修季节的到来，预计3月中国清洁油品出口将大幅下降；国内山东独立炼油厂的原料吞吐量预计将在3月份下降。 　　价格数据跟踪：上周价格涨幅居前的品种分别为盐酸：60.00%，PTA：5.49%，涤纶短纤：2.45%，BOPET：2.25%，PET切片：2.16%。上周价格跌幅居前的品种分别为NYMEX天然气：-10.26%，液氨：-8.55%，丙烯酸丁酯：-8.47%，BDO：-6.80%，氯化钾：-5.71%。 　　风险提示：地缘政治不稳定，或导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；美联储加息节奏超预期，或海外通胀超预期，压缩企业资本开支，抑制下游需求；国内需求不及预期低迷，影响到相应企业的利润。