行业观点： 　　周度市场回顾。医药板块本周（-0.93%），跑赢沪深300（-1.01%）。二级子行业医药商业本周领涨（2.13%），生物制品（-2.24%）本周领跌。细分到个股来看，医药本周涨幅前五的标的是复旦复华（34.84%）、开开实业（33.75%）、德展健康（32.38%）、人民同泰（26.46%）、海欣股份（22.79%），医药跌幅前五的标的是热景生物（-10.79%）、百利天恒-U（-10.28%）、博腾股份（-10.21%）、微电生理（-9.57%）、奥浦迈（-8.73%）。 　　生物安全法案未纳入国防授权法案，出海CXO海外预期转暖。12月7日，美国国会发布的2025财年国防授权法案最终协议文本未纳入生物安全法案。生物安全法案2024年最高概率立法途径被排除，立法可能大幅降低。我们认为在海外生物医药一级市场投融资好转，制裁风险降低，海外营收占比较高的CXO预期好转，建议持续关注有全球竞争力的CXO公司。 　　第十批集采超预期，规则变更竞争充分。本轮集采规则变更，减少围标、单位可比价1.8倍中选、增加复活机制。配套集采新十条政策，对价格高于最高挂网价的非中选药品和耗材，采取暂停采购、撤网等措施。12月12日，第十批国家组织药品集中带量采购产生拟中选结果，62种药品采购成功，234家企业的385个产品获得拟中选资格，涉及高血压、糖尿病、肿瘤、心脑血管疾病等领域，多个品种降幅超预期。建议重点关注原料药企业和连锁药店。 　　风险提示：海外政策反复、行业竞争加剧。

　　11月轮胎上游原材料价格：2024年11月丁二烯均价9978.57元/吨，环比减少21.00%，同比上涨8.79%；天然橡胶均价2005.48美元/吨，环比减少2.42%，同比上涨35.30%；丁苯橡胶均价15135.71元/吨，环比减少8.40%，同比上涨26.85%；炭黑均价7683.33元/吨，环比减少2.84%，同比减少14.94%；锦纶帘子布均价21562.50元/吨，环比减少0.86%，同比减少1.99%。 　　2024年10月，ANRPC成员国天然橡胶产量为110.94万吨，环比增长4.23%，同比减少1.75%； 　　10月我国天然橡胶产量为11.52万吨，环比增长1.77%，同比增长58.02%； 　　10月我国天然橡胶消费量为60.41万吨，环比减少1.88%，同比增长3.83%； 　　10月我国进口天然橡胶数量为48.33万吨，环比减少0.21%，同比增长0.73%。 　　2024年11月波罗的海货运指数(FBX)均值为3548.52点，环比增长0.76%，同比增长202.16%。 　　11月CCFI（美东航线）指数为1213.11，同比增长45.63%，环比减少1.25%；CCFI（美西航线）指数为1179.46，同比增长60.25%，环比减少4.19%。

　　平安观点： 　　传统能源尚处降价周期，2025年供应稳中有增，需求回暖仍需等待，基本面整体偏弱，价格中枢或继续下移，但同比降幅有望收窄。 　　煤炭：动力煤保供稳价为主，炼焦煤等待需求筑底回暖。动力煤：2024年动力煤市场价整体同比下行，季度环比稳中有降，下游火电旺季需求不及预期，非电煤按需采购，电厂和港口煤炭库存高位，叠加进口煤量高增，供需相对宽松导致煤价下跌；展望2025年，保供稳价仍是行业主旋律，电煤需求或维持稳增长，山西煤矿复产和进口煤高增导致供应趋于宽松或使煤价中枢继续下移，但在长协价和疆煤外运高成本支撑下，价格下方空间有限，可能存在的极端天气导致的供需失衡仍有望推动煤价阶段性走高。炼焦煤：2024年焦煤价格持续走低，各季度价格均环比下降，主要系终端地产需求疲软，基建项目开工延缓，建材成交低迷，焦钢价格走低导致较多企业亏损，传导至上游焦煤价格受压制；展望2025年，下游建筑钢材市场或呈现筑底乃至小幅回暖状态，焦煤终端地产需求疲软拖累或边际减弱，一揽子利好宏观经济的政策出台后，下游出现边际好转的信号，后续政策逐步落地生效有望刺激地产链需求回暖，虽然在下游钢铁持续压产减量的大趋势和焦炭供应偏宽的现实下，预计2025年我国炼焦煤或仍呈供过于求格局，价格中枢延续震荡走弱态势，但考虑到目前价格已接近历史较低水平，且国内优质焦煤已相对稀缺，价格降幅或收窄。 　　原油：基本面过剩担忧或逐步兑现，价格小幅下移但底部支撑强劲。回顾2024年油价走势，上半年国际油价走势主要围绕地缘政治局势变化，呈现地缘风险溢价效应和冲突缓和后的溢价回吐，下半年主要交易美国政治经济形势和对原油供需基本面的预期，特朗普行情和强美元预期交易，叠加市场对全球原油基本面过剩担忧情绪较浓，油价整体呈震荡走弱态势。展望2025年，供应端，OPEC+自愿减产计划可能在下半年逐渐退出，将带来一定供应增量，同时以美国为代表的美洲国家持续增产或加大原油供应压力；需求端，欧美经济增长趋缓、中国成品油消费下滑，叠加新能源对传统能源需求的不可逆挤占仍在演绎，预期2025年国际原油或逐步呈现供过于求的局面。基于基本面过剩担忧和特朗普执政偏空油价的观点，我们预计2025年国际油价运行区间或同比下降5-10美元/桶，但考虑到美国页岩油渐触资源瓶颈、生产成本线整体上移，同时OPEC+多次延长减产协议执行时间，托底油价意愿较强，因此预期布伦特油在60美元/桶的底部支撑或更为强劲。 　　投资建议：虽然传统能源尚处降价周期，但随着系列利好经济的政策出台，基本面上存在边际好转信号，后市政策生效有望推动下游需求回暖，预期能源价格降幅同比收窄。此外，传统能源勘探开采型企业资本开支呈收缩趋势，而为响应国家鼓励上市企业强化投资者回报的倡导，油企和煤企均将较大占比的现金流用于提高分红，在当前低利率环境下，经营稳健的低估值高股息资源型企业仍具较好投资价值。煤企方面，建议关注业绩具有韧性、高分红兑现率高的资产优质煤企：中国神华、中煤能源、新集能源、昊华能源，及产销量回暖、利空渐出尽的山西煤企：潞安环能；油气企业方面，建议关注低估值高股息的稳健型龙头企业：中国石油、中国石化、中国海油，以及项目量增弹性较大的中曼石油。 　　风险提示：1）宏观经济走弱导致需求不振的风险；2）供应扰动的风险；3）货币政策发挥作用的不确定性；4）地缘局势的不确定性：地缘政治局势的变化会造成油价走势的较大扰动；5）能源迭代的风险：新能源加速替代传统能源的风险，全球2050年净零排放政策调整的风险；6）矿山安全事故发生的风险：矿山安全事故频发，政府持续加强矿山安全管理，相关企业产量可能会受到较大影响；7）测算数据主观性风险：文中测算和预期数据存在假设条件，具有一定主观性，仅供参考。

　　上周指24年12月2-8日（下同），本周指24年12月9-15日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。习近平总书记出席会议并发表重要讲话，总结2024年经济工作，分析当前经济形势，部署2025年经济工作，为中国经济高质量发展把舵定向。会议提出，要坚定信心不断深化对经济工作的规律性认识、实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策、全方位扩大国内需求、以科技创新引领新质生产力发展、以改革开放增强发展内生动力、加大保障和改善民生力度。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨6.1%，为71.29美元/桶。 　　重点关注子行业：本周乙二醇/橡胶/醋酸价格分别上涨1%/0.6%/0.6%；DMF/乙烯法PVC/尿素/烧碱/固体蛋氨酸价格分别下跌4.6%/1.6%/0.6%/0.3%/0.3%；TDI/VA/VE/钛白粉/轻质纯碱/重质纯碱/粘胶短纤/粘胶长丝/液体蛋氨酸/有机硅/聚合MDI/氨纶/电石法PVC/纯MDI价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：丁二烯（+7.1%）、原油（WTI）（+6.1%）、天然气（Texas）（+5.1%）、甲醇（+4.9%）、R134a（浙江巨化）（+4.8%）。 　　甲醇：本周甲醇市场价格整体偏强，近期海外部分装置因限气相继停车，进口缩减预期下，周内山东、山西以及河南等地部分装置预计停车检修，局部地区供应窄幅缩减，另外内地甲醇企业库存多维持低位水平，仍以限量装车为主，部分下游原料库存偏紧，支撑厂家挺价心理。 　　丙烯酸：本周丙烯酸市场价格挺价上涨。目前丙烯酸区域内现货供应紧张，持货商随行就市报盘；目前场内甲酯和乙酯的供应量不多，厂家库存相对低位；丙烯酸丁酯坚挺运行，终端用户接单情况尚可，下游刚需采买跟进，工厂及持货商坚挺报盘，市场商谈区间运作；丙烯酸异辛酯市场弱势盘整，原料震荡偏弱运行，下游用户观望氛围浓厚，刚需跟进为主，实单交投情况进一步跟进中。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.43%，沪深300指数较上周下跌1.01%。基础化工板块跑赢沪深300指数0.58个百分点，涨幅居于所有板块第19位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：氯碱（+2.03%），胶黏剂及胶带（+2.01%），民爆制品（+1.9%），其他塑料制品（+1.85%），食品及饲料添加剂（+1.79%）。 　　重点关注子行业观点 　　国内化工在建增速23年Q1见顶、于24Q2已经至回落零值附近，阶段性在建已经达峰。预期新增产能投放的压力是抑制化工板块的盈利预期的主要因素，后续我们需要观察需求端修复与供给端产能释放节奏的匹配情况对盈利端的影响。另一方面，我们也观察到产能供给结构经过多年优化逐步有序，龙头及领先企业的产能竞争优势扩大，因此我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　①聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、扬农化工，建议关注：云天化、龙佰集团 　　②景气角度：（1）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注磷肥相关标的：云天化、川恒股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。（4）代糖行业仍然以10%+的增速在增长，三氯供需稳定，双寡头竞争成长性行业，容易形成默契，有较大弹性。重点推荐：金禾实业。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　主要观点 　　近日，齐鲁制药阿帕他胺片获批，并视同过评。阿帕他胺原研药由强生旗下子公司研发上市，齐鲁制药成为国内阿帕他胺片首仿企业。前列腺癌是男性泌尿生殖系统中最常见的恶性肿瘤之一，发病率在全球范围内持续上升。前列腺癌有显著的年龄分布特点，50岁前发病率较低，80%的病例发生于65岁以上的男性。由于进展缓慢，前列腺癌早期筛查和诊断显得尤为重要。目前，对于局限性前列腺癌，根治性手术或放疗是有效的治疗手段。根据世界卫生组织Cancer Today数据，2020年全球男性前列腺癌新发病例数高达141.43万例，占所有恶性肿瘤的14.1%，仅次于肺癌。根据沙利文数据，中国前列腺癌患者人数从2016年的17万人增长至2020年的44万人，年均增长率超25%；预计到2025年，中国前列腺癌患者人数将进一步增至108万人。 　　阿帕他胺在治疗非转移性去势抵抗性前列腺癌方面疗效显著。医药经济报报道，阿帕他胺能有效阻止雄激素与受体结合，进而阻断AR向肿瘤细胞的细胞核中转移，从而抑制雄激素促进肿瘤细胞生长的作用，这项作用机制也为前列腺癌患者提供了新的选择。研究表明，与安慰剂相比，阿帕他胺治疗组患者转移时间、中位无转移生存期、无进展生存期均显著改善。 　　全球前列腺癌治疗市场规模超百亿，齐鲁制药抢占首仿机遇。根据Global Market Insights，2023年，前列腺癌治疗市场价值为117亿美元，预计2024年至2032年CAGR增长8.8%。根据医药魔方，2019年9月，阿帕他胺在中国获批上市，用于治疗有高危转移风险的非转移性去势抵抗性前列腺癌成年患者。根据米内网，2023年，阿帕他胺片在中国三大终端六大市场的销售额已攀升至7.6亿元，增长显著。2024年上半年，阿帕他胺片的销售额实现了15.61%的增长，是内分泌治疗用药TOP9产品。据强生2023财报，阿帕他胺全球全年销售额达到23.87亿美元。在此背景下，齐鲁制药2023年首家提交阿帕他胺片4类仿制药上市申请。根据医药魔方数据库，阿帕他胺化合物专利将于2027年到期。 　　投资建议 　　我们认为，前列腺癌发病率在全球范围持续攀升，近年来中国前列腺癌的发病趋势呈现增长态势。阿帕他胺作为新一代口服AR抑制剂疗效显著，齐鲁制药首仿制品种获批有望进一步打开国内前列腺癌治疗局面。建议关注：科伦药业、苑东生物、奥锐特等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　12月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。 　　行业动态 　　本周（12.9-12.15）均价跟踪的101个化工品种中，共有31个品种价格上涨，37个品种价格下跌，33个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是NYMEX天然气、环氧氯丙烷（华东）、甲醇（长三角）、石脑油（新加坡）、WTI原油；而周均价跌幅居前的品种分别是纯吡啶(华东）、DMF（华东）、高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯、贲亭酸甲酯。 　　本周（12.9-12.15）国际油价上涨，截至12月13日，WTI原油期货价格收于71.29美元/桶周涨幅6.09%；布伦特原油期货价格收于74.49美元/桶，周涨幅4.74%。宏观方面，美国及欧盟计划对俄罗斯实施新的制裁，导致潜在供应风险出现；国内中央经济工作会议提出，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，有望对需求形成利好。需求方面，欧佩克报告预测2024年、2025年全球石油市场对参与DoC的国家原油日均总需求分别为4,240万桶、4,270万桶，较上次预测分别下调30万桶、40万桶。供应方面，截至12月6日当周，美国原油日均产量1,363.1万桶，比前周日均产量增加11.8万桶，比去年同期日均产量增加53.1万桶；截至12月6日的四周，美国原油日均产量1,346万桶，比去年同期高2.4%。库存方面，美国能源信息署数据显示，截至2024年12月6日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量81,448.1万桶，比前一周下降70.1万桶；美国商业原油库存量4.2亿桶，比前一周下降142.5万桶；美国汽油库存总量2.2亿桶，比前一周增长508.6万桶；馏分油库存量为12133.5万桶，比前一周增长323.5万桶。展望后市，市场多空因素并存，利好主要来自地缘政治的不确定性及供应端减产的预期，利空则来自需求疲软，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收于3.27美元/mmbtu，周涨幅5.22%美国能源信息署公布的天然气库存周报显示，截至12月6日当周，美国天然气库存量37,470亿立方英尺，比前一周下降1,900亿立方英尺，库存量比去年同期高670亿立方英尺，增幅1.8%，比5年平均值高1,650亿立方英尺，增幅4.6%。短期来看，海外天然气库存充裕，但随着供暖季节到来，市场供应依然紧张，本周投资基金对欧洲天然气的看涨押注加大，短期内或将继续走高；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（12.9-12.15）丁二烯价格上涨。本周（12.9-12.15）国内丁二烯市场上涨。根据百川盈孚，12月13日丁二烯价格10,500元/吨，较上周价格上涨6.87%，较今年年初价格上涨18.81%。供应方面，金诚石化10万吨/年的装置于2024年10月初停车检修，重启时间待定；福建联合18万吨/年装置于2024年10月10日停车检修，于12月8日重启；中韩（武汉）石化19万吨/年装置于2024年10月10日检修，预计12月18日重启。需求方面，尽管下游橡胶盘面回温带动市场成交氛围转暖，但总体需求变化不大。库存方面，根据百川盈孚，本周丁二烯工厂库存、市场库存分别为5,500吨、28,600吨，较上周分别下降12.60%2.72%。展望后市，丁二烯市场上涨动力不足，预计市场价格窄幅波动为主。 　　本周（12.9-12.15）DMF价格下跌。根据百川盈孚，12月13日DMF价格4,175元/吨，较上周价格下降2.91%，较去年同期下降14.50%。供应方面，主产区多地前期检修装置集中恢复，市场供应端维持宽松状态，根据百川盈孚，本周DMF产量18,270吨，较上周提升3.98%，较去年同期提升31.55%。需求方面，下游浆料成交速度较慢，厂商生产意愿不强对DMF需求有限。成本利润方面，根据百川盈孚，本周DMF毛利润为340.15元/吨，亏损较上周的亏损116.11元/吨有所扩大。展望后市，我们预计短期内DMF价格或将在小范围内波动。 　　投资建议 　　投资建议：截至12月15日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为22.32倍，处在历史（2002年至今）的63.23%分位数；市净率（MRQ）为1.87倍，处在历史水平的14.48%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为10.87倍，处在历史（2002年至今）的12.80%分位数；市净率（MRQ）为1.27倍，处在历史水平的6.40%分位数。12月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学华鲁恒升、卫星化学、新凤鸣；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材。 　　12月金股：安集科技、万华化学 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　九州通(600998) 　　政策支持，行业需求持续提升，九州通REITs发行迎来重大机遇 　　近年来，国务院及相关部委和各级地方政府密集发布公募REITs相关支持政策，支持市场快速扩容；据Wind统计，我国当前沪深公募REITs基金总计54支，现如今公募REITs发行已进入常态化新阶段。从行业端来看，药品需求稳健增长，优质医药物流仓储用地供给有限，这为九州通正式启动医药仓储物流基础设施公募REITs的发行工作带来重大机遇。 　　医药流通行业整体资金需求大。九州通在传统批发业务基础上，积极布局总代总销、高值配送、第三方物流等多元业务，对于资金周转要求高。为积极响应国家政策号召，有效盘活存量资产，提升资金周转效率，2023年3月九州通公告称拟以公司（含下属分子公司）拥有的医药物流仓储资产及配套设施为底层资产，开展基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）的申报发行工作；2024年9月24日，中国证监会和上海证券交易所正式受理了九州通公募REITs项目，基金发行在即，拟募集约11.77亿元。 　　医药仓储物流基础设施项目稀缺性强 　　REITs基金基础设施资产为武汉东西湖现代医药仓储物流项目，合计建筑面积约17.2万平方米，截至2024年3月31日，不动产评估值约11.70亿元。项目稀缺性强：（1）我国首单医药仓储物流基础设施公募REITs，具有战略意义。（2）背靠民营医药流通龙头九州通，行业背景深厚，资产资质壁垒高打造护城河。（3）首批入池资产优质，盈利水平高，成长潜力大。项目具备优秀的盈利能力，2021~2023年毛利率处于63%及以上，净利率提升至40%以上，自2021年起持续提升。后续经营有望量价齐升，保障项目收益稳健增长。（4）收益具备保障机制，产品扩募性强。项目前5年有望保持收入3.5%的复合增长率，5年后续期仍有稳健增长预期。原始权益人九州通物流拟认购基金份额34%，保障项目的稳定运营。 　　公募REITs和Pre-REITs发行对九州通意义深远，基金与公司“双上市”有望重构估值 　　基础设施公募REITs作为公司重大转型战略之一，将帮助公司提升企业形象及品牌价值，有效提振资本市场影响力。发行基础设施公募REITs能够显现公司持有优质医药物流仓储资产的公允价值，进而提升公司的市场价值。REITs从多方面赋能公司，实现双上市平台的协同共赢。 　　REITs及Pre-REITs基金如成功发行有望提升公司ROE，为股东带来更高回报。2024年11月公司公告称Pre-REITs将力争于2024年内完成首批资产的交割，根据初步测算，如Pre-REITs年内完成交割，预计将带来3~4%的ROE贡献，公司2024年加权平均ROE有望超12%。 　　盈利预测及投资建议 　　公司批发业务稳增长的同时，“三新两化”战略有序推进，REITs拟发行将加快资金周转，高毛利业务获资金助力有望提速，公司有望迎来估值重塑。假设2024年Pre-REITs完成发行，2025年公募REITs完成发行，且不考虑后续新增REITs项目贡献，预计2024~2026年公司归母净利润分别为29.61、29.69、30.45亿元，当前股价对应PE分别为9.35、9.32、9.09倍，考虑到公司REITs项目扩募性强，2025-2026年业绩有望超预期，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　基金发售失败风险；基金项目收益不达预期风险；基础设施项目客户违约风险等。

　　本周行业观点：“内卷式”竞争有望缓解，化工子行业供给端格局或迎来改善 　　12月11日至12日，中央经济工作会议召开，会议总结2024年经济工作，分析当前经济形势，部署2025年经济工作。会议确定，2025年要抓好多项重点任务，其中提出“综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。”2021-2023年化工行业资本开支高速增长，相关企业盈利承压。根据Wind数据，2021年至2023年，国内化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比增速分别达到15.7%、18.8%、13.4%，同时2024年1-10月累计同比增长11.2%，增速总体有所放缓。同时从上市公司角度来看，根据Wind数据，到2021年底、2022年底与2023年底，基础化工行业在建工程合计分别达到2132亿元、3252亿元、3596亿元，分别同比增长25.7%、52.5%、10.6%。截至2024Q3，基础化工行业在建工程合计达到4195亿元，同比增长10.1%。伴随化工行业资本开支的持续进行，各子行业供需格局受到不同程度影响，相关企业盈利情况也因此有所承压。根据Wind数据，2022年、2023年与2024年前三季度，基础化工行业合计归母净利润分别同比-6.9%、-45.7%、-7.9%。展望未来，我们认为未来伴随“内卷式”竞争逐步得到整治，化工相关子行业的供给端格局有望迎来改善，相关上市公司盈利水平也或将随之得到修复。 　　本周行业新闻：埃克森美孚惠州乙烯一期项目160万吨/年乙烯装置实现中交 　　【乙烯】根据中国化工报消息，近日，埃克森美孚惠州乙烯一期项目的160万吨/年乙烯装置实现中交，全面进入调试阶段。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：彤程新材、阿科力、松井股份、利安隆等。 　　受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、苏利股份、川发龙蟒、湖北宜化、盐湖股份等；【硅】新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】华锦股份等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注。

　　氧化锆因其独特的物理化学性质，在多个领域得到广泛应用。行业展现出强大的技术创新能力，推动了多样化应 　　用的发展，特别是在高温、耐磨、耐腐蚀等方面表现出色。行业供应链成熟度高，市场规模持续增长，年复合增长率稳定。氧化锆市场的扩展受到工业应用、生物医学、新能源和环保技术等领域强劲需求的拉动。未来，随着新兴行业的发展和技术的进步，氧化锆在电子信息等领域的需求将持续增长，全球范围内对氧化锆的需求正在上升，特别是在电动汽车、清洁能源和生物医学等领域。 　　行业定义 　　氧化锆，化学式为ZrO2，是锆的主要氧化物。在自然状态下，它通常为白色无臭无味的晶体，具有极高的化学稳定性，不溶于水，也不易与普通酸反应。物理特性：氧化锆具有高熔点（约2,650℃至2,715℃）、高沸点、高强度、高硬度（莫氏硬度可达7.5以上，部分产品硬度可超过9，仅次于金刚石）、低热膨胀系数、高热导率以及优异的耐磨性和耐腐蚀性。 　　氧化锆因其独特的物理化学性质，在多个领域得到了广泛应用。如用于制造高性能陶瓷零件、电子器件、热障涂层等，特别是在高温环境下表现出色。在结构材料上，作为高温耐火材料、轴承、耐磨材料等，广泛应用于机械、航空航天等领域。还有功能材料：利用其高热导率，制造热导片、热电偶等热功能器件；同时，其光学透明性也使其在光学器件制造中发挥作用。

　　医药周观点：本周集采落地，仿制药板块大品种集采逐渐进入尾声，特别对上市公层面影响较小。继续关注医药创新优质资产，特别转型过程中的优质仿制药/原料药企业重点关注创新产业链（CXO及上游）、创新药、中医药、医疗设备及科学仪器、制剂出海等细分方向。 　　1）创新药：本周第十批集采产生拟中选结果，62种药品集采成功，10批国家集采累计成功采购435种药品，减轻群众“老药”费用负担的同时，腾出费用空间支持新药纳入医保。2）CXO：关注国内外需求持续复苏节奏和进度，平台型龙头公司成长确定性强、估值复苏潜力大。4）疫苗及血制品：血制品下游需求繁荣行业基本面向好，持续看好静丙行业未来3-5年的发展潜力，其次关注下半年浆站数量变化驱动的行业份额变革中的潜在受益公司。疫苗方向三季度业绩整体承压但部分重点公司业绩边际改善，关注重点公司24年下游库存周期改善带来的业绩拐点。5）医药上游供应链：创新药全产业链政策落地，伴随投融资底部回升，美国降息预期加强，国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。6）医疗设备与IVD：院内招投标及国内以旧换新政策逐步落地，有望从24Q4开始逐渐释放重大增量需求，其次重点关注消费型医疗设备的顺周期复苏反弹IVD方面关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况。 　　7）医疗服务：消费复苏大背景下，看好眼科、口腔、健康体检及中医药服务等消费医疗方向；8）线下药店：看好龙头公司市占率提升（中小型连锁药房及单体药房出清），同时我们预计头部企业随着新开门店带来的亏损逐步降低，ROE也将稳步提升。9）创新器械：短中期重点关注脊柱、创伤困境反转机会、骨粉及颅骨修复材料产业变迁及产品迭代投资机会，持续看好短期扰动后电生理方向长期发展空间，重点关注电生理行业续约边际变化及技术平台迭代带来的下游基本面变化潜力，关注神介领域重点创新产品获批上市催化。10)原料药：在集采政策逐渐深化背景下，仿制药产品盈利周期整体有所收窄，未来看好具备较强研发、销售能力的制剂龙头往高难仿、创新药方向延伸带来的估值转换同时重点关注创新转型的优质原料药企业，如华海药业，创新管线从25Q1开始逐渐进入收获期。11）仪器设备：受宏观因素影响，板块三季度业绩整体承压，随着科学仪器需求端触底回暖，以及特别国债驱动的设备增量/换新订单的扶持，看好下半年及明年科学仪器行业的增速恢复，关注业绩出现强拐点科学仪器龙头。12）低值耗材：三季度经营业绩维持稳健增长态势，其中出海方向牵引部分公司业绩增长边际加速，短期关注OEM模式下低耗龙头出海具有持续开拓能力和产品升级的公司，关注重点公司下半年增量客户变化，中长期持续看好GLP-1产业链及实验室一次性塑料耗材广阔市场潜力的兑现。 　　投资建议：建议关注健友股份、华海药业，九典制药、羚锐制药，聚光科技、博瑞医药、恒瑞医药、百济神州、新诺威、贝达药业、信达生物、和黄医药、众生药业、迈瑞医疗、三友医疗、惠泰医疗、微电生理、迈普医学、赛诺医疗、微创脑科学、药明康德药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等。 　　风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。