仙乐健康（300791）：跨越低谷，内生外延并进

中心思想 创新驱动与全球布局的CDMO领导者 仙乐健康作为一家深耕营养保健食品CDMO行业二十余年的企业，凭借创新驱动和全球化战略，已成为国内头部CDMO企业。公司自2016年起高度聚焦CDMO主业，通过内生增长和外延并购（如收购德国Ayanda和美国Best Formulations），成功构建了覆盖中国、美国、欧洲三大核心市场的全球化产能布局。 公司产品剂型丰富，覆盖八大剂型，并持续推出软糖、饮品等创新剂型，这些新剂型在营收中占比不断提升，且毛利率较高，为公司业绩增长注入新动力。 行业扩容与业绩修复的增长机遇 营养健康食品市场空间广阔，中国及成熟市场预计将保持高个位数或中低个位数增长。在行业品类丰富、竞争格局分散、长尾公司众多的背景下，代工模式的必要性凸显，CDMO市场有望同步扩容。目前CDMO行业集中度较低（CR5不足20%，仙乐健康国内市占率约5%），头部企业具备提升市场份额的巨大潜力。 公司内生业务在经历2021-2022年的低谷后，于2023年一季度迎来显著修复，收入端有望回归高增长通道，毛利率因原材料成本回落和内部降本增效而改善