锦波生物（832982）：薇旖美放量加速，2023全年业绩增速亮眼

中心思想 业绩高速增长与核心产品驱动 锦波生物2023年业绩预告显示归母净利润预计同比增长156.47%-174.79%，增速亮眼。这一显著增长主要得益于公司持续加大研发投入、积极拓展新产品及产品升级，并大力加强品牌宣传和市场开拓。核心驱动产品为重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维和重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶。 医疗器械产品矩阵持续发力 公司在医疗器械领域的产品矩阵不断丰富和拓展。明星产品“薇旖美”作为首款三类植入剂产品，通过直营模式实现快速放量，已覆盖超过1,500家终端医疗机构。此外，新获批的“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”有望复制“薇旖美”的成功路径。同时，公司已拥有6款二类医疗器械注册证，医用皮肤修复敷料也随植入剂产品的市场覆盖而快速起量，共同为公司业绩增长提供持续动力。 主要内容 2023年业绩预告及驱动因素 锦波生物发布2023年业绩预告，预计全年实现归母净利润2.8-3亿元，同比大幅增长156.47%-174.79%。业绩增长的核心原因在于公司持续的研发投入、新产品及产品升级的积极推进，以及品牌宣传和市场开拓力度的加大，从而实现了收入的可持续增长。具体产品层面，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维和重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶是主要的增长驱动力。 医疗器械产品线扩张与市场表现 三类医疗器械产品放量加速 公司第一款三类植入剂产品“薇旖美”坚持以直营模式为主，截至2023年上半年，已建立87人的销售团队，覆盖超过1,500家终端医疗机构，目前正处于快速放量阶段。继“薇旖美”之后，公司于2023年8月成功获得“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”的三类医疗器械注册证，该产品适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，预计未来将通过加强终端推广复制“薇旖美”的放量路径。 二类医疗器械产品矩阵丰富 截至2023年上半年，锦波生物已取得包括重组胶原蛋白敷料贴、重组胶原蛋白修复敷料、复合重组人源化胶原蛋白功能敷料、医用重组XVII型人源化胶原蛋白敷料、重组胶原蛋白液体敷料、重组胶原蛋白敷料等在内的6款第二类医疗器械注册证。伴随植入剂产品在民营医疗机构的快速覆盖，医用皮肤修复敷料产品也实现了快速起量。 盈利预测、估值与评级 国联证券维持对锦波生物的盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为7.71亿元、11.69亿元和15.76亿元，对应增速分别为97.7%、51.6%和34.8%。同期归母净利润预计分别为2.92亿元、4.43亿元和6.00亿元，对应增速分别为167.8%、51.5%和35.4%。每股收益（EPS）预计分别为4.29元/股、6.51元/股和8.81元/股。基于可比公司估值，给予公司2024年45倍PE，对应目标价292.8元人民币，维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了多项潜在风险，包括监管政策超预期变化、医疗风险事故、行业竞争加剧以及产品获批进度不及预期等。 总结 锦波生物在2023年实现了归母净利润的爆发式增长，预计同比增速高达156.47%-174.79%，主要得益于公司在研发、产品升级、品牌推广和市场开拓方面的持续投入。核心产品“薇旖美”作为三类植入剂持续放量，并成功拓展了“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”等新的三类医疗器械产品，同时二类医疗器械产品矩阵也日益丰富并快速起量，共同构筑了公司业绩增长的坚实基础。分析师维持“买入”评级，并对公司未来三年的营收和净利润增长持乐观预期，但同时提示了潜在的监管、市场竞争和产品审批等风险。