中心思想 本报告的核心观点是：由于国内有机硅企业进入检修季，供应减少，叠加有机硅价格处于低位，市场挺价意愿强烈，导致有机硅市场价格短期内仍有上涨空间。然而，随着检修结束和开工率提升，价格上涨空间将受到限制。报告同时分析了其他化工产品的价格波动，并提供了投资建议。 有机硅市场供需格局分析 本周有机硅市场价格上涨，主要原因是国内有机硅企业开工率下降，多家企业装置停车检修，导致供应减少。同时，海外市场需求较好，出口量增加，进一步加剧了国内供应紧张的局面。DMC价格上涨带动下游产品价格跟涨，盈利能力明显改善。 其他化工产品价格及市场表现 报告还分析了其他化工产品的价格波动情况，包括涨幅靠前的丁酮、乙烯、苯酐等，以及跌幅靠前的2%生物素、碳酸二甲酯、维生素D3等。 报告对聚氨酯系列产品（纯MDI、聚合MDI、TDI）、PTA-涤纶长丝产业链、氯碱（PVC/烧碱）、化肥（尿素、磷酸一铵、磷酸二铵）、农药（草甘膦、麦草畏、草铵膦）、纯碱、粘胶短纤、氨纶、钛白粉等多个化工细分领域的价格走势和市场供需情况进行了详细分析，并对影响价格波动的因素进行了深入探讨。 主要内容 有机硅市场分析及投资建议 本报告重点关注有机硅市场，详细分析了其近期表现、价格上涨原因以及未来走势。数据显示，DMC价格上涨显著，盈利能力改善明显。价格上涨的主要原因是供应短缺预期，国内企业检修导致开工率下降，而出口需求旺盛。报告预测，短期内有机硅价格仍有上涨空间，但随着检修结束和开工率提升，上涨空间将有限。建议投资者关注行业龙头企业，例如合盛硅业、新安股份。 化工产品价格变动及分析 报告对本周化工产品价格变动进行了统计分析，列举了涨幅和跌幅靠前的品种，并对部分重点化工产品（聚氨酯系列、PTA-涤纶长丝产业链、氯碱、化肥、农药、纯碱、粘胶短纤、有机硅、氨纶、钛白粉等）的价格走势和价差进行了详细分析，并结合市场供需情况，对价格波动的原因进行了深入探讨。 化工板块股票市场行情 报告分析了本周中信基础化工板块及子板块的表现，以及个股的涨跌幅情况。数据显示，中信基础化工板块表现弱于沪深300指数，子板块涨跌互现。报告列举了本周领涨和领跌的个股，为投资者提供参考。 总结 本报告基于公开数据，对本周化工市场，特别是有机硅市场进行了深入分析。报告指出，有机硅市场短期内价格上涨的主要驱动因素是供应减少，但长期来看，价格上涨空间有限。报告还分析了其他化工产品的价格波动，并提供了投资建议，建议投资者关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，并注意原油价格波动、产品价格持续下跌以及下游市场需求疲软等风险。 报告内容涵盖了市场回顾、价格分析、板块表现、个股分析以及投资建议等多个方面，为投资者提供了较为全面的市场信息和分析。 需要注意的是，报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断并承担投资风险。

中心思想 新品获批与市场潜力： 乐普医疗的药物涂层冠脉球囊导管和左心耳封堵器获批，预示着公司在心血管介入领域的新增长点，这两款产品在各自细分市场均有巨大的潜在市场空间。 深厚积淀与放量速度： 乐普医疗在心血管领域深耕多年，积累了深厚的技术和市场经验，这为新品的快速放量提供了保障，有望在市场竞争中占据优势地位。 主要内容 新品上市与市场空间 药物球囊： 药物球囊适用于小血管疾病、分叉疾病及支架内再狭窄等情况，疗效不劣于载药支架，安全性更优。国内PCI手术量大，但药物球囊渗透率低，市场空间广阔。 左心耳封堵器： 左心耳封堵器用于预防非瓣膜性房颤患者的卒中风险，中国房颤患者基数大，左心耳封堵器具有广泛的应用基础。随着国产产品的介入，市场渗透率有望提升。 公司优势与市场策略 技术积累与市场地位： 乐普医疗在心血管领域深耕多年，是国内冠脉支架市场进口替代的参与者，并率先推出完全可降解冠脉支架。 销售能力与放量预期： 凭借公司强大的销售能力和市场推广经验，预计新产品上市后将快速放量，并有望超越竞争对手，获取更多市场份额。 财务预测与投资评级 盈利预测： 维持公司盈利预测，2020-2022年EPS预测为1.25、1.64、2.08元。 投资评级： 维持“强烈推荐”评级，看好公司在心血管领域的长期发展前景。 风险提示 产品降价风险： 高值耗材产品面临降价压力，可能影响公司增长速度。 产品推广风险： 新产品推广效果不及预期可能对业绩增长造成负面影响。 产品临床/上市/招标风险： 产品研发或推广阶段存在不确定性，可能减弱公司后续增长动能。 总结 本报告分析了乐普医疗两款重量级新品获批的意义，认为这两款产品在心血管介入领域具有巨大的市场潜力。乐普医疗凭借在心血管领域多年的深耕和强大的销售能力，有望在新产品上市后快速放量，获取更多市场份额。维持公司“强烈推荐”评级，但同时也提示了产品降价、推广不及预期以及临床/上市/招标等风险。

中心思想 原油市场回暖，但油价中枢同比下移： 报告认为，尽管OPEC+减产和美国页岩油产量下降支撑油价，但全球经济衰退趋势未改，预计下半年布伦特原油价格在45-55美元/桶。 批零价差走扩，把握终端投资机会： 国内成品油价格机制下，低油价导致批零价差扩大，终端加油站行业盈利空间增加。报告重点推荐和顺石油，认为其具备区域优势和成本优势，值得关注。 维持行业“看好”评级： 报告维持石化行业“看好”评级，认为下半年油价受益于供需改善，终端加油站行业是低油价下的最终受益方。 供应端与需求端博弈下的油价走势 报告分析了原油市场的供需两端，认为OPEC+减产和美国页岩油产量下降对油价形成支撑，但全球经济衰退的趋势限制了油价的上涨空间。预计下半年原油市场将出现供需赤字，推动油价上行，但整体中枢仍将低于疫情前水平。 终端加油站行业的投资价值 报告指出，国内成品油价格机制使得低油价环境下批零价差扩大，终端加油站行业盈利空间增加。报告重点推荐和顺石油，分析其区域优势、成本优势和扩张潜力，认为其是低油价下的最终受益者。 主要内容 原油市场回暖，油价中枢同比下移 供应端：减产主动被动共存，2020年原油产量萎缩 OPEC+减产： OPEC+延长减产规模至7月，并要求未完全履约的国家在7-9月进行额外减产。沙特、科威特和阿联酋将结束额外减产，但整体减产力度仍较大。 美国产量下降： 美国活跃钻机数量大幅下降，飓风季也可能影响原油产量。低油价导致美国页岩油生产商削减资本支出，产量持续减少。 沙特上调出口价： 沙特上调7月原油出口价，提振市场信心。 需求端：疫情缓解，经济活动重启中 美国需求恢复： 美国各州陆续解除封锁，经济活动逐渐复苏，炼厂开工率上升。但成品油需求恢复不稳定，汽油库存受多重因素影响。 全球经济活动有序恢复： 多个国家解除封锁，消费、出行和复工复产均有所改善。 原油供需预测： 预计5月全球原油消费量较4月增加，下半年原油消费量回升速度有望加快。 全球经济疲弱，油价中枢同比下移 经济衰退趋势未改： 2020年全球经济仍将衰退，世界银行预计全球GDP萎缩5.2%。 供需赤字： 预计3季度全球原油供需将出现赤字，4季度达到最大值，这将是2015年来最大的供需赤字规模。 油价预测： 预计下半年布伦特原油价格在45-55美元/桶。 批零价差走扩，把握终端投资机会 成品油价格机制优势，终端盈利空间扩大 定价机制： 国内成品油价格机制设置调控下限，低油价导致零售价维持不变，批零价差扩大。 批零价差走势： 2月以来，国内成品油批发价格持续下跌，批零价差扩大。 盈利能力： 在国际油价处于低位的背景下，国内成品油销售行业的盈利能力将大幅提升。 信达石化首推，国内首家民营加油站企业——和顺石油 公司简介： 和顺石油是湖南省首家民营加油站企业，主营成品油批发、零售业务，拥有完整产业链。 业务表现： 营收状况良好，零售业务占比高，毛利率和净利率较高，分红政策丰厚。 成本优势： 多样化采购渠道，主要以山东地炼为主要供应商，获取批零价差优势。 区域发展： 区域优势明显，加速低成本扩张，计划通过新建、收购、租赁、加盟等多种方式扩张。 盈利预测与估值： 预测2020-2022年EPS分别为1.42元/股，1.82元/股和2.40元/股，静态PE低于行业平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。 总结 本报告的核心观点是，在原油市场回暖和低油价背景下，终端加油站行业具备投资价值。报告分析了原油市场的供需情况，预测油价走势，并重点推荐和顺石油，认为其具备区域优势、成本优势和扩张潜力。报告维持石化行业“看好”评级，并首次覆盖和顺石油，给予“买入”评级。

中心思想 本报告的核心观点是：中国基础化工行业在2020年上半年面临着复杂多变的市场环境，既有挑战也有机遇。农药行业出口受阻，但恢复出口登记制度将带来利好；化肥行业则通过控量挺价策略维持稳定；萤石行业受疫情影响需求低迷，企业被迫减产；维生素和氨基酸行业价格波动较大。总体而言，行业复苏态势良好，但仍需关注疫情、原油价格和贸易政策等风险因素。 投资建议侧重于在行业竞争格局较好、需求稳定或具备进口替代空间的子行业寻找投资机会。 宏观经济环境与行业整体表现 2020年上半年，中国基础化工行业受到国内外多重因素影响。国内疫情得到有效控制，下游企业复工复产，交通物流逐步恢复正常，为行业复苏创造了有利条件。然而，全球疫情蔓延、贸易摩擦持续以及原油价格波动等因素，也给行业发展带来诸多不确定性。 国金基础化工指数为2981，上证指数为2920，深证成指为11252，沪深300指数为4003，这些数据反映了市场整体的波动情况，也暗示了基础化工行业在整体市场中的相对表现。 市场优化平均市盈率为18.90，这为投资者提供了估值参考。 重点子行业市场分析及投资建议 报告对农药、化肥、萤石、维生素、氨基酸、聚氨酯等多个重点子行业进行了深入分析，并提出了相应的投资建议。 主要内容 一、本周市场回顾 本周布伦特原油期货结算均价为40.2美元/桶，环比上涨0.51%；WTI原油期货结算均价为37.87美元/桶，环比上涨1.52%。石化产品价格涨跌幅度分化明显，乙烯、国际柴油等价格上涨，而液化气、MEG等价格下跌。化工产品价格方面，煤焦油、丁酮等价格上涨，液氯、黄磷等价格下跌。部分化工产品价差也出现较大波动。石化板块和基础化工板块均跑输大盘。 二、国金大化工团队近期观点 报告详细阐述了国金证券对化肥、煤化工、萤石、维生素、氨基酸、聚氨酯和农药等多个子行业的观点。 化肥行业： 尿素价格稳中小幅提升，主要受需求和供给双向影响。磷肥企业控量挺价，一铵以发运订单为主，二铵出口良好。 煤化工行业： 原油价格上涨减弱了煤化工产品的压力，甲醇价格略有上行。醋酸价格维持平稳，但终端需求不佳。乙二醇价格下行，库存较高。DMF价格维持稳定。 萤石行业： 萤石企业挺价，但需求不足，行业运行清淡。疫情影响下游需求，企业减产，库存增加。 维生素行业： 维生素市场成交低迷，维生素A企稳，其他产品价格下跌。 氨基酸行业： 赖氨酸价格稳中下调，蛋氨酸价格波动。 聚氨酯行业： 纯苯价格上涨，纯MDI和聚合MDI价格区间运行。 农药行业： 恢复出口农药登记制度，将刺激农药出口，缓解因疫情和贸易战带来的困难。一季度农药出口数量和金额大幅下降，预计下降幅度高达30%-40%。 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 图表详细列示了本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五名的变化情况，数据来源为百川资讯和Wind。 四、上市公司重点公告汇总 本节汇总了本周重点上市公司的公告信息，包括南京化纤、渝三峡A、三维股份、广汇能源和*ST康得等公司的公告内容。 五、本周行业重要信息汇总 本节汇总了本周化工行业的重要信息，包括延长石油煤基乙醇项目、中盐内蒙古化工重组、江汉油田开发鄂西页岩气、东岳未来氢能公司增资、农药行业责任关怀报告发布、亚士创能投资建设新型涂料制造基地项目以及奥升德收购国内改性塑料企业等新闻。 六、风险提示 报告指出了疫情影响、原油价格波动和贸易政策变动等可能影响基础化工行业发展的风险因素。 总结 本报告对2020年上半年中国基础化工行业进行了全面的市场分析，涵盖了宏观经济环境、重点子行业市场表现、投资建议以及风险提示等方面。报告数据显示，行业整体呈现复苏态势，但仍面临诸多挑战。投资者需密切关注市场变化，谨慎投资。 报告中提供的投资建议，仅供参考，不构成投资建议。 投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，做出独立的投资决策。

中心思想 宏观经济向好驱动行业复苏 本报告核心观点指出，尽管国际油价近期出现大幅波动，但中国宏观经济的持续向好态势并未改变化工行业的周期性复苏趋势。2020年5月，社会融资规模超预期增长，实体经济的融资需求延续了4月以来的强劲复苏势头，M2和M1同比增速保持稳定，居民和企业部门的中长期贷款显著抬升，这些数据共同反映出市场对经济前景的信心正在逐步恢复。在国内外复工复产顺利推进的背景下，经济复苏预期不断升温，为化工行业提供了坚实的需求支撑。 估值底部凸显投资价值 当前，化工行业整体估值已处于近十年来的历史底部区间，Wind数据显示，截至2020年6月12日，化工行业的市盈率（PE）为23.87倍，市净率（PB）为1.89倍，显示出极高的投资吸引力。随着国内经济数据的持续改善，化工品各下游行业的基本面正逐步好转。报告建议投资者重点关注那些处于周期底部、估值较低，且盈利复苏时期有望更早到来的化工子行业，包括炼化、聚氨酯、煤化工、磷化工、氟化工、氨纶和农药等。同时，报告也提示了油价大幅下跌、环保督察不及预期、下游需求疲软以及经济下行等潜在风险。 主要内容 市场表现与重点子行业分析 本周化工股票行情与覆盖个股跟踪 本周（截至2020年6月12日），化工板块整体表现分化，在357只个股中，有126只（占比35.29%）实现周度上涨，而221只（占比61.9%）出现下跌。涨幅居前的个股包括龙蟠科技（周涨幅29.03%）、普利特（21.60%）和青松股份（20.71%）等。跌幅明显的个股则有永悦科技（周跌幅-23.69%）和乐凯新材（-20.31%）等。 报告重点覆盖并持续看好多家公司： 万华化学： 作为聚氨酯行业巨头，拥有高技术壁垒和产业链一体化优势。石化、精细化学品及新材料板块与聚氨酯深度协同，乙烯项目预计2020年三季度投产，将带来新的业绩增长点。MDI在生鲜冷链和建筑保温泡沫塑料领域有广阔替代空间。 万润股份： 业务涵盖信息材料、环保材料和大健康。OLED材料业务布局领先，客户优质，重视专利，预计2023年销售额达10亿元。沸石分子筛受益柴油车排放升级，预计2023年车用沸石销售额达24亿元。 彤程新材： 依托酚醛树脂实力，积极发展电子行业用酚醛树脂。拟投资6.23亿元建设10万吨/年可生物降解材料项目（一期），与巴斯夫合作生产和销售PBAT，有望保障未来产能消化。 阿科力： COP/COC高透光材料开发进展顺利，已完成5000吨光学级环烯烃单体生产线建设，并进入光学级环烯烃聚合物研发测试阶段，有望实现国产替代，市场空间广阔。 新和成： 全球第一大VA厂商（市占率23.3%），VE行业格局改善。香精香料市场需求旺盛，芳樟醇系列、叶醇系列市场份额居世界第一，柠檬醛系列居世界第二。新材料产业加速成长，与帝斯曼和东洋纺合作，成为全球PPS重要厂商。 金石资源： 萤石行业龙头，在行业小、散、乱产能退出的趋势下，萤石供给端持续收缩，中长期将保持高景气。公司成长性强于周期性。 华峰氨纶： 年产氨纶近15万吨，位居全球第二、中国第一。整合华峰新材后，打造全球聚氨酯制品领军企业，凭借成本优势持续享有超额收益。 巨化股份： 制冷剂行业龙头，尽管短期受疫情影响，但长期行业格局良好，集中度提升，有望率先享受行业景气反转红利。 海利得： 涤纶工业丝龙头，尽管受疫情和中美贸易摩擦影响，但公司通过优化管理和开拓市场积极应对，未来业绩拐点可期。 华鲁恒升： 煤化工龙头，主营产品醋酸、甲醇、尿素、乙二醇等接近历史周期底部，预计下半年产品价格反弹，业绩弹性大。公司成本优势显著。 利安隆： 抗老化剂企业，2019年营收同比增长32.97%，归母净利润同比增长35.86%。在建产能逐步释放，市场份额有望进一步提升。 本周化工行情跟踪与宏观经济数据分析 截至本周五（6月12日），国内主要股指表现不一，上证综指下跌0.38%，沪深300指数上涨0.05%，而化工行业指数下跌0.37%，跑输沪深300指数0.41%。中国化工产品价格指数（CCPI）报3517点，较上周五上涨0.14%，显示化工品价格整体微涨。 在233种跟踪的化工产品中，有101种价格上涨，69种下跌。丁酮、炭黑油、乙烯等产品价格涨幅居前，其中丁酮周涨幅高达25.32%。而2%生物素、蛋氨酸、丙烷（CFR华东）等产品价格跌幅明显。在72种产品价差中，36种价差上涨，27种下跌。“甲苯-石脑油”价差增幅第一（65.49%），“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”价差跌幅第一（-26.37%）。 行业动态与产品价格走势 国内宏观经济数据向好与下游需求复苏 2020年5月，社会融资规模当月值同比大幅增长86.29%，较4月增加1.12%；累计值同比为44.80%，较4月增加6.91%；社融存量同比12.53%，较4月增加0.53%。M2同比增速为11.10%，M1同比增速为6.80%。人民币中长期贷款在居民和企业部门均有所抬升，表明实体经济信用扩张意愿增强，对经济信心逐步恢复。 下游需求方面，多个行业呈现复苏迹象： 空调行业： 4月总出货量1452万台（同比-18.9%），内销709万台（同比-31.7%），出口726万台（同比-0.8%），下滑幅度明显收窄。5月线上零售额同比-1.4%，线下同比-14.4%。R22价格上涨至13,000-15,000元/吨。 汽车行业： 5月汽车总销量219.4万辆（同比+14.5%），乘用车销量167.4万辆（同比+7.0%），商用车销量52.0万辆（同比+48.0%），增速持续扩大，乘用车销量今年首次转正。 基建与地产： 西部大开发、川藏铁路、沿江高铁等重大工程加速，2020年地产竣工周期到来，将提振PVC、纯碱、涂料钛白粉、MDI、聚氨酯硬泡保温材料、建筑胶粘剂等传统化工品需求。 新基建： 5G产业链、新能源光伏及储能系统、电动汽车充电桩等领域的发展，将为电子特气、电子级湿化学品、高频高速覆铜板PTFE树脂、光刻胶、射频前端LCP材料、光纤涂覆材料、光纤级高纯四氯化硅、电磁屏蔽陶瓷背板、PC/PMMA复合板等化学品与新材料带来国产替代机遇。 涤纶长丝： 库存自4月初的37.2天大幅下降至6月11日的20.03天，产销两旺。欧盟计划恢复缅甸服装订单，国外询价增多，行业出现转暖迹象。 行业新闻点评与重点产品价格评述 行业新闻方面： 氟化工行业： 欧盟五国建议全面禁用全氟烷基化合物（PFAS），加速绿色氟产品发展进程。PFAS的环境耐久性问题促使国际社会对其淘汰和限制趋严，将推动氟化工企业转向绿色技术研发和生产。 农药行业： 农业农村部对《一类农作物病虫害名录》公开征求意见，将草地贪夜蛾、飞蝗、稻飞虱等16种病虫害列入，直接催生杀虫剂需求，利好扬农化工、利民股份等相关企业。 化肥行业： 5月份化肥进出口继续下滑，出口221.8万吨（同比减少10%），进口62.3万吨（同比减少45%）。累计出口同比减少8.7%，累计进口同比减少28.1%。随着全球生产经营活动复苏和农业备肥需求增加，预计后市国内优质化肥销售情况有望好转。 化工行业产业升级： 湖北省计划年底前完成47家危化品生产企业搬迁改造和119家沿江化工企业关改搬转。南通市也将关闭103家化工企业。山东省新旧动能转换综合试验区调出29个化工项目，32个优选项目实施完毕。这些举措旨在淘汰落后产能，推动化工行业向创新、安全、环保、质效联动方向发展。 石油化纤行业： 新凤鸣全资子公司拟投资约110亿元建设年产200万吨功能柔性定制化短纤、100万吨功能性差别化纤维及30万吨聚酯薄膜新材料项目，此举将横向完善公司产业链结构，强化竞争优势和拓展盈利增长空间。 重点产品价格评述： 原油： 本周WTI原油报收于36.26美元/桶（7日跌幅8.32%），布伦特原油报收于38.73美元/桶（7日跌幅8.44%）。美国新冠肺炎感染病例激增和美联储对经济前景的黯淡展望，导致油价周四大幅下跌，创六周以来最大单日跌幅。 丁酮： 本周国内丁酮市场价格大幅上涨，周一单日涨幅达14.46%，创2010年以来最大单日涨幅。截至本周五，丁酮价格为8,720元/吨，同比上涨19.38%。然而，市场对高价丁酮接受度较差，询盘采购减少，预计下周价格或将震荡下行。 化工品价格与价差行情 本周跟踪的233种化工产品中，101种价格上涨，69种下跌。丁酮、炭黑油、乙烯、煤焦油、煤沥青、SC、有机硅D4、炭黑、页岩油、高含氢硅油等产品价格涨幅居前。而2%生物素、蛋氨酸、丙烷（CFR华东）、钛白粉（锐钛型）、碳酸二甲酯、维生素D3、丁二烯、维生素B6、黄磷、三氯甲烷等产品价格跌幅明显。 在72种产品价差中，36种价差上涨，27种下跌。“甲苯-石脑油”价差增幅第一（65.49%），“MTBE-0.64×混合丁烷-0.36×甲醇”价差增幅第二（19.74%）。跌幅居前的价差包括“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”（-26.37%）、“二甲醚-1.41×甲醇”（-21.06%）和“丁二烯-石脑油”（-20.61%）。各产业链价差表现有所差异，反映出不同产品供需关系和成本结构的变化。 总结 本报告深入分析了2020年6月13日当周化工行业的市场动态，核心观点明确指出，尽管国际油价波动剧烈，但国内宏观经济的持续向好趋势为化工行业的周期性复苏奠定了坚实基础。社会融资规模的超预期增长和实体经济信心的恢复，共同驱动了下游需求的逐步改善，尤其是在空调、汽车、基建和涤纶长丝等关键领域。 当前，化工行业整体估值已处于近十年来的历史底部，为投资者提供了显著的价值洼地。报告建议重点关注炼化、聚氨酯、煤化工、磷化工、氟化工、氨纶和农药等处于周期底部、估值较低且盈利复苏有望更早的子行业，并列举了万华化学、万润股份、彤程新材等一系列受益标的。 行业新闻方面，欧盟对PFAS的禁用建议加速了绿色氟产品的发展，农业农村部对病虫害名录的公开征求意见直接催生了农药需求，而化肥进出口的下滑则预示着秋季备肥市场可能迎来转机。同时，湖北、南通等地淘汰落后产能、推动产业升级的政策，以及新凤鸣百亿级新材料项目的投资，都将促进化工行业向创新、安全、环保、质效联动方向发展。 在产品价格方面，原油受疫情和经济展望影响大幅下跌，而丁酮价格则在短期内强势上涨后可能面临回调。各类化工产品价格和价差表现各异，反映出市场供需的复杂变化。尽管存在油价大幅下跌、环保督察不及预期、下游需求疲软等风险，但整体而言，化工行业在宏观经济复苏和产业结构优化的双重驱动下，仍具备良好的投资前景。

# 中心思想 本报告主要分析了天士力（600535）剥离商业板块以及子公司天士力生物分拆上市对公司经营质量和未来发展的影响，并维持“买入”评级。 * **聚焦医药工业，提升经营质量**：通过出售商业业务资产，天士力将更加专注于医药工业，从而提升经营效率和资金利用率。 * **生物药分拆上市，促进创新药发展**：子公司天士力生物计划在科创板上市，有望加速公司在生物创新药领域的发展。 # 主要内容 ## 商业板块剥离分析 * **出售资产，聚焦主业**：公司公告重庆医药以14.89亿元收购天士力子公司天士营销99.9448%的股权，此举旨在剥离商业业务资产，使公司进一步聚焦医药工业。 * **财务质量显著改善**：商业剥离后，公司的现金流、运营质量和资产负债率预计将得到显著改善，尤其是在应收账款方面。 ## 生物医药板块发展 * **科创板上市，助力发展**：公司启动子公司天士力生物的科创板上市计划，有望推动公司生物创新药板块的发展。 * **核心产品纳入医保，市场潜力巨大**：天士力生物的核心品种普佑克成功纳入2019年国家医保目录，有望显著提升其可及性和市场渗透率。同时，普佑克脑梗适应症III期临床试验进展顺利，有望在年内申报新药。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测**：预计公司2020-2022年EPS分别为0.69、0.78及0.88元，对应PE为21、18、16倍。 * **投资评级**：维持“买入”评级，理由是公司剥离商业板块有望显著提升报表和经营质量，同时推动子公司天士力生物科创上市有望推动公司生物创新药板块加速发展。 # 总结 本报告认为，天士力通过剥离商业板块和推动子公司天士力生物科创板上市，有望显著改善经营质量，加速生物创新药板块的发展。维持“买入”评级，并对公司未来发展持乐观态度。

中心思想 疫情驱动下的全球IVD龙头战略转型 新冠疫情显著提升了华大基因在全球体外诊断（IVD）领域的地位，并加速了其向全球IVD龙头迈进的战略转型。公司以“火眼实验室”为核心平台，将新冠检测试剂作为全球市场切入点，未来有望持续输出包括生育健康、肿瘤、感染防控在内的全方位产品与服务，深度挖掘全球700亿美元的IVD市场潜力，并有望跻身全球IVD前五强。这一战略转变体现了公司从追求高端技术向更注重性价比和因地制宜解决方案的调整。 多元业务协同发展，感染与肿瘤成新增长极 华大基因在巩固其传统优势生育健康业务的同时，正积极培育和拓展感染防控与肿瘤防控两大新兴业务板块。凭借其在病原微生物宏基因组测序技术上的全球领先优势，以及在肿瘤筛查、诊断、监测全流程产品线的加速布局，感染与肿瘤业务未来有望比肩甚至超越生育健康板块，成为公司强劲的业绩增长点。当前市场对华大基因的估值尚未充分体现其在行业中的地位和长期成长潜力。 主要内容 华大基因：全产业链布局与协同发展 华大基因作为中国基因行业的奠基者，通过20多年的人才、科研和产业积累，已成为少数实现覆盖本行业全产业链、全应用领域的科技公司。公司主营业务围绕生育健康、感染防控服务、肿瘤防控及转化医学、多组学大数据服务与合成、精准医学检测综合解决方案五大板块，提供基因检测、质谱检测、生物信息分析等多组学大数据技术服务。2019年公司实现营业收入28亿元，同比增长10.41%；归母净利润2.76亿元。其中，感染防控业务同比大增52.32%。2020年一季度表现亮眼，营业收入达7.91亿元，同比增长35.78%，归母净利润1.4亿元，同比增长42.59%。公司毛利率受多组学大数据服务（20%）和肿瘤防控及转化医学类服务（38.78%）影响有所波动，但随着检测样本增加和规模效应，毛利率有望提升。华大集团通过华大基因（检测服务）、华大智造（仪器设备）和华大生命科学研究院（基础研究）的“产学研”一体化模式，共同提升综合实力。公司还通过设立华大因源（感染防控）和华大数极（癌症早筛）等控股子公司，并实施员工持股计划，以配合中长期发展战略，激励核心业务人员，并设定了2020年和2021年净利润增长率不低于50%和75%的业绩考核目标。 病原感染：mNGS技术领先与新冠业绩贡献 华大基因在病原感染领域拥有全球领先的宏基因组测序分析（mNGS）技术，其PMseq®病原微生物高通量基因检测产品，依托高质量临床应用级别病原数据库（PMDB），具备检测范围广、无需预先培养样本、检测通量高、可检测未知微生物的综合优势，有效解决了临床疑难危重感染的快速诊断和用药指导难题。公司与华山医院感染科张文宏教授团队合作近四年，建立了病原体宏基因组测序分析规范。在新冠疫情期间，公司仅用72小时完成新型冠状病毒核酸检测试剂盒的初步研发，并成为首批获国家药监局应急审批通过的产品，随后陆续获得欧盟、美国FDA、日本PMBA等全球多国认证。截至4月底，公司检测试剂盒已发货至全球80多个国家，累计超过2000万份。公司新冠检测试剂盒在第三方性能测评中表现优异，检测限最低，敏感性更高。报告预计新冠病毒将长期与人类共存，新冠检测将成为长期需求。根据弹性测算，2020年新冠检测试剂有望贡献9亿至55亿元的巨额利润。 肿瘤防控：产品线加速拓展，市场潜力巨大 中国癌症防控形势严峻，2015年全国新发恶性肿瘤病例约392.9万例，每年医疗花费超过2200亿元，肿瘤基因检测市场空间广阔。华大基因的肿瘤检测产品储备丰富，覆盖“预防—早筛—诊疗—监测”全肿瘤防控流程。公司正加速推出新产品，如基于甲基化快速靶向测序的肝癌早检技术、同源重组缺陷（HRD）检测技术和实体瘤患者定制化监测技术。其中，肺癌伴随诊断试剂盒“华翡冉”（EGFR/KRAS/ALK基因突变联合检测试剂盒）已于2019年8月获批上市，为肺癌靶向治疗提供基因变异结果。BRCA1/2检测试剂盒“华妍安”已于2018年通过创新医疗器械特别审批，并于2020年6月进入注册申请受理阶段，对卵巢癌及乳腺癌患者使用PARP抑制剂的疗效评估具有重要意义。此外，公司重磅产品“华梵安”以临床实验室自建项目（LDT）形式开展业务，覆盖688个实体瘤相关基因，为患者提供靶向药物、免疫治疗、化疗药物和遗传基因的解读，并提供组织基因检测和ctDNA无创基因检测两种形式。 生育遗传：稳固基石与创新产品升级 生育遗传业务是华大基因的“革命根据地”，市场相对成熟。2019年中国出生人口1465万人，国家政策支持出生缺陷防控。公司已实现生育健康业务涵盖婚前、孕前、孕期、新生儿和儿童各阶段，累计检测人数超过1100万，其中无创产前基因检测（NIFTY®）超过600万次。NIFTY®胎儿染色体异常无创产前基因检测系列产品是我国药监局获批上市的首个高通量测序应用，是公司该业务板块的主力产品，具有无创安全的显著优势。河北省已启动孕妇无创产前筛查免费项目，对检测准确性有严格要求。公司还不断升级产品，如扩展性隐形单基因病携带者筛查可一次性筛查155种常见单基因隐形遗传病，地中海贫血基因无创筛查可检测500多种基因变异。遗传性耳聋基因检测试剂盒于2020年4月获批上市，有助于分子水平明确病因、预防迟发性/药物性耳聋。新生儿遗传代谢病“筛诊一体”解决方案正在报证中，采用高通量串联质谱技术一次性筛查48种遗传代谢病，并提供免费复查和基因检测，助力早期发现和治疗。 火眼实验室：全球化战略支点与IVD市场突破 新冠疫情显著加速了华大基因的海外渠道建设和品牌影响力。公司业务已遍及全球100多个国家和地区。报告预计全年华大基因可在海外建设超过100个“火眼实验室”，这将极大地拉动海外业务增长，并为公司海外业务延伸提供坚实基础。火眼实验室具有高度延展性，不仅限于新型冠状病毒肺炎检测，还可配套高通量测序等其他技术平台，未来可根据当地需求投放无创产前检测、耳聋基因检测、地贫、镰刀型贫血检测等公司其他检测产品，并更加注重技术实现的性价比。沙特阿拉伯等“一带一路”国家已选用华大基因“火眼”实验室整体解决方案，其中沙特订单总金额高达2.65亿美元，计划在8个月内为全国30%的人口（约1000万人）提供新冠病毒核酸检测。若新冠试剂外销和“火眼实验室”整体解决方案输出持续，预计华大基因2020年收入将超过94亿元，并有望凭借其在基因测序及其他技术平台上的领先优势，成为全球体外诊断TOP 5龙头。 盈利预测与投资建议：高增长预期与风险考量 公司未来的增长将由中国大陆、海外和港澳台业务共同驱动。中国大陆的增长主要由肿瘤防控和病原感染推动，生育健康及其他板块稳健增长；海外和港澳台增长短期由新冠检测试剂推动，中长期将借助火眼实验室，结合当地需求，因地制宜开发、导入公司检测产品及其他可能的合作模式。报告预计公司2020/2021/2022年分别实现营业收入94.56/76.35/82.25亿元，同比增长237.7%/-19.3%/7.7%；实现归母净利润27.07/17.51/20.74亿元，同比增长879.6%/-35.3%/18.4%。当前股价对应的P/E和P/B估值（截至2020年6月11日收盘，P/E为18.5/28.6/24.1，P/B为7.2倍）处于历史低位，未充分体现公司作为潜在全球IVD龙头的行业地位和长期成长潜力。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示包括海外业务推进不及预期、新产品商业化不理想以及竞争格局恶化。 总结 华大基因凭借其在基因测序领域的深厚积累和多技术平台优势，在新冠疫情中抓住机遇，通过“火眼实验室”模式加速全球IVD市场布局。公司正积极拓展感染防控和肿瘤防控业务，使其成为与传统生育健康业务并驾齐驱的增长引擎。尽管面临海外业务推进、新产品商业化和竞争加剧等风险，但其全球化战略和技术领先优势有望驱动公司实现长期高增长，并最终成为全球体外诊断领域的领军企业。

中心思想 本报告的核心观点是：化工行业本周表现整体低迷，但部分细分领域受益于国六标准实施和新老基建项目建设，展现出增长潜力。油价下跌对行业整体造成一定压力。报告推荐关注国六尾气处理及新老基建相关化学品标的，并对部分重点公司进行估值分析和投资建议。 国六标准与新基建驱动部分化工细分领域增长 国六标准的实施以及新老基建项目的加速推进，为相关化学品提供了强劲的市场需求。例如，尾气处理液、车用改性塑料、汽车阴极电泳材料和汽车表面涂料等产品表现突出。 新基建相关的配套材料也受益于政策利好和市场需求增长。 油价下跌及宏观经济环境对化工行业的影响 本周国际油价下跌，终结了此前六连阳的走势，这将对部分化工产品的成本和利润造成一定影响。此外，疫情二次风险和经济下行压力也加剧了市场的不确定性，对化工行业整体造成一定压力。 主要内容 化工板块及个股表现分析 本周上证综指下跌0.38%，深证成指上涨0.64%，化工板块（申万）下跌0.37%。涨幅居前的个股主要集中在国六尾气催化、车用材料相关领域，例如龙蟠科技、普利特、金力泰等。跌幅居前的个股则较为分散。 油价走势分析及预测 本周ICE布油和WTI原油分别下跌8.44%和8.32%。市场情绪恶化，对第二波疫情的担忧以及OPEC+减产协议执行力不足，导致油价下跌。短期看，部分国家复工复产利好原油需求；中长期看，全球经济增长乏力以及美国能源独立将持续压制油价。 投资主线梳理 报告梳理了三条化工行业投资主线：一是供给侧改革后半场，一体化协同发展的企业更有竞争力；二是龙头企业扩产，强者恒强趋势明显；三是新老基建拉动相关材料需求，相关标的值得关注。 重点公司投资建议及逻辑 报告对万润股份、双箭股份、苏博特、上海新阳、昊华科技、震安科技和宏大爆破等公司进行了投资建议和逻辑分析，主要基于其在国六标准、新老基建或核心技术方面的优势。 报告提供了这些公司的估值数据，包括市值、收盘价、EPS和PE等指标。 重点化工产品价格及价差走势分析 报告跟踪了154类重点化工产品，分析了本周涨跌幅前五的产品，并对苯链、PTA链、煤链和农药等重点产品链的价格及价差走势进行了详细的图表分析。 涨幅较大的产品主要受益于汽车和建筑业的回暖，而跌幅较大的维生素类产品则出现价格调整。 风险提示 报告列出了化工行业面临的风险，包括原油供给大幅波动、贸易战形势恶化、汇率大幅波动以及下游需求回落等。 总结 本报告对化工行业2020年6月第二周的市场表现进行了数据分析，指出国六标准和新老基建是推动部分化工细分领域增长的主要动力，而油价下跌和宏观经济环境的不确定性则构成行业面临的主要挑战。报告推荐关注国六尾气处理和新老基建相关的化学品标的，并对部分重点公司进行了投资建议，但同时也提示了投资者需要注意的风险因素。 报告中大量使用了图表数据，对市场行情和产品价格走势进行了深入的分析，为投资者提供了较为全面的行业信息和投资参考。

中心思想 本报告的核心观点是：国际油价回调，短期内对石油化工行业造成一定影响，但长期来看，夏季用油高峰和疫情影响减弱将利好油价；天然气需求下降，但存在季节性波动和底部反弹机会；丙酮价格大幅上涨，带动下游产品价格上涨，相关企业值得关注。 国际油价回调与市场展望 国际油价在本周出现回调，主要受国际疫情和EIA原油库存增加的影响。布伦特原油价格下跌7.71%，WTI原油价格下跌7.56%。然而，我们认为油价回调属于短期现象，夏季全球用油高峰将支撑油价，疫情对原油需求的边际影响也在减弱。 丙酮价格上涨及产业链影响 丙酮价格从4月7日的3700元/吨上涨到6月10日的12350元/吨，涨幅超过230%。丙酮原材料为纯苯和丙烯，下游产品包括双酚A和聚碳酸酯、异丙醇等。丙酮价格大幅上涨也带动了双酚A和异丙醇价格上涨，建议关注相关产品的生产企业。 主要内容 市场行情回顾 本周石油化工板块下跌0.90%，而上证综指下跌0.38%，中小板指数上涨0.98%。板块内个股涨跌分化，延长化建、高科石化、大庆华科、东方新星和卫星石化涨幅居前。原油价格下跌，EIA美国商业原油库存增加572万桶，美国活跃石油钻机数连续13周下降。部分石化产品价格上涨，例如石脑油上涨16.63%，二甲苯上涨7.90%，苯上涨5.94%，甲苯上涨5.05%，低密度聚乙烯上涨4.53%。 本周要点 行业动态 本周行业动态主要围绕以下几个方面展开： 国内成品油价格调整: 由于国际市场原油价格低于每桶40美元，汽柴油价格未作调整。 中油工程复工率达100%: 中油工程在疫情影响下稳步推进生产运行。 中石油管道气价格调整: 中石油调整管道气价格政策，整体以降价为主，工厂开工负荷越高，原料气综合成本越低。此举旨在刺激工厂生产，但LNG工厂成本仍难以与低价海气竞争。 中国商品进出口情况: 5月份，我国原油、天然气进口量增加，成品油、塑料进口量减少。 惠誉评级报告: 惠誉评级报告指出，疫情导致油价暴跌，全球油气行业收入损失将高达1.8万亿美元。 EIA原油库存数据: 上周EIA原油库存增长572万桶，汽油和精炼油库存也出现增长。 中石油储气库评估中心成立: 中石油成立储气库评估中心，旨在推动储气库技术发展。 中国原油进口价格上涨: 2020年6月1日至7日，中国原油综合进口到岸价格上涨5.64%。 国际能源署天然气市场报告: 国际能源署预测2020年全球天然气需求下降4%。 全球原油库存增加: 全球在油轮上滞存至少7天的原油储量达到历史最高水平。 伊拉克原油出口调整: 伊拉克要求部分亚洲买家考虑放弃部分原油装运。 热带风暴影响美国石油天然气产量: 热带风暴克里斯托巴尔导致美国墨西哥湾石油和天然气产量减少。 山西省“三气”综合开发试点: 山西省启动“三气”综合开发试点工作，旨在解决国有大型企业在“三气”综合开发中遇到的问题。 公司公告 本周重要公司公告包括：海利得投资建设年产47000吨高端压延膜项目；广汇能源启东LNG接收站项目三期工程竣工；博迈科非公开发行新股获受理；中旗股份拟在安徽投资建设新型农药原药产品项目。 总结 本报告分析了国际油价回调、天然气市场变化以及丙酮价格上涨对石油化工行业的影响。国际油价短期回调，但长期来看，夏季用油高峰和疫情影响减弱将利好油价。天然气需求下降，但存在季节性波动和底部反弹机会。丙酮价格大幅上涨，带动下游产品价格上涨，相关企业值得关注。报告还总结了本周石油化工行业的主要动态和公司公告，并提示了OPEC大幅提高原油产量和国际成品油需求长期下滑的风险。 投资者需谨慎评估市场风险，结合自身情况做出投资决策。