特步国际（01368）：索康尼亮眼，主牌稳健

中心思想 多品牌战略驱动增长 特步国际通过实施差异化的多品牌战略，成功应对宏观经济不确定性下的市场挑战。主品牌特步精准定位大众市场，以高性价比的专业跑步产品巩固其领导地位；而索康尼则抓住高端市场机遇，凭借其独特的品牌定位和强劲增长势头，成为公司新的盈利增长点。 聚焦跑步与效率提升 公司战略性地聚焦于跑步核心业务，通过剥离非核心资产、整合内部资源，并持续优化供应链和物流体系，旨在进一步巩固其在跑步领域的市场领导地位。这些举措不仅提升了运营效率，也为公司在不断扩张的中国跑步市场中实现持续的盈利增长奠定了坚实基础。 主要内容 24Q3营运状况分析 主品牌稳健增长与索康尼强劲表现 2024年第三季度，特步国际展现出良好的运营状况。特步主品牌零售销售（包括线上线下）实现中单位数同比增长，折扣水平维持在约七五折，渠道库存周转周期约为四个月，显示出稳健的经营态势。与此同时，索康尼品牌表现尤为亮眼，零售销售同比增长超过50%，凸显其强劲的市场增长潜力和消费者认可度。 品牌战略与市场定位 差异化品牌策略应对市场挑战 在宏观经济不确定性背景下，消费者对产品性价比和功能性的评估日益重视。特步国际通过其多品牌策略，成功瞄准不同消费群体，有效把握市场机遇。 特步与索康尼的市场定位与增长动力 特步主品牌作为大众市场品牌，精准迎合了消费者对高性价比专业跑步产品的需求，其在中国马拉松赛事穿着率榜首的地位，印证了其在大众跑鞋市场的成功和市场份额的持续扩大。索康尼则抓住高线城市成熟顾客群对新兴国际体育用品品牌的追求，成功跻身主流，并成为中国增长最快的体育用品品牌之一。索康尼作为公司首个实现盈利的新品牌，其专注于中国跑步和精英社群的战略性品牌定位，是近年来强劲增长势头的主要推动力。 业务聚焦与协同效应 战略性资源整合强化跑步核心 公司建议战略性出售K·SWISS及帕拉丁，旨在将资源更集中于跑步核心业务，以期巩固其在该领域的领导地位。这一举措有助于公司优化资产结构，提升资源配置效率。 构建多元化跑步市场竞争力 通过发挥特步主品牌在跑步领域的绝对优势，叠加中国最大跑步生态圈的支持，以及特步主品牌与索康尼和迈乐之间的协同效应，公司将进一步提高市场份额，拓展潜在顾客群。在持续扩张的中国跑步市场中，特步国际处于有利位置，能够满足不同社会经济背景顾客的多元化需求。 供应链优化与效率提升 生产与物流基础设施升级 为满足不断扩大的业务需求，特步国际持续优化供应链。位于安徽省蚌埠市的新工业园区已于2023年5月投入运营，包含约48,000平方米的鞋履生产设施和约25,000平方米的服装生产设施。同时，位于福建省晋江市的物流园区正全力建设中，总规划建筑面积约240,000平方米，将作为公司中央仓库，实现成品直接运送至品牌零售店铺，大幅提升运营效率。 盈利预测与投资评级 持续增长预期与投资价值分析 天风证券维持特步国际“买入”评级，并对其未来业绩持乐观态度。预计公司2024-2026年收入将分别达到160亿、179亿和198亿人民币；净利润分别为12.1亿、14.1亿和16.5亿人民币。对应的每股收益（EPS）分别为0.46、0.53和0.63人民币/股，市盈率（PE）分别为11倍、10倍和8倍，显示出良好的估值吸引力。报告同时提示了市场竞争加剧、新品市场接受度不及预期以及终端消费不及预期等潜在风险。 总结 特步国际在2024年第三季度展现出良好的运营状况，主品牌特步实现稳健增长，而索康尼品牌则以超过50%的同比增长率表现亮眼。公司通过差异化的多品牌战略，成功应对市场挑战，特步主品牌满足大众市场对高性价比专业跑步产品的需求，索康尼则抓住高端市场机遇实现快速增长。为巩固在跑步领域的领导地位并提升运营效率，公司战略性地剥离非核心业务，并将资源聚焦于跑步核心业务，同时通过扩建生产基地和升级物流体系来优化供应链。分析师维持特步国际“买入”评级，并预计公司未来几年将实现持续的收入和利润增长，尽管市场竞争加剧、新品接受度及终端消费不及预期等风险仍需关注。