主要观点 　　陕西医保上线“药品比价”功能，提高药品价格透明度 　　6月13日，国家医保局发布消息，陕西医保上线“药品比价”功能，为了更好地维护群众就医购药的知情权和选择权，让群众能享受到更加方便优质的医药服务，陕西省医保局在国家医保信息平台的基础上，对平台功能作了积极拓展，通过陕西医保APP、微信小程序等，实现药品价格在群众手机上一键查询、实时比对，推动药品价格更加公开透明。 　　多地上线类似药品比价平台。2023年12月，深圳市医保局升级推出“医保价格通”系统，覆盖全市所有定点医药机构的药品、医用耗材和医疗服务项目，通过“深圳医保”公众号、官方网站等渠道向社会公众开放，无需注册、“即点即用”，包括医药价格查询对比、就医购药导航、口腔种植专区、典型案例曝光台等功能，进一步推动医药价格信息公开透明，通过“晒价”“比价”促进“控价”。2023年5月，大连市医保局进一步优化门诊统筹药品价格“掌上”查询系统，简化了药品名称输入页面，使参保人可以在手机上便捷查询药品价格、报销比例以及在门诊统筹定点医药机构的在售价格。 　　药品比价功能的上线有助于提高药品价格透明度，降低患者负担。陕西医保的药品比价已覆盖药店3千余家、采集药品数据440余万条。药品比价的核心机制在于利用现代信息技术，通过与定点零售药店的进销存系统对接，建立统一的药品价格信息平台，实时收集各定点药店药品的价格信息，实现参保群众在手机上便捷实时地查询药品价格，便于群众自主比对、自主选择。自药品比价功能上线以来，在提高药品价格透明度、降低参保人员负担等方面取得了显著成效，预计将使参保人员的购药成本下降10%-15%，特别是对于慢性病和长期用药的患者来说，能够更多的节约用药成本。 　　预计药店积极优化销售策略，有望提升药店服务质量。陕西省医保局正逐步将全省定点零售药店规范纳入比价范围，采用统一的比价规则和指标，既对药店价格进行比对，还对药店服务质量开展多维度评估，积极引导药店提供更加价廉优质的服务。对于药店而言，药品比价将促使其优化销售策略，合理调整药品价格，以提高自身竞争力。 　　投资建议 　　我们认为随着多地药品比价平台的上线，具有较强议价能力，能够积极调整经营策略，提供更加优质专业的服务的连锁药店龙头或有更强竞争力，药店行业集中度有望进一步提升。建议关注益丰药房、老百姓等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　上周指24年6月3-9日（下同），本周指24年6月10-16日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　商务部6月7日公告，决定自2024年6月8日起，对原产于印度的进口间苯氧基苯甲醛继续征收反倾销税，实施期限为5年。对各公司征收反倾销税税率如下：巴拉特拉赛恩有限公司56.4%、赫曼尼工业有限公司36.4%、古吉拉特杀虫剂有限公司52.0%、其他印度公司56.9%。间苯氧基苯甲醛是一种重要的农药化工中间体，主要用于合成功夫菊酯（三氟氯氰菊酯）、氯氰菊酯、高效氯氰菊酯、氰戊菊酯、甲氰菊酯等拟除虫菊酯类原料药，进而用于制造拟除虫菊酯类杀虫剂等农药制剂。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨3.9%，为78.45美元/桶。 　　重点关注子行业：本周醋酸/VE价格分别上涨2.9%/2.9%；尿素/轻质纯碱/乙二醇/重质纯碱/电石法PVC/橡胶/聚合MDI/DMF价格分别下跌5.6%/3.4%/1.3%/1.1%/0.7%/0.7%/0.6%/0.5%；钛白粉/乙烯法PVC/TDI/固体蛋氨酸/氨纶/液体蛋氨酸/VA/烧碱/粘胶长丝/有机硅/粘胶短纤/纯MDI价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：天然气（Texas）（+33.2%）、硫酸铵（+14.6%）、二氧化碳（山东）（+12.8%）、LNG（日本）（+8.9%）、丁二烯（+8.8%）。 　　硫酸铵：本周国内焦化级硫酸铵市场大幅上调，上周国际尿素市场价格大涨，提振国内硫酸铵价格行情，促使其价格走高运行。本周看，此利好因素不减，国际市场走高带动，颗粒厂入市接盘积极性高，硫酸铵价格迎来一波上涨。国内地区行情看，涨势最大的区域仍是主流产区，黑龙江地区内需支撑涨幅相对有限，西南地区高位窄幅涨跌运行。 　　新戊二醇：本周国内新戊二醇市场走势上行，周内新戊二醇工厂订单逐渐减少，场内现货逐渐宽裕，但出货仍以高价优先，下游工厂及中间贸易商观望高价市场，采买心态谨慎，周内异丁醛市场价格仍在不断上涨，对新戊二醇工厂造成较大压力，促使厂家紧跟异丁醛走势，不断上调新戊二醇价格。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.3%，沪深300指数较上周下跌0.91%。基础化工板块跑赢沪深300指数0.61个百分点，涨幅居于所有板块第15位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：合成革（+6.48%），涂料油漆油墨制造（+4.9%），其他塑料制品（+2.59%），其他橡胶制品（+0.99%），改性塑料（+0.58%）。 　　重点关注子行业观点 　　2024年Q1化工板块面临2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　①聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工 　　②景气角度：（1）地产链：房地产端利好政策推出，产业链相关化学品（MDI/TDI，钛白粉，纯碱，有机硅，制冷剂，PVC等）有望受益，重点推荐：万华化学，建议关注：龙佰集团、远兴能源、硅宝科技、江瀚新材。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注大宗除草剂草甘膦相关标的：江山股份、和邦生物、新安股份、广信股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（4）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。 　　③聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　磷化工：磷酸一铵、二铵价格上涨，整体需求稳中向好。节能降碳行动方案严格控制黄磷、磷铵的新增产能，预计将优化行业格局并提升磷矿石的景气度。磷酸一铵市场价格持续上行，因供应端产量提升有限，原料成本上涨提供支撑，下游水溶肥需求和磷酸铁产量增长带动磷酸一铵需求。根据百川盈孚数据，截至6月7日，磷矿石价格为1005元/吨，与上周五持平；磷酸一铵的价格为3313元/吨，较上周五上涨203元/吨；磷酸二铵的价格为3611元/吨，较上周五上涨6元/吨。磷酸一铵本周周度产量为20.755万吨，较上周上升1.155万吨，周度开工率为53.26%，较上周上升2.96个百分点；库存量为11.17万吨，较上周下降0.04万吨。 　　食品及饲料添加剂：猪肉价格上涨，有望带动维生素需求。近期，猪肉价格上涨，养殖盈利提升有望带动维生素需求持续回暖。海外市场VA和VE价格已见上涨，预计将对国内市场产生积极影响。据百川盈孚数据，截至6月7日，猪肉价格为24.17元/千克，较上周同一工作日上涨1.51元/千克。维A价格为82元/千克，较上周持平；维E价格为69元/千克，较上周持平。蛋氨酸价格为21.55元/千克，较上周持平。 　　2.核心观点 　　（1）磷化工：节能降碳方案严格限制黄磷、磷铵新增产能，预计磷矿石有望维持高景气。由于原料成本上升和稳固的复合肥市场需求共同推动，磷铵价格有望持续上行。建议关注：云天化、兴发集团、湖北宜化、川恒股份等。 　　（2）食品及饲料添加剂：近期猪肉价格上涨，养殖盈利提升有望带动维生素需求持续回暖，并且海外维生素价格上涨预计对国内市场产生积极影响。建议关注：新和成等。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　CRO行业具有高度确定性 　　药物研发是一项高风险、高技术、高投入、长周期和精细化的系统性工程，一款创新药的研发可能需要十年甚至数十年的时间，研发成功率之低有如千军万马过独木桥，新药研发专业度及效率要求催生CRO需求，在专业人才、质量控制、规模效应、成本控制等方面，CRO具备天然优势 　　政策利好及研发投入加大，为CRO行业发展提供充足的市场空间 　　国家对药物研发的支持力度不断加大，医药企业的研发投入稳步增长，降本增效需求迫使药企寻求研发委托，促使研发投资与回报的良性循环发展。根据国家药监局披露数据，中国新药IND申请数量由2018年的1,011件增长至2,300件，年复合增长率达22.8%，中国新药NDA申请数量由2018年的200件增长至337件，年复合增长率达13.9%。总的来看，中国鼓励新药的研发创新，深化药品审评审批制度改革，具备成熟创新的药物上市路径将更加畅通 　　全球化经营与政策变动风险加剧，CRO企业面临技术革新与竞争双重挑战 　　CRO企业经营涉及市场准入、关税、生物技术设备与服务领域范畴、知识产权保护等多方面监管，存在全球化经营及国际政策变动风险，且随着药物技术革新，市场竞争加剧，如热门靶点PD-1、EGFR等药物竞争，ADC、双特异性抗体、细胞基因疗法等前沿技术竞争，CRO赛道技术升级迭代风险突显

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　本周化工行情概览 　　本周基础化工板块涨跌幅为-1.09%，沪深300指数涨跌幅为-0.91%，基础化工跑输沪深300指数0.18个pct。 　　本周股价大幅波动个股 　　上涨：双乐股份(48.93%)、飞凯材料(23.63%)、国风新材(23.26%)、美农生物(21.31%)、天承科技(19.15%)、斯迪克(16.74%)、同益股份(16.73%)、恒天海龙(16.31%)、仁信新材(15.64%)、道明光学(15.31%)、斯菱股份(13.97%)、扬帆新材(13.97%)、艾艾精工(12.85%)、天晟新材(12.75%)、久日新材(12.49%)、佳先股份(11.84%)、华峰超纤(11.34%)、坤彩科技(10.93%)、保利联合(10.25%)、宏昌电子(10.02%)。 　　下跌：博汇股份(-20.38%)、天安新材(-12.17%)、龙佰集团(-11.72%)、康普化学(-10.26%)、辉丰股份(-9.90%)、和邦生物(-9.63%)、赤天化(-7.48%)、亚钾国际(-6.79%)、闰土股份(-6.76%)、华润材料(-6.75%)、云图控股(-6.48%)、云天化(-5.84%)、国光股份(-5.63%)、永和股份(-5.45%)、禾昌聚合(-5.39%)、金石资源(-5.37%)、玲珑轮胎(-5.30%)、川恒股份(-5.23%)、皖维高新(-5.18%)、湖北宜化(-5.14%)。 　　异丁醛价格持续上涨。主要上涨产品为丁二烯(9.46%)、异丁醛(9.24%)、硫酸铵(7.33%)、硫酸(6.97%)、异丁醇(5.43%)、丁腈橡胶(5.07%)、新戊二醇(5.00%)、维生素D3(4.84%)、WTI(4.06%)、丁苯橡胶(3.94%)、顺丁橡胶(3.93%)、布伦特(3.61%)、页岩油(3.33%)、SBS(3.31%)、大豆油酸(2.84%)、苯酚(2.75%)、白条猪(2.69%)、焦化苯酚（含量95%）(2.59%)、加氢纯苯(2.52%)、粗苯(2.48%)。 　　液氯价格下跌。主要下跌产品为液氯(-21.31%)、顺酐(-11.09%)、银(-6.97%)、R125(-6.25%)、电池级氢氧化锂(-5.67%)、煤焦油(-5.30%)、工业级氢氧化锂(-5.26%)、蛋(-5.15%)、醋酸仲丁酯(-4.97%)、R134a(-4.84%)、氯化铵(-4.72%)、甲酸(-4.55%)、GBL(-4.55%)、氢气(-4.49%)、NMP(-4.26%)、正丁醇(-4.14%)、煤沥青(-4.03%)、电池级碳酸锂(-3.96%)、钕铁硼N35(-3.92%)、纯镍废料(-3.77%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　针对当前市场对药品线上比价的一些担忧问题，我们结合各地药品价格整治的细则和目标，对核心疑惑进行解答： 　　此次线上比价，目的是否是让院内和院外药品同价？ 　　不是。此次药品线上比价，实际上是零售药店价格治理的其中一环，因此其目的应该与零售药店价格治理目的一致。我们梳理了湖北、陕西、河南、甘肃、内蒙古等省份中部分城市的零售药店价格治理细则，其中对于零售药店销售价格的限价表述均为“原则上定点药店实际销售价格不应高于省内的众数（或平均价格）”，因此实际上零售药店药品治理的比较对象仍为零售渠道价格，并非院内价格。 　　结合此前医保局文件，此次价格治理是否要实现线上线下同价？不是。线上线下比价同样也是零售药店价格治理的其中一环，根据我们此前的梳理，各地零售药店线下价格的比较对象均为这家药店在网络平台的展示价格，且允许线下价格高于线上价格15-20%，并非要求线上线下同价。实际上我们认为，线下门店由于需要承担房租、水电、人员开支等成本，线下与线上存在价差为合理现象。此外，此次价格治理并非只针对线下不合理高价，线上品种不合理低价也在整治范围内，价格体系的治理方向是理性和合理化，而非单纯的低价。 　　线上比价会对行业产生什么影响？ 　　线上比价对头部企业业绩影响或有限，同时政策规范将加速行业出清，头部企业有望持续提升市场份额。 　　药品线上比价会对部分院内院外价差较大的品种造成一定价格压力，但我们认为对头部企业的业绩影响相对有限，核心原因为：（（1）价差较大或监管及居民关注度较高的品种或大多为集采品种，对于药店而言，集采品种毛利率较低，且更多为引流品种，价格调整对业绩影响或相对有限；（2）低价并非是患者选择购药的唯一决策因素，可及性、便捷度、品类齐全度、购药服务等均为影响因素；（3）头部企业的SKU调整能力较强，通过品类结构调整，能够进一步降低比价带来的业绩影响。 　　而在院外市场，线上比价的落地将有利于头部企业充分发挥其商品采购优势和上游议价优势，进一步提升市场份额。相比中小型药店，头部企业具有明显的商品采购优势，采购成本低，在维持合理利润率的情况下整体药价能够保持接近或低于区域的平均水平。随着价格体系透明化，中小型药店由于议价能力弱，价格压力将越来越大，而头部企业有望充分发挥其商品采购优势，且具备向上游转移价格压力的空间，有望凭借价格、品类、服务等优势吸引更多客流，持续提升市场份额。 　　投资建议 　　建议关注估值回调充分，具有明显商品采购优势、上游议价优势、价格管控优势、SKU调整优势的头部药店企业：益丰药房、老百姓、国药一致（国大药房）、大参林、一心堂、健之佳、漱玉平民。 　　风险提示 　　政策变动风险、价格竞争风险

　　报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　电子化学品：国家大基金三期成立，电子化学品国产替代有望加速。根据公开信息，国家大基金三期于5月24日正式成立，注册资本达3440亿元人民币。大基金三期预计将加大对核心技术、先进材料、先进设备等的投资力度，有望推动国内半导体产业链的发展，上游先进材料国产替代有望加速。根据wind与百川盈孚数据，本周国内电子化学品产品价格整体维持稳定。 　　生物基及可再生材料：国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，生物基及可再生材料值得关注。据中国政府网5月29日消息，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》。《行动方案》提出，2024年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。根据wind与百川盈孚数据，本周再生PET市场均价为5350元/吨，再生PS市场价格为6300元/吨，国内生物柴油价格为7600元/吨，均与上周持平。 　　2.核心观点 　　（1）电子化学品：国家大基金三期成立，预计将加大对核心技术、先进材料、先进设备等的投资力度，有望推动国内半导体产业链的发展，上游先进材料国产替代有望加速。建议关注：彤程新材、雅克科技、晶瑞电材、安集科技、鼎龙股份、金宏气体、华特气体等。 　　（2）生物基及可再生材料：国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，加大节能降碳工作推进力度，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标，生物基及可再生材料相关领域值得关注。建议关注：卓越新能、海新能科、华恒生物、惠城环保等。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报2984.07点，环比上涨1.5%。其中，涨幅前五的有飞凯材料(23.63%)、斯迪克(16.74%)、八亿时空(13.08%)、久日新材(12.49%)、联瑞新材(9.73%)；跌幅前五的有中简科技(-6.71%)、皖维高新(-5.18%)、奥克股份(-4.54%)、方大炭素(-3.67%)、蓝晓科技(-3.44%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报5212.7点，环比上涨5.63%；申万三级行业显示器件材料指数收报981.35点，环比上涨0.82%；中信三级行业有机硅材料指数收报5280.31点，环比下跌0.35%；中信三级行业碳纤维指数收报1134.08点，环比上涨1.69%；中信三级行业锂电指数收报1703.81点，环比下跌0.34%；Wind概念可降解塑料指数收报1503.64点，环比下跌0.81%。 　　帝人这一新材料扩能即将投产。6月10日，帝人株式会社宣布，该公司新上了一条Panlite聚碳酸酯树脂板材和薄膜生产线，并将于6月17日投产，以满足新一代汽车对更高质量内饰和车载设备的需求。新生产线位于爱媛县的松山工厂，年产能1350吨，可生产厚度从100微米到500微米的板材和薄膜，其光滑度和表面硬度均优于传统产品。特别是片材和薄膜的平滑度达到了行业最高水平（根据帝人公司数据），片材和薄膜的生产过程不会造成微观变形。此外，新生产线生产的产品易于加工，并能适应复杂的形状，这有助于改进光学设备的设计和提高投影图像的质量。不仅向汽车行业，近年来帝人还向需求急剧增长的VR/AR等尖端电子电气设备提供解决方案。到2027财年，帝人力争该生产线生产的板材和薄膜的年销售额达到25亿日元（约1.15亿人民币）。（资料来源：帝人、化工新材料） 　　联泓新科新能源材料和生物可降解材料项目最新进展。6月4日，山东省省委副书记、省长周乃翔等一行到联泓新材料滕州总部基地视察观摩。联泓新材料董事长郑月明向周乃翔省长介绍了公司新能源材料和生物可降解材料一体化项目情况。郑月明表示，联泓新材料正在进行新一轮的产业投资，采用自主开发或合作开发的绿色新技术，建设一批新能源光伏材料、新能源电池材料、生物可降解和生物基材料、半导体电子材料、特种材料等高质量项目，总投资超过200亿元。一期、二期项目已被纳入山东省重大项目。（资料来源：Levima联泓、化工新材料） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（6.11-6.14）中信医药生物板块指数下跌0.7%，跑赢沪深300指数0.2pct，在中信行业分类中排名第17位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌15.1%，跑输沪深300指数18.3pct，在中信行业分类中排名第25位。本周涨幅前五的个股为ST交昂（+21.92%）、灵康药业（+11.25%）、天智航（+10.93%）、特宝生物（+10.53%）、怡和嘉业（+10.35%）。 　　重磅品种舒利迭首仿获批，吸入制剂国产替代加速：1）吸入制剂是目前公认治疗哮喘及慢阻肺等呼吸道系统疾病的首选疗法，全球市场由GSK、AZ、BI三大巨头占据大部分市场，代表品种有舒利迭（峰值超50亿英镑）、信必可都保、全再乐等；2）吸入制剂仿制壁垒高：由于其特殊的药械组合，具备研发、临床、生产三重壁垒，目前通过一致性评价的1167个品种中，仅13个吸入制剂，目前国内吸入制剂50%+市场仍由跨国药企占据；3）舒利迭首仿上市，打破垄断地位，国产替代进程加速：健康元舒利迭仿制药于6月13日获批，为国内首仿，目前另有4家企业提交上市申请（其中2家为进口注册），均尚未获批上市。建议关注：健康元、恒瑞医药、中国生物制药。 　　市场总结及中短期投资思考：上周市场出现分化，A股医药跑输沪深300，但行业排名第8位，H股医药则跑赢大盘，医药板块本周呈现“底部抗压+分化”，创新药及中药板块表现相对突出，我们认为医药板块本周表现主要系以下原因：1）政策端：国务院2024医改重点工作任务本周发布，创新药及中药的政策支持力度强劲，然而也同时强调医药控费+反腐工作；2）小微盘股承压：在“国九条”及退市风险下，医药板块大盘股与小微盘股同样分化显著；3）基本面上：23年疫后诊疗恢复背景下，4-5月基数压力仍在消化，预计下半年医药同比增速将显著提升，同时ASCO本周结束，创新药情绪开始好转。本周医药板块在大盘承压下微跌，港股甚至跑赢大盘，交易量同比+17%，考虑现已6月，医药板块即将进入Q3的低基数兑现期，我们认为医药短期调整到位，可以积极关注。具体投资方向我们不再赘述，持续看好：创新+国改+中药+设备+原料药方向。 　　我们认为医药需要加大配置，医药仓位高低或决定全基超额收益来源。 　　中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，预计有持续政策催化且部分公司进入商业化兑现放量阶段。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，如中药业绩好，血制品有整合；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红OTC；4）主线-医疗设备：反腐影响接近尾声且股价调整充分，关注Q2招标情况，Q3同比加速，可提前布局；5）主线-原料药：板块底部调整充分，部分产品已涨价，短期业绩不错，行业大的拐点预计下半年更明确，可提前布局。 　　本周建议关注组合：太极集团、昆药集团、方盛制药、康弘药业、新诺威、三诺生物、美好医疗、乐普医疗。 　　六月建议关注组合：太极集团、新诺威、派林生物、康弘药业、亿帆医药、千红制药、三诺生物、迈普医学。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（6月11日至6月14日）医药生物板块整体下跌0.75%，在申万31个行业中排第15位，跑赢沪深300指数0.17个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌15.96%，在申万31个行业中排第26位，跑输沪深300指数19.18个百分点。当前，医药生物板块PE估值为25.6倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为122%。上周子板块仅医疗服务、化学制药上涨，涨幅分别为0.68%、0.33%；医药商业下跌5.78%，跌幅最大。个股方面，上周上涨的个股为240只（占比50.8%），涨幅前五的个股分别为ST三圣（+22.0%），灵康药业（+11.3%），天智航-U（+10.9%），特宝生物（+10.5%），怡和嘉业（+10.3%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为5.92万亿元，在全部A股市值占比为6.81%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2045亿元，占全部A股成交额的6.80%，板块单周成交额环比下降14.48%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为32.19亿元。 　　行业要闻： 　　陕西通过陕西医保APP、微信小程序等，实现药品价格在群众手机上一键查询、实时比对，推动药品价格更加公开透明。目前，陕西医保的药品比价已覆盖药店3千余家、采集药品数据440余万条。药品比价的核心机制在于通过与定点零售药店的进销存系统对接，建立统一的药品价格信息平台，实时收集、比对各定点药店药品的价格信息。陕西省医保局正逐步将全省定点零售药店规范纳入比价范围，采用统一的比价规则和指标，既对药店价格进行比对，还对药店服务质量开展多维度评估。 　　自药品比价功能上线以来，在提高药品价格透明度、降低参保人员负担等方面取得了显著成效，预计将使参保人员的购药成本下降10%-15%，特别是对于慢性病和长期用药的患者来说，节约的金额将会更为可观。对于药店而言，药品比价将促使其优化销售策略，合理调整药品价格，以提高自身竞争力。从医药行业来看，药品比价有利于推动药品价格的合理回归，促进医药资源的优化配置，提升行业整体效率和服务质量，促进药品市场的公平良性竞争。 　　投资建议： 　　上周医药生物板块表现依旧疲软，小幅跑赢大盘指数，子板块受多因素影响分化明显，其中医药商业、中药板块跌幅居前。近期医保相关政策频出，医保局重构医疗服务价格项目，推进各地上线医保药品比价平台，医保目录调整方案公布等；医保支付持续向精细化、科学化、利民化方向推进。中长期来看，持续关注创新药械等细分板块的投资机会；中短期来看，建议耐心布局精选个股的投资机会，重点关注成长性高，估值匹配合理，现金流充沛，负债率低，政策免疫度高的优质个股。 　　个股推荐组合：科伦药业、特宝生物、贝达药业、千红制药、博雅生物、老百姓、海尔生物； 　　个股关注组合：羚锐制药、荣昌生物、开立医疗、安杰思、诺泰生物、丽珠集团、华厦眼科等。 　　风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；药械产品安全事件风险等。