2025中国医药研发创新与营销创新峰会
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    • 基础化工行业深度报告:熔盐储能或将放量,“两钠”及硝酸企业或将受益

      基础化工行业深度报告:熔盐储能或将放量,“两钠”及硝酸企业或将受益

      化学原料
        “光伏/风电—光热”一体化东风渐起,熔盐储能前景可期   近年来,国内光伏/风电装机规模快速增长,但由于风光发电具有较强的波动性与间歇性,大规模并网会对电网的安全稳定性带来显著的负面影响。在此背景下,大力发展相应的配套储能技术有助于解决风光发电的不稳定性问题,从而实现风光发电的充分有效利用、避免“弃光弃电”现象。2021年以来,新疆、内蒙古等地纷纷出台一系列的政策,对于新建光伏与风电项目配套的储能规模提出相应的要求,且多数地区要求配套的储能规模占光伏/风电装机规模的比例不低于10%。然而目前国内风光发电主要集中于西北地区,但受制于自然条件,抽水储能在西北地区适用性较弱。与此同时,相较于电化学储能,光热发电配套的熔盐储能系统具有调峰能力更强、适合大规模应用、使用寿命长、经济效益更优、安全环保等诸多优势。近期各地也纷纷出台一系列政策支持与引导光热发电项目与风光项目配套,以新疆为例,《服务推进自治区大型风电光伏基地建设操作指引(1.0版)》提出对建设4小时以上时长储能项目的企业,允许配建储能规模4倍的风电光伏发电项目,同时鼓励光伏与储热型光热发电以9∶1规模配建。我们认为,未来伴随风光新增装机的持续增长,“光伏/风电—光热”一体化趋势有望不断增强,光热发电配套的熔盐储能需求也有望迎来集中释放。   熔盐储能在火电机组灵活性改造、供暖供热、余热回收等领域应用成熟   (1)火电机组灵活性改造:熔盐储热调峰方案的原理为在火电机组发电过程中,通过熔盐吸热/放热功能实现蒸汽的收集与利用。(2)供暖供热:利用谷电将低温熔盐加热后存储至高温熔盐罐,在白天用热用汽时段,利用高温熔盐供暖供热。(3)余热回收:通过熔盐储热系统将余热回收利用,用于供暖、供热、发电等。   熔盐储能应用加速推进,“两钠”及硝酸企业或将受益   根据我们的测算,在不考虑火电机组灵活性改造、供热供暖与余热发电等领域熔盐储能需求增长的情况下,仅当前国内在建/拟建的3.01GW配套储能功能的光热发电系统带来的熔盐需求增量预计将达到102万吨,其中硝酸钠与硝酸钾各61万吨、41万吨。此外,作为硝酸钠与硝酸钾的上游原材料,硝酸的需求增量预计也达到71万吨。伴随光热发电项目陆续落地,上游硝酸钠、硝酸钾、硝酸等产品供给或出现一定的缺口。   受益标的   (1)云图控股:公司现有硝酸钠及亚硝酸钠产能合计10万吨/年,同时拟改扩建“两钠”产能30万吨/年,待其投产,公司将拥有“两钠”产能30万吨/年。   (2)华尔泰:公司目前拥有浓硝酸(折100%)产能25万吨/年。   (3)盐湖股份:公司间接控股子公司青海盐湖硝酸盐业股份有限公司拥有硝酸钾与硝酸钠产能各20万吨/年(该子公司于2021年进行破产清算)。   (4)山东海化:公司控股股东海化集团在建硝酸钠产能6.5万吨/年、亚硝酸钠产能13.5万吨/年与硝酸产能10万吨(折百)/年。   风险提示:光热项目投产进程不及预期、产品价格大幅下滑、国内疫情反复等。
      开源证券股份有限公司
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      2022-09-06
    • 医药生物行业跨市场周报:疫情影响业绩,内部分化加剧,看好政策支持方向

      医药生物行业跨市场周报:疫情影响业绩,内部分化加剧,看好政策支持方向

    • 中国在线医疗健康服务消费白皮书

      中国在线医疗健康服务消费白皮书

      医疗服务
        行业部分   我国医疗服务目前已逐步迈向线上线下一体化的发展阶段,全生命周期的健康管理不断成熟,逐渐构建了一站式挂号、在线问诊、线下转诊、药品购买、后续健康管理等全流程、多环节的服务体系,形成以用户为中心的健康管理服务闭环。   在需求端,疫情助推用户医疗习惯向线上转移,并形成用户存量,截至2021年12月,我国在线医疗用户规模已达2.98亿,占网民整体的28.9%。在供给端,医生与平台相互吸引,医生在平台执业,实现自我价值;同时平台不断升级迭代新的功能服务,更好的满足用户需求。   用研部分   用户画像:接受在线医疗健康服务的实际人群与潜在人群整体特征为:男女比例约4:6,25-35岁占比48.6%,已婚且育有子女的数量占比达到78.2%,高学历高收入人群为主,用户健康状况较为良好,但一年总要生病几次。   在线医疗健康服务主要使用类型:在线健康咨询/线上问诊使用最多。   在线医疗健康服务痛点:部分医生专业服务能力有待提升,服务形式不够多元化等   在线医疗健康服务的最大需求:加强同线下医院的业务匹配及联动、提供全程化健康管理服务。   趋势展望   针对在线医疗健康服务,制度方面将会健全完善相关规范;模式方面将会加强同医院的数据联动与业务协同,更加青睐线上与线下融合更紧密的医疗健康服务;消费方面将更注重服务广度与深度,迎来服务的多样化与精细化发展。
      艾瑞股份
      42页
      2022-09-06
    • 医药行业研究周报:半年报业绩底确认,看好多维度医药反弹

      医药行业研究周报:半年报业绩底确认,看好多维度医药反弹

    • 医药生物投融资周报:8月融资回暖,百奥赛图上市

      医药生物投融资周报:8月融资回暖,百奥赛图上市

    • 化工行业专题深度报告:欧洲成本大增,利好中国化工品出口——2022年8月更新版

      化工行业专题深度报告:欧洲成本大增,利好中国化工品出口——2022年8月更新版

      化学制品
        研究目的:受到俄乌冲突影响,欧洲能源供应出现紧张,俄罗斯天然气占到欧洲天然气使用量较大,俄乌冲突期间,天然气等能源价格数次上涨,欧洲的工业生产成本大幅上行,中欧化工产品价格差距拉大,中国化工产品出口量有望增加。   主要结论:欧洲能源短缺,价格出现暴涨,将导致用于工业生产中的天然气进一步短缺,欧洲化工品的生产成本将大幅上行,同时,短缺的能源和高昂的成本可能会导致当地化工装置被动降负荷,造成化工品供应的较大缺口,进一步推动欧洲当地产品价格大幅上涨。目前,中国和欧洲部分化工产品的价差越拉越大,中国化工品出口量有望大幅提升。未来,中国在传统能源和新能源方面的供应优势有望持续存在,中国化工品相对于欧洲的成本优势将持续存在,中国化工产业的全球竞争力和盈利能力有望进一步增强。   供给端,欧洲能源紧缺,中国能源优势凸显   受天然气能源价格大幅上涨影响,欧洲化工行业能源成本和原料成本大幅增加,全球能源供应链的重构和恢复需要较长时间。中国在传统能源增产保供和新能源产业体系上都具有优势,维持了相对较低的能源价格。   需求端,内外需同时复苏国内稳经济措施逐步加强,内需有望复苏,中欧高价差背景下,叠加海运费价格下行,中国化工品出口至欧洲的量也将大幅提升。   综合考虑欧洲能源高成本给国内化工行业带来的机会,我们维持基础化工行业“推荐”评级。   风险提示   原材料价格大幅波动风险;全球疫情反复发酵影响下游需求风险;行业大幅扩张风险;相关标的的安全环保风险;重点关注公司业绩不及预期风险;
      国海证券股份有限公司
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      2022-09-06
    • 医药行业2022年H1总结报告:疫情仍有持续,创新药产业链、医疗服务等利润增长最快

      医药行业2022年H1总结报告:疫情仍有持续,创新药产业链、医疗服务等利润增长最快

      医药商业
        核心观点   医药行业:截止到2022年7月,累计实现营业收入16089.4亿元,较2021年同期相比下降1.8%,实现利润总额2473.6亿元,较2021年同期相比下降30.7%,2022年上半年累计收入和净利润增速分别为1.37%和-21.77%,表明2022年上半年医药行业仍受疫情影响。PDB样本医院药品由于疫情的持续影响,2021Q1、Q2、Q3、Q4和2022Q1,样本医院药品销售增速分别为-1.4%、5.8%、3.7%、-8.1%和-4.8%,样本医院药品销售增速波动较大,下滑幅度总体呈现收窄趋势。2022H1年413家医药上市公司收入总额增速为8.52%、归母净利润总额增速达-4.68%、扣非归母净利润总额增速达-2.24%,主要系疫情持续影响。   化学制剂:93家化学制剂公司2022H1收入同比增速为3.08%、归母净利润及扣非后归母净利润同比增速分别为-8.53%和4.56%;2022Q2收入同比增速为1.9%、归母净利润及扣非后归母净利润同比增速分别为-2.3%和1.8%。2022Q2及2022H1收入同比增速略有下滑,利润同比相对平稳。我们关注企业的研发费用率及品种的市场潜力外,同时也重视企业医学团队体系的实力及是否具备全球多中心开展和注册能力。建议关注:恒瑞医药、海思科、艾力斯-U、科伦药业等。   创新药产业链:20家CXO公司2022H1收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速为70.94%、84.45%、100.99%。2022Q2收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速为70.8%、124.9%、106.3%。在环保趋严、医药生产制造向低成本地区转移、全球专利悬崖、集采、医保谈判、鼓励创新药研发等大背景下,CXO企业明显获益。短期看,CXO上市公司在手订单充足保障短期业绩持续释放。中长期看,由于CDMO产能加速释放带来短期成本压力,CRO受以临床价值为导向的引导政策影响将走向精细、高端化发展,CXO板块或将迎来结构性调整。我们看好管线结构合理的平台型企业、细分赛道竞争优势明显的龙头企业和业务差异化发展的创新企业。建议关注:药明康德、凯莱英、九州药业等。   科研服务:10家科研服务公司2022H1营业收入总额同比增长24.45%,扣非净利润总额同比增长-1.28%;2022Q2营业收入总额同比增长26.4%,扣非净利润总额同比增长61.5%。科研服务赛道景气度高,各公司业绩增长迅速,疫情逐步平稳后需求回补,下半年有望恢复高增长,长期前景乐观。建议关注:诺唯赞(688105)、百普赛斯(301080)、药康生物(688046)、诺禾致源(688315)、海尔生物(688139)等。   原料药:40家原料药公司2022H1收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速为8.17%、6.11%,扣为8.25%。2022Q2收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速为6.4%、7.8%、14.5%。随着2021年底开始的顺价,虽然2022上半年石化工等原材料大幅涨价,原料药板块业绩保持微增。短期看,原料药行业在2022下半年受原材料涨价影响减弱,2022下半年至2023年,盈利能力逐渐恢复。中长期看,原料药制剂一体化和CDMO化是原料药行业必然趋势,企业盈利能力显著增强。我们看好下游制剂放量较快、原料药制剂一体化抑或能横向进入CDMO领域、掌握关键中间体环节的原料药企业。推荐同和药业、普洛药业、健友股份。   生物制品:52家生物药(疫苗、血制品、其它生物制品)上市公司2022H1收入总额同比增速为17.64%,归母净利润总额同比增速为-40.71%,扣非净利润总额同比增速为-49.10%。2022Q2收入总额同比增速为13.5%、归母净利润总额同比增速为-56.7%,扣非净利润总额同比增速为-74.9%。2022年上半年收入增速放缓、利润下降主要系新冠疫情影响以及2022年新冠疫苗需求下降所致。建议关注:智飞生物、长春高新等。   中药:63家中药公司2022H1营业收入总额同比增长2%,扣非净利润总额同比增长-1.7%;2022Q2营业收入总额同比增长2.6%,扣非净利润总额同比增长-6.5%。中药行业受政策鼓励正进入新的发展阶段,疫情影响短期业绩,长期发展逻辑不变。推荐:片仔癀(600436),建议关注:同仁堂(600085)、华润三九(000999)、康缘药业(600557)、佐力药业(300181)等。   医疗器械:97家医疗器械公司2022H1收入总额同比增速为10.4%、归母净利润总额同比增速为-9.9%、扣非归母净利润总额同比增速为-7.5%;2022Q2收入总额同比增速为9.0%、归母净利润总额同比增速为-12.3%,扣非归母净利润总额同比增速为-4.6%,2022Q2行业相比2022Q1有所下降,主要系二季度疫情影响各项业务展开所致。我们认为,后疫情时代,新基建将在未来三到五年的时间为相关医疗设备带来数百亿的增量市场,性价比高的国产医疗设备有望最为受益;此外,新技术的出现,往往带来行业性的变革,有望出现新的投资机会。推荐:联影医疗(688271)、海泰新光(688677)、康德莱(683987)、欧普康视(300595)、爱博医疗(688050)等。   医疗服务:13家医疗服务上市公司2022H1同比2021H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为27.51%、27.04%、28.81%;2022Q2同比于2021Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为26.3%、27.0%、24.9%。社会老龄化带来医疗刚需增长,叠加人均可支配收入提高和健康意识提升带来的可选医疗消费升级,尽管短期疫情扰动,但医疗服务赛道可持续增长确定性高。建议关注:爱尔眼科(300015)、通策医疗(600763)、海吉亚(06078)、固生堂(02273)等。   药店:6家药店上市公司2022H1同比2021H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为21.50%、3.29%、5.77%;2022Q2同比于2021Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为26.0%、8.2%、9.8%。Q2季度基数低且疫情下院外购药需求增长,药店板块上半年保持增长且环比增长提速,头部公司持续张且精细化管理不断加深,盈利水平提升。建议关注:益丰药房(603939)、老百姓(603883)、大参林(603233)、一心堂(002727)等。   医药流通:22家医药流通上市公司2022H1同比2021H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为4.43%、-7.58%、4.39%;2022Q2同比于2021Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为2.4%、6.6%、2.5%。由于Q2季度疫情及高基数影响,但季度环比增速下降,但利润端表现好于收入端。未来零售药店和基层医疗终端份额占比逐步上升,且行业集中度不断提升、总代业务不断增长等,龙头商业企业价值进一步凸显。建议关注:润达医疗(603108)、九州通(600998)   总结:22年上半年疫情有所反复,医院门诊和手术量受到影响,2022年H1化学制剂和医疗器械加速分化,CXO订单顺利执行延续快速增长趋势,原料药盈利能力逐渐恢复,中药行业受政策鼓励正进入新的发展阶段,生物制品受疫情影响业绩下滑较大,诊断服务、IVD领域持续受益于新冠病毒检测持续高增长,医疗服务整体业绩快速回升。   风险提示:新冠疫情反复的风险,药品和耗材降价超预期风险,医改政策执行低于预期风险。
      东吴证券股份有限公司
      75页
      2022-09-06
    • 基础化工行业研究:子版块业绩分化,高景气赛道表现亮眼

      基础化工行业研究:子版块业绩分化,高景气赛道表现亮眼

      化学原料
        行业观点   今年2季度以来在部分地区疫情反复的背景下需求端有所承压,化工行业整体业绩向上趋势不变但速度稍有放缓,盈利能力稍有回落。2022年上半年化工行业整体实现营业收入3.47万亿元,同比增长31.3%;归母净利润2217亿元,同比增长21.3%;行业整体毛利率为18.7%,同比下滑2.7%;整体净利率为7%,同比下滑0.8%。2022年2季度化工行业整体实现营业收入1.84万亿元,同比增长29.2%,环比增长12.6%;归母净利润1160亿元,同比增长14.1%,环比增长9.8%;行业整体毛利率为17.5%,同比下降3.7%;净利率为6.9%,同比下降1.3%。   在海外通胀高企和疫情反复的背景下,市场的关注重点仍然集中于需求端的确定性。从子行业和个股2022年上半年的业绩和股价表现来看,化肥、纯碱和农药等子行业及相关企业企业的盈利能力较强且市场关注度较高。主要原因在于供需双好背景下产品价格大幅上行使得利润空间持续向上,其中化肥板块需求端偏刚性,供应方面在俄乌战争的背景下,俄罗斯作为全球重要的化肥生产国决定停止化肥出口,其氮肥、钾肥、磷肥、尿素的产量占比分别为23%、18%、15%、14%,是全球第一大氮肥出口国、第二大钾肥出口国,第四大磷肥出口国,在政策实施的预期下未来全球化肥供给或将趋紧;纯碱板块则受益于光伏领域的增长,需求端的支撑相对偏强。整体来看,在宏观环境不确定性增强的背景下,市场对于供给收缩与需求端确定性强的标的关注度较高。   龙头企业原材料和能源成本普遍上涨,化肥、农药等抗通胀板块表现仍然较好,原先承压的轮胎板块迎来拐点。今年以来龙头企业中华鲁恒升业绩表现仍然较为稳健,上半年公司实现165.3亿元,同比增长42.38%,归母净利润45.1亿元,同比增长18.64%。农药龙头扬农化工业绩继续高增,上半年实现营收95.65亿元,同比+43.14%;归母净利润15.15亿元,同比+91.36%。此外,过去在原料价格高位和海运费价格高涨背景下,盈利能力持续承压的轮胎板块也开始逐渐向好,玲珑轮胎上半年实现营业总收入84亿元,同比下滑16.3%,归母净利润1.11亿元,同比下滑85.7%,但2022Q2单季度实现营业总收入40.5亿元,净利润扭亏为盈达到2.03亿元,后续在产业链边际向好的趋势下业绩有望持续修复。   投资建议   今年以来市场持续受到多方面的因素扰动而承压,股价表现分化,以新能源为代表的高景气赛道表现亮眼,下半年经济不确定性增加,新能源需求确定性仍强,部分受估值压制的优质成长股或迎来中线布局机会。投资方向上,建议关注两个方向:一是景气赛道里面有壁垒有预期差的方向,比如:芳纶涂覆隔膜、导电炭黑;二是优质成长股带来的中线投资机会。   风险提示   疫情影响国内外需求下滑、原油价格剧烈波动、贸易政策影响产业布局。
      国金证券股份有限公司
      62页
      2022-09-06
    • 医药生物:国家医保局答复人大代表关于创新药械是否集采建议点评:创新药械不纳入集采,医保积极信号下建议配置医药

      医药生物:国家医保局答复人大代表关于创新药械是否集采建议点评:创新药械不纳入集采,医保积极信号下建议配置医药

      医药商业
        投资要点:   事件: 《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第 4955 号建议的答复》 中表示, 集中带量采购重点将部分临床用量大、临床使用较成熟、采购金额较高、市场竞争较充分的医用耗材纳入集采范围, 由于创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估,尚难以实施带量方式, 在集中带量采购之外留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间。 此外, 《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第6102 号建议的答复》 中表示, 创新药由于临床使用量不稳定、竞争不充分,暂未纳入集采品种范围。   点评:   疫情和政策双重影响下,医药已充分深度调整、估值和全基配置处底部, 看好 22下半年及 23 年医药结构性行情! 医药已充分调整且估值处于底部, 当前全基严重低配, 非医药主题基金(即全基)对医药持仓已从 2020Q2 的 13.7%降至 2022Q2的 6.6%,创近 5 年新低。 继地方医保局支持创新药械后,此次国家医保局在政策面释放积极信号,有望促进医药情绪修复,叠加后疫情复苏预期和估值切换等积极因素,我们建议积极配置医药,认为 22H2 或迎来医药结构性机会,看好 22 下半年及 23 年医药行情。   信号来临,政策对创新医疗器械、创新药不集采或重塑基本面预期,引发情绪面拐点突破! 根据国家医保局答复人大代表建议,创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估,尚难以实施带量方式, 创新药由于临床使用量不稳定、竞争不充分,暂未纳入集采品种范围, 充分释放了政策对行业创新的鼓励,确保对创新企业研发-销售-再投入的稳定支持力度。此前北京医保明确创新药、创新医疗器械、创新医疗服务项目豁免 DRGs 引发市场积极反应,我们认为此次国家医保局正面答复创新器械不集采是配置医药的更积极的信号,或引发情绪面拐点突破。   投资建议: 结合国家药监局已批准的创新医疗器械,建议关注渗透率低、临床价值高、国产替代空间大、高技术壁垒的创新医疗器械领域: 1)临床价值高&渗透率低的耗材: 关注龙头乐普医疗、微创医疗,关注细分领域龙头,如电生理领域的惠泰医疗、微创电生理等,同时建议关注威高骨科、三友医疗、正海生物(生物活性骨)等; 2)高壁垒&国产替代设备: 关注国产高端医学影像龙头联影医疗、基因测序龙头华大智造、医疗设备龙头迈瑞医疗,内镜“三剑客”开立医疗、澳华内镜、海泰新光,手术机器人微创机器人、天智航; 3)其他消费属性器械: 关注眼科晶体爱博医疗、昊海生科等。   同时以此番医保政策为引,建议关注估值底部+基本面修复的戴维斯双击的相关医药板块: 1)创新药及产业链仍处于底部: 关注恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、贝达药业、康方生物和海创药业; 2)消费医疗: 爱尔眼科、普瑞眼科和何氏眼科;太极集团、以岭药业和红日药业;智飞生物和百克生物等; 3) 高增长低估值或业务逻辑有变化个股: 新华医疗、振德医疗、阳光诺和、一心堂、九典制药等。    风险提示: 疫情反复不确定风险,创新研发不及预期风险,需求不及预期风险,市场竞争加剧风险。
      德邦证券股份有限公司
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      2022-09-06
    • 生命科学服务专题研究报告:疫情不改行业高增趋势,优质龙头持续快速增长

      生命科学服务专题研究报告:疫情不改行业高增趋势,优质龙头持续快速增长

      生物制品
        投资要点   22H1散发疫情下常规业务保持16.87%快速增长。22H1生命科学服务板块总收入53.53亿元,同比增长19.46%,其中常规业务收入40.23亿元,同比增长16.87%,在同期疫情扰动、产能挤兑等多重负面影响下仍然保持良好增速;新冠业务收入13.30亿元,同比增长28.04%,主要得益于Q2新冠抗原自检试剂盒等产品需求爆发以及常态化核酸检测带来的业绩贡献。   从子板块来看:1、生物试剂领域,诺唯赞(+96.20%、+50.73%,总收入及常规收入增速,下同)、百普赛斯(+30.55%、+41.95%)、奥浦迈(+78.08%)等细分龙头凭借行业领先的性能及服务优势不断提高市占率,实现常规业务高增长,义翘神州(-52.84%、+7.88%)、优宁维(+-1.14%)受到新冠冲击相对明显。2、化学试剂领域,泰坦科技(+27.77%)得益于全国分仓布局在疫情影响下保持不错增速,华东(8.39亿元,+21.59%)、华北(1.09亿元,+44.98%)、华南(0.84亿元,+44.91%)、西南(0.80亿元,+32.19%)区域均有不错表现,阿拉丁(+36.17%)持续加大存货储备,业绩兑现较好。3、科研耗材领域,行业龙头洁特生物(-12.57%)因21年上半年吸头等间接受益于疫情产品高基数影响表观增速略有下滑。4、测序服务领域,龙头公司诺禾致源(+5.99%)受到海内外疫情反复扰动增速略有放缓。   22Q2疫情扰动下,板块分化趋势越发明显。2022年二季度以来,华东等地爆发奥密克戎新冠疫情,对常规试剂、耗材的采购发货造成负面影响,同时新冠检测原料等产品,为板块整体贡献可观现金流,22Q2板块收入24.49亿元,同比增长18.68%,归母净利润4.42亿元,同比增长18.86%。分公司来看,我们预计诺唯赞、百普赛斯等生物试剂企业的常规业务有望延续此前高增态势,其中诺唯赞的新冠抗原自检试剂盒贡献当期大部分收入,板块其他标的则均有不同程度的短期下滑,我们预计未来随着国内疫情防控缓和,相关标的有望迎来增速回升。   新冠产品降价、原材料价格波动等负面因素导致盈利能力短期下滑。22H1生命科学服务板块整体期间费用率24.47%(+3.03pp),其中销售费用率11.42%(+2.27pp),管理费用率7.19%(+0.91pp),研发费用率7.36%(+1.63pp),财务费用率-1.50%(-1.77pp),费用率小幅提升主要系板块增速略降后基数效应减弱;22H1板块毛利率50.75%(-3.07pp),净利率22.92%(-4.71pp),毛利率下降主要受到运费调整、新冠产品价格波动、上游大宗原材料涨价等多方面因素影响   产能扩张+核心原料战略储备,固定资产、在建工程加速提升,在手订单储备充足。22H1生命科学服务板块固定资产合计19.70亿元,同比增长48.70%,在建工程(含工程物资)6.19亿元,同比增长144.02%,板块存货23.96亿元,同比增长81.48%,后疫情时代相关企业持续扩充产能设施以满足更多订单需求,同时针对部分核心原料进行战略性储备,为中长期业绩持续快速增长奠定基础;在化学试剂领域,存货储备通常作为产品销售先行指标,我们预计未来相关标的如泰坦科技(+108%)、阿拉丁(+114%)等有望迎来快速增长。   员工数量保持30+%增长,人均单产受疫情扰动略有下降。22H1生命科学服务板块员工总数10043人,同比增长30.73%,主要因相关标的业务版图持续扩张带来的需求提升,员工常规业务产出达40万/人,主要受到新冠疫情发负面影响下降大约10.61%。   资产负债率不断优化,资产周转情况良好。22H1生命科学服务板块资产负债率显著下降,为16.91%(-4.22pp),应收账款周转率2.39次(-0.59次),存货周转率1.42次(-0.43次),资产周转情况良好,周转能力小幅波动主要跟疫情影响下部分客户付款延迟以及原材料储备等有关。   投资建议:生命科学服务行业增速快、竞争壁垒高,同时兼具一定政策免疫属性,行业持续高景气,未来国产头部品牌有望凭借产品性能、技术服务、渠道网络等多重优势加速进口替代,持续兑现业绩。我们一方面建议关注具备强产品研发能力和技术实力的企业,包括诺唯赞、百普赛斯、义翘神州、奥浦迈、洁特生物等,另一方面建议关注渠道网络布局完备、多品种快速放量的平台型企业,包括泰坦科技、阿拉丁、优宁维等。   风险提示:产品市场推广不达预期风险;政策变化风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;行业数据进行了一定的筛选和划分,存在与行业实际情况偏差风险等。
      中泰证券股份有限公司
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      2022-09-06
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