投资要点： 　　行情回顾。截至2022年7月29日，中信基础化工行业本周下跌0.17%，跑赢沪深300指数1.44个百分点，在中信30个行业中排名第16。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是碳纤维（+6.52%）、膜材料（+6.32%）、无机盐（+3.75%）、改性塑料（+3.73%）和涂料油墨颜料（+3.72%）；跌幅前五的板块依次是锂电化学品（-4.26%）、聚氨酯（-3.05%）、粘胶（-3.02%）、磷肥及磷化工（-2.79%）、钾肥（-2.33%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是原盐（+8.57%）、二甲苯（+7.28%）、PX（+6.02%）、甲醇（+5.76%）、PVC（+5.41%），价格跌幅前五的产品是硫酸（-30.00%）、磷酸二铵（-12.50%）、尿素（-10.85%）、黄磷（-10.34%）、BDO（-10.23%）。 　　基础化工行业周观点：美联储7月份继续加息75个基点，符合市场预期，而鲍威尔可能放缓加息的表述被市场解读为偏鸽派。同时，美国GDP连续两个季度录得负增长，或减缓美联储后续加息力度。在下一次9月份的议息会议之前，原油等部分大宗商品价格下行压力或减小。光伏是今年国内增长确定性最强的方向之一，建议关注光伏上游部分化工材料的投资机会。首先，当前光伏用EVA料供需依然偏紧，建议关注联泓新科（003022）；其次，光伏玻璃新增产能多，有望拉动上游纯碱需求，建议关注天然碱龙头远兴能源（000683）。从需求修复角度，在稳增长背景下，汽车消费刺激政策已相继出台，下半年汽车产销量有望明显改善，带动轮胎行业配套需求修复；同时近期原材料价格、海运费下行，人民币贬值，利好轮胎行业出口，看好轮胎行业下半年的表现，建议关注玲珑轮胎（601966）、赛轮轮胎（601058）和森麒麟（002984）。此外，近期三氯蔗糖行业装置密集检修将至，市场价格有望高位维稳，建议关注中报业绩大幅预增的金禾实业（002597）。从成本优势角度，欧洲天然气价格维持高位，导致欧洲部分化工品成本高涨，而国内相关产品具有相对成本优势，利好国内外价差大的化工品种出口，建议关注MDI龙头万华化学（600309）。从盈利改善角度，国际原油价格相比前期高点明显回调，偏下游的改性塑料行业盈利能力有望逐步修复，建议关注改性塑料龙头企业金发科技（600143）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑输沪深300指数。2022年7月25日-7月29日，SW医药生物行业下跌3.77%，跑输同期沪深300指数约2.16个百分点。三级细分板块中，仅线下药店录得正收益，上涨1.74%；体外诊断和医药流通微跌，分别下跌0.14%和0.28%；其他板块跌幅均在2%以上，其中医药研发外包跌幅最大，下跌8.44%。 　　本周医药生物行业净流入8.63亿元。2022年7月25日-7月29日，陆股通净流入11.48亿元，其中沪股通净流入31.78亿元，深股通净流出20.3亿元。申万一级行业中，电子和电力设备净流入额居前，建筑材料和农林牧渔净流出额居前。本周医药生物行业净流入8.63亿元，较上周有所增加。 　　本周行业估值有所回落。截至2022年7月29日，SW医药生物行业整体PE（TTM，整体法，剔除负值）约24.4倍，低于行业2012年以来估值中枢，位于66%的分位；相对沪深300整体PE溢价率为111.7%，处于行业2012年以来相对沪深300溢价率中枢的52%分位。本周行业估值有所回落，目前估值处于行业近十年来相对低位区域。 　　行业新闻。7月26日，国家医保局会同财政部印发了《关于进一步做好基本医疗保险跨省异地就医直接结算工作的通知》。《通知》明确2025年底前住院费用跨省直接结算率提高到70%以上，普通门诊跨省联网定点医药机构数量实现翻一番，门诊慢特病相关治疗费用逐步纳入跨省直接结算范围。7月29日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布关于进一步推动新冠病毒核酸检测结果全国互认的通知。 　　维持对行业的推荐评级。近期进入中报披露期，短期建议关注中报业绩表现较好的个股。建议关注：药明康德（603259）、昭衍新药（603127）、泰格医药（300347）等；科学服务：阿拉丁（688179）、百普赛斯（301080）、纳微科技（688690）；医疗设备：迈瑞医疗（300760）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、爱美客（300896）、华熙生物（688363）、欧普康视（300595）、奕瑞科技（688301）；医疗服务：爱尔眼科（300015）、何氏眼科（301103）、通策医疗（600763）等；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　美联储加息预期不减，国际油价高位震荡，国内仍处于二季度疫情后的复工复产阶段，子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，并建议关注中报行情。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 23 个品种价格上涨，56 个品种价格下跌，22 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是 NYMEX 天然气、R134a、PTA、甲醇、PVC；而跌幅前五的品种分别是硫磺、硫酸、BDO、磷酸、黄磷。 　　本周 WTI 原油收于 96.42 美元/桶，收盘价周涨幅 1.8 0%；布伦特原油收于107.1 4 美元/桶，收盘价周涨幅 3.82%。本周供应紧缺占据市场主导，推动国际油价震荡上行。需求端，经济衰退的担忧进一步降低全球原油需求预期；本周初，国际货币基金组织（IMF）在最新的《世界经济展望》报告中，将 2022 年全球经济增长预期下调至 3.2% ，将 2023 年全球增长预期下调至 2.9% 。标普全球公布的最新数据报告显示，7 月份美国制造业和服务业采购经理指数（PMI）继续下行，制造业产出指数初值跌破 50 荣枯线，刷新 25 个月低位。服务业 PMI 初值录得 47，显著低于市场预期。与此同时，全球原油供应依然受限，增长缓慢；欧佩克+6 月原油日产量仅提高 39 万桶，美国 7 月 22 日当周原油日均产量为 1210 万桶。库存方面，EIA 数据显示，美国原油及成品油库存持续下降，截至 7 月 22 日当周，美国商业原油库存 4.1 14 亿桶，比前周减少约 400 万桶，汽油库存减少 110 万桶，馏分油库存减少 60 万桶。展望后市，需求预期减弱叠加供应阶段性短缺的局面仍将持续，供需博弈下，预计油价将延续高位震荡。 　　本周 NYMEX 天然气收报 8.13 美元/mbtu ，周均价涨幅 5.43%。 “北溪-1”天然气管道涡轮机的风波仍在持续，本周初俄罗斯方面通报，由于又一台涡轮机需要维修， 27 日起，“北溪- 1”单日输气量从目前的 6700 万立方米降至3300 万立方米，再度引发欧洲对天然气“断供”的担忧。同时，美国高温天气预计持续到 8 月，期间电力负荷或再次推高天然气和煤炭价格。后市来看，海外天然气价格或维持高位。 　　本周制冷剂产品涨势延续，根据百川盈孚数据， R134a 市场主流价格收报20000 元/吨，周均价涨幅 5.19% ，R22 市场主流价格收报 16250 元/吨，周均价涨幅为 3.57% 。本周，制冷剂供应持稳，浙江、江苏、山东等地区主要企业生产稳定，开工负荷正常；消费端，下游需求持续回暖，售后维修市场需求延续利好，同时，出口订单优先出货，部分厂家存在集中交付前期订单的情况。展望后市，随着高温天气来袭，空调售后市场景气度有望提升，叠加外贸需求稳定， ODS 级产品供应偏紧，出货节奏有望加快，预计制冷剂类产品价格仍有上行空间。 　　投资建议： 　　SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）处在历史（2002 年至今）的 22.7%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）处在历史水平的 58.1%分位数。复工复产叠加政策利好，预计行业整体走势向好。8 月份建议关注内需稳增长政策发力主线，外需关注国内外价差扩大带来的化工品出口提升，以及高增长公司尤其前期超跌的成长个股的中报行情。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、兴发集团等。 　　8 月金股：雅克科技 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　投资要点： 　　本期（7.23-7.30）上证综指收于3253.24，下跌0.51%；沪深300指数收于4170.10，下跌1.61%；中小100收于8365.38，下跌0.59%；本期申万医药生物行业指数收于9031.09，下跌3.77%，在申万31个级行业指数中涨跌幅排名居第31位。 　　重要资讯： 　　新疫苗或能有效阻断新冠变种感染 　　美国加州大学圣地亚哥分校医学院领导的一项新研究，描述了一种制造新冠疫苗的不同方法，这种疫苗在理论上对新出现的变种仍然有效，且可通过鼻吸、药丸或其他方式接种。研究结果近日发表在《公共图书馆·病原体》在线期刊上。该研究涉及构建经过基因改造的质粒，包含一些专门针对新冠病毒刺突蛋白的脆弱性遗传物质。加州大学圣地亚哥分校医学院教授毛里奇奥·萨内蒂博士说，这种方法指出了一种更持久、更广泛有效的新冠疫苗设计思路。新研究将重点缩小到病毒感染能力，这部分在进化上是保守的。换句话说，这些结合位点不会因新变种而改变，因而代表了一个持续存在的病毒“漏洞”和更为可靠的疫苗目标。 　　国家卫健委：十年来医改取得显著成效 　　在国家卫健委7月22日举行的“一切为了人民健康一一我们这十年”系列发布会上，该委体制改革司司长许树强指出，医改取得显著成效。据介绍，群众看病难问题得以缓解。针对群众异地就医流向和重点疾病，已经设置10个专业类别的国家医学中心，建设了50个国家区域医疗中心，组建了医联体1.5万个，推动相关优质医疗资源扩容和下沉。2021年，首批国家区域医疗中心相关专科的跨省就医较2019年下降9.3%，就医秩序更趋合理。加强基层医疗卫生机构建设和全科医生培养培训，完善家庭医生签约服务，基层医疗卫生服务能力持续提高。推进国家组织药品耗材集中采购和使用，降低虚高药价，已开展的7批集采中选药品平均降价超过了50%，两批耗材集采平均降价超过80%，累计节约费用约3000亿元。深化审评审批制度改革，加快新药好药上市，推进药品一致性评价，减轻群众用药负担。在全国基本实现基本医保地市级统筹，住院和门诊费用跨省直接结算。2020年、2021年连续两年卫生总费用中个人支出的占比下降到27.7%。 　　山东打造国家医保谈判药品“双通道”保障机制“升级版” 　　7月29日，山东省政府新闻办召开新闻发布会，介绍山东省全面推进国家医保谈判药品“双通道”保障机制有关情况。具体包括：将协议期内谈判药品全部纳入“双通道”管理，成为全国“双通道”覆盖药品数量最多、品种最全的省份之一。降低谈判药品医保个人先行自付比例，由原先不高于30%降至不高于20%，已于今年7月1日起执行。将定点医疗机构配备谈判药品品种数量、对外公示谈判药品配备名单、群众用药购药投诉等情况纳入考核指标，与DRG/DIP付费、协议管理年度考核等挂钩。“双通道”药店实现县域全覆盖；全面增强“双通道”药店供应保障效能等。 　　核心观点 　　本期申万医药生物行业指数收于9031.09，下跌3.77%，在中万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第31位。7个二级板块中，医药商业板块跑赢上证综指、沪深300和中小100疫情方面，全球疫情仍然保持高发态势。近几日，全球每日新增确诊病例均超过100万例：我国国内疫情仍然保持稳定，每日新塔确诊病例在100例左右。 　　消息方面，7月21日，我国首个国产新冠口服药阿兹夫定附条件上市，在新冠治疗方面具有里程碑意义，也标志着市场对新冠口服药的关注重心已经由研发进展预期进入到业绩兑现的阶段。未来，建议关注新冠产业链相关企业的商业化能力和综合竞争力，以及深度参与新冠治疗药物供应链的CDMO企业。国外关于新冠疫苗的研发有了项新发表的研究，针对新冠病毒刺突蛋白上保守的位点设计疫苗，为今后研发能够抵御突变的疫苗提供了思路。但是这项研究还处于临床前的早期阶段。山东省全面推进国家医保谈判药品“双通道”保障机制是对2021年国家医保局会同国家卫健委印发的《关于建立完善国家医保谈判药品“双通道”管理机制的指导意见》，首次从国家层面提出将定点零售药店纳入谈判药品供应保障体系，并与定点医疗机构施行相同的医保支付政策这一部署要求的落实。各省对这一政策的执行将切实增加创新药的可及性。中报业绩方面，从目前已公布的业绩预告情况来看，医药生物行业大多上市公司在2022H呈现业绩环比和同比上涨的态势，我们认为一定程度上表现出了行业在二季度业绩将会呈现边际改善的态势，基于此，我们对行业2022H业绩表现保持较为乐观的态度。 　　随着上市公司中报的陆续披露，业绩确定性强、创新能力突出的相关板块有望持续得到市场关注。同时，随着医疗消费等领域逐渐复苏后，具备成长潜力和科技属性的医疗创新研发型企业，估值水平处于底部阶段的低估值上市公司有望成为迎来持续性的结构行情，建议关注信立泰等相关企业。新冠口服药产业链方面，随着新冠变种的持续变异和流行，新冠小分子治疗产业链需求景气，但业绩验证依旧是市场关注的重心。目前医药行业估值处于历史底部位置，市场需求旺盛、高景气的医疗板块迎来长期布局的良机。长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和具备稀缺性和消费属性的医疗消费布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹： 　　1）创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业、CXO产业，建议关注恒瑞医药、博腾股份、恩华药业、凯莱英、复星医药、泰格医药、康龙化成、普洛药业和信立泰等： 　　2）进口替代能力突出的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗和乐普医疗等； 　　3）受益市场集中度提升的医疗消费终端，建议关注一心堂、益丰药房、金域医学和迪安诊断等； 　　4）具备稀缺性和消费属性的生物制品企业，包括智飞生物、长春高新、华兰生物、康希诺和华润三九等。 　　风险提示：新冠疫情波动风险、市场调整风险

　　主要观点： 　　本周行情回顾：医药板块下跌，Q2 公募持仓占比下降本周医药生物指数下跌 3.77%，跑输沪深 300 指数 2.16 个百分点，跑输上证综指 3.26 个百分点，行业涨跌幅排名第 31。 7 月 29 日（本周五），医药生物行业 PE （TTM，剔除负值）为 27X，位于 2012 年以来“均值-1 倍标准差”以下，相比上周五（7 月 22 日）PE 下降1.9 个单位，比 2012 年以来均值（36X）低 8.8 个单位。本周，13个医药 III 级子行业中 1 个子行业上涨， 12 个子行业下跌。线下药店为涨幅最大的子行业，上涨 1.7%，医疗研发外包为下跌幅度最大的子行业，下跌 8.4%。7 月 29 日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为 114X。 　　医药交易底部位置难得，增量易得下跌有限 　　本周医药走势继续回调，本周申万 31 个一级行业医药生物涨幅倒数第一，回调主要以 CXO、医院、血制品和原料药为主。本周医药无明显主线和主题，进入中报的不确定性阶段。 　　我们在前一份周报总结提到，公募持仓新低，未来增量市场进来的空间更大，这是医药的底，在这样的底部面前，各种消息频出大部分投资者都是利空解读，让人目接不暇。本周新冠主题继续领跌，奥翔药业、华润双鹤、拓新药业、新华制药、凯莱英等跌幅较大；猴痘主题涉及的股票不多，也引起了部分行情的波动，但是还足以不构成较大的主题；港股回调也较多，HSHCI 本周下跌 5.33%，这是港股近期回暖后第二个较大的周次回调。 　　下周宏观存在较大的不确定性，主要是国际的宏观事件，一旦有不可控的因素出现，则会出现较大的风险，这是需要注意的；医药基本面目前不会有再边际变差的因素出现，但是在流动性和预期下，股价的波动远不是我们医药研究员可以把握。这个时点，除了需要考量到交易因素之外，其实更多要着眼去寻找三年一倍的票，对基本面和产业演变有着脉络式的自信，即使下跌，也敢去加仓。 　　我们一贯保持的逻辑思考，着力宏观+行业+公司+管理层等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发、美国出访亚洲等），但是我们置身其中无法改变；站在基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策持续推进落地（耗材集采-脊柱、国采医保谈判、联盟采等），另外，短期医药行业板块暂没看到明确的利好政策/变化（但是至少缓和了），很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，我们认为市场对集采的预期已经非常充分，一些集采政策落地带来大家对后续放量逐有预期。 　　我们团队推出八月月度“华安医药十二票”，我们策略报告也对投资方向做了推荐，本月度的十二票包括：广誉远、康缘药业、伟思医疗、固生堂、海吉亚医疗、皓元医药、百诚医药、迈瑞医疗、药康生物、康德莱、荣昌生物、以岭药业（调整海吉亚医疗和皓元医药）。欢迎持续关注。 　　我们策略报告建议今年全年的方向配置：中药（政策友好+低估值）+医疗设备（医疗基建）+医疗消费+科研试剂和上游等（自主可控）+其他方向自下而上寻找标的。 　　我们建议投资思路如下： 　　（1）中药板块(品牌名贵 OTC+中药创新药)：同仁堂、广誉远、华润三九、以岭药业、康缘药业、新天药业、特一药业、桂林三金、佐力药业、贵州三力、健民集团、寿仙谷、片仔癀等标的，也建议关注：天士力、方盛制药等标的。 　　（2）医疗基建板块：康复板块需要重视，首推荐伟思医疗（二季度为供公司业绩底部，未来逐季度改善，加上新品持续推出带来新增量）；持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，国际化医疗器械平台）、澳华内镜（软镜龙头），建议关注翔宇医疗、开立医疗、健麾信息、艾隆科技等，此外， IVD 板块其实也会受益于医疗基建，建议关注新产业、亚辉龙、安图生物、普门科技、迈克生物、万孚生物、明德生物、透景生命等。 　　（3）消费医疗（医疗服务板块）：看好下半年疫情控制下医院秩序的正常恢复则会带来业绩的快速恢复，我们推荐具备性价比和扩张性强的固生堂（中医连锁诊疗龙头）、三星医疗（康复连锁龙头）、海吉亚（肿瘤诊疗医院连锁）、锦欣生殖、朝聚眼科、爱尔眼科，建议关注普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；家用消费板块，推荐可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色），建议关注鱼跃医疗。 　　（4）科研试剂和上游等：我们提议关注诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。 　　（5）生物制品板块：流感疫苗接种需求的反弹，推荐百克生物、金迪克，建议关注华兰生物；疫苗板块的平台公司和单品种公司，需要配置，我们推荐康泰生物、智飞生物和欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。 　　（6） CXO：仿制药 CRO （百诚医药、阳光诺和）、 CGT CDMO（够新，可以给估值，和元生物）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物）；大市值平台 CXO 公司也值得关注，建议关注药明康德、康龙化成等。 　　（7）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，低估值稳成长需要关注，我们推荐康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）和采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）。此外，具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块的（惠泰医学、心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的。 　　（8）创新药板块，建议关注具备国际化能力和差异化的的创新药标的，我们推荐荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）、君实生物（新冠小分子带来的业绩兑现）、兴齐眼药（创新眼药龙头崛起，重磅新品大放异彩）、云顶新耀（License-in 模式+自主研发，商业化进程步入正轨）、科济药业（CART）。建议关注恒瑞医药、百济神州、贝达药业、和黄医药、康方生物、中国生物制药、海创药业等。 　　本周新发报告 　　公司深度太极集团（600129）：《国药入主焕发新机，老牌药企蓄势待发》；公司深度羚锐制药（600285）：《营销改革+品种多元，中药贴膏龙头行稳致远》 。 　　本周个股表现：A 股、港股少数个股上涨 　　本周 436 支 A 股医药生物个股中，有 151 支上涨，占比 34.6%。涨幅前十的医药股为： 华仁药业(+38.85%)、 *ST 辅仁(+24.39%)、博晖创新(+22.38%)、之江生物(+20.24%)、 *ST 必康(+18.69%)、亚太药业(+17.95%)、 *ST 科华(+16.71%)、百洋医药(+12.57%)、何氏眼科(+11.82%)、东阳光(+11.69%)；跌幅前十的医药股为：奥翔药业(-34.08%)、康众医疗(-20.53%)、华润双鹤(-19.72%)、心脉医疗(-17%)、拓新药业(-16.34%)、药石科技(-14.5%)、翰宇药业(-13.48%)、康泰生物(-12.57%)、新华制药(-12.14%)、凯莱英(-10.7%)。本周港股 88 支个股中，12 支上涨，占比 13.6%。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　行业周观点 　　本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第15位，上涨0.33%，走势强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌0.51%、2.44%，申万化工板块跑赢上证综指0.84个百分点，跑赢创业板指2.77个百分点。原油价格高位震荡，周度价格环比下跌。截至7月27日当周，WTI原油价格为97.26美元/桶，较上周末下跌4.89%，较上月均价下跌14.78%，较年初上涨27.84%；布伦特原油价格为106.62美元/桶，较上周末下跌0.28%，较上月均价下跌9.26%，较年初上涨35%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、卫星化学（轻烃化工）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、利尔化学（草铵膦）等。 　　我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。 　　（1）供需缺口仍在。2022年6月23日，工信部等6部门发布行动计划，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展，严控磷铵、黄磷、电石等行业新增产能，磷肥新增产能受限，叠加全球粮食价格高位，磷肥需求快速增长，全球磷肥价格处于高位。新能源汽车高景气度持续，磷酸铁锂电池渗透率持续上涨，外加磷酸铁产能释放需要周期，短期内供需缺口依然存在。 　　（2）业绩大超预期。磷肥企业2021年业绩水平处在过去5年的高点，一季度以来业绩同比继续实现高速增长。目前磷肥企业已经结束国内春耕需求，库存低位，二季度出口有望缓解，2022年5月磷酸一铵出口量21.80万吨，较4月份环比增长21.98%。同时企业开工率较去年亦有所提升，供需两旺，业绩有望大超预期。 　　我们建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为PTA（+6.92%）、制冷剂R22（+6.25%）、天然橡胶（+3.40%）。①PTA：本周PTA供应量缩减明显，导致价格上升；②制冷剂R22：本周制冷剂R22因夏季高温来袭需求增多，导致价格上升；③天然橡胶：本周天然橡胶成本面因降雨的影响支撑较强，导致价格上升。 　　本周化工品价格周跌幅前三为硫磺（-23.65%）、黄磷（-10.34%）、尿素（-9.41%）。①硫磺：本周硫磺供大于求，需求端仍显疲态，导致价格下跌。②黄磷：本周黄磷需求端低迷，导致价格下跌。③尿素：本周尿素因需求淡季周期较长，需求端低迷，导致BDO价格下降。周价差涨幅前五：电石法PVC（+1252.17%）、热法磷酸（+430.63%）、PTA（+48.80%）、磷肥DAP（+31.23%）、氨纶40D（+26.22%）。 　　周价差跌幅前五：已二酸（-105.70%）、涤纶短纤（-69.53%）、PET（-48.22%）、黄磷（-46.47%）、煤基二甲醚（-36.37%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有103家企业产能状况受到影响，较上周统计减少4家，其中统计新增停车检修11家，重启15家。本周新增检修主要集中在丁二烯生产、双酚A生产、乙二醇生产、合成氨生产，均占比18%。预计8月上旬共有19家企业重启生产，其中生产乙二醇、生产合成氨，均占比21%。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油库存减少，油价震荡下跌，建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油库存减少，油价震荡下跌。供给方面，利比亚恢复石油供应以及部分地区天然气恢复供应缓解了供应担忧，加之欧盟对俄罗斯制裁有所放松，俄石油出口可能增加。需求方面，国际货币基金组织进一步下调全球经济增长预测，对经济衰退的担忧降低了需求预期，不过美原油库存和汽油库存降幅超预期，需求有所反弹。库存方面，据EIA7月27日报告显示，截至7月22日，美国原油库存减少452.3万桶至4.221亿桶。当周EIA汽油库存减少330.4万桶，EIA馏分油库存减少78.4万桶。美国上周战略石油储备（SPR）库存减少560.4万桶至4.745亿桶，降幅1.17%，上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加75.1万桶。天然气：下游需求好转，价格大幅上行。供应方面：检修和开机装置大体持平，整体市场供应量较为宽松。河北地区部分装置已于近日正式停产检修，预计检修期15-30天左右。山东地区前期检修装置已于本周重启出液。海气方面：目前正值夏季用电高峰，接收站加大管道外输量，持续的发电需求拉动海气价格冲高。需求面：三季度属于迎峰度夏关键时期，下游需求虽有所好转，但终端需求始终未见明显改观，整体需求端支撑力度不足。7月国内液厂装置开工率65.08%，环比6月份上调3.78%。本月仍处于传统淡季市场，检修装置较多，但开机厂家较上月有所增加。国际方面：欧盟正寻求扩大尼日利亚的短期液化天然气供应，但目前，尼日利亚液化天然气的产能和利用率太低。 　　油服：油价维持高位，油服行业受益。本周原油价格震荡下行，但仍维持高位，高油价将支撑油气行业高景气度，油服行业受益，本周国家油价均出现下跌，WTI原油价格较上周末下跌4.89%；布伦特原油价格较上周末下跌0.28%。本周美国原油及馏分油库存减小，说明单周需求增加；国际货币基金组织进一步下调全球经济增长预测，对经济衰退的担忧降低了需求预期，不过美原油库存和汽油库存降幅超预期，需求有所反弹。本周美国能源企业油气钻机数量较上周小幅提升。据贝克休斯公司统计，截至7月22日当周，美国钻机总数量754部，环比上周上升0.27%，其中石油钻机数量599部，与上周持平，天然气钻机数量155部，环比上周上升1.3%。截至6月30日当月，全球钻机总数量1706部，环比上月上涨4.72%，其中石油钻机数量1322部，天然气钻机数量350部，分别环比上月涨幅为5.68%和0.87%。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石供应紧张，一铵价格承压下调，磷酸氢钙跌势扩大，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：磷矿石供应紧张，价格小幅下调。供给方面，整体来看，大部分厂家维持原有订单，暂不计划接新单，华中地区供应紧张。需求方面，市场处于供不应求的状态，整体价格维稳运行。由于价格博弈等因素，磷矿石市场处于僵持状态。库存方面，多数企业库存基本已空，个别企业仍执行前期订单 　　一铵：下游需求淡季，价格承压下调。供应方面，本周一铵行业开工共统计1893万吨产能，周度开工45.56%，平均日产2.61万吨，周度总产量为18.3万吨，开工和产量较上周相比均有小幅下滑，主要原因是华中、西南地区部分企业装置检修，整体开工率大幅下降。需求方面，本周复合肥开工率35.8%，较上周下滑2%。需求淡季周期较长，部分常规性停车检修装置尚未重启；厂家选择继续停车或降负生产增多，目前复合肥开工仍处下降趋势。 　　磷酸氢钙：供应环比增长，价格大幅下滑。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计26670吨，环比上涨74.09%，开工率27.25%，与上周相比上涨了11.60%。本周国内6家单位装置恢复开工。需求方面：下游市场短时有集中备货、补货动作。据悉，此次签单量主要集中在云南主产区，云南地区多数磷酸氢钙企业表示目前预收订单量可执行1个月左右。周三开始，随着云南地区磷酸氢钙市场低位成交价格收窄，下游采购需求归于平淡，刚需性少量拿货为主。 　　3、聚氨酯：聚合MDI价格持稳，纯MDI、TDI价格跌势扩大，建议关注万华化学 　　聚合MDI：下游企业需求偏弱，市场价格持稳。原料面，国内苯胺市场小幅下滑；纯苯市场跌后反弹，成本端支撑显现，但下游需求有限。供应面，国内整体供应量略有下滑，存下滑预期；海外整体供应量平稳运行。需求面：家电、房地产、建筑施工、汽车等行业均处淡季，企业需求偏弱，下游需求端对原料支撑不足。 　　纯MDI：价格跌势扩大，下游需求一般。原料面，国内苯胺市场小幅下滑；纯苯市场跌后反弹，成本端支撑显现，但下游需求有限。供应面，国内整体供应量略有下滑，存下滑预期；海外整体供应量平稳运行。需求面：下游企业需求仍存极端差异，因而导致需求端对纯MDI市场提振有限。 　　TDI：供给量有所增多，TDI跌势扩大。供应方面，国内供应量有所增多；海外整体供应量有所减少。需求方面：需求端暂无明显变化，目前正逢海绵厂市场需求淡季，全球软泡行业亦需求不佳，市场均处于偏弱状态。 　　4、煤化工：炭黑价格维稳，尿素、乙二醇价格下跌，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：尿素市场需求弱势，市场价格下跌。供应面：本周国内日均产量14.03万吨，环比减少0.64万吨。需求面：需求淡季周期较长，部分常规性停车检修装置尚未重启，下游贸易商提货节奏缓慢，厂家选择继续停车或降负生产增多，目前复合肥开工仍处下降趋势。 　　炭黑：需求持续低迷，市场价格维稳。供应端，全国炭黑总产能854.2万吨左右，本周行业平均开工58.2%，较上周减少4.0个百分点。需求端，下游轮胎市场疲态并无明显改观，行业现状并未有所改善。 　　乙二醇：需求端持续低迷，乙二醇价格下跌。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为46.23%，其中乙烯制开工负荷约为45.25%，合成气制开工负荷约为47.87%。需求端，本周聚酯行业开工负荷变动不大，淡季背景下终端织造印染及聚酯行业开工均处低位。 　　5、化纤：粘胶短纤、己内酰胺价格下降，PTA价格上涨，建议关注华峰化学、泰和新材 　　PTA：供应量减少，PTA价格上涨。供应方面，PTA市场整体

　　投资要点： 　　行情回顾：本月医药表现弱于大盘 　　7月医药生物同比下跌7.50%，表现弱于大盘。其中医药商业子行业上涨0.82%；化学制药子行业下跌1.82%，医疗器械子行业下跌5.25%，中药子行业下跌7.27%，医疗服务子行业下跌8.01%；生物制品子行业下跌8.85%。前期反弹涨幅较大的子行业呈现回调趋势。 　　8月投资策略： 　　8月中报季超预期的子行业或个股将是最受关注的方向之一。截至2022Q2医药基金配置比例创12年新低，释放了对医药行业的悲观情绪。下半年随着疫情影响的逐步减弱，社会经济的逐步复苏，海外需求的逐渐提振，以及医保政策和医疗服务价格调整的边际改善，部分子行业或将迎来反弹。我们建议关注需求较为刚需、业绩环比改善的医疗消费行业（眼科、医美、肿瘤等），出口增速提升较快的企业以及医疗新基建相关企业。 　　专题：抗体偶联药物授权引出，再引关注 　　抗体偶联药物在治疗肿瘤中具有相对优势，2019年至今ADC药物热度提升，具备大单品潜力。但国内ADC药物上市时间较短，销售额体量整体尚小，增长潜力大。本周石药集团、科伦药物均有大额引出交易。考虑到ADC药物的商业化进程，我们推荐提供抗体偶联药物CXO服务的皓元医药（688131.SH），建议关注国内ADC药物布局的荣昌生物、科伦药业、恒瑞医药、君实生物等企业。 　　8月月度金股 　　迈瑞医疗（300760.SZ）：公司是多品类、多市场、多层级的综合性器械龙头，受益于公卫体系建设，将持续保持较为稳健的增长；随着国内诊断集采政策落地，海外器械出口复苏，公司有望走出多年估值历史底部区间。2022-2024年PE分别为35X、28X、22X，维持“买入”评级。 　　拱东医疗（605369.SH）：公司IVD配套业务进入放量期，未来2~3年有望持续放量；多客户、多SKU属性有望在稳态后带动多点增长；大部分产线能规避集采。2022-2024年PE分别为37X、29X、23X，维持“买入”评级。人福医药（600079.SH）：集采时代，精麻药品具有高壁垒属性，行业竞争格局好；手术量增长、舒适化诊疗等因素驱动麻醉用药需求；归核化进程持续，负债率改善，财务费用下降。2022-2024年PE分别为15X、13X、11X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情反复风险；贸易摩擦超预期；政策性风险

　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为0.33%，创业板指数跌幅为-2.44%，沪深300指数下跌1.61%，上证综指上涨下跌0.51%，化工（申万）板块领先大盘0.84个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-8.03%，创业板指数下跌幅度为-19.63%，沪深300指数下跌幅度为-15.59%，上证综指下跌幅度为-10.62%，化工（申万）板块领先大盘2.59个百分点。 　　事件：据美联储消息，当地时间7月27日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间由1.50%-1.75%上调75个基点至2.25%-2.50%。7月27日，Brent和WTI原油期货价格分别收于106.62美元/桶和97.26美元/桶，单日上涨2.22美元/桶和2.28美元/桶，涨幅分别为2.1%和2.4%。 　　点评： 　　1）美联储持续加息，引发经济下行预期。美国加息致需求预期承压：本次加息是美联储连续第二次加息75个基点，符合市场前期预期。今年以来，美联储已加息4次，累计加息幅度达225个基点。在美国大幅加息影响下，市场对美国乃至全球经济预期并不乐观。全球经济增长预期下行：当地时间7月26日，IMF发布最新一期《世界经济展望》，预测2022年经济增速将放缓至3.2%，较2021年6.1%下降2.9个百分点，较今年4月的预测值下调0.4个百分点；2）短期供给乏力库存见底，供需格局支撑油价。需求端，美国进入传统成品油需求旺季，成品油裂解价差相较前两月有所回落，但仍处于2015年以来的高位。供给端，一方面OPEC高油价诉求或仍将继续；另一方面俄罗斯6月的石油出口量已降至2021年8月以来的最低水平，随着欧盟对俄原油的制裁加剧，未来俄原油供给仍存在巨大不确定性。库存端，3月底，美国宣布将在6个月内释放共1.8亿桶战略石油储备。3）长期上游资本开支不足，油价有望继续高位震荡。全球“碳中和”背景下，原油上游资本开支处于历史低位，伴随全球碳中和进程不断推进，更多国家和国际石油公司在石油开采领域采用更加保守的策略，资本开支难以大幅增加，长期来看，全球原油供给弹性缺乏，现有几大生产方或将把控原油价格。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：嘧菌酯(9.80%)、液化气(FOB东南亚)(8.93%)、对二甲苯(7.49%)、棕榈油(24度)(6.90%)、R22(6.25%)。 　　产品价格跌幅居前品种：维生素B5(泛酸钙,98%)(-39.39%)、丁二醇(BDO)(-10.23%)、尿素(小颗粒,华鲁恒升)(-10.15%)、醋酸乙烯(-10.00%)、黄磷(-9.48%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　行情回顾：本周申万医药生物板块指数下跌3.77%，跑输沪深300指数2.16%，医药板块在申万行业分类中排名31位；年初至今申万医药生物板块指数下降20.7%，较沪深300指数跑输5.1%，在申万行业分类中排名27位。本周涨幅前五的个股为华仁药业（+38.85%）、ST辅仁（+24.39%）、博晖创新（+22.38%）、之江生物（20.24%）、延安必康（+18.69%）。 　　CGM：百亿美元市场，国内品牌加速崛起：1）全球CGM市场整体仍处于早期兴起阶段：2020美国市场CGM渗透率仅约25%，远低于BGM超过90%的渗透率，预计至2030年，全球CGM市场规模将达到365亿美元；2）国产崛起突破海外龙头封锁：我国CGM市场进口品牌占比超八成，随着近几年国产CGM的密集获批以及在技术、使用成本上对进口品牌的加速赶超，我们预计未来几年国产替代有望加快；3）重点关注：三诺生物（国内血糖监测龙头企业，第三代CGM即将迎来收获期）、鱼跃医疗（家用医疗器械龙头，CGM市场拓展稳步推进）。 　　投资策略及配置思路：在对复苏的担忧下，本周申万医药生物板块指数下跌3.77%，跑输沪深300指数2.16%，位列所有行业倒数第一，可谓处于至暗时刻，但我们认为当前医药板块值得战略性重点配置：1）医药已充分调整且估值底部：21M7至今，板块已调整1年，调整幅度超30%，目前TTM估值板块为24倍，处于历史底部区间；2）全基严重低配：非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从2020Q2的13.7%降至2022Q2的6.6%，创5年新低，从近10年维度看也是很底部区域；3）医保缓解：结余显著提升，政策稳定或边际改善：20-21年医保收入增速超支出增速，22M1-5收入1.27万亿+8.6%，支出8366亿-6.6%，累积结余4.05万亿元，压力有所缓解。此外带量采购/医保谈判常态化，续约规则清晰化，政策稳定且有边际改善趋势；4）疫情防控：当前国内疫情虽有散发，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，我们认为国内就诊和消费复苏非常明确。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，部分板块投资价值依然明显，值得全基战略性重点配置。同时医药板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下： 　　一、中药板块配置价值凸显：受中国中药中报业绩大幅低于预期影响，配方颗粒板块出现大幅下滑行情，我们预计配方颗粒国标备案和切换工作于2022H1完成大部分，看好Q3开始启动放量行情；疫情影响逐步减轻，消费中药板块业绩有望持续向好，建议关注：太极集团、红日药业、中国中药、华润三九、同仁堂、以岭药业、昆药集团和健民集团等。 　　二、持续看好消费医疗板块：本轮疫情对消费Q2影响已pricein,本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：消费医疗重点关注:1、眼科医疗服务及产品：爱尔眼科、普瑞眼科、何氏眼科、欧普康视和爱博医疗；2、家用器械，如CGM：三诺生物、鱼跃医疗；3、常规疫苗接种恢复：智飞生物、万泰生物和百克生物；4、生长激素：长春高新、安科生物；5、其他：新诺威、泰恩康等； 　　三、创新药及产业链仍处于底部：已深度调整+板块基本面改善及政策边际改善，创新药建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、康方生物和海创药业等；同时二级市场回暖将带动一级投融资复苏，同时叠加中报季，CXO建议关注：药明康德、药明生物、博腾股份、百诚医药和阳光诺和等。 　　本周投资组合：药明康德、爱尔眼科、智飞生物、太极集团、鱼跃医疗和新诺威。 　　八月投资组合：迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、振德医疗和太极集团。 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　PA6及PA66占主导，民用及工业用下游广泛应用：尼龙作为一种重要的高分子材料，在服装、汽车、国防、航天等多个领域具有广泛应用。PA6和PA66在尼龙产品中占主导地位，约占总消费量的90%，其中又以PA6更为常见。当前PA6较多地用做锦纶纤维，在服装、箱包等民用方面以及轮胎帘子布、传送带等产业用方面广泛应用，此外其作为工程塑料原料及双向拉伸尼龙薄膜料在电子器件、汽车、薄膜等领域也具有较多应用。与PA6相似，PA66下游同样可分为民用及工业用，当前主要作为工业用丝在汽车轮胎、帘子布等工业及军用领域广泛应用。值得注意的是，在民用方面，PA66从抗拉强度、柔软性及耐磨性等方面都具有显著优势，因此相较于PA6能够满足更高要求。 　　需求端：下游锦纶纤维、汽车轻量化及风电带来需求空间：民用方面，锦纶纤维作为化纤领域重要组成，未来对传统棉质面料的替代作用有望不断显现，此外随着全民对运动的关注度逐步增加，终端运动相关产品，特别是女性运动产品所面临需求的增加有望为PA6及PA66带来较大需求。而在工业用方面，未来新能源汽车快速发展有望带动汽车行业景气上行，叠加汽车轻量化及“以塑代钢”趋势逐步推进，PA下游工程塑料有望面临较大需求空间；此外在另一个新能源领域风力发电方面，PA作为热塑性树脂有望受益于其生产效率高、成本低、可多次回收利用等优势对热固性树脂形成替代，从而成为风机叶片基体树脂理想材料，未来风电行业快速发展有望为PA带来需求增量。 　　原料端：原料国产替代推进，掣肘发展因素逐步消除：PA6以己内酰胺为主要原料，已实现国产化，而PA66则以己二酸和己二胺为直接原料，其中己二胺主要采用己二腈进行生产，近期我国己二腈国产化步伐持续推进，未来随着相关产能逐步落地，PA66原材料成本有望大幅降低，应用场景也有望随着成本下降而打开。 　　投资建议：我国尼龙行业有望进入快速发展阶段，相关龙头企业有望充分受益。建议关注：台华新材、聚合顺、中国化学等。 　　风险提示：相关项目建设不及预期，下游行业景气不及预期，行业政策落地不及预期等