中心思想 新冠疫情加速迪安诊断业绩增长： 迪安诊断在新冠疫情期间，通过提供诊断服务，实现了收入和利润的显著增长，尤其是在新冠病毒核酸检测业务方面。 集约化和区域检验中心转型是关键： 公司正积极转型，通过集约化和区域检验中心模式，提升特检业务的协同发展，并逐步实现盈利。 技术驱动和平台建设是核心竞争力： 迪安诊断坚持技术驱动战略，通过引进人才和建立高端技术平台，形成了难以复制的竞争优势。 主要内容 事件概述 上半年业绩亮眼： 迪安诊断2020年上半年实现营业收入44.73亿元，同比增长11.99%，归属于上市公司股东的净利润5.01亿元，同比增长102.19%。 体外诊断服务商的转型方向 集约化和区检中心服务： 迪安诊断正逐步增加与医院的合作共建模式，增加区域检验中心模式。目前公司共有合作共建客户约500家，其中约100家为核酸检测传染病筛查防控实验室。 精准中心模式的复制： 公司与区域龙头三甲医院的“精准中心模式”已形成可复制的驻入式“店长管理制”，实现区域特检业务协同发展。 新冠疫情下的业绩增长 诊断服务收入和毛利率提升： 上半年，公司诊断服务总收入20.49亿元，较去年同期增长55.51%，主要受益于新冠疫情下新冠病毒检测业务的增加。 ICL实验室盈利能力增强： 8家ICL实验室实现扭亏为盈，29家实验室实现盈利。公司已有38家ICL实验室，其中36家被指定为第三方新冠病毒核酸检测指定机构。 技术优势 技术驱动战略： 公司通过引进海内外技术领军人才，建立质谱、NGS、精准诊断中心等高端技术平台，提供超过2500项检验项目。 研发项目和专利申请： 公司利用NGS二代测序、MassARRAY核酸质谱、生物质谱、数字PCR等技术平台，完成多个肿瘤、个性化用药、病原微生物感染快速诊断等研发项目，申请3项国家发明专利。 盈利预测与投资评级 业绩提速年： 2020年为公司的业绩提速年，已有29家实验室盈利，预计未来3年业绩将持续快速增长。 盈利预测和投资评级： 预计公司2020年每股收益为1.23元，给予“增持”的投资评级。 总结 本报告分析了迪安诊断在新冠疫情下的业绩增长，以及公司在集约化和区域检验中心转型、技术驱动和平台建设方面的优势。报告指出，迪安诊断通过提供新冠病毒检测服务，实现了收入和利润的显著增长。公司正积极转型，通过集约化和区域检验中心模式，提升特检业务的协同发展。同时，公司坚持技术驱动战略，通过引进人才和建立高端技术平台，形成了难以复制的竞争优势。预计公司未来3年业绩将持续快速增长，给予“增持”的投资评级。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年上半年，尽管受到新冠疫情的冲击，中国新材料行业依然展现出较强的韧性，尤其在内需市场表现突出。国产替代趋势持续推动内需型企业增长，而军工材料板块在第二季度更是表现抢眼，营收和利润均实现大幅增长。同时，报告也分析了部分细分板块（显示材料、军工材料、半导体材料、尾气处理材料）的具体情况，并指出了行业面临的风险和机遇。 新材料行业韧性增长及国产替代趋势 2020年上半年，在全球疫情蔓延的背景下，中国新材料行业展现出较强的韧性。根据报告数据，约90%的内需型新材料企业2020年上半年业绩同比增长，约78%的企业2020年第二季度业绩环比增长。这表明国内市场需求的强劲增长有效抵消了部分海外市场受疫情影响带来的负面冲击。国产替代趋势成为推动行业增长的重要动力，越来越多的企业将目光转向国内市场，并取得了显著成效。多家出口型企业境内收入占比显著提升，有效降低了对海外市场的依赖，增强了抗风险能力。 军工材料板块强劲增长 2020年第二季度，军工材料板块表现尤为突出。6家企业合计实现营业收入41.2亿元，同比增长23.9%，环比增长28.5%；归母净利润7.2亿元，同比增长36.8%，环比增长73.5%。毛利率和净利率也均有所上升。这表明下游军工行业需求的加速增长，以及国家国防开支的稳健增长，为军工材料板块带来了巨大的发展机遇。部分企业凭借在军工领域的长期技术积累，有望进一步拓展民用市场，开启新一轮的成长阶段。 主要内容 本周新材料股票行情及公司公告 报告首先回顾了本周新材料板块的股票行情，指出新材料板块52%的个股周度上涨。报告还跟踪了重点覆盖标的公司的信息，例如濮阳惠成、万润股份、彤程新材等，并分析了这些公司的业务发展情况和未来前景。此外，报告还总结了本周重要公司公告，包括江化微2020年上半年归母净利润同比增长40.38%，南大光电拟购买杜邦子公司名下新型硅前驱体系列的19项专利资产组等信息。 本周新材料板块整体行情及细分板块分析 报告分析了本周新材料板块整体行情，新材料指数跑赢创业板指0.24%。同时，报告对新材料行业的细分板块进行了深入分析，包括显示材料、军工材料、半导体材料和尾气处理材料等。对于每个细分板块，报告都提供了2020年第二季度的营收、利润、毛利率和净利率等关键数据，并对重点企业的表现进行了详细解读。例如，在显示材料板块，濮阳惠成和八亿时空表现优异；在军工材料板块，西部超导的成长能力和盈利能力最为突出；在半导体材料板块，金宏气体的成长能力和盈利能力整体表现突出；在尾气处理材料板块，艾可蓝的成长能力和盈利能力表现最佳。 行业资讯及产业数据跟踪 报告还跟踪了重要的行业资讯和产业数据，例如第三代半导体将写入“十四五规划”、台积电预计三季度营收同比增长20.7%、华为继续保持对海思投资、九目化学OLED显示材料项目在烟台开工等。此外，报告还提供了液晶面板回暖、DRAM价格上涨、NAND价格下跌等产业数据，并对这些信息对新材料行业的影响进行了分析。 总结 本报告基于公开数据对2020年上半年中国新材料行业进行了分析，指出在疫情冲击下，行业展现出较强的韧性，国产替代趋势显著，军工材料板块增长强劲。报告对显示材料、军工材料、半导体材料和尾气处理材料四个细分板块进行了深入分析，并对重点企业进行了跟踪和评价。同时，报告也提示了技术突破不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等潜在风险。 总而言之，中国新材料行业在面临挑战的同时也蕴藏着巨大的发展机遇，未来发展值得持续关注。

中心思想 微芯生物：原创创新药的先行者与价值低估的投资机遇 微芯生物作为国内专注于first-in-class（全球首创）创新药研发的先行者，凭借其独特的化学基因组学集成式药物创新平台，在小分子原创药领域展现出卓越的研发实力和高效的创新能力。报告核心观点认为，公司目前拥有西达本胺、西格列他钠和西奥罗尼三大核心产品，这些产品均具备广阔的市场前景和显著的临床优势，但其现有价值被市场显著低估。 核心产品驱动增长，技术平台赋能未来 西达本胺作为全球首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶（HDAC）抑制剂，在获批外周T细胞淋巴瘤和乳腺癌适应症后，未来有望通过新适应症的不断落地和联合用药的巨大潜力，成长为销售峰值超20亿元的重磅炸弹。西格列他钠作为全球首个PPAR全激动剂，其2型糖尿病适应症即将上市，非酒精性脂肪性肝炎（NASH）适应症也具备成为首批上市药物的潜力，市场空间巨大。西奥罗尼作为机制新颖的多靶点激酶抑制剂，在多个肿瘤适应症中展现出良好前景。公司特有的化学基因组学技术平台是其保持高效创新的核心竞争力，能够源源不断地发现创新药物活性分子，并显著降低新药开发风险，为公司未来持续发展提供强大动力。基于对三大主力品种的估值，报告首次覆盖给予“推荐”评级，并认为公司200亿市值仅是起点，未来发展空间广阔。 主要内容 前言：市场对微芯生物价值的低估与报告解读 本报告旨在深入分析微芯生物的内在价值，纠正市场对其价值解读的不足之处。市场普遍认为西达本胺放量低于预期，且低估了公司特有的化学基因组学研发平台及其在研管线的价值。报告将通过详细分析，揭示西达本胺在广谱抗癌和联合用药方面的巨大潜力，以及公司研发平台在降低first-in-class创新药研发风险、提高研发效率方面的核心作用。 一、 公司概况：国内 first-in-class 级别原创药引领者 专注于原创新分子实体药物研发，创始团队资历深厚 微芯生物由鲁先平博士等资深留美归国团队于2001年在深圳创立，专注于first-in-class级别的新分子实体原创药研发，与国内多数以仿制药或me-too类新药开发为主的医药企业形成鲜明对比。公司依托其特有的“化学基因组学的集成式药物发现及早期评价平台”，能够持续发现创新药物活性分子并预判其生物学功能和潜在副作用，从而降低新药开发风险。核心创始人鲁先平博士拥有深厚的学术背景和丰富的药物研发经验，在新分子创新药治疗领域已获得100余项发明专利。公司股权结构稳定，鲁先平博士为实际控制人，主要股东承诺科创板上市后3年内不转让股份。公司已形成深圳总部（研发和管理）、深圳微芯药业（西达本胺产业化）、成都微芯药业（西格列他钠和西奥罗尼产业化及区域研发）、北京临床研究中心和上海商业中心“四位一体”的产业布局。 创新药是公司主要业绩来源 微芯生物的业绩保持快速增长态势。2015-2019年，公司营业收入和归母净利润的复合年均增长率（CAGR）分别达到39.83%和37.84%。2020年上半年，公司实现收入1.11亿元，同比增长35.00%，归母净利润2871万元，同比增长63.97%，在疫情影响下逆势大幅回升。西达本胺作为公司目前唯一上市销售的药品，是收入的主要来源，2020年上半年销售量达到13883盒，同比增长32%，保持了快速放量态势。公司在研发方面投入巨大，2019年研发费用率高达29.60%，在医药行业中名列前茅，显示出其以研发为核心的经营策略。同期销售费用也快速增长，2019年销售费用7355万元，同比增长43.85%，销售费用率达到42.32%，主要用于加大西达本胺的推广力度。 二、 以研发见长的小分子原创药企业 公司特有的化学基因组学平台为新药研发保驾护航 新药创制是一个高投入、高风险的复杂过程，根据《美国医学会杂志》2020年3月的分析，2009-2018年美国制药公司将每个新药推向市场的成本约10亿美元，其中肿瘤和免疫领域更高，且临床研究阶段风险尤为突出。微芯生物在国际上率先构建了基于化学基因组学的集成式药物创新和早期评价平台，该平台通过对化合物与基因表达、生物表型或疾病表型之间关系的并行研究，能够前瞻性地评价和预测新化合物的分子药理和毒理，从而优化候选化合物结构，显著降低新药开发风险。该平台涵盖分子医学、计算机辅助药物设计、药物化学及组合化学、高通量高内涵药物筛选、基因表达芯片谱、生物信息学和化学信息学分析等六部分。得益于此，公司推进到临床阶段的产品上市成功率达到100%，展现出与市场上已有治疗药物显著的差异化和临床独特价值。 西达本胺开启中国创新药对欧美专利授权先河 微芯生物实施全球化的知识产权战略，围绕产品链在化合物通式、制备方法、晶型、剂型和用途等方面进行全链条、全生命周期的专利布局，已在全球范围内申请发明专利200余项，获授权70余项。其中，西达本胺化合物中国发明专利于2017年获得“中国专利金奖”。2006年10月，公司通过“许可费+里程碑收入+收益分成”的方式，将西达本胺在美国、日本、欧盟等国家或地区的权利授权给沪亚生物国际有限责任公司（美国企业），开创了中国原创新药对欧美进行专利授权的先河。2016年2月，沪亚生物又将西达本胺在日本、韩国等8个亚洲国家的开发和销售权再许可给日本卫材，再许可的里程碑付款高达2.8亿美元，充分体现了西达本胺的创新价值和国际认可度。 在研管线丰富，均为自主研发的新分子实体药物 公司主要产品均为自主研发的新分子实体原创新药，作用机制新颖。已上市的1类新药西达本胺是全球首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶抑制剂；已提交2型糖尿病适应症上市申请的西格列他钠是全球首个完成III期临床的PPAR全激动剂；已开展多个II期临床的西奥罗尼是机制新颖的多靶点、多通路选择性激酶抑制剂。此外，公司还拥有一系列新分子实体候选药物，如CS12192（JAK3/JAK1/TBK1选择性激酶抑制剂，类风关等适应症处于临床I期）、CS27109（靶向肝脏TRβ选择性抑制剂，NASH、脂代谢紊乱适应症即将进入临床）等，正在进行临床前与早期探索性研究。公司在研管线全面布局代谢性疾病、自身免疫性疾病、肿瘤、中枢神经和抗病毒五个治疗领域，展现出强大的持续创新能力。 三、 西达本胺：全球首个亚型选择性 HDAC 抑制剂 表观遗传学是当前药物研发的重要热点 在抗肿瘤治疗领域，表观遗传学已成为药物研发的重要热点。表观遗传调控在克服肿瘤免疫逃逸、诱导肿瘤干细胞分化、逆转上皮间充质细胞表型转化以及清除耐药性细胞等方面发挥关键作用。西达本胺作为全球首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶（HDAC）抑制剂，属于表观遗传调控剂类药物，其作用机理独特，包括直接抑制肿瘤细胞周期并诱导细胞凋亡、诱导和激活自然杀伤细胞（NK）和抗原特异性细胞毒T细胞（CLT）介导的肿瘤杀伤作用，以及抑制肿瘤细胞的表型转化及微环境的促耐药/促转移活性。西达本胺与其他机制药品联用潜力巨大，可通过表观遗传调控恢复耐药肿瘤细胞对药物的敏感性，并抑制肿瘤转移和复发。目前，ClinicalTrials.gov显示西达本胺共有71项临床试验记录，其中多项为联合用药试验，如与PD-1、CAR-T、利妥昔单抗等的联合治疗。 外周 T 细胞淋巴瘤是西达本胺获批的首个适应症 西达本胺于2014年12月在中国获批上市，是国内首个以二期临床试验结果获批的国家1类原创新药，也是目前中国唯一治疗复发或难治性外周T细胞淋巴瘤（PTCL）的药物。PTCL是淋巴瘤的一种亚型，在我国发病率约占非霍奇金淋巴瘤（NHL）的25%~30%，显著高于欧美国家。2019年我国大陆地区新发PTCL约2.32万人，且发病率呈上升趋势。西达本胺与现有治疗方式相比优势明显，其总生存期中位数达21.4个月，远高于传统化疗（5.8个月）和国际上其他HDAC抑制剂（如贝利司他7.9个月、罗米地辛11.3个月），且为口服给药，依从性高，月治疗费用（1.85万元）相对较低。西达本胺在《中国临床肿瘤学会（CSCO）淋巴瘤诊疗指南》中连续三年获得最高推荐等级I级专家推荐。2017年纳入国家医保后，2019年成功续约，支付标准调整为343元/片（5mg），进一步助力其持续放量。根据测算，西达本胺PTCL适应症的销售峰值有望达到6.27亿元。 乳腺癌适应症获批，西达本胺为 I 级专家推荐治疗方案 2019年11月，西达本胺新适应症获批，即联合芳香化酶抑制剂用于激素受体阳性（HR+）、人表皮生长因子-2阴性（HER2-）、绝经后、经内分泌治疗复发或进展的局部晚期或转移性乳腺癌患者。乳腺癌是我国女性第一大肿瘤，年新发病例达30.4万例。HR+/HER2-乳腺癌约占所有乳腺癌的70%，其中约一半为绝经后患者，晚期患者占比约20%。据测算，西达本胺乳腺癌适应症年新增潜在患者约5.1万人，远超PTCL。内分泌治疗是HR+晚期乳腺癌的一线疗法，而HDAC抑制剂药物凭借全新作用机制和突出临床效果，与芳香化酶抑制剂（AI）联用已成为内分泌治疗中I级专家推荐治疗方案，证据等级1A。在关键性III期临床试验ACE研究中，西达本胺联合依西美坦可显著延长患者无进展生存期（PFS）（7.4个月VS 3.8个月），尤其在内脏转移患者中差异更明显。西达本胺与其他二线药物机制不同，存在巨大的联合用药潜力。根据测算，西达本胺乳腺癌适应症的销售峰值可达11.63亿元。 弥漫性大 B 细胞淋巴瘤、NSCLC 等适应症逐步落地 除已获批的PTCL和乳腺癌适应症外，西达本胺“弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）联合一线”和“非小细胞肺癌（NSCLC）”适应症均处于III期临床试验过程中。 弥漫性大B细胞淋巴瘤： DLBCL是非霍奇金淋巴瘤的常见类型，约占NHL的36%。标准一线治疗方案为利妥昔单抗联合CHOP化疗方案（R-CHOP方案）。西达本胺联合R-CHOP方案具有多重协同药效机制，包括针对DLBCL存在的表观遗传异常、与柔红霉素的协同作用以及促进CD20表达。2018年ASH年会公布的II期研究结果显示，西达本胺联合R-CHOP21治疗老年新诊断DLBCL患者的完全缓解率（CR）达85.1%，客观缓解率（ORR）达89.4%，且安全性良好。根据测算，西达本胺DLBCL适应症的销售峰值可达3.55亿元。 非小细胞肺癌： 肺癌是我国发病率和死亡率第一大癌症，NSCLC约占全部肺癌的85%。西达本胺主要针对晚期NSCLC无驱动基因的患者，此类患者过去首选化疗，但耐药问题突出。西达本胺联合PD-1单抗治疗晚期NSCLC的效果已得到证实，Ib/II期临床试验显示客观缓解率达38%，疾病控制率达75%。根据测算，西达本胺NSCLC适应症的销售峰值约6.39亿元。 四、 西格列他钠：2 型糖尿病大适应症即将上市 2 型糖尿病适应症空间广阔 西格列他钠是公司自主研发的PPAR全激动剂1类新药，作用机制新颖，可适度且平衡地激活PPAR三个受体亚型，除胰岛素增敏作用外，还能调节脂代谢，减少PPARγ相关的副作用。其2型糖尿病适应症已于2019年9月提交上市申请，获批在即。糖尿病患者人群庞大，2019年全球成人糖尿病患者约4.62亿人，我国达1.16亿人，其中90%左右为2型糖尿病，且我国仍有56%的患者未诊断，市场空间广阔。西格列他钠已完成2项III期临床试验，结果显示其可显著降低2型糖尿病患者的HbA1c，且非劣效于西格列汀，整体安全性良好。西格列汀2019年全球销售额仍高达34.8亿美元。随着GLP-1受体激动剂、DPP-4抑制剂和SGLT-2抑制剂等新机制降糖药在国内医保覆盖下渗透率快速提升，西格列他钠作为机制新颖的药物，有望尽快进入医保。根据测算，西格列他钠2型糖尿病适应症的销售峰值有望达到15.78亿元。 NASH 是下一个蓝海市场 非酒精性脂肪性肝炎（NASH）是非酒精性脂肪性肝病（NAFLD）的进展阶段，会显著提高肝硬化、肝衰竭和肝细胞癌的风险。NAFLD是全球最常见的慢性肝病，普通成人患病率在6.3%~45%，其中10%~30%为NASH。目前针对NASH的治疗药物稀缺，全球仅一款药品上市（印度Zydus Cadia公司的Saroglitazar）。EvaluatePharma预测，全球NASH药物市场规模在2025年将达到400亿美元，是一个即将爆发的蓝海市场。西格列他钠作为PPAR全激动剂，具有突出的糖脂代谢调节作用和一定的抗炎效果，其NASH适应症已进入II期临床阶段，有望成为首批上市的NASH治疗药物。微芯生物在NASH治疗领域还布局了CS27109（TRβ选择性激动剂）和CS17919（ASK1抑制剂），均处于临床前期。根据测算，西格列他钠NASH适应症的销售峰值可达10.61亿元。 五、 西奥罗尼：机制新颖的多靶点多通路激酶抑制剂 西奥罗尼是公司自主研发的小分子原创新药，属于多靶点多通路选择性激酶抑制剂，对VEGFR1/2/3、PDGFR α/β、CSF-1R和Aurora B等多种肿瘤相关标靶蛋白激酶均有显著的体外抑制活性。其抗肿瘤效果主要通过抑制肿瘤血管生成（VEGFR和PDGFR）、抑制肿瘤细胞有丝分裂（Aurora B）和调节肿瘤免疫微环境（CSF-1R）三种活性机制发挥。目前，VEGFR、PDGFR和CSF-1R靶点已有相关药品上市，而Aurora B靶点尚无品种获批，但Aurora A/B在多种肿瘤组织中均有显著高表达，是潜在的肿瘤治疗靶点。从竞品的临床进展来看，除武田的Alisertib完成3期临床外，其他Aurora靶点药物基本处在1期和2期。西奥罗尼目前有小细胞肺癌、卵巢癌、肝癌和淋巴瘤等4个适应症已开展2期临床，有望成为首批上市的Aurora抑制剂产品。报告预计西奥罗尼销售峰值为15亿元，并根据经验给予3倍PS估值，估值结果为45亿元。 六、 盈利预测与投资评级 报告对微芯生物三大核心产品进行了估值。西达本胺采用DCF绝对估值方法，估值结果为86.92亿元。西格列他钠同样采用DCF估值方法，估值结果为72.66亿元。对于西奥罗尼，考虑到其主要适应症尚处于II期临床，采用PS估值方式，预计销售峰值为15亿元，给予3倍PS，估值结果为45亿元。综合来看，公司三大主力品种合计估值达204.58亿元。报告认为，考虑到西达本胺的海外权益和公司丰富的在研管线价值，公司现有价值被显著低估。公司特有的化学基因组学技术平台是其核心竞争力，能够提供源源不断的创新活水。参考海外平台型公司和CRO企业估值，报告认为200亿市值仅是起点，未来公司发展空间广阔。报告预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.32亿、0.61亿和1.20亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 七、 风险提示 技术平台迭代风险 生物医药行业技术发展迅速，若未来出现突破性技术发现而公司未能保持先进性，将对公司未来经营产生不利影响。 研发失败风险 创新药研发具有高投入、高风险的特征，公司在研品种存在研发失败或未能获批上市的可能。 行业竞争风险 在PTCL、2型糖尿病等适应症中，有多个

　　前景展望 　　随着我国国民经济增速放缓，下游需求增速随着放缓，而双氧水产能却在不断壮大，产需结构失调和价格持续低迷将会使生产企业进入一个优胜劣汰和资源整合阶段，国内大企业产能占有率将逐步提升，同时小企业装置将逐步被淘汰。 　　未来新增产能、原料成本、环保政策，国内双氧水市场不确定因素较多，走势尚不明朗。但国外市场如东南亚、韩国、日本等地，对环保要求严格，且双氧水产能不足，需进口双氧水满足需求，为国内双氧水带来一些机遇，厂家应将目光投放国外市场才能摆脱行业面临的困境。

中心思想 本报告的核心观点是：基于2020年9月4日国际原油价格下跌、全球经济缓慢复苏以及国内“金九银十”旺季的市场背景，维持基础化工行业“中性”评级。投资策略主要分为两条主线：一是关注传统化工领域的低估值优质龙头企业及近消费端细分领域（如钛白粉、高倍甜味剂）；二是关注新材料领域的国产替代优质子行业（如胶粘剂、碳纤维、半导体材料等）。报告重点推荐万华化学、金禾实业、龙蟒佰利、回天新材和光威复材等公司。 国内疫情影响消退与行业复苏态势 国内疫情影响逐步消退，库存下降有望延长价格回暖期。2020年Q1季度，基础化工行业营收和利润总额受疫情影响大幅下滑，但随着疫情控制，累计业绩同比降幅显著缩窄，呈现V型反转。化学原料制造业和橡胶塑料制造业库存近几个月持续下降，化学原料制造业库存更是处于近三年来的低位，未来1-2年有望进入新一轮补库存周期。尽管大宗化工品价格自2019年起持续下行，并在2020年初因疫情再度暴跌，但5月份以来，国内疫情影响基本消退，原油价格底部回升，国内大宗品价格也出现恢复，中国化工产品价格指数（CCPI）逐步提升，但仍处于2016年以来的底部，提升空间较大。 产业链一体化龙头价值与国产替代机遇 产业链一体化龙头价值显现，持续关注顺周期及优质赛道。虽然海外疫情二次爆发对供需两端冲击仍在持续，但国内疫情影响消退较快，出口型行业受负面影响大于存在进口缺口的行业。国内供给端恢复速度快于需求端，库存去化持续进行，但成本较高的企业仍将承压。行业竞争压力激增，行业洗牌加剧，细分领域龙头企业竞争力和市场占有率提升。因此，报告看好化工行业优质白马龙头（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利等）的长期配置价值，并建议关注供给结构较好的近消费端领域，重点推荐代糖（金禾实业）和钛白粉（龙蟒佰利）领域龙头企业。 新材料国产替代加速，优选确定性强细分领域。国内产品技术持续提升，进口替代品种逐步增加，替代领域也从中低端向中高端扩散。国内生产成本低、下游市场容量大的优势，以及西方对华科技领域限制加强，都将加速关键材料国产替代进程。国家政策和资金支持也将推动替代龙头企业发展。报告建议关注国产替代的优质子行业，如胶粘剂（回天新材等）、碳纤维（光威复材、中简科技）、半导体材料等。 主要内容 一、化工行业投资观点 本节详细阐述了报告的投资观点，包括对宏观经济形势、行业发展趋势以及重点关注领域的分析。 主要观点包括：维持基础化工行业“中性”评级；关注低估值优质龙头企业及近消费端细分领域；关注新材料领域的国产替代优质子行业。 并对国内疫情影响逐步消退后的行业复苏态势，以及产业链一体化龙头价值和国产替代机遇进行了深入分析。 二、板块及个股情况 本节对化工行业板块指数及个股表现进行了总结。申万化工指数上涨0.94%，同期沪深300指数下跌1.53%。个股方面，金力泰、宝利国际等领涨，高争民爆、蒙泰高新等领跌。 三、行业及个股新闻 本节简要介绍了与化工行业相关的近期新闻事件，例如红宝丽的非公开发行股票计划以及镇海炼化轻烃基地项目的动工。 四、化工品价格变化及分析 本节是报告的核心部分，详细分析了上周化工品价格的涨跌幅情况，并对部分重点化工产品的价格走势进行了深入分析，包括PVC、聚合MDI、尿素、维生素等产品。 分析内容涵盖了供需关系、生产情况、原料市场、下游市场等多个方面，并结合图表数据进行说明。 例如，对PVC价格上涨的原因进行了分析，指出上游生产厂家报价灵活调涨，市场成交氛围尚可等因素。 对聚合MDI价格上涨的原因进行了分析，指出国内外双重利好提振，以及国内需求迎来“金九银十”等因素。 对尿素价格涨跌互现的原因进行了分析，指出供应量再度回升等因素。 对维生素价格高位维稳的原因进行了分析，指出BASF供给受限等因素。 五、重点关注股票业绩预测和市盈率 本节提供了对万华化学、龙蟒佰利、金禾实业、回天新材、光威复材等重点股票的业绩预测和市盈率数据，并给出了相应的投资评级（谨慎增持或增持）。 总结 本报告基于对2020年8月31日至2020年9月6日期间化工行业市场数据的分析，维持基础化工行业“中性”评级。报告指出，国内疫情影响逐步消退，行业复苏态势良好，但国际原油价格下跌以及海外疫情二次爆发仍带来一定的不确定性。投资策略上，建议关注低估值顺周期龙头企业和近消费端龙头企业，以及新材料领域国产替代的优质子行业。报告重点推荐了万华化学、金禾实业、龙蟒佰利、回天新材和光威复材等公司，并提供了相应的业绩预测和投资评级。 报告中详细分析了部分化工产品的价格走势，并结合图表数据进行了说明，为投资者提供了较为全面的市场信息和投资建议。 然而，投资者仍需谨慎，市场有风险，投资需谨慎。

中心思想 分子诊断领军地位稳固 圣湘生物作为国内分子诊断筛查领域的领军企业，凭借其深厚的自主创新基因技术积累、全面的产品布局和先进的技术平台，在体外诊断市场中占据了核心地位。公司在病毒性肝炎、生殖道感染等多个细分市场拥有领先的市场份额，并通过持续的研发投入，不断推出创新型试剂和仪器产品。 疫情催化业绩腾飞与国际化布局 2020年新冠肺炎疫情在全球范围内的爆发，显著催化了圣湘生物的业绩实现爆发式增长，上半年营收和归母净利润均实现逾10倍的增长。疫情不仅带动了公司新冠病毒核酸检测试剂的快速放量，也加速了其自动化仪器的装机量提升和海外市场的战略拓展，产品远销120多个国家和地区，境外销售占比大幅提升。报告认为，公司未来2-3年将持续受益于“后疫情”时代分子中心基建带来的新机遇，以及新产品上市和业务结构重塑带来的快速放量期，具有显著的增长潜力。 主要内容 体外诊断市场广阔前景与分子诊断崛起 体外诊断行业概览与市场潜力 体外诊断（IVD）被誉为“医生的眼睛”，是现代检验医学的重要组成部分，贯穿疾病预防、诊断、治疗全过程。 全球体外诊断市场规模从2013年的554亿美元预计增长到2018年的793亿美元，年均复合增长率达7.44%。 中国体外诊断市场规模从2015年的362亿元增长至2018年的604亿元，年复合增长率高达18.6%，显示出强劲的增长势头。 全球体外诊断市场地区分布不平衡，北美、西欧、日本等发达经济体占据主要份额（2016年末合计78.49%），而中国等新兴市场增速预计保持15-20%左右，发展潜力巨大。 分子诊断应用广泛，进口替代空间大 分子诊断占据中国体外诊断市场的15%，是体外诊断领域增长最快的细分领域之一。 其应用领域广泛，包括传染性疾病检测、肿瘤个体化诊疗、血液筛查、产前筛查、遗传性疾病筛查等，是实现个性化医疗的利器。 中国分子诊断市场规模从2011年的约15亿元增长至2019年的96亿元，年复合增长率达22.9%。 在分子诊断试剂方面，国内企业已掌握主要市场份额，具备较大的进口替代潜力。 圣湘生物核心竞争力与业绩驱动因素 公司概况与财务表现 圣湘生物成立于2008年，2020年8月28日科创板上市，是一家以自主创新基因技术为核心的体外诊断整体解决方案提供商。 公司2017-2019年营业收入从2.25亿元增至3.65亿元，归母净利润从-0.11亿元增至0.39亿元，增速不断提升。 2020年上半年，公司实现营业收入21亿元（同比增长逾11倍），归母净利润12.32亿元（同比增长近147倍），扣非归母净利润12.27亿元（同比增长逾90倍），业绩高速增长主要得益于新冠疫情相关产品需求激增。 同期，公司销售毛利率高达83.1%（同比提升22.19个百分点），销售净利率为58.66%（同比提升53.66个百分点），盈利能力显著增强。 公司主营业务收入主要来源于试剂（2019年占比70.2%）、仪器（19.9%）和检测服务（9.9%）。 自主研发创新，领跑试剂领域 公司试剂收入占比持续提升，2017-2019年从57.96%增至70.17%，2019年实现营收2.52亿元，年复合增长率达25.6%。 公司在病毒性肝炎、生殖道感染与遗传、儿科感染、呼吸道感染等系列产品上布局完善。 在细分市场中，公司产品市占率高，其中新型冠状病毒核酸检测试剂和乙型肝炎病毒核酸定量检测试剂市占率均为市场第一（分别为30.57%和32.06%）。 公司乙肝检测试剂盒在灵敏度（低至5IU/mL）、线性范围和操作流程上均优于同类型可比产品。 公司是国内最早获批新冠病毒核酸检测试剂的企业之一，2020年上半年已供往国内外近3,885.13万人份，境外销售占比达45.12%，产品远销120多个国家和地区，加速了公司国际化进程。 自产仪器市场反馈良好，新增装机量近翻倍 公司仪器收入2017-2019年从0.60亿元增长至0.72亿元，年复合增长率为6.0%。 公司自产全自动核酸提取仪（Natch S、Natch CS）市场反馈良好，实现了相关仪器的进口替代。 2020年上半年，公司新增客户864家，新增装机数量达1,805台（2017-2019年累计新增944台），装机量的快速提升将为公司试剂业务带来巨大的增量空间。 检测服务为试剂、仪器业务有力的支撑和补充，业绩稳定 公司通过子公司圣维尔提供第三方医学检验服务，2017-2019年检测服务营业收入从0.32亿元增长至0.36亿元，2019年同比增长11.5%。 圣维尔提供包括分子检验、生化发光检验、免疫学检验等2,200余项检测项目，并搭建了覆盖五级销售与冷链物流网络服务体系。 盈利预测与估值分析 预计2020-2022年公司归母净利润分别为22.75亿元、27.25亿元、28.26亿元。其中，新冠核酸检测贡献利润预计分别为22.0亿元、22.0亿元、19.0亿元，常规业务利润预计分别为0.75亿元、5.25亿元、9.26亿元。 通过与可比公司艾德生物（专注于肿瘤分子诊断）进行比较，报告认为圣湘生物估值目前处于洼地。 采用分部估值法，给予常规试剂业务2021年75倍PE（对应市值393.75亿元），新冠试剂盒业务给予10倍PE（对应市值220亿元）。 综合测算，2021年公司合理市值为613.75亿元，目标价153.44元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 新冠疫情带来的业绩波动风险；新冠病毒核酸检测试剂盒产品、核酸检测分析仪产品延续注册风险；检测仪器主要通过外购风险；产品市场开拓不及预期风险；技术迭代风险。 总结 圣湘生物作为国内分子诊断筛查领域的龙头企业，凭借其在诊断试剂和仪器研发、生产、销售以及第三方医学检验服务方面的全面布局和持续创新，在体外诊断市场中展现出强大的竞争力。2020年，公司受益于新冠疫情，实现了营收和净利润的爆发式增长，上半年营收逾21亿元，归母净利润逾12亿元，同时加速了仪器装机量的提升和海外市场的拓展，产品已远销全球120多个国家和地区。 报告分析指出，中国体外诊断和分子诊断市场均保持高速增长，且存在巨大的发展潜力。圣湘生物在病毒性肝炎、新冠病毒检测等多个细分市场占据领先地位，其自主研发的试剂产品性能优异，自产仪器市场反馈良好，检测服务业务也为公司提供了有力支撑。 展望未来，随着“后疫情”时代分子中心基建的推进和新产品的持续推出，公司常规业务有望实现快速放量，进一步巩固其市场地位。尽管存在新冠疫情业绩波动、产品注册延续、检测仪器外购、市场开拓不及预期以及技术迭代等风险，但报告认为公司估值仍有提升空间，首次覆盖给予“买入”评级，目标价153.44元/股，预示其长期增长潜力。

中心思想 股权结构优化与战略聚焦医疗服务 信邦制药通过非公开发行股票，由董事长安怀略及其一致行动人金域实业认购，成功实现公司实际控制人变更。这一举措不仅理顺了公司的股权结构，强化了管理层对公司的控制权，使管理层利益与公司利益高度一致，为公司长期稳健发展奠定了坚实基础。同时，公司战略核心将进一步聚焦于医疗服务板块，充分利用其在贵州省内已形成的优质医院网络和品牌效应，推动医疗服务业务的持续增长和协同发展。 优质医疗资源整合与盈利能力提升 公司旗下拥有7家医院，其中包括3家三级医院，床位数近6000张，形成了在贵州省具有一定品牌效应的优质医疗服务网络。特别是贵州省肿瘤医院作为省内唯一的三甲肿瘤专科医院，具备稀缺性和强大的专科优势。通过医教研一体化协同发展和“互联网+医疗”平台的建设，公司致力于提升医疗服务质量和效率。随着治理结构的优化和战略的明确，预计公司医疗服务板块将稳步发展，带动整体盈利能力提升，为投资者带来长期价值。 主要内容 事件概述：董事长成为实际控制人 2020年9月8日，信邦制药发布公告，计划非公开发行3.6亿股股票，该发行量不超过本次发行前公司总股本的30%。此次非公开发行的全部股份将由金域实业以现金方式认购，募集资金总额达15.12亿元，扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金及偿还银行贷款。金域实业是公司董事长安怀略及其一致行动人安吉所控制的企业。本次非公开发行完成后，金域实业将直接持有公司17.76%的股份，从而成为公司的控股股东。同时，安怀略和安吉通过直接持有及金域实业间接持有的方式，合计持有信邦制药25.05%的股份，这将使安怀略及其一致行动人成为公司的实际控制人。这一事件标志着公司股权结构和控制权发生了重大变化。 股权结构优化与公司治理：利于长期稳健发展 在本次非公开发行之前，截至2020年半年报披露，信邦制药的第一大股东为西藏誉曦创业投资有限公司，持股比例为21.52%。公司的实际控制人及其一致行动人为朱吉满和白莉惠，他们通过100%控股西藏誉曦创业投资有限公司来实际控制公司。朱吉满同时担任信邦制药的董事和誉衡药业的董事长。而信邦制药的董事长安怀略在此前的持股比例为7.84%，与安吉为一致行动人。 此次非公开发行完成后，公司董事长安怀略及其女儿安吉的合计持股比例将上升至25.05%，从而取代原实际控制人，成为公司新的大股东和实际控制人。这一股权结构的调整被视为公司治理结构的理顺和优化，使得股权结构更加清晰。分析认为，管理层利益与公司利益的高度一致性将显著增强，这对于公司的长期经营发展和股价表现都将产生积极的促进作用，有助于公司实现更加稳健和可持续的发展。 公司战略核心聚焦医疗服务：优质医院网络形成品牌效应 信邦制药的主营业务涵盖医疗服务、医药流通和医药工业三大板块。根据2019年的财务数据，公司实现总收入66.55亿元。其中，医药流通板块的收入占比最高，达到57.73%，毛利占比为44.40%；医疗服务板块实现收入19.43亿元，占比29.20%，毛利占比为19.44%；医药制造板块收入占比为12.54%，毛利占比为35.50%。 值得注意的是，医疗服务板块在公司业务结构中的地位持续提升。2019年，医疗服务收入同比增长24.94%。进入2020年上半年，尽管受到疫情等因素影响，医疗服务板块仍实现收入8.92亿元，同比增长4.56%，其在总收入中的占比进一步提升至33.02%。这一比例相较于2014年的17.92%显著增加了15.1个百分点，显示出公司战略向医疗服务倾斜的明确趋势和成效。随着国内疫情的逐步改善，预计医疗服务板块将迎来更明显的恢复和增长。 截至2020年半年报披露，信邦制药旗下拥有7家医院，其中包括3家三级医院和4家二级医院，规划总床位数近6000张。这些医疗机构在贵州省内形成了具有一定品牌效应的优质医院网络，各医院拥有各自的特色学科，并建立了稳定的专家团队和管理队伍。 具体来看，公司旗下的主要医院包括： 贵州省肿瘤医院：作为贵州省唯一的三级甲等肿瘤专科医院，现开放约1500张床位。该医院集医疗、教学、科研、预防、保健、康复、宁养于一体，由原贵阳医学院附属医院肿瘤科、贵州省肿瘤研究所等机构整合组建。2019年，贵州省肿瘤医院实现营业收入9.93亿元，净利润64百万元，显示出其强大的专科优势和盈利能力。 贵州医科大学附属白云医院：规划床位2000张，现开放约900张，是一家具有较高知名度的三级综合医院。 贵州医科大学附属乌当医院：现开放约500张床位，也是一家三级综合医院。 仁怀新朝阳医院：设置床位500张，现开放420张。 贵医安顺医院：现编制床位200余张。 六盘水安居医院：现开放床位200余张。 贵州省六枝特区博大医院有限公司：设计床位400余张。 集团医院不仅拥有稳定的专家骨干团队和管理队伍，还形成了完善的医疗卫生人才培养体系和成熟的医疗运营模式。依托专业学院的支持，公司实现了医教研一体化协同发展，并具备药物临床试验机构资格，能够实施各类Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期临床试验。此外，公司还积极布局“互联网+医疗”平台，构建了集医生、药师、患者、数据、服务为一体的云端医疗联合体，进一步提升了医疗服务的可及性和效率。肿瘤专科医院的稀缺性及其在贵州省的领先地位，预示着公司在医疗服务板块具有广阔的发展前景。 盈利预测与投资评级：维持“买入”评级 根据东吴证券的盈利预测，信邦制药在未来几年将保持稳健增长。预计2020年至2022年，公司营业收入将分别达到71.54亿元、93.36亿元和117.50亿元。归属于母公司股东的净利润预计分别为1.76亿元、2.83亿元和3.65亿元。相应的，每股收益（EPS）预计分别为0.11元、0.17元和0.22元。 基于当前股价，公司2020年至2022年的市盈率（P/E）估值预计分别为54倍、34倍和26倍。考虑到公司在贵州省已建立的优质医院网络和形成的品牌效应，以及作为医疗服务领域的优质标的，治理结构的理顺将极大地有利于公司的经营发展和长期价值实现。鉴于上述积极因素，东吴证券维持对信邦制药的“买入”评级。 风险提示：多方面因素需关注 尽管公司前景看好，但仍存在多方面风险需要投资者关注： 医院盈利能力提升不达预期风险：若医院运营效率或市场需求变化，可能导致盈利能力增长不及预期。 医院建设项目进度不达预期风险：新医院建设或现有医院扩建项目若出现延误，可能影响公司业务拓展和业绩增长。 医药行业政策变化风险：医药行业受政策影响较大，如医保支付、药品集中采购、医疗服务价格调整等政策变化，可能对公司经营产生不利影响。 医疗事故风险：医疗服务行业固有风险，若发生重大医疗事故，可能对公司声誉和财务状况造成负面影响。 总结 信邦制药通过董事长安怀略及其一致行动人金域实业的非公开发行认购，成功实现了公司实际控制人的变更，使得股权结构更加清晰，管理层利益与公司利益高度一致，为公司长期稳健发展奠定了坚实基础。公司战略核心明确聚焦于医疗服务板块，凭借在贵州省内构建的7家优质医院网络（包括3家三级医院和近6000张床位），特别是贵州省肿瘤医院的专科优势，已形成显著的品牌效应。通过医教研一体化和“互联网+医疗”平台的建设，公司致力于提升医疗服务质量和效率。尽管面临医院盈利能力、项目进度、政策变化及医疗事故等风险，但治理结构的优化和战略的明确，预计将推动公司医疗服务板块稳步发展，带动整体盈利能力提升。基于此，分析师维持“买入”评级，看好公司作为贵州省优质医疗服务标的的发展潜力。

中心思想 炼化市场多维波动与结构性分化 本周炼化市场呈现出复杂的结构性分化态势。PX和MEG受益于加工价差的修复及供需面的改善，价格实现小幅回升或持续上涨。然而，PTA和涤纶长丝则因库存累积和需求承压，价格出现回落或延续弱势运行。终端织布市场虽有冬季订单的局部回暖，但整体复苏进程仍面临多重挑战。聚酯瓶片市场则在成本波动与工厂挺价意愿的博弈中保持稳定。 关键驱动因素与盈利能力分析 成本端国际原油价格的窄幅震荡为市场提供了基础支撑，但其影响在不同产品链环节中表现不一。供应端，装置的检修与重启交织，导致各产品开工率波动，进而影响市场供应量。需求端，传统旺季的到来及终端订单的局部回暖为市场注入积极因素，但新装置的投产预期和高企的库存压力对部分产品的价格上涨形成抑制。加工价差和单吨净利润作为衡量各环节盈利能力的核心指标，本周多数产品仍处于低位或面临下滑，凸显了行业盈利的挑战性。 主要内容 PX：加工价差修复与价格小幅回升 本周PX市场呈现止跌反弹态势，主要得益于加工价差的修复。成本端，尽管美国飓风气候影响有限且市场担忧需求下降导致国际原油价格窄幅走低，但原油价格的高位震荡仍为PX市场提供了基础支撑。需求方面，下游PTA开工率小幅下滑，且后期有部分装置计划检修，短期需求面偏空。然而，随着美国炼厂陆续恢复开工，PX加工差出现修复迹象，但仍处于低位，限制了PX市场的下行空间。在多空博弈下，PX市场价格呈现先跌后涨的走势。 具体数据： PX CFR中国主港价格：556美元/吨（周环比+21美元/吨）。 PX与原油价差：245美元/吨（周环比+39美元/吨）。 PX与石脑油价差：124美元/吨（周环比+10美元/吨）。 PTA：库存累积与价格承压回落 PTA市场本周价格回落，主要受库存累积和盈利能力下滑影响。供应端，周内汉邦石化重启，逸盛石化进入检修，福海创装置降负运行，导致市场供应整体下滑，PTA生产负荷为76.60%（周环比-2.30pct）。需求端，终端市场因传统旺季到来使得订单有所回暖，下游聚酯开工上调，短期内PTA市场供需关系呈现平衡向好运行。然而，随着后期PTA新装置投产及需求转弱的预期，供需面承压运行，抑制了PTA市场的涨幅。在成本及供需关系均向好运行的提振下，PTA市场重心虽窄幅走高，但最终因库存压力而回落。 具体数据： PTA现货价格：3485元/吨（周环比-30元/吨）。 行业单吨净利润：9元/吨（周环比-78元/吨）。 PTA社会流通库存：286.0万吨（周环比+14.1万吨）。 MEG：供需面修复与价格持续上涨 MEG市场本周价格持续上涨，主要得益于供需面的逐渐修复。供应方面，华东港口库存小幅累积，但近期受到海外装置集中检修影响，MEG进口量缩减。国内重启装置负荷稳定，缓解了煤制货源短缺问题，整体供应端仍呈现利好态势。需求方面，下游聚酯运行负荷高位稳定，终端市场需求表现较好，对原料市场形成有力支撑。 具体数据： MEG现货价格：3895元/吨（周环比+130元/吨）。 华东罐区库存：138万吨（周环比+2万吨）。 MEG开工率：59.60%（周环比+2.40pct）。 涤纶长丝：市场延续弱势运行与盈利亏损 涤纶长丝市场本周延续弱势运行，企业面临严重的现金流亏损。供应端，国际原油价格窄幅走低，PX加工差缓慢向上修复，为涤丝市场提供了良好的成本支撑。需求端，尽管周中优惠促销带动局部产销放量，但整体来看，长丝企业库存依然呈现上行态势，导致企业出货意愿较强。考虑到目前现金流亏损严重，多数企业或选择盘稳运行，而部分库存较高的企业则有持续让利促销的预期。前期下游用户集中采购后，市场逐渐冷清，涤纶长丝产销表现平平。 具体数据： 涤纶长丝价格：POY 5125元/吨（周环比+25元/吨），FDY 5575元/吨（周环比+0元/吨），DTY 6500元/吨（周环比+0元/吨）。 行业单吨盈利：POY -230元/吨（周环比-45元/吨），FDY -197元/吨（周环比-45元/吨），DTY -180元/吨（周环比-45元/吨）。 涤纶长丝企业库存天数：POY 27.0天（周环比+0.0天），FDY 27.0天（周环比+1.5天），DTY 32.5天（周环比+0.0天）。 开工率：80.6%（周环比+0.9pct）。 织布：冬季订单局部回暖与未来降负预期 织布市场本周开工率环比局部回暖，主要受冬季订单提振。海内外服装、家纺订单均有不同程度的恢复，冬季绒类面料走货紧俏，主要用于棉服内里、毛毯等相关产品。 具体数据： 盛泽地区织机开机率：70.0%（周环比+5pct）。 盛泽地区坯布库存天数：44.5天（周环比-0.5天）。 然而，局部微小企业受环保治理、高温假期等限制，加之内外销订单较往年提前，后期下游市场存在进一步降负的预期。 聚酯瓶片：市场持续稳定运行与盈利改善 聚酯瓶片市场本周持续稳定运行，并实现了盈利改善。周初，原油和聚酯原料横盘整理，瓶片工厂稳定报价。周中，原油和聚酯原料震荡整理，市场观望气氛浓厚，下游工厂和贸易商操作谨慎。周尾，原油价格走低，聚酯原料走势偏弱，但瓶片工厂挺价意愿明显，故报盘多保持稳定。 具体数据： PET瓶片现货价格：5275元/吨（周环比+50元/吨）。 行业单吨净利润：168.3元/吨（周环比+21.0元/吨）。 整体来看，本周原油价格先高后低，聚酯原料偏弱震荡，但瓶片工厂的挺价意愿支撑了市场，使得报盘整体稳定，个别报价有所上调。 信达大炼化指数：显著跑赢大盘 信达大炼化指数自2017年9月4日至2020年9月4日期间表现强劲。 具体数据： 信达大炼化指数涨幅：116.39%。 石油加工行业指数涨幅：-33.25%。 沪深300指数涨幅：24.04%。 该指数显著跑赢石油加工行业指数和沪深300指数，表明大炼化板块在过去三年中具有较强的市场表现。指数成分股包括桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）和荣盛石化（002493.SZ）。 风险因素：多重不确定性挑战 报告提示了炼化行业面临的潜在风险： 大炼化装置投产及达产进度可能不及预期。 宏观经济增速严重下滑可能导致聚酯需求端严重不振。 地缘政治以及厄尔尼诺现象可能对油价造成大幅度干扰。 PX-PTA-PET产业链的产能可能出现无法预期的重大变动。 总结 本周炼化市场呈现出复杂的动态，部分产品如PX和MEG在加工价差修复和供需改善的推动下实现价格上涨，而PTA和涤纶长丝则因库存压力和盈利能力下滑而面临价格回落或弱势运行。终端织布市场虽有冬季订单的局部回暖，但整体复苏仍存在不确定性。聚酯瓶片市场在成本波动中保持稳定并实现盈利改善。值得注意的是，信达大炼化指数在过去三年中表现出色，显著跑赢大盘。然而，行业仍需警惕大炼化装置投产不及预期、宏观经济下行、地缘政治及产业链产能变动等潜在风险。

中心思想 本报告的核心观点是：基于国内经济数据超预期、三季度外需改善以及油价企稳等因素，看好化工行业未来走势。报告重点推荐周期成长型的一二线细分龙头企业和新材料龙头企业，并针对维生素、纯碱、农药、锂电材料、沸石、粘胶短纤等细分领域，分别给出具体的投资建议和风险提示。 化工行业整体向好 国内经济数据超预期增长，三季度外需改善，油价企稳，这些积极因素共同推动化工行业整体向好。 报告建议投资者关注周期成长型的一二线细分龙头企业和新材料龙头企业。 主要内容 本报告以数据和统计分析为基础，对化工行业及其细分领域进行了深入分析，主要内容包括： 板块及个股行情分析 基础化工板块本周上涨0.96%，跑赢沪深300指数2.49个百分点，涨幅位列所有板块第二。纯碱、合成革、氨纶、聚氨酯和炭黑等子行业涨幅显著。个股方面，金力泰、吉药控股等涨幅居前，而高争民爆、三爱富等跌幅居前。报告还提供了本周涨跌幅前十个股的详细数据，包括股票代码、公司名称、股价及涨跌幅等信息，方便投资者进行对比分析。板块估值方面，基础化工板块PB为2.97倍，PE为34.00倍，均高于全部A股平均水平。 重点化工产品价格监测 报告详细监测了多个重点化工产品的价格走势，数据来源于百川资讯。本周涨幅居前的产品包括糊树脂皮革料、重质纯碱、TDI、碳酸二甲酯、液氯、轻质纯碱等，涨幅均超过10%。跌幅居前的产品则包括盐酸、无水氢氟酸、二氯甲烷等。报告以表格形式清晰地列出了本周化工产品涨跌幅前20名的产品名称、价格、涨跌幅百分比等信息，并对不同子行业（化纤、农化、聚氨酯及塑料、纯碱、氯碱、橡胶、钛白粉、制冷剂、有机硅及其他）的产品价格进行了详细的分析和图表展示。 细分行业投资建议 报告针对化工行业的多个细分领域提出了具体的投资建议： 维生素: 维生素工厂事故导致供给紧张，VA/VE/VD3价格上涨，推荐新和成、浙江医药，关注花园生物。 纯碱: 下游玻璃需求持续回升，洪水导致部分纯碱装置停产，纯碱涨价预期强烈，推荐三友化工，关注山东海化。 农药: 全球疫情冲击下，中国粮食系统面临新的压力，农药作为保障农产品供应的重要手段，行业发展前景良好。报告推荐扬农化工，并建议关注利尔化学、百傲化学、湖南海利等产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的企业，以及安道麦、利民股份和广信股份等制剂企业。需关注印度疫情发展对国内农药出口市场的影响。 锂电材料: 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。 沸石: 柴油车国六推行致沸石需求高增长，推荐万润股份。 粘胶短纤: 棉价上涨，纺织需求有望复苏，粘胶短纤将企稳回升，推荐龙头三友化工。 MDI: 长期看好万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）和华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 行业重点新闻 报告简述了商务部对美国产正丙醇实施临时反补贴措施的新闻，这将对相关化工产品市场产生一定影响。 总结 本报告基于详实的市场数据和统计分析，对化工行业及多个细分领域的市场现状、价格走势和未来发展趋势进行了深入解读，并提出了相应的投资建议。报告强调了国内经济向好、外需改善和油价企稳对化工行业整体利好的影响，并针对维生素、纯碱、农药、锂电材料、沸石、粘胶短纤等细分领域，分别给出了具体的投资标的和风险提示。投资者应结合自身情况，谨慎决策。 需要注意的是，报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担投资风险。

中心思想 本报告的核心观点是：基础化工行业在经历了2020年Q1的疫情冲击后，呈现V型反转，行业库存持续去化，产品价格回暖趋势已现。投资策略建议关注两条主线：一是传统化工领域，重点关注低估值优质龙头企业（产业链一体化）和近消费端细分领域（钛白粉、高倍甜味剂）；二是新材料领域，重点关注国产替代的优质子行业（胶粘剂、碳纤维、半导体材料等）。报告维持基础化工行业“中性”评级。 传统化工领域：龙头企业和近消费端细分领域值得关注 受疫情影响，2020年Q1基础化工行业营收和利润总额大幅下滑，但随着国内疫情控制，业绩降幅显著收窄，呈现V型反转。行业库存持续去化，化学原料制造业库存处于近三年低位，未来1-2年有望进入新一轮补库存周期。大宗化工品价格自2019年持续下行，2020年初受疫情影响再度暴跌，但5月份以来，国内大宗品价格开始回暖，中国化工产品价格指数（CCPI）逐步提升，但仍处于2016年以来低位，提升空间较大。 新材料领域：国产替代加速，优选确定性强细分领域 国内产品技术持续提升，进口替代品种逐步增加，替代领域也从中低端向中高端扩散。我国生产成本低、下游市场容量大的优势，吸引了面板、晶圆制造、PCB等高端领域产能向国内转移。西方对华科技领域限制加强，也加速了关键材料国产替代进程。国家政策和资金支持将进一步推动替代龙头企业发展。 主要内容 本报告从化工行业概况、投资策略和重点推荐公司三个方面展开分析。 一、化工行业概况 本节详细分析了疫情对基础化工行业的影响，包括营收、利润、库存等方面的数据，并对原油价格和化工品价格走势进行了深入探讨。数据显示，疫情影响逐步消退，行业库存持续去化，化工品价格回暖趋势已现，但仍处于底部区域，提升空间充裕。基础化工行业市场逐步走强，跑赢沪深300指数。 1.1 疫情影响逐步消退，行业库存持续去化 通过图表展示了2017-2020年基础化工行业营收同比增速、利润总额同比增速和库存变化情况。数据表明，2020年Q1行业业绩大幅下滑，但随着疫情控制，业绩降幅收窄，呈现V型反转。行业库存去化良好，化学原料制造业库存处于近三年低位。 1.2 原油：供需改善空间不足，油价上行失速 分析了近期国际油价走势，指出供给端数据持续向好，但受全球二次疫情影响，需求端恢复受阻，油价上行空间有限，预计Q4季度布油价格将在35-45美元波动。 1.3 化工品：价格回暖趋势已现 分析了大宗化工品价格走势，指出价格自2019年持续下行，2020年初再度暴跌，但5月份以来开始回暖，CCPI逐步提升，但仍处于2016年以来低位。图表展示了价格较2020年初和2019年同期涨幅居前的产品。 1.4 基础化工行业市场逐步走强 分析了2020年初至今A股基础化工板块表现，指出其跑赢沪深300指数，并从估值角度分析了行业现状。 二、投资策略：关注产业链一体化龙头，布局近消费端及新材料领域 本节提出了投资策略，建议关注两条主线：传统化工领域和新材料领域。 2.1 产业链一体化优质企业具长期配置价值 分析了产业链一体化龙头企业的优势，指出其在行业洗牌中将进一步提升市场份额，并通过PB-ROE图表展示了部分龙头企业的估值和盈利能力。 2.2 近消费端龙头成长无忧 重点分析了钛白粉和高倍甜味剂两个近消费端细分领域，分别从供需、下游应用、竞争格局等方面进行了详细阐述，并推荐了相关龙头企业。图表展示了国内钛白粉产能、开工率、房地产投资额、房屋新开工面积增速、汽车销量及增速，以及安赛蜜和三氯蔗糖市场格局。 2.3 聚焦实现国产替代突破新材料领域 重点分析了胶粘剂和碳纤维两个新材料领域，分别从市场规模、下游应用、竞争格局、国产替代进程等方面进行了详细阐述，并推荐了相关龙头企业。图表展示了胶粘剂产量、产量增速、全国GDP增速、胶粘剂下游细分市场、碳纤维产业链、全球小丝束和全球大丝束碳纤维产能占比。 三、重点推荐公司 本节对万华化学、龙蟒佰利、金禾实业、回天新材、光威复材五家公司进行了详细的个股分析，包括公司基本面、财务数据、发展战略等，并给出了投资评级。 四、总结 本节对报告的主要内容进行了总结，重申了投资主线和行业评级。 五、风险提示 本节列出了投资基础化工行业的风险因素，包括原油价格波动、下游需求不振、安全事故、环保问题、新材料领域竞争等。 总结 本报告对2020年基础化工行业进行了深入分析，指出行业在经历疫情冲击后呈现V型反转，并提出了相应的投资策略，建议关注传统化工领域的龙头企业和近消费端细分领域，以及新材料领域中的国产替代优质子行业。报告维持基础化工行业“中性”评级，并对重点推荐公司进行了详细分析，同时提示了投资风险。 报告基于公开数据和专业分析，但市场存在风险，投资需谨慎。