市场回顾： 　　上两周，基础化工指数下跌1.03%，同期沪深300指数下跌2.60%，基础化工指数同期跑赢大盘1.57个百分点。石油石化指数上涨1.27%，同期跑赢大盘3.87个百分点。其中，先达股份（24.38%）、安道麦A（19.64%）、返利科技（17.67%）、苏盐井神（17.66%）、国发股份（16.50%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：*ST德威（-66.85%）、力量钻石（-48.91%）、新安股份（-35.04%）、再升科技（-33.69%）、三元生物（-28.15%）。 　　磷肥：节后，磷肥价格再度小幅探长。截止5月6日，国内磷酸一铵和磷酸二铵的现货价分别为3920.00元/吨和3725.00元/吨，周环比分别上涨了3.98%和1.36%。需求端方面，春耕用肥旺季已基本收尾，夏季用肥需求仍待释放，加之受当前产品价格高位以及多地疫情影响，短期国内下游需求有所减弱。供给端方面，目前一铵、二铵均有部分装置停产检修，生产企业以完成前期订单为主，市场现货流通较为紧俏，行业库存量处于低位。原料方面，硫磺价格不断刷新高位，合成氨和磷矿石现货偏紧推涨氛围浓厚，磷铵成本端支撑力依旧强劲。海外方面，国际一铵、二铵价格开始出现小幅回落，但仍与国内价格存在较大价差，据百川盈孚数据显示，截止5月6日，磷酸一铵55%颗粒摩洛哥FOB散装价格为1181.5美元/吨，磷酸二铵摩洛哥FOB散装价格为1162美元/吨。当前国内春耕用肥高峰期已过，预计后续国内磷铵出口量有望环比改善，加之目前成本端、需求端等多方面仍存在较强支撑，预计短期内磷肥将维持高位运行，进而利好相关企业的后续业绩表现，建议持续关注具有成本优势的相关龙头企业。 　　纯碱：近期国内纯碱价格持续小幅上涨。据百川盈孚数据显示，截止5月6日，轻质纯碱均价为2789元/吨，周环比上涨2.09%，年初至今上涨21.74%；重质纯碱均价2938元/吨，周环比上涨3.31%，年初至今上涨14.41%。供给端方面，节后国内主流生产商装置开工情况良好，在手订单量充足，企业多以完成前期订单为主，可少量接新单，市场库存偏紧。需求端方面，下游生产企业节后以刚需采购为主，需求变化不大。成本端方面，尽管动力煤、原盐价格已出现小幅回调，但合成氨价格看涨情绪依旧浓厚，且主要原材料价格均仍处于相对高位，成本面支撑力依旧较强。考虑到5-6月相继有多家纯碱装置有检修计划，在后续需求平稳、供应缩紧的预期下，纯碱价格短期内有望维持高位运行，建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：2022年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。 　　风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。

　　森萱医药(830946) 　　疫情及双控政策下2021年业绩下滑，中间体收入大增带动2022Q1业绩回暖 　　公司披露了2021年年报及2022年一季报，2021年全年实现营业收入5.64亿元（+2.78%），归母净利润1.31亿元（-9.38%）；2022Q1实现营业收入1.83亿元（+30.63%），实现归母净利润0.50亿元（+23.47%）。受新冠疫情和双控双减政策影响，公司原材料价格和国际物流费用上涨较多，使得公司2021年净利润有所下降。子公司宁夏森萱进入正式生产后氟氯系列医药中间体产品收入大幅增长，叠加二氧六环化工中间体产品的客户需求增加，2022Q1公司收入和利润均恢复快速增长。考虑疫情影响，我们小幅下调公司2022-2023年的归母净利润预计至1.67（-0.09）/2.06（-0.07）亿元，同时新增2024年归母净利润预计2.63亿元，目前股价对应的PE分别为33.4/27.2/21.3倍，依旧低估，维持“买入”评级。 　　原材料价格和物流费用上涨拖累毛利，抗艾中间体推动收入增速回升 　　上游化工原材料成本和国际物流费用大幅上涨的背景下，公司2021年整体毛利率为44.87%，同比下降了3.46pct。成本端上涨导致了公司2021年净利润的下滑。但在抗艾滋病类医药中间体收入的增长带动下，公司收入增速在2021Q4迎来了拐点向上。2021Q4公司收入增长18.58%，环比提升明显，2022Q1收入增速更是进一步提升至30.63%，业绩增速也开始转正。公司洛匹那韦及利托那韦是抗艾滋病类药品，历史上在SARS中应用效果显著，如今已列入新型冠状病毒诊疗指南，有望继续驱动公司收入增速回升。 　　锂电驱动含氧杂环业务加速发展，布局专利原料药开启新一轮成长 　　公司目前已成为国内最大的二氧五环及二氧六环生产供应商之一，且二氧五环技术和产品质量已达到进口产品水平，未来将进一步继续提高含氧杂环类化工中间体特别是1,4-二氧六环、聚合级二氧五环、电子级二氧五环等高新技术产品的市场份额。同时，公司将进一步布局仿制药及创新药的原料药新兴市场，利用自身原料药市场领域的竞争地位，通过与更多的仿制药及创新药制剂生产企业合作，推动公司由特色原料药向专利原料药身份进行转变。 　　风险提示：新冠疫情冲击；原材料价格大幅上涨等。

　　核心观点 　　1、2022年4月以来草铵膦价格持续上涨，目前处于上行通道。2021年下半年草铵膦价格快速上涨，国内市场平均价从2021年7月初的20.5万元/吨上涨到10月的37万元/吨，港口FOB价从2021年7月初的2.94万美元/吨上涨到10月的5.38万美元/吨，之后均有所回落。2022年4月初以来，草铵膦价格重回上行通道。截至2022年5月6日，草铵膦国内市场均价报23万元/吨，较4月初上涨31.4%；港口FOB价报3.15万美元/吨，较4月初上涨26.5%。供给方面，产能持续增长，产量有所下降。产能方面，我国草铵膦产能从2017年的1.75万吨上涨到2021年的4.6万吨，年复合增长率为27.3%。2022年我国草铵膦产能将继续上涨，2022年计划新增产能1.7万吨。产量方面，2019年以来，草铵膦年产量有所下降，从2019年的2.09万吨下降至2021年的1.70万吨。2021年草铵膦产量下降主要系西南地区下半年环保检查，致使部分企业停产，导致其产量再次下滑。未来新增产能释放，产量有望回升。市场规模快速增长，需求有望大幅提升。2010-2020年草铵膦市场规模快速增长，从2010年的3.65亿美元增长至2020年的10.5亿美元，年复合增长率为11.14%。作为新一代除草剂，草铵膦具有除草快、安全性高、不易产生耐性等优点，未来需求有望不断提升。库存处于下行通道中。2022年4月以来，国内草铵膦库存持续下行。截至2022年5月6日，草铵膦库存为425吨，较2022年4月初下降48.8%，目前处于下行通道。草铵膦库存持续下行反映了市场需求旺盛。长期来看，草铵膦供给和需求有望同步提升，行业增长空间广阔。短期来看，目前价格持续上涨，库存处于下行通道中，行业有望景气上行。 　　2、截至2022年05月06日，中国化工品价格指数报5882点，周涨2.3%。化工产品涨跌不一，其中丙烯涨3.2%，聚合MDI跌1.6%。丙烯方面，价格上涨原因为下游聚丙烯现货价格小幅上涨，开工率微幅增加，对原材料丙烯需求增强。聚合MDI方面，价格下跌主要原因为上海工厂货源陆续发出，部分区货源填充，下游整体需求表现低迷。 　　3、过去一周，国际天然气价格大幅上涨。截至2022年5月6日，美国NYMEX天然气连续期货收盘价报7.981美元/百万英热单位，周涨10.2%。国际天然气价格大幅上涨原因主要为：受俄乌冲突影响，国际天然气供给偏紧，叠加欧盟对俄罗斯实施制裁，逐步摆脱对俄罗斯能源的依赖，致使其对美国天然气需求激增，推动国际天然气价格持续上涨。 　　4、行情回顾。上周，在33个中信三级化工子行业中有21个板块上周上涨或持平，有12个板块下跌。其中，无机盐板块涨幅最大，涨幅为5.3%；氨纶板块跌幅最大，跌幅为3.2%。个股方面，周涨幅排名前3的依次为晶雪节能、苏盐井神、三维股份，周涨幅分别为36.6%、21.0%、16.4%；周跌幅排名前3的依次为ST海越、容百科技、凯龙股份，周跌幅分别为8.7%、8.2%、7.5%。 　　投资建议 　　目前草铵膦价格持续上涨，行业景气上行，相关生产企业或将受益，如利尔化学、新安股份等。 　　风险提示 　　国内外疫情反复、安全环保政策变化、原材料价格异常波动等。

　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。 　　行业信息更新： 　　半导体相关： 　　5月6日，上海证券报：2025年，全球SiC/GaN功率半导体市场将增至52.9亿美元。4月29日，TrendForce集邦咨询召开第三代半导体线上交流会，英诺赛科、泰科天润、邑文科技等领先企业透露了各自的产业化最新进展。与会人士认为，第三代半导体备受资本市场青睐，行业已进入快速增长期，预计中国化合物半导体产业未来五年内有望崛起。集邦咨询分析师龚瑞骄表示，中国这几年在极力推动新基建，包括5G基站、轨道交通、新能源汽车、数据中心以及可再生能源等，这些将极大拉动第三代半导体需求。全球碳化硅、氮化镓功率半导体市场预计2022年将达到18.4亿美元，2025年会进一步增长到52.9亿美元，成长非常迅猛。 　　显示材料相关： 　　5月6日，LED在线网报道：从“虚火”走向“实火”，LED企业探路元宇宙。2022年1月24日，工业和信息化部举办中小企业发展情况新闻发布会。工信部中小企业局局长梁志峰在会上表示，工信部将注重培育一批深耕专业领域工业互联网、工业软件、网络与数据安全、智能传感器等方面的“小巨人”企业，培育一批进军元宇宙、区块链、人工智能等新兴领域的创新型中小企业。地方政府方面，目前北京、浙江、上海、武汉、合肥等省市已将“元宇宙”列入发展规划。其中，北京市通州区出台了包含元宇宙相关政策在内的一系列产业生态扶持发展政策；上海经信委强调要布局元宇宙新赛道，开发应用场景，培育重点企业；江苏省无锡市滨湖区推出《太湖湾科创带引领区元宇宙生态产业发展规划》，旨在打造国际创新高地和国内元宇宙生态产业示范区。可以看到，尽管元宇宙仍处于发展的初期阶段，未来的发展之路还很长，但元宇宙不仅仅被相关企业视作“第二条增长曲线”，也已得到政府支持、鼓励和引导。此外，我们也可以看到，在元宇宙概念股中，游戏类公司仍停留在概念阶段，而LED屏幕作为虚拟与现实的交界处，未来的发展具有丰富的想象空间。TrendForce集邦咨询旗下光电研究处LEDinside指出，未来几年MiniLED将是LED各细分领域中，最具成长动能的应用；而Micro LED需要更长的时间来实现规模化量产，但其依然是未来LED产业最重点发展的方向，其中大型显示、穿戴式装置与头戴式装置市场的潜力无限。 　　新能源材料相关： 　　5月6日，中国能源网：联合国启动行动计划促进可再生能源使用。联合国5月4日启动2025年前能源承诺促进行动计划，以促进可再生能源使用，到2025年实现再有5亿人获得电力供应，再有10亿人获得清洁烹饪解决方案。该行动计划的目标还包括到2025年使全球可再生能源发电能力增加100%，在可再生能源和能源效率领域增加3000万个工作岗位，以及大幅增加全球清洁能源年度投资。当天同时启动的能源契约行动网络，旨在为那些寻求实现其清洁能源目标的政府与承诺提供资金的政府、企业牵线搭桥。该网络将得到联合国能源机制的支持。联合国能源机制汇集了近200个对“能源契约”作出自愿承诺的政府、企业和其他民间合作伙伴，以便引导投资、专门知识和资源用于帮助实现所作的承诺。该机制与世界各国合作并提供实施方案和服务，是所有利益攸关方实现联合国可持续发展目标——“确保人人获得负担得起的、可靠和可持续的现代能源”的重要伙伴。 　　重点企业信息更新： 　　石大胜华：5月5日，公司发布关于设立公司投资建设3万吨年硅基负极材料项目暨关联交易的公告：公司拟与员工持股平台东营盈嘉合壹产业投资合伙企业设立合资子公司胜华新材料科技（眉山）有限公司投资建设3万吨/年硅基负极项目。项目预计总投资11.00亿元人民币，项目建设地为四川眉山高新技术产业园区，占地面积为12.00万平方米，建设周期为24个月，预计2024年4月投产。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　建议关注巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　重点推荐江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

　　中药板块2021年年报及2022年一季报总结 　　核心观点：中药板块走向分化，一季度疫情扰动较大 　　短期疫情扰动，利润端持续好于收入端。2021年65家中药公司收入总额3190亿元（+8.6%）、归母净利润286亿元（+5.6%），扣非归母净利润243亿元（+18.3%）。中药板块整体利润端持续向好，收入端增速超过30%的有8家，利润端超过30%增速的有32家，头部企业利润的增速好于收入端，我们预计主要系中药消费品的提价放量所致。2022Q1统计65家中药公司2021Q1收入849亿元（+0.9%）、归母净利润91亿元（+1.1%），扣非归母净利润99亿元（+7.4%）。收入端增速放缓主要系疫情各地散发，影响终端销售推广。利润端出现增速下滑，主要系一季度各地疫情影响。 　　行业分化加剧，看好品牌中药消费品和中药独家基药品种等。从2021年各个子板块来看，1）中药消费品：持续维持高速增长，2021年收入342亿元（+16.5%），归母净利润48亿元（+35.6%），扣非归母净利润45亿元（+38.9%）。2022Q1收入95亿元（+13.9%），归母净利润15亿元（+26.3%），扣非归母净利润15亿元（+26.6%）。2）独家基药：院内端受到疫情影响较大，毛利大幅提升2021年收入1136亿元（+13.5%），归母净利润增速101亿元（+22.5%），扣非归母净利润87亿元（+17%）。2022Q1收入327亿元（+4.9%），归母净利润38亿元（+12.7%），扣非归母净利润36亿元（+12.3%）。3）中药配方颗粒：2021年收入437亿元（+20%），归母净利润47亿元（+21%），扣非归母净利润26亿元（+38.4%），2022Q1收入63亿元（+3.5%），归母净利润11亿元（+25.1%），扣非归母净利润10亿元（+18.6%）。4）中药注射剂和普药：业绩承压明显，行业分化加剧。中药注射剂2021年收入289亿元（+1.7%），归母净利润14亿元（-54.5%）；2022Q1收入61亿元（-10.7%），归母净利润7亿元（-17.8%）。 　　提价与直营渠道占比提升带来毛利改善。2021年以来伴随着CPI的上涨，上游中药材也迎来一波价格上涨的行情，根据康美中药网，名贵中药材天然牛黄、三七、天然麝香均有不同程度提价。原材料涨价带来行业业绩分化，中成药独家品种涨价带来毛利率提升，中药板块2021年毛利率达到46%，同比提升1pct。其他普药品种成本上涨，毛利率有所下降。前期提价品种比如同仁堂、太极集团将持续释放业绩。2022Q1太极集团工业实现收入21.5亿元，同比增长12.6%，毛利率65%，同比增长5.9pp，主要系公司进行品种结构调整，聚焦核心大品种，剔除低毛利品种导致。 　　国企混改释放红利，股权激励相继落地。中药行业国企混改以及股东层面的变动在近一年加速落地，云南白药、太极集团、广誉远、中新药业在国企混改后极大释放员工积极性，云南白药混改股权激励目标将提高员工积极性，国企混改红利在逐步释放。云南白药推出两期管理层股权激励计划，行权条件需要达到2022年ROE考核分别不低于11%，分红比例不低于40%。太极集团国企混改有序推进，股权激励推进当中。随着混改推进，将进一步提升治理水平，费用率有望进一步下降。 　　风险提示：提价放量不及预期，控费不及区域，疫情影响风险。

　　健友股份(603707) 　　事件 　　2022年4月27日，健友股份发布2021年报与2022年一季报。公司2021年度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为36.87/10.59/10.24亿元，同比增长26.48%、31.41%和33.47%；2022年一季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为11.77/3.30/3.26亿元，同比增长33.24%、20.96%和23.68%。业绩符合预期。 　　点评 　　原料药持稳，注射剂业务占比6成，成为公司高速增的核心驱动力。公司2021年度营收与净利润增长分别26.48%与33.47%。其中，肝素原料药出口14.3亿元，同比增长9.5%；制剂收入21.3亿元，保持44.5%的高增速。随着美国市场及其他国家与地区市场的逐渐打开，公司注射剂收入的营收占比已达57.9%，快速上升并成为公司业绩增长的驱动主力。 　　中美两地新获批不断，非肝素类注射剂步入快速成长通道。（1）2021年度和2022年至今，公司分别在美国FDA获批11项和2项ANDA；2022年，在中国食药监局获批依替巴肽和替加环素注射液，非肝素类注射剂管线持续突破。健友股份已经拥有美国FDA的注射剂ANDA批件59个；在中国获批非肝素类注射剂品种6个。公司近2年年均申报产品10个，目前位于中国本土注射剂企业FDA批准ANDA数之首。（2）公司美国子公司Meitheal，与美国多家GPO达成稳定的多管线产品合作，诸多疫情相关短缺用药的稳定供应能力也获得了美国医疗采购数市场的普遍认可；苯磺顺阿曲库铵注射液目前占美国市场份额近30%。 　　全球布局的“研-产-销”快速反应闭环，美国子公司已实现盈利。公司拥有300余人的研发团队，产品覆盖了抗感染、抗肿瘤、泌尿系统等适应症领域。2021年，公司美国市场独立核算部分首次实现盈利，未来随着公司在美国产品管线进一步扩张以及已获批的产品逐渐上市，公司美国制剂市场销售规模和盈利能力将进一步提升。 　　投资建议与估值 　　我们认为，公司作为具备研发实力的、中美欧注射剂市场的中国头部企业的地位确立。我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24的营收47.9/62.0/78.7亿元，净利润14.12/19.14/25.20亿元。维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　高货值库存与较长的库存周转时间的风险。 　　制剂出口拓展不达预期的风险。原料涨价的风险。

　　化工行业上市公司2021年业绩同比大幅提升，2022Q1行业经营持续向好 　　2021年以来，国内“碳中和”、“能耗双控”等政策陆续落地，全球供给端缩紧和下游需求端复苏加剧供需错配，多数化工品价格宽幅上涨，化工行业景气开启上行通道。我们对334家化工上市企业进行分析，2021年，共计312家实现盈利，剔除中石油和中石化后，实现营收28,499.67亿元，同比增长33.7%；实现归母净利润2,602.17亿元，同比增长110.9%；毛利率为20.55%，同比+2.96pcts；净利率为9.13%，同比+3.34pcts。2022Q1，共计295家实现盈利，剔除中石油和中石化后，实现营收7,835.29亿元，同比增长27.6%；实现归母净利润735.29亿元，同比增长25.4%；毛利率为20.02%，环比+0.92pcts；净利率为9.38%，环比+2.32pcts；行业营收、业绩和盈利能力同步持续提升。石油化工板块业绩延续回暖；基础化工板块中纯碱、农化、氟化工、有机硅等多数细分子行业业绩、盈利能力同步大幅提升，建议关注景气度可持续的纯碱、化肥行业，看好氟化工、硅产业链、化纤、轮胎等子行业底部反转。受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技，【化纤行业】华峰化学、新凤鸣、海利得等。【其他】苏博特、垒知集团、江苏索普、华谊集团等。 　　石油化工：2021年行业公司业绩延续回暖，民营大炼化领军者业绩亮眼 　　2021年，41家上市公司共实现营收11,263.38亿元，同比增长31.80%；实现归母净利润589.63亿元，同比增长78.84%；毛利率、净利率分别为15.49%、5.23%，同比分别+1.55pcts、+1.38pcts；恒力石化、荣盛石化、新凤鸣等民营炼化企业业绩表现亮眼、存货周转率持续改善。2022Q1，在国内疫情反复与原油价格高位的双向冲击下，恒力石化净利率同比、环比保持增长，展现出稳定的盈利能力和较强的抗风险能力。 　　基础化工：2021至2022Q1多数子行业营收、业绩、盈利能力同步大幅提升 　　2021年至2022Q1，纯碱、农化、氯碱、氟化工、聚氨酯、有机硅等细分子行业均实现营收、业绩及盈利能力同步大幅提升。纯碱：供给端严格受限，需求持续改善，供需共振助力纯碱高景气延续；化肥：全球粮食价格上涨带动种植产业链回暖，海外供给端扰动不断，化肥行业景气有望持续上行；氟化工：2021年氟化工行业公司业绩同比高增长，制冷剂周期起点渐行渐近，龙头公司蓄势待发；硅产业链：工业硅扩产收紧，有机硅、多晶硅需求旺盛，看好硅产业链景气联动回升；化纤、轮胎：国内疫情影响逐步缓解，化纤、轮胎行业有望随内需同步复苏。 　　风险提示：宏观经济下行、油价及产品价格大幅下跌、下游需求不达预期等。

　　A股和港股创新药板块本周走势 　　2022年5月第一周，陆港两地创新药板块共计15支个股上涨，44支个股下跌，基石药业-B停牌。其中涨幅前三为海创药业-U(+7.89%)、泽璟制药-U(+7.57%)、迪哲医药-U(+5.94%)。跌幅前三为三叶草生物-B(-34.19%)、和黄医药(-30.19%）、信达生物(-21.91%)。本周A股创新药板块下跌0.43%，跑赢沪深300指数2.25pp，生物医药下跌2.56%。近6个月A股创新药累计下跌24.68%，跑输沪深300指数5.73pp，生物医药累计下跌29.69%。本周港股创新药板块下跌9.55%，跑输恒生指数4.4pp，恒生医疗保健下跌11.1%。近6个月港股创新药累计下跌28.8%，跑输恒生指数11.4pp，恒生医疗保健累计下跌37.65%。 　　国内重点创新药进展 　　5月国内共有2款新药获批上市，本周国内有2款药物获批新适应症。拜耳医药的利伐沙班颗粒获NMPA批准上市，用于治疗开始标准抗凝治疗后的静脉血栓栓塞(VTE)的治疗及预防VTE的复发;Abbott的Ω-3脂肪酸乙酯软胶囊获NMPA批准上市，用于治疗内源性高甘油三酯血症。 　　海外重点创新药进展 　　5月FDA共有1款新药获批上市，本周有1款新药获批，为BORTEZOMIB。5月欧洲无新药获批上市。5月日本无新药获批上市。 　　本周小专题-IL-17靶点研发进展 　　全球在研IL-17靶点项目一共有50个。单抗项目32个，双抗项目12个，其中批准上市4个，三期临床3个，二/三期临床1个，二期临床11个，一/二期临床1个，一期临床17个。国内在研23个，单抗项目22个，双抗项目1个，其中三期临床3个，二期临床6个，一期临床4个。本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成9起重点交易，披露金额的重点交易有7起。分别为JazzPharmaceuticals和SumitomoDainipponPharma、AmphistaTherapeutics与Merck&Co.、GenesisTherapeutics与EliLilly、4)NiKangTherapeutics与豪森制药、BrickellBiotech与BotanixPharmaceuticals、Biogen和MedRhythms、AmphistaTherapeutics与Bristol-MyersSquibb。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　珍宝岛(603567) 　　投资要点 　　事件：1 ）公司发布 2021 年年报，实现收入 41.3 亿元，同比+21.1 %，实现归母净利润 3.3 亿元，同比-23.9 %，扣非归母净利润 0.8 亿元，同比-77.92 %。2 ）公司发布 2022 年一季报，实现收入 10 亿元，同比+38.2 %，实现归母净利润1.6 亿元，同比+1.7%，扣非归母净利润 1.3 亿元，同比+14.8%。 　　2021 年业绩受疫情影响，费用率有所降低。受疫情影响，公司主要产品销量下降。2021 年公司销售毛利率为 33 %，同比下降 23pp ，主要系疫情影响公司。2021 年四费率为 28.3 %，同比下降 9.1pp ，其中销售费用率下降 6pp ，管理费用率下降 1.9pp。综合上述因素，全年净利率 8%，同比下降 4.8pp。 　　中药制剂销售短期受挫，政策趋好+ 研发落地推动增长。受疫情影响，2021 年公司中药制剂实现收入 13.5 亿元，同比下降 32%。2021 年核心产品注射用血塞通销售额达 15 亿元，市占率达 58 %，舒血宁注射液、注射用骨肽、血栓通胶囊销售额过亿元。 “一心四院”科技研发体系全面建成，多个品种的二次开发新规格获批，有望进一步提高核心产品的销售额。随着国家政策落地，多款口服药医疗端市场待上量，配方颗粒市场空间扩大，带来新的增长点。 　　布局全链条研发生物药。公司通过投资参股特瑞思进入生物药产业新赛道，创建了抗体筛选、毒素设计、ADC 药物研发及抗体、毒素再优化的研发闭环，目前在研项目 20 个，其中有 3 款已获批临床。 　　盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润 4.1 亿元、5 .1 亿元、6.2 亿元，EPS 分别为 0.44 元、0.54 元、0.65 元，对应估值分别为 31 倍、25倍、21 倍。公司中药注射液及口服制剂受政策利好增长有望提速，投资特瑞思布局创新生物药国际化，未来发展值得期待。 　　风险提示：政策风险；行业竞争加剧的风险；新产品研发不达预期的风险。

　　石化：中国海油A股上市，关注低估值油气公司 　　4月21日中国海油于上交所上市，发行价格为10.8元/股（1倍PB）。中国海油油气储量、产量稳步增长，桶油成本维持较低水平，同时坚持绿色低碳发展，积极布局新能源。今年以来油价高位震荡，上游油气开采板块有望实现较好盈利。国内油气公司在增储上产同时积极布局新能源业务，加大股东回报。目前国内外油气公司估值差异较大，我们认为随着油气价格进一步市场化，三桶油市场化程度进一步提升，国内油气公司估值有进一步修复空间。建议关注：中国海油、中国石油、中国石化。 　　风险提示：油价大幅下跌，下游需求不及预期等。