毕得医药（688073）：海外贡献核心业绩增长，短期利润承压

中心思想 业绩承压与增长动能并存 毕得医药2024年上半年营收基本持平，但受费用率波动影响，归母净利润和扣非归母净利润均出现显著下滑。尽管短期利润承压，公司海外业务表现强劲，收入占比持续提升，成为核心业绩增长的驱动力。鉴于海外增长的稳健性，开源证券维持“买入”评级，但下调了未来三年的盈利预测。 投资建议：维持“买入”评级，关注海外业务表现 公司在药物分子砌块市场份额保持稳定，并积极拓展科学试剂产品线。海外市场贡献了公司主要的业绩弹性，其持续增长是公司未来发展的关键。投资者需关注汇率波动、药物研发服务市场需求变化及投资收益波动等潜在风险。 主要内容 2024H1业绩概览：营收持平，利润显著承压 2024年上半年，毕得医药实现营业收入5.32亿元，同比增长1.83%，显示出营收的相对稳定性。然而，归母净利润为0.52亿元，同比大幅下滑38.15%；扣非归母净利润为0.48亿元，同比下滑47.47%，表明公司利润端面临较大压力。从单季度来看，2024年第二季度营收2.70亿元，同比微降0.23%，环比增长2.61%；归母净利润0.26亿元，同比下滑45.04%，环比下滑1.19%；扣非归母净利润0.23亿元，同比下滑56.85%，环比下滑10.25%。考虑到行业竞争加剧及公司费用增加，开源证券下调了公司2024-2026年的归母净利润预测至1.18/1.34/1.61亿元（原预测为1.35/1.81/2.10亿元），对应EPS分别为1.30/1.47/1.77元，当前股价对应P/E分别为23.1/20.5/17.0倍。 海外业务贡献核心增长，市场份额保持稳定 公司核心业务药物分子砌块市场份额保持稳定，2024年上半年实现营业收入4.55亿元，同比增长0.22%。科学试剂业务表现亮眼，实现营业收入0.77亿元，同比增长12.57%，显示出产品线开发的积极成效。境外业务成为公司业绩增长的主要驱动力，其收入占比不断提高，2024年上半年已达到56.24%。具体数据显示，2024年上半年公司境内业务实现营业收入2.33亿元，同比下滑9.37%；而境外业务实现营业收入2.99亿元，同比增长12.68%，凸显了海外市场的强劲增长势头。 费用率波动导致利润端阶段性承压 2024年上半年，公司综合毛利率为39.51%，同比下降1.21个百分点；销售净利率为9.74%，同比下降6.25个百分点，反映出盈利能力的下降。费用端压力主要体现在销售、管理、研发和财务费用率的全面上升。2024年上半年，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为11.39%、10.00%、5.65%和-2.25%，同比分别增加0.73、1.58、0.53和3.22个百分点。其中，人员薪酬增加以及汇率波动导致的汇兑收益减少是影响公司利润端承压的主要因素。从2024年第二季度来看，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为10.83%、10.6%、5.43%和-1.61%，环比有所波动，但整体费用压力依然存在。 风险提示 公司面临汇率波动风险，可能影响其海外业务的盈利能力。药物研发服务市场需求下降的风险，可能对公司核心业务造成冲击。投资收益波动风险，可能影响公司整体利润水平。 总结 毕得医药在2024年上半年展现出营收的韧性，但受制于费用率的上升，特别是人员薪酬和汇率波动的影响，导致利润端出现显著下滑。尽管面临短期盈利压力，公司海外业务的强劲增长和市场份额的稳定是其核心亮点，为公司提供了重要的业绩增长动能。开源证券基于公司海外业务的稳健表现，维持“买入”评级，但同时下调了盈利预测，提示投资者关注相关风险。