康普化学（834033）：首次覆盖：全球特种化学品定制服务商，致力于多品种金属萃取剂及其他特种表活剂

中心思想 全球特种化学品定制服务商的增长潜力 康普化学作为全球知名的特种表面活性剂制造商，尤其在铜萃取剂领域已确立国内领先和国际知名地位。公司致力于多品种金属萃取剂及其他特种表活剂的研发、生产和销售，其产品广泛应用于湿法冶金、电池金属回收、城市矿山资源处置等多个工业领域。2023年，公司营收和归母净利润分别实现26.22%和43.97%的显著增长，显示出强劲的盈利能力和市场扩张潜力。 行业趋势与技术壁垒构筑核心竞争力 全球精细化工和表面活性剂市场持续快速增长，为康普化学提供了广阔的发展空间。随着新能源产业的兴起，钴、镍、锂等电池金属萃取需求激增，以及湿法冶金技术的普及，金属萃取剂的应用领域和种类不断扩充。康普化学凭借其在化学合成和配方研发方面的高技术壁垒，在寡头竞争格局中占据一席之地，并积极拓展酸雾抑制剂和矿物浮选剂等其他高潜力产品，进一步巩固其核心竞争力。 主要内容 公司概况 康普化学：特种表面活性剂领域的领军者 康普化学是一家国际知名的特种表面活性剂制造商，专注于铜萃取剂、新能源电池金属萃取剂及其他特种表面活性剂的研发、生产和销售。公司在铜萃取剂领域已成为国内领先、国际知名的龙头企业。其产品应用广泛，涵盖湿法冶金、电池金属回收、城市矿山资源处置、污水重金属处理及矿物浮选等行业。 财务表现与股权结构 2023年，公司实现营业收入4.42亿元，同比增长26.22%；归母净利润1.50亿元，同比增长43.97%。近五年来，公司毛利率和净利率整体呈上升趋势。截至2024年4月，公司年产2万吨特种表面活性剂建设项目已完成装置安装，即将进入试生产。公司董事长邹潜为实际控制人，直接持有公司38.62%的股份。 行业梳理 全球精细化工与表面活性剂市场展望 根据Industry Research预测，全球精细化工行业市场规模预计到2027年将增至2785.10亿美元，2020-2027年复合增长率达7.10%。Research and Markets预测，全球表面活性剂市场到2025年将增至513.10亿美元，2021-2025年复合增长率达5.62%。 铜需求增长与湿法冶金的推动 全球铜需求量稳定增长，尤其在风力发电和新能源汽车领域，“十四五”期间全球铜需求量预计从2023年的2443万吨增至2025年的2517万吨。湿法冶金因其能耗低、环境污染少、资源循环利用率高且对矿石品位要求低等优势，正逐步普及，从而带动了铜萃取剂市场的发展。 金属萃取剂种类与应用领域的拓展 近年来，金属萃取种类不断扩充，从铜扩展到钴、镍、锂、锰、钒、锌等多种金属，理论上所有金属均可被萃取。应用领域也从湿法冶金扩展到资源回收、污水处理、石油石化等。全球电池用钴和锂的需求量预计将持续大幅增长，为金属萃取剂行业带来巨大市场空间。 金属萃取剂的技术壁垒 金属萃取剂行业具有较高的技术壁垒，主要体现在化学合成技术和配方研发水平。化学合成需高精度控制原材料甄选、工艺流程把控、反应设备运用及循环生产。配方研发则依赖于高精度矿石分析、积累配方数据库以及特定软件模拟调试，以满足定制化需求。在现代湿法冶金工业中，“浸出-萃取-电积”三步骤中，萃取是核心环节，决定着冶金的纯度和效率。 公司主要产品梳理 寡头竞争格局与主要竞争对手 全球金属萃取剂领域呈现寡头竞争格局，主要参与者包括巴斯夫、索尔维和康普化学。巴斯夫和索尔维是国际大型化工集团，而康普化学作为核心产品为金属萃取剂的精细化工企业，在全球市场中占据重要地位。 广泛的海外客户基础 康普化学凭借优良的产品质量和服务，积累了丰富的客户资源，产品远销智利、刚果（金）、赞比亚、缅甸、墨西哥以及东亚、西亚等国家和地区。公司与必和必拓、智利国家铜业、嘉能可、美国自由港、宁德时代等多家国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系。 产品销售情况与结构 2019-2021年，公司产品综合平均销售单价呈逐年增长趋势。铜萃取剂在公司主要产品销量中占比较大。2021年，公司境外销售金额及占比显著增长，境外销售额占总销量的87%，显示出强大的国际市场竞争力。 公司其他产品 酸雾抑制剂：环保与健康的双重需求 酸雾抑制剂作为金属萃取剂的衍生产品，主要用于湿法冶金的电积过程，能有效抑制酸雾排放，保护工人健康并防止环境污染。随着湿法冶金工艺的普及和环保意识的增强，酸雾抑制剂市场前景良好，尤其在铜、锌、铅、锰等多种金属的电解、电积、电镀过程中均有广泛应用潜力。 矿物浮选剂：高效选矿的竞争优势 矿物浮选剂在冶金前端的矿石选别中需求量大，无论是火法冶金还是湿法冶金均需使用。2020年中国浮选剂总销量为30.5万吨，预计到2027年可达41.5万吨，全球市场规模更为广阔。康普化学的产品优势在于其改进的羟肟酸类浮选剂，对硫化铜等常见金属化合物的选择性更强，对共生杂质的收捕性更弱，从而实现更高的浮选效率和更少的铁杂质。 盈利预测和评级 海通国际预计康普化学2024-2026年归母净利润分别为1.69亿元、2.02亿元和2.38亿元，对应EPS分别为1.42元、1.70元和2.00元/股。基于公司未来的成长性和多品类金属萃取剂的拓展潜力，海通国际给予公司2024年15倍PE，对应目标价21.30元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示 主要风险包括产品价格大幅下跌、新建产能进度低于预期以及竞争格局变化。 总结 康普化学作为全球特种化学品定制服务商，凭借其在铜萃取剂领域的领先地位和在新能源电池金属萃取剂等高增长市场的布局，展现出显著的增长潜力。公司2023年营收和净利润均实现大幅增长，盈利能力强劲。全球精细化工和表面活性剂市场的扩张，以及湿法冶金和电池金属需求的推动，为公司提供了有利的外部环境。康普化学通过高技术壁垒构筑核心竞争力，并积极拓展酸雾抑制剂和矿物浮选剂等多元化产品线。海通国际基于对公司未来成长性的看好，给予“优于大市”评级。然而，投资者仍需关注产品价格波动、产能建设进度及竞争格局变化等潜在风险。