利安隆(300596) 　　4月27日，公司发布2023年1季报，公司2023年1季度实现营业收入13.54亿元，同比+14.17%，实现归母净利润1.07亿元，同比+29.19%，业绩符合预期。 　　经营分析 　　抗老化剂业务整体保持平稳。2023年公司抗氧化剂业务实现营业收入16.02亿元（同比-2.67%），毛利率17.10%，同比减少3.14个百分点；光稳定剂业务实现营业收入18.74亿元(同比+0.32%)，毛利率31.95%，同比减少4.57个百分点；U-PACK业务实现营业收入6.38亿元（同比+23.10%），毛利率7.16%，同比减少2.27个百分点；润滑油添加剂实现营业收入9.22亿元（同比+54.15%），毛利率7.16%，同比减少2.27个百分点。 　　公司产品价格在2024年呈现向上趋势。从单季度毛利率角度来看，公司2023年4季度毛利率21.27%，环比3季度改善2.16个百分点，2024年1季度毛利率21.38%，环比2023年4季度继续改善。从后续的经营角度来看，2024年3月5日，巴斯夫官网宣布，受到原材料价格上涨的影响，对于抗氧化剂和光稳定剂（受阻胺类）产品进行提价，价格上行幅度10%左右，我们认为抗氧化剂和光稳定剂（受阻胺类）产品行业价格处于底部区域，巴斯夫的提价将对公司抗氧化剂和光稳定剂（受阻胺类）产品的销售产生积极的影响。4月16日，公司宣布对紫外线吸收剂产品价格提价10-20%。上述因素的共振将为公司产品的盈利改善带来积极的影响。 　　盈利预测、估值与评级 　　需求端有所复苏，公司产品价格趋势向上，我们修正公司2024-2025年归母净利润分别为5.18亿元（+4.85%）、6.28亿元（+4.3%），引入2026年归母净利润7.13亿元；EPS分别为2.26、2.74和3.11元，对应PE分别为11.74X、9.68X和8.53X。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　产能建设不及预期；抗老化剂需求不及预期；润滑油添加剂需求不及预期；产品竞争格局恶化

　　百诚医药(301096) 　　事件： 　　百诚医药近期发布2023年及2024年一季度报告：2023年公司实现收入10.2亿（+67.5%），主要系公司抓住国内药物研发CRO市场的良好发展机遇，深化与客户的战略合作关系，加强研发团队的建设，持续提升公司核心竞争力；新增订单金额为13.6亿（含税，+35.1%），充足的订单为公司业绩增长提供保障；实现归母净利润2.7亿（+40.1%）、扣非归母净利润2.6亿（+52.5%）。2024Q1公司实现收入2.2亿（+34.0%）、归母净利润4981.8万（+42.1%）、扣非归母净利润4872.2万（+41.0%）。。 　　研发技术服务与权益分成协同链条打通，实现项目价值最大化 　　分业务看：2023年临床前药学研究收入3.4亿（+54.8%）、研发技术成果转化3.9亿（+77.7%）、临床服务1.9亿（+141.3%）、CDMO5249.3万（+152.4%）及权益分成2962.6万（-48.7%）。公司在受托研发服务和研发技术成果转化中积极开展权益分成，实现项目价值最大化；整体实现营业收入9.5亿，同比增长65.2%，毛利率67.4%；其中，自主研发技术成果转化业务转化了104个项目。 　　研发技术成果转化快速持续推进，赛默制药CDMO服务保持高增长截至2023年末，公司已立项尚未转化的自主研发项目近300项，中试放大阶段59项，验证生产阶段19项。2023年研发成果技术转化104项，较去年同期增加57项；公司拥有销售权益分成的项目达到85项，已获批的项目为13项。赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营业收入1.9亿，承接项目360余个，对内完成280个受托研发项目CDMO服务；赛默制药承接外部客户定制研发生产服务订单实现营业收入5249.3万，较去年同期增长152.4%，实现毛利率42.1%。截至2023年12月31日，赛默制药累计已完成项目落地验证400多个品种，申报注册200个品种。 　　投资建议与盈利预测 　　公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，截至2023年末，公司新增订单13.60亿（+35.06%），充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，上调预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为13.72/18.21/23.52亿元，增速分别为34.91%/32.66%/29.16%；归母净利润为3.57/4.87/6.52亿元，增速分别为31.14%/36.62%/33.79%；EPS为3.27/4.47/5.98元/股，对应PE为20.97/15.35/11.47。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　核心人才流失和技术泄密风险；竞争加剧风险；产能投放不及预期等风险。

　　迪安诊断(300244) 　　主要观点： 　　事件 　　公司发布2023年年度报告，报告期内实现营业收入134.08亿元，同比下降33.89%；归母净利润3.07亿元，同比下降78.56%；扣非归母净利润2.95亿元，同比下降81.90%。 　　事件点评 　　业绩短期承压，规模效应依旧 　　2023年单四季度实现营业收入31.16亿元，同比下降33.03%，实现归母净利润-2.23亿元，实现扣非归母净利润-1.87亿元。公司23年业绩略承压，主要由各项减值费用引起，如新冠相关信用减值、新冠专项奖励等费用、人员优化和新冠场地处理及设备消化等。受一次性费用等项影响，公司盈利水平小幅波动，进入24年，新冠、反腐等不利因素影响消除，公司轻装上阵。 　　常规业务保持增长，特检业务增速稳定 　　拆分收入结构，报告期内公司： 　　1）诊断服务：2023年实现营收51.87亿元（+11.91%），其中ICL实现营收47.18亿元（+16.73%）；特检业务实现营收20.49亿元（占诊断服务收入39.5%）。报告期内公司持续深化医院合作，新增三级医院238家，三级医院收入占比提升至32.8%；从诊断项目看，感染性疾病、神经免疫、血液病等实现高增长，报告期内收入分别同比+142%/102%/69%。从业务版图角度看，2023年公司新增共建实验室46家（累计近700家）；新增27家精准中心，累计达70家，其中31家已盈利，后续有望为公司持续贡献业绩。 　　2）诊断产品：2023年实现收入86.86亿元（-7.58%），其中自有产品4.03亿元，渠道产品82.83亿元（+5.32%）。报告期内公司坚持研发创新，控股子公司凯莱谱自主品牌液相色谱串联质谱检测系统KLPMD-U、KLPMD-R与微量元素分析仪CalQuant-EICP-MS获批上市；同时，公司与全球领先的质谱企业SCIEX宣布开启新一轮战略合作，持续推进先进质谱仪国产化。此外，公司控股子公司迪安生物在分子+病理两大领域持续深入布局，多个产品取得三类医疗器械注册证，同时迪安生物在东南亚及中东进行深布局，新增俄罗斯、哈萨克斯坦、沙特、越南、马来西亚、泰国、印度尼西亚等海外市场。 　　投资建议 　　公司是第三方检测领域领军企业，诊断服务+诊断产品双轮业务 　　1/4 　　共同驱动，协同效应&规模效应显著。预计公司2024~2026年将现营业收入144.88/161.45/181.45亿元，同比+8.1%/11.4%/12.4%；实现归母净利润639/892/1083百万元，同比+107.7%/39.6%/21.4%，对应PE14/10/8x，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策不确定性风险，行业竞争加剧风险。

　　利安隆(300596) 　　 业绩符合预期， 盈利能力同环比修复， 看好抗老剂、润滑油添加剂量价回升 　　公司发布 2024 一季报，实现营收 13.54 亿元，同比+14.17%、环比-4.71%；归母净利润 1.07 亿元，同比+29.19%、环比+34.75%；扣非净利润 9,873 万元，同比+23.56%、环比+33.49%， 非经常性损益主要 1,005 万元政府补助， Q1 业绩符合预期、盈利能力同环比修复。 考虑公司项目规划和主营产品景气，我们维持盈利预测， 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.68、 6.02、 7.13 亿元， EPS 分别为 2.04、 2.62、 3.11 元/股，当前股价对应 PE 为 13.0、 10.1、 8.5 倍。 我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。 　　 Q1 销售毛利率、净利率同环比修复， 看好抗老剂、润滑油添加剂量价回暖 　　2024Q1：（1） 盈利能力方面， 公司销售毛利率、销售净利率分别为 21.38%、 7.70%，同比分别+2.35、 +0.67 个百分比，环比分别+ 0.11、 +2.05 个百分比，盈利能力同环比修复。（2）期间费用方面， 公司销售费用、管理费用、研发费用同比分别+21.49%、 +25.44%、 +83.64%，我们看好公司加大研发投入带来成长新动力。 抗老化助剂方面， 2023 年公司抗老化助剂销量同比保持高增长，截至 2023 年报，公司抗老化助剂产能 21.54 万吨/年，预计 2024 年 7 月珠海基地进一步扩产 3 万吨/年抗氧化剂； 2023 年以来，下游需求较弱及行业竞争加剧导致抗氧化剂、受阻胺类光稳定剂产品价格下行， 2024Q1 行业公司业绩同比有所承压，我们预计行业价格竞争有望趋缓， 我们看好公司稳步提升产品竞争能力和供应保障能力，新产能释放有望助力提升市场占有率。 润滑油添加剂方面， 随着锦州康泰二期投产， 目前公司润滑油添加剂（不含中间体） 产能 13.3 万吨/年， 2023 年产能利用率 38.64%，产能利用率偏低拖累盈利能力，我们认为， 2024 年随着新产能爬坡，公司润滑油添加剂业务毛利率有望稳步提升。 　　 风险提示： 项目进展不及预期、 行业竞争加剧、下游需求不及预期等

　　利安隆(300596) 　　核心观点： 　　事件 公司发布 2024 年一季度报告，一季度实现营业收入 13.54 亿元，同比增长 14.17%、环比下降 4.71%；实现归母净利润 1.07 亿元，同比增长 29.19%、环比增长 34.75%。 　　规模扩张叠加盈利能力改善， 公司 24Q1 业绩同比增长 一季度，公司销售毛利率为 21.38%，同比增加 2.35 个百分点、环比增加 0.11 个百分点。 下游塑料、橡胶、合成纤维、胶黏剂等高分子材料的发展与助剂行业发展息息相关。一季度， 我国初级形态的塑料产量为 3024 万吨，同比增长 5.9%；合成橡胶产量为 213 万吨，同比增长 1.4%；化学纤维产量为 1854 万吨，同比增长 20.1%。我们认为，公司一季度业绩同比增长或与终端需求改善带动公司主营业务规模扩张、盈利能力改善有关。 　　产能扩张叠加市占率趋于提升， 抗老化剂龙头地位持续巩固 公司是国内唯一、全球两家之一的高分子材料抗老化行业产品门类配套最完整的公司，建立了天津、宁夏、常山、衡水、内蒙古、珠海六大生产基地，几乎所有产品都有备份工厂，拥有坚实的供货保障。 2023 年公司抗老化助剂（含 U-pack）产能21.54 万吨/年，目前珠海基地在建 3 万吨/年抗氧化剂扩产项目，计划 2024 年7 月投产。 2023 年抗老化剂行业面临激烈的“洗牌”过程，公司积极进行产能升级和产品结构调整，市占率持续攀升。 随着公司产能的扩张、 市占率的提升，公司在高分子抗老化剂行业的龙头地位将持续巩固。 　　润滑油添加剂国产替代空间广阔， 静待康泰二期逐步放量 全球润滑油添加剂市场集中度高，路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐和雅富顿占据了全球 85%以上的市场份额， 尤其是高端市场当前仍然为国际四大所占据。 锦州康泰是我国润滑油添加剂行业第一梯队供应商， 在单剂产品上已经取得一定的市场份额，并开始在部分高端复合剂产品市场参与市场竞争。 2022 年公司完成对锦州康泰的并购重组， 2023 年公司润滑油添加剂（不含中间体） 设计产能 13.3 万吨/年，其中， 康泰二期 5 万吨/年产能正逐步爬坡。随着市场空间的逐步打开， 公司润滑油添加剂规模有望持续扩张，为公司发展注入新动能。 　　探索生命科学新兴蓝海，谱写发展蓝图 在生物砌块赛道， 2021 年 4 月公司与吉玛基因合作成立奥瑞芙生物医药有限公司，主要从事核酸药物单体、核酸药物的研发、生产和销售。 奥瑞芙 6 吨/年核酸单体中试车间已于 2023 年 1 月投产，截至 2023 年 7 月，已完成主要产品的试生产，经下游企业验证，产品品质已达国际领先水平。 在合成生物学赛道， 2022 年公司设立了合成生物研究所， 截至 2023 年 7 月，红景天苷项目已具备产业化条件、 聚谷氨酸项目已具备中试放大条件。 公司立足未来，布局生命科学赛道，未来发展空间广阔。 　　间接并购韩国 IPI， 布局电子级 PI 新领域 5G 通信、柔性显示、人工智能等领域正快速发展，对高性能柔性 PI 材料的需求量进一步加大。公司通过宜兴创聚间接并购处于 PI 材料领域技术前沿的韩国 IPI，并计划在国内建设研发基地和产能。 目前，宜兴创聚已与韩国 IPI 进行 66.27%股份交割，公司将尽快推动宜兴创聚对韩国 IPI 100%股权的交割工作。 此外， 宜兴创聚 PI 材料国产化生产线计划 2025 年投入使用，届时将为公司打开电子级高端新材料市场。 　　投资建议 预计 2024-2026 年公司营收分别为 62.12、 75.96、 92.42 亿元；归母净利润分别为 4.84、 6.14、 7.76 亿元，同比分别增长 33.56%、 26.87%、 26.31%；EPS 分别为 2.11、 2.68、 3.38 元，对应 PE 分别为 12.56、 9.90、 7.84 倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示 下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，新建项目达产不及预期的风险等。

　　桂林三金(002275) 　　业绩符合预期，一季度基于高基数业绩短期承压 　　公司发布2023年年报及2024年一季报：2023年公司实现营收21.72亿元（+10.81%），归母净利润4.21亿元（+27.85%），扣非净利润3.82亿元（+71.92%）。公司利润端实现高速增长，主要原因为：1.公司持续推进营销创新，抢抓市场机遇，加大销售力度，公司业绩实现稳定增长；2.公司积极开展精益管理、节能降耗项目，提高管理效率，有效控制成本；3.公司第一期员工持股计划确认的管理费用在当期摊销数较去年同期的减少；4.对生物制药板块进行梳理优化，实现一定程度的减亏。 　　2024年一季度公司实现营业收入4.83亿元（-32.59%），归母净利润1.00亿元（-40.90%），扣非归母净利润0.88亿元（-46.57%）。一季度业绩下滑主要是基于2023年一季度疫情放开后公司产品需求快速增长带来业绩高基数。 　　盈利能力稳步提升，把控费用提质增效 　　分季度来看，2023年Q1~Q4公司分别实现营业收入7.16（+38.51%）、4.78（-0.07%）、4.38（-1.33%）、5.40（+3.66%）亿元分别实现归母净利润1.69（+40.96%）、2.10（+15.01%）、0.17（-19.16%）、0.24（+374.49%）亿元，分别实现扣非归母净利润1.64（+42.86%）、2.03（+15.48%）、0.10（-34.45%）、0.06（+107.41%）亿元。 　　从盈利能力来看，2023年公司盈利能力稳步提升。2023年公司销售毛利率为73.00%（+2.02pct），销售净利率为19.40%（+2.59pct）2024年一季度公司销售毛利率为74.24%（-0.62pct），销售净利率为20.73%（-2.91pct）。 　　从费用率来看，2023年公司销售费用率为33.06%（+5.59pct），管理费用率为9.34%（-4.66pct），研发费用率为7.28%（-3.79pct）财务费用率为-0.66%（+0.09pct）。2024年一季度销售费用率32.13%（+6.72pct），管理费用率为8.03%（+0.82pct），研发费用率为6.86%（-3.36pct）。财务费用率为-0.31%（-1.04pct）。 　　工业板块毛利率持续提升，生物制药和大健康产业板块稳步前行 　　分板块来看，2023年工业板块营收20.98亿元（+10.59%），营收占比96.61%（-0.19pct），毛利率75.88%（+2.27pct）；商业流通板块营收0.46亿元（-5.45%），营收占比2.13%（-0.36pct），毛利率35.47%（-4.45pct）。 　　在做大做强中药主业的同时，生物制药和大健康产业板块也双轮驱动，稳步前行。宝船生物积极加强平台工艺开发，2023年宝船在研项目共计18个，其中7项临床试验进行中，新药发现阶段项目5个平台建设项目6个。白帆生物CDMO项目开展有序开发，布局单抗全产业链，2023年完成了7个项目交付、8个项目启动。 　　盈利预测与投资建议 　　预计公司2024-2026年营业收入分别为23.89/26.39/29.16亿元，归母净利润分别为5.07/5.61/6.20亿元，当前股价对应PE分别为16.02/14.47/13.08倍。考虑到公司未来一线品种打开院内市场，二、三线品种快速成长，有较大提升空间，生物制药板块有望进一步减亏，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　渠道推广不及预期风险；药品研发失败风险。

　　4月份建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、年报一季报超预期公司行情；3、下游催化较多，估值仍处相对低位的半导体、OLED等电子材料公司；4、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情。 　　支撑评级的要点 　　本周（4.22-4.28）均价跟踪的101个化工品种中，共有24个品种价格上涨，49个品种价格下跌，28个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是丙酮（华东）、苯酚（华东）、磷酸（澄星85%）、双酚A（华东）、轻质纯碱（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是尿素（波罗的海小粒装）、硫酸（浙江巨化98%)、NYMEX天然气、液氨（河北新化）、氯化钾（青海盐湖60%)。 　　本周（4.22-4.28）国际油价止跌企稳，WTI原油收于83.73美元/桶，收盘价周涨幅0.65%；布伦特原油收于89.33美元/桶，收盘价周涨幅2.22%。宏观方面，美国4月份制造业PMI跌破荣枯线，初值为49.9，低于预期值52及3月前值51.9，为2023年12月以来的最低水平。供给端，EIA数据显示，截至4月19日当周，美国原油日均产量1310万桶，与前周日均产量持平。美国能源企业五周以来首次增加活跃油气钻井平台数量；EIA数据显示，3月份欧佩克原油日均总产量2690.5万桶，比2月份原油日均总产量增加18万桶。需求端，美国汽油和馏分油需求均环比减少，EIA数据显示，截至4月19日当周，美国石油需求总量日均1953.5万桶，环比增加31.5万桶；其中美国汽油日需求量842.3万桶，环比减少23.9万桶；馏分油日均需求量355.2万桶，环比减少11.4万桶。库存方面，上周商业原油库存意外下降，汽油库存减少而馏分油库存增加。EIA数据显示，截至2024年4月19日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.19302亿桶，环比下降557.5万桶；美国商业原油库存量4.53625亿桶，环比下降636.8万桶；美国汽油库存总量2.26743亿桶，环比下降63.4万桶；馏分油库存量为1.16582亿桶，环比增长161万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收报1.92美元/mmbtu，收盘价周跌幅9.09%；TTF天然气期货收报9.36美元/mmbtu，收盘价跌幅2.60%。EIA天然气库存周报显示，截至4月19日当周，美国天然气库存量24250亿立方英尺，环比增加920亿立方英尺，同比增加4390亿立方英尺，增幅22.1%，比5年平均值高6550亿立方英尺，增幅37%。根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至04月12日当周，欧洲天然气库存量为24416.85亿立方英尺，同比增加624.2亿立方英尺，涨幅2.62%；库存量同比增加2048.95亿立方英尺，涨幅9.16%。展望后市，短期来看，海外天然气库存充裕，价格或维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（4.22-4.28）纯碱价格上涨，根据隆众资讯数据，华东地区，重质纯碱市场均价2100元/吨，周涨幅7.69%，轻质纯碱市场均价2000元/吨，周涨幅5.26%。供应方面，根据卓创资讯数据，本周纯碱行业开工负荷率环比增加1.9个百分点。需求方面，多数纯碱厂家订单充足，部分厂家接单至5月中上旬。下游玻璃行业需求提振，其中，沙河市场在情绪提振下，下游适量补库，叠加部分厂家优惠政策下出货好转，市场售价有所抬升。根据隆众资讯数据统计，截止到4月25日，全国浮法玻璃样本企业总库存5993.2万重箱，环比+73.6万重箱，环比增加1.24%。折库存天数24.6天，较上期+0.2天。库存方面，根据隆众资讯数据，本周国内纯碱企业库存总量87.85万吨，环比下降1.39%。展望后市，供应端预计整体产量及开工维持较高水平，需求端受下游玻璃开工率提振带动，整体向好，预计纯碱价格近期或维持高位。 　　投资建议 　　截至4月28日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为20.29倍，处在历史（2002年至今）的57.99%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.82倍，处在历史水平的27.11%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.77倍，处在历史（2002年至今）的30.56%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.44倍，处在历史水平的42.53%分位数。4月建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、年报一季报超预期公司行情；3、下游催化较多，估值仍处相对低位的半导体、OLED等电子材料公司；4、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势，以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、中国石油、鼎龙股份、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份；建议关注：中国海油、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 　　4月金股：中国石化、安集科技 　　评级面临的主要风险 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　上海医药(601607) 　　事件：公司发布2024年一季报，2024年一季度实现营业收入701.53亿元（yoy+6%），归母净利润15.42亿元（yoy+2%），扣非归母净利润13.75亿元（yoy+1%）。 　　点评： 　　2024Q1医药工业业务短期承压，医药商业业务持续稳健增长。①从营收层面上看，2024Q1公司实现营业收入701.53亿元（yoy+6%），其中医药工业创收69.44亿元（yoy-11%），而医药商业实现收入632.09亿元（yoy+8%）。2024Q1公司商业创新业务表现亮眼，创新药板块销售同比增长约33%，并成功引入4个进口总代品种；药品CSO业务实现销售金额17亿元，同比增长约128%；进口疫苗终端推广团队持续扩充，目前疫苗推广团队已由2023年第一季度的340人增加至720余人，②从利润层面看，2024Q1公司实现归母净利润15.42亿元（yoy+2%），其中工业业务贡献利润6.74亿元（yoy-4%），商业业务贡献利润8.32亿元（yoy+1%），主要参股企业贡献利润1.85亿元（yoy-11%）。 　　“自主研发+并购引进+孵化培育”驱动，2024Q1创新进展再创佳绩。①2024Q1公司新药管线新增2项，一是新药项目I025-A结直肠癌适应症完成组长单位伦理上会并取得纸质批件，进入II期临床试验；二是改良型新药HQ-0124精神分裂适应症申报注册上市。②沪港联合创新孵化器01LABS@HongKong（“中国香港01实验室”）成功引入两家初创企业，分别为安沛治疗有限公司（聚焦于适配子创新药物方向）与元美药业有限公司（聚焦于细菌引起的感染性疾病方向）。③上药生物医药产业基地一期基本建成，公司预计2024年下半年投入。该产业基地定位于集“研发中心、创新孵化平台、中试及产业化平台”三大功能为一体，以自主创新、集成创新和协同创新为引领，打造以上海医药为链主龙头的开源创新生态链以及全国领先的开放式生物医药创新产业集群。 　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2817.82亿元、3067.17亿元、3340.72亿元，同比增速分别为8%、9%、9%，归母净利润为50.74亿元、55.68亿元、61.22亿元，同比分别增长35%、10%、10%，对应当前股价的PE分别为13倍、12倍、11倍。 　　风险因素：应收账款回收不及时，融资利率上行，市场竞争加剧，工业新品上市进度不及预期，集采降价超预期。