本周变化：国际原油价格继续大幅调整，短期影响库存原料价值下跌，若持续时间较长，则会影响化工品下游补库存意愿和节奏，进而与成本因素共同带动化工品价格下跌，则各子行业盈利亦受到产成品价值下跌的影响。利好化工产业链偏下游端，首选刚需消费化工品如维生素、农药、化肥、化纤等。海外疫情发酵，化工品需求值得关注，关注必选消费品和欧洲占比高的细分 　　化工品。 　　子行业观点：（1）生物素和维生素价格三月份继续上涨，推荐龙头新和成，关注圣达生物和浙江医药。（2）现处于农药春耕备耕时点，企业复工有序推进；环保、安全、疫情因素叠加影响对行业供给的冲击可能进一步加剧，加速行业的优胜劣汰。全球农药产品连续6年低基数运行，进一步下行的概率低，叠加今年预计虫害发生程度或将加剧，需求存在边际向上的预期。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，国内销量增速有望回升，继续推荐切入国际供应链的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好低估值龙头万华化学（市值明显低估，大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（市值明显低估，产品价格周期底部，新项目陆续投放）、三友化工（粘胶涨价）。 　　一周行情速览 　　基础化工板块较上周下跌8.41%，沪深300指数较上周下跌5.88%。基础化工板块跑输大盘2.53个百分点，涨幅居于所有板块第27位。据申万分类，基础化工子行业跌幅较小的有：石油贸易-2.42%，粘胶-5.53%，涂料油墨油漆制造-5.60%，日用化学产品-5.60%，氟化工及制冷剂-5.64%。 　　重点化工产品价格和运行态势 　　本周WTI油价大幅下跌23.13%，为31.73美元/桶。我们跟踪的163个化工品中，24个上涨、44个持平、95个下跌。本周涨幅居前的化工产品有:维生素VA、维生素D3、液氯、维生素B2、合成氨、硫酸、维生素VE。 　　化纤：粘胶短纤1.5D报价9300元/吨，下降1.06%。粘胶长丝120D报价37500元/吨，保持不变。氨纶40D报价29500元/吨，维持不变。内盘PTA报价3700元/吨，下跌11.48%。江浙涤纶短纤报价6100元/吨，下降4.98%。涤纶POY150D报价7125元/吨，保持不变。腈纶短纤1.5D报价14200元/吨，维持不变。 　　农化：华鲁恒升(小颗粒)尿素报价1800元/吨，上涨0.56%。四川金河粉状55%磷酸一铵报价2100元/吨，维持不变。西南工厂（64%褐色）磷酸二铵报价2200元/吨，维持不变。青海盐湖60%晶体氯化钾报价2100元/吨，维持不变。新疆罗布泊51%粉硫酸钾报价3100元，维持不变。华东草甘膦报价22000元/吨，维持不变。草铵膦市场价12.25万元/吨，上涨0.02%。华东纯吡啶报价17800元/吨，维持不变；吡虫啉市场价126500元/吨，维持不变。代森锰锌报价19500元/吨，维持不变。 　　聚氨酯：华东纯MDI报价14900元/吨，下降1.65%。华东聚合MDI报价12100元/吨，下跌2.42%。华东TDI报价10600元/吨，下跌0.47%。1800分子量华东PTMEG报价15250元/吨，上涨2.35%。华东环氧丙烷报价8600元/吨，下降2.82%。上海拜耳PC报价18500元/吨，维持不变。 　　氯碱、纯碱：华东电石法PVC报价6130元/吨，上涨0.13%。华东乙烯法PVC报价6525元/吨，下跌0.18%。轻质纯碱报价1475元/吨，保持不变；重质纯碱报价1525元/吨，维持不变。 　　风险提示：油价下跌；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　本周组合 　　进取型：兄弟科技、利尔化学、昊华科技、苏博特、 　　稳健型：万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、华鲁恒升 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、新和成、华鲁恒升、扬农化工） ；氨纶与聚氨酯（华峰氨纶）；食品添加剂（ 金禾实业）；沸石/ OLED（万润股份）； 农药（利尔化学、 广信股份） ，复合肥（新洋丰）； 分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非 OPEC 产量（加拿大重质油、巴西、中亚） 、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。 推荐中国石化、 中油工程； 推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局 C2/C3 轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、 桐昆股份、 恒力石化、 荣盛石化、 恒逸石化） ；关注宝丰能源。每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数大幅回落， 核心原料油、 LPG 气大幅下跌， LNG 气持平，煤微跌；氟化工、维生素与氨基酸价格多数上涨。本周中国化工品价格指数 CCPI -11.6%； 核心原料价格布油 -25.2% ， 进口 LPG-35%，国产 LNG 气持平，烟煤 -1.9%。原料端， C2 产品价格基本持平，C1 产品价格涨跌不一，C3、 C4、 C5、芳烃产品价格多数下跌；制品端，氟化工、维生素与氨基酸产品价格多数上涨，产品价格基本持平，氯碱、化肥、农药、橡胶产品价格涨跌不一，化纤、磷化工、聚氨酯、塑料产品价格多数下跌。 　　沙特与俄罗斯表示 4 月将大幅增产原油，意大利等海外国家公共卫生事件进一步发酵，国际油价进一步大幅下跌。本周油价回落明显，布油-25.2%至 33.9、美油-23.1%至 31.7 （美元/桶） ；美国商业原油库存 4.52 亿桶（周环比+ 1.7%） ，美国原油钻井数 68 3 口（周环比+0.1%） 。 　　供给方面，OPEC 减产谈判破裂后，沙特与俄罗斯均表示 4 月将大幅增产，同时沙特下调了销往亚洲和欧洲的原油官方价格，OPEC+取消了原定于 3月 18 日举行的技术委员会会议。沙特与俄罗斯的表态仍然是本周原油价格暴跌的主要原因。需求方面，中国公共卫生事件已经得到有效控制，而海外意大利等国事态进一步加剧，一定程度引发市场恐慌； 多国央行宣布流动性释放计划，但对油价提振作用有限。重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为维生素（VA+40%、V D3+19%、VE+10% ）、氨基酸（色氨酸+10%、固体蛋氨酸+7%、液体蛋氨酸+3%）、液氨+10% （及氯化铵+7%） 、烧碱+3%、氟化工（R410a+3%、萤石粉+3%、R125+3%）、促进剂（M+2%、NS+2%、CZ+2%） 。 　　部分 MDI 生产企业因库存压力继续降价销售。 　　本周华东纯 MDI 经销价跌 0.7%至 15150 元/吨，华东聚合 MDI 经销价跌 2.5%至 11900 元/吨。科思创最新周价格维持 12300 元/吨、瑞安最新周价格下调700 元/吨至 11300 元/吨。受突发公共卫生事件影响，下游复工延迟、且存运输限制， 本周下游继续恢复， 生产商开工与上周基本相当，但由于库存压力仍存因此部分厂家与贸易商降价出货；据天天化工网，本周万华烟台与宁波偏低负荷，上海巴斯夫、重庆巴斯夫负荷分别约 80 -90%/70%，亨斯迈一期与二期负荷分别为 70% 、70-80%，联恒母液装置正常运行，科思创负荷偏低负荷运行（有所提高） ，东曹装置因地方开工影响被迫停车。 　　我们于去年八月与九月周报指出后续 MDI 价格变化应关注其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现。 本次突发公共卫生事件及预期外的强烈外部冲击，从下游复工与 MDI 厂商提高负荷看预期外的外部强烈冲击影响正逐步削弱；结合开工率看，我们推断部分企业偏低的出价可能与其偏高的库存情况有关，这会对后续价格变化的时间节奏产生影响。 　　在此，我们认为后续需要关注的 MDI 重要节点包括：部分企业与贸易商库存降低后恢复合理报价的可能性，海外公共卫生事件演化对 MDI 出口是否可能造成影响。 　　基于目前的事实情况，我们仍维持 4 月 MDI 挂牌价将上调的预期。 　　因担忧公共卫生事件对欧洲的潜在影响， V A 与 V E 报价继续上调； 兄弟科技复产，VB1 价格小幅回落。 　　本周 VA 价格涨 39.7%至 475 元/公斤，V D3 价格涨 18.6%至 127.5 元/公斤，VE 价格涨 10.0%至 71.5 元/公斤，VB5 价格涨 1.4%至 370 元/公斤；VB1 价格跌 4.6%至 310 元/公斤。 　　VA 与 VE 方面：海外突发公共卫生事件变化复杂，巴斯夫德国路德维希港厂区有一名员工确诊感染；据瑞士国家广播电视台（SRF）消息，瑞士可能很快宣布进入紧急状态。德国和瑞士情况目前对维生素 A 和 E 的生产尚无影响，但市场尤其是贸易商仍担心疫情变化会影响物流或生产，报价保持较高水平。 国内维生素 A 价格自上周起涨幅较大，国内外价差逐渐拉大，如果继续上涨，出口货源可能回流；目前国外用户已经基本签订二季度订单，理论上出口增量空间有限；并且国内工厂有部分内贸低价订单尚未执行，因此短期来看，价格继续上涨空间有限。维生素 E 竞争格局改善，益特曼复产时间延后，为价格走出底部空间奠定基础。市场仍有少量旧货，终端用户库存对市场价格也有一定缓冲作用，后期价格可能是稳中趋强。VD3 方面：欧洲市场报价高位震荡 22 -23 欧元/kg，局部报价略高。国内部分厂家生产和货源相对紧张、停报，根据品牌不同，市场报价跨度较大，在110-145 元/kg 左右。 　　VB5 方面： 欧洲市场报价小幅波动 48- 50 欧元/kg。国内工厂给终端用户限量签单，出口报价坚挺；市场报价 350~390 元/kg 仅供参考，市场有少量低价货源。 　　VB1 方面：兄弟维生素已完成所有提升改造工程；据 2020 年 3 月 13 日公告，公司收到盐城市人民政府办公室下发的《关于江苏兄弟维生素有限公司复产事项的批复》 ，兄弟维生素将于近日逐步、有序投料生产。近期市场询价采购基本平稳，市场货源有限，市场报价宽泛在 300 元/kg 左右。 　　苏/色氨酸生产受限，蛋氨酸进口减少；豆粕于饲料中添比已达最高，近期下游集中补货，氨基酸价格继续上扬。 　　本周色氨酸价格涨 10.2% 至 70 元/公斤，苏氨酸价格跌 2.5%至 7.8 元/公斤，固体蛋氨酸价格涨 7.1% 至 22.75 元/公斤，液体蛋氨酸价格涨 3.1%至 16.5 元/公斤。 　　蛋氨酸方面： 欧洲市场第一季度和第二季度交货价格小幅下调至 2.15 -2.25 欧元/kg，成交一般。希杰蛋氨酸公开报价上调至 25 元/kg，厂家成交价格上调至 21.0 -23.0 元/kg，部分厂家成交尚可，贸易市场价格 21.5-24.0 元/kg。部分厂家发货进度恢复正常，但受疫情影响近期进口受限，国内市场进口产品供应偏紧，厂家价格持续上行。 　　苏氨酸方面：欧洲市场中国货源订单报价调整至 1.55 -1.60 欧元/kg。苏氨酸停产企业计划近期恢复生产，贸易市场报价 7.6 -8.0 元/kg，成交较为清淡。近期原料供应紧张情况有所改善，行业开机率整体回升，受近期集中补货影响，中短期厂家将以调整生产和发货为主。部分厂家出口较好，上半年出口订单基本签订完毕，出口价格暂持稳，关注厂家生产和发货以及出口情况。3 月 11 日，赢创宣布苏氨酸生产不可抗力，系其苏氨酸生产合作企业因原料库存有限暂停生产影响供应。 　　色氨酸方面：欧洲市场第一季度和第二季度交货价格上调至 8.00-8.10 欧元/kg，价格趋于坚挺，成交活跃，价格上涨用户签订一季度和部分二季度订单。希杰色氨酸报价大幅上调至 80 元/kg，厂家供应偏紧，报价持续上调，至 70-75 元/kg，实际成交价格在 63 -70 元/kg，价格较高，订单实行一单一议，成交较为清淡，停产企业计划近期恢复生产，关注厂家生产形势及发货进度，部分贸易暂无指导价格，多议价成交。豆粕价格调整运行，但目前豆粕在饲料中添加比例已达到最高水平，豆粕价格窄幅波动对色氨酸消费影响有限。 　　春耕保供带动氨企转为出货尿素为主，流通液氨价格大幅上涨。本周液氨价格涨 9.8%至 2870 元/吨。 　　本周主产区合成氨市场交投重心大幅走高，其中山东地区上涨幅度尤为明显。 伴随着本周外围山西地区部分企业集中检修且周末出台了春耕保供企业名单，下游开工不断提升、 尿素行情带动氨企多以积极产尿素为主，供应偏紧推动涨价；另外山东鲁西化工自上周开始因为生产调整开始收氨。 　　萤石粉供不应求持续，氢氟酸供应有所增加，下游中小企业开工仍有待恢复；氟化工链价格小幅上涨。 　　矿山及选厂复工缓慢，贸易商库存低位； 氢氟酸工厂第一轮补仓基本完成但场内萤石整体供应仍紧俏， 本周萤石粉价格涨 3.0%至 34 00 元/吨。 中游氢氟酸开工进一步提升，市场供应量增加， 本周无水氢氟酸价格小涨 1.0%至 106 00元/吨。下游制冷剂表现一般，中小企业开工仍有待恢复，部分制冷剂价格上涨（R410a&R125 涨 3%）。 　　风险提示：油价大幅波动，化工品价格大幅波动，下游复工不及预期