内容提要： 　　上周医药生物行业下跌 0.15%，沪深 300 上涨 1.72%，行业跑输指数约 1.87 个百分点，在申万 31 个一级行业中排名第 23 位。 6 个子行业中仅医疗服务和医疗器械行业实现上涨，分别上涨 4.1%和 0.59%，受全国中药集采沟通会召开、前期累积涨幅较好从而落袋为安等影响，中药行业出现了超过 4%的回调，跌幅最大。同时今年以来表现相对较好的医药商业行业也出现了 2%左右的回调。个股层面，热点较为分散部分中药个股出现明显调整， AI 医疗概念个股表现相对较好，如泓博医药等。 　　上周前期累积一定涨幅的中药和医药商业板块出现了一定调整。我们认为中药行业仍处于政策机遇期，全国集采的实质性推进不改这一趋势。从此前省级中成药集采结果看，不用过分悲观。另外上周药明康德发布了 2022 年高增长年报和 2023 年业绩指引，提振了市场对 CXO 行业订单承接能力的信心， CXO 板块也表现相对较好。此外，上周卫健委财务司发布了《关于发布大型医用设备配置许可管理目录（ 2023 年）的通知， 此次大型医用设备配置许可管理目录调整超市场预期，下一步，卫健委还将编制新一轮目录内大型医用设备具体配置规划，存在进一步超预期可能。我们认为有望加速以 CT、MR 为代表的大型医学影像类设备的渗透，优秀国产设备有望在新一轮行业扩容中受益。 　　短期看，由于即将迎来年报、一季报密集披露期，市场关注重点将着重对业绩的考量，建议关注业绩快速增长，并具备一定估值业绩匹配度的龙头标的。中长期看，行业估值仍处于多年来的底部区间，我们维持年度策略观点，建议关注创新药械及相关产业链；自主可控；政策及经营层面向好的中药；以及复苏逻辑下的医疗消费。个股建议关注迈瑞医疗、恒瑞医药、奕瑞科技、达仁堂等。 　　风险提示： 疫情影响超预期； 行业监管政策进一步收紧，超过市场预期； 药品器械集采力度超预期对业绩产生负面影响； 中美贸易摩擦持续升级对板块的负面影响； 上市公司业绩增长低于预期； 国内外经济形势持续恶化风险； 市场整体系统性风险

　　近日，卫健委财务司发布了《关于发布大型医用设备配置许可管理目录（2023年）的通知。 　　管理品目减少，部分大型医用设备调出目录。与2018年版目录相比，管理品目由10个调整为6个，其中，甲类由4个调减为2个，乙类由6个调减为4个。1）正电子发射型磁共振成像系统（PET/MR）由甲类调整为乙类。2）64排及以上X线计算机断层扫描仪、1.5T及以上磁共振成像系统调出管理品目。3）重离子放射治疗系统和质子放射治疗系统合并为重离子质子放射治疗系统。将甲类螺旋断层放射治疗系统（英文简称Tomo）HD和HDA两个型号、Edge和VersaHD等型号直线加速器和乙类直线加速器、伽玛射线立体定向放射治疗系统合并为常规放射治疗类设备。4）磁共振引导放射治疗系统纳入甲类高端放射治疗类设备。 　　投资建议：此次大型医用设备配置许可管理目录调整超市场预期，下一步，卫健委还将编制新一轮目录内大型医用设备具体配置规划，存在进一步超预期可能。我们认为有望加速以CT、MR为代表的大型医学影像类设备的渗透，优秀国产设备有望在新一轮行业扩容中受益。建议关注以联影医疗为代表的影像设备商，以及以奕瑞科技为代表的X线探测器龙头。 　　风险提示：政策执行不达预期风险；集采风险；竞争激烈超预期风险；营销及研发进展不及预期风险；业绩不达预期风险；国内外经济形势持续恶化风险；国内外市场整体系统性风险；中美关系全面恶化风险；疫情和地缘冲突不确定性风险等。

　　1.肠胃疾病用药行业定义 　　肠胃疾病是与胃、肠道相关疾病的统称。慢性胃肠疾病是指肠粘膜或胃黏膜发生炎症，包括消化道症状及全身症状等，患者临床主要表现为恶心、呕吐、腹泻、失水以及发热等，严重者出现休克、酸中毒，对患者身体健康有较大影响。常见的慢性肠胃疾病包括便秘、胃食道逆流、急性胃炎、胃溃疡、急性肠炎、大肠激躁症等。慢性肠胃疾病药主要类别包括抗酸类、促胃肠动力药、胃黏膜保护药。肠胃疾病用药行业目前处于平稳增长阶段。 　　2.肠胃疾病用药行业分类 　　肠胃药可按照用药类别及功效分类 　　3.肠胃疾病用药行业特征 　　行业特征主要表现为行业集中度不高，龙头企业对上下游的话语权均较强、产业链中游利润空间降低及需求端增加。 　　4.肠胃疾病用药发展历程 　　中国肠胃疾病用药行业发展历程可划分为中药时代、西药时代、中西药联用时代，未来伴随制药技术的进一步发展，肠胃疾病用药成分将愈加安全有效。肠胃疾病多为慢性病，需要长期服药，中西药联用相对西药更适合长期服用，因而受到消费者的青睐。 　　5.肠胃疾病用药产业链分析 　　产业链上游涉及原料药生产企业；中游环节主体是肠胃疾病用药生产与销售企业，下游涵盖肠胃疾病用药的消费渠道和消费终端，消费渠道包括各级医疗机构、零售药店及电商，消费端为消费者。中游参与者主要分为外资肠胃药企业、本土大型肠胃药企业及版图中小型肠胃炎企业。外资企业的市场主要集中在一线城市的医疗机构及零售药店，具有先发优势。本土大型药企的市场分布于全国的医疗机构、零售药店及电商平台，发展前景较好。下游参与者包含医疗机构、零售药店及电商平台。原料药价格上涨导致中游企业利润被压缩，全产业链布局有助于降低中游企业采购成本。同时从源头保证药品的质量和有效性，未来行业内全产业链化趋势将愈加明显。

　　投资要点 　　事件：2023年3月27日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》。 　　中药集采循序渐进，推进速度符合预期。2022年9月，全国中成药联合采购办公室成立，将在国家医保局指导下开展中成药及相关药品集采，采购品种涵盖42个药品的16个采购组，联盟地区包括除港澳台、湖南和福建省外的29个省市区和新疆生产建设兵团，基本实现全国覆盖。2023年3月23日，全国中成药联合采购办公室召开企业沟通会，会议共计邀请了110家企业，就全国中成药联盟采购相关规则征求企业意见。3月27日征求意见稿正式发布，本次由湖北省牵头的第二批中成药集采进度基本符合预期，本次联盟集采也是23年医保局的重点工作。 　　参考此前历次中成药集采，预计整体降价温和。征求意见稿显示，此次全国中成药集采，要求联盟地区所有公立医疗机构（含部队）均应参加，社会办医疗及定点药店按有关规定；本次采购周期为2年，视情况可延长1年；医疗机构优先使用本次中成药集中带量采购中选药品，并确保完成协议采购量；剩余用量可按各联盟地区药品集中采购管理有关规定，适量采购价格适宜的其他药品。根据此前已有的4次规模较大的中成药省级或省级联盟集采，湖北牵头的19省中成药省际联盟集采，76个临床主流中成药纳入集采，平均降幅42%；广东牵头的6省联盟中选品种平均降幅56%；北京及山东各自展开中成药集采，分别纳入84个、15个中成药品种，平均降幅23%、44%，整体降价幅度温和。我们认为本次全国中成药集采意在进一步减轻患者负担，同时考虑中药企业原材料价格的特殊性、一定程度上也会兼顾企业利润，最终实现双赢。 　　规则进一步完善，龙头更具优势。从规则来看。本次全国中成药集采基本延续了此前的思路，并进一步完善规则、强调市占率、临床认可度等因素。1）竞价组分类：竞价组分为AB单元，以同一采购组内2021年采购金额合计，累计采购金额达到前80%或者采购金额排名前3的企业即可进入A单元。2）中选规则：中选结果分为直接拟中选、议价拟中选、增补拟中选三种，a)A单元内降幅排名在前70%或报价降幅超过40%的企业可直接拟中选；b)若未直接拟中选，接受A组入围企业降幅前50%的最低降幅，可获得议价拟中选资格；c)未入围或未中选的有效申报企业，技术评价指标无倒扣分，符合以下两个条件之一就可获得增补拟中选资格：报量产品总服用天数达总天数的70%，且代表品日均费用不超过5元，并接受所有A组降幅前70%最低降幅；技术评分达到100分，且接受所有A组降幅前70%最低降幅。整体来看，医疗机构临床使用量大、产品创新能力强的企业中选概率更高，龙头企业在这一环节更具优势。 　　板块估值仍处于低位，建议积极把握投资主线。中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则，随着政策的持续推进演绎，行业迎来景气向上的快速发展阶段，建议积极把握布局窗口期。我们看好：1）中药创新药：方盛制药、康缘药业、以岭药业、一品红等；2）改革发力下基本面向好的个股：同仁堂、东阿阿胶、华润三九、昆药集团、太极集团、广誉远、康恩贝等；3）资源型中药消费品：同仁堂、东阿阿胶、片仔癀等。 　　风险提示事件：政策幅度大于预期的风险、市场竞争加剧的风险

　　中国实时荧光定量PCR仪市场规模在2017年达到7.5亿元，2020年受到新冠疫情影响，全国推进新冠病毒核酸检测工作，市场规模增速较高。随着新冠病毒强势变异毒株的出现，2022年国内疫情反复，国家坚持动态清零政策，推动新冠病毒核酸检测能力持续提升，多省份及地区推进常态化核酸检测工作，因此实时荧光定量PCR市场规模飞速增长，预计到达到120.8亿元。2022年大量的实时荧光定量PCR仪流入市场，之后新冠疫情所需实时荧光定量PCR量将有所下降。 　　在非临床应用场景中，实时荧光定量PCR仪需求增量不大，增长较为平缓；由于新冠疫情推动了核酸检测的大众认知，也推动了实时荧光定量PCR的发展，因此传统临床检测场景中将有更多的市场机遇，预计未来临床场景中实时荧光定量PCR仪市场规模保持高速发展。

　　事件： 　　2023年3月29日，第八批国家组织药品集中采购于在海南陵水开标，上海阳光医药采购网公布《全国药品集中采购拟中选结果公示》。 　　点评： 　　本次集采有39种药品采购成功。本次集采的品种覆盖抗感染、肝素类、抗血栓、高血压等领域，肝素类产品是首次纳入集采范围内。本次集采有251家企业的366个产品参与投标，其中，174家企业的252个产品最终获得拟中选资格，本次集采涉及的40个大品种中，有39个品种集采成功，平均每个品种有6.5家企业中选，供应多元化和稳定性进一步增强。 　　本次集采的竞争程度较为充分，平均降幅为56%。前七批国家集采平均降幅区间为48%-59%，本次集采拟的平均降幅56%，和第五批国采降幅一致。按约定采购量测算，预计每年可节省167亿元。本次集采包含27个注射剂品种，占了40个品种的66%，是历次集采中注射剂占比最高的一次集采（第六批胰岛素专项除外），因为注射剂主要市场是院内市场，因此此次注射剂药企参与意愿较高，整体竞争程度较为充分。 　　重磅品种无外企原研药品中标。本次集采中的重磅品种哌拉西林他唑巴坦注射剂竞争充分，原研药企辉瑞本次未能中标，国内药企山东安信、华北制药和海南通用三洋药业最终入围。奥硝唑注射剂型、头孢噻肟注射剂中标企业均为仿制药企业，原研企业未能入围。 　　投资策略：本次集采整体的竞争程度较为充分，平均降幅在预期之内，经过前七轮集采洗礼后，市场对于集采预期较为充分。本次集采中多个注射剂品种并无原研外企中标，建议关注科伦药业（002422）等国内药企的国产替代机会。 　　风险提示：集采中标后供应不及预期风险，集采后续续约不及预期风险等。

　　事件 　　3月29日，第八批国家组织药品集中采购在海南省陵水县产生拟中选结果，公示结束后将发布正式中选结果。此次集采有39种药品采购成功，拟中选药品平均降价56%，按约定采购量测算，预计每年可节省167亿元。下一步，国家医保局将会同有关部门指导各地及中选企业做好中选结果落地实施工作，确保全国患者于2023年7月用上本次集采降价后的中选产品。 　　简评 　　医药企业积极参与，药物可及性提高，供应多元化增强。本次集采涵盖抗感染、心脑血管疾病、抗过敏、精神疾病等常见病、慢性病用药，一共251家企业的366个产品参与投标，其中174家企业的252个产品获得拟中选资格，包括5家国际药企的5个产品、169家国内药企的247个产品，投标企业中选比例约70%，平均每个品种有6.5家企业中选，药物可及性大幅提高，药品供应多元化和稳定性进一步增强。 　　第八批国家集采药品数量略微下降，价格降幅保持稳定。2018年以来，国家医保局已组织开展八批国家组织药品集采，累计共纳入333种药品，本次第八批国家集采共纳入40种药品，39种药品采购成功，药品数量略有下降。前七批国家集采平均降幅的范围为48%-59%，本次第八批国家集采拟中选药品平均降幅56%，降幅符合预期。 　　集采扩围目标明确，关注集采中标企业放量机会。（1）本次集采多个外企原研药品未能中标，国产药品有望通过集采实现替代放量。国内企业中，中标产品数量较多包括：科伦药业拟中选8个产品，瑞阳制药拟中选7个产品，华北制药拟中选6个产品，成都倍特拟中选6个产品，石家庄四药拟中选5个产品，齐鲁制药拟中选5个产品。（2）省级集采将积极探索空白品种。3月1日，国家医保局发布了《国家医疗保障局办公室关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》，通知中明确指出要持续扩大药品集采覆盖面，并指导上海、江苏、河南、广东牵头开展联盟接续采购，同时重点指导湖北牵头扩大中成药省际联盟采购品种和区域范围、江西牵头开展干扰素省际联盟采购、广东牵头开展易短缺和急抢救药省际联盟采购。省级药品集采重点针对未纳入国家集采的品种和未过评品种，从“填空”和“补缺”两个维度扩大集采覆盖范围，积极探索尚未纳入国家和省级集采的“空白”品种集采，鼓励对已有省份集采、价格竞争充分的品种开展带量价格联动。到2023年底，每个省份的国家和省级集采药品数累计达到450种，其中省级集采药品应达到130种，化学药、中成药、生物药均应有所覆盖。目前，前八批国采累计333种药品数量已达到政策要求，预计后续国家集采力度将保持稳定或略微缓和，省级集采和省际联盟集采的范围和力度或将进一步扩大。 　　投资建议 　　建议关注集采带来的国产替代机会及集采增量企业；此次中标品种数靠前的上市公司有科伦药业、华北制药、石四药等企业。 　　风险提示 　　集采范围扩大风险，集采降价超预期风险，集采中标后产品供应不及预期风险，集采续约不及预期风险，其他政策及市场风险。

　　生殖健康行业指包括筛查、孕前、产前、分娩、产后生殖过程的一系列医疗服务和诊治手段，生殖健康行业的良性发展满足人民日益增长的优生优育需求。满足生殖健康需求可以促进人们向更高层次的需求发展，优生优育、生育保障、权利平等、健康义务是人类追求高级层次的结果。生殖健康行业与我国民生大计息息相关。 　　我国面临人口结构化失调的潜在风险，人口结构化失调将会带来劳动力短缺和医疗资源紧张等问题，政府针对人口结构化失调，颁布了一系列减缓老龄化进程和出生率下滑趋势的政策。同时国民收入及医疗保健支出的持续增长，为生殖健康行业的进一步发展奠定了坚实的基础。 　　在政策和行业环境推动下，国产替代是生殖健康产业链上游的主流特征；实验室和胚胎师是生殖健康服务机构的重要一环，诊疗方案和服务的定制化是生殖健康服务机构的主要特征；线上平台通过数据分析和了解用户需求，及时调整和优化线上服务内容和线下医疗机构合作模式。 　　我国不孕不育患者的逐年增加，为辅助生殖市场扩容。辅助生殖细分赛道是服务驱动型赛道，其诊疗手段具有标准化和流程化特征。牌照、医师水平、机构能力是我国辅助生殖服务机构的发展壁垒，但是我国辅助生殖临床经验丰富，成功率已和国际水平接轨；产前筛查/诊断细分赛道是技术驱动型赛道，NIPT作为无创、全面、准确的产前筛查技术逐步成为医患首选，渗透率逐年提升。 　　生殖健康产业链数智化、精准化，打造行业生态闭环；LDT试点工作陆续展开，将由点及面地辐射整个生殖健康行业；针对妇女在生殖健康诊断中可能面临的疼痛和恐惧，诊疗手段由有创向无创发展，药物逐渐由口服替代栓剂和注射药；不孕不育患者通过前期基因筛查，精准定位病因，节省求医问诊时间。

　　看好氟化工上游萤石资源战略地位升级带来的价格刚性。以2021年的数据，我国单一萤石矿储采比仅为7.8，即按照现有开采量，再过7.8年我国单一萤石矿将会枯竭，这一数字显著低于世界各国。目前行业里存在磷矿伴生提取萤石的技术，但是技术壁垒较高，收率难以提升，所以实际磷矿伴生萤石的供给难以形成有效补充；从稀土伴生矿中提取萤石的壁垒同样很高，一方面稀土和萤石非协同采选，浮选完稀土的尾矿存在氟资源的流失以及捕收剂的污染，另一方面因为矿脉的区别，针对尾矿浮选的抑制剂以及捕收剂需要针对性的开发，并且伴生矿品味较低，后道针对低品位萤石加工的工艺需要体现经济性，所以稀土伴生萤石矿的开发还没有大规模的应用开来。从资源保护的角度出发，萤石的战略地位或将进一步升级，萤石价格或将保持坚挺。 　　第三代制冷剂（HFCs）配额落地在即，供需平衡表有望修复，产品盈利有望回到正常区间。按照《基加利修正案》，我国将于2024年开始HFCs的配额。为了争取配额后获得更多的HFCs生产主动权，HFCs产商在配额基准期2020-2022年间“跑马圈地“上产能，使得HFCs的行业供给远高于需求。根据生态环境部数据，2020年我国HFCs总产能168.3万吨，实际产量81.1万吨，装置平均利用率仅为48.2%，闲置总产能约87.0万吨，部分HFCs产能已严重过剩，装置平均利用率仅约20.0%。目前配额基准期已经结束，HFCs的配额方案即将落地，HFCs的过剩产能将逐步退出，HFCs的供需平衡表修复或将带动HFCs的盈利能力修复。 　　下一代制冷剂还无法形成成熟替代，这是本轮配额和上轮配额最明显的区别。我国于2014年前后开始对第二代制冷剂施行配额，彼时第三代制冷剂已经可以从产量、售价、性能角度对第二代制冷剂形成很好地替代：第三代制冷剂产能从2010年的38.05万吨增长至2014年的74.6万吨；2014年前后R22和R32售价几乎相同；第三代制冷剂只需更低的充注量，GWP值也更占优；并且三代制冷剂并且下游空调产商也有足够的时间对制冷剂切换做出响应。而眼下第四代制冷剂主要受专利限制，产量规模尚小，售价水平偏高，对第三代制冷剂的替代还不够成熟。 　　投资建议：第三代制冷剂配额在即，供需平衡表有望修复，带动产品价格修复，增厚氟化工企业业绩。建议重点关注巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材、昊华科技。 　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨。

中心思想 业绩稳健增长与竞争优势巩固 泰格医药在2022年展现出稳健的经营韧性，尽管面临疫情等外部环境的挑战，公司经调整归母净利润仍实现平稳增长，总营收达到70.86亿元，同比增长35.9%。报告期末，公司累计待执行合同金额高达137.86亿元，同比增长20.9%，为未来业绩增长提供了坚实支撑。这表明公司在临床合同研究组织（CRO）行业中保持了强大的竞争优势和市场地位。通过持续的人员扩增和全球化战略布局，包括海外业务的快速发展和对克罗地亚CRO公司的收购，泰格医药正不断强化其全球服务能力，以应对行业变化并抓住市场机遇。 市场前景与投资建议 尽管分析师基于公司订单及投资收益影响，对2023-2024年的盈利预测进行了调整，下调了目标价格，但仍维持了“增持”的投资评级。这反映了市场对泰格医药长期发展潜力的认可。公司在手订单的充裕以及海内外业务的协同发展，预示着其未来业绩增长的确定性。同时，国内临床试验的后期推进和海外收购带来的业务边界拓展，被视为重要的催化剂。然而，新药融资环境收紧、临床开展速度放缓、汇率波动以及国际化风险等因素，仍需投资者保持警惕。总体而言，泰格医药凭借其稳固的竞争优势和积极的全球化战略，有望在医药研发服务市场中持续发展。 主要内容 2022年度业绩回顾与评级调整 泰格医药在2022年实现了符合市场预期的业绩表现，总营收达到70.86亿元，较上年同期增长了35.9%。在盈利能力方面，扣除非经常性损益后的归母净利润为15.40亿元，同比增长25.0%。值得注意的是，经调整后的归母净利润为16.66亿元，实现了5.1%的平稳增长。尽管净利润（归母）从2021年的28.74亿元下降至20.07亿元，同比下降30.2%，这主要受到投资收益和公允价值变动收益等非经常性损益的影响。 基于对公司订单情况及投资收益影响的综合考量，分析师对未来的盈利预测进行了调整。2023年和2024年的每股净收益（EPS）分别下调至3.78元和4.64元（原预测为4.45元和5.09元），并新增了2025年EPS预测为5.16元。在估值方面，参考行业平均水平，给予公司2023年33倍的市盈率（PE），对应目标价格下调至124.74元（上次预测为133.50元）。尽管目标价有所调整，但分析师仍维持了对泰格医药的“增持”评级，表明对公司长期价值的认可。 从财务指标来看，公司的毛利率在2022年为39.6%，相较于2021年的43.6%有所下降，但预计在2023-2025年将回升并稳定在43.3%-43.4%的水平。EBIT率在2022年为25.0%，净利润率则为28.3%。这些数据反映了公司在营收增长的同时，盈利能力受到一定压力，但未来有望改善。 疫情影响下的运营挑战与季度表现 2022年，泰格医药的经营活动受到疫情的显著影响，尤其体现在逐季度的收入增速下滑趋势上。从季度数据来看，公司在2022年第一季度的收入增速高达101.5%，随后在第二季度降至53.9%，第三季度进一步放缓至35.3%，而在第四季度则出现了7.6%的负增长，单季收入为16.79亿元。 盈利方面也呈现出类似的趋势。2022年第四季度，公司单季扣非归母净利润为3.47亿元，同比下降4.2%。全年四个季度的扣非归母净利润增速分别为65.3%、25.2%、29.0%和-4.2%。经调整归母净利润在2022年上半年实现了26.6%的增长，但在下半年则下降了11.6%。这种逐季度收入和利润增速的下滑，被分析师认为与疫情对临床试验项目进度的影响密切相关。疫情导致了临床试验的招募、访视和数据收集等环节受阻，从而延缓了项目的执行和收入确认。尽管面临这些挑战，公司整体仍保持了盈利，显示出其业务模式的韧性。 强劲订单储备与全球化扩张战略 泰格医药在2022年展现了其强大的市场竞争力和业务拓展能力，尤其体现在订单储备和全球化战略上。2022年全年，公司新增合同金额达到96.73亿元，与上年同期基本持平，显示出其持续获取新业务的能力。更重要的是，截至报告期末，公司累计待执行合同金额高达137.86亿元，较上年同期增长了20.9%。这一高额的在手订单为公司未来的业绩增长提供了坚实的保障和高度的可见性。 为了支撑日益增长的业务需求，泰格医药持续扩充人才队伍。公司员工总数从2021年的8326人（其中海外员工1026名）增加到2022年的9233人（其中海外员工1426名），人员规模的扩大为后续订单的有效执行提供了充足的人力资源支持。 在市场布局方面，泰格医药实现了海内外业务的共同发展。2022年，公司中国区营收达到36.02亿元，同比增长30.7%。同时，海外区营收表现更为亮眼，达到34.84亿元，同比增长41.8%，显示出海外业务的快速发展势头。目前，公司在全球范围内正在执行188个海外单一地区临床项目和62个多区域临床试验（MRCT）项目。为了进一步强化其全球化能力，泰格医药于2023年1月成功收购了克罗地亚的CRO公司Marti Farm，此举将进一步巩固公司在欧洲地区的CRO服务能力圈，为其全球化战略注入新的动力。 未来增长驱动与潜在风险分析 展望未来，泰格医药的增长将受到多重因素的驱动。首先，国内临床试验项目向后期阶段的推进，意味着更大的项目规模和更高的服务价值，这将为公司带来更丰厚的收入。其次，公司积极推进的海外收购战略，如近期对Marti Farm的收购，将有效拓展其业务边界和全球服务网络，进一步提升国际竞争力。这些战略举措有望成为公司业绩持续增长的重要催化剂。 然而，投资者也需警惕潜在的风险因素。当前新药融资环境的收紧，可能会影响生物医药公司的研发投入，进而对CRO行业的订单量和项目启动速度造成压力。新药临床试验开展速度的变慢，将直接影响公司的项目执行周期和收入确认。此外，汇率的波动可能对公司的海外业务收入和成本产生影响，带来财务风险。国际化扩张过程中，公司还需面对不同国家和地区的监管、文化和市场竞争等国际化风险。最后，疫情对临床试验执行的影响虽然在2022年已有所体现，但未来疫情的不确定性仍可能对公司运营造成持续干扰。综合来看，泰格医药在抓住增长机遇的同时，也需有效管理和应对这些潜在的挑战。 总结 泰格医药在2022年展现了稳健的经营态势，总营收和扣非归母净利润均实现增长，经调整归母净利润平稳上升。尽管受疫情影响，公司季度业绩增速有所波动，但高达137.86亿元的在手订单为未来业绩提供了坚实保障。公司通过持续扩充员工和积极推进全球化战略，包括海外业务的快速发展和对克罗地亚CRO公司的收购，不断巩固其在CRO行业的竞争优势。分析师维持“增持”评级，并调整目标价至124.74元，反映了对公司长期发展潜力的认可。未来，国内临床试验的后期推进和海外业务拓展将是主要增长驱动力，但新药融资环境、临床开展速度、汇率波动、国际化风险及疫情影响等因素仍需密切关注。总体而言，泰格医药凭借其强大的订单储备和全球化布局，有望在挑战中实现持续发展。