药明康德（603259）：22年业绩符合预期，龙头优势显著

中心思想 2022年业绩超预期增长，一体化平台优势显著 药明康德在2022年实现了强劲的业绩增长，总营业收入和归母净利润均同比增长超70%，扣非归母净利润更是同比增长超100%，显著超出市场预期。这主要得益于其独特的CRDMO和CTDMO一体化业务模式的持续发力，以及商业化订单的增长和工艺流程优化带来的效率提升，充分展现了公司作为行业龙头的显著优势。 新分子种类业务驱动未来增长，产能建设持续推进 公司在化学业务板块，特别是新分子种类（如寡核苷酸和多肽）方面表现出爆发式增长，其收入同比增长高达158.3%，占比也显著提升。为支撑未来的持续增长，公司正积极建设新能力和新产能，并预计在2023年及未来两年保持高额资本开支，以巩固其在寡核苷酸和多肽CRDMO平台上的领先地位，为长期发展奠定坚实基础。 主要内容 2022年年度业绩概览 药明康德于2023年3月20日公布的2022年年度报告显示，公司业绩表现亮眼： 营业收入与净利润大幅增长： 2022年总营业收入达到393.55亿元，同比增长71.84%。归母净利润为88.14亿元，同比增长72.91%。扣非归母净利润更是高达82.60亿元，同比大幅增长103.27%。经调整Non-IFRS净利润为93.99亿元，同比增长83.2%。 毛利率提升： 公司毛利率达到37.29%，较2021年同期上升1.02个百分点，主要受益于商业化订单的增长以及工艺流程优化带来的效率提升。 投资要点分析 Chemistry业务高速增长，新分子种类贡献显著 常规业务稳健增长： 剔除大订单收入后，公司整体常规业务收入增速约为31.9%。化学业务板块收入约288亿元，剔除大订单后同比增长39.7%，其中小分子业务收入约176.13亿元，同比增长约32.5%。 新分子种类业务爆发： 新分子种类业务收入达到20.37亿元，同比高速增长158.3%。其在化学业务中的占比从2021年的5.6%提升至2022年的7.06%，显示出强劲的增长势头。 TIDES平台领先优势： 截至2023年2月底，公司建有独特的寡核苷酸和多肽CRDMO平台，拥有27条寡核苷酸生产线、总体积10,000升+的多肽固相合成仪以及1,000人+的研发团队，技术平台与项目经验处于行业领先地位，未来TIDES板块有望保持快速增长。 常规业务稳健发展，持续投入新能力与产能 2023年业绩展望： 公司预计2023年收入将增长5-7%，其中常规业务增速预计在30%左右。经调整non-IFRS毛利预计同比增长12-14%，non-IFRS净利润增速预计相同或更高。 各业务板块增长预测： WuXi Chemistry收入预计增长36-38%，其中新分子种类业务增速预计为72-76%。 WuXi Testing、WuXi Biology、WuXi ATU收入预计增长20-23%。 WuXi DDSU预计收入下降超20%，但2023年开始销售分成将逐渐成为主要增长动力。 资本开支与订单储备： 公司预计2023年资本开支为80-90亿元，并预计2024、2025年将维持2023年的CAPEX体量，持续建设新能力和新产能。截至2022年末，公司未完成订单总额为328亿元，其中244亿元预计将于2023年度确认收入，为未来业绩增长提供保障。 盈利预测与投资评级 基于公司一体化CRDMO和CTDMO业务模式的持续发力，促进业绩快速增长，分析师对公司未来的盈利能力持乐观态度。 盈利预测调整： 预计公司2023-2025年营业收入分别为420.33亿元、551.54亿元和733.40亿元。归母净利润分别为94.40亿元、125.79亿元和172.41亿元。 维持“买入”评级： 鉴于公司强劲的业绩表现和明确的增长前景，分析师维持其“买入”评级。 风险提示： 报告同时提示了订单数量及增长不及预期、产能释放不及预期、汇率波动对业绩影响、投资收益波动风险以及核心人员流失风险。 总结 药明康德在2022年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅提升，尤其扣非归母净利润增速超过100%，充分体现了其作为行业龙头的强大实力。公司一体化CRDMO和CTDMO业务模式是其核心竞争力，特别是在Chemistry业务板块，新分子种类业务的爆发式增长成为新的增长引擎。展望2023年及未来，公司常规业务预计将保持稳健增长，并通过持续的资本开支建设新能力和新产能，以及充足的未完成订单储备，为未来的业绩增长奠定坚实基础。分析师维持对药明康德的“买入”评级，认可其长期投资价值。