非银金融周报：政策意在呵护行业健康发展，板块一季报向好

中心思想 非银金融板块积极展望 本报告核心观点指出，非银金融板块（包括保险和券商）在当前宏观环境下展现出积极的投资前景。监管政策旨在呵护行业健康发展，同时市场流动性宽松和经济复苏预期为板块提供了有利条件。 政策驱动与业绩改善 保险行业负债端已明显改善，一季度业绩有望实现显著增长，估值修复空间大。券商行业则受益于降准带来的流动性宽松信号和资本市场改革深化，预计一季度业绩将高速增长，估值回升条件已具备。报告建议积极关注中国平安、东方财富等龙头个股。 主要内容 1. 上周行业动态 1.1 市场表现概览 截至2023年3月24日，上周（3.20~3.24）市场表现如下： 上证指数上涨0.46%。 非银金融板块整体上涨0.41%，其中证券行业上涨0.86%，保险行业下跌0.41%，多元金融行业下跌0.14%。 银行板块整体上涨0.08%。 上周日均股基成交额达11096.99亿元，较前周上涨11.56%。 上周日均两融余额为15934.32亿元，较前周上涨0.44%。 1.2 行业重要事件 美联储加息： 2023年3月23日，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点至4.75%-5%，达到2007年10月以来的最高水平。 银保监会发布1月份保险业经营情况： 1月份保险业实现原保险保费收入1.02万亿元，同比增长3.86%；原保险赔付支出1924亿元，同比增长1.23%。截至1月末，保险业资产总额27.82万亿元，净资产2.84万亿元，资金运用余额25.54万亿元，其中债券占比40.71%，股票和证券投资基金占比13.36%。 银保监会调研寿险机构： 近日召集保险业协会和多家寿险机构举办调研座谈会，旨在摸底各寿险公司的成本和资产负债匹配情况，以引导人身保险业降低负债成本，加强行业负债质量管理。 中国信托业协会发布《2022年度中国信托业发展评析》： 2022年四季度信托资产规模呈回升趋势，达到21.14万亿元，同比增长2.87%，转型成效明显，结构持续优化。 证监会推进基础设施REITs常态化发行： 2023年3月24日，证监会发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》，提出4方面12条措施，包括拓宽试点资产类型（如消费基础设施）、分类调整项目收益率和资产规模要求、推动扩募发行常态化、扩大市场参与主体范围（支持优质保险资管公司开展业务）以及加强二级市场建设（适时推出REITs实时指数）。 证监会召开2023年机构监管工作会议： 2023年3月24日，会议强调机构监管要聚焦“健全资本市场功能，提高直接融资比重”，协调推进投资端和融资端改革，守牢不发生系统性风险的底线。 银保监会印发《关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知》： 2023年3月21日印发，明确信托业务分类改革将于2023年6月1日起正式实施，要求信托公司完善内部管理机制，准确划分各类信托业务，并严格把握业务边界，压降影子银行风险突出的融资类信托业务。 1.3 重点公司业绩与行动 国投资本： 2022年营业总收入171.36亿元（+1.18%），归母净利润29.42亿元（-38.63%）。 中国人保： 2022年营业收入6208.59亿元（+3.9%），归母净利润244.06亿元（+12.8%）。 常熟银行： 2022年营业收入88.09亿元（+15.07%），归母净利润27.44亿元（+25.39%）。 中信银行： 2022年营业收入2113.92亿元（+3.34%），归母净利润621.03亿元（+11.61%）。 光大银行： 2022年营业收入1516.32亿元（-0.73%），归母净利润448.07亿元（+3.23%）。 招商银行： 2022年营业收入3447.83亿元（+4.08%），归母净利润1380.12亿元（+15.08%）。 中国再保险： 子公司大地财险1-2月原保费收入约97.71亿元，同比增长20.0%。 中国平安： 2023年度核心人员持股计划和长期服务计划分别购得A股股票15,030,180股（成交金额6.94亿元，均价约46.13元/股）和96,608,364股（成交金额44.51亿元，均价约46.06元/股）。 2. 投资建议 保险板块展望 监管部门旨在呵护行业长期健康发展，对责任准备金评估利率的调研仅为摸底，不意味着下调信号。短期内，保险产品吸引力提升，销售难度降低，助推行业复苏。在“疫情后时代”，客户对储蓄类险种需求旺盛，预计2023年一季度负债端表现超预期，二季度有望延续超预期增长。资产端方面，经济复苏预期和未来利率上行将显著利好保险公司估值回升。板块各公司2022年年报业绩符合预期，在股市改善和IFRS17实施背景下，2023年一季度利润同比将实现显著增长，业绩弹性凸显。当前板块估值仍处于底部，修复空间大。 个股推荐： 中国平安。 建议关注： 中国人寿、中国太保、友邦保险。 券商板块展望 央行超预期降准释放了流动性宽松信号，为板块估值回升创造了条件。证监会机构监管会议强调健全资本市场功能，提高直接融资比重，预计后续将围绕全面注册制等市场化机制改革深化资本市场改革。政策层面，证监会发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》，进一步提升服务实体经济能力。业绩方面，预计2023年一季度券商板块业绩有望在低基数下实现高速增长，全年景气度同比改善明显。当前券商指数PB仅为1.35倍，处于历史4.85%分位数的绝对低位，估值回升条件已具备，建议积极配置。 个股推荐： 东方财富。 建议关注： 香港交易所、中信证券。 3. 风险提示 政策不及预期： 若后期政策支持力度不足或监管政策不确定性增加，可能对市场情绪和公司业绩产生负面影响。 二级市场大幅波动： 地缘政治、美联储加息等不确定性因素可能导致市场情绪降温，进而影响证券和保险行业的盈利能力。 市场竞争加剧： 证券行业和保险行业的头部效应明显，但随着竞争加剧，可能对公司经营产生较大影响。 总结 本报告对非银金融行业（保险和券商）进行了专业而深入的分析，指出在2023年3月20日至3月25日期间，该板块在政策支持、流动性改善和业绩向好等多重利好因素驱动下，展现出强劲的投资潜力。保险行业受益于负债端改善和一季度利润的显著增长预期，而券商行业则得益于流动性宽松和资本市场改革的深化。尽管存在政策不及预期、市场波动和竞争加剧等风险，但当前板块估值处于历史低位，具备较大的修复空间。报告建议投资者积极关注中国平安、东方财富等龙头企业，以把握行业发展机遇。