中心思想
业绩稳健增长与盈利能力优化
华熙生物在2022年第三季度及前三季度展现出稳健的财务增长，尤其在扣非归母净利润方面表现突出，2022Q3实现同比33.64%的增长。尽管宏观经济面临压力，公司各项业务仍保持良好发展态势，费用率持续优化，盈利能力不断改善。功能性护肤品业务通过多渠道策略实现高速增长，原料业务和医疗终端业务也逐步摆脱疫情影响，预计未来将持续向好。
战略布局驱动长期发展
公司坚定推进“四轮驱动”发展战略，通过持续提升研发实力、拓展研发边界、发展新赛道和提升新产能，致力于打造从原料到C端的全产业链平台型企业。这一战略布局为公司未来的长期增长奠定了坚实基础，预计在即将到来的双十一等关键销售节点，化妆品板块将实现体量和盈利能力双重提升，整体营收和利润增速有望持续超越行业平均水平。
主要内容
2022Q3财务表现概览
- 整体营收与利润增长： 2022年前三季度，华熙生物实现营收43.2亿元，同比增长43.43%；归母净利润6.77亿元，同比增长21.99%；扣非归母净利润6.01亿元，同比增长34.51%。其中，第三季度实现营收13.85亿元，同比增长28.76%；归母净利润2.04亿元，同比增长4.86%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长33.64%。
- 扣非净利率提升： 2022Q3扣非后归母净利率为13.58%，同比增加0.5个百分点，主要原因在于去年同期政府补助金额较高（6,581万元），而今年同期政府补助减少了5,215万元。
- 毛利率与费用率分析： 2022年前三季度毛利率为77.23%，同比下降0.56个百分点；第三季度毛利率为76.8%，同比下降0.78个百分点。期间费用率为58.7%，同比下降0.84个百分点，其中销售费用率46.98%（同比增加0.59pct），研发费用率6.42%（同比增加0.04pct），管理费用率6.31%（同比下降0.38pct），财务费用率-1%。第三季度期间费用率为59.66%，同比下降1.61个百分点，销售费用率46.4%（同比下降0.13pct），研发费用率7.06%（同比下降0.87pct）。
- 现金流状况： 2022年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额为1.16亿元，同比下降79.7%；投资活动产生的现金流净额为-8.12亿元。截至2022年第三季度末，货币资金为10.29亿元。
核心业务板块分析与未来展望
- 功能性护肤品终端： 预计2022Q3营收保持高速增长。在渠道方面，淘系和抖音平台平分秋色，其中抖音平台近期快速放量。根据抖音数据，22Q3润百颜、夸迪、肌活、米蓓尔四大品牌的抖音销售额分别实现同比增长140%、52%、127%和206%，合计同比增长95%。各品牌均有大单品实现突破。
- 原料端业务： 预计营收稳定增长。作为公司最早受益于研发进展的底层业务，原料业务在第四季度有望保持较好表现。
- 医疗终端业务： 预计2022Q3逐步摆脱疫情影响，未来随着产品管线逐步清晰，核心产品趋势向好。
- 投资建议与盈利预测： 报告维持“买入”评级。预计公司在宏观经济承压下仍能保持稳定增长，费用率优化和盈利改善趋势向好。展望第四季度，双十一期间化妆品板块品牌力提升有望带来体量高增和盈利能力优化，叠加原料和医疗终端板块逐步摆脱疫情影响，公司整体有望实现营收稳定增长且利润增速高于营收增速。预计2022-2024年净利润分别为10.5亿元、13.8亿元和17.5亿元，对应PE分别为52倍、39倍和31倍。
- 风险提示： 报告提示了新技术替代风险、产品注册风险以及行业竞争加剧风险。
总结
华熙生物在2022年第三季度及前三季度表现出强劲的增长韧性，尤其在扣非归母净利润方面实现了显著增长，这得益于其功能性护肤品业务在抖音等新兴渠道的爆发式增长以及各业务板块的持续优化。尽管面临宏观经济压力和政府补助减少等因素，公司通过精细化管理实现了费用率的有效控制和盈利能力的改善。展望未来，公司将继续深化“四轮驱动”发展战略，加大研发投入，拓展产业边界，预计其全产业链平台型企业的优势将进一步显现，营收和利润有望持续保持稳健增长态势。报告维持“买入”评级，显示出对公司长期发展前景的积极预期。
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