行业点评 　　工业气体主要为空分气体，主要用于钢铁和石化行业。工业气体是指专用于工业生产制造的气体，按制备方法分类可以分为空分气体和其他工业气体。其中空分气体使用量大，应用领域宽泛，是最主要的工业气体，约占全部工业气体产品的90%以上。工业气体的主要下游产业为钢铁、石化、其他化学品和电子产品，2019年钢铁和石化分别占我国工业气体下游应用的24.04%和13.20%，为主要应用领域。 　　我国工业气体市场规模稳步提升，市场空间依然广阔。根据华经产业研究院数据，2010-2021年，我国工业气体市场规模从400亿元增长到1795亿元，年均复合增长率为14.6%。但与发达国家相比，我国人均工业气体消费量依然较低。据侨源股份招股说明书，2019年中国人均工业气体消费量大约为16美元/人，而美国、西欧和澳大利亚分别为54、44和43美元/人，远超中国人均水平，我国工业气体市场前景广阔。 　　空分气体应用领域不断拓宽，市场空间有望进一步提升。空分气体是指主要通过分离空气制取的气体，包括氧气、氮气、氩气等。近年来空分气体应用领域不断拓宽，从最早的仅用于钢铁、石化行业发展到新能源、新材料、航空航天等领域，未来有望在环保、燃烧电池和火力发电等领域得到应用，如氧气可在污水处理的曝气池中用作空气的补充气体甚至是替代气体，氮气可用于清除化学废水中的挥发性有机化合物等。随着我国环保力度的逐步加强，空分气体市场空间有望进一步提升。 　　电子特气国产替代有望加速。电子特气属于其他工业气体，是指在电子工业生产中使用的特种气体，如氦气、氖气等。受益于下游半导体行业的快速发展，近年来电子特种气体行业市场规模快速增长，2020年达173.6亿元，同比增长30.1%。与普通工业气体相比，电子特气有着更高的技术壁垒与更长的认证周期。据金宏气体公司公告，截至2021年底，国内电子气体市场主要被外资气体公司垄断，海外大型气体公司占据了85%以上的市场份额，国产替代空间巨大。当前国内电子特气生产技术持续突破，国产厂商也已获得国际知名半导体企业认证，如华特气体已顺利进入英特尔、德州仪器等全球领先的半导体企业供应链体系，国产替代有望加速。 　　电子特气的供气特点将进一步推动其加快实现国产替代。分经营模式看，工业气体经营模式可分为外包供气和自建装置供气，而外包供气又分为液态气体、管道气体和瓶装气体三种供气模式，其中电子特气更为适合液态气体和瓶装气体的供气形式。这是因为半导体行业客户用气具备小批量、多种类、高频次的特点，而管道气要求输气量大且连续，因此较为灵活的液态和瓶装气体供气模式会更为适配该类客户。由于液态和瓶装供气是通过车辆运输，只要特气品质达到要求，运输距离越近的产品越具备经济性，也会更受客户青睐。本土生产企业在这方面更有优势。随着我国生产技术持续进步，会有越来越多的本土电子特气生产企业产品品质满足下游客户要求，电子特气国产替代有望加快实现。 　　投资建议 　　当前国内工业气体市场规模稳步增长，发展前景依然广阔。其中，空分气体应用领域持续拓宽，电子特气国产替代有望加速，相关企业或将受益，如侨源股份、凯美特气等。 　　风险提示 　　下游需求增长不及预期、技术研发进度不及预期、能源价格波动等。

　　投资要点： 　　本周医药表现弱于大盘 　　本周申万医药生物同比下跌3.31%，表现弱于大盘。 其中化学制药子行业上涨3.11%；中药子行业上涨0.84%，生物制品子行业下跌0.01%，医药商业子行业下跌0.4%，医疗服务子行业下跌0.94%；医疗器械子行业下跌2.34%。 化药涨幅较好主要由于退烧药、感冒药、新冠特效药标的表现较好，医疗器械跌幅较大主要由于抗原标的回调较多。 　　下周展望：关注医疗新基建、生育与养老 　　《扩大内需战略规划纲要（2022）》再次强调基础设施建设水平提升，医疗卫生等领域短板弱项加快补齐，持续推荐医疗新基建设备相关标的，包括迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、安图生物、澳华内镜，建议关注开立医疗、理邦仪器等。继续看好具备出海逻辑的创新药公司：核心产品在海外处于快速放量阶段，重点推荐金斯瑞。社会秩序将逐步恢复，疫后复苏成为主线，消费医疗相对刚性，相关公司业绩将会逐步恢复，推荐爱尔眼科、华厦眼科。 　　12月15-16日，中央经济工作会议在北京举行，对我国生育政策、养老服务等社会议题作出了重要指示： 1）要更好统筹疫情防控和经济社会发展，重点抓好老年人和患基础性疾病群体的防控，着力保健康、防重症； 2）将恢复和扩大消费摆在优先位置，支持养老服务等消费； 3）加强新就业形态劳动者权益保障，稳妥推进养老保险全国统筹。建议关注锦欣生殖、南京新百、湖南发展、创业慧康、 翔宇医疗等。 　　本周专题： 美丽田园医疗——美与健康的领航者 　　本周美丽田园已通过港交所聆讯。公司是2021年中国最大传统美容服务商和第四大轻医美服务商。 2019-2021年收入CAGR为13%，归母净利润CAGR为17%。受疫情影响，短期业绩有所受损。公司拥有177家直营店， 175家加盟店，网络覆盖全国。客户到店总数和客单价稳步提升，体现高客户黏性， 10年医美门店收入仍有19%增长，同店增速亮眼。未来计划以开设门店+收购以拓展门店网络，叠加疫后消费复苏，业绩有望呈现恢复性增长。 　　12月月度金股 　　人福医药（600079）： 麻醉镇静产品中3个品种参与医保谈判，瑞马唑仑医保目录内扩大用途，阿芬太尼、磷丙泊酚二钠目录外谈判，有望借助医保机会放量； 9月获批羟考酮缓释制剂，丰富癌痛科室品种。 2022-2024年PE分别为14X，12X， 11X，维持“买入”评级。 　　万泰生物（603392）： 鼻喷新冠疫苗获批EUA，临床III期数据优异，对老年人和Omicron具备较好保护效力；国内HPV疫苗市场供不应求，二价HPV疫苗有望持续快速放量。 2022-2024年PE分别为28X， 22X， 18X，维持“买入”评级。 　　华大智造（688114）： 测序国产龙头具有高度稀缺性；官司落地后，海外主流市场已经开始实现推广。 2022-2024年PE分别为19X， 60X， 47X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 新冠疫情反复、 研发进度及销售不及预期、 政策性风险

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑赢沪深300指数。2022年12月12日-12月16日，SW医药生物行业上涨0.36%，跑赢同期沪深300指数约1.46个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块录得负收益，其中血液制品和原料药板块涨幅居前，分别上涨9.72%和4.76%；线下药店和医疗耗材板块跌幅居前，分别下跌4.90%和2.76%。 　　本周医药生物行业净流入32.77亿元。2022年12月12日-12月16日，陆股通净流入56.65亿元，其中沪股通净流入3.69亿元，深股通净流入52.96亿元。申万一级行业中，医药生物和银行净流入额居前，电力设备和有色金属净流出额居前。本周医药生物行业净流入32.77亿元，较上周有所增加。 　　行业新闻。12月14日，国家卫健委发布《新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案》，针对感染高风险人群、60岁以上老年人群、具有较严重基础性疾病人群和免疫力低下人群，可开展第二剂次加强免疫，即“第四针”接种。 　　维持对行业的推荐评级。本周SW医药生物行业跑赢同期沪深300指数约1.46个百分点，抗疫题材个股继续表现活跃。12月14日，国家卫健委发布《新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案》，目前医药生物热点还是在抗疫相关板块，随着国内感染人数不断新增，抗疫板块有望持续演绎。短期建议关注CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等；医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；新冠抗原检测试剂相关企业：万孚生物（300482）、东方生物（688298）、安旭生物（688075）、热景生物（688068）、亚辉龙（688575）、明德生物（002932）等；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　本周重点新闻跟踪 　　中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行，为2023年经济工作定下了方向。会议对当前经济形势的判断是，经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给中国经济带来的影响加深。会议同时指出，中国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨6.5%，为76.11美元/桶。 　　重点关注子行业：本周DMF/乙二醇/TDI/电石法PVC/乙烯法PVC/尿素/纯MDI价格分别上涨7.8%/4.5%/3.6%/3.3%/1.6%/1.5%/1.2%；醋酸/VE/有机硅/液体蛋氨酸/聚合MDI/粘胶短纤/固体蛋氨酸价格分别下跌4.9%/2.5%/1.7%/1.6%/1.4%/0.8%/0.8%；VA/氨纶/钛白粉/粘胶长丝/烧碱/轻质纯碱/重质纯碱/橡胶价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：二氧化碳（+53.3%）、天然气（HenryHub现货）（+44.6%）、天然气（Texas）（+34.7%）、丙烯酸丁酯（+9.7%）、DMF（+7.8%）。 　　DMF：本周国内DMF市场价格阶梯式上涨，周内下游拿货积极性再起，厂家出货顺畅。上周末和本周初期，市场延续前期温和态势，下游采买积极性尚可，厂家出货顺畅，价格延续上涨，且厂家库存得到有力释放；本周末期，疫情政策放开后利好凸显，主力下游企业推迟停车计划，节前备货周期延长至本月末，各地拿货热情再起，加之出货需求有所增量，整体市场需求面向好，厂家库存低位，心态支撑坚挺，价格实现上涨。 　　TDI：本周国内TDI市场供应偏紧，价格小幅走强。上周末上海B工厂未重启，加之上海C工厂低负荷运行，市场释放利好消息，上调指导价，中间商心态涨价意愿较浓，高位报价；但中下游终端整体市场反馈偏淡，成交跟进欠佳，加之前期少量中下游择低补仓之后，市场暂未有明显集中放量。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌3.43%，沪深300指数较上周下跌1.1%。基础化工板块跑输大盘2.33个百分点，涨幅居于所有板块第28位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：日用化学产品（+1%），改性塑料（+0.71%），其他橡胶制品（+0.58%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年12月16日，中信基础化工行业本周下跌3.38%，跑输沪深300指数2.28个百分点，在中信30个行业中排名第28；中信基础化工行业月初以来下跌0.07%，跑输沪深300指数2.7个百分点，在中信30个行业中排名第16。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是日用化学品（1.11%）、轮胎（0.12%）、改性塑料（-1.38%）、钛白粉（-1.57%）、橡胶制品（-1.64%），涨跌幅排名后五位的板块依次是碳纤维（-8.6%）、膜材料（-7.09%）、氟化工（-5.86%）、无机盐（-5.27%）、涤纶（-5.17%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是丁二烯（+4.62%）、乙烯（+4.54%）、涤纶短纤（+4.30%）、制冷剂R22（+2.78%）、锦纶（+2.05%），价格跌幅前五的产品是盐酸（-25.00%）、二甲苯（-5.02%）、醋酸（-3.33%）、聚合MDI（-1.38%）、醋酸乙烯（-1.25%）。 　　基础化工行业周观点：中央经济工作会议已于12月15-16日召开，会议提出要确保房地产市场平稳发展，扎实做好“保交楼、保民生、保稳定”各项工作，满足行业合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况。同时，要坚决依法打击违法犯罪行为，支持刚性和改善性住房需求。要坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。中央经济工作会议明确要确保房地产市场平稳发展，支持刚性和改善性住房需求，房地产市场明年有望逐步修复，建议关注聚氨酯、纯碱等与房地产相关性强的化工子板块。个股方面可关注万华化学（600309）、远兴能源（000683）。 　　此外，今年冬储和明年春耕备肥需求有望推动化肥价格上涨，建议关注兼具农化刚需特点和新能源成长性的磷化工板块，个股关注云天化（600096）。最后，欧洲能源危机仍是明年的关注重点之一，欧洲产能占比高的化工品面临进一步减产或停产风险，可关注维生素板块，个股关注新和成（002001）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　周度回顾：石油石化板块本周（12.12-12.16）下跌2.36%，截至本周最后交易日市净率LF0.99xPB，较上周估值有所下降。全A市场热度较上周下跌16.72%至日均交易量为8134亿元；本周美元指数下跌0.08%至104.85，年内最后一次加息50bps较前几次有所放缓，美元指数波动较小。本周油价小幅回升，截至12月16日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为74.29、79.04美元/桶，分别较上周+4.60%、+3.86%；两地价差本周继续下降，每桶价差由上周的5.08下降至4.75。 　　油价周度小幅回升，预计四季度布油均价中枢85美元/桶，短期油价偏弱震荡。1） 　　库存：全球原油库存水平处近五年低位，补库需求维持，近期美战略有望补充300万桶；2）需求：全球需求维持在较高水平（略超疫情前）；3）供给：大型国际油企资本开支扩张谨慎；4）地缘政治：俄乌冲突边际影响钝化。全球原油供需逐步进入相对平衡，考虑到美元后续仍有加息预期，OPEC+近期会议维持上次会议生产计划。综合各因素，我们认为短期油价偏弱区间震荡，四季度布油均价预计位于85美元/桶中枢水平。 　　中央经济工作会议布局2023年，紧握中国成本优势，布局需求反转可期。12月 　　15-16日中央经济工作会议在北京召开，会议指出经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击及预期转弱三重压力仍存，但是我国经济韧性强、潜力大、活力足。明年积极财政政策叠加稳健货币政策，首要扩大国内需求、建设现代化产业体系、国企及民企平等对待、加大吸引利用外资、防范金融风险。对于2023年能源化工投资方向，我们认为要紧握中国成本优势，布局需求反转行业，建议关注主线：1）随着原料成本中枢下行，下游需求有望提升，盈利改善有望带来估值重构，建议关注大炼化、聚酯龙头、两碱、钛白粉、轮胎、涂料、塑料、煤化工等产业链复苏机会；2)上游资源盈利整体优异，关注兼具上游成本优势及估值性价比高的标的。 　　市场表现及投资建议 　　本周石油石化行业指数下跌2.36%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌1.22%,深证成指下跌1.8%，创业板指下跌1.94%,沪深300指数下跌1.1%。 　　1）中游及下游景气提升：建议关注中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材、昊华科技。 　　2）“传统能源+油田服务”方面，我们建议关注中国海油、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。