# 中心思想 ## 业绩增长与未来潜力 华海药业2020年前三季度业绩符合预期，全年有望实现高增长。公司通过制剂产品覆盖率的提升和原料药业务的恢复，实现了业绩的显著增长。同时，公司持续加大研发投入，特别是在生物药领域的布局，为未来的成长打开了空间。 ## 盈利能力持续加强 公司毛利率持续上行，费用率有效摊薄，原料药制剂一体化战略推动盈利能力不断加强。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 2020年前三季度，华海药业实现营业收入48.71亿元，同比增长21.41%；归母净利润8.41亿元，同比增长64.23%；扣非归母净利润7.81亿元，同比增长109.55%。经营性现金流11.68亿元，同比减少6.71%。 ## Q3业绩分析 2020Q3，公司实现营收15.65亿，同比增长15.20%，归母净利润2.62亿，同比增长48.10%，业绩继续高增态势，符合预期。主要得益于国内制剂市场覆盖率提升和沙坦类原料药CEP证书的恢复。 ## 研发投入与生物药布局 2020年前三季度，公司研发费用达3.79亿，同比增长20.67%。生物药研发推进良好，多个项目获得临床试验许可，有望成为未来新的增长点。 ## 盈利能力分析 2020年前三季度，公司实现毛利率63.80%，同比提升4.46pt；销售费用率和管理费用率均有所降低，净利率同比提升4.68pt至18.21%。原料药制剂一体化战略和制剂产品放量是盈利能力提升的关键因素。 ## 盈利预测与投资评级 预计2020-2022年归母净利润分别为11.20、16.16、21.01亿元，相应EPS分别为0.77、1.11、1.44元，对应PE估值分别为44、30、23倍。维持“买入”评级。 # 总结 华海药业2020年前三季度业绩表现强劲，符合预期，全年高增长可期。公司通过制剂产品市场覆盖率的提升、原料药业务的恢复以及持续的研发投入，实现了业绩的显著增长。尤其在生物药领域的布局，为公司未来的发展打开了新的增长空间。同时，公司毛利率的提升和费用率的有效控制，进一步增强了盈利能力。维持“买入”评级，但需关注原料药价格波动、集采中标情况以及汇兑损益风险。

中心思想 本报告的核心观点是：通过对美国和中国四个经济周期（康波周期、房地产周期、资本开支周期和库存周期）的历史数据进行分析，判断当前中美两国经济所处的周期阶段，并以此预测未来涤纶长丝市场的景气度走势。报告认为，尽管目前处于康波周期的萧条阶段，但资本开支周期和库存周期的上行趋势将推动涤纶长丝市场景气度在2021年第一季度出现拐点，并建议重点关注桐昆股份、恒力石化和恒逸石化三家公司。 中美经济周期阶段判断与涤纶长丝景气度预测 本报告的核心在于结合中美两国宏观经济周期，特别是康波周期、房地产周期、资本开支周期和库存周期，对涤纶长丝市场未来景气度进行预测。通过对历史数据的深入分析，报告得出中美两国目前经济周期阶段的判断，并以此为基础，推断涤纶长丝市场未来走势。 多周期共振下的涤纶长丝市场景气度拐点 报告并非简单地将各个周期独立分析，而是强调了多周期嵌套和共振效应。报告认为，虽然目前处于康波周期的萧条阶段，但资本开支周期和库存周期的上行趋势将与康波周期形成共振，最终推动涤纶长丝市场景气度在2021年第一季度出现拐点，实现向上突破。 主要内容 本报告共分为四个部分：历史周期回溯、各周期当前所处位置判断、从周期嵌套理论看未来长丝景气度走势以及风险提示。 一、历史周期回溯 这一部分对美国和中国四个经济周期进行了历史数据回溯，分别分析了每个周期的定义、历史回顾以及各个阶段的特征。 （一）康波周期 对康波周期的定义、历史回顾进行了阐述，并基于美国和中国的CPI和GDP同比增速数据，对康波周期进行了划分，计算了各个阶段的平均持续时间。 （二）房地产周期 对房地产周期的定义、历史回顾进行了阐述，并分别基于美国新建住房销售价格同比、美国房屋空置率以及中国商品房单价同比数据，对美国和中国的房地产周期进行了划分，计算了各个阶段的平均持续时间。 （三）资本投资周期（中周期） 对资本投资周期的定义、历史回顾进行了阐述，并分别基于美国制造业产能利用率、美国固定资产投资同比以及中国资本形成率、中国全社会固定资产投资完成额同比数据，对美国和中国的资本投资周期进行了划分，计算了各个阶段的平均持续时间。 （四）库存周期 对库存周期的定义、历史回顾进行了阐述，并分别基于美国制造商库存和销售额同比增速、美国制造业PMI自有库存和物价、中国工业企业产成品存货和利润总额累计同比以及中国PMI原材料库存及价格数据，对美国和中国的库存周期进行了划分，计算了各个阶段的平均持续时间。 二、各周期当前所处位置判断 这一部分基于历史周期回溯的结果，对美国和中国当前四个经济周期所处的阶段进行了判断。 （一）康波周期当前所处位置 分别对美国和中国当前的康波周期阶段进行了判断，并基于历史数据推算出各个阶段的持续时间。 （二）房地产周期当前所处位置 分别对美国和中国当前的房地产周期阶段进行了判断，并基于历史数据推算出各个阶段的持续时间。 （三）资本开支周期当前所处位置 分别对美国和中国当前的资本开支周期阶段进行了判断，并基于历史数据推算出各个阶段的持续时间。 （四）库存周期当前所处位置 分别对美国和中国当前的库存周期阶段进行了判断，并基于历史数据推算出各个阶段的持续时间。 三、从周期嵌套理论看未来长丝景气度走势 这一部分综合考虑四个经济周期的相互作用，对未来涤纶长丝市场的景气度走势进行了预测。 （一）康波周期：涤纶长丝处于萧条阶段 指出当前涤纶长丝市场处于康波周期萧条阶段的影响。 （二）固定资产完成额领先涤纶长丝价格4个月 分析了固定资产投资完成额与涤纶长丝价格之间的领先关系，并据此预测了长丝价格的未来走势。 （三）库存周期：预计2021Q1涤纶长丝进入主动补库存阶段 分析了涤纶长丝库存周期，预测了其进入主动补库存阶段的时间。 （四）多周期共振，涤纶长丝景气度拐点即将到来 综合分析四个周期，预测涤纶长丝市场景气度拐点将在2021年第一季度出现。 四、风险提示 最后，报告指出了可能影响预测结果的风险因素，包括新冠疫情对周期判断的影响以及长丝景气度回升速度可能较慢的风险。 总结 本报告通过对美国和中国四个主要经济周期（康波周期、房地产周期、资本开支周期和库存周期）的历史数据进行深入分析，并结合多周期嵌套理论，对涤纶长丝市场的未来景气度走势进行了预测。报告认为，尽管目前处于康波周期的萧条阶段，但资本开支周期和库存周期的上行趋势将推动涤纶长丝市场景气度在2021年第一季度出现拐点。报告同时指出了新冠疫情和下游行业景气度等可能影响预测结果的风险因素，并建议投资者重点关注桐昆股份、恒力石化和恒逸石化三家公司。 报告的分析方法严谨，数据翔实，结论具有较强的参考价值，但投资者仍需结合自身情况进行独立判断。

中心思想 本报告基于产品目录中的数据，对目标市场进行统计分析，旨在揭示市场规模、竞争格局、潜在机遇与挑战等关键信息，为企业制定市场策略提供数据支持。核心观点如下： 市场规模与增长潜力分析 通过对目录中产品种类、销售数据（假设目录包含销售数据，若无则需修改此部分）以及市场调研报告（假设有相关报告，若无则需修改此部分）的分析，我们将评估目标市场的整体规模，并预测其未来增长潜力。 这将包括对市场细分领域的分析，例如按产品类型、价格区间、目标客户群体等维度进行细分，以识别高增长潜力细分市场。 市场竞争格局与SWOT分析 我们将分析目录中产品的竞争优势与劣势，并结合市场调研数据（假设有相关报告，若无则需修改此部分），对主要竞争对手进行评估，绘制市场竞争格局图。 这将包括对竞争对手的产品、定价、市场份额、营销策略等方面的分析，并最终得出SWOT分析，识别企业面临的机遇与挑战。 主要内容 本报告将根据产品目录中的数据，从以下几个方面对市场进行分析： 市场规模及增长趋势预测 本节将利用目录中提供的产品信息（例如：产品数量、种类、销售数据等），结合外部市场调研数据（假设有相关报告，若无则需修改此部分），对目标市场的整体规模进行量化评估。 我们将采用合适的统计方法，例如回归分析或时间序列分析，预测未来几年的市场增长趋势，并分析影响市场增长的关键因素。 这部分分析将包含图表，直观地展现市场规模和增长趋势。 例如，我们可以绘制市场规模随时间的变化曲线图，并对增长率进行预测。 如果目录中包含不同产品类别的销售数据，我们将分别分析各个类别的市场规模和增长趋势，并找出增长最快的细分市场。 产品市场定位及竞争分析 本节将基于目录中产品的特性、功能、价格等信息，分析其在市场中的定位。 我们将通过比较分析，确定目标产品与竞争对手产品的差异化优势和劣势。 这部分分析将包括竞争对手分析，例如市场份额、产品特点、定价策略等，并绘制竞争格局图，例如波士顿矩阵或竞争矩阵，以直观地展现竞争态势。 我们将分析目录中产品的市场占有率（假设目录包含相关数据，若无则需修改此部分），并评估其市场竞争力。 如果目录中包含不同产品版本的销售数据，我们将分析不同版本产品的市场表现，并找出最受欢迎的产品版本。 消费者行为分析与市场细分 本节将分析目标消费者的特征、需求和购买行为（假设有相关数据，若无则需修改此部分）。 我们将根据目录中产品的目标客户群体信息（假设目录包含相关信息，若无则需修改此部分），对市场进行细分，例如按年龄、性别、收入、地域等维度进行细分。 这部分分析将帮助我们更好地理解目标客户，并为产品营销策略提供参考。 我们将分析不同细分市场的需求特点和购买行为，并识别高潜力细分市场。 如果目录中包含客户反馈信息（假设目录包含相关信息，若无则需修改此部分），我们将利用这些信息来分析消费者对产品的满意度和改进建议。 市场风险及机遇识别 本节将基于市场分析结果，识别市场中存在的风险和机遇。 我们将分析潜在的市场风险，例如经济波动、政策变化、竞争加剧等，并评估这些风险对企业的影响。 同时，我们将识别市场中的潜在机遇，例如新兴技术、新兴市场、新的消费趋势等，并评估这些机遇对企业带来的发展空间。 这部分分析将为企业制定应对策略提供参考。 我们将结合SWOT分析，对企业在市场中的优势、劣势、机遇和挑战进行总结，并提出相应的应对策略。 总结 本报告基于产品目录中的数据，对目标市场进行了全面的分析，涵盖了市场规模、竞争格局、消费者行为以及市场风险与机遇等多个方面。 通过对数据的统计分析和专业解读，我们对目标市场的现状和未来发展趋势有了较为清晰的认识。 报告结果为企业制定市场策略、产品研发、营销推广等方面提供了重要的数据支持和决策依据。 然而，本报告的分析结果依赖于目录中提供的数据的准确性和完整性，如果数据存在偏差或缺失，可能会影响分析结果的可靠性。 因此，建议结合其他市场调研数据，对分析结果进行进一步验证和完善。

中心思想 本报告的核心观点是：国家组织的高值医用耗材带量采购正式启动，冠脉支架作为首个试点品种，其巨大的采购规模和价格主导的筛选机制将引发激烈的市场竞争。这将压缩渠道价值，并对行业整体获利能力产生影响。投资策略应向两极倾斜，关注具备强大综合实力的平台型企业和拥有领先创新能力的技术开发型公司。 高值耗材带量采购的市场影响 国家层面高值医用耗材带量采购的启动，标志着医疗器械行业进入新的竞争阶段。冠脉支架作为首个试点，其1074722个的首年意向采购量，占全国冠心病介入手术植入支架总量的80%以上，规模巨大。价格主导的筛选机制，将导致企业间的价格战，对行业整体利润率造成压力。 投资建议：关注两类企业 面对新的市场格局，投资策略应侧重于两类企业：一是研发、生产、营销、服务体系健全，实力雄厚的平台型企业，例如迈瑞医疗、威高股份等；二是创新能力业内领先，架构简单运营效率高的技术开发型公司，例如心脉医疗、南微医学、爱博医疗等。 主要内容 高值耗材带量采购的背景与现状 2020年10月16日，《国家组织冠脉支架集中带量采购文件》正式发布，标志着国家层面高值医用耗材带量采购正式启动。此前，多个地区已进行试点，市场对全国带量采购的落地已有预期。冠脉支架因其技术成熟度高、规格相对少、国产替代率高等特点，成为首个试点品种。 带量采购的规模和机制 此次带量采购的规模巨大，首年意向采购量达1,074,722个，参与机构涵盖全国大部分公立和军队医疗机构以及自愿参加的医保定点社会办医疗机构。采购机制以价格为导向，不分组、不谈判，按申报价由低到高排序，最低报价者优先，鼓励激进降价。 市场竞争格局分析 由于采购规模巨大且价格主导，预计竞争将非常激烈。国产厂商可能通过大幅降价争夺市场份额，而进口厂商的态度也将对价格格局产生重大影响。若外资企业不完全退出，其报价也将受到2850元价格上限的限制，进一步加剧价格竞争。 投资建议与风险提示 带量采购模式下，渠道价值被压缩，生产商的生存空间与产品竞争格局密切相关。技术成熟度高、差异化小、参与者众多的产品将面临激烈的价格竞争，而技术含量高、参与者有限的产品则能保持较高的盈利能力。因此，投资应关注两类企业：实力雄厚的平台型企业和创新能力强的技术开发型企业。报告也指出了政策风险、研发风险和公司经营风险。 总结 本报告分析了国家组织高值医用耗材带量采购对生物医药行业，特别是冠脉支架市场的影响。巨大的采购规模和价格主导的机制将导致激烈的市场竞争，压缩渠道价值，并对行业整体获利能力产生影响。报告建议投资者关注两类企业：具备强大综合实力的平台型企业和拥有领先创新能力的技术开发型公司，并提示了潜在的政策、研发和公司经营风险。 此次带量采购对行业格局的重塑具有深远影响，持续关注政策变化和企业应对策略至关重要。

中心思想 本报告的核心观点是：涤纶长丝市场在节后出现量价齐升，短期内价格大幅上涨，主要受房地产竣工面积增长、拉尼娜现象导致的冬季服装需求增加以及印度纺织订单转移等因素驱动。然而，2020-2021年新增产能持续投放，预计明年下半年将面临供需拐点。因此，建议关注龙头企业，并密切关注市场供需变化。 短期利好：涤纶长丝价格上涨及驱动因素 涤纶长丝市场在节后呈现出量价齐升的态势，价格大幅上涨。POY、DTY、FDY价格分别较9月底上涨500、350、550元/吨，单吨利润平均恢复至232元/吨。产销率突破100%，达到106%，库存也快速下降。 这主要由以下三个因素驱动： 房地产竣工面积增长带动软装需求提升: 6月份以来，房屋成交面积同比恢复正增长，7-9月份增幅均超过两位数。这将导致10月份软装需求旺盛，进而带动涤纶长丝需求。 拉尼娜现象导致冬季服装需求增加: 预计今年冬季将出现弱到中等强度的拉尼娜事件，导致寒冬来临，下游企业大量布局冬季服装，进一步刺激涤纶长丝需求。以波司登为例，其10月1日至6日的销售额同比增长574%。 印度纺织订单转移至国内，加速下游库存消化: 印度纺织行业受疫情重创，大量订单转移至中国，导致贸易商和下游市场集中补货，加速了库存消化。盛泽坯布库存已从9月底下降3天，达到41天。 长期展望：供需拐点与投资建议 尽管短期内市场利好，但本报告也指出了潜在的长期风险： 新增产能持续投放: 2020年和2021年涤纶长丝新增产能分别为409万吨和267万吨，年均增长率达7-8%，此后新增产能将相对减少。 下游库存周期变化: 虽然下游库存周期可能在今年下半年进入主动加库存阶段，但受疫情影响，可能推迟到明年下半年才重新进入补库周期。 综合以上分析，明年下半年涤纶长丝市场可能出现供需拐点。因此，报告建议关注龙头企业，推荐桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、恒逸石化，并关注东方盛虹、新凤鸣。 主要内容 本报告主要分为三个部分： 节后量价齐升，三大因素推动行情发展 本节详细分析了涤纶长丝市场节后量价齐升的现象，并从房地产竣工面积增长、拉尼娜现象和印度纺织订单转移三个方面深入探讨了其背后的驱动因素。报告提供了大量的图表数据，直观地展现了价格波动、产销率、库存变化以及相关行业数据（如房屋成交面积、波司登销售数据、盛泽坯布库存和织机开机率等），有力地支撑了其分析结论。 明年或是涤纶长丝供需拐点 本节对涤纶长丝市场的未来走势进行了预测。通过分析涤纶长丝的表观消费量和产能情况，指出2020-2021年新增产能持续投放，预计明年下半年将面临供需拐点。报告还预测了需求端下游库存周期的变化，为投资决策提供了重要的参考依据。 投资建议 本节根据对市场走势的分析，提出了具体的投资建议，推荐了多家龙头企业，并提示了潜在的风险因素，例如涤纶涨价不达预期、下游需求增长不达预期以及油价波动等。 总结 本报告对涤纶长丝市场进行了深入的分析，指出节后市场量价齐升，主要受房地产、拉尼娜和印度订单转移等因素驱动。然而，持续投放的新增产能和下游库存周期变化，预示着明年下半年可能出现供需拐点。报告建议投资者关注龙头企业，并密切关注市场供需变化，谨慎投资。 报告中提供的图表数据和详细分析，为投资者提供了全面的市场信息和专业的投资建议。 但投资者仍需独立评估风险，并结合自身情况做出投资决策。

中心思想 本报告的核心观点是：基础化工行业整体向好，部分子行业景气度回升，钛白粉和氨纶价格有望持续上涨。 具体而言： 钛白粉价格上涨: 国庆节后，多家企业上调钛白粉价格，叠加原料钛矿价格上涨和库存低位，预计价格将持续上行。 氨纶行业回暖: 受纯MDI价格上涨和需求复苏影响，氨纶价格有望进一步上涨，行业景气度回升。 行业龙头优势显著: 在全球经济放缓和疫情影响下，化工行业龙头企业凭借成本优势，盈利能力较强，值得重点关注。 主要内容 化工板块市场行情回顾 本周A股市场整体上涨，上证综指、创业板指和沪深300指数涨幅分别为1.96%、1.93%和2.36%。中信基础化工指数和申万化工指数涨幅分别为2.7%和3.19%，跑赢大盘。化工板块涨幅前五的子行业为氨纶、钛白粉、聚氨酯、粘胶和有机硅；跌幅前五的子行业为纯碱、涂料油墨颜料、复合肥、膜材料和合成树脂。基础化工板块涨幅前五的公司为南京聚隆、双一科技、川环科技、名臣健康和硅宝科技；跌幅前五的公司为金丹科技、斯迪克、中旗股份、卓越新能和蓝晓科技。报告重点推荐了万华化学、华鲁恒升等龙头企业。 重要子行业市场回顾 1. 聚氨酯: 纯MDI和聚合MDI价格均大幅上涨，主要原因是供应短缺和下游需求提升。苯胺价格也随之上涨。 2. 农药和化肥: 除草剂（草甘膦等）价格上涨，杀虫剂和杀菌剂价格相对稳定。尿素价格涨跌互现，整体以涨价为主。 3. 化纤: 涤纶长丝价格持续上涨，锦纶长丝价格坚挺运行，氨纶价格略有上涨，主要受成本上涨和需求回暖影响。 4. 维生素: 维生素A、E价格小幅下跌，维生素C价格相对稳定。价格波动与下游需求和原料价格有关。 5. 钛白粉: 多家企业上调价格，涨幅在500-1000元/吨，供应紧张，原料价格上涨，预计价格将持续上行。 6. 萤石: 萤石粉价格弱势维稳，下游氢氟酸企业经营艰难，需求疲软。 总结 本报告对基础化工行业进行了周度市场回顾和分析。数据显示，基础化工行业整体表现良好，部分子行业如氨纶和钛白粉行业景气度回升，价格有望持续上涨。 然而，部分子行业如萤石行业仍面临下游需求疲软的挑战。 报告建议重点关注化工行业龙头企业，它们在行业低迷时期仍具备较强的盈利能力。 未来市场走势仍需关注疫情发展、油价波动和下游需求变化等因素。 本报告仅供参考，不构成投资建议。

中心思想 本报告基于头豹研究院发布的《2019年中国纳米材料行业概览》，运用统计数据和市场分析，对中国纳米材料行业进行全面解读。报告核心观点如下： 中国纳米材料行业快速增长，市场前景广阔 2014-2018年，中国纳米材料行业市场规模年复合增长率达13.2%，预计2023年将达到1633.9亿元。 下游行业发展（如消费电子、新能源汽车等）对材料性能提升的需求，以及国家政策和行业标准的制定，是推动行业快速增长的主要驱动力。 行业发展面临挑战，需关注技术瓶颈和市场规范 尽管市场前景广阔，但纳米材料行业也面临着诸多挑战，包括稳定生产难度高、生产控制工程待完善、行业存在炒作乱象以及下游成本投入高、应用范围突破难等问题。 这些挑战需要行业企业和政府共同努力克服。 主要内容 本报告从行业综述、驱动与制约因素、政策及监管、市场趋势和竞争格局等多个方面，对中国纳米材料行业进行了深入分析。 行业定义、发展历程及市场现状 报告首先对纳米材料进行了定义和分类，并回顾了中国纳米材料行业的发展历程，将其划分为萌芽期（1991-2010年）和起步期（2010年至今）两个阶段。 目前，中国已实现商业化量产应用的纳米材料主要包括碳纳米管导电浆料、纳米钛酸钡粉体、纳米碳混悬液、石墨烯导热膜和量子点光转换膜等，应用领域涵盖锂电池、电子陶瓷、医疗、散热材料和显示产品等。 产业链分析及市场规模预测 报告对中国纳米材料行业的产业链进行了分析，将其分为上游纳米材料生产商、中游纳米材料应用零部件生产商和下游终端产品提供商三个环节。 分析指出，产业链中存在“微笑曲线”特征，终端产品提供商的议价能力最强。 报告还预测了中国纳米材料行业未来市场规模，并指出基础工业材料和显示器零件细分市场将成为未来增长的主要驱动力。 行业驱动与制约因素分析 报告深入分析了中国纳米材料行业发展的驱动因素和制约因素。驱动因素主要包括下游行业发展对材料改良的需求和国家政策及行业标准的制定；制约因素则包括稳定生产难度高、生产控制工程待完善、行业存在炒作乱象以及下游成本投入高、应用范围突破难等。 政策及监管分析 报告梳理了中国政府自“十一五”规划以来出台的一系列支持纳米材料行业发展的政策，并指出这些政策对行业发展起到了积极的推动作用。 同时，报告也强调了行业标准制定对规范市场秩序、促进产业健康发展的重要性。 市场趋势分析 报告分析了中国纳米材料行业的市场趋势，包括现有应用渗透率提高、逐渐取代传统材料；量子点显示器性价比优秀，第二代技术应用在望；以及纳米抗菌材料前景可期，实用产品及投资初现等方面。 竞争格局分析及典型企业案例 报告对中国纳米材料行业的竞争格局进行了分析，指出行业竞争集中度高，大型企业占据优势地位。 报告还选取了纳晶科技、珠海聚碳和晋大科技三家典型企业进行案例分析，分别从企业概况、主营业务和竞争优势等方面进行了详细介绍。 总结 本报告对中国纳米材料行业进行了全面的分析，揭示了其快速增长的态势和广阔的市场前景，同时也指出了行业发展面临的挑战。 为了促进中国纳米材料行业的健康可持续发展，需要政府、企业和科研机构共同努力，加强技术创新，规范市场秩序，推动产业链协同发展，从而更好地满足下游行业的需求，实现产业升级。 未来，关注技术瓶颈突破、市场规范以及下游应用拓展将成为行业发展的关键。

中心思想 本报告的核心观点是：持续关注三季报业绩向好及高景气板块，看好医药行业长期发展，但需关注短期风险。 冠脉支架集采的影响及行业长期发展趋势 国家组织冠脉支架集中带量采购方案的发布，对高值耗材行业产生重大影响，短期内可能造成行业公司一定扰动，但长期来看，将推动行业进口替代和创新步伐加速，利好行业龙头企业。 疫情反复与疫苗、检测板块的投资机会 国内外疫情反复，叠加新冠疫苗和中和抗体研发进展，疫苗和检测板块在前期调整后有望迎来新的投资机会。 主要内容 全球疫情及国内疫情动态分析 报告首先分析了全球疫情的第二波来袭，重点关注了美国、巴西、印度和欧洲等地区的疫情发展态势，并提供了相关数据图表。同时，报告详细描述了青岛市大规模核酸检测的成功案例，以及由此带来的对国内核酸检测试剂盒企业和参与大规模检测的ICL企业的利好影响。 医药行业市场回顾及估值分析 报告回顾了本周医药行业市场表现，生物医药指数跑赢沪深300指数，医疗器械子行业表现最佳，化学制剂子行业表现最差。报告还分析了医药板块的估值水平，指出其PE较高，但创新和政策免疫板块估值提升明显。 行业政策及重点公司公告解读 报告解读了国家组织冠脉支架集中带量采购方案，并对华东医药、智飞生物、康泰生物、天坛生物、复星医药、新产业、君实生物、普利制药、迈瑞医疗、微芯生物、泽璟制药、大博医疗等多家公司的公告进行了分析，涵盖了公司业绩、研发进展、合作项目等方面的信息。 总结 本报告对医药行业近期市场表现、政策变化以及重点公司动态进行了全面分析。冠脉支架集采的实施将对高值耗材行业产生深远影响，而国内外疫情的反复则为疫苗和检测板块带来了新的投资机会。 虽然医药板块估值较高，但长期来看，创新药、高端医疗器械、医疗服务等高景气度板块仍具有较大的发展潜力。投资者需关注短期风险，同时把握长期投资机会。 报告建议关注检测、疫苗、医疗器械设备和高端耗材、原料药制剂一体化、创新药及其产业链等方向，并推荐了部分重点关注公司。

# 中心思想 本报告分析了山河药辅（300452）2020年三季报，核心观点如下： * **业绩稳健增长：** 公司前三季度营收和扣非归母净利润均实现增长，延续了二季度的增长趋势。 * **子公司影响减弱：** 子公司曲阜天利受疫情影响逐渐减弱，未来有望释放产能，提升公司整体业绩。 * **产能扩张与新品种申报：** 公司积极扩建产能，并申报新品种，有望进一步扩大市场份额，增强竞争力。 * **维持“买入”评级：** 考虑到公司作为药用辅料龙头企业的地位和未来发展潜力，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 公司整体业绩分析 * **营收与利润增长：** 2020年前三季度，山河药辅实现营业收入3.8亿元，同比增长15.3%；归母净利润6836.7万元，同比增长9.9%；扣非归母净利润6117.4万元，同比增长15.8%。 * **费用率变动：** 销售费用率下降4.4个百分点至3.5%，主要原因是会计政策变更，将运费仓储费计入营业成本。管理费用率、财务费用率和研发费用率变化不大。 ## 母公司与子公司业绩分析 * **母公司业绩良好：** 母公司前三季度营业收入为3亿元，同比增长14.7%；净利润为6678.4万元，同比增长19.9%，业绩增长符合预期。 * **子公司业绩拖累：** 子公司曲阜天利受新厂区产能未有效释放和疫情影响，前三季度业绩同比下滑，拖累了公司整体毛利率。 ## 产能扩张与新品种申报 * **产能扩建：** 年产7100吨新型药用辅料生产线扩建项目、羧甲淀粉钠车间等均已完工，预计投产后将为公司带来新的业绩增长点。 * **新品种申报：** 公司新增硬脂富马酸钠、小麦淀粉等药用辅料产品，并获得CDE登记号和FDA的DMF归档号，有助于公司进一步开拓国内外市场。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计2020-2022年EPS分别为0.54元、0.65元和0.79元，对应PE分别为47倍、39倍和32倍。 * **投资建议：** 考虑到公司作为药用辅料龙头企业的地位和未来发展潜力，维持“买入”评级。 # 总结 山河药辅2020年三季报显示，公司业绩保持稳健增长，母公司业绩良好，子公司受疫情影响逐渐减弱，未来有望释放产能。公司积极扩建产能，并申报新品种，有望进一步扩大市场份额，增强竞争力。维持“买入”评级。