基础能源（煤油气）价格回顾：（1）原油环比小幅下跌。截至4月19日当周，WTI原油价格为79.16美元/桶，较4月12日下跌4.92%，较3月均价上涨7.89%，较年初价格上涨2.90%；布伦特原油价格为83.12美元/桶，较4月12日下跌4.82%，较3月均价上涨4.94%，较年初价格上涨1.24%。（2）天然气各地价格上涨。截至4月19日东北亚天然气中国到岸价上调0.2至12.55USD/mmbtu，环比上调1.62%。纽交所天然气期货价格为2.222USD/mmbtu，较上周上调6.16%；北美天然气现货价格1.7301USD/mmbtu，较上周上调10.18%。（3）动力煤环比下跌。截止到4月20日，动力煤市场均价为914元/吨，较上周同期均价下跌12元/吨，跌幅1.19%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（4月14日-4月21日），基础化工板块表现劣于大盘，基础化工板块下跌3.65%，沪深300下跌1.45%至4032.57；申万一级行业中涨幅前三分别是家用电器（+3.35%）、煤炭（+1.39%）、银行（+1.17%）。基础化工子板块中，塑料Ⅱ板块下跌1.99%，化学制品板块下跌2.9%，农化制品板块下跌3.9%，橡胶板块下跌4.18%，非金属材料Ⅱ板块下跌4.98%，化学原料板块下跌5.03%，化学纤维板块下跌5.08%。 　　2023年第一季度中国轮胎产量实现大幅增长，出口量同步上涨。据轮胎世界网报道，国家统计局发布2023年3月及一季度轮胎产量数据。3月份中国轮胎产量实现大幅增长。当月中国橡胶轮胎外胎产量为9086.5万条，同比增长11.3%，同比增长960.2万条。1-3月，中国橡胶轮胎外胎总产量为21997.9万条，同比增长6.4%。1-3月，中国橡胶轮胎的出口量、出口额也实现增长，出口量为13907万条，同比增长1.3%，出口金额为333.85亿元，同比增长20.4%。 　　基础化工行业多公司披露年报： 　　复合肥板块：司尔特2022年收入48.84亿元，同比上涨22.40%；归母净利润5.31亿元，同比上涨16.20%。史丹利2022年收入90.38亿元，同比上涨40.44%；归母净利润4.41亿元，同比上涨3.69%。新洋丰2022年收入159.58亿元，同比上涨35.22%；归母净利润13.09亿元，同比上涨8.36%。 　　煤化工板块：鲁西化工2022年收入303.57亿元，同比下跌4.52%；归母净利润31.55亿元，同比下跌31.68%。丹化科技2022年收入9.34亿元，同比下跌14.13%；归母净利润-2.93亿元，同比下跌181.52%。 　　其他化学制品板块：隆华新材2022年收入31.68亿元，同比下跌25.90%；归母净利润1.27亿元，同比下跌34.55%。苏博特2022年收入37.15亿元，同比下跌17.84%；归母净利润2.88亿元，同比下跌45.96%。凌玮科技2022年收入4.01亿元，同比下跌1.94%；归母净利润0.91亿元，同比上涨34.71%。 　　食品及饲料添加剂板块：金丹科技2022年收入15.35亿元，同比上涨6.41%；归母净利润1.32亿元，同比上涨2.36%。科拓生物2022年收入3.69亿元，同比上涨1.25%；归母净利润1.10亿元，同比上涨0.32%。醋化股份2022年收入35.90亿元，同比上涨19.71%；归母净利润4.01亿元，同比上涨130.67%。 　　钾肥板块：东方铁塔2022年收入36.16亿元，同比上涨29.99%；归母净利润8.25亿元，同比上涨104.12%。 　　炭黑板块：远翔新材2022年收入3.67亿元，同比下跌9.38%；归母净利润0.53亿元，同比下跌30.71%。确成股份2022年收入17.46亿元，同比上涨16.20%；归母净利润3.80亿元，同比上涨26.79%。龙星化工2022年收入45.60亿元，同比上涨32.62%；归母净利润1.04亿元，同比下跌39.59%。 　　有机硅板块：合盛硅业2022年收入236.57亿元，同比上涨10.62%；归母净利润51.48亿元，同比下跌37.39%。晨光新材2022年收入19.47亿元，同比上涨14.69%；归母净利润6.39亿元，同比上涨18.96%。回天新材2022年收入37.14亿元，同比上涨25.71%；归母净利润2.92亿元，同比上涨28.29%。 　　波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，2023年4月21日收于1599.42点，比前一周（2023.4.17）上升13.79%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，2023年4月21日收于934.39点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的 　　赛轮轮胎： 　　（1）公司海外双基地落成，产能持续加码。 　　在海外，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。越南三期（100万条全钢胎、300万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨165万条全钢胎项目（2022年11月顺利实现全线贯通）有望在2023年建成。 　　在国内，非公路轮胎持续加码，产能扩张准备充分。2022年6月26日公司公布了青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，项目一期（5万吨/年非公路轮胎）计划在2023年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。2023年1月18日，公司发布公告称将对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造并调整产品结构，将非公路轮胎中49寸以下的规格调整为49寸以上（含49寸）的规格。49寸以上的巨型工程子午胎尺寸大、制造成本高、制造难度高，具有较高的盈利能力，加码巨胎有望提升公司盈利能力。 　　（2）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022年6月益凯新材料6万吨EVE胶已完成空负荷试车，有望给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富，2023年2月液体黄金轮胎新品问世，覆盖全球中高端主流车型。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 　　综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正逐步消散，公司在22Q3实现季度收入新高，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 　　确成股份： 　　公司收入主要来自二氧化硅产品。公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以15万吨年产能位居世界前列。公司2022年度实现营业收入17.46亿元，同比增长16.20%；实现归母净利润3.80亿元，同比增长26.79%。公司2022年销量25.03万吨，同比增长0.24%。 　　绿色轮胎有望持续拉动高分散二氧化硅需求。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。2022年以来，多家轮胎公司推出新能源汽车专用轮胎，而新能源汽车对轮胎的滚动阻力要求更高。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料，能够有效降低滚动阻力，也就能够充分受益于新能源汽车高景气。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系。 　　公司积极开拓新产品、新市场，为未来发展奠基。（1）公司积极开拓国际市场，加速推进轮胎行业国际重点客户和新型号产品的认证工作。2022年公司国外、中国大陆收入分别同比大增31.16%、微增4.92%，毛利率分别为34.92%、23.97%。海外业务的增长有效提升公司盈利水平。（2）新产品取得实质性进展，有望迎来新的成长曲线。公司持续加大研发投入，新技术、新工艺的应用实现比较大的突破；同时硅橡胶、口腔护理等非橡胶新应用领域的新产品的推出取得实质性进展；孵化了二氧化硅微球产品等高端应用的项目，截至2022年报已经完成部分潜在客户的大样试样工作。 　　通用股份： 　　泰国工厂仍有放量空间，柬埔寨工厂可能后来居上。 　　（1）公司的泰国工厂在2020年克服疫情，投产了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能，2021年在一期基本满产的情况下，又在年底新增了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能。2021年公司泰国工厂实现净利润1.34亿元，同比大增53.68%。2022年上半年，公司泰国工厂实现净利润1.36亿元，已经超过2021年全年净利润，维持着高增长的趋势。 　　（2）3月18日，通用股份柬埔寨工厂首胎成功下线，标志着通用股份海外“双基地”的正式建成、全面启航。柬埔寨工厂拥有90万条全钢胎和500万条半钢胎产能。更为关键的是，在第二海外工厂的建设中，公司规划的柬埔寨工厂占据多重优势。在速度上，柬埔寨工厂在2023年投产，公司成为继赛轮轮胎之后第二个拥有海外双工厂的中国轮胎企业。在税率上，柬埔寨的双反税率不仅为零，公司还享受9年免税期的优惠政策。在配套设施上，柬埔寨工厂所在园区由公司控股股东红豆集团参与建设，园区配套完善、有自备电厂、地理位置优越。柬埔寨工厂在诸多利好之下，有望成为公司发展的新引擎。

　　主要观点 　　行业概述 　　随着AI、云计算、工业互联网等技术的发展创新，作为信息处理基础的数据中心和运算设备承载着更大的数据量和计算量；海量数据的吞吐与计算对服务器等硬件设施的散热效率提出了更高的要求，传统的风冷散热技术不能满足未来更大功率服务器的散热需求；相较于目前主流的风冷技术，液冷技术具有低能耗、高散热、低噪声、低TCO等优势，在服务器计算能力强、部署密度高等场景下，具有较为明显的优势。液冷技术的高效制冷效果可以有效提升服务器的使用效率和稳定性，使硬件设备始终保持在正常的工作温度区间内，提高服务器的运算效率。 　　核心研判 　　根据《中国液冷数据中心发展白皮书》，保守估计2025年中国液冷数据中心市场规模将达1283.2亿元，其中浸没式液冷占526.1亿元。冷却液是液冷技术中的关键材料，目前常见的冷却液类型有水、芳香族物质、硅酸酯、脂肪族化合物、有机硅类物质、氟碳类化合物等，氟化液即氟碳化合物，是一种无色无味绝缘且不燃的化学溶剂，具有合适的介电常数、比热容、稳定性及安全性，是目前最为常见的和受欢迎的电子设备冷却液之一，下游应用领域主要涉及半导体冷却板的冷却、数据中心的浸入式冷却、航空电子设备的喷雾冷却等。 　　从全球竞争格局来看，电子氟化液市场长期被国外企业占据，国外生产电子氟化液主要有3M、苏威、旭硝子等企业，占据了全世界绝大多数市场份额。目前我国浸没式冷却液市场处于初级发展阶段，产能产量有限，还没有大规模使用，相关国内企业正在努力追赶当中。未来随着人工智能的进一步发展以及大数据中心的建设落地，氟化冷却液的需求有望进一步提升。 　　投资建议 　　我们认为在人工智能算力不断提升的背景下，数据中心功率密度提高，对设备制冷系统的要求更高；液冷技术具备多项优势将成为未来主流，而氟化液是浸没式冷却系统理想的冷却液，未来需求有望大幅提升，国内企业迎来发展机遇。建议关注巨化股份、新宙邦、中石科技、润禾材料等相关标的在液冷领域的布局。 　　风险提示 　　需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动。

　　一心堂(002727) 　　2022年报和2023-季报： 　　2022全年，公司实现营业收入l，743，161.56万元，同比增长19.50%；归属于上市公司股东的净利润100，999.62万元，同比增长9.59%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润98，913.77，同比增长10.05%；基本每股收益1.70元，同比增长9.01%。2023QI，公司实现营业收入443，575.15万元，同比增长11.02%；归属于上市公司股东的净利润23，946.35万元，同比增长33.49%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24，086.05万元，同比增长46.83%；基本每股收益0.40元，同比增长32.64%。 　　全年业绩稳中有增，业绩季度同比大幅增长 　　2022全年，公司零售业务实现营业收入l，380，427.36万元，同比增长11.77%；毛利率40.51%，同比增加了0.19个百分点；占公司营业收入总比重的79.l9%。公司批发业务实现营业收入331，992.67万元，同比增长72.52%；毛利率8.46%，同比下降了0.51个百分点。分季度来看，公司2022Q4实现营业收入540，619.65万元，同比增长32.21%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润34，149.08万元，同比增长126.57%。整体来看，受到药品需求推动，公司Q4业绩同比大幅增长。从2023QI业绩表现来看，公司已逐渐脱离2022QI、Q2店面暂停营业等因素的影响，业绩有望逐步恢复。 　　门店数量稳步增长，扩张步伐持续推进 　　截至2022年，公司拥有直营门店数量9206家，全年新开门店数量1009家，门店净增数量646家；截至2023QI，公司拥有直营门店数量9344家，一季度新开门店数量215家，门店净增数量138家。线下药店行业在我国集中采购、医药分家、处方药外流等政策影响下，行业内部市场结构正在逐渐改变，药店连锁率正在提升，药店连锁化已成为大势所趋。公司门店数量持续扩张，在品牌优势和成熟管理模式加持下具备更强的竞争优势，有望在行业市场规模逐步增长和行业内部市场结构改变的环境下持续受益。 　　政策加持，快速发展 　　截至2022年底，公司取得“医保定点”资格的药店数量8454家，占公司门店总数的91.83%，同比增长5%；较去年同期净增加1028家医保门店，同比增长13.84%。2月15日，国家医疗保障局和国家卫生健康委员会联合发布了《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，将定点零售药店纳入门诊统筹管理鼓励符合条件的定点零售药店自愿申请开通门诊统筹服务。此项政策下，医保的参保人员可以凭定点医药机构处方，在符合要求的定点零售药店购买医保目录内的药品，采购药品的费用可由医保统筹基金支付。从资格准入的角度来看，此政策对药店的专业性资质提出更高的要求，公司有望凭借完善的基础条件，相对较高的“医保定点”药店数量在竞争中赢得更大优势，为公司业绩增长提供保障。 　　投资建议： 　　我们预计公司2023-2025年摊薄后的EPS分别为2.04元、2.36元和2.76元，对应的动态市盈率分别14.10倍、12.18倍和10.42倍。一心堂是我国领先的线下连锁药店企业之一，随着我国零售药店市场规模和连锁化率的逐年提升，作为具备精细化管理和门店标准化复制能力的企业，公司有望在市场竞争中持续构建核心竞争优势，增厚公司业绩，给予买入评级。 　　风险提示：政策风险、扩张不及预期风险、竞争格局加剧风险

　　行情回顾：上周（4.17-4.21日，下同），A股SW医药生物行业指数下跌4.16%，板块整体跑输沪深300指数2.71pct，跑输创业板综指0.58pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第26位。港股恒生医疗保健指数上周下跌5.66%，跑输恒生指数3.88pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第12位。 　　本周观点：关注医疗服务板块布局机会 　　全国口腔种植牙调价加速落地，医疗服务机构将持续受益。近期全国多地发布公告，从4月20日起全面落地种植牙价格综合治理措施，从各地医保局文件来看，贵州省种植牙医疗服务价格限定在4000元内，四川省、江西省调控目标分别限定在4400元、4300元内，与国家医保局设定的每颗种植牙服务费限定在4500元内（允许一定比例浮动）的要求相比，各地推进的种植牙服务费调整都接近最高的限价标准，相较于此前宁波医疗种植牙服务限价2000元、蚌埠限价2200元，此次各地种植牙整体价格降幅对医疗机构更为乐观。根据通策医疗财报数据显示，2021年我国人均口腔消费支出仅16.7美元，与韩国、美国、日本相比差距还较为明显，市场规模增长空间较大。随着全国种植牙调价持续落地，预计将释放居民种植牙需求，口腔医疗服务机构有望受益。 　　OK集采文件正式出台，整体较温和，采购行为影响有限。2022年4月10日，河北省牵头三明采购联盟医用耗材集采文件发布，此次集采涉及OK镜的相关细节也正式出台，本次采购主体为联盟地区公立和军队医疗机构，医保定点社会办医疗机构按定点协议管理的要求参加，采购周期为2年，OK镜采购量为14342片。据最新年报显示，欧普康视2022年硬性角膜接触镜（主要为OK镜）销量接近69万片，爱博医疗OK镜销量接近33万片，本次三明联盟地区采购量较少，整体较为温和，预计对行业冲击有限，此外与种植牙集采采取“服务项目+专用耗材”分开计价的收费方式相比，三明联盟OK镜集采未采取类似方式，仅针对OK镜耗材进行竞价，未涉及服务端的限价，我们预计对于开展视光业务的眼科医疗服务机构影响整体较小。 　　压制因素逐步解除，医疗服务机构业绩有望兑现。22年受疫情影响，医疗服务相应的需求受到不同程度压制，正常就医秩序受到影响，医疗服务机构的门诊及住院人数出现不同程度下滑，以国际医学为例，2022年其高新医院门急诊服务量86.74万人次，较去年同期减少15.87%；住院服务量4.14万人次，较去年同期减少17.47%。进入2023年伴随着国内经济复苏，对医疗服务行业阶段性不利影响逐渐消除，受压制的医疗服务刚需及消费医疗需求陆续释放，预计23Q1院内诊疗、择期手术有望迎来恢复性增长，医疗服务机构Q1业绩有望逐步兑现，参考国际医学，其2023一季度实现营收10.59亿元（同比+247.40%），环比22Q4增长33%，单季度收入为历史新高。利润端，公司2023年一季度实现归母净利润-0.75亿元(+82.55%)，亏损大幅收窄。 　　投资建议 　　我们认为，从种植牙、OK集采落地情况来看，政策整体偏向温和，预计随着医疗机构门诊、手术量的快速恢复，医疗服务相关标的业绩有望陆续修复，建议关注爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、朝聚眼科、海吉亚医疗、国际医学、固生堂、通策医疗、锦欣生殖、美年健康等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险

　　康德莱(603987) 　　投资要点 　　事件： 2022 年实现营收 31.19 亿元（ +0.7%，同比，下同），归母净利润3.12 亿元（ +6.97%），扣非归母净利润 2.92 亿元（ +13.39%）。 2023Q1 实现营收 6.87 亿元（ -20.82%），归母净利润 0.85 亿元（ +20.08%），扣非归母净利润 0.82 亿元（ +31.22%），业绩低于预期。 　　康德莱医械脱表拖累表观收入增速，控费能力显著提升： 2022 年 5 月起康德莱医械不再并表，康德莱医械 2021 年下半年收入约为 2.85 亿元，影响公司 2022 年下半年以及 2023Q1 整体表观增速。公司控费能力显著提升， 2022 年销售费用为 3.1 亿元（ -0.14%），销售费用率为 9.92%（ -0.86pp）；管理费用为 2.1 亿元（ -11.30%），管理费用率为 6.77%（ -0.92pp）；财务费用为 0.18 亿元（ +61.11%），财务费用率为 0.59%（ +0.22pp）。 　　医美类产品开始贡献业绩，多元化布局持续优化公司产业结构： 公司深入推进医疗多元产业的投资建设，通过产业外延投资与自主创新，布局发展医美产业、有源器械+无源耗材产业、标本采集产业等，产业结构持续优化。 2022 年，公司标本采集类产品实现收入 4.88 亿元（ +84.40%），穿刺护理类实现收入 19.43 亿元（ -0.48%），穿刺介入类实现收入 1.59 亿元（ -62.29%），其他收入 4.58 亿元（ +2.15%），此外，公司医美类产品开始贡献业绩，实现收入 0.64 亿元，我们认为， 2023 年随着医美水光、植发用针等产品的推出，公司医美类产品有望快速放量， 2023 年医美类产品收入有望超过 1 亿元。 　　新产品持续落地，奠定公司长期发展基础： 公司始终注意研发创新，产品不断迭代升级，研发的新产品陆续上市。其中一次性使用注射笔用针头、一次性穿刺活检针系列、一次性使用麻醉穿刺针完成国内注册；动物类器械完成标准备案并启动上市销售；新增了输注泵类有源器械产品。滑套式安全胰岛素注射器、滑套式安全注射器、一次性使用无菌注射器带安全针、一次性使用安全胰岛素配套笔针等产品海外注册获批，一次性使用无菌注射包、盒装注射器、一次性穿刺活检针系列、一次性使用安全留置针已提交注册， 2023 年上半年将陆续获批。未来医美器械类、安全注射类、穿刺介入类产品的不断上市，将进一步拓宽公司产品线，为公司增厚利润。 　　盈利预测与投资评级： 考虑到公司 22 年业绩低于我们预期，我们将公司 2023-2024 年的归母净利润预测由 4.9/6.0 下调至 3.8/4.5 亿元，预计2025 年归母净利润为 5.2 亿元，当前市值对应 PE 分别为 17/14/12 倍，同时我们看好公司作为国内穿刺龙头的长期发展，维持“买入”评级。 　　风险提示： 新品推广不及预期；汇兑损失；集采政策执行超预期等

　　凯因科技(688687) 　　业绩简评 　　4月21日公司发布了22年年报，符合预期。营收11.60亿元（+1.36%），扣非归母净利润0.55亿元（-23.65%）。收入增速受到疫情影响，原料、运输、医疗服务受影响。22年研发费用1.53亿元（+83.88%），主要是III期临床KW-001试验入组和用药随访，研发费用率13.23%，增加5.94个百分点。导致利润率下降。 　　4月21日公司发布了23年一季报，符合预期。2023年Q1营收1.93亿元（+12.34%），扣非归母净利润0.21亿元（+52.88%）。扣非归母净利润高速增长主要系营业收入增加以及股份支付费用减少所致。 　　经营分析 　　成熟生物制品市占率稳定，金舒喜仍有潜力。2022年公司生物制品销售收入7.68亿元，包括金舒喜（人干扰素α2b阴道泡腾片）、凯因益生(人干扰素α2b注射液)等，占营收67.35%。疫情影响下，金舒喜收入略有增长，销售量1889.15万片（3.74%）,凯因益生销售量313.58万支（-20.83%）。根据2022年CPA(中国药学会)采样数据，金舒喜在人干扰素α2b外用制剂中份额位居前列，凯因益生在细分领域市场份额继续保持领先。 　　凯力唯医保范围扩展，销量大幅增长。2022年凯力唯（盐酸可洛派韦胶囊）收入增长133.02%，销售量128.96万粒（+128.61%），经过国家医保谈判续约，凯力唯报销适应症由基因非1b型扩展为“基因1、2、3、6型”，覆盖国内主要基因型。凯力唯成为第一个纳入医保的泛基因型的国产直接抗病毒药物，医保适应症拓展带来更广阔的市场空间。 　　乙肝产品管线稳步推进，功能性治愈多产品体系逐渐成型。公司布局乙肝功能性治愈药物组合，已形成多靶点多机制系列研发管线，包括KW-001、KW-027、KW-040等。KW-001培集成干扰素α-2注射液III期临床试验完成入组和24周用药随访，将为能获得临床治愈的潜在人群提供临床循证依据。KW-045、KW-051进入临床，具有自主知识产权的1类新药KW-027进行IND；KW-020完成一致性评价试验；KW-040等项目处于临床前研究阶段。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计2023年至2025年公司归母净利润分别为1.23/1.53/2.05亿元，分别同比增长47.91%/23.67%/34.04%，对应PE分别为42.25/34.17/25.49倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，带量采购风险，政策风险，新药研发数据和进度不及预期风险，核心技术人员流失风险，限售股解禁风险。

　　本周新药行情回顾：2023年4月17日-2023年4月21日，新药板块涨幅前5企业：传奇生物（31.5%）、复宏汉霖（13.1%）、东曜药业（5.3%）、神州细胞（5.1%）、康乃德（1.9%）。跌幅前5企业：德琪医药（-17.9%）、云顶新耀（-16.4%）、永泰生物（-15.9%）、和铂医药（-15.1%）、科济药业（-13.5%）。 　　本周新药行业重点分析：4月22日，恒瑞医药发布2022年度报告，年报中公布了其最新研发管线。目前恒瑞医药已有12款自研创新药上市，7款创新药处于NDA阶段，13款创新药处于3期临床，剩余64款创新药处于1、2期临床开发阶段。值得重点关注的新兴创新药品种中，公司已在ADC、蛋白降解药物、小核酸药物等领域布局多款产品： 　　（1）ADC药物：目前已有6款ADC药物进入临床开发阶段，包括HER2ADCSHR-A1811（3期）、TROP2ADCSHR-A1921（2期）、Claudin18.2ADCSHR-A1904（1期）、CD79bADCSHR-A1912（1期）、HER3ADCSHR-A2009（1期）、Nectin-4ADCSHR-A2102（1期）。 　　（2）蛋白降解药物：目前已有2款药物进入临床开发阶段，包括ERPROTACHRS-1358（1期）、CRBN-E3连接酶调节剂HRS-3738（1期）。 　　（3）小核酸药物：目前已有1款药物进入临床开发阶段，为HBVsiRNA药物HRS-5635（1期）。 　　（4）GLP-1类药物：目前已有5款药物进入临床开发阶段，GLP-1RA诺利糖肽（减重3期）、胰岛素/GLP-1复方HR17031（糖尿病2期）、口服GLP-1HRS-7535（糖尿病2期）、GLP-1/GIPHRS9531（糖尿病1期）、GLP-1/GCCRSHR-1816（糖尿病1期）。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内有6个新药或新适应症获批上市，58个新药获批IND，38个新药IND获受理，4个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）4月18日，联邦制药开发的司美格鲁肽生物类似药获批开展第2项适应症的临床试验，用于作为低卡路里饮食和增加体力活动的辅助治疗用于初始体重指数（BMI）≥30kg/m2或27kg/m2≤BMI<30kg/m2并且伴有至少一种与超重相关的合并症的成人患者。 　　（2）4月18日，和黄医药宣布呋喹替尼胶囊新适应症上市申请获CDE受理，联合紫杉醇用于二线治疗晚期胃癌和胃食管结合部腺癌。此次上市申请基于FRUTIGA研究数据的支持。 　　（3）4月18日，诺诚健华宣布其多项肿瘤管线数据在2023年美国癌症研究协会（AACR）年会上进行了公布。其中，选择性IKZF1/3降解剂ICP-490的研究获得了口头报告。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）4月17日，Vaxcyte公布VAX-24在65岁及以上成人的2期研究的积极数据，以及在该年龄段2期研究和在18-64岁成人的1/2期研究的完整6个月安全评估及预设的汇总免疫原性分析数据。 　　（2）4月19日，Madrigal Pharmaceuticals宣布resmetirom已获FDA的突破性疗法认定，用以治疗带有肝纤维化的非酒精性脂肪性肝炎（NASH）患者。 　　（3）4月18日，强生宣布尼拉帕利醋酸阿比特龙片上市申请已获CDE受理。尼拉帕利和醋酸阿比特龙的组合，能够靶向mCRPC患者的两种致癌驱动因素——雄激素受体轴和HRR基因改变。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　生物股份(600201) 　　事件：1、公司发布2022年报，2022年公司营收15.29亿，同比减少13.94%；归母净利润2.11亿，同比减少44.89%。2022Q4实现营收4.2亿，同比减少4.03%，归母净利润60.43万元，同比扭亏为盈。 　　2、公司发布2023一季报，2023Q1公司营收3.64亿，同比增长6.54%；归母净利润1.07亿，同比增长31.78%。 　　下游养殖行情低迷影响22年业绩，公司多品种推进卓有成效，23Q1增长亮眼！ 　　2022年受下游养殖行情低迷影响，公司主要产品口蹄疫苗销量同比下降12%。价格方面，公司选择与下游客户共渡难艰，2022年公司毛利率达55.17%，较2021年下降6.7pct。公司其他产品推进成绩斐然，在下游养殖低迷的情况下，公司深耕战略客户，与主要大型养殖客户均开展战略合作，非口蹄疫产品渗透率及销量均有所提升，2022年猪圆环疫苗销量同比增长29%，猪伪狂活疫苗同比增长78%，布病疫苗同比增长51%，猪瘟活疫苗同比增长6%。2023年第一季度公司多品种推进和成本优化战略显成效，公司23Q1利润增速超31%，毛利率达59.69%，同比环比均有提升。 　　重研发战略促进公司推陈出新，非洲猪瘟疫苗有望取得突破！ 　　公司对研发持续重视，2022年在行业整体压力较大的情况下，公司保持对研发工作的高投入，2022年公司研发投入2.03亿元，占营业收入的比重达到13.30%。2022年公司布鲁氏菌基因缺失活疫苗(M5–90△26株)取得新兽药注册证书，牛口蹄疫、腹泻、鼻气管炎三联灭活疫苗，牛巴氏杆菌、曼氏杆菌二联灭活疫苗，羊五联六防亚单位灭活疫苗已进入临床试验申报阶段。犬三联疫苗处于临床试验阶段，猫三联疫苗正在申报临床试验。特别值得关注的是公司非瘟疫苗进展，公司与中国科学院生物物理研究所等单位联合开展研发的非洲猪瘟亚单位疫苗已正式向农业农村部提交非洲猪瘟亚单位疫苗应急评审材料，此外公司对筛选出的非洲猪瘟病毒抗原蛋白进行mRNA疫苗表达验证以及本动物试验，多个靶点上展现了良好的保护效果。非洲猪瘟疫苗有望成为公司未来新的业绩贡献产品。 　　注重团队专业度和积极性，整装待发，动力十足！ 　　2022年公司研发及技术服务团队紧密配合取得成效，公司对营销体系进行组织变革，引入行业优秀人才，组建更加专业、更有活力的营销团队。2023年2月，公司披露2023年员工持股计划，彰显未来发展信心，且有望进一步调动员工积极性。 　　盈利预测：考虑下游养殖行业行情短期仍有压力，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入为19.30、26.90、32.54亿元，同比增长26.23%、39.39%、20.98%，归母净利润3.48、4.89、6.31亿元，同比增长65.02%、40.77%、29.03%。（前值为2023-2024年归母净利润5.08/6.06亿元），公司研发实力持续增强，多个潜力产品有望放量，维持“买入”评级。 　　风险提示：下游疫情风险；产品研发风险；市场竞争加剧风险

　　生物股份(600201) 　　事件：公司公布2022年年报和2023年一季报。公司2022年共实现营业收入15.29亿元，yoy-13.94%，实现归母净利润2.11亿元，yoy-44.89%。公司2023年一季度共实现营业收入3.64亿元，yoy6.54%，实现归母净利润1.07亿元，yoy31.78%。 　　养殖低迷共克时艰，需求回暖经营已明显改善。2022年上半年养殖行业陷入深度亏损，公司及时调整策略做出了部分让利，与下游客户共克时艰。行业低迷使得公司主营业务收入下滑15.47%，毛利率下滑至55.42%，同比减少7.38个百分点。公司积极把握行业低谷期的扩张机遇，借此机会进一步推广公司的非口蹄疫产品，深化“产品+方案+服务”的智慧防疫体系，公司2022年口蹄疫疫苗市占率稳居行业第一，非口蹄疫收入占比稳步提升。23Q1养殖行情有所回暖，公司收入业绩重回增长通道，盈利能力显著改善，销售毛利率回升近5个百分点。我们判断，动保行业需求低迷期已过，公司在低谷期修炼内功拓展市场的效果有望逐步体现，公司盈利能力有望逐季改善。 　　非瘟疫苗多路径推进，新技术新产品持续丰富公司矩阵。公司基于P3实验室建立非洲猪瘟疫苗集成研发平台，同时开展多条技术路线的研究，其中与中科院合作的亚单位疫苗路线已正式向农业农村部提交应急评审材料；mRNA疫苗在实验室阶段也在顺利推进中。非瘟疫苗作为行业突破性大单品，一旦落地有望再造一个猪苗市场，市场空间可观。此外，公司借非瘟研发搭建起来的新型技术平台同样可以应用到其他品类疫苗的研发中，未来将助力公司产品矩阵的进一步丰富。 　　组织机构改革，实控人定增与员工激励彰显信心。报告期内公司对营销体系进行组织变革，引入行业优秀人才，组建更加专业、更有活力的营销团队和高管团队。公司适时推出了员工持股计划，进一步绑定核心员工利益。此外公司拟定增解决股权分散的问题，定增完成后张翀宇先生及张竞女士（董事长、总裁）将成为公司实控人，有利于保障公司长期发展。 　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司包括非瘟和非口等新产品的发展潜力，公司组织革新的发展动力，以及公司盈利能力随下游养殖周期逐步改善的预期。预计公司23-25年归母净利润分别为3.44、4.22和5.23亿元，对应EPS分别为0.31、0.38和0.47元，对应PE值分别为35、28和23倍，维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：行业需求恢复不及预期，动物疫病风险等。

　　国际医学(000516) 　　2022年报和2023一季报： 　　2022全年，公司实现营业收入271，096.17万元，同比减少7.19%；归属于上市公司股东的净利润-117，668.26万元，同比减少43.12%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-112，273.75，同比减少49.44%；基本每股收益-0.52元，同比减少40.54%。202301，公司实现营业收入105,905.25万元，同比增长247.40%；归属于上市公司股东的净利润-7474.05万元，同比增长82.55%；基本每股收益-0.03元，同比增长82.57%。 　　全年业绩承压，医疗需求释放驱动一季度收入实现历史最佳 　　2022全年，公司医疗业板块实现营业收入264，012.63万元，同比减少8.72%；毛利率-7.79%，同比下降了8.63个百分点；占公司营业收入总比重的97.39%。公司旗下高新医院、中心医院和商洛医院三大院区的门急诊服务量、住院服务量在2019年至2021年中，连续三年呈现增长态势。受不可抗因素影响，三个院区的门急诊服务量、住院服务量2022年呈现出同比下滑的超势，导致2022年全年业绩承压。随着我国经济逐步复苏，抑制医疗服务需求的不利因素逐渐消弹，医疗需求的释放驱动了公司营业收人净利润实现同比大幅增长，公司202301营业收入为历史单季收入最高 　　发布股权激励计划，保障长期发展 　　公司9月7日发布股权激励计划方案，公司拟向571名激励对象授予不超过35，299，176股限制性股票，激励股票占公告时公司股本总额的1.55%，限制性股票授予价格为5.86元/股。此次激励计划对象包括：公司董事、高级管理人员及公司董事会认为应当激励的核心技术（业务）人员、其他管理骨干。其中，核心技术人员主要为公司各医院的医疗专家等，占本次授予限制性股票总数的76.36%。此次股权激励计划为公司上市后首次发布激励方案，激励对象和激励股票数量较多。随着公司首次股权激励计划落地，不仅调动了员工的积极性和团队的凝聚力，也进一步锁住公司核心人才，增强自身竞争优势，同时保障了公司长期发展 　　集中公司资源，加快主业发展 　　10月25日，公司发布公告表示，拟将持有的商洛医院99%的股权以1.7亿元的价格出售给商洛市交通投资建设有限责任公司，此次交易完成后，公司将不再持有商洛国际医学中心股权。本次对于商洛国际医学中心医院的出售，在优化公司资产结构同时，也使公司进一步聚焦主业，尤其是西安地区的医疗服务业务的发展，长期来看将持续提升公司核心竞争力与可持续发展能力 　　投资建议： 　　我们预计公司2023-2025年摊薄后的EPS分别为0.02元、0.11元和0.21元，对应的动态市盈率分别507.15倍、95.96倍和51.39倍。国际医学是我国综合型医疗服务机构的领先企业，公司战略规划已逐渐成熟，随着我国经济复苏，医疗服务需求有望持续释放，为公司业绩增长提供保障，给予买入评级 　　风险提示：政策风险、管理风险、竞争格局加剧风险