康泰生物(300601) 　　投资要点 　　新冠影响出清，利润同比大增。2023年上半年实现营业收入17.31亿元（-5.32%）、归母净利润5.10亿元（+323.58%）、扣非归母净利润4.30亿元（+397.50%）。其中Q2单季度实现营业收入9.82亿元（+2.69%）、归母净利润3.05亿元（+299.21%）。去年同期公司计提新冠相关资产减值使得利润端基数较低，今年上半年新冠负面影响消退，常规疫苗业务实现良好增长，利润端同比大幅提升。 　　常规苗良好增长，13价肺炎疫苗持续快速放量。2023上半年，公司常规疫苗实现收入17.64亿元，同比增长7.03%。13价肺炎疫苗销售收入同比增长61.3%，处于快速放量阶段，产品竞争格局良好，全年有望维持高增长，占公司总营收比重将进一步提升。四联苗和乙肝疫苗为成熟品种，全年预计维持平稳增长。23价肺炎疫苗前两年增长承压，报告期内恢复快速增长，销售收入同比增长64.19%。2023H1，公司免疫规划苗实现营收-875万元，预计受到新冠疫苗发生退货影响。 　　在研管线稳步推进，海外市场持续拓展，。公司目前具有在研项目30余项，冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）和水痘减毒活疫苗已报产并已完成注册现场核查及GMP符合性检查，其中二倍体狂苗获批将近，有望于今明年逐步贡献业绩增量。其他在研产品中，Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）已获得Ⅲ期临床试验总结报告，吸附无细胞百白破（组分）联合疫苗已完成Ⅰ期临床，五联苗有望年内推进临床。公司积极布局海外市场，相继与菲律宾、印度尼西亚、巴基斯坦、沙特、印度等国合作方签署合作协议，拓展13价肺炎疫苗、23价肺炎疫苗等品种的海外布局，国际化进程持续推进，有望于明后年为公司贡献业绩增量。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收40.25亿元、52.61亿元、67.59亿元，实现归母净利润10.46亿元、14.11亿元、19.10亿元，对应EPS分别为0.94/1.26/1.71元，对应PE分别为28.4倍/21.1倍/15.6倍。维持推荐，给予“买入”评级。 　　风险提示：药品降价风险；产品销售不及预期风险；技术升级迭代风险。

　　信立泰(002294) 　　2023年半年报 　　报告期内，公司实现营业收入168,428.48万元，同比增长0.97%；归属于上市公司股东的净利润33，762.40万元，同比下降3.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润30，266.48万元，同比增长6.91%；基本每股收益0.30元，同比下降3.23%。 　　营业收入平稳增长 　　报告期内，公司制剂产品实现营业收入136，408.64万元，同比减少6.77%；原料产品实现营业收入20，234.10万元，同比增长51.39%；医疗器械产品实现营业收入9，179.66万元，同比增长83.07%；其他产品实现营业收入2.606.19万元，同比增长22.76%。公司整体收入平稳增长，现有产品管线为公司提供了稳定的收入支撑 　　研发逐渐进入收获期，产品管线持续丰富助力发展 　　报 告期内，公司研发投入达到4.98亿元，同比增长17.06%，占公司营业收入比例29.56%，远超行业平均水平。目前公司拥有在研项目71个，其中重点研发项目合计19个，其中进入临床Ⅱ期阶段的项目有4个，包括3个化学药S086（慢性心衰）、SAL0108和SAL0130，以及1个生物药SAL056。已经进入上市申请阶段的项目有3个，分别为SAL0107、苯甲酸复格列汀片和S086（高血压）项目。此外，6月10日公司发布公告表示，公司产品恩那度司他片获批上市，恩那度司他片的适应症为非透析的成人慢性肾脏病（CKD）患者的贫血治疗，将会与公司目前已上市的创新药信立坦（阿利沙坦酯片）形成战略协同作用，未来有望通过以旧带新的方式，对公司业绩产生积极影响，提供新的业绩增长点。 　　其他重点临床项目进展方面，SAL007、SAL008和SAL0119等项目均已处于临床I期阶段。其中，口服小分子免疫抑制剂SAL007和SAL0119为中美双报，SAL007准备在美提交II期临床试验申请，或于年内启动，SAL008正在欧洲开展I/II期临床试验。公司研发管线布局清晰合理，且项目研发进展顺利。随着公司新品上市、后续研发管线持续推进，未来有望持续丰富产品管线，增厚公司业绩。 　　信泰医疗实施股权激励，助力长期发展 　　3月份，公司全资子公司深圳市信立泰生物医疗工程有限公司以增资扩股方式引入战略投资者信达鲲鹏基金，增资金额为30，000万元，子公司整体投后估值约为人民币47.185亿元。此外，公司通过持股平台对信泰医疗增资3,445万元，获得信泰医疗188万股，用于对公司高级管理人员、核心技术骨干以及中层人员和核心技术人员实施股权激励。公司通过子公司引入战略投资者，优化公司资本结构，为未来进一步发展奠定基础。同时、信泰医疗实施股权激励计划，进一步锁定核心人员，也凸显了子公司分拆发展的信心，公司未来若成功上市，有望提升公司整体估值水平，助力公司长期发展。 　　投资建议 　　我们预计公司2023-2025年摊薄后的EPS，分别为0.75元、0.95元和1.19元，对应的动态市盈率分别为37.18倍、29.43倍和23.39倍。考虑到新品上市和研发兑现的预期，维持买入评级 　　风险提示：政策风险、研发不及预期风险、竞争加剧风险

　　康泰生物(300601) 　　事件 　　康泰生物股份发布 2023 年中报：2023 年上半年实现营收17.31 亿元，同比下降 5.32%；实现归母净利润 5.10 亿元，同比增长 323.58%；扣非归母净利润 4.30 亿元，同比增长397.50%。 　　2023 年二季度单季实现营收 9.82 亿元，同比增长 2.69%；实现归母净利润 3.05 亿元，同比增长 299.21%；扣非归母净利润 2.40 亿元，同比增长 248.27%。 　　投资要点 　　常规疫苗持续发力，肺炎球菌类疫苗增长明显 　　2023 年上半年，公司实现归母净利润 5.10 亿元，同比增长323.58%，主要系公司上年同期计提减值准备金额较大，致使本期净利润较上年同期增长幅度较大。2023 年上半年，公司常规疫苗实现销售收入 17.64 亿元，同比增长 7.03%；其中 ， 13 价 肺 炎 球 菌 多 糖 结 合 疫 苗 销 售 收 入 同 比 增 长61.30% ， 23 价 肺 炎 球 菌 多 糖 疫 苗 销 售 收 入 同 比 增 长64.19%。公司常规疫苗持续发力，重磅产品 13 价肺炎球菌疫苗放量可期，将助力公司业绩保持增长。 　　持续加大海外拓展力度，推动公司产品走向国际市场 　　公司无细胞百白破 b 型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、23 价肺炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母） 等已取得了部分国家出口的证书。自 2022 年以来，公司相继与菲律宾、印度尼西亚、巴基斯坦、沙特、印度等国合作方签署合作协议，共同推进 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗、 23价肺炎球菌多糖疫苗等品种的商业化。公司积极开拓国际市场合作及多元化销售渠道，推动公司产品走向国际化。 　　研发管线储备丰富，联苗技术优势显著，狂犬疫苗（人二倍体）获批在即 　　公司在研项目 30 余项，其中进入注册程序的 16 项。其中，冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、水痘减毒活疫苗处于申请药品注册批件阶段，并已完成注册现场核查及 GMP符合性检查；Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero 细胞）已获得Ⅲ期临床试验总结报告；四价流感病毒裂解疫苗、口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero 细胞）开启Ⅰ 期临床试验；麻腮风联合减毒活疫苗、吸附破伤风疫苗获得临床试验批准通知书。未来随着公司重磅产品陆续获批上市，有望为公司持续发展提供重要保障。 　　盈利预测 　　推荐逻辑：(1)公司常规疫苗持续发力，双载体 13 价肺炎疫苗渗透率快速提升，独家四联苗和成人乙肝疫苗稳定增长；(2)公司重视海外市场拓展，已和多个国家签署协议，加快现有上市品种的国际商业化，为公司创收增利；(3)公司管线丰富，在多联多价方向领域属于行业领先地位，正在布局的五联苗、五价轮状疫苗和四价流感疫苗等产品市场前景良好。 　　由于新冠疫情和病毒变异的不确定性，全球疫情趋缓，新冠疫苗的需求端发生改变，公司新冠疫苗销售急剧减少。2022年，公司对新冠资产计提减值 8.96 亿元，导致净利润低基数，预计 2023 年净利润较上年同期增长幅度较大。我们预测2023E-2025E 年收入分别为 39.60、48.66、58.14 亿元，归母净利润分别为 10.04、14.86、17.85 亿元，EPS 分别为0.90、1.33、1.60 元，当前股价对应 PE 分别为 29.6、20.0、16.7 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　产品销售不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；行业政策的风险；在研项目临床进度不及预期的风险；海外拓展进度不及预期风险。

　　本周我们讨论微电生理冷冻冷冻消融系列产品获批&RDN 超声与射频之争。 　　1、微电生理冷冻冷冻消融系列产品获批 　　2023 年 8 月 23 日，微创电生理 IceMagic®球囊型冷冻消融导管和IceMagic®冷冻消融设备获 NMPA 批准， 用于药物难治性、复发性、症状性阵发性房颤的治疗。 　　心房颤动是临床上常见的心律失常，在我国目前有两千多万的患者。随着老龄化人口的攀升，患病人群将会进一步扩大。 IceMagic®球囊型冷冻消融导管及冷冻消融设备系列是国产首个获批用于房颤治疗的国产冷冻消融产品。它填补了国内这方面的空白，实现了微电生理中“ 射频+冷冻” 两种主流消融能量产品的协同布局， 这为房颤治疗提供了更全面的解决方案。 　　2、 RDN 超声与射频之争： Recor 获 FDA 专家委员会推荐，美敦力被否 　　2023 年 8 月 22 日和 23 日，FDA 专家委员会投票赞成 Recor MedicalParadise™超声肾去神经支配（ RDN） 系统的上市前批准申请（ PMA），反对推荐批准 Medtronic 的 Symplicity Spyral 肾去神经（ RDN）治疗高血压。 　　我们认为， FDA 认可 RDN 技术本身，尤其是 RDN 的安全性。造成FDA 专家委员会态度差异的主要原因是 Medtronic RDN 试验未能达到主要疗效终点，而 ReCor 的系统在临床试验中达到了主要疗效终点。 　　SPYRAL HTN-ON MED 试验在 6 个月时未达到 24 小时收缩动态血压监测（ ABPM）变化的主要疗效终点，美敦力认为主要原因与新冠疫情和假对照组服用过多降压药有关。 ReCor Medical 公布结果显示Paradise 治疗高血压研究达到主要终点，证明在术后两个月日间动态收缩压在统计学上显著降低。 　　行情回顾： 本周医药板块下跌，在所有板块中排名中游。本周（ 8 月21 日-8 月 25 日）生物医药板块下跌 2.65%，跑输沪深 300 指数0.67pct，跑赢创业板指数 1.06pct，在 30 个中信一级行业中排名中游。 　　本周中信医药子板块均下跌，其中医药流通、中药饮片和化学原料药跌幅较大，分别下跌 4.21%、 4.19%、 3.43%。 　　研究更新： 　　《 联影医疗点评报告：配置证放开助力产品高端突破，股权激励彰显公司长期发展信心》 　　《开立医疗点评报告：超声业绩超预期，股权激励提出微创外科高增长目标》 　　《 新产业点评报告：国内市场增长态势良好，海外重点区域拓展顺利》 　　投资建议： 医疗反腐净化行业生态，建议关注反腐免疫和短期超跌两条支线 　　关于医药领域腐败问题的整治工作： 短期来看，的确对医疗行业带来一些不确定性，例如部分产品推广和招投标等活动产生的阶段性延迟。但是长期来看，整治医疗腐败有助于规范流通行为、压缩灰色空间、净化营商环境，间接增加了药械厂商在价值链上的分配权重；此外，反腐行动有利于促进价值医疗的实现，让企业有动力研发具备刚性、真实需求的药械产品，对有显著临床价值的产品且具备持续创新能力的企业来说是受益的。 　　在具体配置方向上，我们建议关注反腐免疫和短期超跌两条支线：（ 1）受反腐冲击较小的创新药物研发上游： 客户创新能力较强、短期有海外高速增长预期的标的，如奥浦迈、键凯科技、森松国际等；（ 2）已经完成集采、进院价格透明的耗材领域： 市场格局好、产品及价格均有竞争优势的国产电生理厂家：惠泰医疗、微电生理等。 　　风险提示： 行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　本周（8月21日-8月25日）行情回顾 　　氟化工指数下跌4.59%，跑输基础化工指数1.84%。本周（8月21日-8月25日）氟化工指数收于4677.1点，下跌4.59%，跑输上证综指2.43%，跑输沪深300指数2.61%，跑输基础化工指数1.84%，跑赢新材料指数0.78%。 　　氟化工周观点：氟化工行情互有涨跌，三代制冷剂配额政策临近 　　萤石：本周（8月21日-8月25日）萤石价格略有上升。据百川盈孚数据，截至8月25日，萤石97湿粉市场均价3,140元/吨，较上周同期上涨3.29%；8月均价（截至8月25日）3,057元/吨，同比上涨11.19%；2023年(截至8月25日)均价3,057元/吨，较2022年均价上涨9.52%。制冷剂：本周（8月21日-8月25日）制冷剂市场僵持维稳，成本端推动力逐步显现。截至08月25日，（1）R32价格、价差分别为14,000、1,974元/吨，较上周同期分别持平、+10.14%；（2）R125价格、价差分别为21,500、7,384元/吨，较上周同期分别持平、+2.43%；（3）R134a价格、价差分别为21,750、4,875元/吨，较上周同期分别+2.35%、+11.43%；（4）R22价格、价差分别为19,250、11,071元/吨，较上周同期分别持平、+0.05%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【巨化股份】半年度报告：公司2023H1实现营业收入100.96亿元，同比下降3.89%；归母净利润4.90亿元，同比下降48.61%。 　　【昊华科技】半年度报告：公司2023H1实现营业收入43.04亿元，同比上升6.50%；归母净利润5.03亿元，同比上升1.94%。 　　【三美股份】半年度报告：公司2023H1实现营业收入17.36亿元，同比下降32.41%；归母净利润1.30亿元，同比下降62.30%。 　　【萤石】据包钢股份2023半年报显示，2023上半年包钢金石项目生产萤石19.25万吨，计划2023年实现50万吨萤石产量。公司预计下半年萤石产能将达到80万吨，与金石资源等合资成立的内蒙古金鄂博氟化工有限责任公司二期18万吨氢氟酸项目预计2023年第四季度建成并试生产。而合资公司一期12万吨氢氟酸项目上半年已建设安装完毕，于今年7月底开始试生产。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　事件：2023年8月25日，国家药监局发布《药品附条件批准上市申请审评审批工作程序（试行）（修订稿征求意见稿）》（以下简称征求意见稿）及政策解读，政策解读明确提出：某药品获附条件批准上市后，原则上不再同意其他同机制、同靶点、同适应症的同类药品开展相似的以附条件上市为目标的临床试验申请。 　　点评： 　　新药同质化开发占用大量临床资源，低水平内卷浪费药企资金。靶点扎堆是我国创新药行业的顽疾，占用大量医院和受试者资源的同时还弱化了企业的竞争力。以KRASG12C突变为例，国内该靶点已有超过12款管线进入临床阶段，而携带该靶点的国内患者每年仅新发约3-4万人，可以预见排序靠后管线的注册和商业化前景会很黯淡，造成了临床资源和企业资金的双重浪费。 　　监管是减少新药同质化开发、节约临床资源的直接途径。全行业基础科学和转化医学水平的提升无法一蹴而就的同时，部分药企又有快速堆叠管线以提升市值/估值的诉求，去做一个已被验证的靶点可能是一种“高性价比”的选择（无试错成本）。对此，资本市场调节的能力是有限的，防止临床资源的过度浪费需要来自药监部门的强力监管，我们认为本次发布的征求意见稿即承担了这一重要任务。 　　投资建议：我们认为本次发布的征求意见稿是创新药行业供给侧改革的又一项监管里程碑，对减少创新药的同质化开发、节约临床资源有较大的促进作用，利好差异化明显、First-in-Class（同类首创）管线占比较高的创新药企业。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　丸美股份(603983) 　　事件：公司发布2023年中报，2023H1实现营收10.59亿元，yoy+29.64%；归母净利1.31亿元，yoy+11.63%；扣非后归母净利1.19亿元，yoy+17.63%，主要系公司推进线上渠道转型获得阶段性成效。其中，2023Q2营业收入5.83亿元，yoy+34.1%；归母净利润0.52亿元，yoy+0.82%；扣非后归母净利0.45亿元，yoy+2.57%。 　　点评： 　　营收端：①分品牌看，恋火营收3.07亿，同增211.42%，丸美营收抖音快手同比高速增长129.51%，天猫旗舰店同增28.33%。②分品类看，23H1眼部类营收2.23亿元，yoy+14.5%，占比21.02%，同降2.78pct；护肤类营收4.22亿元，yoy+2.60%，占比39.82%，同减10.5pct；洁肤类营收1.05亿元，yoy-2.06%，占比9.90%，同减3.21pct；彩妆及其他类营收3.1亿元，yoy+201.24%，占比29.26%，同增16.68pct。③分渠道看，23H1线上营收8.45亿元，同增58.97%，以抖音为主的线上直营yoy+119.53%；线下营收2.14亿元，同降24.62%。 　　成本端，2023H1毛利率70.12%，同增0.92pct，主要系持续优化产品结构并保持成本管控；2023Q2毛利率71.31%，同降0.1pct。 　　费用端，2023H1销售费用率48.48%，同增4.37pct，主要系公司持续投入&线上流量成本高涨；管理费用率4.47%，同降1.87pct，主要系积极推进降本提效。 　　财报亮点： 　　1）大单品策略取得阶段性成效：23H1小红笔眼霜GMV销售额1.07亿，同增355%+，天猫官旗GMV4300万，占比40%；丸美双胶原小金针次抛精华GMV9013万元，同增155%，抖快达播销额5704万，占比63%。2）恋火表现持续亮眼：看不见粉底液上市两年时间，GMV销量突破300万支。618线上销售同比增长327%，其中天猫增长超2倍，抖音、快手增长超4倍。线上高增时也积极拓展线下渠道，已进驻调色师、KKV、屈臣氏、研丽等近2000家门店。3）推动数字化降本增效：预计下半年进入数据驱动协同生产实施阶段，提升生产精益管理能力，同时推进SRM系统上线实施，加强供应链的柔性和敏捷性，降本增效。4）持续推进组织调整和结构优化：加强扁平化管理和组织效能建设，内部赛马，优化人才梯队与厚度。 　　投资建议：公司坚持文化自信、保持战略定力，稳固并强化线上转型成效，持续专注主业经营，以用户为中心，坚定推行大单品策略，夯实丸美眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智，渗透PL恋火高质极简底妆心智，变革组织优化结构提升效能，锚定长期健康发展。预计23-25归母净利润3.1/3.8/4.6亿，对应PE35/28/23x,维持“增持”评级。 　　风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；新品上市不及预期风险

　　投资要点： 　　周度回顾：本周（8.21-8.25）石油石化板块-0.5%，市净率LF1.19xPB，基础化工板块-3.71%，21.64xPE，全A市场热度周度+3.3%至日均交易额为7519亿元。截至8月25日，美元指数+0.73%至104.19，7月美联储加息25bps，符合市场预期。国际油价方面，截至8月25日，WTI与Brent原油期货结算价分别为79.83、84.48美元/桶，分别较上周下降1.7%、0.4%，两地价差扩张。丙烯酸丁酯、顺酐、尿素、PTA价差扩张，建议积极关注。 　　油价本周环比下降1.7%左右，23年Q1/Q2布油均价分别为82/77.73USD/桶,23年6月/7月布油均价分别为74.98/80.16美元/桶，8月截至8月25日均价为84.99USD/桶，价格中枢稳中有升，我们维持2023年全年价格中枢在80美元/桶预期。1）库存：全球原油库存水平8月有所消耗下降；2）需求：2023E单日1.02亿桶，需求整体稳定；3）供给：OPEC+控产力度较强；4）地缘政治：地缘风险变化仍存。全球原油供需相对平衡，美国基准利率当前在5.25-5.5%高位。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，维持2023年油价中枢为80美元/桶判断，预期9月油价震荡偏强(80-90USD/桶)判断。 　　油价本周稳中有降，炼化盈利能力有望提升，纯碱、钛白粉、尿素景气度上升，建议关注。上周纯碱、聚氨酯及轮胎等化工子板块领涨，钛白粉下游景气提升，建议关注。近期，国家统计局发布7月国民经济情况，规模以上工业增加值yoy+3.7%，固定资产投资yoy+3.4%至28.6万亿，出厂价yoy-4.4%，购进价格yoy-6.1%，有利于企业利润修复。《中国天然气发展报告（2023）》发布，关注国内产能提升、供应链重构及FRSU装置投入。2季度业绩季度超预期，建议关注：1)能源安全：中特估，现金流充沛&分红稳定；2）中下游：炼化、轮胎、化学纤维、氟化工、煤化工、农化产品（龙头&复合肥）、膜材料、房产基建材料（两碱、钛白粉、有机硅胶、涂料等）、改性塑料、染料、民爆及表面活性剂;(3)新材料：高端聚烯烃及催化剂、气凝胶、高端炭黑、OLED发光层材料、半导体及锂电材料、航空及特种船舶材料、甜味剂、生物基材料。 　　建议关注（自上而下维度） 　　1）能源安全+传统优势：中国神华、新奥股份、海油工程、中国石化、万华化学、扬农化工、巨化股份、宝丰能源、华鲁恒升、龙佰集团、远兴能源、盐湖股份。 　　2）中下游盈利扩张：荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、新凤鸣、桐昆股份、史丹利、硅宝科技、回天新材、兴发集团、濮阳惠成、赛轮轮胎、赞宇科技、金禾实业、卫星化学、海利得、垒知集团、禾昌聚合、江苏索普、维远股份。 　　3）新材料：铂力特、洁美科技、蓝晓科技、莱特光电、润贝航科、雅克科技、中复神鹰、飞凯材料、万润股份、瑞华泰、建龙微纳、再升科技、凯赛生物、赛特新材。 　　风险提示 　　产品价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

　　本周观点： 　　国常会、卫健委等释放积极信号，乐观地看待医药板块机会。本周沪深300下跌1.98%，医药生物下跌2.62%，处于31个一级子行业第12位，本周医药服务、化学制药、医疗器械、中药、生物制品、医药商业分别下跌1.35%、1.91%、2.37%、2.93%、4.64%、4.96%。个股层面来看，中报业绩、CRO&CDMO、核污染防治等相关标的均有不错表现，如诺思格（+14.33%，周涨跌幅，下同）、力生制药（13.68%）、新产业（+6.72%）、康龙化成（+4.27%）等。周五国务院常务会议审议通过《医药工业高质量发展行动计划（2023－2025年）》、《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023－2025年）》等内容，会议强调增强高端药品、关键技术和原辅料等供给能力，加快补齐我国高端医疗装备短板，鼓励和引导龙头医药企业发展壮大，提高产业集中度和市场竞争力，并且要充分发挥我国中医药独特优势，维护中医药发展安全；周末卫健委指出各地改善医疗服务已取得阶段性积极成效，服务流程、诊疗模式、就诊环境等均迎来优化改善。相关政策文件的陆续出台有望促进医药工业高质量发展，加快创新药、高端医疗设备、中医药等板块创新成果转换，有望相关龙头企业提供更加优渥的环境和助力，同时也有助于提振医药板块投资信心。当前时点我们仍然强调从“底部”、“业绩”和“边际催化”三个维度选择标的，持续建议把握“避风港”，比如院外为主的中药OTC、消费医疗、连锁药店等；其次建议关注有望迎来需求、政策等底部拐点的产业链上下游，如CRO/CDMO、特色原料药、低值耗材、科研试剂、骨科等；同时建议持续寻找业绩有望超预期的个股。长期而言，我们坚定看好政策扶持下的产业创新升级，如创新药、创新器械、中药等。 　　耗材集采扩围+第九批国采报量，关注预期落地后的投资机会。近期安徽省医药采购中心披露发布检验试剂相关产品新增挂网通知，拟将4类化学发光项目以及2类分子诊断项目纳入集采范围；京津冀“3+N”联盟发文拟针对手动及电动腔镜吻合器耗材、电生理耗材展开带量采购工作，此外四川、河南、陕西等地陆续发布了第九批药品国采的报量通知，共纳入44个品种，涉及195个品规。2023年以来，药械集采持续扩面提速，集采品种新增近百种，同时采购规则也更加成熟完善，从既往几次结果来看，相关集采中标产品使用量快速增加，价格降幅相对有限，头部国产企业的市场份额显著提升。我们认为目前市场对于医药集采情绪已经缓和，前期悲观预期已经释放，建议密切关注相关品种的集采规则以及推进节奏，重点关注仿制药、化学发光、分子诊断、电生理等细分赛道龙头，把握集采落地、行业出清后的投资机会（数据来源：安徽省医药采购中心，京津冀医药联合采购平台，四川省药械招标采购服务中心，赛柏蓝等）。 　　重点推荐个股表现：8月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、长春高新、康龙化成、康泰生物、海吉亚医疗、东阿阿胶、普洛药业、迪安诊断、仙琚制药、九强生物、联邦制药、诺泰生物、凯普生物、百诚医药、阳光诺和；本周平均下跌2.52%，跑赢医药行业0.10%，其中康龙化成+4.27%、药明康德+1.66%等表现亮眼。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-13.4%，同期沪深300收益率-4.2%，医药板块跑输沪深300收益率9.2%。本周沪深300下跌1.98%，医药生物下跌2.62%，处于31个一级子行业第12位，本周医药服务、化学制药、医疗器械、中药、生物制品、医药商业分别下跌1.35%、1.91%、2.37%、2.93%、4.64%、4.96%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值21.8倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为16.0倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为36.2%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.1倍PE，低于历史平均水平（36.0倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为32.7%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　泰格医药(300347) 　　事项： 　　公司发布2023年半年报，上半年实现营收37.11亿元（+3.25%），实现归母净利润13.88亿元（+16.47%），扣非后归属净利润为7.93亿元（+2.86%）。 　　平安观点： 　　Q2整体保持稳健，挑战性环境下各业务趋势向好 　　公司Q2单季度实现收入19.06亿元（+7.31%），实现归母净利润8.20亿元（+21.72%），扣非后归母净利润为4.12亿元（+4.91%）。单季度毛利率为40.16%（-0.43pct），销售、管理、研发费用率分别为2.31%（-0.02pct），9.21%（+0.50pct），3.33%（+0.32pct），各项指标均处于稳健水平。 　　上半年临床试验技术服务板块实现营收21.03亿元（-3.17%），毛利率为39.74%（+2.62%），剔除特定疫苗项目的减少后，常规临床业务增长超40%。截止年中，公司在执行临床项目达到772个（22年底为680个），各临床阶段项目均有增加，整体项目结构良好。 　　上半年临床试验相关服务及实验室服务实现营收15.67亿元（+13.49%），毛利率为39.69%（-3.68pct）。其中，以实验室服务为主的方达贡献8.95亿元（+15.61%），方达的苏州CMC中心和合亚武汉研发中心投入使用，订单竞争叠加新设施利用率爬坡，对毛利率造成一定影响（美元口径30.4%，-6.8pct）。上半年数统与SMO业务实现收入6.72亿元（+10.79%），在执行数统与SMO项目均实现增长。 　　国内临床CRO出海先锋，海外临床持续推进 　　长期以来，国内临床CRO服务商的临床试验业务主要在本土开展，业务国际化程度在各类CXO中相对较低。随着国内优质药企出海临床需求增加，以及公司海外市场开拓，泰格成为国内临床CRO出海的先锋。公司通过收购、合作等方式在海外建立临床（包括多中心临床）能力，并新建国际总部及集成服务中心，从而更好地支持海外业务。 　　年中时，公司海外员工人数达到1525人（22年底1426人），与之对应公司在执行海外订单数量达到207个海外+62个多中心（22年底188个海外+62个多中心）。上半年公司实现境外收入16.13亿元（-15.06%），下降主要系特定疫苗项目收入减少。 　　维持“推荐”评级。考虑外部环境及公司业务拓展速度，调整2023-2025年EPS为3.10、3.82、4.92元（原3.27、4.16、5.29元），考虑前期股价已有调整，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）新药研发存在波动性和不确定性，可能造成公司业绩波动；2）若公司所提供的服务质量不能符合要求，可能导致返工、丢失订单等情况；3）公司通过并购等形式在全球进行业务扩张，若整合不顺利可能对公司长期发展造成负面影响。