鱼跃医疗(002223)1H23扣非净利润预告略超预期，呼吸治疗解决方案保持增长态势

中心思想 业绩超预期增长与核心业务驱动 鱼跃医疗2023年上半年业绩显著超出市场预期，归母净利润和扣非净利润均实现75%以上的同比高增长。这主要得益于其核心的呼吸治疗解决方案业务收入超预期，以及公司聚焦高毛利产品的销售策略，体现了公司在市场竞争中的优势和盈利能力的提升。 新产品布局与未来增长潜力 公司在连续血糖监测（CGM）和自动体外除颤器（AED）等新产品领域的积极布局，并成功获得国内注册证，预示着未来新的业务增长点。这些创新产品有望进一步巩固公司在医疗器械市场的地位，并为长期发展注入新动力，拓宽市场空间。 主要内容 2023年上半年业绩表现 鱼跃医疗公告显示，2023年上半年预计实现归母净利润13.79-14.97亿元，同比增长75%-90%；扣非净利润预计为11.52-12.48亿元，同比增长80-95%。其中，第二季度单季净利润预计为6.65-7.83亿元，同比增长105-142%，扣非净利润预计为4.48-5.44亿元，同比增长81-120%，显示出强劲的增长势头。公司毛利率在2023年第一季度达到52.7%，同比增长2.0个百分点，净利润率为26.4%，同比增长0.9个百分点，预计随着收入恢复、高毛产品销售占比提升及原材料成本下降，毛利率将稳中有升。 呼吸治疗解决方案业务分析 呼吸治疗解决方案作为公司的核心业务，在2022年贡献了约22.4亿元的收入，占总收入的约31.5%，毛利率高达53.37%。得益于公众对健康管理和呼吸类产品认知度的提升，该板块预计在2023年上半年继续保持快速增长。公司已构建呼吸制氧诊疗一体化解决方案，涵盖无创呼吸机、医用制氧机、高流量治疗仪、医用雾化器等多元化专业设备，满足院内外多类用户需求，进一步巩固了其市场领导地位。 新产品线拓展与市场机遇 公司积极拓展新产品线，3月新一代CGM产品上市，预计将推动糖尿病护理解决方案板块持续快速增长。4月，自主研发的AED产品M600获得国内注册证，有望提升公司AED产品在国内市场的占有率，并进一步降低生产成本，为公司带来新的业务增量和市场机遇。这些新产品的推出，体现了公司在技术创新和市场拓展方面的积极策略。 盈利预测与估值展望 鉴于新产品的获批上市及核心业务的强劲表现，分析师上调了鱼跃医疗2023年净利润预测15.8%至19.70亿元，并首次引入2024年净利润预期21.28亿元。当前股价对应2023/2024年市盈率分别为18.1倍/16.7倍。报告维持“跑赢行业”评级，并将目标价上调12.5%至39.5元，对应20.1倍2023年市盈率和18.6倍2024年市盈率，预示着较当前股价有11.3%的上行空间，反映了市场对公司未来增长的积极预期。 总结 鱼跃医疗2023年上半年业绩表现亮眼，扣非净利润实现80-95%的同比增长，显著超出市场预期，主要得益于呼吸治疗解决方案等核心业务的强劲增长和高毛利产品销售策略。公司在CGM和AED等新产品领域的成功布局，为其未来发展注入了新的增长动力。分析师上调了盈利预测和目标价，维持“跑赢行业”评级，显示出对公司未来业绩增长的信心。同时，报告也提示了并购整合、原材料成本上升和电商发展不及预期等潜在风险。