中心思想 医院物业市场化发展机遇凸显 本报告深入分析了中国医院物业管理市场化发展的现状、驱动因素及未来趋势。核心观点指出，医院物业管理作为物业管理行业的一个专业化细分领域，正迎来前所未有的市场化发展机遇。这主要得益于国家政策的持续推动，旨在深化医疗卫生体制改革，鼓励医院后勤服务社会化，以及全国范围内医疗机构数量的持续增长，特别是民营医院的快速扩张。尽管医院物业业态具有收入较高但毛利率相对较低的特点，其专业壁垒和广阔的市场空间仍吸引着众多综合性上市物企积极布局。 上市物企战略布局与行业新周期展望 报告强调，在政策红利和市场需求的双重驱动下，综合性上市物业企业正通过多元化策略，如收并购专业化公司、合资合作及市场化外拓等方式，加速渗透医院物业市场。这些企业旨在通过专业化服务，提升医院运营效率，并以此作为其服务边界扩张的重要组成部分。展望2023年，物业管理行业将进入一个新周期，其独立性将进一步增强，对房地产母公司的依赖性减弱，服务边界持续扩张。在此背景下，头部物企的规模效应将持续显现，具备独立扩张能力的企业将获得更大的发展空间，为投资者提供了新的配置机遇。 主要内容 医院物业市场化发展基础：政策与市场双轮驱动 政策驱动医院后勤社会化进程 中国医院物业管理市场化的发展，其根源可追溯至1992年提出的后勤社会化理念，并于2000年2月国务院体改办等八部委发布的《关于城镇医药卫生体制改革的指导意见》中得到明确，标志着我国医院后勤服务社会化改革的正式启动。此后，一系列政策文件持续深化这一改革方向。例如，2009年《国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》和2015年《关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》均强调了深化改革、探索可复制推广模式的重要性。特别是2017年国务院办公厅发布的《关于建立现代医院管理制度的指导意见》，明确鼓励探索医院“后勤一站式”服务模式，并推进医院后勤服务社会化，为物业管理企业进入这一细分市场提供了坚实的政策支持。最近的2020年《关于全面推进社区医院建设工作的通知》和2021年《关于深化公立医院薪酬制度改革的指导意见》则进一步优化了医疗服务供给结构和激励机制，间接促进了后勤服务的专业化和市场化需求。这些政策的持续出台，共同构建了医院物业市场化发展的政策基础，预示着该领域将吸引更多专业化和市场化的服务提供商。 医疗资源供给增长与民营医院的崛起 医院数量的持续增长为物业企业拓展多元化业态和细分赛道提供了坚实基础。国家通过新建、改建和扩建等方式不断增加医疗资源供给。数据显示，2022年我国卫生健康支出达到2.25万亿元，同比增长17.8%，显示出国家对医疗资源投入的持续增加。截至2021年底，我国医院个数已达到3.7万个，2012年至2021年的复合增长率高达5.34%，表明医疗机构数量呈现稳健增长态势。更值得关注的是，民营医院数量的快速增加对市场化物业企业拓展医院业态起到了显著的推动作用。自2016年以来，我国公立医院数量基本保持稳定，而民营医院数量则持续攀升，截至2021年，我国民营医院数量已达到2.5万家，约为公立医院数量的一倍。民营医院通常更倾向于采用市场化的后勤服务模式，这为专业的物业管理公司提供了更为广阔的合作空间和发展机遇。 上市物企布局医院业态：特征、策略与市场表现 医院物业业态特征与盈利结构分析 医院物业管理具有其独特的业态特征，即“收入高，但毛利低”。以2023年首家上市的医院后勤服务专业物企润华服务为例，其业务范畴主要聚焦于医院后勤服务，展现出独立的细分赛道优势。根据润华服务招股说明书披露的数据，截至2022年上半年（2022H1），医院业态收入占其总收入的42.2%，但毛利占比仅为33.3%。从毛利率来看，2019年至2022H1期间，润华服务医院业态的平均毛利率为14%，显著低于其公共物业（19.4%）、商业及其他非住物业（28.6%）和住宅物业（21.2%）的毛利率水平。这表明，尽管医院物业能够带来可观的收入规模，但由于其服务内容复杂、专业性要求高、运营成本相对固定且议价空间有限，导致其盈利能力相对较弱。然而，其稳定的现金流和广阔的市场空间，仍使其成为物业企业多元化布局的重要方向。 综合性上市物企的多元化拓展策略 除润华服务这类专注于医院业态的专业物企外，众多综合性上市物业企业也积极涉足医院物业管理领域。这些企业拓展医院业态的策略与布局城市服务相似，主要包括以下三种形式：一是收并购专业化公司，通过收购在医院物业领域具有丰富经验和市场份额的专业公司，快速获取项目资源和专业能力，例如远洋服务收购瓯睿物业、新城悦服务收购梁士物业；二是合资合作，与医疗机构或相关服务商建立合作关系，共同开发和运营医院后勤服务项目，如龙湖智创生活与康禧集团的战略合作；三是市场化外拓，通过公开招投标等方式，凭借自身品牌、服务能力和资源优势，直接承接医院物业服务项目，如中海物业和招商积余的持续市场化拓展。为适应医院业态的专业要求，这些企业通常需要新增经营范围、设立专业子公司或组建专业团队。值得注意的是，由于医院业态在多数综合性物企的总收入中占比相对较小，在业态划分时，通常将其归类为“公建”或“非住”一类。 投资策略与市场回顾：新周期下的机遇与挑战 行业发展新周期与投资机遇展望 2023年被视为物业管理行业开启新周期的一年，其核心特征在于物企独立性的增强、对房地产母公司附庸属性的减弱以及服务边界的持续扩张。在这一转型时期，物业板块已进入最佳配置期。头部物企凭借其规模优势和品牌影响力，将持续扩大市场份额，而具备独立扩张能力的企业将展现出更强的增长韧性。基于此，投资策略建议关注以下几类标的：一是物管与商管业务并行且控股股东为央企背景的企业，如华润万象生活，其稳健的背景和多元化业务结构使其具备较强的抗风险能力和增长潜力；二是受母公司拖累风险较小的企业，如保利物业和招商积余，其独立运营能力和市场化拓展能力较强；三是独立发展能力较高的全国性物企，如绿城服务，其在服务品质和品牌建设方面具有优势；四是高弹性标的，如碧桂园服务，在市场回暖时有望实现快速反弹。 近期市场行情回顾与个股表现分析 在2023年1月30日至2月3日期间，恒生物业板块表现不佳，下跌10.09%，跑输同期下跌4.35%的恒生综合指数5.74个百分点，在恒生综合行业13个板块中排名第13位，显示出市场对物业板块的短期悲观情绪。然而，个股表现呈现分化。涨幅前五名的个股包括弘扬服务（22%）、越秀服务（8.73%）、银城生活服务（7.14%）、佳兆业美好（5.84%）和建发物业（5%），表明部分具有特定优势或利好消息的物企仍能逆势上涨。跌幅后五名的个股则包括旭辉永升服务（-17.7%）、碧桂园服务（-17.02%）、宝龙商业（-14.64%）、世茂服务（-14.24%）和领悦服务集团（-14.1%），这些跌幅较大的企业可能受到市场情绪、母公司风险或自身业绩预期的影响。截至2023年2月3日，港股物业（931744.CSI）的市盈率（TTM）为16.6倍，较前一周下跌1.84，但仍高于近一年14.9倍的均值，显示行业估值在周内呈现波动态势，投资者情绪仍需观察。 行业动态与资金追踪：政策引导与资本动向 政策导向与企业战略行动 近期行业动态显示，政策层面持续引导养老产业和保障性安居工程发展，为物业管理行业提供了新的业务拓展方向。安徽省鼓励社会资本投资养老项目，特别是疗养式、社区式养老项目，并提供财税支持和用地空间，这为物企进入养老服务领域提供了政策利好。海南省出台的城镇保障性安居工程补助资金管理办法，支持租赁住房保障、老旧小区改造等，也为物企参与城市更新和社区服务提供了资金保障。在企业层面，资本运作和市场拓展活动频繁。金科服务获得梁宏增持19.94万股，总金额约276.18万港元，显示出投资者对特定物企的信心。兴业物联重新分配未动用上市所得款项净额，将1.2亿港元全部用于收购，旨在扩大物业管理组合并提升服务质量，体现了物企通过外延式增长实现规模扩张的意愿。保利物业中标无锡华庄街道太湖社区物业服务项目，金额达1202.48万元，进一步巩固了其在公共物业领域的市场地位。越秀服务与越秀交通基建订立框架协议，总金额上限2876万元，通过关联交易拓展物业管理和商业运营服务，显示出物企利用集团资源优势进行业务协同的策略。 沪深港通资金流向与持股分析 资金追踪数据显示，沪（深）股通方面，A股物业公司中仅招商积余有持股记录。截至2023年2月3日，招商积余被沪（深）股通持有607.67万股，较上周下跌14.35%，持股市值约为1亿元。这一变化可能反映了短期内部分机构投资者对该股的调整。港股通方面，共有18家港股物业公司被港股通持有。在2023年1月30日至2月3日期间，华润万象生活港股通持股增幅最大，达到2.18%，显示出资金对其未来表现的看好。而建业新生活降幅最大，下跌3.36%，可能受到市场情绪或公司基本面因素的影响。从持股比例来看，保利物业的港股通持股比例最高，达到58.71%，表明其受到港股通资金的高度青睐。融创服务则以5.12亿股的持股数量位居榜首，尽管其持股数量庞大，但周变化为-1.19%，显示出资金的微幅流出。这些资金流向数据为投资者提供了观察市场情绪和机构偏好的重要窗口。 总结 本报告全面分析了中国医院物业市场化发展的现状与趋势，指出政策驱动和医疗资源增长，特别是民营医院的崛起，为该细分市场提供了广阔的发展空间。尽管医院物业具有“收入高、毛利低”的特点，但其专业壁垒和稳定需求吸引了众多综合性上市物企通过收并购、合资合作及市场化外拓等多元策略积极布局。2023年被视为物业管理行业独立性增强、服务边界扩张的新周期开端，头部物企和具备独立发展能力的企业将迎来新的增长机遇。同时，报告回顾了近期市场行情，揭示了物业板块的短期波动与个股分化，并追踪了行业动态和沪深港通资金流向，为投资者提供了专业的市场洞察和投资建议。然而，投资者仍需警惕地产周期性下行、外拓增速不及预期以及关联方应收账款坏账等潜在风险。

　　投资要点 　　全年业绩增长稳健，新冠基数影响Q4表观增速。公司2022年营业收入为436.53亿美元，同比增长1.3%，内生增长6.4%；剔除新冠检测以及停产的婴儿配方奶粉业务后，2022年公司收入同比增长1.9%，内生增长7.4%。2022年公司归母净利润69.33亿美元，同比下降1.95%，主要系新冠检测试剂减少。公司预计2023年剔除新冠业务后有望实现高个位数内生增长，新冠收入预计约20亿美元。 　　分季度看：公司2022Q4营业收入为100.91亿美元，同比下降12.01%，内生增长下滑6.1%，主要受新冠检测试剂负面影响；剔除新冠后2022Q4营业收入同比下降1.4%，内生增长5.4%。2022Q4归属于母公司普通股股东净利润为10.33亿美元，同比下降48.06%。 　　体外诊断：常规业务疫后增速强劲，新冠基数影响表观业绩。2022年公司诊断业务营收165.84亿美元（同比+6.0%，内生+10.4%），2022Q4诊断业务营收33.05亿美元（同比下滑26.1%，内生增长下滑21.3%）。剔除新冠业务后，2022年公司常规诊断业务收入82.16亿美元（同比+3.1%，内生+8.6%），2022Q4公司常规诊断业务收入22.36亿美元（同比+3.8%，内生+11.2%）。公司常规诊断业务实现快速增长，主要得益于多条线诊断业务的持续恢复，其中分子诊断（内生+13.8%）、快检业务（内生+19.1%）增速显著，传统实验室业务（内生+4.8%）实现稳健增长，床旁诊断业务（内生-0.6%）有序恢复。 　　医疗器械：CGM、电生理等驱动美国市10+%高增，疫情影响下海外增速放缓。2022年公司医疗器械营收146.87亿美元（同比+2.2%，内生+8.1%），2022Q4营收37.5亿美元（同比基本持平，内生增长7.4%）。1）美国市场得益于电生理、结构性心脏病和血糖监测等产品的强劲增长，实现可观增速（同比+10.9%，内生+10.9%），其中公司的CGM系列产品FreeStyleLibre2022Q4美国市场增速达到40%。2）海外业务则因为中国大陆新冠疫情管制以及电生理、糖尿病等板块供应链紧缺而增速放缓，2022年海外收入全年同比-3.8%，内生+6.2%。3）2022年，雅培医疗器械板块多管线取得突破，多项产品获得美国FDA批准，包括新一代CGM产品FreeStyleLibre3、最新一代经导管主动脉瓣植入术系统Navitor等。 　　营养：成人业务增速稳健，美国工厂停产影响婴儿板块表现。2022年公司营养产品营收74.59亿美元（同比-10.1%，内生-6.2%），2022Q4公司营养产品营收18.17亿美元（同比-11.1%，内生-5.7%），增速放缓主要受婴儿板块业绩拖累。分产品来看：2022年公司婴儿营养品同比下滑19.0%，内生增长-16.6%，22Q4同比下滑15.2%，内生增长-11.8%，主要因密歇根州特吉斯婴儿配方奶粉工厂停产。成人营养品方面，2022年全年全球销售额同比下降0.4%，内生增长4.8%；2022Q4下降6.8%，内生增长0.5%，主要得益于全面均衡营养品品牌Ensure的带动。 　　药品：新兴市场多产品线持续驱动成长。2022年公司药品营收49.12亿美元（同比+4.1%，内生+10.6%），2022Q4营收12.16亿美元（同比+1.0%，内生增长7.9%）。药品业务的快速增长主要来自新兴市场仿制药产品组合的持续贡献包括印度、中国、巴西和墨西哥在内的多个地区以及多个治疗领域（包括心脏代谢、女性健康和中枢神经系统/疼痛管理）。2022年主要新兴市场销售额同比增长5.4%，内生增长11.8%，22Q4同比增长3.9%，内生增长10.3%。 　　风险提示事件：政策及行业监管风险，市场竞争风险，产品降价风险，新产品研发失败及注册风险，产品质量及潜在责任风险等

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数涨跌不一，上证综指报收3263.41，本周下跌0.04%，深证成指本周上涨0.61%，创业板指下跌0.23%，化工板块上涨2.94%。本周各细分化工板块中化学纤维、橡胶板块涨幅相对较明显，板块指数分别上涨了5.09%、3.50%，而化肥农药、磷化工板块本周涨幅相对较低，能源板块有所下跌。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有美瑞新材、奥福环保、丸美股份、新瀚新材、国立科技、宝利国际、世名科技、皖维高新、永和股份、中农联合等。本周美瑞新材大涨27.52%，领涨化工板块，作为国内热塑性聚氨酯弹性体领域的知名企业，公司正规划建设年产12万吨特种异氰酸酯项目；本周国六相关概念表现强势，蜂窝陶瓷载体龙头奥福环保累计上涨20.94%；本周化妆品原料板块强势，丸美股份、新瀚新材均有较大涨幅，分别上涨18.65%、18.38%。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货下跌8.4%，至79.94美元/桶，主要系俄罗斯出口供应大幅增加和EIA库存数据累库拖累油价。 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为BDO（+15.22%）、TDI（+8.38%）、丁二烯（+7.87%）、纯MDI（+7.82%）、顺丁橡胶（+7.44%）。BDO行业开工仍较低致市场现货供应偏紧，供方有意挺价，本周BDO价格大幅上涨；本周因福建一TDI装置永久关停和甘肃一TDI装置重启时间推迟，市场供应减少推动TDI价格上行；本周西南某工厂40万吨/年的MDI装置计划2月6日开始检修，而下游氨纶负荷有所提升，本周纯MDI市场价格宽幅上涨。 　　投资建议 　　疫情防控进入新阶段，俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　国内消费回暖叠加柴油涨价，推荐山高环能、博汇股份；碳酸锂价格持回落，推荐建龙微纳；生物制造板块推荐嘉必优、花园生物、梅花生物；内循环标的推荐精功科技、岳阳兴长、鼎际得；其他推荐长阳科技、惠城环保。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情反复

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　1月28日，大半导体产业网：韩媒称三星考虑芯片减产，因Q1面临较大运营亏损。据韩媒1月27日报道，三星电子第一季度将面临较大的运营亏损，因此公司正在考虑削减其半导体生产，削减晶圆投入，减少DRAM和NAND芯片生产。近期，据三星公布的最新季度营业利润，达到了八年来新低，芯片减产或为缓解供应过剩、应对价格下跌。 　　显示材料相关： 　　1月31日，LED在线：京东方等四家面板企业发布业绩预告，仅一家净利润增长。近日，四家面板企业发布2022业绩预告，其中，京东方、龙腾光电净利润下滑，维信诺增收不增利，深天马扭亏为盈。京东方预计2022年实现归属于上市公司股东的净利润为75亿元~77亿元，同比下降70%~71%；扣除非经常性损益后的净利润由盈转亏。维信诺预计2022全年公司营业收入73亿元~76亿元，较《企业会计准则解释第15号》追溯后的上年同期营业收入增加17%到22%，其中，OLED产品收入预计区间为66.20亿元至69.20亿元，较上年同期增加9%至14%。净利润方面，亏损同比持续扩大。龙腾光电预计2022年实现归母净利润为2.25亿元~2.60亿元，同比下降75.29%~71.45%；实现扣非归母净利润为1.85亿元~2.20亿元，同比降78.78%~74.77%。深天马预计实现归属于上市公司股东的净利润为1亿元~1.30亿元，同比扭亏为盈；扣除非经常性损益后的净利润持续亏损。 　　新能源材料相关： 　　2月3日，北极星电池网：EVTank：2022年全球负极材料出货量达到155.6万吨，上调2030年出货量预测至863.4万吨。近日，研究机构EVTank联合伊维经济研究院共同发布了《中国负极材料行业发展白皮书（2023年）》。白皮书数据显示，2022年全球负极材料出货量达到155.6万吨，同比增长71.9%，其中中国负极材料出货量同比增长84.0%达到143.3万吨，同比增速创历史新高。EVTank数据显示，中国企业负极材料出货量全球占比继续提升，2022年已经超过90%。展望未来，EVTank预计在下游锂离子电池需求量的带动下，全球负极材料出货量在2025年和2030年将分别达到331.7万吨和863.4万吨，其中90%以上将是中国企业生产。 　　重点企业信息更新： 　　昊华科技：2月1日，关于筹划重大资产重组事项的停牌公告。控股股东中国昊华正在筹划涉及公司的重大资产重组事项。公司拟发行股份购买中化蓝天集团有限公司100%股权并募集配套资金，因本次交易尚处于筹划阶段，有关事项尚存不确定性，公司申请A股股票于2023年2月1日(星期三)开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。 　　重点关注公司 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　建议关注万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；疫情可能引发市场大幅波动的风险。

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工指数上涨3.08%，跑赢沪深300指数4.03%。标的方面，基本面有边际变化及新技术标的表现较佳，部分农药标的有所承压。估值方面，当前PB历史分位数为62%，PE历史分位数为25%。产品价格方面，受益成本抬升及供给收缩，部分化工品价格表现强势，比如：TDI；反之，需求依然压制部分产品价格。关于复苏产业链，在强预期弱现实的背景下，我们认为将有所分化，部分产品已经进入到了基本面验证期，部分产品即将进入验证期。具体到时间节点，金三银四可能是化工品需求的关键跟踪节点，如果需求较为强劲，后续周期品有较大概率走强。另外，我们看到这两周部分子行业下游发生了边际变化，比如：晶科能源2023年N型组件出货占比指引、钙钛矿输出效率的突破、苹果折叠手机的规划，建议重点关注相关受益标的，比如：POE的万华化学。 　　本周大事件 　　大事件一：晶科能源2022年N型组件出货超10GW。晶科能源2022年组件出货量超过44GW，整体出货量位居全球第二，其中N型组件出货超过10GW,成为首家N型年出货突破10GW量级的组件企业。晶科能源预期N型组件将成为2023年出货主力，占比进一步提升至60%以上。N型电池渗透率快速提升将带动相关组件材料的需求增长，看好POE粒子的国产替代。 　　大事件二：国内钙钛矿电池转换效率再次刷新记录。据媒体报道，近日，经中国计量院第三方测试认证，北京曜能科技有限公司自主研发的小面积钙钛矿/晶硅两端叠层电池稳态输出效率达到32.44%，时隔三个月再次刷新国内转换效率纪录。该公司去年10月曾实现30.83%的钙钛矿叠层效率纪录。建议关注钙钛矿上游材料的投资机会。 　　大事件三：经济先行指标明显好转，中国1月PMI重回景气区间。国家统计局公布数据显示，中国1月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%，三大指数均升至扩张区间，经济景气水平明显回升。 　　投资组合推荐 　　宝丰能源、龙佰集团、东材科技、海利尔、中旗股份 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数上涨，核心原料油价下跌，LPG气下跌，LNG气上涨，煤价下跌；氯碱、氟化工、维生素、氨基酸部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI+1.3%；核心原料价格布油-4.6%，进口LPG-17.1%，国产LNG气+5.3%，烟煤-5.3%。原料端，C3、C4部分产品价格上涨；制品端，化纤、聚氨酯、橡胶、塑料部分产品价格上涨，氯碱、氟化工、维生素、氨基酸部分产品价格下跌。 　　本周油价下跌，供应端趋紧预期延续，全球经济衰退阴影尚存。 　　本周布油结算价从86.1跌至82.2美元/桶（跌幅4.6%）、美油结算价从81.0跌至75.9美元/桶（跌幅6.3%）；美国商业原油库存4.53亿桶（周环比+0.9%），美国原油钻井数599口（周环比-1.6%）。供应端，根据隆众资讯，OPEC+2月初会议维持此前产出策略不变，西方对俄制裁继续加码，伊朗问题僵局难破。需求端，根据隆众资讯，春节假期结束后，市场对于中国需求恢复的关注度有所降温，但长线前景依然看好，欧美经济数据喜忧参半，经济衰退的阴影尚存。政策面来看，根据隆众资讯，美联储2月初会议决定将加息力度进一步放缓至25个基点，激进加息策略结束，经济忧虑或略有缓和。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌局势仍显沉闷，伊朗问题陷入停摆，地缘因素的影响依然不是主旋律。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周期（1.28-2.2）欧美天然气涨跌不一，NBP环比+6.19%，TTF环比+7.03%，HH环比-15.41%，AECO环比-28.66%。现货方面呈现北美下跌欧洲上扬态势，HH现货环比-20.87%；加拿大AECO现货环比-15.02%，欧洲TTF现货环比+3.26%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为6606元/吨，环比-1.36%，国内市场均价为6399元/吨，价差环比+528元/吨（+8.99%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至1月27日，美国天然气库存量为25830亿立方英尺，环比-1510亿立方英尺（环比-5.23%，同比-11.04%），高于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至1月27日，欧洲天然气库存量为29229亿立方英尺，环比-2635亿立方英尺（环比-8.27%，同比+87.03%）。 　　国内价格：本周国内LNG主产地出货量较小，价格基本稳定。截至2月2日，LNG主产地均价为5936元/吨，相较上周+14.18%；消费地价格有所上行，截至2月2日，LNG主要消费地均价为6517元/吨左右，较上+7.33%。LNG接收站报价7052元/吨，较上周-2.77%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为四氢呋喃THF+17%、丙烯酸+15%、丙烯酸丁酯+13%、BDO+12%、氯乙酸+10%、顺丁橡胶+10%、聚羧酸减水剂单体TPEG+10%、丙烯腈+9%、TDI+8%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为硫磺-13%、己二胺-13%、R125-9%、色氨酸-8%、无水氢氟酸-7%、草铵膦-7%、R410a-5%、炭黑-4%等。新能源上游化工品价格涨跌幅：光伏产业链相关化工品：工业硅持平、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯-1%、EVA（光伏级）+7%等。锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸持平、碳酸锂（工业级-3%、电池级-0.4%）、磷酸铁-9%、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂-4%等。 　　下游装置提升，部分装置检修，丙烯酸价格上涨。 　　本周丙烯酸(华东)涨15.2%至7600元/吨。需求端，根据百川盈孚，节后归来丙烯酸下游用户装置有提升趋势，形成利好；供给端，根据百川盈孚，当前部分企业装置仍检修，工厂销售无压，支撑丙烯酸价格走高。 　　下游消耗量增加，物流运输偏缓，推高BDO价格。 　　本周BDO(华东)涨12.3%至13250元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游PTMEG行业随着天华装置提负，行业负荷有所提升，对原料消化量增加，PBT行业亦存检修装置重启负荷提升，维持合约订单跟进，聚氨酯领域PU浆料工厂元宵节后陆续重启，PBAT行业负荷在15%附近，部分工厂存现货补仓意向；供给端，根据百川盈孚，盘锦大连装置1月底停车检修，河南鹤煤装置重启尚未放量，四川天华及万华化学装置提负运行，市场整体供应量增加，但受物流运输偏缓，工厂继续交付合约订单。 　　丁二烯支撑成本，出厂价格上涨，顺丁橡胶价格上涨。 　　本周顺丁橡胶(BR9000,高桥石化)涨9.6%至11400元/吨。成本端，根据百川盈孚，本周丁二烯(华东)涨5.1%至9350元/吨，形成成本端利好；需求端，根据百川盈孚，下游企业虽逐步复工，然入市采购情况表现一般，仅刚需零星为主；供给端，根据百川盈孚，春节过后，出厂价格连续上涨，然随着相关胶种天胶价格持续下跌，拖累顺丁橡胶市场交投氛围。 　　成本支撑较强，下游逐步返市，聚羧酸减水剂单体TPEG价格上涨。 　　本周聚羧酸减水剂单体TPEG（华东）涨9.5%至8100元/吨。成本端，根据百川盈孚，上游原料环氧乙烷接连上涨，成本面对聚羧酸减水剂单体市场存在支撑；需求端，根据百川盈孚，节后归来，部分下游企业及贸易商尚未返市，且终端建筑行业复工迟缓，市场实质性交投有限；供给端，根据百川盈孚，部分工厂节前接单较多，生产订单为主。 　　主要下游开工率上行，局部供应表现偏紧，推高丙烯腈价格。 　　本周丙烯腈(长三角)涨8.5%至10800元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前ABS行业开机率保持在九成以上高负荷运行，且关注接下来浙石化、吉化揭阳等新产能释放情况，腈纶行业开机率预计提升至65%附近，杭州湾腈纶装置重启，丙烯酰胺行业开机率预计提升至五成以上；供给端，根据百川盈孚，本周丙烯腈周均开工率为76.07%，较上周-0.18pct，华东主要大厂维持降负状态，局部供应表现偏紧。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　核心观点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌1.15%，跑输沪深300指数0.2个百分点；2023年初至今，医药行业上涨6.58%，跑输沪深300指数0.4个百分点。当前医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）24.99x，处于近5年历史估值的15.35%分位数，估值位于偏低水平。分子版块来看，化学制药下跌0.18%，生物制品下跌1.87%，医疗服务下跌2.63%，医疗器械下跌0.60%，医药商业下跌2.13%，中药下跌0.42%。 　　关注年报“成绩单”，布局增速估值匹配优质标的。截至2023年2月3日，A股医药生物行业共247家企业公布了中报业绩预告/快报，以业绩预告归母净利润中值及业绩快报披露数据为基准，业绩同比增长的企业共计131家，其中增速≥100%共计48家、50%~100%共计38家、0~50%共计45家；按照子行业划分，化学制药51家、医疗器械26家、中药20家、医疗服务15家、生物制品12家、医药商业7家。从目前已经公告的年报业绩预告/快报来看，半数以上企业实现了同比正增长，随着国内疫情缓和，终端需求逐步复苏，行业边际有望持续改善，建议布局创新药械和自主可控等景气赛道，关注增速估值匹配优质标的。 　　GSK/Ionis启动Bepirovirsen两项III期临床，挑战乙肝功能性治愈。2023年2月2日，GSK更新乙肝在研新药bepirovirsen（GSK836）最新进展，已启动B-WELL1和B-WELL2等两项III期临床研究，探索反义寡核苷酸（ASO）联用核苷（NA）功能性治愈慢性乙型肝炎。小核酸药物是一类全新的药物形态，近年来随着递送和化学修饰技术发展，在罕见病、代谢领域不断取得突破，诞生了Spinraza（nusinersen）、Leqvio（inclisiran）等重磅品种，有望成为小分子与单抗之后的第三大类药物。建议关注国内小核酸研发企业及相关产业链。 　　风险提示：疫情反复的风险、医保控费超预期的风险、药品及高值耗材集采超预期的风险。

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑输深300指数。2023年1月30日-2月3日，SW医药生物行业下跌1.15%，跑输同期沪深300指数约0.20个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块录得负收益，其中体外诊断和医疗耗材板块涨幅居前，分别上涨2.51%和0.21%；线下药店和医疗研发外包板块跌幅居前，分别下跌4.67%和3.83%。 　　本周医药生物行业净流出7.23亿元。2023年1月30日-2月3日，陆股通净流入341.79亿元，其中沪股通净流入152.93亿元，深股通净流入188.86亿元。申万一级行业中，电力设备和汽车净流入额居前，公共事业和煤炭净流出额居前。本周医药生物行业净流出7.23亿元。 　　行业新闻。1月31日，美国制药巨头辉瑞公布2022年第四季度及全年业绩。财报显示，去年四季度，辉瑞营收增长2%至243亿美元，基本符合市场预期；剔除新冠药物Paxlovid和新冠疫苗后，同比增速为5%。2022全年营收达到创纪录的1003亿美元，同比大幅增长23%。 　　维持对行业的超配评级。节后第一周医药生物行业整体表现较弱，节前反弹较大CXO板块跌幅居前，短期建议关注医药行业中有望迎来疫后复苏的医疗服务和医美以及情绪改善的创新药等板块机会。关注板块包括CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等；医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。