华恒生物（688639）：定增事宜落地，助力新项目实施

中心思想 定增落地强化新项目实施基础 华恒生物近期完成的定向增发事宜，成功募集资金7亿元（净额6.84亿元），此举被视为公司新项目顺利推进的关键支撑。此次定增的发行对象以地方国资背景企业和私募股权基金为主，显示了市场对公司未来发展的信心，并为5万吨/年丁二酸和5万吨/年苹果酸等核心项目的建设提供了必要的资金保障。 新项目驱动未来成长与“买入”评级维持 尽管当前氨基酸市场景气度偏弱，但华恒生物预计在2024-2026年间，其5万吨/年丁二酸、5万吨/年苹果酸、5万吨/年PDO以及6万吨/年三支链氨基酸和色氨酸交替生产项目将逐步投产并放量。这些新项目有望通过“以量补价”的策略，有效对冲市场不利因素，驱动公司未来业绩增长。基于此，研究报告维持了对华恒生物的“买入”投资评级，并设定了51.22元的目标价。 主要内容 定增方案执行与资金结构 华恒生物于2024年10月23日发布《2022年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书》，标志着公司定增项目顺利落地。此次定增最终发行价格为33.14元/股，募集资金总额为7亿元，净额为6.84亿元。相较于公司9月4日公告的定增方案，募集资金总额有所减少，股份稀释比例也相应降低。发行对象共计9家，其中安徽省农业产业化发展基金、安徽国元基金、创合鑫材（厦门）、湖北文旅资本控股、广州粤凯等5家主要为地方国资背景企业，合计出资约4.5亿元，占募集总额的64%。其余发行对象主要为私募股权基金。募集资金将主要用于5万吨/年丁二酸和5万吨/年苹果酸等关键项目的建设，此举被认为将有力推动公司新项目的顺利实施。 市场环境与新项目增长潜力 当前氨基酸市场景气度偏弱。根据博亚和讯数据，截至10月23日，缬氨酸、色氨酸、精氨酸价格分别为12.6元/kg、54.5元/kg、30元/kg，较年初分别下跌25%、29%和19%。这主要是由于行业扩产以及竞品豆粕价格下跌等因素所致。面对不利的市场环境，华恒生物的新项目被寄予厚望。公司计划在2024年至2026年间，逐步推进5万吨/年丁二酸、5万吨/年苹果酸、5万吨/年PDO以及6万吨/年三支链氨基酸和色氨酸交替生产项目等新产能的投产和放量。这些新项目有望通过规模效应实现“以量补价”，从而助力公司在未来实现持续成长。 财务预测与投资价值评估 考虑到缬氨酸等产品市场景气度持续偏弱，研究报告对华恒生物2024-2026年的盈利预测进行了调整。预计公司归母净利润分别为3.5亿元、4.9亿元和6.2亿元（前值分别为4.0亿元、5.4亿元和6.9亿元），同比增速分别为-22%、+40%和+25%。按定增后2.5亿股的总股本计算，对应每股收益（EPS）分别为1.41元、1.97元和2.47元。参考可比公司2025年Wind一致预期平均26倍市盈率（PE），研究报告给予华恒生物2025年26倍PE，从而得出目标价为51.22元，并维持“买入”投资评级。报告同时提示了新建项目进展不及预期和核心技术流失等风险。 总结 华恒生物此次定向增发顺利落地，成功募集7亿元资金，主要用于丁二酸和苹果酸等新项目的建设，为公司未来发展奠定资金基础。尽管当前氨基酸市场面临景气度下行压力，但公司规划中的多个新项目将在2024-2026年逐步投产放量，有望通过“以量补价”策略驱动业绩增长。基于对新项目潜力的认可，研究报告维持了对华恒生物的“买入”评级，并给出了51.22元的目标价，但同时提醒投资者关注项目进展和技术风险。